گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 18 سال 2023

از اواسط ماه مارس تاکنون، نمودار قیمت بیت کوین کف و سقف محدوده 27 تا 30 هزار دلار را چندین مرتبه تست کرده است و این هفته هم بعد از جهش از سطح 27,100 دلار، تا قله 29,900 دلار صعود کرد. در طول این جهش قیمت، شایعات دروغینی پیرامون تحرکات کوین‌های داخل ولت‌های مرتبط با Mt.Gox و دولت آمریکا شکل گرفت. همچنین برخی از کوین‌های کهن فراتر از 7 سال هم در این مدت جا به جایی هایی داشتند که باعث شد یک کندل دوجی بزرگ با حجم معاملاتی اندک و سایه‌هایی با 1500 دلار اختلاف، شکل گیرد.

تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 18 سال 2023

در این نسخه از تحلیل گلسنود، در ابتدا قصد داریم که به رویدادهای فوق‌الذکر که باعث بروز نوسان شد، بپردازیم و بعد به وسیله تأکید بیشتر روی تاثیر سرمایه‌گذاران کوتاه مدت بر رفتار قیمت روند صعودی کنونی، سطح تقاضای بازار را مورد بررسی دقیق قرار دهیم.

 

احیای کوین‌های کهن

با بررسی حجم موجودی عرضه شده با باند سنی 7 تا 10 ساله و بیش از 10 سال، می‌بینیم که در این هفته حدود 3200 واحد کوین کهن احیا شد که از این تعداد، 1100 واحد به پیش از سال 2013 باز می‌گردد.

بعد از فیلتر کردن نقل و انتقالات درونی با استفاده از الگوریتم تعدیل اشخاص (قرمز)، می‌توانیم با اطمینان تأیید کنیم که این انتقالات درونی نبوده‌اند. اگرچه بزرگی این نقل و انتقالات در مقایسه با رویدادهای قبلی در طول نقاط تغییر چرخه، چندان قابل توجه نیست.

 

با نگاهی گسترده‌تر به عرضه کوین‌های کهن، می‌توان دید که از زمان شروع به کار بیت کوین، تنها 4.25 میلیون واحد به وضعیت موجودی کهن (با سن بیش از 7 سال) رسیده‌اند. نکته خارق‌العاده این است که تنها 356 هزار واحد از این کوین‌های کهن، سابقه عرضه دارند که حدود 8.3 درصد از بیشترین مقدار ثبت شده از این کوین‌ها می‌شود. باقی 3.9 میلیون کوین (20 درصد از کل موجودی) نهفته باقی مانده‌اند و معمولاً به عنوان کوین گمشده در نظر گرفته می‌شوند.

 

اگر به شایعات پیرامون کوین‌های Mt Gox نگاهی باندازیم، می‌بینیم که از زمان اولین موج توزیع در سال 2018، موجودی ولت‌های این صرافی با 137,890 واحد باقی مانده و هیچ کوینی از آن‌ها خارج نشده است. با اینکه هیچ عرضه‌ای در هفته‌های اخیر دیده نشده ولی انتظار میرود که این اتفاق در سال 2023 عملی شود، بنابراین باید به موجودی این ولت‌ها که هم اکنون 3.93 میلیارد دلار ارزش دارند، توجه ویژه شود.

طرح ایده: با پایش موجودی ولت‌های Mt Gox، اگر متوجه شویم که سطح آن از 137,890 واحد کمتر شده، می‌توان آن را به منزله شروع دوره توزیع کوین‌های این ولت تلقی کنیم.

 

مشابه با Mt. Gox، کوین‌های در اختیار مقامات دولت آمریکا هم بدون تغییر در 205,514 واحد باقی مانده است. این کوین‌ها از طریق مصادره کوین‌های هک شده مثل هک Bitfinex در سال 2016 و هک جاده ابریشم در سال 2012 جمع شده‌اند. جدیدترین کاهش این موجودی به میزان 9861 واحد بود که به ذخایر کوین بیس افزوده شده است.

طرح ایده: کاهش موجودی کوین‌های دولت به زیر 205,514 به منزله افزایش احتمال توزیع همه کوین‌ها توسط دولت است.

 

موشکافی تقاضا

در هفته‌های قبلی تحلیل گلسنود (هفته 12 و هفته 14 تحلیل گلسنود)، نشان دادیم که چگونه سهم ثروت در اختیار موجودی جوان (با سن کمتر از 6 ماه) می‌تواند روشی برای بررسی سطح تقاضای بازار باشد.

نمودارهای زیر هم سهم ثروت دلاری و بیت کوینی در اختیار این خریداران جدید را نشان میدهد. افزایش سهم موجودی جوان‌تر در طول دوره‌های صعود قیمت نشان دهنده ورود سرمایه به بازار است. همچنین این پدیده نشان دهنده عرضه موجودی قدیمی (با سن بیش از 6 ماه) است که معمولاً از جهش‌های قیمت استفاده کرده و کوین‌های قدیمی و ارزان را در طول جهش قیمت به دست خریداران جدید می‌رسانند.

شاخص تغییر وضعیت ماهانه موجودی جوان نشان میدهد که فشار فروش با رسیدن به نرخ 250 هزار واحد در ماه، به ثبات نسبی رسیده است. این موج جدید تقاضا باعث شد که موجودی جوان به میزان 366 هزار واحد رشد کند.

در مقایسه با جهش‌های عظیم چرخه‌های قبلی، این الگو تا حدی مشابه با روند صعودی سال 2019 است که قبل از روند صعودی 21-2020 به یک دوره تعادل وارد شد.

 

چنین الگوی مشابهی را می‌توان در ثروت دلاری در اختیار موجودی جوان مشاهده کرد. سهم ثروت در اختیار سرمایه‌گذاران جدید اخیراً از 20 به 40 درصد از کل رسیده که تا حدودی مشابه ب اوایل سال 2019 است.

این یعنی 28.2 درصد از ثروت سرمایه‌گذاری شده در دست خریداران جدید است. البته این مقدار به شدت پایین بوده و هنوز به سطح آستانه بیش از 40 درصدی مشاهده شده در روندهای صعودی قبلی نرسیده است. این یعنی ورود تقاضای جدید به بازار هنوز چندان دندان‌گیر نیست، بخش عظیمی از کوین‌ها هنوز در دست هولدرهای معتقد و با ایمان بلند مدت است.

 

سوار بر امواج

بعد از نمایش ارتباط ذاتی بین ورود تقاضای جدید و ثروت در اختیار موجودی جوان، می‌توانیم از شاخص‌هایی استفاده کنیم تا رفتار این سرمایه‌گذاران جدید را که اصلی‌ترین نیروی محرکه برای افزایش قیمت هستند، نشان دهند.

نمودار زیر، میانگین مبنای هزینه گروه موجودی قدیمی/جدید را در کنار میانگین کل بازار نشان می‌دهد.

• مبنای هزینه موجودی قدیمی (با سن بیش از 6 ماه) (آبی)
• مبنای هزینه موجود کل بازار (میانگین) (نارنجی)
• مبنای هزینه موجودی جدید (با سن کمتر از 6 ماه) (قرمز)

یافته اول این است که بازار با قدرت خوبی از فاز کف یابی روند نزولی سال 2022 (بنفش) ریکاوری کرده است. افزایش قیمت نقدی اخیر باعث شده که مبنای هزینه سرمایه‌گذاران جدید (25,100 دلار) (قرمز) از دیگر گروه‌ها بالاتر برود، زیرا تقاضای جدید باعث جهش قیمت شده بود.

از نوامبر 2022 این اولین باری است که مبنای هزینه موجودی قدیمی (24,100 دلار) از خریداران جدید که البته بسیاری از آن‌ها بلافاصله بعد از سقوط FTX شروع به خرید کردند، جایگاه بهتری پیدا می‌کند.

 

قدم بعدی این است که به دنبال شاخص‌هایی بگردیم که نشان دهد بازار در حال نزدیکی به وضعیت برافروخته هست یا خیر. نمودار بعدی، نرخ تغییر هفتگی مبنای هزینه‌های ذکر شده را نشان میدهد. با این شاخص می‌توانیم شدت ثروت خرید هر گروه را بسنجیم.

وضعیت‌های برافروخته گذشته معمولاً با گذر موجودی جوان (قرمز) و کل بازار (نارنجی) از تغییر هفتگی 4 تا 8 درصدی همراه بوده که در موارد قبلی، یک دوره نسبتاً طولانی اصلاح قیمت رخ داده است.

البته جهش اخیر قیمت هنوز از آستانه 4 درصد در هفته عبور نکرده، اگرچه موجودی جوان در مقطعی به 3.4 درصد نزدیک شد. این پدیده یعنی بازار هنوز به آن مقدار از نرخ رشد قیمتی که در دسامبر 2017، ژوئن 2019 یا ژانویه 2021 مشاهده کردیم، نرسیده است.

 

آیا بیت کوین در آستانه ریزش است؟

تا به اینجا، به اهمیت رفتار سرمایه‌گذاران کوتاه مدت در طول دوره خروج از کف چرخه، پرداختیم. حالا به شاخصی خواهیم پرداخت که نشان میدهد جهش اخیر قیمت به وضعیت «برافروخته» رسیده است یا خیر.

در ابتدا، با استفاده از شاخص MVRV که نسبت بین قیمت محقق شده و مبنای هزینه آنچین آن‌هاست، به بررسی میانگین سود محقق نشده در اختیار هولدرهای کوتاه مدت می‌پردازیم. میانگین هفتگی این شاخص، به بررسی احتمال شروع اصلاح در کوتاه مدت کمک می‌کند. این احتمال زمانی بیشتر می‌شود که شاخص STH-MVRV به بالای 1.2 برسد و این یعنی سود محقق نشده 20 درصدی در اختیار این گروه. نکته جالب توجه این است که قله‌های کلان قیمت زمانی رخ داده که این شاخص به ارقام بالاتر، معمولاً بیش از 1.4 رسیده است.

مقاومت اخیر نمودار در سطح قیمت 30 هزار دلار، با رسیدن شاخص STH-MVRV به رقم 1.33 همراه بود که نشان‌دهنده میانگین سود محقق نشده 33 درصدی در میان سرمایه‌گذاران جدید است. اگر اصلاح بیشتر قیمت رخ دهد، با رسیدن نمودار به سطح 24,400 دلار، شاخص STH-MVRV هم به سطح 1.0 یا همان بریک-ایون می‌رسد. سطحی که در روندهای صعودی به عنوان یک حمایت قدرتمند عمل می‌کند.

 

شاخص حساس به قیمت دیگری که رفتار مشابهی را پایش می‌کند، نسبت بین سود و ضرر محقق نشده هولدرهای کوتاه مدت است. با بررسی روندهای صعودی قبلی، می‌توانیم سه محدوده مهم برای این شاخص را تعیین کنیم:

• سود موجودی هولدر کوتاه مدت > 95 درصد (نسبت سود/ضرر > 20): نشان‌دهنده یک موقعیت به شدت سودآور برای سرمایه‌گذاران جدید است.
• سود موجودی هولدر کوتاه مدت > 80 درصد (نسبت سود/ضرر > 4): دائماً در طول اصلاحات روندهای صعودی کلان تست می‌شود و می‌تواند نشان‌دهنده قریب‌الوقوع بودن خستگی فروشندگان باشد.
• سود موجودی هولدر کوتاه مدت > 50 درصد (نسبت سود/ضرر > 1): نشان‌دهنده تعادل وضعیت سود و ضرر سرمایه‌گذاران جدید است. کمتر از این سطح، نشان‌دهنده تشدید اصلاح قیمت است. اگرچه این سطح در طول روندهای صعودی قدرتمند به عنوان یک حمایت مطمئن عمل می‌کند.

در طول رالی سال 2023، می‌توانیم نمونه‌های متعددی از رسیدن و واکنش نمودار به این سه محدوده را ببینیم. به شکلی که ریزش اوایل مارس یک مورد عالی برای واکنش به محدوده 3 است.

البته اگر احتمال اصلاح عمیق‌تر در آینده را بیشتر بدانیم، محدوده 3 زمانی رخ می‌دهد که قیمت به مبنای هزینه سرمایه‌گذاران جدید که حدود در سطح 24,400 دلار قرار گرفته، برسد.

 

سود محقق شده در صرافی‌ها

صرافی‌ها مقصد رایج برای سرمایه تریدرها و اصلی‌ترین منبع برای کشف قیمت هستند. در واقع برای سنجش واکنش سرمایه‌گذاران به یک رویداد می‌توانیم ورود و خروج سرمایه به صرافی‌ها را بررسی کنیم.

جهش اخیر هم از این قاعده مستثنی نیست، زیرا صرافی‌ها با ورود سرمایه نسبتاً چشمگیری روبرو شده‌اند شاخص تغییر وضعیت آن‌ها نیز در هفته‌های اخیر به بالای 30 هزار واحد در ماه رسید. این شاخص هم اکنون به سطح 22,300 واحد/ماه رسیده که نشان‌دهنده وجود فشار فروش کمتر ولی مداوم در بازار است.

 

در میان کوین‌های ارسالی هولدرهای بلند مدت (آبی) و هولدرهای کوتاه مدت (قرمز) به صرافی‌ها، سهم هولدرهای کوتاه مدت به صورت پایدار بین 90 تا 95 درصد باقی مانده است. نکته قابل توجه، افزایش ثبت سود STH ها در سال 2023 است که با عمیق‌تر شدن نواحی قرمز تیره مشخص است. این شاخص همچنین نشان میدهد که 58 درصد از کوین‌های ارسالی از این گروه برای ثبت سود انجام گرفته است.

 

با جدا کردن سهم سود هولدرهای کوتاه مدت از کل ورود سرمایه به صرافی‌ها، می‌بینیم که از اوایل ماه ژانویه، دو موج مجزای ثبت سود از طرف این گروه ایجاد شده که هر کدام سهم حدود 60 درصدی داشته‌اند. در وضعیت کنونی بازار، موج دوم ثبت سود هولدرهای کوتاه مدت با اصلاح قیمت اخیر همزمان بوده است.

 

جمع بندی نهایی

در این نسخه از تحلیل گلسنود، به بررسی شایعات پیرامون عرضه کوین‌های کهن، صندوق متعلق به صرافی Mt. Gox و همچنین کوین‌های در اختیار دولت پرداختیم. با توجه به مقدار قابل توجه کوین‌های در اختیار این اشخاص، توجه به میزان ولت‌هایشان و تغییرات آن از اهمیت بالایی برخوردار است.

همچنین در ادامه به باز توزیع ثروت موجودی قدیمی/جدید در چرخه‌ها پرداختیم و از آن برای سنجش تقاضا در بازار استفاده کردیم. از طریق بررسی مبنای هزینه گروه‌های مختلف، نشان دادیم که سرمایه‌گذاران جدید چگونه می‌توانند از طریق سودهای محقق شده و نشده خود، روی بازار تاثیر بگذارند.

با این کار متوجه شدیم که فشار فروش همین سرمایه‌گذاران جدید، اصلی‌ترین عامل بازگشت نمودار از مقاومت 30 هزار دلار بود. اگر این دوره اصلاح قیمت ادامه یابد، مبنای هزینه موجودی جوان که هم اکنون در سطح 24,400 دلار قرار گرفته، می‌تواند یک سطح روانی عالی برای حمایت از نمودار باشد.

منبع: Glassnode