باوجود هیاهوی شروع سال جدید میلادی، بازار ارز دیجیتال کاملاً خواب بود. از زمان انتشار هفته 50 تحلیل گلسنود در اواسط دسامبر تاکنون، وضعیت بازار تقریباً هیچگونه تغییری نکرده است. با وجود چنین وضعیتی، از طرف تیم گلسنود و تریدینگ هاوس، سالی پر رونق و پرسود را برایتان آرزومندیم و بازگشت شما سری مقالات تحلیل گلسنود را تبریک می گوییم.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 2 سال 2023
در رویدادی کمیاب و عجیب، بیش از 3 هفته است که بیت کوین در یک محدوده 557 دلاری نوسان کرده که بالاترین قیمت آن (16,900 دلار) تنها 3.4 درصد بالاتر از پایین ترین قیمت (16,400 دلار) فاصله داشت. البته هفته های منتهی به سال میلادی همواره باعث سکوت بازارهای مالی شده و بازار ارز دیجیتال هم از این قاعده مستثنی نبود.
در اولین نسخه از هفته نامه های تحلیل گلسنود در سال 2023 می خواهیم به موضوعات زیر بپردازیم:
- سطوح بسیار پایین نوسان محقق شده که طبق داده های گذشته در نهایت منجر به حرکاتی انفجاری (به هر دو طرف) میشود و نمونه های اخیر آن نوامبر 2018 و آپریل 2019 هستند.
- رکود در فعالیت آنچین بیت کوین و اتریوم که حالا با نوسان بسیار کم بازار همراه شده و قاعده ضعیفی برای سال ترسیم کرده است.
- ریزش در کپ محقق شده که نشان میدهد سال 2022 به راحتی یکی از شدیدترین روندهای نزولی تاریخ بیت کوین، از نظر ضررهای ثبت شده بود.
بازارهای بیت کوین به نوسانات شدیدشان معروف هستند، ولی با این حال هفته های تعطیلات سال نو این بازار به شدت ساکت بود. شاخص نوسان محقق شده در ماه گذشته با رسیدن به سطح 24.6 درصد، به کف چندین ساله خود رسیده است. در تاریخ این بازار تنها می توان موارد مشابه معدودی را دید (بخش های آبی). با این حال، در همه نمونه های قبلی می توان افزایش چشمگیر نوسانات را در هفته های بعدی دید که در اغلب آن ها شاهد افزایش قیمت بودیم، به جز نوامبر 2018 که منجر به سقوط بسیار شدید قیمت شد.
- اوایل روند صعودی 13-2012 که قیمت بیت کوین بین 5 تا 14 دلار بود.
- اواخر روند نزولی سال 2015 و چند مرحله در روند صعودی سال 2016.
- نوامبر 2018 منجر به سقوط 50 درصدی در 1 ماه شد.
- آپریل 2020 قبل از جهش از 4,200 تا قله 14,000 دلار در جولای 2019
- جولای 2020 که در نهایت روند صعودی 21-2020 تا سطح 64,000 دلار را ساخت.
برای اتریوم اما، دوره های سکون و حرکت خنثی کمتر از بیت کوین است. در این موارد نوسانات محقق شده ماهانه نمودار به 39.8 درصد رسیده است. همه موارد سکون و سکوت در بازار اتریوم هم در نهایت منجر به حرکات انفجاری و بزرگی شده است که از جمله آن ها می توان به نوامبر 2018 (ریزش 58 درصدی) و جولای 2020 (روند صعودی 21-2020) اشاره کرد.
سرآغاز ضعیف بیت کوین
با انتقال تمرکز به حوزه فعالیت آنچین، می توان دید که بعد از فاجعه FTX، یک افزایش کوتاه مدت در آدرس های جدید بیت کوین رخ داد، ولی اندکی بعد به طرز قابل توجهی از شدت آن کاسته شد. میانگین ماهانه (قرمز) تعداد آدرس های جدید دوباره در حال بازگشت به مبنای میانگین سالانه (آبی) است و این یعنی کاربری شبکه باید یک ریکاوری منطقی و باثبات را تجربه کند.
شاخص مومنتوم فعالیت شبکه، ابزاری قدرتمند برای پایش احتمال بهبود وضعیت فاندامنتال های شبکه است که دوره 20-2019 یکی از مهمترین مثال های آن محسوب می شود.
طرح ایده: اگر شاخص آدرس های جدید (میانگین 30 روزه) به زیر 405,000 در روز برسد می تواند نشان دهنده رکود بیشتر فعالیت آنچین و بازگشت به مومنتوم منفی تر باشد.
با وجود جهش کوتاه مدت فعالیت آدرس ها، ارزش کل دلاری پردازش شده با شبکه بیت کوین هم در یک سقوط آزاد قرار گرفته است. حجم نقل و انتقالات روزانه از حدود 40 میلیارد دلار در سه ماهه سوم 2022، حالا به 5.8 میلیارد دلار رسیده است.
این سطوح با دوره قبل از روند صعودی 2020 تقریباً یکسان است و به وضوح نشان دهنده خروج سرمایه مقیاس بزرگ (موسساتی) از شبکه است.
این وضعیت را می توان در تفکیک نسبی حجم نقل و انتقالات هم دید، به شکلی که سهم تراکنش های بیش از 10 میلیون دلار، اصلی ترین مشارکت کننده کاهش حجم اخیر بوده است. در واقع سهم تراکنش های مقیاس بزرگ از 42.8 درصد قبل از فروپاشی FTX، حالا به 19.0 درصد از کل تراکنش ها رسیده است.
این نشان دهنده رکودی قابل توجه در جریان سرمایه نهادی و شاید کاهش شدید اعتماد و اعتقاد این گروه از مشارکت کنندگان به بیت کوین است. البته از طرف دیگر می تواند تا حدودی، نشانگر خروج مشکوک جریان سرمایه مرتبط با شرکت های FTX و Alameda باشد.
تقاضا برای فضای بلاک بیت کوین هم همچنان ضعیف است که با افزایش جزئی کارمزدهای بیت کوین همراه شده است. نمره استاندارد 4 ساله درآمد ماینرها برای رسیدن به محدوده مثبت باید افزایش قابل توجهی داشته باشد، زیرا هم اکنون در نقطه 0.67 – زیر میانه قرار گرفته است.
این رکود فعالیت در شبکه را می توان در کاهش ارزش دلاری جریان سرمایه صرافی در بیت کوین و اتریوم مشاهده کرد. نمودار زیر نشان دهنده ورود سرمایه (+ve) و خروج سرمایه (-ve) بیت کوین (نارنجی) و اتریوم (آبی) در ارتباط با صرافی های تحت نظر ماست.
حجم ورود سرمایه بیت کوین هم اکنون روزانه بین 350 تا 400 میلیون دلار است که فاصله فوق العاده زیادی با سطوح چندین میلیارد دلاری در طول سال های 22-2021 دارد. نکته حائز اهمیت دیگر، گسترش جریان سرمایه صرافی ها برای اتریوم است که از سهم 30 درصدی در می 2021، حالا به 42 درصد رسیده است. در نمودار زیر، سهم جریان سرمایه (ورود و خروج) دلاری اتریوم به صرافی ها را نشان میدهد که به صورت ETH / (BTC+ETH) محاسبه شده است.
سکوت اتریوم
البته در این وضعیت کاربری به شدت ضعیف شبکه، بیت کوین تنها نیست زیرا میانگین کارمزد پرداختی در بلاکچین اتریوم هم به کف چرخه خود نزدیک شده است. میانگین کارمزد تراکنش ها از سپتامبر تاکنون بین دو سطح 16 تا 23 Gwei نوسان داشت. سطوحی که آخرین بار در دوره تثبیت ژوئن تا جولای 2021 و می 2020 (یعنی اندکی بعد از وحشت بازار از کرونا) دیده شده بود.
طرح ایده: اگر شاخص میانگین کارمزد تراکنش اتریوم (میانگین 7 روزه) به بالای 30 Gwei برسد، می توان نشان دهنده افزایش فعالیت آنچین و تقاضای بیشتر برای فضای بلاک اتریوم باشد.
با تفکیک مصرف کارمزد بر اساس حوزه های مختلف، می توان دید که سهم مصرف کارمزد چند حوزه کاهش چشمگیری داشته است: ربات های MEV، بریج ها، پروتکل های دیفای و توکن های ERC20. از سپتامبر 2020 تا سپتامبر 2021، این چهار حوزه در مجموع 45.5 درصد از کل کارمزدهای شبکه اتریوم را به خود اختصاص داده بودند که در بین آن ها حوزه دیفای بیشترین سهم را داشت.
حالا اما، مجموع مصرف کارمزد این چهار حوزه کمتر از نصف مقدار قبلی شده و به 22.6 درصد از کل کارمزدهای شبکه رسیده است.
تنها بخشی که اخیراً با افزایش فعالیت و توجه کاربران مواجه شده، حوزه NFT هاست که در طول سال 2022، بخش اعظم مصرف کارمزد را به خود اختصاص داده بود و سهم آن در هفته های اخیر هم از 13 به 22 درصد افزایش یافته است.
بازارها و پروژه های بزرگ و پیشرو NFT با فاصله معناداری بخش عمده فعالیت آنچین اتریوم را به خود اختصاص داده اند و تا به امروز هم مهاجرت قابل توجهی در بین NFT های کنونی به سمت بریج ها یا دیگر بلاکچین ها دیده نشده است. این پدیده به احتمال زیاد به خاطر چندین و چند هک بزرگ در بریج ها و همچنین کارمزد کم تراکنش ها در اتریوم رخ داده است.
یک ریزش واقعی
کپ محقق شده یکی از مهمترین شاخص های آنچین در بحث تحلیل است که در واقع ابزاری دقیق و کاربردی برای پایش ورود و خروج سرمایه به دارایی های دیجیتال محسوب می شود. فرضیه پایه این شاخص این است که وقتی کوین ها جا به جا می شوند، آن کوین با قیمت نشانه گذاری می شوند، بنابراین برخلاف مارکت کپ معمولی، ارزش گذاری کوین های گم شده (مثل کوین های ساتوشی) از قیمت نقدی جدا می شود.
با اینکه کپ محقق شده بی نقص نیست، ولی می توان آن را ابزار بهتری برای سنجش ورود سرمایه واقعی دانست که برای مقایسه ارزش گذاری دارایی ها به کار می آید. این شاخص می تواند کوین های گم شده را جدا کند، حجم تکراری را لحاظ کند (کوین های یکسانی که مدام جا به جا می شوند) و ارزش سرمایه گذاری شده واقعی را با دقت بیشتری به نمایش بگذارد.
با توجه به این موضوع، کپ محقق شده بیت کوین از زمان ثبت قله تاریخی قیمت، به میزان 18.8 درصد کاهش یافته است که نشان دهنده خروج سرمایه خالص 88.4 میلیارد دلاری از شبکه است. این دومین کاهش نسبی بزرگ و بزرگترین ضرر محقق شده دلاری در تاریخ بازار است. این اتفاق باعث شده که کپ محقق شده به سطوح می 2021 برسد و همه سرمایه های وارد شده در طول اوج دوم نیمه دوم سال 2021 از بازار خارج شود.
کپ محقق شده اتریوم هم در مقیاس نسبی ریزش بزرگتری را ثبت کرده است و از زمان قله تاریخی ثبت شده در ژانویه 2022، به میزان 29.2 درصد کاهش یافته است. در طول سال 2022، سرمایه گذاران در مجموع 67.1 میلیارد دلار ضرر را محقق کرده اند.
در ضمن این پدیده باعث شده که این بدترین روند نزولی تاریخ از نظر ارزش محقق شده دلاری باشد، البته نه در مقیاس نسبی، زیرا روند نزولی 19-2018 با ریزش 35.8 درصد فراتر از روند نزولی کنونی است.
در آخر، اولین تحلیل گلسنود سال را با تفسیر دیگری از دامیننس بازار که برخی از نقص های تشریح شده مربوط به سهم مارکت کپ را اصلاح می کند، به پایان می رسانیم. مسئله اصلی با شاخص محبوب و معروف «دامیننس بیت کوین» این است که مارکت کپ توکن های نسبتاً غیر جاری در معرض دستکاری قرار می گیرند (مثل FTT و دیگر کوین هایی که توسط صرافی FTX پشتیبانی میشد). از این رو، اشخاصی با سهم هایی غیر جاری و بزرگ می توانند باعث ارزش گذاری متورم شده و کاغذی شوند، چیزی که تفاوت قابل توجهی با واقعیت بازار دارد.
مدل زیرا نشان دهنده ساده ترین کاربرد دامیننس کپ محقق شده است که اندکی با دامیننس مارکت کپ قدیمی تفاوت دارد. این شاخص به شکلی طراحی شده تا ساختار نسبی ورود/خروج سرمایه را در دو دارایی دیجیتال جاری و بزرگ بیت کوین و اتریوم پایش کند.
این ابزار و اصول آن را می توان برای هر سبد کوین و توکن دیگری بکار گرفت تا تغییرات بنیادین در دامیننس را پایش کرد و همچنین جریان سرمایه واقعی و موجودی غیر جاری را به بهتر نشان داد (مثل تخصیص های توکن، خزانه های پروتکل و موجودی گم شده).
جمع بندی نهایی
دوره تعطیلات سال نوی 2023 به طرز چشمگیری ساکت بود و طولانی چنین وضعیتی برای بازارهای کریپتو بسیار نادر است. موارد قبلی که بازارهای بیت کوین و اتریوم به چنین سکوتی وارد شده بودند، منجر به نوسانات بسیار شدیدی شده بود که جهت حرکت آن ها نیز هم صعودی و هم نزولی بود.
فعالیت آنچین برای هر دو دارایی، به جز افزایش کوتاه مدت و موقتی ناشی از سقوط FTX، به شدت ضعیف باقی مانده است. با استفاده فعالیت آنچین و ریزش های کپ محقق شده، می توان با اطمینان گفت که سرمایه ورودی در نیمه دوم سال 2021 به طور کامل از بازار خارج شده است. این فرآیند برای سرمایه گذاران بسیار دردناک بوده است، ولی ارزش گذاری بازار به پایه و اساس شبکه بسیار نزدیک شده است.
منبع : Glassnode
پاسخ