بعد از یک تثبیت و حرکات بی روند و خنثی، نمودار قیمت بیت کوین توانست یک جهش نسبتاً امیدوار کننده و خوبی که همگی منتظرش بودند را ثبت کند و هفته خود را با جهشی 9 درصدی به پایان برساند. نوسان قیمت در هفته گذشته، از سطح 20,781 دلار آغاز شد و بعد تا سقف 24,179 دلار صعود کرد. البته نمودار قیمت در روزهای بعدی هفته مشغول پولبک تا سقف محدوده تثبیت خود بود.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 30 سال 2022
در این نسخه از تحلیل گلسنود، ثبات جهش کنونی بازار را از طریق مفاهیم زیر مورد ارزیابی قرار می دهیم:
- بررسی محدوده های قیمتی مهم از نظر تجمع موجودی، تکنیکال و مدل های قیمت گذاری آنچین.
- ارزیابی واکنش بازار به رسیدن چندین شاخص به سطوح مهم.
- سنجش قدرت حرکت صعودی با بررسی تلاقی اوسیلاتورهای تکانه یا مومنتوم (MRGO و میانگین متحرک ها).
تجمع موجودی هودلرها
با توجه به اینکه ارزش بازار در سال 2022 ریزشی 75 درصدی را تجربه کرد، سوداگران تقریباً به طور کلی از شبکه خارج شده اند (طبق مقاله هفته 27 تحلیل گلسنود). در طول این فرآیند، یک بازتوزیع کوین ها از هولدرهای کم اعتقاد به هولدرهای معتقد انجام می گیرد. این مکانیزمی طبیعی است که در همه چرخه های بازار شکل می گیرد و طی آن دارایی ها به ولت هولدرهای صبور و بی توجه به قیمت که دیدگاهی بلند مدت دارند و اجازه می دهند که کوین ها در ولت های سخت افزاری بمانند، انتقال می یابد.
ما می توانیم این پدیده را از طریق شاخص توزیع خرج نشده قیمت محقق شده (URPD) و تفکیک آن به هودلرهای کوتاه و بلند مدت مشاهده کنیم. لازم به ذکر است که آستانه تغییر وضعیت از هولدر کوتاه به بلند مدت (155 روز) به اواخر بهمن ماهی بر می گردد که قیمت بیت کوین در حوالی 40,000 دلار بود.
- محدوده 20,000 دلار کلاستر بزرگی از حجم کوین های در اختیار هودلرهای کوتاه مدت را ایجاد کرده است. این اتفاق در نتیجه انتقال قابل توجه مالکیت کوین ها از فروشندگان تسلیم شده به خریداران خوشبین و جدید رخ داده است.
- افزایش تقاضا از طرف هولدرهای کوتاه مدت را می توان در سطوح قیمت با بار روانی در 40، 30 و 20 هزار دلار دید. لازم به ذکر است که بخش بزرگی از این موجودی (از جمله موجودی LTH ها)، با اینکه نمودار قیمت بیش از 50 درصد از سطح خرید آن ها ریزش کرده است، هنوز تسلیم نشده اند. این پدیده احتمالاً نشان دهنده آن است که این موجودی در اختیار هولدرهایی است که توجهی به قیمت ندارند.
البته اگر ببینیم که این کوین های STH خریداری شده در سطوح 40 تا 50 هزار دلار در هفته های آتی با گذشت از آستانه مذکور به LTH تبدیل شوند، یافته های بالا اعتبار بیشتری خواهند گرفت.
با نگاهی به شاخص URPD بر مبنای سن گروه ها، می توانیم توزیع موجودی بیت کوین ها را بر مبنای زمان آخرین جا به جایی مشاهده کنیم. در این بررسی، دو نکته اساسی وجود دارد:
- افزایش تقاضا را می توان در حوالی سطح 20,000 دلار مشاهده کرد، زیرا بخش بزرگی از تراکنش های اخیر پیرامون این محدوده ثبت شده اند. این محدوده شامل دومین و چهارمین گره URPD هم می شود (حدود 900 هزار BTC) و این یعنی در این محدوده قیمت، حجم کوین زیادی دست به دست شده است.
- به نظر می رسد که بلوغ کوین ها از قله تاریخی اخیر تا سطح کنونی قیمت کاهش یافته است و این نشان دهنده دوره طولانی روند نزولی نمودار قیمت است. در طول 6 ماه گذشته، حجم عظیمی از کوین ها انباشت شده اند که با وجود ضررهای سنگین محقق نشده، احتمال فروش آن ها کم است.
هر دو شکل URPD نشان دهنده این واقعیت هستند که سهم بزرگی از موجودی در اختیار هودلرهایی است که با وجود تحمل ضرر، اجازه می دهند که کوین ها به بلوغ رسیده و در ولت ها باقی بمانند. تقاضای این گروه در حوالی سطوح روانی 20، 30 و 40 هزار دلار افزایش یافته است.
البته ذکر این مورد هم حائز اهمیت است که در طول این فرآیند، بسیاری از هولدرهای بلند مدت هم در اعمال فشار فروش شرکت داشته اند و شاخص های URPD در واقع وضعیت «پس از بحران» را نشان می دهد. علاوه بر این، این احتمال هم وجود دارد که این گره های تجمع موجودی، در هنگام ریکاوری نمودار قیمت به عنوان سطح مقاومت عمل کنند.
عقب نشینی از مواضع
نمودار قیمت در این هفته حرکات مثبت داشته و توانست از محدوده تثبیت خود بریک اوت کند. این اتفاق در حالی افتاده که احتمالاً این حرکت را اصلاح بیش از حد کوتاه مدت می نامند، زیرا بسیاری از شاخص ها انحرافات آماری شدیدی را نشان می دهند.
در واقع این اتفاق به خاطر یک دوره اهرم زدایی سریع سنگین در بازار افتاده است، زیرا بسیاری از وام گیرندگان، سرمایه گذاران و شرکت های معاملاتی، وثیقه خود را یا به صلاحدید خود و یا به اجبار – طبق شرحی که در مقاله های هفته 25 و هفته 23 دادیم – نقد کردند.
ضریب مایر را می توان برای ارزیابی انحراف بین قیمت نقدی و میانگین متحرک 200 روزه مورد استفاده قرار داد. میانگین متحرک 200 روزه یا 200DMA به شدت در حوزه تحلیل تکنیکال و به عنوان ابزاری برای ایجاد تمایز بین روندهای صعودی و نزولی کاربرد دارد.
در شدیدترین ریزش های روند نزولی کنونی، ضریب مایر به 0.55 رسید و این یعنی بازار نسبت به میانگین 200 روزه با تخفیفی 45 درصدی معامله میشد. چنین رویدادهایی به شدت نادر هستند و فقط در 127 روز از 4186 روز معاملاتی بیت کوین رخ داده اند. این یعنی به طور کلی 3 درصد از تمام تاریخ بیت کوین!
شاخص MVRV هم ابزار قدرتمند دیگری است که برای ارزیابی انحراف بین قیمت نقدی و مبنای هزینه کلی استفاده می شود. با توجه به اینکه هم اکنون قیمت بیت کوین به بالای قیمت محقق شده رسیده است و مجموع بازار را وارد سود کرده است، دیدگاه کوتاه مدت صعودی شده است و مشارکت کنندگان مشتاق به خرید هستند.
بیت کوین به عنوان یک کلاس دارایی، دائما در حال رسیدن به بلوغ است و در سال های اخیر هم در سطح نهادی و هم ملی توجهات زیادی را به خود جلب کرده است. از این رو، برای احتساب وضعیت اقتصادی، یک نمره استاندارد 4 ساله برای طبیعی کردن داده ها در عین توجه به چرخه های هالوینگ استفاده می شود.
- انحراف معیار زیر 1- گذشته قدرتمندی در کمک به تعیین کف روند نزولی دارند. تاکنون، این مقدار انحراف معیار نشان دهنده ارزش گذاری کم در کف روندهای نزولی سال های 2015، 2018 و همچنین سقوط مارس 2020 بوده است.
- ریزش اواخر خرداد ماه قیمت بیت کوین باعث شد که نمره استاندارد 4 ساله به کمترین مقدار خود برسد. این یعنی از لحاظ آماری شاهد انحراف معیار شدیدی بودیم که یکی از عوامل تاثیرگذار د جهش قیمت کنونی است.
حالا می توانیم مفهوم نابودی روز کوین (CDD) را که به عنوان معیاری برای دوره هایی که کوین های نسبتاً قدیمی یا جوان در موجودی عرضه شده غالب می شوند، شرح دهیم. به ازای هر روزی که یک کوین خرج نمی شود، یک روز کوین در ازای حجم آن بیت کوین اضافه می شود. وقتی این کوین عرضه می شود، این زمان انباشت شده نابود شده و مدل CDD را تشکیل می دهد. این ابزار در واقع ارزش کوین هایی که هر روز جا به جا می شوند را بر اساس زمان، محاسبه می کند.
در تصویر زیر، مقدار CDD میانگین ماهانه را نسبت به میانگین سالانه ترکیب می کنیم تا بالا یا پایین تر بودن آن را تعیین کنیم.
- نواحی آبی رنگ در نمودار زیر نشان دهنده دوره هایی هستند که عرضه کوین های قدیمی تر از میانگین سالانه پیشی می گیرند. این پدیده در روندهای صعودی رایج است (ثبت سود) ولی در رویدادهای تسلیم روندهای نزولی هم دیده می شوند (فروش از وحشت، حفظ سرمایه).
از این پدیده می توان استنباط کرد که سرمایه گذاران بلند مدت با کوین های قدیمی تر، با ریزش قیمت بیت کوین، عرضه UTXO های بالغ تر را تشدید کرده اند.
نمره استاندارد MVRV (آبی رنگ) را هم می توان با ترکیب نابودی روز کوین (CDD) مورد استفاده قرار داد (نارنجی). با این کار مدلی ایجاد می شود که هم سودآوری جمعی (MVRV) و هم دموگرافی سنی کوین هایی که در رفتار عرضه هستند (CDD) را نشان می هد.
- مقادیر بالای 1 اوسیلاتور CDD در کنار ضرر جمعی مشارکت کنندگان بازار (کمتر از 1 بودن MVRV) معمولاً با رویدادهای تسلیم همزمان می شود.
- مقادیر بالای 1 اوسیلاتور CDD در کنار سود جمعی مشارکت کنندگان بازار (بیشتر از 1 بودن MVRV) معمولا با قله سازی روند صعودی همزمان می شود.
علامتی که این مدل ارائه می کند، زمانی است که سرمایه گذاران بلند مدت هم سهم بزرگی از کوین ها را عرضه می کنند و هم در عین حال نمودار قیمت به زیر سطح خرید جمعی آن ها کشیده شده است. نکته ای که از نمودار زیر یافت می شود این است که سرمایه گذاران بلند مدت درجات قابل توجهی از تسلیم را در ماه های اردیبهشت و خرداد تجربه کردند.
حالا می توانیم این مشاهدات را با بررسی رفتار عرضه واقعی هولدرهای بلند مدت، رسمی کنیم. هولدرهای بلند مدت (LTH) معمولا با کلاس هودلرها همتراز می شوند و به عنوان مشارکت کنندگانی با ایمان و اعتقاد بالا شناخته می شوند. در نمودار زیر، می توانیم سودآوری عرضه ماهانه اخیر آن ها را با میانگین سالانه مقایسه کنیم.
- وقتی سودآوری ماهانه از سودآوری سالانه پیشی می گیرد (نارنجی)، بازار وارد وضعیت برافروخته می شود، زیرا LTH ها بیشتر عرضه می کنند و سودهای بزرگی هم ثبت می کنند.
- وقتی سودآوری ماهانه کمتر از سودآوری سالانه باشد (بنفش)، معمولاً به معنای این است که بازار وارد روند نزولی شده و گروه LTH ها در حال ثبت ضرر هستند.
در بازار کنونی، سودآوری اخیر هولدرهای بلند مدت برای تقریبا 400 روز به زیر عملکرد سالانه آن ها کشیده شده است. این کاهش از نظر زمانی و عمق مشابه روند نزولی سال 2018 شده و اعتبار بیشتری به یافته های بالا داده است.
با چنین انحراف آماری شدیدی از میانه که با فروش اجباری بی سابقه موسسات کریپتویی فعال در بازار همراه بوده، یک موج جهش جبرانی احتمال بالایی داشت. در بخش بعدی، شرایط مورد نیاز برای ادامه حرکت صعودی کنونی و همچنین شرایطی که منجر به شکست این جهش می شود را بررسی خواهیم کرد.
مقاومت های موجود
حالا که نمودار قیمت، اولین جهش جبرانی خود از فروردین ماه را تجربه کرده است، می توانیم مدل های مختلفی را بررسی کنیم که در روندهای نزولی قبلی به عنوان سطح مقاومت عمل کرده اند. حالا ما می توانیم سطوح مقاومت را با نقطه نظرهای تکنیکال کلان و همچنین تلاقی مدل های آنچین مختلف با هم مقایسه کنیم.
میانگین متحرک های زیر، در طول تاریخ به عنوان مقاومت هایی بر سر راه نمودار قیمت بیت کوین عمل کرده اند:
- میانگین متحرک 200 هفتگی هم اکنون در سطح 22,000 دلار قرار گرفته و در گذشته هم علامتی از کف روند نزولی بود.
- میانگین متحرک 111 روزه یکی از اجزای اندیکاتور Pi Cycle Top است و هم اکنون در سطح 30,000 دلار قرار گرفته که با سطح پر اهمیت روانی و تجمع موجودی که در بالا شرح دادیم، همراه شده است.
- میانگین متحرک 200 روزه که هم اکنون در سطح 35,000 دلار قرار گرفته و یک مرز مهم بین روند صعودی و نزولی محسوب می شود.
در مرحله بعد، می توان مبنای هزینه آنچین هولدرهای کوتاه مدت، هولدرهای بلند مدت و در آخر مبنای هزینه جمعی بازار را برای ارزیابی قدرت نسبی رفتار قیمت مورد استفاده قرار داد. همچنین می توانیم نسبت قیمت محقق شده به سرزندگی (RPLR) را که به نوعی ارزش منصفانه ضمنی هودلرها را نشان میدهد نیز بررسی کنیم.
- نمودار قیمت از دو سطح قیمت محقق شده کلی و قیمت محقق شده LTH ها که هر دو در سطح 22,000 دلار قرار دارند، عبور کرده است. کانال بین این دو سطح قیمت، یک نقطه بحث برانگیز است که با میانگین متحرک 200 هفته تلاقی دارد.
- مبنای هزینه هودلرهای کوتاه مدت هم اکنون در سطح 28500 دلار قرار گرفته است و با شدت زیادی در حال کاهش است. این پدیده نتیجه دو رخداد است، یکی ثبت ضرر STH ها، کاهش میانگین مبنای هزینه ها و همچنین انتقال کوین ها به خریداران STH جدیدی که حوالی قیمت نقدی کنونی خرید کرده اند.
- شاخص RPLR هم اکنون در سطح 35800 دلار قرار گرفته که از این حیث با میانگین متحرک 200 روزه همخوانی دارد. با توجه به اهمیت بالای میانگین متحرک 200 روزه و ارزش ضمنی هودلرها که با RPLR به دست آمده، این مدل ها یک سطح پر اهمیت را تشکیل داده اند.
تعامل جالب توجهی که باید به آن توجه کرد، زمانی است که مبنای هزینه گروه LTH به بالای مبنای هزینه جمعی (قیمت محقق شده) باز می گردد. برای اینکه قیمت محقق شده LTH افزایش یابد، LTH ها یا باید کوین ها را بالاتر از مبنای هزینه خود خرید کنند، یا کوین هایی با مبنای هزینه بالاتر باید آستانه 155 روزه ورود به گروه LTH را رد کنند. در یک روند نزولی، این یک اتفاق غیر معمول و نادر است.
به جای آن، قیمت محقق شده معمولا در نتیجه محقق شدن سودها افزایش می یابد. وقتی کف روند نزولی تشکیل می شود، بازار تقویت می شود و جریان تقاضا کافی برای جذب ثبت سودها وارد می شود، قیمت محقق شده هم افزایش یافته و به بالای قیمت محقق شده LTH ها کشیده می شود.
دوره زمانی کف روندهای نزولی قبلی بین 248 تا 575 روز متفاوت هستند. در چرخه کنونی، فقط 17 روز از چنین وضعیت می گذرد و این مدت بسیار کمی است.
تلاقی تکانه ها
اوسیلاتور گرادیانت محقق شده (MRGO) بازار یک اوسیلاتور طبیعی شده آماری است که برای سنجش تغییر نسبی در تکانه بین ارزش اسمی و ورود طبیعی سرمایه طراحی شده است. این شاخص با مقایسه نسبت تغییر قیمت نقدی و قیمت محقق شده این کار را می کند.
- مقادیر مثبت نشان دهنده تکانه مثبت و صعودی در یک دوره بخصوص است.
- مقادیر منفی نشان دهنده تکانه منفی و نزولی در یک دوره بخصوص است.
- شکست صعودی یا نزولی 1 نشان دهنده تغییر تکانه به صورت صعودی یا نزولی است.
در اینجا، ما تلاقی بین انواع 14، 28 و 140 روزه این اوسیلاتور را بررسی می کنیم تا ارتباط بین تایم فریم های مختلف را تشخیص دهیم.
با شروع بررسی ها از نسخه 14 روزه MRGO می توانیم بریک اوت صعودی و ایجاد قله های بالاتر را که علامتی از تکانه مثبت است، ببینیم. اوسیلاتور 14 روزه این شاخص به خاطر دوره های هفتگی کمی حساس تر است، بنابراین سرعت و نویز آن هم بیشتر است.
- تداوم بیشتر این الگو به سمت بالا نشان دهنده ادامه جهش های صعودی در کوتاه مدت خواهد بود.
- بازگشت از نواحی مثبت به معنای تغییر جهت تکانه در کوتاه مدت است.
نسخه 28 روزه MRGO هم مثل نسخه کوتاه تر در حال ثبت قله های بالاتر است و نشان دهنده تضعیف تکانه نزولی در بلند مدت است. این شاخص هم اکنون خبر از تکانه صعودی ملایم می دهد. گرچه همانطور که در ریزش خرداد ماه شاهد بودیم، صعود اخیر این شاخص به شدت شکست خورد و با یک ریزش سریع و شدید قیمت همراه شد.
بنابراین، تکانه بازار نسبت به ورود سرمایه قابل توجه، در کوتاه مدت چندان مشخص نیست.
نسخه 140 روزه MRGO یک اوسیلاتور بسیار بلند مدت تر است. برخلاف انواع قبلی، نسخه 140 روزه MRGO حساسیت چندانی به نوسانات قیمت ندارد، بنابراین نشان دهنده تکانه بلند مدت و روندهای کلان است.
- از اسفند سال 99 تاکنون، نسخه 140 روزه MRGO قله های کوتاه تر ایجاد کرده و در سال 2022 هم به مقادیر مثبت وارد نشده است. این پدیده نشان دهنده آن است که در 15 ماه گذشته، جو کلی بازار نزولی بوده است.
- دوره طولانی مدت کنونی مقادیر منفی این شاخص، نشان دهنده عملکرد منفی نمودار قیمت در سال 2022 است و تا این لحظه هم به نفع خرس های بازار بوده است.
- روند کوچکتر این شاخص اما با شدت کمی افزایشی است و این نشان دهنده احتمال ریکاوری بلند مدت است، اگرچه احتمالاً برای تثبیت این یافته به مدت زمان و ریکاوری بیشتری نیاز داریم.
البته از دیدگاه MRGO 140D، ریزش قیمت اردیبهشت سال گذشته یکی از شدید ترین تکانه های این چرخه بود. البته همانطور که در مقاله های قبلی تحلیل گلسنود گفته بودیم، ریزش قیمت اردیبهشت (به خاطر لونا) و خرداد امسال را می توان یکی از بزرگترین ریزش های تاریخ بیت کوین نامید. این پدیده نشان دهنده آن است که در مقیاس کلان، درجه تکانه نزولی بازار در حال کاهش است و احتمالا نشان دهنده درجاتی از خستگی فروشندگان و تثبیت در آینده است.
جمع بندی نهایی
با توجه به اینکه تا به اینجا سال میلادی، جهش قیمت بسیار کمی دیده ایم، سودآوری برای همه گروه های سرمایه گذاران به شدت کاهش یافته است. گروه هولدرهای بلند مدت هم از این قاعده مستثنی نیست و الگوهای عرضه آن ها نشان می دهد که در اردیبهشت و خرداد امسال، بخش بزرگی از آن ها از بازار خارج شده اند.
با این حال، متغیرهای بلند مدت موجودی به بهبود ادامه داده اند و با بازتوزیع مداوم، کوین ها به طور تدریجی به سمت هودلرهای بازار روانه می شوند. لازم به ذکر است که تجمع موجودی در سطوح 20، 30 و 40 هزار دلار دیده می شود و این سطوح با عوامل تکنیکال و مدل های قیمت گذاری آنچین هم تلاقی دارد و باعث می شود که این سطوح اهمیت بسیار بالایی داشته باشند.
شاخص های سنجش تکانه در کوتاه مدت نشان دهنده ادامه حرکت صعودی در روزهای آینده است و قیمت محقق شده کلی و قیمت محقق شده LTH ها هم می توانند به عنوان سطح حمایت عمل کنند. در بحث بلند مدت اما، وضعیت تکانه یا همان مومنتوم می گوید که اوج دوره تسلیم به پایان رسیده و ریکاوری بلند مدت آن باید با ادامه جهش های صعودی تایید شود.
منبع : Glassnode
پاسخ