گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 3 سال 2023

گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 3 سال 2023

بعد از گذراندن یکی از کم نوسان ترین دوره های تاریخ بازار بیت کوین (هفته 2 تحلیل گلسنود)، نمودار قیمت بیت کوین در این هفته یک جهش انفجاری و قدرتمند 23.3 درصدی ثبت کرد. قیمت بیت کوین از کف هفتگی 17,000 دلار تا بالای 21,000 دلار جهش کرد و چندین مدل قیمت گذاری آنچین و تکنیکال مهم را پشت سر گذاشت. بسیاری از این مدل ها، در روندهای نزولی به عنوان سطوح مقاومت روانی و قدرتمندی عمل کرده اند، چیزی که باعث می شود که جهش اخیر ارزش بالایی داشته باشد.

تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 3 سال 2023

در این نسخه از تحلیل گلسنود، قصد داریم چند مدل قیمت گذاری تعیین کننده رفتار قیمت بیت کوین و همچنین فاندامنتال های آن را بررسی کنیم:

  • سطوح کلیدی تکنیکال و آنچین مثل میانگین متحرک ساده 200 روزه و قیمت محقق شده برای گروه های مختلف سرمایه گذار.
  • نقاط تخمینی فشار مالی برای متوسط ماینرها، که می توانند نشان دهنده کاهش فشار بحرانی مالی برای این صنعت باشند.
  • مدل های ارزش منصفانه بر اساس ارزش توان عملیاتی شبکه که بر اساس فعالیت توافق ها یک ارزش ضمنی تعیین می کند.
  • بازگشت ثبت سودهای کوتاه مدت که طبق داده های گذشته، یک نشانگر کلیدی از تغییر الگوی رفتاری سرمایه گذاران است.
نمودار روزانه بیت کوین
نمودار روزانه بیت کوین

 

بازگشت به شرایط عادی

میانگین متحرک 200 روزه یکی از پرکاربردترین و مهمترین ابزارهای تحلیل تکنیکال در انواع کلاس های دارایی است که معمولاً برای تست روندهای کلان بازارها به کار می آید. کاربرد این میانگین متحرک در طول سال ها برای بیت کوین هم اثبات شده است، به شکلی که تنها بررسی موقعیت نمودار قیمت نقدی نسبت به میانگین متحرک 200 روزه، صعودی یا نزولی بودن روند بازار را مشخص می کند.

با جهش قدرتمند هفته گذشته قیمت، حالا نمودار از این سطح روانی بسیار مهم در حوالی سطح 19,500 دلار عبور کرده است. رفتار بازارهای بیت کوین هم معمولاً به طرز عجیبی چرخه ای و مداوم است، به این صورت که در چرخه کنونی، نمودار قیمت مدت 381 روز را زیر میانگین متحرک 200 روزه گذراند که تنها 5 روز کمتر از 386 روز روند نزولی 19-2018 است.

طرح ایده: اگر نمودار قیمت به زیر سطح 19,500 دلار کشیده شود، نشان دهنده ریزش به زیر میانگین متحرک 200 روزه است که می تواند خبر از ضعف دوباره بازار بدهد.

میانگین متحرک 200 روزه و ضریب مایر
میانگین متحرک 200 روزه و ضریب مایر

 

دقیقاً بالای میانگین متحرک 200 روزه، قیمت محقق شده در سطح 19,700 دلار قرار داشت. در دنیای بیت کوین، این سطح مبنای هزینه روانی هم محبوبیت و اهمیت بالایی دارد. حالا که نمودار قیمت فاصله نسبتاً خوبی با این مدل قیمتی ایجاد کرده است، یعنی میانگین هولدرهای بیت کوین دوباره وارد وضعیت سود محقق نشده خالص شده اند.

این مطلب را حتما بخوانید:  بلاک‌ویر: هفته نامه تحلیل بازارهای مالی – نسخه 100

تا به این لحظه، در روند نزولی 23-2022، نمودار قیمت 179 روز را زیر قیمت محقق شده سپری کرده از این حیث، دومین دوره بزرگ در چهار چرخه نزولی اخیر است.

قیمت محقق شده و MVRV
قیمت محقق شده و MVRV

 

نمودار زیر شامل 3 نوع قیمت محقق شده است که بر اساس گروه هولدرها تعیین شده است:

  • (قرمز) قیمت محقق شده هولدرهای کوتاه مدت (18,000 دلار)، که میانگین قیمت کوین هایی است که در 155 روز گذشته جا به جا شده اند.
  • (نارنجی) قیمت محقق شده (19,700 دلار) که میانگین قیمت همه کوین های بازار است.
  • (آبی) قیمت محقق شده هولدرهای بلند مدت (22,400 دلار) که میانگین قیمت کوین هایی است که حداقل در 155 روز گذشته جا به جا شده اند.

از این مدل قیمت گذاری می توان 3 برداشت مهم و کلیدی به دست آورد:

  • قدرت بازار کنونی تشابه قابل توجهی با آپریل 2019 دارد، البته نمودار فعلی قیمت باید از سطح قیمت محقق شده LTH ها عبور کند.
  • در روندهای نزولی 19-2018 و 23-2022، هر سه قیمت محقق شده همگرا شدند و این نشان دهنده بازگشت بازار به پایگاه هولدرهای مشابه است (یعنی میانگین هولدرهای بیت کوین صرفنظر از زمان هولد کردن، مبنای هزینه تقریباً یکسانی دارند).
  • قیمت محقق شده STH ها از دو نوع دیگر پایین تر است، این نشان دهنده یک رویداد تسلیم بزرگ بعد از فروپاشی FTX است که خبر از جا به جایی حجم بزرگی از کوین ها را میدهد.

طرح ایده: اگر نمودار قیمت به بالای سطح 22,400 دلار برسد، نشان دهنده عبور از قیمت محقق شده LTH هاست و این یعنی میانگین هولدرهای هر سه گروه در سود هستند.

مبنای هزینه آنچین LTH و STH و کلی
مبنای هزینه آنچین LTH و STH و کلی

 

تخمین ارزش منصفانه

تخمین قیمت منصفانه یا ارزش آینده برای بیت کوین، هدف تعداد زیادی از مدل های قیمت گذاری یا اندیکاتورها بوده است. یکی از این مدل ها اولین بار توسط Willy Woo ارائه شد که در واقع از حجم تراکنش ها و نسبت NVT تشکیل شده است.

این مدل از حجم توافقات 2 سال اخیر استفاده می کند و بعد بر اساس ارزش توان عملیاتی شبکه یک «ارزش منصفانه ضمنی» را تخمین میزند. نسخه ای که در تصویر زیر مشاهده می کنید، از حجم تعدیل شده با تغییر (Change-Adjusted) استفاده می کند که در واقع نقل و انتقال هایی که از روش های اکتشافی استاندارد استفاده می کنند را فیلتر کرده است. در 12 ماه گذشته دو یافته مهم به دست آمده است:

  • این مدل در طول سال 2022، ارزش منصفانه بیت کوین را به شدت زیاد تعیین کرده بود. با نگاهی به گذشته، می توان دید که این وضعیت احتمالاً نتیجه حجم های انتقالی توسط رویدادهای اهرم زدایی اشخاص بزرگ است ولی سو مدیریت ولت های شرکت های FTX و Alameda هم در این پدیده بی تاثیر نبوده است.
  • این مدل با کاهش عظیم حجم نقل و انتقالات (تشریح شده در هفته 2 تحلیل گلسنود)، یک سقوط آزاد را تجربه کرد و حالا بین دو سطح 8,200 و 10,000 دلار قرار گرفته است.
این مطلب را حتما بخوانید:  تحلیل تکنیکال سولانا (11 اسفند 1400)
مدل قیمت گذاری NVT
مدل قیمت گذاری NVT

 

با این حال، به لطف الگوریتم های تعدیل شده با شخص گلسنود، می توانیم داده های دقیق تری از حجم نقل و انتقالات مالی به دست بیاوریم و در نتیجه مدل قیمت گذاری NVT را به شدت بهبود بخشیده و ارتباط قدرتمند آن با قیمت نقدی را بهتر درک کنیم.

این شاخص بر اساس بهترین تخمین ما از ارزش توافق نشده مالی در شبکه، «ارزش منصفانه» بیت کوین را بین 15 تا 17.6 هزار دلار تخمین میزند که کاملاً با محدوده قیمتی که نمودار در ماه گذشته در آن قرار داشت، همخوانی دارد.

مدل قیمت گذاری NVT (تعدیل شده با شخص)
مدل قیمت گذاری NVT (تعدیل شده با شخص)

 

آسودگی ماینرها

یکی از حوزه هایی که در 12 ماه گذشته شدیدترین ضربه و فشار را تحمل کرده اند، ماینرها بیت کوین بوده اند. شدت فشار وارد شده به این صنعت در چرخه کنونی را می توان از سقوط ارزش شرکت های ماینر عمومی و قیمت سهام آن مشاهده کرد.

مدل زیر، با فرض بر اینکه سختی شبکه نشان دهنده قیمت نهایی در صنعت ماینینگ است، میانگین قیمت تولید هر واحد بیت کوین را 18,798 دلار تخمین می زند.

مدل رگرسیون سختی
مدل رگرسیون سختی

 

مدل دیگری که هزینه تولید هر واحد بیت کوین را تخمین میزند، سختی را با نرخ صدور کوین یکسان کرده و 3 باند زیر را ارائه می کند:

  • (قرمز) ماینرهایی با بیشترین بهره وری
  • (نارنجی) میانگین ماینرها
  • (بنفش) ماینرهایی با کمترین بهره وری

میانگین هزینه تولید با این مدل 17,062 دلار تعیین شده که مشابه، ولی اندکی کمتر از مدل بالا (18,800 دلار) است. بر اساس این دو مدل، احتمال می رود که ماینرهای شبکه در آینده وضعیت مالی بهتری را تجربه کنند، زیرا بازار سود به شدت مورد نیاز این صنعت را تا حدی ارائه کرده است (البته اگر قیمت بالای این دو سطح باقی بماند).

طرح ایده: اگر نمودار قیمت به زیر سطح 17,000 دلار کشیده شود، نشان دهنده بازگشت به زیر هر دو مدل هزینه تولید است که می تواند صنعت ماینینگ را به بحران مالی بازگرداند.

مدل قیمت گذاری سختی با صدور کوین
مدل قیمت گذاری سختی با صدور کوین

 

برای نمایش بهتر این پدیده، نمودار زیر نشان دهنده سودآوری دستگاه S19 Pro ساخت Antminer است که در حوالی می 2020 عرضه شد و تا همین اواخر یکی از ماینرهای پرچمدار بازار بود. محدوده های رنگی نمودار زیر نشان دهنده سطوح سودآوری تخمینی برای این دستگاه طبق هزینه های همه جانبه (AISC) در مبنای دلار/کیلووات ساعت است. لازم به ذکر است که نباید AISC با ASIC اشتباه شود!

  • (بنفش) 0.125 دلار/کیلووات ساعت
  • (سبز) 0.100 دلار/کیلووات ساعت
  • (زرد) 0.075 دلار/کیلووات ساعت
  • (نارنجی) 0.050 دلار/کیلووات ساعت
  • (قرمز) 0.025 دلار/کیلووات ساعت
این مطلب را حتما بخوانید:  با ورتکس سود 5 درصدی هفتگی به دست آورید

با توجه به اینکه نمودار زیر به شکل لگاریتمی است، دوره هایی که این دستگاه ضررده بوده به شکل گپ هایی در رنگ متناظر با قیمت مشخص شده است. واضح است که دو دوره از این موارد، می تا اکتبر 2020 (دقیقاً بعد از عرضه دستگاه و رویداد هاوینگ) و بعد جولای 2022 تا این هفته هستند. با توجه به این مدل، دستگاه S19 Pro در هفت ماه گذشته برای همه ماینرهایی که AISC آن ها بیش از 0.10 دلار/کیلووات ساعت است، ضررده بوده است.

سودآوری S19 Pro
سودآوری S19 Pro

 

بازگشت سودها

آخرین موضوعی که در این هفته مطرح می کنیم، بازگشت تراکنش های سودآور در شبکه است. شاخص aSOPR در حال تست دوباره سطح 1.0 از سطوح زیرین است. لازم به ذکر است که در روندهای نزولی، این سطح همواره یک مقاومت مهم بوده است.

اگر شاخص aSOPR از این سطح عبور کند و سپس در تست دوباره سطح 1.0 موفق عمل کند، معمولاً به این معناست که وضعیت بازار تغییر کرده است زیرا سودهای آنچین در حال تثبیت هستند و ورود تقاضا و سرمایه به حدی است که این عرضه را جذب کند.

طرح ایده: اگر شاخص aSOPR (میانگین 30 روزه) به بالای سطح 1.0 برسد، نشان دهنده بازگشت گسترده سودآوری به تراکنش ها بوده و به معنای قدرت کلی بازار است.

شاخص aSOPR (میانگین 7 روزه)
شاخص aSOPR (میانگین 7 روزه)

 

چنین وضعیتی را می توان در شاخص نسبت سود/ضرر محقق شده که کل حجم دلاری تراکنش ها را مشخص می کند، دید. این مدل هم در حال تست دوباره سطح 1.0 از سطوح زیرین است که در واقع اولین علائم از ثبت تراکنش های سودده و جذب آن ها توسط تقاضا در بازار است.

طرح ایده: اگر شاخص نسبت سود/ضرر محقق شده (میانگین 30 روزه) به بالای سطح 1.0 برسد، نشان دهنده بازگشته گسترده سودآوری تراکنش ها بوده و به معنای قدرت کلی بازار است.

نسبت سود/ضرر محقق شده (میانگین 7 روزه)
نسبت سود/ضرر محقق شده (میانگین 7 روزه)

 

جمع بندی نهایی

با یک جهش انفجاری 23.3 درصدی در شروع سال، خیل گسترده ای از سرمایه گذاران (و ماینرها) بیت کوین شاهد سودآوری دوباره دارایی های (و فعالیت ها) خود هستند. این نشان دهنده تاثیر افزایش قدرتمند قیمت و همچنین حجم عظیم کوین های جا به جا شده در ماه های اخیر است که باعث شده مبنای هزینه آن ها پایین تر برود.

با توجه به اینکه شاخص های aSOPR و نسبت سود/ضرر محقق شده به سطح 1.0 نزدیک می شوند، سوال مهم بعدی این است که بازار می تواند تست دوباره این سطوح کلیدی را با موفقیت بگذراند یا خیر.

منبع : Glassnode

پاسخ

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد. بخش‌های موردنیاز علامت‌گذاری شده‌اند *