گلسنود: هفته نامه تحلیل آنچین – هفته 50 سال 2023

در ادامه مقالات تحلیل قیمت ارز دیجیتال در این هفته همراه شما هستیم:

• روند صعودی قدرتمند بیت کوین در این هفته با مقاومت روبرو شد، چرا که بعد از رسیدن به قله سالانه 44500 دلار، سومین ریزش تند سال را پشت سر گذاشت.
• چندین مدل قیمت گذاری آنچین نشان می‌دهند که «ارزش منصفانه» بر اساس مبنای هزینه و توان عملیاتی شبکه عقب مانده و در حوالی 30 تا 36 هزار دلار قرار گرفته‌اند.
• در واکنش به افزایش شدید قیمت در ماه‌های اخیر، هولدرهای کوتاه مدت بیت کوین در مقیاسی قابل توجه شروع به ثبت سود کرده و مانع رشد بیشتر قیمت شدند.

 

تحلیل بیت کوین گلسنود: هفته 50 سال 2023

نمودار قیمت بیت کوین در این هفته یک دور برگردان را کامل کرد؛ به این صورت که بعد از شروع هفته در سطح 40200 دلار، رشد سریعی را آغاز کرد و در سطح 44600 دلار قله سالانه جدیدی را ثبت کرد و دوباره با ریزشی شدید به قیمت عصر یکشنبه خود بازگشت. حرکت صعودی هفته تا قله سالانه جدید شامل دو جهش بزرگ بیش از 5 درصد/روز (1+ انحراف معیار) بود. ریزش بعدی هم به همین میزان شدید بود، به طوری که در یک روز 2500 دلار (5.75 درصد) ریزش کرد تا سومین سقوط بزرگ روزانه در سال 2023 را ثبت کند.

همانطور که در هفته 49 تحلیل گلسنود هم گفتیم، بیت کوین با عملکرد فوق‌العاده خود در سال جاری توانست رشد 150 درصدی را ثبت کرده و اغلب دارایی‌های دیگر را از این نظر پشت سر بگذارد. با توجه به این موضوع، توجه به واکنش سرمایه‌گذاران به این سودهای محقق نشده در روزهای پایانی سال بسیار مهم است.

 

تحلیل چرخه‌ها با مدل‌های قیمت گذاری آنچین بیت کوین

یک ابزار کاربردی برای تحلیل چرخه‌های بازار، مبنای هزینه سرمایه‌گذاران است که با سنجش تراکنش آنچین گروه‌های مختلف به دست می‌آید. اولین مدل مبنای هزینه‌ای که بررسی می‌کنیم، قیمت محقق شده سرمایه‌گذاران فعال (نارنجی) است که ارزش منصفانه بیت کوین بر اساس چارچوب مطرح شده در مقاله کوین‌تایم را محاسبه می‌کند.

این مدل به قیمت محقق شده در کنار محدودیت موجودی (هودلینگ) در شبکه وزن بیشتری می‌دهد. هودلینگ گسترده باعث محدودیت موجودی شده و این «ارزش منصفانه» را بیشتر می‌کند و برعکس. نمودار زیر، دوره‌هایی را نشان می‌دهد که قیمت نقدی در بالای قیمت محقق شده (آبی) (مدل کف) قرار گرفته ولی هنوز زیر قله تاریخی چرخه است. با این کار، متوجه دو نکته مهم می‌شویم:

1. طبق داده‌های گذشته مدت زمان بین قیمت محقق شده و قله تاریخی جدید بین 14 تا 20 ماه است (که 11 ماه آن در سال 2023 سپری شده است).
2. مسیر ثبت یک قله تاریخی جدید همیشه حاوی نوسانات بزرگ بیش از 50 درصدی در حوالی قیمت محقق شده سرمایه‌گذاران فعال (نارنجی) بوده است (نمایش با اوسیلاتور برای هر چرخه).

حال اگر تاریخ تکرار شود، در ماه‌های آینده باید منتظر مسیری پر فراز و نشیب در حوالی مدل «ارزش منصفانه» در حوالی قیمت 36000 دلار باشیم.

 

ضریب مایر هم یک مدل محبوب دیگر برای قیمت گذاری تکنیکال بیت کوین است که در واقع نسبت بین قیمت و میانگین متحرک 200 روزه را نشان می‌دهد. میانگین متحرک 200 روزه، عمدتاً به عنوان ابزاری برای شناخت روند صعودی و نزولی کلی شناخته می‌شود و برای ارزیابی وضعیت‌های بیش خرید و بیش فروش بسیار کاربردی است.

طبق داده‌های گذشته، وضعیت‌های بیش خرید و بیش فروش به ترتیب با رسیدن ضریب مایر به سطوح بالای 2.4 و زیر 0.8 نمایان می‌شوند.

ارزش کنونی شاخص ضریب مایر 1.47 است که نزدیک به سطح 1.5 است؛ یعنی سطحی که در چرخه‌های قبلی و از جمله قله تاریخی نوامبر 2021 به عنوان مقاومت عمل کرده است. در ضمن به عنوان نشانگر شدت و قدرت روند نزولی 22-2021، می‌بینیم که از آخرین عبور این شاخص از سطح 1.5 بیش از 33.5 ماه می‌گذرد که طولانی‌ترین دوره از روند نزولی 16-2013 است.

 

لنز دیگر برای ارزیابی «ارزش منصفانه» بیت کوین، تبدیل فعالیت آنچین به قیمت با استفاده از مدل قیمت NVT است. قیمت NVT به دنبال ارزش بنیادین شبکه بر اساس کاربری آن به عنوان لایه توافقات برای ارزش دلاری تراکنش‌هاست.

در اینجا، نسخه‌های 28 روزه (سبز) و 90 روزه (قرمز) این شاخص را در نظر می‌گیریم تا حرکات سریع و کُند آن را به دست بیاوریم. فاز انتقال نزولی به صعودی زمانی است که نسخه 28 روزه در بالای مدل 90 روزه قرار می‌گیرد؛ وضعیتی که از اکتبر امسال حکمفرماست.

NVT پریمیوم (نارنجی) برای ارزیابی قیمت نقدی به نسبت مدل 90 روزه قیمت NVT بکار می‌آید. جهش‌های اخیر قیمت باعث جهش‌های تند و شدید شاخص NVT پریمیوم از زمان ثبت قله تاریخی در نوامبر 2021 شده است. این نشان‌دهنده «ارزش‌گذاری بیش از حد» موقتی بازار به نسبت توان عملیاتی شبکه است.

 

وضعیت سرمایه‌گذاران بیت کوین

در هفته 38 تحلیل گلسنود، تأثیر سرمایه‌گذاران جدید را (که به آن هولدر کوتاه مدت هم می‌گوییم) در پرایس اکشن کوتاه مدت نمودار مثل سقف‌ها و کف‌های موقتی تشریح کردیم. از طرف دیگر، فعالیت هولدرهای بلند مدت تأثیر مهم‌تری دارند، چرا که فعالیت آن‌ها در نواحی حیاتی نمودار مثل ثبت قله تاریخی جدید یا تسلیم در روزهای تاریک روندهای نزولی و کف سازی بیشتر می‌شود.

جهت بررسی بیشتر تأثیر رفتار STH، نمودار زیر ارتباط بین حرکات نمودار (روندها و نوسانات) و تغییرات سودآوری این گروه از سرمایه‌گذاران را نشان می‌دهد:

• موجودی سودآور STH (سبز): تعداد کوین‌های STH ها که «در سود هستند» و مبنای هزینه آن‌ها پایین‌تر از قیمت نقدی بازار است.
• 30 روزه-کف (زرد): حداقل موجودی STH «در سود» در طول 30 روز گذشته.
• 90 روزه-کف (قرمز): حداقل موجودی STH «در سود» در طول 90 روز گذشته.

این شاخص‌های 30 و 90 روزه به ما اجازه می‌دهند که سهم سرمایه STH که در بازه‌های زمانی مختلف «در سود» هستند را بسنجیم. به عبارت دیگر، می‌توانیم این شاخص‌ها را با هم مقایسه کنیم تا بفهمیم چه تعداد کوین STH به مدت کمتر از 30 روز، 30 تا 90 روز و بیشتر از 90 روز در سود بودند.

طبق داده‌های گذشته، جهش قیمت به سمت قله‌های تاریخی جدید با رسیدن شاخص 90 روزه به بیش از 2 میلیون واحد BTC همزمان بوده است؛ چیزی که به معنای زمان هولد طولانی این گروه (سرمایه‌گذاران معتقد) است. رالی ماه اکتبر عمدتاً باعث رشد نسخه 30 روزه شد؛ این یعنی گروه STH ها از زمان عبور از سطح میان چرخه 30 هزار دلار، هنوز پایه و اساس مستحکمی ایجاد نکرده است (تشریح در هفته 43 تحلیل گلسنود).

همچنین می‌بینیم که دامنه این نمودارها در سال 2023 نسبت به چرخه‌های قبلی نسبتاً کوچک است؛ پدیده‌ای که کمبود موجودی تشریح شده در هفته 46 تحلیل گلسنود را تأیید می‌کند.

 

ترس و طمع هولدرهای کوتاه مدت بیت کوین

قدم بعدی، ایجاد ابزاری برای تشخیص دوره‌های ترس و طمع در میان سرمایه‌گذاران جدید و تمرکز روی علائم بیش خرید (سقف‌ها) و بیش فروش (کف‌ها) است. برای این کار، در هفته 18 تحلیل گلسنود شاخص نسبت سود/ضرر موجودی STH را معرفی کردیم که دیدگاهی نسبی به سود و ضرر محقق شده این گروه ارائه می‌دهد. همانطور که در نمودار زیر مشخص است:

• نسبت سود/ضرر بیش از 20 معمولاً نشان‌دهنده دوره‌های تشدید شده است.
• نسبت سود/ضرر کمتر از 0.05 معمولاً با دوره‌های بیش فروش همخوانی دارد.
• نسبت سود/ضرر حوالی 1 نشان‌دهنده سطح سر به سر بوده و با سطوح حمایت/مقاومت در روند کلی بازار همخوانی دارد.

از ماه ژانویه تا امروز این شاخص بالای سطح 1 قرار گرفته و البته چندین بار هم این سطح را تست کرده است. این موقعیت‌ها معمولاً با الگوهای رفتاری «خرید در ریزش» سرمایه‌گذاران که در روندهای صعودی رایج است، همخوانی دارد.

همچنین می‌بینیم که جهش قیمت ماه اکتبر باعث عبور این شاخص از سطح 20 شد و این علامتی از ریسک بالاتر و مشابه با وضعیت «تشدید شده» شاخص NVT پریمیوم است.

 

اوسیلاتور بالا برای محاسبه سود/ضرر محقق نشده نزد STH بکار گرفته شد که در واقع «انگیزه عرضه» آن‌ها را می‌سنجد. قدم بعدی بررسی این است که آیا این سرمایه‌گذاران جدید دست به کار شده، سود (یا ضرر) خود را محقق کرده و با پس دادن موجودی به بازار، به فشار فروش افزوده‌اند یا خیر.

نمودار زیر چهار سنجشگر مختلف برای سود/ضرر محقق شده STH ها (نرمالیزه شده با مارکت کپ) را ارائه می‌کند:

• حجم ورودی STH سودآور به صرافی (سبز) و سود محقق شده STH (آبی)
• حجم ورودی STH ضررده به صرافی (نارنجی) و ضرر محقق شده STH (قرمز)

دیدگاه اصلی از این بررسی، تشخیص دوره‌هایی است که سود/ضرر محقق شده و هم حجم ورودی سودآور/ضررده به صرافی‌ها تشدید شده‌اند. به عبارت دیگر، STH ها هم کوین‌های زیادی را به صرافی‌ها ارسال می‌کنند و هم میانگین اختلاف بین قیمت خرید و قیمت عرضه زیاد است.

با توجه به این موضوع، جهش قیمت این هفته تا 44200 دلار باعث ثبت سود شدید STH ها شد و این یعنی آن‌ها شروع به ثبت سودهای ایجاد شده کردند و از این تقاضای بازار استفاده کردند.

 

در ادامه می‌توانیم این یافته‌ها را با تعیین روزهایی که سود محقق شده STH به میزان یک انحراف معیار در میانگین 90 روزه گذشته (قرمز) رشد کرده، بهبود ببخشیم. در اینجا می‌توان دید که این شاخص در طول سه سال گذشته، قله‌های موقتی را مشخص کرده است.

 

با استفاده از همین رویکرد، دوره‌های ثبت ضرر بالای STH معمولاً با جهش این شاخص تا یک انحراف معیار در طول رویدادهای ریزش اصلی همزمانی دارد. این نشان‌دهنده ترس سرمایه‌گذارانی است که با سقوط قیمت ترسیده و کوین‌های خود را برای فروش به صرافی بازمی‌گردانند.

 

حالا هم می‌توانیم هر دو شاخص را در یک نمودار بکار بگیریم و ابزاری برای تعیین وضعیت‌های بیش خرید/بیش فروش بر اساس رفتار عرضه گروه STH ها به دست بیاوریم.

همانطور که می‌بینید، جهش اخیر قیمت تا سطح 44200 دلار با میزان قابل توجهی از ثبت سود توسط هولدرهای کوتاه مدت همراه بود. این در کنار NVT پریمیوم و نسبت سود/ضرر محقق شده مجموعه‌ای از عواملی را نشان می‌دهد که خبر از اشباع و خستگی تقاضا می‌دهند.

 

جمع بندی نهایی

نمودار قیمت بیت کوین در این هفته دور برگردانی را کامل کرد و بعد از ثبت قله سالانه جدید به سطح شروع هفته بازگشت. بعد از چنین سال قدرتمندی از لحاظ رفتار قیمت، به نظر می‌رسد که این رالی سرانجام با مقاومت روبرو شد و داده‌های آنچین هم STH ها را عامل اصلی این مقاومت معرفی می‌کنند.

در این تحلیل مجموعه‌ای از اندیکاتورها و چارچوب‌ها را بکار گرفتیم تا ارزش منصفانه و واقعی بیت کوین را بسنجیم. این شاخص‌ها هم بر اساس مبنای هزینه سرمایه‌گذار، هم میانگین متحرک‌های تکنیکال و هم اصول آنچین مثل حجم تراکنش‌ها ایجاد شده‌اند. سپس تلاقی شاخص‌های سود/ضرر محقق شده و نشده را بررسی کردیم تا ثبت سود سرمایه‌گذاران را هم ارزیابی کنیم.

 

منبع : Glassnode