گلسنود: هفته نامه تحلیل آنچین – هفته 43 سال 2023

در ادامه مقالات تحلیل قیمت ارز دیجیتال در این هفته همراه شما هستیم:

• گاوهای بیت کوین بالاخره توانستند قیمت بیت کوین را به سطح 35000 هزار دلار رسانده و چندین سطح مقاومت تکنیکال و آنچین را که در حوالی سطح 28000 دلار قرار داشتند، بشکنند.
• بازار مشتقات هم با چند شورت اسکوئیز به این جهش کمک کردند. این جهش قیمت باعث بسته شدن 60 هزار واحد بیت کوین پوزیشن در بازار آتی و افزایش 4.3 میلیارد دلاری حجم معاملات باز در کال آپشن شد.
• سرمایه‌گذاران بلند مدت هیچ واکنشی به این جهش‌ها نشان ندادند، بلکه حتی موجودی هولدرهای بلند مدت رکورد تاریخی جدیدی را ثبت کرد و حجم موجودی احیا شده هم هنوز بسیار اندک است.

 

تحلیل بیت کوین گلسنود: هفته 43 سال 2023

سرمایه‌گذاران بیت کوین رشد دارایی بسیار خوبی را در این هفته تجربه کردند، زیرا در مدت بسیار کوتاهی قیمت بیت کوین از 27100 دلار به 35100 دلار رسید. این حرکت عظیم نمودار با شکسته شدن چندین سطح مقاومت تکنیکال و آنچین همراه بود، اتفاقی که قدرت خریداران را نشان می‌دهد.

گفته بودیم که چندین میانگین متحرک مهم در حوالی سطح 28000 دلار قرار گرفته و در طول ماه‌های سپتامبر و اکتبر جلوی رشد قیمت را گرفته است. بعد از یک ماه حرکت صعودی و تدریجی قیمت، گاوها بالاخره توانستند با یک جهش عظیم، میانگین متحرک‌های 111 روزه، 200 روزه و 200 هفته‌ای را شکستند.

 

وضعیت بازار مشتقات

وقتی نمودار قیمت یک حرکت بزرگ می‌کند، تحلیلگران معمولاً به سراغ بازارهای مشتقات می‌روند تا بفهمند که این حرکت ناگهانی به خاطر اهرم‌زدایی بازار بوده یا فشار واقعی خرید. برای این کار، ابتدا به سراغ حجم معاملات باز بازارهای دائمی آتی می‌رویم و برای حذف تاثیر تغییر قیمت دلاری در نتیجه، آن را در مبنای دلاری بررسی می‌کنیم.

با این بررسی دیدیم که حجم معاملات باز در روز 17 اکتبر در حدود 25000 واحد کم شد که کاهشی 8.3 درصدی محسوب می‌شود. این اتفاق با یک اهرم زدایی بزرگ 35000 واحدی دیگری همراه شد که در تاریخ 23 اکتبر و با جهش قیمت تا قله سالانه جدید 35000 دلار رخ داد. این اسکوئیز اهرم از نظر اندازه بسیار مشابه با شورت اسکوئیز ماه ژانویه و لانگ اسکوئیز ماه آگوست است.

 

با شروع جهش قیمت از روز 17 اکتبر، حدود 56 میلیون دلار پوزیشن شورت لیکوئید شد و با جهش‌های بزرگتر روز 23 اکتبر، 125 میلیون دلار دیگر به این مقدار اضافه شد. این حجم از لیکوئیداسیون معاملات شورت در سال 2023 بسیار قابل توجه است. در واقع این مقدار باز هم مشابه با 155 میلیون دلار لیکوئیداسیون ژانویه و 220 میلیون دلار لیکوئید پوزیشن‌های لانگ ماه آگوست است.

 

در ادامه با بررسی مجموع 30 روزه پوزیشن‌های لانگ و شورت لیکوئید شده و محاسبه موجودی خالص می‌توانیم از روش دیگر حجم پوزیشن‌های لیکوئید شده در بازار آتی را ارزیابی کنیم. در اینجا می‌بینیم که اغلب سال 2023 (و بیشتر تاریخ بیت کوین) لیکوئیدهای پوزیشن لانگ از پوزیشن‌های شورت بیشتر است.

با این حال در طول 30 روز گذشته، به نظر می‌رسد که حجم معاملات شورتی که به اجبار بسته شده‌اند، بیشتر بوده است. نمودار زیر نواحی «تسلط شورت‌ها» را که عمدتاً با کف‌های نمودار هم همخوانی داشته‌اند، نشان می‌دهد.

 

نکته قابل توجه دیگر این است که فاندینگ ریت و مبنای Cash-and-Carry در بازارهای آتی به طور کلی نسبتاً هفته آرامی را پشت سر گذاشتند. به طور کلی در سال 2023، بازده سالانه بازارهای آتی بیت کوین بالاتر از 6 درصد بوده که از این حیث از نرخ بازده اوراق خزانه داری آمریکا بهتر است.

البته ریزش ماه آگوست، این مبنای لانگ را به طرز قابل توجهی فروکش کرد، به شکلی که فاندینگ ریت قراردادهای دائمی از 7.5 درصد به 2.5 درصد رسید. با اینکه فاندینگ ریت در جریان شورت اسکوئیز این هفته جهش کرد، ولی با این حال هنوز پایین است و این یعنی جهش قیمت‌های اخیر احتمالاً تنها اندکی به خاطر اهرم‌زدایی بوده است.

 

با اینحال بازارهای آپشن باز هم مقصد اصلی سرمایه تریدرها و سفته بازان است. حجم معاملات باز در کال آپشن در این هفته با رشد 4.3 میلیارد دلاری (80 درصدی) به 9.7 میلیارد دلار رسید. این یعنی تریدرها و سرمایه‌گذاران، بازار آپشن را به عنوان ابزار معاملاتی برای پوزیشن لانگ ترجیح می‌دهند. این تحول در ساختار بازارهای بیت کوین نسبتاً جدید است، زیرا بزرگی بازار آپشن به تازگی در حد مقایسه با بازار آتی رسیده است. (تشریح در هفته 32 تحلیل گلسنود).

 

سقف‌هایی که ریختند!

جهش قیمت این هفته نه تنها توانست چندین و چند سطح مقاومت تکنیکال را پشت سر بگذارد، بلکه باعث شد که نمودار از چند مدل مبنای هزینه آنچین بسیار مهم هم عبور کند. تحلیلگران می‌توانند این «مدل‌های مبنای هزینه» را مشابه با سطوح تکنیکال مهم در نظر بگیرند؛ زیرا این سطوح از نظر روانی از اهمیت بالایی برخوردار بوده و ممکن است رفتار سرمایه‌گذاران در این سطوح تغییر کند.

در تحقیق Cointime Economics که اخیراً با شرکت ARK Invest انجام گرفته، به شاخصی به اسم میانگین قیمت حقیقی بازار دست یافتیم که یک کاندید ایده‌آل برای سنجش میانگین مبنای هزینه سرمایه‌گذاران است. این مدل هم اکنون در سطح 29700 دلار قرار گرفته و طبق داده‌های تاریخی، بیت کوین نیمی از روزهای معاملاتی را زیر این سطح و نیم دیگر را بالای این سطح گذرانده است.

حالا که بازار توانسته به راحتی از سطح میانه چرخه 22-2020 عبور کند (تشریح در هفته 28 تحلیل گلسنود) و در این بین میانگین قیمت حقیقی بازار را هم رد کند، یعنی متوسط سرمایه‌گذاران بیت کوین هم اکنون در سود هستند.

 

مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت (STH) که در سطح 28000 دلار قرار گرفته بود هم حالا به تاریخ پیوسته و باعث شده که متوسط سرمایه‌گذاران اخیر هم این روزها به سود 20 درصدی برسند. نمودار زیر نسبت STH-MVRV را نشان می‌دهد. در این شاخص، نمودار قیمت در نواحی قرمز در زیر مبنای هزینه STH و در نواحی سبز هم بالای آن بوده است.

در اینجا می‌بینیم که در طول سال‌های 22-2021، شاخص STH-MVRV اصلاحات عمیق 20 درصد و بیشتر را هم پشت سر گذاشته است. با اینکه ریزش آگوست باعث به 10 – درصد رسید ولی باز هم در مقایسه با سال‌های قبلی بسیار ناچیز به نظر می‌رسد؛ این یعنی اصلاح قیمت اخیر با حمایت خوبی روبرو شده و همین امر پایه و اساس جهش اخیر را بنا نهاده است.

 

در حالیکه MVRV سودآوری کوین‌های در اختیار هولدرهای کوتاه مدت (موجودی خرج نشده) را نشان می‌دهد، یک شاخص مشابه دیگر هم به اسم SOPR وجود دارد که سودآوری کوین‌هایی که توسط این گروه محقق شده (موجودی خرج شده) را نشان می‌دهد.

با این کار می‌توانیم یک «مبنای هزینه خرج شده» خلق کنیم که میانگین قیمت خرید برای کوین‌های جابجا شده توسط گروه STH ها را به نمایش می‌گذارد. به عبارت دیگر، با این کار قیمتی که کوین‌های خرج شده داشته‌اند را می‌سنجیم.

با این کار الگویی مشابه با MVRV را می‌بینیم، به شکلی که یک درادان نسبتاً سطحی SOPR در مقایسه با 22-2021 انجام گرفته و بعد در این هفته به محدوده مثبت رسیده است. این یعنی سرمایه‌گذاران ترس و وحشتی که در روند نزولی سال 2022 داشتند را ندارند و این خبر از دید مثبت سرمایه‌گذاران به بازار میدهد.

 

اگر این دو مدل مبنای هزینه را در کنار هم قرار دهیم، می‌توانیم اوسیلاتوری را خلق کنیم که سطح اعتماد هولدرهای کوتاه مدت را به نمایش می‌گذارد (تشریح در هفته 38 تحلیل گلسنود).

در اینجا می‌بینیم که بعد از رسیدن به منفی‌ترین سطح خود در ژانویه (وقتی قیمت حوالی 16000 دلار بود)، سطح اعتماد سرمایه‌گذاران بهتر شده و حالا به خنثی رسیده است؛ این یعنی مبنای هزینه STH هایی که کوین‌هایشان را عرضه می‌کنند با هودلرها یکسان است. همچنین در آستانه تقاطع مثبت این دو مدل مبنای هزینه هم هستیم.

 

واکنش هولدرهای بلند مدت

سوال آخری که باید به آن پاسخ دهیم این است که سرمایه‌گذاران بلند مدت چه واکنشی به این جهش قیمت داشتند و موضع‌گیری جمعی آن‌ها در این چند روز تغییری داشت.

وقتی بازار به قله سالانه خود نزدیک شد، سهم قابل توجهی از موجودی از حالت «متضرر» به «سودآور» تغییر وضعیت داد. مقدار موجودی در سود با این جهش به میزان 4.7 میلیون واحد افزایش یافت که 24 درصد از کل موجودی در گردش می‌شود. این دیدگاهی پیرامون حجم کوین‌هایی که دست به دست شده‌اند و مبنای هزینه 27 تا 35 هزار دلاری دارند، ارائه می‌کند.

حالا که 81 درصد از موجودی هم اکنون در سود است، بازار وارد فاز مثبت شده است، زیرا این شاخص هم بالای میانگین بلند مدت خود قرا گرفته است (محدوده سبز).

 

گروه هولدرهای بلند مدت تقریباً هیچ واکنشی به جهش‌های این هفته نشان ندادند، به شکلی که مجموعه اندوخته‌های آن‌ها در این هفته هم به قله جدید 14.899 میلیون واحد رسید. ادامه افزایش این شاخص یعنی حجم بزرگی از موجودی از آستانه 155 روزه گذشته و به بلوغ می‌رسند.

تقریباً 29.6 درصد از موجودی LTH هم اکنون در ضرر است که با توجه به روند صعودی آغاز شده از کف سال 2022، عدد تقریباً بالایی برای این شاخص است. این وضعیت تا حدودی مشابه با اواخر 2015، اوایل 2019 و کف مارس 2020 است.

این وضعیت به ما می‌گوید که گروه هولدرهای بلند مدت در مقایسه با چرخه‌های قبلی، مصمم‌تر شده و کوین‌های خود را به این سادگی‌ها عرضه نمی‌کنند.

 

در آخر هم نگاهی به تغییرات نمره استاندارد (دوره دو ساله) شاخص موجودی احیا شده می‌اندازیم. با این کار به دنبال دوره‌هایی هستیم که کوین‌های بیش از 1 ساله، در مقایسه با کوین‌های بیش از 2 ساله (نیمه چرخه هاوینگ) با نرخ بالاتری عرضه می‌شوند.

دوره‌های عرضه سنگین (سبز) معمولاً با اوج ثبت سود (روند صعودی) و فروش با ترس (روند نزولی) همراه بوده است. اگرچه امروز، این شاخص نشان دهنده حفظ دوره نهفتگی کوین بوده و منفی بودن نمره استاندارد این شاخص یعنی حجم بسیار کوچکی از موجودی در جریان رویدادهای این هفته احیا شده است.

 

جمع بندی نهایی

قیمت بیت کوین به قله سالانه جدیدی دست پیدا کرده و دوباره به محدوده بالای 30 هزار دلار رسید و تا حوالی 35 هزار دلار هم صعود خود را ادامه داد. بازار در هفته‌ای که گذشت توانست با قدرت تمام عیار چندین سطح قیمت گذاری مهم از جمله میانگین متحرک 200 روزه، میانگین متحرک 200 هفته‌ای، میانگین قیمت حقیقی بازار و مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت عبور کند.

سهم قابل توجهی از موجودی سرمایه‌گذاران هم اکنون به بالای میانگین قیمت سر به سر که در حوالی 28 هزار دلار بود، رسیده است. این اتفاق، پایه و اساس ادامه روند صعودی 2023 را مهیا کرد. در کمترین حالت، بازار با جهش هفته پیش خود از چندین سطح کلیدی عبور کرده و حالا باعث شده تا هفته پیش رو از اهمیت فوق‌العاده بالایی برخوردار شود.

 

منبع : Glassnode