بلاک‌ویر: هفته نامه تحلیل بازارهای مالی – نسخه 70

بعد از چندین هفته حرکت خنثی و افقی، این هفته شاهد یک جهش بزرگ انفجاری در نمودار قیمت های بازارهای مالی بودیم. در ابتدا به نظر می رسید که این جهش ها به خاطر لحاظ کردن اطلاعات CPI روز پنجشنبه در قیمت هاست.

خاطر نشان می کنیم که آمار CPI ماه نوامبر برای سال به سال 7.1 درصد و ماه به ماه 0.1 درصد اعلام شد. آمار دسامبر هم قبل از باز شدن بازار در روز پنجشنبه اعلام شد که برای سالانه و ماهانه به ترتیب 6.5 و 0.1 – درصد و برای Core هم به ترتیب 5.7 و 0.3 درصد بود. تمامی آمارهای دسامبر طبق تخمین تحلیلگران اعلام شدند.

تحلیل بلاک‌ویر از بازارهای مالی: نسخه 70

حالا که تورم CPI از سطوح ماه گذشته کاهش یافته است، به نظر می رسد که فشار تورم به شدت کاهش یافته است، البته فعلا!

همانطور که در دوره های قبلی اعلام CPI و FOMC در این مجموعه مقالات تحلیلی تشریح کردیم، این روزها شاهد یک تغییر سناریو کلی برای بازارها هستیم. جهت یادآوری می گوییم که سناریو کل سال 2022 این بود که سطوح رکورد شکن تورم در وضعیت اقتصادی انقباضی در بازار حاکم بود. در ماه های اخیر، بازار از وضعیت تورمی فاصله گرفته و به سمت سناریوی رکود اقتصادی حرکت کرده است که احتمالاً به خاطر سیاست پولی انقباضی ایجاد شده است.

این تغییر وضعیت از اواسط ژوئن و با ریزش کوتاه مدت بازده اوراق خزانه داری 10 ساله آغاز شد، زیرا سرمایه گذاران معتقد بودند که تورم به اوج خود نزدیک شده است. تا به این لحظه، به نظر می رسد که سرمایه گذاران حق داشتند زیرا CPI جولای در سطح 9.1 درصد قله خود را ثبت کرد.

پس از آن بازده اوراق قرضه جهش کرد، ولی در اکتبر و زمانی که سرمایه گذاران پایان دوره افزایش نرخ بهره را دیدند، ریزش دیگری را تجربه کرد. ادامه صعود بازار اوراق قرضه به ما می گوید که سرمایه گذاران با خرید اوراق بهادار دولتی قصد دارند از خود در برابر رکود محافظت کنند.

رفتار قیمت اخیر در دیگر دارایی های «ضد رکود» مثل طلا و سهم های دفاعی (مثل لوازم مصرفی)، از این فرضیه پشتیبانی می کنند. با اینکه بازار کاملاً معتقد است که یک رکود در راه است، ولی اینکه این رکود واقعاً رخ دهد یا چه زمانی رخ دهد برای همه نامشخص است.

با این وجود، اگر شما هم یکی از همراهان مقالات تحلیلی بلاک ویر منتشر شده توسط تریدینگ هاوس هستید، قطعاً می دانید که پایین آمدن CPI اتفاق عجیبی نیست. در دسامبر 2021، تغییرات ماهانه این شاخص 0.58 درصد بود. از آنجایی که تغییرات ماهانه دسامبر 2022 کمتر از دسامبر 2021 بود، تغییرات سالانه این ماه کاهش یافت.

در دوره های رکود، همواره شاهد کاهش جزئی تغییرات ماهانه CPI هستیم. چیزی که سال های 23-2022 را منحصر به فرد کرده، این است که شاهد برخی از شدیدترین افزایش های ماهانه CPI در بیش از 50 سال اخیر بودیم و حالا می بینیم که یک ریزش شدید در مقادیر ماهانه این شاخص رخ داده است.

لازم به ذکر است که بین کاهش تغییرات ماهانه CPI و ورود آن به منطقه منفی، تفاوت بسیار زیادی وجود دارد. کاهش رشد ماهانه این شاخص نشان دهنده آن است که تورم با نرخ کمتری در حال افزایش است، در حالی که منفی شدن تغییرات ماهانه این شاخص خبر از کاهش واقعی قیمت ها می دهد.

 

به عنوان مثال، شاخص CPI در آگوست 1973 به میزان 1.8 درصد افزایش یافت تا ورود به آمریکا به دوره رکود را اعلام کند. سپس CPI ماهانه در طول 2 سال رکود به شکل تدریجی کاهش یافت ولی هیچگاه به محدوده منفی وارد نشد. البته، در سه ماهه چهارم سال 2005، هم چنین وضعیت تورمی مشابهی را به خاطر افزایش قیمت انرژی که تورم ماهانه را به بیش از 1 درصد رساند، دیدیم.

با اینکه تورم به خاطر افزایش نرخ بهره فدرال رزرو، از اواسط 2006 شروع به کاهش کرد، ولی نرخ بهره بازار تا سال 2007 بدون تغییر باقی ماند. وقتی نرخ بهره فدرال در سال 2007 کاهش یافت، تورم دوباره شروع به افزایش کرد و این عوامل بحران اقتصادی سال 2008 را ایجاد کرد.

حال این فرضیه که نرخ بهره فدرال رزرو در سال 2023 کاهش خواهد یافت و این باعث افزایش دوباره تورم خواهد شد هم توسط بسیاری تایید و حمایت می شود. با اینکه چنین رویدادی چندان هم بی سابقه نیست، ولی لحن کنونی فدرال رزرو نشان میدهد که ریسک این رویداد در اولویت توجه آن هاست.

در سال های 2020، 2008 و 2001 دیدیم که دوره ضد تورمی (دوره ای که تغییرات ماهانه CPI منفی باشد)، یکی از نشانگرهای دوره رکود است. بدیهی است که کاهش CPI کنونی نسبت به ماه گذشته، دلیلی بر ورود آمریکا به دوره رکود نیست، زیرا در اغلب سال های قرن 21 شاهد منفی بودن تغییرات ماهانه تورم بوده ایم.

یک ماه منفی بودن تغییرات CPI به این معنی نیست که حالا در شرایط ضد تورمی قرار گرفته ایم، ولی به مرور زمان و تداوم کاهش تورم CPI، می توان دید که شرایط ضد تورمی در نهایت منجر به رکود اقتصاد آمریکا خواهد شد.

لازم به ذکر است که اگر قیمت ها کاهش یابند، یعنی تقاضا نیز کاهش یافته است. از طرف دیگر، کاهش تقاضا نشان دهنده کاهش فعالیت اقتصادی است و اگر این کاهش به حد کافی عمیق و گسترده باشد، به آن رکود اقتصادی می گوییم. با این حال، تحلیلگران فدرال رزرو هنوز تاثیر منفی کاهش تقاضا روی تولید ناخالص ملی (GDP) را ندیده اند.

 

تخمین فعلی فدرال رزرو آتلانتا این است که تولید ناخالص مالی در سه ماهه چهارم 2022 رشدی 4.1 درصدی را تجربه کرده است. رشد GDP در کنار بازار قدرتمند کار باعث می شود که طرح فرضیه رکود برای اقتصاد آمریکا دشوار باشد. از طرف دیگر، فقط به این خاطر که CPI در مبنای ماهانه کاهش داشته، به این معنای نیست که مأموریت فدرال رزرو هم به پایان رسیده است. در واقع کار آن ها تا پایان فاصله زیادی دارد.

همانطور که پیشتر هم گفته شد، آمار CPI دسامبر طبق تحلیل و انتظارات تحلیلگران اعلام شد. با توجه به این موضوع، هدف اصلی فدرال رزرو صرفاً کاهش تورم نبود، بلکه تخریب گسترده تورم با پایین آوردن دستمزد، اشتغال و صدور اعتبار است. در حال حاضر، در حال مشاهده کاهش سطوح بدهی در حوزه مسکن هستیم ولی سطوح اعتبار دورانی مصرف کنندگان همچنان بالاست.

 

با اینکه اعتبار دورانی مصرف کننده نام باکلاسی است، ولی بخش اعظم این بدهی همان موجودی کارت های اعتباری شهروندان آمریکایی است. حالا که یکی از معمول ترین اشکال بدهی هنوز در کنار سطوح بالای دستمزد و اشتغال در حال افزایش است، ممکن است فدرال رزرو برای تداوم سیاست انقباضی خود انگیزه بیشتری داشته باشد.

 

پس از اعلام CPI در بعد از ظهر روز پنجشنبه، شاهد افزایش نوسان بازار بودیم که در نهایت منجر به صعود 0.64 درصدی شاخص Nasdaq در پایان روز شد. چند روزی بود که عملکرد این شاخص، پس از جهش 2.76 درصدی روز جمعه، کاملاً قدرتمند و صعودی بود. اغلب این رفتار صعودی نمودار، به خاطر این بود که بازار احتمال بالای دوره جدیدی از کاهش CPI را در قیمت لحاظ میکرد.

همین اتفاق باعث شد که صندوق ها برخی از پوزیشن های شورت خود را ببندند و تریدرهای روزانه هم شروع به باز کردن پوزیشن لانگ کنند.

به طور کلی می توان گفت که بازار اوراق خزانه داری هم واکنش مشابهی از خود نشان داد. بازده این اوراق در روز پنجشنبه ریزشی بود، ولی با اعلام آمار جدید تورم، تقاضا برای خرید اوراق دولتی با سررسید بلند مدت افزایش یافت.

 

نمودار بالا، تفاوت بازده اوراق خزانه داری 3 ماهه و 10 ساله را نشان میدهد. این تفاوت در روز پنجشنبه به 1.23 – درصد رسید که پایین ترین مقدار در تاریخ معاصر است.

روش های متعددی برای تحلیل این وضعیت وجود دارد؛ در ابتدا نشان میدهد که با کاهش تورم، سرمایه گذاران خود را برای شروع یک دوره رکود آماده می کنند. این وضعیت همچنین نشان میدهد که سرمایه گذاران انتظار سطوح پایین تر نرخ بهره را دارند. فعلاً به نظر می رسد که بازار اوراق قرضه ثبت قله CPI در تابستان امسال را به درستی پیشبینی کرد. حال سوال اینجاست که آیا درباره نزدیک بودن دوره رکود هم حق با آن هاست؟

سهم های مرتبط با کریپتو

با رفتار قیمت قدرتمند بیت کوین در این هفته، تعجبی ندارد که سهم های مرتبط با آن هم هفته ای قدرتمند را پشت سر گذاشته باشند. خاطر نشان می کنیم که این شرکت ها اساساً نسبت به خود بیت کوین، سرمایه گذاری پرریسک تری هستند. به عنوان گروهی که بیشترین ضربه را در سال 2022 خورده، ورود سرمایه به سهم های به شدت غیر جاری و کم ارزش، می تواند جهش های عظیمی در قیمت ایجاد کند.

یک نمونه خوب برای شورت اسکوئیز این هفته، Marathon Digital با نماد MARA بود. تا اواخر دسامبر، MARA جزو سهم هایی بود که بالاترین پوزیشن شورت را دارند، زیرا 42 درصد از پوزیشن های آن شورت بودند. تا دیروز اما، این تعداد به حوالی 30 درصد رسید و باعث شد که قیمت این سهام حدوداً 2 برابر شود.

لازم به ذکر است که MARA در بین شرکت های عمومی ماینر بیت کوین بالاترین مارکت کپ را دارد و موسسات هم در مخفی کردن تغییر جو این سهم در این هفته ناتوان بودند! قیمت این سهم در این هفته رشدی 72 درصدی را تجربه کرد ولی با این حال کمتر از سهم های کوچکتری مثل GREE (%171)، BKKT (%109)، BITF (%86) و BTCS (%84) بود.

در واقع میانگین افزایش قیمت سهم های کریپتویی در این هفته 26 درصد بود. با این حال، سرمایه گذاران باید کاملاً مراقب نوسانات شدید اینگونه سهم ها باشند و به این نکته نیز توجه کنند که قیمت اینگونه سهام ها با ریکاوری فاصله زیادی دارند، البته اگر کف سازی آن ها تکمیل شده باشد (چیزی که هنوز مشخص نیست).

اگر قرار باشد که قیمت این سهم ها برای بلند مدت افزایش یابد، سطوح مطمئن تر و امن تری برای ورود و خرید وجود دارد.

 

مثل همیشه، در تصویر بالا هم جدولی از عملکرد سهم های مرتبط با کریپتو و مقایسه آن ها با بیت کوین و صندوق ETF شرکت Valkyrie را آورده ایم.

تحلیل تکنیکال بیت کوین

بعد از حرکت خنثی و سکون در دسامبر 2022، این هفته یکی از قوی ترین رفتارهای نمودار را در چرخه نزولی کنونی بیت کوین دیدیم. در زمان نگارش این مقاله، بیت کوین با صعودی 13 درصدی در هفته، از میانگین متحرک 200 روزه خود در سطح 19,500 دلار هم عبور کرده است.

 

در این هفته 3 کندل سبز پیاپی دیدیم که هر سه با حجم معاملاتی بیشتر از میانگین 50 روز گذشته، حمایت شدند. بیت کوین از سپتامبر سال گذشته تاکنون چنین جهشی را ندیده بود. حال سوال این است که آیا بیت کوین کف خود را ثبت کرده؟ تا به این لحظه هنوز مشخص نیست ولی برای بررسی آن باید به وضعیت کلان نگاهی انداخت.

اگر معتقدید که فدرال رزرو قصد دارد نرخ بهره را در طول سال 2023 بدون تغییر باقی نگه دارد و بعد در سال های 2023 یا 2024 سیاست خود را تغییر دهد، بنابراین قطعاً تصور می کنید که بیت کوین کف روند نزولی خود را ثبت کرده است. اما اگر فکر می کنید که نرخ بهره قرار است به سطوح بسیار بالاتری برود، بنابراین از این جهش به عنوان نقدینگی خروج استفاده خواهید کرد.

فرضیه و اعتقاد شما هرچه که باشد، قطعاً چنین جهش قدرتمندی در نمودار بیت کوین و نسبت به شاخص های سهام، حس خوبی برای بیت کوینرها دارد.

در تصویر بالا می توانید میانگین قیمت حجمی ثبت شده از کف 18/6 را مشاهده کنید. همانطور که می بینید، سطح قیمت 19,350 دلار در روز جمعه به عنوان مقاومت عمل کرده است. این سطح با میانگین متحرک 200 روزه در سطح 19,500 دلار نیز همخوانی دارد. از این رو می توان قدرت فروشندگان را در این سطح مشاهده کرد.

اگر نمودار قیمت نتواند در بالای سطح 19,350 تا 19,500 باقی بماند، می توان سطوح 18,400 تا 18,500 دلار را به عنوان حمایت در نظر گرفت.

تحلیل آنچین بیت کوین

بعد از ماه ها رفتار قیمت منفی و نزولی، بیت کوین بالاخره کمی نشاط و تحرک از خود نشان داده است زیرا نمودار قیمت توانسته اولین سطح مقاومت آنچین یعنی قیمت محقق شده هولدرهای کوتاه مدت (مبنای هزینه جمعی هولدرهای کوتاه مدت) را پشت سر بگذارد.

اگر این جهش قیمت بتواند قدرت خود را حفظ کند، می توان گفت که کف روند نزولی «احتمالاً» ثبت شده است. مهر تایید بعدی زمانی زده می شود که نمودار قیمت از سطح قیمت محقق شده (مبنای هزینه جمعی کل بازار) عبور کند.

 

با بررسی دقیق تر شاخص های مبنای هزینه در روندهای نزولی قبلی، می توان دید که در روند نزولی سال 2015 هم، نمودار قیمت یک بار به صورت موقتی از قیمت محقق شده STH گذر کرد ولی کمی بعد دوباره ریزش خود را ادامه داد. به همین خاطر است که نمی توان درباره کف سازی کنونی نظر قطعی داد، ولی عبور قدرتمند نمودار از مبنای هزینه ها می تواند علامتی مهم برای کف سازی باشد.

 

در اینجا هم تصویری از روند نزولی سال 2018 را مشاهده می کنیم که در واقع رفتاری است که امید تکرارش را داریم. یعنی نمودار قیمت سطح STH RP را از مقاومت به حمایت تبدیل کرده و قیمت محقق شده هم به عنوان حمایت مستحکم عمل کرده است.

 

شاخص روز کوین تخریب شده (CDD)، تعداد کوین های جا به جا شده در شبکه را با تعداد روزهای گذشته از آخرین جا به جایی آن ها ضرب می کند. در واقع این شاخص برای نمایش حجم معاملات با وزن بیشتر برای کوین های قدیمی تر است.

جهش عظیم میانگین متحرک 30 روزه این شاخص که با ریزش نمودار قیمت تا 16,000 دلار همراه بود، خبر از یک رویداد تسلیم عظیم را میداد. چنین جهشی را می توان در کف روند نزولی سال 2018 هم مشاهده کرد.

گاهی به سادگی می توان فراموش کرد که مشارکت کنندگان بازارها انسان هستند و آن ها هم منطق و احساس مشابهی دارند. از این رو می توان به راحتی تصور کرد که کف روند نزولی در واقع با بدترین جو بازار و تسلیم جمعی مشارکت کنندگان آن همراه است.

 

با مقایسه میانگین متحرک 14 روزه شاخص تعداد آدرس های فعال، با میانگین متحرک 4 ساله آن، می توان سطح فعالیت آنچین را به خوبی سنجید.

لازم به ذکر است که آدرس فعال، به تعداد آدرس های منحصر به فردی می گویند که در ارسال یا دریافت بیت کوین در هر روز دخیل هستند. این شاخص در روندهای صعودی جهشی عمودی دارد و میانگین متحرک 14 روزه آن فاصله زیادی با میانگین 4 ساله ایجاد می کند، زیرا بسیاری از افراد از شبکه بیت کوین استفاده می کنند. کمترین میزان فعالیت شبکه در روندهای نزولی یا نزدیک کف های آن دیده می شود، در تصویر زیر هم می توانید ببینید که میانگین های 14 روزه و 4 ساله در این مواقع بهم می رسند.

چنین تقاطعی هم در روزهای اخیر رخ داده است. با این حال با بررسی دقیق تر خواهیم دید که میانگین 14 روزه در این هفته جهشی خوبی داشته است. این مومنتوم مثبت در شاخص آدرس های فعال علامتی از افزایش فعالیت شبکه است و می تواند خبر از خروج روند نزولی بدهد.

 

ضریب پوئل یک ابزار سنجش ارزش روزانه پاداش دلاری بلاک بیت کوین نسبت به میانگین متحرک 365 روزه ارزش روزانه پاداش دلاری بیت کوین است. از این شاخص می توان دو یافته مهم به دست آورد. در ابتدا می توان دید که بیت کوین نسبت به رفتار قیمت سال گذشته خود، تا چه اندازه با تخفیف مبادله می شود. این وضعیت در طول ماه های اخیر همواره برقرار بوده و اگر نمودار قیمت رفتاری خنثی یا صعودی داشته باشد، این شاخص هم روند صعودی خود را آغاز خواهد کرد.

دومین داده مهم هم مربوط به هاوینگ شبکه است. از آنجایی که این شاخص برای سنجش ارزش دلاری پاداش بلاک ایجاد شده است، نه برای سنجش ارزش دلاری کل بیت کوین ها، می توان سقوط تند این شاخص را در زمان هاوینگ ها مشاهده کرد. علامتی که در این مواقع مشخص است، بازگشت سریع این شاخص به سطوح پیش از هاوینگ است. از آنجایی که میزان پاداش هر بلاک نصف می شود، تنها چیزی که می تواند باعث شود این شاخص به سرعت به سطوح قبلی بازگردد، افزایش سریع قیمت است.

بحث و گفتگوی زیادی پیرامون این مسئله که هاوینگ شبکه با ذات چرخه ای بیت کوین همخوانی داشته یا روی آن تاثیرگذار است، وجود دارد. تا به این لحظه مشخص است که در ماه های پس از هاوینگ، می توان انتظار یک جهش قیمت عظیم را داشت. انتظار می رود که هاوینگ بعدی در مارس 2024 رخ دهد. تاریخی که فاصله چندانی با ما ندارد.

 

با بررسی وضعیت بازار مشتقات هم می بینیم که کل حجم معاملات آتی در همه صرافی ها، به کمترین سطح خود از اکتبر 2020 رسیده است. این تداوم کاهش حجم معاملات آتی نشان میدهد که اغلب تریدرهایی که بعد از روند صعودی وارد شده اند، از بازار خارج شده اند. وقتی حجم بسیار کمی در این بازار ثبت شود، می توان با اطمینان گفت که جو کلی بازار ترس و عدم قطعیت است. لازم به ذکر است که آخرین باری که حجم معاملات بازار آتی به این سطح رسیده بود، قیمت هر واحد بیت کوین بسیار کمتر از سطوح فعالی در حوالی 11,000 دلار قرار داشت. حالا که قیمت هر واحد بیت کوین حدود دو برابر آن زمان است ولی حجم معاملات به همان اندازه رسیده، نشان دهنده حجم شک و شبهه بازار است.

 

سهم لیکوئیدهای لانگ هم در واقع درصد لیکوئید پوزیشن های لانگ در مقابل پوزیشن های شورت را نشان میدهد. عدد کمتر از 50 نشان دهنده بیشتر بودن پوزیشن های شورت است. در روزهای اخیر، بیشترین میزان لیکوئیدهای شورت در مقابل پوزیشن های لانگ را از 2 سال پیش تاکنون شاهد بودیم.

 

استخراج بیت کوین

شرکت Blockware Solutions هم اکنون دستگاه های S19j Pro+ نو را با قیمتی پایین تر از قیمت عرضه خود شرکت Bitmain به فروش می رساند. به افتخار این پیشنهاد فروش فوق العاده، در تصویر زیر می توانید عملکرد این ماینر را در مقایسه با سایر ماینرهای شرکت Bitmain مشاهده کنید.

 

در روز 12 ژانویه، جدیدترین رویداد تسلیم ماینر که در نوامبر 2022 آغاز شده بود، به پایان رسید. داده های تاریخی نشان داده که پایان یک دوره تسلیم ماینر باعث شروع یک روند صعودی جدید می شود. اگر شرایط اقتصاد کلان اجازه دهد، بیت کوین یک دارایی جذاب برای ورود خریداران و ماینرهای جدید است.

 

نمودار زیر بر اساس یکی از مقالات تحلیلی بلاک ویر ایجاد شده که توسط تریدینگ هاوس منتشر شده و ارتباط بین قیمت بیت کوین و هزینه تولید آن را مشخص می کند. با این مدل به خوبی می توان فهمید که چه زمانی قیمت بیت کوین بیش از حد افزایش یافته و چه زمانی در مرحله کف سازی است. این شاخص نشان میدهد که بیت کوین هنوز در فاز کف سازی است.

 

در تصویر زیر می توانید نمودار قیمت S19 95T با قدرت 34.2 W/TH را بر اساس شاخص نرخ هش مشاهده کنید. ماینرهای بدهکار در حال نقد کردن دارایی خود هستند و مجبور شده اند که هزاران دستگاه ماینر خود را در بازارهای ثانیه به فروش برسانند.

با توجه به بازگشت صعودی نمودار قیمت بیت کوین، بدیهی است که قیمت این دستگاه هم ارتباطی مستقیم به قیمت نقدی بیت کوین داشته باشند.

 

منبع : Blockware Intelligence