گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 14 سال 2023

نمودار قیمت بیت کوین بعد از ثبت کوتاه مدت قله چندین ماهه قیمت در سطح 29,100 دلار، در این هفته مشغول تثبیت در یک محدوده کوچک بود. این رفتار قیمت خنثی و تثبیتی در حالی رخ داده که این هفته شاهد انتشار یکی از مهمترین اخبار تاریخ کریپتو بودیم: شکایت اداره CFTC از مدیر عامل صرافی بایننس یعنی CZ!

تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 14 سال 2023

در این نسخه از تحلیل گلسنود، قصد داریم واکنش اولیه هولدرهای ارز دیجیتال نسبت به حواشی پیرامون بایننس را بررسی کنیم تا بفهمیم که در ذخایر این گروه هولدرها تغییرات بنیادین و مهمی رخ داده یا خیر. در ادامه هم از طریق متغیرهای موجودی و تحرکات کوین ها در بین هولدرها، واکنش کلی سرمایه گذاران بیت کوین را مورد بازبینی قرار خواهیم داد.

نمودار روزانه بیت کوین
نمودار روزانه بیت کوین

 

استیبل کوین های بایننس

در سال های اخیر، استیبل کوین ها به یکی از ارکان اصلی دنیای ارز دیجیتال تبدیل شده اند و یکی از ابزارهای مهم ارزیابی ورود و خروج پول فیات به بازار کریپتو محسوب می شوند. با نگاهی به مجموع مارکت کپ استیبل کوین های برتر (USDT, USDC, BUSD, DAI) می توان یک روند کاهشی مداوم در 12 ماه گذشته را دید. مجموع مارکت کپ این استیبل کوین ها در این هفته به 125.8 میلیارد دلار رسید که حدود 22 درصد کمتر از قله تاریخی 161.56 میلیارد دلار است.

از زمان فروپاشی صرافی FTX، موجودی تتر (USDT) با رشدی دوباره به مارکت کپ 79.5 میلیارد دلار رسیده که در واقع 63.7 درصد از کل محسوب می شود. از طرف دیگر، استیبل کوین دوم یعنی USDC از زمان فروپاشی بانک SVB در ماه گذشته و تزلزل پیوند آن با دلار، با 10 میلیارد دلار (23 درصد از کل مارکت کپ) کاهش موجودی یا بازخرید مواجه شده است. مشابه با این همین اتفاق و بعد از انتشار اخبار توقف ضرب BUSD توسط Paxos در ماه فوریه، بسیاری از سرمایه گذاران هم BUSD خود را با دیگر دارایی های تعویض کردند و این باعث 52 درصدی مارکت کپ BUSD و رسیدن آن به 7.7 میلیارد دلار شد.

مجموع موجودی استیبل کوین ها
مجموع موجودی استیبل کوین ها

 

فشار دولتمردان آمریکایی روی بایننس در سال 2023 افزایش یافته است، زیرا در جدیدترین خبر پیرامون این صرافی آمده که اداره CFTC به علت نقض قوانین مالی، از مدیر عامل این صرافی (CZ) شکایت کرده است. با توجه به شک و تردیدهای گسترده پیرامون بانک ها و حالا هم صرافی ها، می توانیم با بررسی میزان ورود و خروج سرمایه به بایننس، جو و واکنش بازار را تحلیل کنیم.

نمودار زیر، جریان روزانه سرمایه به شکل استیبل کوین ها را از طریق بلاکچین اتریوم در صرافی بایننس نشان میدهد. مقدار مثبت (سبز) نشان دهنده افزایش مجموع موجودی استیبل کوین در صرافی (ورود سرمایه) است، در حالی که مقادیر منفی (قرمز) خبر از خروج سرمایه از این صرافی میدهد.

برای نمایش جریان خالص روزانه، یک میانگین 14 روزه (آبی) ایجاد شده است که نشان میدهد میزان خروج سرمایه از بایننس به روزانه 295 میلیون دلار رسیده که بیشترین مقدار در تاریخ این پلتفرم معاملاتی است.

حجم جریان خالص استیبل کوین در بایننس
حجم جریان خالص استیبل کوین در بایننس

 

همچنین می توانیم ارزش دلاری کل دارایی های موجود در همه آدرس های بایننس که به منظور اثبات ذخایر توسط خود پلتفرم اعلام شده، بررسی کنیم. همانطور که در تصور زیر مشاهده می کنید، کل ارزش دلاری ذخایر بایننس تا به این لحظه کاهشی 29.6 میلیارد دلاری (45.1 درصدی) کرده ولی از زمان فروپاشی FTX در حوالی 35.9 میلیارد دلار تثبیت شده است.

این مطلب را حتما بخوانید:  بلاک‌ویر: هفته نامه تحلیل بازارهای مالی – نسخه 113

بدیهی است که اصلی ترین دلیل چنین کاهش ارزشی، سقوط قیمت توکن ها (دارایی های غیر استیبل کوین) است، ولی بازخرید عظیم BUSD هم تاثیر بزرگی در این کاهش داشته است. لازم به ذکر است که جهش قیمت های سال 2023 باعث شده تا ارزش دلاری ذخایر بایننس به بالای 35 میلیارد دلار برگردد.

دارایی های بایننس - اثبات ذخایر (میانگین 14 روزه)
دارایی های بایننس – اثبات ذخایر (میانگین 14 روزه)

 

در تصویر زیر می توان فراز و فرود جالب توجه و شدید استیبل کوین BUSD موجود در پلتفرم بایننس را در چرخه 23-2020 مشاهده کرد. نکته قابل توجه دیگر، حجم بسیار کم USDC (1.16 میلیارد دلار) و USDT (2.17 میلیارد دلار) در این پلتفرم است که به برنامه ریزی های بایننس برای تغییر ارز پایه معاملات به BUSD در ماه های اخیر مرتبط می شود.

موجودی استیبل کوین های بایننس
موجودی استیبل کوین های بایننس

 

به منظور نمایش بهتر مقیاس ذخایر کریپتویی در اختیار بایننس، می توانیم آن را به عنوان سهمی از کل موجودی در گردش توکن ها به نمایش در بیاوریم. پلتفرم معاملاتی بایننس به طور میانگین بین 2.8 تا 3.8 درصد از کل موجودی در گردش کوین های برتر، یعنی بیت کوین، اتریوم، تتر و USDC را در اختیار دارد.

اگرچه می توان دید که مقیاس ذخایر BUSD به حدی زیاد است که باید محور Y دیگری برای آن ترسیم کنیم، زیرا تا زمان فروپاشی FTX مقدار ذخایر BUSD نزد بایننس بیش از 95 درصد بود که البته هم اکنون به 85 تا 90 درصد رسیده است.

سهم موجودی دارایی های اصلی بایننس از مارکت کپ
سهم موجودی دارایی های اصلی بایننس از مارکت کپ

 

اگر به موجودی کوینی بیت کوین و اتریوم نزد بایننس هم نگاهی باندازیم، خواهیم دید که ذخایر بیت کوین این پلتفرم از ابتدای سال تاکنون به میزان 67,930 واحد رشد داشته ولی ذخایر اتریوم در این مدت تغییر چندانی نکرده است. با وجود خروج گسترده استیبل کوین از این پلتفرم، به نظر می رسد که بازار کریپتو چندان نگران وضعیت بایننس نیست. با اینکه تنش های قانونی بین دولتمردان آمریکا و پلتفرم بایننس شدت گرفته ولی به نظر می رسد که این صرافی با خروج سرمایه قابل توجهی روبرو نشده و هنوز بزرگترین پلتفرم معاملات کریپتویی جهان است.

موجودی کوین های برتر بایننس
موجودی کوین های برتر بایننس

 

جهشی امیدبخش

حالا که قیمت نقدی بیت کوین فاصله معناداری با قیمت محقق شده (19,780 دلار) ایجاد کرده، بازار وارد مرحله ای شده که طبق داده های گذشته به عنوان فاز انتقال یا تغییر روند معرفی می شود (تشریح شده در هفته 12 و هفته 8 تحلیل گلسنود). این دوره معمولاً توسط دو مدل قیمت گذاری احاطه شده است:

  • باند پایینی که قیمت محقق شده (19,800 دلار) قرار گرفته (آبی)، و نشان دهنده میانگین قیمت خرید همه کوین های موجود در شبکه است.
  • باند بالایی که نسبت قیمت محقق شده به Liveliness (نارنجی) (33,200 دلار) قرار گرفته و نسخه ای از قیمت محقق شده است که میزان نسبی فعالیت آنچین هر کوین را نیز در محاسبات خود لحاظ می کند.

با بررسی ریکاوری های قبلی بازار از روندهای نزولی طولانی مدت (دوره آبی) به سمت مرحله انتقال (دوره نارنجی)، می توانیم شباهت های زیادی با ساختار کنونی بازار ببینیم. همانطور که در هفته 13 تحلیل گلسنود هم تشریح کردیم، هولدرهای بلند مدت مشارکت بسیار کمی در عرضه کنونی دارند. این باعث افزایش نسبت قیمت محقق شده به Liveliness (نارنجی) می شود و این نشان دهنده «ارزش ضمنی هودلر» بالاتر به عنوان یک نقطه تعادل احتمالی است.

این مطلب را حتما بخوانید:  تحلیل بیت کوین: تارگت قیمت بیت کوین اکنون 29 هزار دلار است
نسبت قیمت محقق شده به Liveliness
نسبت قیمت محقق شده به Liveliness

 

واکنش سرمایه گذاران

با رسیدن به پایان سه ماهه اول سال 2023، قیمت بیت کوین رشدی 68 درصدی داشته که بسیاری از سرمایه گذاران را وارد سودآوری می کند. با استفاده از امواج کپ محقق شده هودل می توان واکنش هولدرهای بیت کوین را نسبت به وضعیت کنونی مشاهده کرد. لازم به ذکر است که این شاخص می تواند توزیع ثروت دلاری بین باندهای سنی مختلف را اندازه گیری می کند. در اینجا می خواهیم باندهای سنی را از نقطه نظر دوگانه بررسی کنیم:

  • موجودی 3 ماهه یا کمتر (پول داغ)
  • موجودی سه ماهه یا بیشتر (پول هودلرها)

با بررسی چرخه های قبلی بازار، شاهد تکرار الگوی چرخش ثروت در روندهای نزولی، از پول داغ به سمت پول هودلر (کاهش موجودی سه ماهه) و عکس این موضوع در طول دوره سرخوشی روندهای صعودی هستیم (با عرضه هودلرها در قیمت های بالا).

سهم پول داغ هم اکنون به کف چرخه ای خود رسیده و حدود 10 تا 15 درصد ثروت دلاری در این گروه از کوین ها ذخیره شده است. این پدیده در کف روندهای نزولی معمول و رایج است. البته جهش قدرتمند قیمت در هفته های اخیر باعث شده که موج کوچکی از ثروت از پول هودلر به سمت پول داغ برگردد و با ثبت سود، سهم پول داغ را به میزان 4.9 درصد افزایش دهد.

امواج کپ محقق شده هودل (میانگین 7 روزه)
امواج کپ محقق شده هودل (میانگین 7 روزه)

 

برای بررسی بیشتر این مفهوم دوگانه موجودی، به تازگی یک نسخه بخصوص از نسبت RHODL ایجاد کرده ایم (اولین معرفی در هفته 6 تحلیل گلسنود). این اندیکاتور ثروت در اختیار هولدرهای بلند مدت تک چرخه ای (6 ماه تا 2 ساله) را با هولدرهای کوتاه مدت جوان تر (1 تا 90 روزه) مقایسه می کند. این شاخص می تواند چرخش بین هودلینگ شدید و نقاط توزیع را نشان دهد.

ساختار کنونی نسبت RHODL یک چرخش ناگهانی سرمایه از زمان فروپاشی FTX را نشان می دهد که در آن، کوین ها از دست هولدرهای بلند مدت به دست خریداران جدید منتقل شدند. این کاهش تند نسبت RHODL را می توان در نقاط تغییر چرخه های قبلی دید که خبر از تغییر روند کلی بازار می دهد.

نسبت RHODL تعدیل شده با اشخاص (6-24 ماهه) (1-90 روزه)
نسبت RHODL تعدیل شده با اشخاص (6-24 ماهه) (1-90 روزه)

 

فاصله از میانگین

یکی از محبوب ترین مدل های ارزش گذاری بیت کوین، نسبت ارزش بازار به ارزش محقق شده (MVRV) است. MVRV را می توان بهترین ابزار برای سنجش ضریب سود محقق نشده موجودی کوین ها دانست.

برای ایجاد ابزاری به جهت ارزیابی اینکه آیا بازار به «ارزش منصفانه» نزدیک شده یا خیر، می توانیم از یک چارچوب آماری ساده بر اساس مقادیر قبلی استفاده کنیم. این کار می تواند نشانگری را خلق کند که انحراف نسبت MVRV (نارنجی) از میانگین کلی خود در 1.8 (آبی) را نشان میدهد.

  • دوران رکود: MVRV < باند پایینی (سبز)
  • دوران ریکاوری: باند پایینی (سبز) < MVRV < محدوده میانه (آبی)
  • دوران هیجان: محدوده میانه (آبی) < MVRV < باند بالایی (قرمز)
  • دوران سرخوشی: باند بالایی (قرمز) < MVRV

در حال حاضر مقدار MVRV به 1.4 رسیده که تقریباً نزدیک به دوران ریکاوری است. میانگین کلی MVRV در 1.8 هم با قیمت حدودی 36,100 دلار همخوانی دارد. این سطح از اهمیت روانی فوق العاده بالایی برخوردار است و در روندهای نزولی 2016، 2019-20 و اواسط 2022 باعث ثبت سود شدید سرمایه گذاران شده است.

باندهای انحراف معیار MVRV
باندهای انحراف معیار MVRV

 

نمره گرایش به انباشت نشان دهنده تغییر موجودی جمعی ولت های آنچین در طول 30 روز گذشته است که در آن به اشخاص بزرگتر (مثل نهنگ ها و نهادهای سرمایه گذاری) وزن بیشتری داده شده است. طبق داده های گذشته، مراحل ابتدایی ریکاوری بازار باعث تحریک مقادیری از توزیع (قرمز) شده که نمره این شاخص را به زیر 0.25 هم برده است.

این مطلب را حتما بخوانید:  گلسنود: هفته نامه تحلیل آنچین – هفته 29 سال 2023

جهش قیمت اخیر تا کف چرخه 22-2021 (حوالی 30,000 دلار)، باعث ایجاد یک الگوی رفتاری مشابه با سال 2019 شده که در نهایت نمره گرایش به انباشت را در دو هفته اخیر به بالای 0.75 برگردانده است (سبز).

نمره گرایش به انباشت
نمره گرایش به انباشت

 

در ادامه می توانیم ارکان تشکیل دهنده نمره گرایش به انباشت را به صورت جداگانه بررسی کنیم تا دیدگاهی دقیق تر نسبت به موجودی ولت گروه های مختلف به دست بیاوریم. در اینجا می بینیم که رفتار گروه های مختلف شبکه در اواسط مارس به سمت افزایش موجودی متمایل بوده که تنها استثنای موجود نهنگ های دارایی بیش از 10,000 بیت کوین بوده اند.

تفکیک گروه های نمره گرایش به انباشت
تفکیک گروه های نمره گرایش به انباشت

 

علاوه بر گروه ولت ها، رفتار مشارکت کنندگان بازار را هم می توان از دیدگاه هودلرها ارزیابی کرد و تغییر موجودی را بر اساس زمان هولد کوین ها اندازه گیری کرد. تغییر وضعیت هودلر با میانگین 30 روزه می تواند چنین اطلاعاتی را ارائه دهد:

  • مثبت (سبز) وقتی کوین ها با نرخی بیشتر از عرضه در حال رشد سنی و بلوغ در ولت ها هستند.
  • منفی (قرمز) وقتی نرخ عرضه کوین ها از انباشت و رفتار هودلینگ پیشی می گیرد.

بعد از یک دوره کوتاه از عرضه خالص در زمان سقوط پلتفرم FTX، بار دیگر بازار شروع به انباشت و بلوغ کوین ها کرد و نرخ آن با رسیدن به بیشتر از 60 هزار واحد در ماه، مهر تائیدی بر اعتماد کامل سرمایه گذاران به بیت کوین شد.

تغییر وضعیت هودلرها (میانگین 7 روزه)
تغییر وضعیت هودلرها (میانگین 7 روزه)

 

در آخر هم می توانیم با استفاده از شاخص تغییر وضعیت موجودی غیر جاری، وضعیت کوین های به تازگی خریداری شده را بررسی کنیم. این ابزار می تواند جریان خالص کوین ها به/از ولت هایی با سابقه عرضه بسیار کم (بی سابقه) را که به طور کلی نقطه مقابل ولت های آنلاین و پرکار صرافی ها محسوب می شوند، نشان دهد.

نکته جالب توجه این است که طبق این شاخص، ماهانه حدود 36,600 واحد بیت کوین توسط این ولت های غیر جاری خریداری و جذب می شود. این پدیده با یافته های مرتبط با هودلر قبلی همخوانی دارد و مدرک دیگری بر تداوم اعتماد سرمایه گذاران با وجود فشارهای دولتمردان است.

تغییر موجودی غیر جاری (میانگین 7 روزه)
تغییر موجودی غیر جاری (میانگین 7 روزه)

 

جمع بندی نهایی

بازار ارز دیجیتال هم اکنون تحت سنگین ترین فشارهای قانونی در چند سال اخیر است و با این وجود اعتماد و ایمان هولدرهای بیت کوین هیچ تغییری نکرده است. این پدیده فوق العاده جالب توجهی است که باید توجه ویژه ای به آن شود.

با اینکه بایننس تحت فشارهای قانونی سنگینی از طرف CFTC قرار گرفته است، ولی تقریباً هیچ نشانه ای از فرار سرمایه گذاران از این صرافی دیده نمی شود. تنها اتفاقی که در این یک هفته افتاده، تغییر ساختاری استیبل کوین پایه در بایننس به خاطر بازخرید گسترده BUSD و همچنین کاهش سهم بازار USDC است.

این نکته حائز اهمیت است زیرا موجودی کلی استیبل کوین ها از ثبت قله در سال گذشته، حالا کاهشی 22 درصدی را تجربه کرده است. به طور کلی این نشان دهنده خروج سرمایه از بازار کریپتو است، اگرچه می تواند یک نیروی خرید تازه برای بیت کوین و اتریوم باشد زیرا سرمایه گذاران در چنین موقعیت های تردیدآمیزی، به سمت دارایی های امن تر متمایل می شوند.

منبع : Glassnode

پاسخ

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد. بخش‌های موردنیاز علامت‌گذاری شده‌اند *