بلاک‌ویر: گرانش انرژی بیت کوین

در این گزارش ﺗﺤﻘﯿﻘﺎﺗﯽ از بلاک‌ویر (Blockware) راﺑﻄﻪ ﺑﯿﻦ ﻗﯿﻤﺖ ﺑﯿﺖ ﮐﻮﯾﻦ و ﻣﯿﺎﻧﮕﯿﻦ ﻫﺰﯾﻨﻪ استخراج بیت کوین در دکل‌های استخراج مدرن ﻣﺪلﺳﺎزی شده است که نشان می‌دهد ﭼﮕﻮﻧﻪ این رابطه ﻧﻘﺶ بسیار ﻣﻬﻤﯽ در ﭼﺮﺧﻪ‌ﻫﺎی ﻗﯿﻤت ﺑﯿﺖ ﮐﻮﯾﻦ و سوددهی ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت ارز دیجیتال برتر بازار اﯾﻔﺎ ﻣﯽ‌ﮐﻨﺪ. نویسندگان این مقاله نتیجه‌گیری می‌کنند که استخراج بیت کوین زمانی به یک صنعت جذاب تبدیل می‌شود که پتانسیل بستن قراردادهای انرژی طولانی مدت با نرخ ثابت برق در روند عملیات آن در نظر گرفته شده باشد.

آنچه در این مطلب می‌خوانید: «راﺑﻄﻪ ﺑﯿﻦ ﻗﯿﻤﺖ ﺑﯿﺖ ﮐﻮﯾﻦ و ﻫﺰﯾﻨﻪ استخراج بیت کوین»

موارد کلیدی:

1. ﻫﻤﻪ ﺑﯿﺖ ﮐﻮﯾﻦ‌ﻫﺎ ﺑﺎ ﯾﮑﯽ از دو ﻗﯿﻤﺖ ﺑﺎزار ﺑﻪ دﺳﺖ ﻣﯽ‌آﯾﻨﺪ: بیت کوین/دلار (BTC/USD) و بیت کوین/انرژی*زمان (BTC/Energy*Time). ﻫﺮ دو ﻗﯿﻤﺖ در طول زمان در ﺣﺎل افزاﯾﺶ ﻫﺴﺘﻨﺪ، اﻣﺎ ﻧﻪ لزوماً ﺑﺎ ﯾﮏ ﻧﺮخ. معمولاً ﺑﻪ دﻟﯿﻞ افزایش ﮐﻤﯿﺎبی (زمان، رویداد نصف شدن و سختی استخراج) و ﭘﯿﻮﺳﺘﻦ کاربران ﺑﯿﺸﺘﺮ که ناشی از ﺑﺮﺗﺮی گسترده بیت کوین به ﻋﻨﻮان ﺑﻬﺘﺮﯾﻦ ﻓﻨﺎوری ﭘﻮﻟﯽ است، ﻗﯿﻤﺖ‌های ﺑﯿﺖ ﮐﻮﯾﻦ رشد می‌کنند.
2. گرانش انرژی بیت کوین (Bitcoin Energy Gravity) ﺣﺪﺍﮐﺜﺮ ﻗﯿﻤﺖ دلاری اﺳﺖ ﮐﻪ دکل‌های استخراج بیت کوین مدرن ﺣﺎﺿﺮ ﺑﻪ ﺧﺮﯾﺪ انرژی برای عملیات استخراج ﻫﺴﺘﻨﺪ. با بررسی ﺣﺪاﮐﺜﺮ ﻗﯿﻤﺖ ﭘﯿﺸﻨﻬﺎدی، ﻣﯽ‌ﺗﻮان درک ﺑﻬﺘﺮی از زمان اﻓﺰاﯾﺶ ﺑﯿﺶ از ﺣﺪ ﻗﯿﻤﺖ و زﻣﺎﻧﯽ ﮐﻪ ﻗﯿﻤﺖ ﻣﻤﮑﻦ اﺳﺖ ﺑﻪ ﭘﺎﯾﯿﻦ‌ﺗﺮﯾﻦ ﺣﺪ ﺧﻮد ﻧﺰدﯾﮏ ﺷﻮد، ﺑﻪ دﺳﺖ آورد.
3. پول به خودی خود جذاب است. برای اینکه چیزی به پول تبدیل شود، باید هم کمیاب باشد و هم به خوبی توزیع شود. این یک پارادوکس است و بیت کوین این مشکل را با برنامه توزیع از پیش تعیین شده الگوریتم اثبات سهام (Proof of Work) حل کرد که به طور تصاعدی در طول زمان کاهش می‌یابد.
4. در زمان‌های گرانش انرژی از لحاظ تاریخی بالا (رابطه هزینه استخراج بیت کوین و قیمت بیت کوین به شدت قطع شده است)، فعالان بازار به نفع شخصی خود عمل می‌کنند تا این فرصت آربیتراژ را ببندند.
5. هنگامی که جاذبه انرژی کاهش می‌یابد و قیمت بیت کوین به کمتر از هزینه تولید برخی از ماینرها می‌رسد، ضعیف‌ترین ماینرها خزانه بیت کوین خود را پاک می‌کنند و دکل‌های استخراج خود را تعطیل می‌کنند. کاپیتولاسیون از نظر تاریخی پایین‌ترین قیمت را نشان می‌دهد، زیرا این افزایش بزرگ در فشار فروش موقت (پایین) با کاهش قابل توجه فشار فروش روزانه به پایان می‌رسد.
6. بیت کوین یک کالای فوق‌العاده منحصر به فرد است (به دلیل کسب درآمد فعال از 0) که در آن مارجین‌های عملیاتی ماینرها مرتباً بالاتر می‌رود. این اتفاق ادامه خواهد داشت و استخراج بیت کوین یکی از سریع‌ترین صنایع در حال رشد در کل جهان خواهد بود. چالش ها نیز مثل همیشه می‌توانند از ماینرهای ضعیف‌تر پیشی بگیرند.

دو قیمت بازار بیت کوین

بیت کوین دو قیمت مهم در بازار دارد:

1. بیت کوین/دلار (BTC/USD)
2. بیت کوین/انرژی*زمان (BTC/Energy*Time)

بیت کوین/دلار (یا هر نرخ مبادله فیات دیگری) به این معنی است که بیشتر افراد در مورد «قیمت» بیت کوین بر اساس آن پیش می‌روند. با این حال، بیت کوین/انرژی*زمان نیز یک نرخ ارز مهم، اما کمتر بصری برای بیت کوین است. برای مبادله کیلووات ساعت با بیت کوین، نیاز به سخت‌افزاری تخصصی معروف به دکل‌ استخراج بیت کوین وجود دارد.

این دو قیمت بازار با هم ترکیب می‌شوند تا اطمینان حاصل شود که بیت کوین‌ها به طور عادلانه در طی 140 سال و با نرخ بازار بدون دخالت هیچ خودی یا پیش‌بینی توزیع شده‌اند. به این ترتیب قیمت بیت کوین/دلار خیلی جلوتر از پذیرش جهانی نخواهد بود. این رابطه تعاملی باعث می‌شود قیمت بیت کوین با پذیرش بیت کوین در یک حلقه بازخورد مثبت انعکاسی مقیاس شود.

قیمت بیت کوین به دلیل افزایش کمیابی (زمان، نصف شدن و سختی استخراج) و پیوستن کاربران بیشتر به شبکه پولی رشد می‌کند. مدل گرانش انرژی نشان می‌دهد که چگونه قیمت و زیرساخت تاسیسات استخراج به ناچار با هم مقیاس می‌شوند، و این گزارش تجزیه و تحلیل کمی و کیفی را در مورد چرایی این موضوع ارائه می‌دهد.

 

چرخه بازخورد پذیرش بیت کوین

پذیرش بیت کوین در این خلاصه می‌شود که انسان‌ها به آرامی بهترین شکل پول جهان را شناسایی می‌کنند (تغییرناپذیر، قابل حمل، بادوام، قابل تقسیم، و قابل تعویض) و سپس بر اساس آن اطلاعات عمل می‌کنند. سیگنال‌های قیمت، اطلاعاتی که از طریق اینترنت منتقل می‌شوند، کتاب‌ها و پادکست‌ها، همگی رسانه‌هایی هستند که مردم از طریق آن‌ها درباره بیت کوین یاد می‌گیرند.

 

مدل انرژی گرانش بیت کوین

نرخ برق سرسام آور دکل‌های استخراج بیت کوین مدرن (دلار / کیلووات ساعت) چقدر است؟

گرانش انرژی: حداکثر قیمت دلاری (دلار / کیلووات ساعت) است که دکل‌های استخراج مدرن مایل به پرداخت هزینه برق برای کسب سود هستند.

جرم انرژی: میانگین هزینه عملیاتی برآورد شده برای یک دکل معدنی مدرن با استفاده از نرخ برق تجاری است.

بالاتر از نرخ‌های برق خرده فروشی با قیمت بالا (در حال حاضر 0.30 دلار به ازای هر کیلووات ساعت)، دکل‌های استخراج مدرن از نظر تئوری مایلند تقریباً از همه خریداران برق دیگر پیشی بگیرند.

این نشان می‌دهد که رابطه هزینه تولید بیت کوین (بیت کوین/کیلووات ساعت) و قیمت بیت کوین (بیت کوین/دلار) به شدت قطع شده است، و «گرانش» برای همگرایی این دو قیمت بالا است، زیرا بازارها به طور طبیعی به سمت کارآمدی گرایش دارند. به دلیل سختی تنظیم بیت کوین همراه با استخراج PoW، هزینه تولید به طور طبیعی برخلاف سایر کالاها به سمت قیمت بازار افزایش می‌یابد.

اگر در یک بازار سودهای زیادی برای به دست آوردن وجود داشته باشد (بیت کوین/کیلووات ساعت را می‌توان برای کسب سود بر اساس نرخ مبادله بیت کوین/دلار استفاده کرد)، شرکت‌کنندگان در بازار به ناچار سعی می‌کنند این سودها را بدست آورند. این به وضوح در مدل زیر منعکس شده است. اوج قیمت بیت کوین در بازار گاوی همیشه با دکل‌های استخراج بیت کوین مدرن همزمان است که از نظر اقتصادی مایل به پیشی گرفتن از سایر مصارف برق هستند که البته این ناپایدار است.

تقریباً همه تولیدکنندگان کالاهای دیگر هرگز به همان اندازه که ماینرهای بیت کوین در طول تاریخ مارجین داشته‌اند، مارجین‌های بزرگی را تجربه نمی‌کنند.

از آنجایی که پذیرش بیت کوین بسیار سریع اتفاق می‌افتد، قیمت گهگاه به روند صعودی سهموی می‌رود. در طول این دوره‌های صعودی، مارجین‌های ماینر به دلیل صرف زمان و انرژی برای ساخت، خرید و استقرار دکل‌های استخراج بیت‌کوین منفجر می‌شود. سرمایه‌گذاران می‌توانند بیت کوین را در عرض چند ثانیه خریداری کنند، اما ساختن یک مزرعه ماینینگ از ابتدا می‌تواند هفته‌ها یا حتی سال‌ها طول بکشد. به دلیل این پویایی منحصر به فرد، نرخ هش و سختی استخراج بیت کوین معمولاً قیمت را با کاهش مواجه می‌کنند.

ایده پول و کسب درآمد

پول به خودی خود جذاب است. برای اینکه چیزی به پول تبدیل شود، باید هم کمیاب باشد و هم به خوبی توزیع شود. این یک پارادوکس است و بیت کوین این مشکل را با برنامه توزیع از پیش تعیین شده الگوریتم اثبات سهام حل کرد که به طور تصاعدی در طول زمان کاهش می‌یابد.

همانطور که در بالا ذکر شد، عنصر کلیدی کمیابی کامل بیت کوین، توزیع عادلانه کوین‌ها در طول زمان با نرخ بازار است. دو راه برای به دست آوردن بیت کوین وجود دارد:

1. بیت کوین/دلار
2. بیت کوین/کیلووات ساعت

تمام بیت کوین‌ها با یکی از این قیمت‌های بازار خریداری می‌شود. هیچ فرد داخلی در بیت کوین وجود ندارد، که یک کلید نادیده گرفته شده برای کمبود غیرقابل تغییر آن است. زیرا اگر ساتوشی 20.9 میلیون از 21 میلیون بیت کوین را از قبل استخراج کند، کمیاب نخواهد بود (ساتوشی چاپگر پول خواهد بود) و احتمالاً هیچ کشش پایداری به دست نمی‌آورد.
بیت کوین‌ها از طریق استخراج الگوریتم اثبات کار در یک دوره زمانی طولانی (100 سال به بالا) توزیع می‌شوند. همانطور که ماینرهای بیشتری به شبکه می‌پیوندند، سختی استخراج نیز تنظیم می‌شود که تضمین می‌کند که برنامه عرضه دست نخورده باقی می‌ماند و ماینرها به طور موثر نرخ بازار را برای بیت کوین جدید (به کیلووات ساعت) می‌پردازند. این روش توزیع تضمین می‌کند که قیمت بیت کوین خیلی جلوتر از زیرساخت انرژی فیزیکی که برای توزیع اولیه کوین‌ها با نرخ بازار استفاده می‌شود، نخواهد بود.

• این روش توزیع تضمین می‌کند که روند پذیرش با تعداد کمی از نهادها که دارای تعداد زیادی کوین با قیمت بالا در بازار هستند، می‌تواند خیلی سریع اتفاق بیفتد.
• قیمت در طول زمان با افزایش کمبود و پذیرش سرمایه واقعی رشد می‌کند. پذیرش سرمایه را می‌توان به عنوان ثروت ذخیره شده در خود کوین و زیرساخت استخراج انرژی تولید کننده آن در نظر گرفت.
• بیت کوین دارای یکی از بزرگترین CAGR در بین تمام طبقات دارایی است که خود را در یک چرخه بازخورد مثبت گسترده هدایت می‌کند.

اگرچه به دلیل نصف شدن یارانه بلاک، عرضه به صورت تصاعدی در طول زمان کاهش می‌یابد، اما این منبع عرضه جدید که با قیمت بازار (بیت کوین/کیلووات ساعت) استخراج می‌شود، مانند گرانش روی قیمت بیت کوین تاثیرگذار است.

چرا؟ زیرا بازارهای آزاد به سمت کارآمدی گرایش دارند.

اولین ASIC ﺑﯿﺖ ﮐﻮﯾﻦ

زمانی که قیمت 1 بیت کوین در ابتدای سال 2013 با 229.43 دلار معامله می‌شد، می‌توانستید 1 بیت کوین را با کمتر از 1 دلار با ASIC‌های جدید بیت کوین استخراج کنید. در این مرحله، عملاً یک فرصت آربیتراژ عظیم وجود داشت.

در واقع، سود حاصل از این فرصت آربیتراژ آنقدر زیاد بود که ممکن بود بازار نزولی کوتاه مدت اواسط سال 2013 را بتوان تا حدی با این قطع ارتباط توضیح داد. همچنین ایجاد اولین ASIC بیت کوین انگیزه بسیار زیادی برای ساخت و استقرار ASICهای بیشتری به جای خرید بیت کوین اسپات به وجود آورد.

 

تجسم گرانش

از آنجایی که یارانه بلاک بیت کوین به صورت الگوریتمی هر چهار سال یکبار نصف می‌شود، ماینرهای بیشتری به شبکه می‌پیوندند و پذیرش کاربران نیز تسریع می‌شود، در نتیجه بیت کوین کمتر به سیستم دلار متصل خواهد بود.

 

ماینرهای ضعیف گهگاه تسلیم می‌شوند

هنگامی که جاذبه انرژی کاهش می‌یابد و قیمت بیت کوین به کمتر از هزینه تولید برخی از ماینرها می‌رسد، ضعیف‌ترین ماینرها خزانه بیت کوین خود را پاک می‌کنند و سپس دکل‌های استخراج بیت کوین خود را تعطیل می‌کنند. کاپیتولاسیون از نظر تاریخی پایین‌ترین قیمت را نشان می‌دهد، زیرا این افزایش بزرگ در فشار فروش موقت (پایین) با کاهش قابل توجه فشار فروش روزانه به پایان می‌رسد.

در زیر می‌توانید ببینید که این کاپیتولاسیون‌ها بر اساس نوع ماشین، نرخ برق (انرژی گرانش) و همچنین مکان و منبع انرژی مصاحبه می‌شوند.

توجه داشته باشید که چگونه کاهش 50 درصدی قیمت بیت کوین باعث از بین رفتن بیشتر منابع انرژی موجود برای S9s می‌شود. در آغاز سال 2022، S9s حدود 20 درصد از کل شبکه برآورد شد.

در مثال بالا، نه تنها اکثر دکل‌های استخراج بیت کوین نسل قدیم کاملاً خاموش می‌شوند، بلکه ماینرهای ناکارآمد از نظر هزینه‌های انرژی مجبور به تسلیم ASIC و خزانه بیت کوین خود می‌شوند و فشار فروش ناگهانی را اضافه می‌کنند.

در طول کاپیتولاسیون ماینرها، سختی کاهش می‌یابد و ماینرهای با سرمایه خوب می‌توانند بیت کوین بیشتری استخراج کنند. ماینرهای بازمانده آنهایی هستند که کمترین هزینه عملیاتی و در نتیجه کمترین فشار فروش را دارند. این به وضوح در تحقیقات قبلی بلاک‌ویر بیان شده بود که کاهش ماهانه 148 میلیون دلاری در فشار فروش که احتمالاً پس از رویداد نصف شدن سال 2020 رخ داد را تشریح می‌کرد.

 

دایره‌های سبز رنگ زیر، کاپیتولاسیون‌های ناشی از قیمت را برجسته می‌کنند. این زمانی اتفاق می‌افتد که گرانش انرژی کم است و جرم انرژی (هزینه عملیاتی تولید) به دلیل تسلیم شدن ماینرهای ضعیف‌تر کاهش می‌یابد و سختی شبکه را کاهش می‌دهد.

کاپیتولاسیون ماینر را می‌توان با استفاده از داده‌های تخمینی نرخ هش بر اساس میانگین زمان بلاک‌ها، به طور دقیق در سطح خردتر ترسیم کرد. چارلز ادواردز (Charles Edwards) متریک هش ریبون را برای اندازه‌گیری کاپیتولاسیون ماینر ایجاد کرد. هش ریبون‌ها نشان می‌دهند که وقتی میانگین متحرک 30 روزه نرخ هش بیت ‌کوین از میانگین متحرک 60 روزه عبور کند، تسلیم ماینرها در حال رخ دادن است.

شبکه بیت کوین در حال حاضر در حال تجربه یک کاپیتولاسیون ماینر است که از اوایل ژوئن سال 2022 آغاز شد.

 

آینده بیت کوین

بیت کوین یک کالای فوق العاده منحصر به فرد است (به دلیل کسب درآمد فعال از 0) که در آن مارجین‌های عملیاتی ماینرها مرتباً بالاتر می‌رود. این اتفاق ادامه خواهد داشت و استخراج بیت کوین یکی از سریع‌ترین صنایع در حال رشد در کل جهان خواهد بود. چالش‌ها نیز مثل همیشه می‌توانند از ماینرهای ضعیف‌تر پیشی بگیرند.

طبق معمول، می‌توانیم انتظار داشته باشیم که قیمت دلار در بازارهای صعودی بیت‌ کوین سریع‌تر و تهاجمی‌تر از قیمت کیلووات ساعت پیشنهاد شود. این به این دلیل است که ایجاد زیرساخت‌های استخراج عظیم بیت کوین زمان می‌برد و انجام آربیتراژ در مقیاس به زمان نیاز دارد. اگر نمی‌توانید بلافاصله و به طور موثر تبدیل کیلووات ساعت به بیت کوین را شروع کنید، می‌توانید به جای آن خرید کنید، حتی اگر سود اولی بالقوه به نظر برسد.

عدم قطعیت کلان عمومی و تورم بالا می‌تواند سرمایه کلی را به مقدار بی‌سابقه‌ای به بیت کوین و ماینینگ تبدیل کند (هم قیمت بیت کوین و هم زیرساخت انرژی به سرعت در حال رشد هستند). Hyperbitcoinization احتمالاً با افزایش سریع قیمت انرژی همزمان خواهد بود. اگر هزینه تولید به دلیل افزایش قیمت انرژی شروع به افزایش کند، گرانش (فرصت آربیتراژ) باز نخواهد گشت و هر دو قیمت بیت کوین/دلار و بیت کوین/کیلووات ممکن است افزایش یابند.

ممنوعیت‌های سیاسی و عدم اطمینان، استخراج بیت کوین را در جاهای دیگر سودآورتر می‌کنند (مانند ممنوعیت چین، خاموش کردن تاسیسات روسیه، مصادره قزاقستان و غیره). این امر شرکت‌کنندگانی که آربیتراژ را انجام می‌دهند از بازار حذف می‌کند و بازار را ناکارآمدتر می‌کند. علاوه بر این، مسائل مربوط به زنجیره تامین از جمله خرید تاسیسات و ساخت زیرساخت‌ها بسیار زمان بر است. این آربیتراژ به هیچ وجه آسان نیست، که توضیح می‌دهد که چرا مارجین ماینزها به ندرت به 0 می‌رسد.

نتیجه گیری: بیت کوین و استخراج بیت کوین به سرعت در حال رشد هستند. با این حال، زمانی که ASICهای بیت کوین از نظر تئوری مایل هستند که تقریباً از همه مصرف‌کنندگان برق دیگر پیشی بگیرند (2013، 2017 و 2021)، احتمالاً نشان می‌دهد که قیمت بیت کوین به طور موقت بیش از حد گرم شده است.

با بررسی بیشتر، استخراج بیت کوین و خود بیت کوین تقریباً از همه کلاس‌های دارایی دیگر در 10 سال آینده بهتر خواهند بود. استخراج بیت کوین زمانی به یک صنعت جذاب تبدیل می‌شود که پتانسیل بستن قراردادهای انرژی طولانی مدت با نرخ ثابت برق در روند عملیات آن در نظر گرفته شود.

 

تیم تحقیقاتی Blockware Intelligence

جو برنت (Joe Burnett)

بلیک دیویس (Blake Davis)

ویل کلمنته (Will Clemente)

میچل اسکیو (Mitchell Askew)

وارن راجرز (Warren Rogers)

سام چوارزینسکی  (Sam Chwarzynski)

تمامی این مطالب از تیم Blockware Intelligence فقط برای مقاصد اطلاعاتی هستند. درنتیجه، این گزارش یک ماهیت کلی است، توصیه سرمایه‌گذاری نیست و به هیچ وجه نباید به عنوان مشاوره مالیاتی، حسابداری، حقوقی، تجاری، مالی یا نظارتی تعبیر شود. قبل از تصمیم‌گیری در مورد سرمایه‌گذاری، باید حتماً از مشاوره حقوقی و مالی مستقل، از جمله مشاوره در مورد عواقب مالیاتی استفاده کنید.

منبع: Blockware Solutions