بازارهای بیت کوین در این هفته رالی بسیار خوبی را تجربه کردند و از روی دومین کف عمیق روند نزولی طولانی مدت کنونی (18,649 دلار) جهش کردند. نمودار قیمت البته در سطح 21,758 دلار عقب نشینی کرد و در محدوده تثبیتی که بیش از 3 ماه است که در آن نوسان می کند، برگشت.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 37 سال 2022
از اواسط آگوست (اواخر مرداد) تاکنون، نمودار قیمت از سقف محدوده تثبیت خود که در حوالی 24,500 دلار قرار گرفته بود، ریزش داشته است. همزمان با حرکت بازار به سمت کف محدوده تثبیتی، فرصتی برای ما پیش آمده تا حجم کوین هایی که از حالت سود محقق نشده (در 24,500 دلار) به ضرر محقق نشده تغییر وضعیت دادند را بررسی کنیم. این فرصت ها می توانند دیدگاه ارزشمندی از مقدار انباشت کوین و تمرکز مبنای هزینه در یک محدوده تثبیت مشخص را به ما ارائه دهند.
در این نسخه از تحلیل گلسنود، تمرکز بیشتری روی مفهوم مبنای هزینه آنچین و تغییر سودآوری کوین ها خواهیم داشت. همچنین یک رویداد بسیار کمیاب، یعنی عرضه با 3 تراکنش نهنگی بیش از 5000 واحدی، با سن کوین 7 تا 10 سال در هفته های اخیر را هم مورد بررسی قرار خواهیم داد. این کوین ها در دسامبر 2013 انباشت شده بودند و با این عرضه 163 میلیون دلار سود را تثبیت کردند.
تخفیف پایان فصل!
از زمان ثبت قله تاریخی جدید در آبان سال گذشته تاکنون، حدود ده ماه است که بازار در روند نزولی قرار گرفته است. این هفته، نمودار قیمت بیت کوین به سطح 18,649 دلار هم رسید تا با فاصله 72.5 درصد از قله چرخه خود، دومین کف عمیق روند نزولی کنونی را ثبت کند. در مقایسه با کف چرخه های نزولی قبلی، بازار خرسی 2022 حداقل از نظر درادان (Drawdown) به شدت موارد مشابه قبلی نبوده است. کف روندهای نزولی سال های 2015، 2018 و 2020 بیش از 77 درصد از قله تاریخی خود فاصله داشتند.
اگرچه حتی با کمتر بودن درادان روند نزولی کنونی، میزان ضرر مالی در این چرخه را می توان در دسته بزرگترین های تاریخ خود جای داد. (تحلیل روند نزولی بازار که در ابتدای مرداد منتشر شد)
در مقاله تحلیلی این هفته، با استفاده از یک چارچوب متشکل از نمودار نقدی قیمت و مبنای هزینه گروه های هولدر بازار، ساختار کنونی بازار را بررسی خواهیم کرد:
- کل بازار (MVRV و نارنجی): نسبت قیمت نقدی و مبنای هزینه آنچین همه سرمایه گذاران بازار را سنجش می کند.
- هولدرهای بلند مدت (LTH-MVRV و آبی): MVRV هولدرهای بلند مدت، یعنی سرمایه گذارانی که بیش از 155 روز از خریدشان گذشته و از لحاظ آماری احتمال کمتری برای عرضه دارند را مصاحبه می کند.
- هولدرهای کوتاه مدت (STH-MVRV و قرمز): MVRV هولدرهای کوتاه مدت، یعنی سرمایه گذارانی که کمتر از 155 روز پیش خرید کرده و از لحاظ آماری احتمال عرضه بیشتری دارند را مصاحبه می کند.
بر اساس داده های تاریخی، تشکیل کف روند نزولی پس از عبور نمودار نقدی از هر سه مبنای هزینه فوق الذکر صورت می گیرد (یعنی MVRV به زیر 1.0 می رود، هفته 25 تحلیل گلسنود). این شرایط نشان دهنده زمانی است که همه گروه های بازار، به طور جمعی، کوین های متضرر در اختیار دارند (محدوده بنفش).
در روند نزولی کنونی 56 روز را در چنین شرایطی گذرانده ایم، گرچه نمودار قیمت برای یک مدت کوتاه به بالای قیمت محقق شده کلی و هولدرهای بلند مدت کشیده شد. در مقایسه با روندهای نزولی قبلی که نمودار قیمت حدود 190 روز را در زیر قیمت محقق شده گذرانده است، 56 روز مدت زمان نسبتاً کوتاهی به حساب می آید.
همراستا با گزارش ابتدای مرداد ما، کمترین مقادیر STH-MVRV در این چرخه نزولی ثبت شد که سطح آن حتی از دوره تسلیم دسامبر 2018 هم کمتر بود. این یعنی هولدرهای کوتاه مدت زیان مالی به شدت بالایی را تحمل کرده اند.
در گام بعدی، می توانیم میانگین قیمت خرید هر کوین توسط گروه STH (قرمز) را با میانگین قیمت خرید توسط گروه LTH (آبی) مقایسه کنیم تا درجات فشار مالی این دو گروه را با هم مقایسه کنیم. در طول روندهای نزولی، کاهش مداوم قیمت باعث می شود که قیمت محقق شده STH ها به زیر قیمت محقق شده LTH ها کشیده شود (محدوده بنفش).
چنین پدیده ای فقط در مراحل نهایی روندهای نزولی رخ میدهد و نشان دهنده دوره ای است که میانگین قیمت خرید در 155 روز گذشته، از میانگین مبنای هزینه هولدرهای بلند مدت بهتر (پایین تر) است. این به معنای یک رویداد تسلیم است، زیرا کوین هایی که در حوالی قله چرخه خریداری شده اند، در قیمت های پایین تر عرضه و جا به جا شده اند.
با وجود گذشته 10 ماه از این روند نزولی، هنوز شاهد وقوع چنین تقاطعی در مبنای هزینه ها نبوده ایم. در روندهای نزولی قبلی، بین 145 تا 339 روز زمان لازم بود تا بازار بتواند از چنین تقاطعی خارج شود. با ادامه دادن روند حرکت این دو موج قیمت محقق شده، می توان انتظار داشت که این اتفاق تا هفته های آینده رخ دهد.
بازار بیت کوین اخیرا از سطح قیمت 24,500 دلار برگشت خورد و فرصتی برای ما ایجاد کرد تا حجم کوین هایی که از حالت سود به ضرر تغییر وضعیت داده اند را بهتر بررسی کنیم.
مفهوم اصلی: حرکات سریع نمودار قیمت از قله و کف محدوده های تثبیت می توانند در تحلیل اهمیت بسیار بالایی داشته باشند. چنین رویدادهایی می توانند به بررسی حجم کوین هایی که از وضعیت سود محقق نشده به ضرر محقق نشده (یا برعکس) رسیده اند، کمک کنند. شاخص هایی مثل درصد موجودی در سود می توانند برای سنجش حجم کوین هایی که در آن محدوده قیمت جا به جا شده اند، مورد استفاده قرار بگیرند.
از اواسط آگوست (اوایل مرداد) تاکنون، کل درصد موجودی در ضرر جهشی 11.8 درصدی داشته و حالا به 48.1 درصد رسیده است. همانطور که در تصویر پایین مشاهده می کنید، سهم هولدرهای کوتاه مدت (قرمز، 9.3 درصد) به شدت بالاتر از هولدرهای بلند مدت (آبی، 2.5 درصد) است. این تفاوت نشان دهنده افزایش شدت ورود سرمایه از زمان سقوط نمودار قیمت نقدی به زیر قیمت محقق شده در اوایل ژوئن است.
به عبارت دیگر، تجمع شدید کوین های STH بین دو سطح قیمت 24000 تا 18,500 دلار نشان میدهد که 9.3 درصد از موجودی کوین ها در هفته ها و ماه های اخیر جا به جا شده اند و این به معنای تسلیم و ورود تقاضای جدید به همان اندازه است. همچنین نشان میدهد که حجم بزرگی از کوین های سرمایه گذاران (48.1 درصد از موجودی) در زیر سطح 18,500 دلار متضرر می شوند و 11.8 درصد موجودی هم مبنای هزینه بین 18,500 تا 24,500 دلار دارند.
حالا نوبت به آن رسیده که شاخص نسبت سود/ضرر محقق شده را که نسبت بین حجم کوین های جا به جا شده در سود و کوین های جا به جا شده در ضرر را می سنجد، بررسی کنیم. با پایش میانگین ماهانه این شاخص، تحلیلگران می توانند تغییرات مومنتوم بازار، جو بازار و همچنین خصوصیات اکثریت کوین هایی که در حرکت هستند را بسنجند.
- دوره سوددهی > 1 (سبز): در مراحل ابتدایی روندهای صعودی که تقاضای جدید به حدی قوی است که می تواند فشار فروش ناشی از ثبت سود شدید را جذب کند. این شاخص طبق گذشته یک تقاطع تند به بالای سطح 1.0 را در مراحل اولیه روندهای صعودی ثبت کرده است.
- دوره ضرردهی < 1 (قرمز): در طول مراحل پایانی و طولانی مدت روندهای نزولی که موجودی با تقاضای کافی روبرو نیست و در نهایت منجر به یک رویداد تسلیم نهایی می شود. این شاخص معمولاً سقوط کرده و در طول روند نزولی در زیر سطح 1.0 باقی می ماند ولی به طور معمول قبل از رویداد تسلیم هم یک سیگنال اخطار میدهد.
فاصله زمانی بین عبور نزولی از سطح 1.0 و بازپس گیری این سطح، همان دوره ای است که جو نزولی به اوج خود رسیده و بازار با نقدینگی ناکافی مواجه می شود. از نقطه نظر کیفی، دوره کمبود نقدینگی کنونی حدود 4 ماه پیش آغاز شد و از نظر طول زمانی می توان آن را با دوره 6 ماهه روند نزولی سال های 2018 تا 2019 مقایسه کرد.
یک پدیده جالب توجه که اخیراً در این شاخص اتفاق افتاده، جهش نسبتاً قدرتمندی است که در اوایل ماه ژوئن رخ داد و در نهایت در اواسط آگوست به قله خود رسید و حالا تا سطح 0.58 کاهش یافته است. این الگو هم به خوبی تایید می کند که در طول جهش قیمت هفته های اخیر، ثبت سود سرمایه گذاران افزایش قابل توجهی به خود گرفت (تشریح در هفته 35 تحلیل گلسنود).
طرح ایده: اگر شاخص نسبت سود/ضرر محقق شده (30 روزه) به بالای سطح 1.0 برسد، می تواند نشان دهنده بهبود سودآوری سرمایه گذاران و علامتی از ورود تقاضای جدید به بازار باشد.
نوسانات خرس ها
تصویری که تاکنون برایتان تشریح کردیم، نشان دهنده نقش پر اهمیت رفتار هولدرهای کوتاه مدت در تحرکات اخیر نمودار قیمت است. از این رو، به عنوان یک گروه کلیدی و مهم، بررسی عرضه STH ها برای تشخیص کف سازی معتبر نمودار حیاتی است. یکی از اصلی ترین ابزارها برای ارزیابی سودآوری هولدرهای کوتاه مدت، شاخص SOPR هولدرهای کوتاه مدت است که نشان دهنده میانگین ضریب سود کوین های عرضه شده است.
ساختار شاخص STH-SOPR یک قطب نمای قدرتمند در طرح نقشه مراحل مختلف یک روند نزولی است:
- فاز پسا ATH (قرمز): تحقق ضرر شدید پس از ترکیدن حباب ATH (قله تاریخی) با یک سقوط ناگهانی به زیر سطح 1 آشکار می شود که معمولا با یک دوره پرنوسان همراه می شود.
- جهش های روند نزولی (آبی): با ادامه روند نزولی، یک تعادل شکننده به عنوان محصول جانبی تقاضای ضعیف، عرضه بیشتر از طرف هولدرها و تلاش برای یافتن نقدینگی خروج شکل می گیرد. این مرحله از چندین جهش قیمت در روند نزولی تشکیل شده است که در سطوح سود و ضرر مختلف قله سازی می کنند ولی در نهایت با شدت ریزش می کنند.
- پیش تسلیم (زرد): هنگامی که رکن زمانی روند نزولی شروع به کلافه کردن سرمایه گذاران می کند، احتمال وقوع یک رویداد تسلیم هم شدت می گیرد. پس از این خروج ضعفا، یک دوره ریکاوری سودآوری و روند صعودی شاخص SOPR شکل می گیرد.
ریزش ژوئن 2022 (خرداد 1401) شباهت های زیادی با فاز C دارد و همچنین بازگشت نمودار از سطح 24,000 دلار نشان دهنده تست دوباره سطح 1 از شاخص STH-SOPR بود و این یعنی سرمایه گذاران در مبنای هزینه خود شروع به فروش کردند. چنین تست های ناموفقی مثل این در روندهای نزولی معمول و رایج هستند.
طرح ایده: اگر شاخص STH-SOPR و/یا aSOPR به بالای سطح 1.0 رفته و در آنجا تثبیت کند، می تواند نشان دهنده تغییر سودآوری سرمایه گذاران و بهبود قدرت کلی بازار باشد.
حالا می توانیم با استفاده از شاخص نسبت سود/ضرر موجودی STH ها، رفتار این گروه از هولدرها در طول انتقال از روند نزولی به صعودی را بهتر ارزیابی کنیم. این شاخص نسبت کوین های سودده عرضه نشده STH ها را به کوین های متضرر می سنجد و از این رو شباهت زیادی با SOPR دارد. البته در محاسبات خود به جای کوین های عرضه شده (در SOPR) از کوین های عرضه نشده استفاده می کند.
حالا می توانیم دوره های تشدید وضعیت هولدرهای کوتاه مدت را بهتر درک کنیم:
- نسبت سود/ضرر موجودی STH بیشتر از 1 (سبز): در طول روندهای صعودی، بیش از نصف موجودی هولدرهای کوتاه مدت در سود هستند و این باعث می شود که نسبت فوق به بالای سطح 1 برود. ارقام بالاتر این شاخص نشان دهنده انگیزه بیشتر برای ثبت سود است.
- نسبت سود/ضرر موجودی STH کمتر از 1 (قرمز): در طول روندهای نزولی، این نسبت به زیر سطح 1 می رود زیرا موجودی هولدرهای کوتاه مدت عمدتاً به حالت ضرر وارد می شوند. ارقام پایین تر این شاخص نشان دهنده احتمال تسلیم است و وقتی رویداد تسلیم رخ میدهد، این شاخص با قدرت ریکاوری می کند.
با استفاده از سطح 1.0 به عنوان نقطه ارجاع، می توانیم احتمال نقاط محوری برای رویدادهای خلاف روند مثل اصلاح روند صعودی یا جهش های روند نزولی را پیشبینی کنیم. بازگشت اخیر نمودار از سطح 24,000 دلار (با علامت X مشخص شده) یک نمونه از نقطه بازگشتی در جهش روند نزولی است که در جذب مومنتوم بیشتر شکست خورد. با این حال با توجه به کف های بالاتر در ماه های اخیر، که از نظر ساختاری شبیه به STH-SOPR هستند، نشان دهنده آن است که یک بازگشت آرام ولی مشهود در حال رخ دادن است.
طرح ایده: نسبت سود/ضرر موجودی هولدرهای کوتاه مدت اگر به بالای عدد 1.0 برسد، می تواند نشان دهنده بهبود سودآوری سرمایه گذاران و همچنین افزایش قدرت بازار باشد.
تحرک نهنگ های پیر
روندهای نزولی بیت کوین حتی می توانند قوی ترین و مؤمن ترین سرمایه گذاران را هم از بازار خارج کنند. این دوره سودآوری کم برای هولدرهای بلند مدت را می توان با شاخص LTH-SOPR مشاهده کرد. تاریخ نشان داده که بازگشت سریع این شاخص به بالای سطح 1.0 نشان دهنده تغییر مومنتوم بازار به صعودی است.
در مقایسه با دوره 11 ماهه سودآوری کم این گروه هولدرها در روند نزولی 19-2018 (قرمز)، شاخص LTH-SOPR در روند نزولی کنونی فقط 4 ماه را در زیر سطح 1 گذرانده است. گهگاهی میتوان یک جهش ناگهانی را در شاخص LTH-SOPR دید (آبی). این جهش های ناگهانی معمولا با انتخاب حجم های بزرگ کوین های قدیمی که سودهای بزرگ را ثبت می کنند، رخ میدهند.
طرح ایده: اگر شاخص SOPR هولدرهای بلند مدت به بالای عدد 1.0 برسد، نشان دهنده بهبود سودآوری سرمایه گذاران و همچنین بازگشت قدرت به بازار است.
به طور کلی، رمزگشایی این رویدادها نیاز به تحقیقات عمیق و گسترده با استفاده از علم پیشرفته داده های بلاکچینی دارد. در بخش بعدی، به تحلیل و بررسی 3 عرضه UTXO که شامل 5000 واحد بیت کوین بوده و همگی در دسامبر سال 2013 (آذر 92) و با قیمت 543 دلار خریداری شده اند، می پردازیم.
در ابتدا برای تاکید بر اهمیت جهش اخیر شاخص LTH-SOPR، می توانیم به نمودار زیر که حجم عرضه روزانه کوین های 7 تا 10 ساله را به نمایش می گذارد، مراجعه کنیم. نکته جالب توجه این است که در تاریخ بیت کوین فقط 11 مرتبه، حجم روزانه عرضه کوین های 7 تا 10 ساله از مرز 4000 واحد گذر کرده است. این در حالی است که 3 مرتبه آن در دو هفته اخیر بوده است.
تراکنش های نشانه گذاری شده به قرار زیر هستند:
- A – بلاک شماره 751518، 6 مهر 1401 (19,600 دلار)، عرضه 5000 واحد بیت کوین (1500 واحد به یک مقصد ناشناخته و 3500 واحد دیگر به صرافی Kraken)، تاریخ خرید: 28 آذر 1392 (543.14 دلار)
- B – بلاک شماره 751723، 7 مهر 1401 (20,200 دلار)، عرضه 5000 واحد بیت کوین (تقسیم به 170 آدرس در یک تراکنش)، تاریخ خرید: 28 آذر 1392 (543.14 دلار)
- C – بلاک شماره 752637، 13 شهریور 1401 (19,900 دلار)، عرضه 5000 واحد بیت کوین (مقصد کل حجم صرافی Kraken بود)، تاریخ خرید: 28 آذر 1392 (543.14 دلار)
از این رو، جهش بزرگ شاخص LTH-SOPR به احتمال زیاد مرتبط با 3 ولت بزرگی است که حجم سود بزرگی را با انتقال کوین های خریداری شده در آذر 92 ثبت کردند. نمودار زیر دو مورد از این تراکنش ها را که به صرافی Kraken منتقل شد و با حجم 8500 واحد، منجر به ثبت سود 163.48 میلیون دلاری شد، نشان میدهد.
جمع بندی نهایی
حالا که نمودار قیمت بیت کوین با قله تاریخی نوامبر 2021 خود فاصله 72.5 درصدی دارد، بازار شباهت زیادی به مراحل پایانی روند نزولی سال 19-2018 پیدا کرده است. جهش قیمت اخیر بازار، در نهایت منجر به ریزش قیمت از سطح 24,500 دلار ب 18,500 دلار شد و حجم عظیمی از موجودی در اختیار هولدرهای کوتاه مدت را به وضعیت ضرر محقق نشده برد.
به طور کلی، به نظر می رسد که عوامل اصلی موثر در وضعیت کنونی بازار همین STH هایی هستند که برای یافتن بهترین قیمت ورود تلاش می کنند و کوچکترین سود در دسترس را نیز ثبت می کنند. حساسیت و اعتقاد این سرمایه گذاران در این شرایط اقتصادی پرفراز و نشیب، عاملی مهم در جهت حرکت کوتاه مدت بازار است. هولدرهای بلند مدت همین حالا هم از بازار خارج شده اند و عموماً به سمت نگهداری از کوین ها متمایل شده اند.
جهش اخیر نمودار قیمت در دستیابی به شتاب و سرعت کافی ناکام بود و این در شاخص های مختلفی از SOPR و نسبت های سودآوری سرمایه گذاران نمایان است. تا این لحظه، ورود تقاضای جدید به بازار قدرت کافی برای جذب این فشار فروش را نداشته است. جنگ اصلی حالا برای دفاع از محدوده 20,000 دلار است. لازم به ذکر است که روندهای نزولی برای اینکه آخرین مراحل کف سازی را نیز بپیمایند، به چندین ماه زمان نیاز دارند.
منبع : Glassnode
پاسخ