گلسنود: هفته نامه تحلیل آنچین – هفته 28 سال 2023

• قیمت بیت کوین هم اکنون به نقطه میانی چرخه 21-2022 در سطح 30,000 دلار رسیده و قدرت عملکرد در این سال میلادی هم در تاریخ کم سابقه بوده است.
• محبوبیت و تب و تاب کتیبه‌ها به شدت فروکش کرده و شلوغی شبکه بیت کوین هم شروع به کاهش کرده است. اگرچه، حجم نقل و انتقالات پولی شبکه حالا نسبت به کف نوامبر سال گذشته، رشدی 75 درصدی داشته است.
• تعادل موجودی در سود و در ضرر بازار، حالا به یک حالت تعادلی رسیده که با دوره‌های چندین ماهه «باز انباشت» مشاهده شده در چرخه‌های قبلی همخوانی دارد.

تحلیل بیت کوین گلسنود: هفته 28 سال 2023

بازار بیت کوین تا به اینجا توانسته جهش‌های ثبت شده در سال 2023 را حفظ کند و در هفته‌های اخیر هم دوباره به سمت قیمت 31,000 دلار جهش کند. حالا که نمودار در حال تثبیت در حوالی قله امسال خود است، می‌توانیم این عملکرد قیمت را هم از دیدگاه صعودی و هم نزولی بررسی کنیم.

اگر فرض کنیم که کف نوامبر 2022 به راستی کف چرخه قیمت بوده است، بنابراین می‌توانیم عمق «اصلاحات روند صعودی» از آن زمان تاکنون را با هم مقایسه کنیم. با این کار خواهیم دید که حداکثر درادان قیمت در سال 2023 تنها 18 درصد بوده که در مقایسه با چرخه‌های قبلی به طرز خارق‌العاده‌ای سطحی است. احتمالاً این پدیده نشان‌دهنده تقاضای به شدت قدرتمند بازار است.

 

حال اگر عینک خرس‌ها را به چشم بگذاریم، می‌توانیم عملکرد قیمت در سال 2023 را نسبت به قله چرخه بررسی کنیم. با این کار خواهیم دید که ریکاوری قدرتمند قیمت از نوامبر سال گذشته، حدود 91 درصد بوده و شباهت‌های جالب توجهی هم با جهش‌های ریکاوری چرخه‌های قبلی دارد.

به استثنای سال 2019، چنین جهش عظیمی از کف در چرخه‌های قبلی، در واقع نقطه شروع یک روند صعودی بزرگ و قدرتمند بوده است.

 

کتیبه‌ها به سرمایه‌گذاران فضا می‌دهند!

یکی از غافلگیرکننده‌ترین رویدادهای سال 2023، ظهور کتیبه‌ها و اوردینال‌ها در شبکه بیت کوین بود. این پدیده تا به اینجا دو موج مجزای فعالیت را تجربه کرده است:

• موج اول: تصاویر ابتدایی در مبنای کتیبه‌ها که منجر به ظهور دارایی‌های NFT در شبکه بیت کوین شد. تا به این لحظه، مجموعاً 08 میلیون تصویر در بلاکچین بیت کوین ثبت شد.
• موج دوم: کتیبه‌های مبتنی بر متن که با توکن‌های BRC20 همراه بودند. به طور کلی، هم اکنون بیت کوین میزبان 8 میلیون کتیبه متنی است.

از نظر تعداد کتیبه‌ها، می‌توان دید که کتیبه‌های متنی به مقدار قابل توجهی بیشتر از نوع تصویری بوده‌اند، ولی فعالیت این حوزه از می امسال در حال کاهش مداوم بوده است. البته کتیبه‌های متنی در این هفته اندکی رشد داشته، اگرچه تراکنش‌های ثبت شده در ممپول‌های بیت کوین شروع به تخلیه شدن کرده‌اند.

 

کتیبه‌ها همچنین باعث یک بهبود اجباری جذاب در چارچوب تفسیر ما از شاخص‌های فعالیت شدند. به طور کلی، رشد شاخص‌های فعالیت آنچین بیت کوین علامتی از رشد پذیرش شبکه و سلامت بالای آن است (رشد معمولاً خوب است).

اگرچه به خاطر استفاده دوباره از آدرس‌ها (تشریح شده در هفته 20 تحلیل گلسنود)، و حجم تراکنش‌های بسیار کوچک (حدود 10 هزار سات) مرتبط با کتیبه‌ها، دوره‌های پر تقاضا حالا به توجه بیشتری نسبت به کتیبه‌ها نیاز دارد که در جدول زیر هم به نمایش درآمده است.

 

با در نظر گرفتن این موضوع، می‌توان دید که با فروکش کردن تب و تاب کتیبه‌ها، مومنتوم آدرس‌های فعال هم شروع به رشد کرده است. تفسیر قبلی به ما می‌گفت که 2 تا 3 ماه گذشته، یک کاهش ضمنی در فعالیت شبکه بیت کوین رخ داده است. ولی تفسیر کنونی این است که این وضعیت نتیجه استفاده مجدد از آدرس‌ها توسط تریدرهای کتیبه‌هاست و به خاطر پر بودن تمام بلاک‌ها در این مدت، فعالیت شبکه به شدت شکوفا شده است.

 

تعداد تراکنش‌ها هم رکورد بسیار بزرگی را به ثبت رسانده است، زیرا کتیبه‌ها از تخفیف داده SegWit نهایت استفاده را بردند. این یعنی ماینرها می‌توانند تراکنش‌های بیشتری را در هر بلاک جای دهند و حتی برخی از بلاک‌ها به محدوده فرضی 4 مگابایتی خود نزدیک شدند.

تعداد تراکنش‌های روزانه هم در هفته‌های اخیر به طرز قابل توجهی فروکش کرده که البته با رکود فعالیت کتیبه‌ها هم همزمان بوده است.

 

بعد از چندین ماه شلوغی شبکه‌ها، ممپول‌ها به آرامی ولی با ثبات شروع به تخلیه کرده‌اند و کارمزد تراکنش‌های آنچین هم در حال کاهش است. ارزش دلاری کارمزد تراکنش‌های بیت کوین از زمان اوج BRC20 در ماه می، کاهشی 96 درصدی را تجربه کرده است، به شکلی که میانگین کارمزد پرداختی حالا به 1.33 دلار و مقدار میانه هم به 0.16 دلار رسیده است.

شاخص‌های کارمزدها، بالاتر از همه شاخص‌های دیگر، نشان‌دهنده فروکش کلی فعالیت آنچین در این روزهاست.

 

با اینکه فعالیت شبکه در حال فروکش کردن است، حجم بیت کوین‌هایی که در حال نقل و انتقال هستند، به طرز معناداری در حال رشد هستند. حجم جا به جایی BTC هم اکنون از کف روزهای پسا FTX رشدی 75 درصدی کرده و حالا به 4.2 میلیارد دلار در روز رسیده است.

 

اگر فقط جریان ورودی و خروجی سرمایه را جدا کنیم، خواهیم دید که شبکه بیت کوین وارد یک دوره مومنتوم مثبت شده است. میانگین جریان ماهانه صرافی هم اکنون فاصله خوبی از میانگین سالانه گرفته است. داده‌های تاریخی این پدیده را علامتی برای افزایش پذیرش بیت کوین از نقطه نظر پول و مالی نشان می‌دهند.

با اینکه چند شاخص فعالیت آنچین دیگر فروکش کرده‌اند، ولی این شاخص نشان‌دهنده محبوبیت دوباره بیت کوین برای نقل و انتقالات پولی است.

 

با این فعالیت مرتبط با صرافی، می‌توانیم یک مدل قیمت‌گذاری NVT را توسعه دهیم. این مدل که در ابتدا توسط Will Woo طراحی شده، یک «ارزش منصفانه» را برای مقدار معینی از حجم توافقات آنچین ارائه می‌دهد.

در مبنای کوتاه مدت 28 روزه، این مدل ارزش منصفانه بیت کوین را 35,900 دلار تخمین زده که برای اولین بار از نوامبر سال گذشته، در بالای قیمت نقدی قرار گرفته است. مدل کُندتر 90 روزه هم جهش تندی را ثبت کرده و هم اکنون به سطح 24,700 دلار رسیده است.

 

پایه و اساسی محکم

تا به اینجا فهمیدیم که ریکاوری بازار بیت کوین در سال 2023، هم از نظر عملکرد قیمت و هم کاربری شبکه بلاکچین، به طرز چشمگیری قدرتمند بوده است. نمودار زیر به خوبی می‌تواند این موضوع را نشان دهد. همانطور که مشاهده می‌کنید، حجم موجودی نسبتا زیادی در زیر قیمت 30,000 دلار خریداری شده است.

در واقع می‌توان دید که تجمع جا به جایی موجودی در بین دو قیمت 15 تا 30 هزار دلار، به شدت زیاد بوده و این یعنی حجم کوین بسیار زیادی در طول 12 ماه گذشته دست به دست شده است. عکس این موضوع، تنها 25 درصد از موجودی در گردش، در قیمت‌های بالاتر از 30 هزار دلار و توسط خریداران چرخه 22-2021 خریداری شده است.

 

حالا می‌توانیم مفهوم هولدرهای کوتاه و بلند مدت را هم به نمودار URPD اضافه کنیم و یافته‌های زیر را به دست آوریم:

• (آبی) یک حجم قابل توجه از موجودی LTH ها در محدوده قیمت 15 تا 25 هزار دلار خریداری شده است و در عین سودآوری و نزدیکی قیمت به سطح 31 هزار دلار، عرضه نشده‌اند.
• (آبی) تقریباً تمامی کوین‌هایی که در سطوح قیمت بالاتر 30 هزار دلار خریداری شده‌اند، متعلق به LTH هاست. این سرمایه‌گذاران در واقع بازماندگان روند نزولی 22-2021 هستند و یا هودلرهای معتقد و آبدیده هستند، یا احتمالاً در سطوح بالاتر با عرضه خود سطوح مقاومت جدیدی را ایجاد می‌کنند.
• (قرمز) محدوده قیمت بین 20 تا 30 هزار دلار، از ماه فوریه تا حالا و با وجود فشارهای قانون‌گذاران آمریکایی، محدوده انباشت شدید بوده است.

به طور کلی، این توزیع شدید موجودی کاملاً «مستحکم» بوده و نشان می‌دهد که «پایه و اساسی» قدرتمند از اندوخته‌های سرمایه‌گذاران در زیر سطح 30 هزار دلار قرار گرفته است.

 

همچنین در نمودار زیر می‌توانیم بزرگی موجودی خریداری شده در طول اصلاح قیمت اخیر تا سطح 25 هزار دلار را مشاهده کنیم. حجم موجودی کوینی که به تازگی از وضعیت ضررده به سودآور تغییر یافته‌اند، حدود 2.47 میلیون واحد تخمین زده شده که حدود 12.7 درصد از کل موجودی در گردش است.

از طرف دیگر، موجودی ضررده حالا با کاهشی چشمگیر به 4.79 میلیون واحد رسیده و به سطوح مشابه با جولای 2021 (30 هزار دلار)، جولای 2020 (9,200 دلار)، آپریل 2016 (6,500 دلار) و مارس 2016 (425 دلار) رسیده است.

 

گرفتار در میانه

داده‌های بیت کوین معمولاً در چرخه‌های مختلف الگوهایی را به نمایش می‌گذارند که به طرز مرموزی تکراری هستند. در چرخه 22-2021، سطح قیمت 30 هزار دلار به نوعی یک «نقطه میانی» ایجاد کرده که هم از بالا و هم از پایین، بارها تست شده است.

سطحی بسیار مشابه با وضعیت کنونی را می‌توان در چرخه 16-2013 و در حوالی 425 دلار و همچنین در چرخه 19-2018 در حوالی سطح 6,500 دلار مشاهده کرد. لازم به ذکر است که در سطوحی که در بالا معرفی شد، حجم مشابهی از موجودی در وضعیت «متضرر» قرار گرفته بود.

 

حالا که نمودار قیمت در حوالی این نقطه میانی 30,000 دلار قرار گرفته است، می‌توان دید که حدود 75 درصد از کل موجودی در سود و 25 درصد هم در ضرر قرار گرفته است. نکته عجیب این است که همین نسبت سود و ضرر در نقاط میانی سال‌های 2016 و 2019 هم دیده می‌شود.

در واقع این نسبت 75:25 موجودی در وضعیت سود و ضرر، یک وضعیت متعادل برای بیت کوین است. علت این تعادل این است که 50 درصد از روزهای معاملاتی بیت کوین نسبت سود و ضرر بالاتر و 50 درصد دیگر هم نسبت پایین‌تری داشته است.

 

طبق داده‌های گذشته، این نقطه تعادل در واقع زمانی برای تثبیت دوباره نمودار قیمت و هضم حرکات گذشته ایجاد می‌کند. بسیاری از تحلیلگران بیت کوین این را که به رویداد هاوینگ می‌انجامد، «دوره باز انباشت» می‌نامند.

با بررسی سهم مارکت کپ در وضعیت ضرر محقق نشده، می‌توانیم این وضعیت را به نمایش بگذاریم. در طول روند نزولی، بازار به اعماق ضرر وارد می‌شود و سرمایه‌گذاران هم به صورت تدریجی تسلیم می‌شوند. همزمان با ایجاد تعادل بازار و جهش از کف روند نزولی، سودآوری یک ریکاوری تند را تجربه کرده و به سطوحی مشابه با این دوره می‌رسند.

از جمله خصوصیات دوره‌های باز انباشت قبلی می‌توان به نبود مسیر کلی بازار اشاره کرد که با چندین ماه حرکت خنثی (و پر نوسان) نمودار قیمت همراه است. حالا که بازار به نقطه تعادل خود بازگشته است، باید دید که پروسه طولانی و پر تلاطمی برای خروج از این وضعیت نیاز است یا خیر.

 

جمع بندی نهایی

بیت کوین هم اکنون در زیر نقطه میانی چرخه 22-2021 و حوالی سطح قیمت 30 هزار دلار در حال تثبیت است و چندین شاخص آنچین هم خبر از تعادل کلی بازار می‌دهد. این پدیده با دوره باز انباشت مشاهده شده در چرخه‌های قبلی همراه است و از جمله خصوصیات آن‌ها می‌توان به نبود مسیر کلی نمودار اشاره کرد.

البته عملکرد نمودار قیمت تا به اینجای سال نسبتاً قدرتمند بوده، زیرا حداکثر درادان قیمت هم تنها 18 درصد است. فعالیت آنچین هم تا حدی در حال فروکش کردن است که البته به خاطر کاهش فعالیت مرتبط با کتیبه‌هاست. البته حجم نقل و انتقالات پولی اندکی افزایش یافته و مومنتوم مثبتی را نشان می‌دهد که معمولاً با رشد نقدینگی و پذیرش همراه است.

منبع : Glassnode