جهش قیمت ارزهای دیجیتال در این هفته هم ادامه داشت، به شکلی که قیمت بیت کوین در روز یکشنبه به سطح 23,900 دلار هم رسید. بازار بیت کوین در ماه ژانویه بهترین عملکرد خود از اکتبر 2021 را ثبت کرد و توانست از ابتدای سال 2023 تاکنون رشدی 43 درصدی داشته باشد. این باعث شد که قیمت بیت کوین در بالاترین سطح از آگوست 2022 قرار بگیرد و با کف هفتگی 22,400 دلاری هم فاصله 6.6 درصدی ایجاد کند.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 5 سال 2023
در این نسخه از تحلیل گلسنود، به بررسی برخی از عوامل و خصوصیات این جهش از دیدگاه بازارهای نقدی و مشتقات می پردازیم. در ادامه به این موضوعات خواهیم پرداخت:
- شورت اسکوئیزهای (فشردگی) اخیر در بازار آتی و بازگشت پایه مثبت بازار آتی، که با کاهش جمعی اهرم نسبت به حجم بازار همراه بوده است.
- کاهش مداوم موجودی صرافی های نقدی، با وجود کاهش سهم فعالیت های آنچین مرتبط با صرافی ها.
- عبور نمودار نقدی از میانگین قیمت برداشت از صرافی ها برای چند گروه بازاری از جمله کلاس پسا 2019، مشتریان بایننس و کوین بیس و نهنگ های کلاس 2017.
فشردن شورت ها
بعد از سالی طولانی، دردناک و غم انگیز، سال جدید با یک بازگشت قابل توجه روند نزولی در ماه ژانویه آغاز شد. همانطور که معمولاً اتفاق می افتد، این جهش های قیمتی بیشتر با درجاتی از شورت اسکوئیز در بازار مشتقات شدت می گیرند و جهش قیمت های اخیر هم از این قاعده مستثنی نیست.
تا به این لحظه، بیشتر از 495 میلیون دلار قرارداد فروش در بازار آتی در سه موج که البته مقیاس آن ها کاهش شدیدی یافته، لیکوئید شده اند.
می توان دید که شورت اسکوئیز اولیه در اواسط ژانویه رخ داد و تریدرهای زیادی را غافلگیر کرد، به شکلی که سهم لیکوئیدهای لانگ به کف تاریخی 15 درصد رسید، این یعنی 85 درصد از پوزیشن های لیکوئید شده، شورت (فروش) بودند. نکته عجیب این است که مقیاس آن از لانگ های لیکوئید شده در طول فروپاشی FTX (با سهم 75 درصدی) هم بزرگتر است و این نشان میدهد که تریدرها تا چه میزان اشتباه کرده بودند!
هم در بازارهای آتی دائمی و هم تقویمی، پایه cash and carry به محدوده مثبت بازگشته و به ترتیب سودهای 7.3 و 3.3 درصدی ایجاد می کنند. این در حالی است که در ماه های نوامبر و دسامبر سال گذشته شاهد عقب گرد (backwardation) در همه بازارهای آتی بودیم. این پدیده نشان دهنده بازگشت جو مثبت و تا حدی افزایش سفته بازی است.
البته با وجود بازگشت جو مثبت به بازارهای آتی، کل حجم معاملات باز نسبت به مارکت کپ بیت کوین از اواسط نوامبر سال گذشته تاکنون در یک روند کاهشی قرار گرفته است. ارزش بیت کوینی قراردادهای آتی باز در این دوره زمانی کاهشی 36 درصدی را تجربه کرده و از 650 هزار واحد در اواسط نوامبر، حالا به 414 هزار واحد رسیده است.
لازم به ذکر است که 40 درصد از این کاهش را می توان به طور مستقیم به 95 هزار واحد بیت کوین معاملات بازی که در صرافی FTX بود، نسبت داد.
اگر حجم نظری قراردادهای باز آتی را با موجودی بیت کوین صرافی های متناسب مقایسه کنیم، می توانیم مقیاس نسبی اهرم در بازار را بسنجیم. با این کار می توان دید که این نرخ اهرم در طول 75 روز گذشته، از سهم 40 درصدی معاملات باز از موجودی نقدی صرافی ها، حالا به 25 درصد رسیده است.
به طور کلی، این نشان دهنده کاهش قابل توجه اهرم در بازارهای آتی است و تمایل به ثبت معاملات شورت کوتاه مدت را منتفی نشان میدهد. همچنین این پدیده می تواند علائمی از کاهش پوزیشن های پوشش ریسک کوتاه مدت نزولی هم باشد. در مبنای نسبی و با توجه به افزایش تمایل کاربران به خود حضانتی کوین ها (تشریح شده در هفته 46 تحلیل گلسنود)، این پدیده تاکید بیشتری روی نقش پررنگ بازار نقدی در افزایش قیمت های اخیر دارد.
بررسی صرافی های نقدی
گرایش کاربران به برداشت کوین ها از صرافی های نقدی از مارس 2020 افزایش چشمگیری داشت. لازم به ذکر است که قله تاریخی موجودی کوین صرافی ها هم در همین تاریخ ثبت شده است. تا به این لحظه، کل موجودی بیت کوین صرافی هایی که ما زیر نظر گرفته ایم 2.51 میلیون واحد بوده که 11.7 درصد از کل موجودی در گردش است که یک کف چندین ساله محسوب می شود و آخرین بار در فوریه 2018 مشاهده شده است.
کل حجم کوین های ورودی و خروجی از صرافی ها هم اکنون روزانه 625 میلیون دلار برای هر دو طرف است که در مجموع به 1.25 میلیارد دلار در روز می رسد. به طور خالص، روزانه 20 میلیون دلار جریان سرمایه در صرافی ها وجود دارد که فقط 1.5 درصد از کل بوده و نشان دهنده آن است که ورود و خروج سرمایه به سرمایه به شکل چشم گیری متعادل است. این وضعیت با نوامبر تا دسامبر سال گذشته که خروج سرمایه از صرافی ها روزانه 200 تا 300 میلیون دلار بود، تفاوتی فاحش دارد.
بیشترین میزان خروج سرمایه ماهانه در تاریخ نیز در دوره نوامبر تا دسامبر سال گذشته ثبت شد که طی آن، از همه صرافی های کریپتویی تحت نظر ما بیش از 200 هزار واحد بیت کوین خارج شد. امروز اما جریان سرمایه صرافی ها به تعادل رسیده و این نشان دهنده کاهش خروج سرمایه است. این اتفاق نشان دهنده آن است که پس از افزایش 43 درصدی قیمت بیت کوین، ورود تقاضای جدید نسبت به عرضه کوین ها (تشریح شده در هفته 4 تحلیل گلسنود)، کاهش یافته است.
یک اقتصاد نوظهور
تعداد تراکنش های آنچین بیت کوین در این هفته، روزانه بیش از 50 هزار عدد افزایش یافت که البته چنین افزایشی در تعداد واریز و برداشت سرمایه به صرافی ها دیده نشد. سهم تراکنش های مرتبط با صرافی ها امروزه تنها 35 درصد است که البته پس از ثبت یک قله در می 2021، همواره رو به کاهش بوده است.
این جهش تعداد تراکنش ها را می توان با داده های تعدیل شده با اشخاص هم مشاهده کرد، چیزی که نشان میدهد این افزایش ارتباطی به یک شخص یا مدیریت داخلی کیف پول ها ندارد. در واقع این افزایش نشان میدهد که افزایش فعالیت تراکنش ها نشان دهنده تحولی در اقتصاد بیت کوین است.
با این حال، حجم دلاری جریان ورودی و خروجی سرمایه هم در هفته های اخیر نسبتاً ثابت بوده است، اگرچه با این وجود، سهم نسبی حجم تراکنش های آنچین مرتبط با صرافی از 2.5 به 16 درصد رسیده است.
همانطور که در هفته 2 و هفته 3 تحلیل گلسنود تشریح کردیم، حجم تراکنش های جهانی بیت کوین از نوامبر کاهشی عظیم داشته است. این پدیده به احتمال زیاد نتیجه کاهش تراکنش های آنچین بزرگ از آگوست 2021 تا نوامبر 2022، به خاطر اهرم زدایی در مقیاس صنعتی و همچنین سو مدیریت ولت های FTX و Alameda است.
معمولاً قدرت بازار با افزایش حجم تراکنش های آنچین صرافی ها همراه می شود، زیرا سرمایه گذاران و تریدرها فعال تر می شوند. با توجه به شرایطی که تا به اینجا توصیف کردیم، می توان دید که هنوز مومنتوم جمعی حجم تراکنش های صرافی ها منفی است. میانگین ماهانه شروع به افزایش کرده ولی در حال حاضر هنوز فاصله زیادی با خط پایه سالانه دارد.
طرح ایده: اگر حجم دلاری ورود/خروجی صرافی ها (میانگین 30 روزه)، به بالای 875 میلیون دلار برسد، نشان دهنده افزایش جریان سرمایه مرتبط با صرافی نسبت به پایه سالانه آن است.
با بررسی نهنگ هایی که بیش از 1000 واحد بیت کوین دارند، می توانیم افزایش واریز و برداشت از صرافی ها را مشاهده کنیم. در طول ماه ژانویه، نهنگ ها مسئول 185 تا 215 میلیون دلار ورود (و خروج) سرمایه به صرافی ها بودند که جریان خالص سرمایه آن ها به میزان 25 میلیون و به سمت برداشت سرمایه بود.
یک میانگین در قیمت خرید
حالا که چنین حجم عظیمی از کوین ها از صرافی ها خارج و به آن ها وارد می شوند، می توانیم میانگین قیمت خرید گروه های مختلف اقتصاد بیت کوین را تخمین بزنیم. نمودار اول، میانگین قیمت خرد کلاس سالانه را مدل سازی کرده و محاسبه خود را از 1 ژانویه هر سال آغاز کرده و نوعی از مبنای هزینه DCA را به نمایش می گذارد.
در طول روند نزولی سال 2022، تنها سرمایه گذاران 2017 و قبل از آن وارد ضرر محقق نشده نشدند، زیرا با سقوط ناشی از فروپاشی FTX، نمودار قیمت به زیر مبنای هزینه گروه سرمایه گذاران پسا 2018 کشیده شد. البته جهش قیمت کنونی باعث شد که گروه سرمایه گذاران 2019 (با مبنای هزینه 21,800 دلار) دوباره به وضعیت سود محقق نشده برگردند.
در ادامه می توانیم مدل مشابهی را برای هر صرافی طرح ریزی کنیم. نمودار زیر نشان میدهد که رفتار قیمت اخیر توانسته 3 سطح مبنای هزینه کلیدی را به چالش بکشد:
- (نارنجی) همه صرافی ها، قیمت برداشت کلی در سطح 16,700 دلار قرار داشت و در طول محدوده تثبیت پایان سال نوعی سطح حمایت را ایجاد کرد.
- (زرد) + (آبی) میانگین قیمت برداشت از جولای 2017 برای کوین بیس و بایننس، دو صرافی برتر بازار که در حوالی سطح 21,000 دلار قرار دارند.
همگام با مقاله هفته 4 تحلیل گلسنود، این پدیده را می توان با شاخص هایی مثل درصد موجودی در سود هم مشاهده کرد که همزمان با عبور نمودار از قیمت خرید آنچین آن ها، رشدی چشمگیر داشته است.
در آخر هم به گروه نهنگ هایی که پیشتر به آن پرداختیم، باز می گردیم ولی این بار میانگین قیمت خرید آن ها از کف های اصلی بازار را زیر نظر می گیریم. با شروع این شاخص ها از کف روندهای نزولی، می توانیم جذاب ترین قیمت ها از نظر این گروه سرمایه گذاران ثروتمند را بررسی کنیم.
چیزی که با بررسی این داده ها به دست آورده ایم این است که حتی متوسط نهنگ ها که از سال 2017 فعال بوده اند (زرد)، با ریزش قیمت بیت کوین به زیر سطح 18,000 دلار در سال 2022، وارد ضرر محقق نشده شدند. نهنگ های فعال شده از کف قیمت مارس 2020 هم میانگین قیمت خرید 23,800 دلاری دارند. سطحی که دقیقاً بالای قیمت کنونی بیت کوین قرار گرفته است.
تمام این مدل سازی ها نشان میدهند که روند نزولی 2022 تا چه اندازه شدید و دردناک بوده است، زیرا گروهی که بهترین نقطه شروع داشته اند را هم وارد ضرر محقق نشده کرده است.
جمع بندی نهایی
با رسیدن به پایان ماه ژانویه، بازارهای بیت کوین هم در شرف ثبت قوی ترین ماه از اکتبر 2021 قرار گرفته اند که به خاطر تقاضای رکوردشکن در بازار نقدی و صد البته چند شورت اسکوئیز ایجاد شده است. این جهش قیمت باعث شده که بخش بزرگی از مشارکت کنندگان بازار به سودآوری برگردند و بازارهای آتی هم در وضعیت مساعدی فعالیت کنند. همچنین لازم به ذکر است که افزایش اولیه میزان خروج سرمایه از صرافی ها به خاطر سقوط FTX، حالا به تعادل رسیده و با مقدار ورود سرمایه برابر شده است.
منبع : Glassnode
پاسخ