گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 23 سال 2022

گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 23 سال 2022

پس از 9 هفته خونین، نمودار هفتگی قیمت بیت کوین سرانجام توانست اولین کندل سبز خود را ثبت کند، گرچه رشد هفتگی 1.57 درصدی چندان چنگی به دل نمی زند. در هفته ای که گذشت، نمودار قیمت بین دو سطح 31,900 دلار و 29,375 دلار نوسان کرد.

تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 23 سال 2022

حالا که نمودار قیمت به حوالی کف چرخه 22-2021 رسیده است، بخش اعظمی از خریداران 17 ماه گذشته به ضرر محقق نشده وارد شده اند. شدت این عدم قطعیت و استرس مشارکت کنندگان بازار در داده های تحلیل آنچین مشهود است و تکیه بر عزم راسخ هولدرهای بلند مدت (LTH) ادامه دارد.

این روزها با وجود افزایش سختی شبکه بیت کوین، شاهد کاهش شدید درآمد ماینرها هم بوده ایم. این یعنی مزارع ماینینگ گسترش یافته اند، سرمایه زیادی صرف شده و هزینه تولید هم افزایش یافته ولی درآمدها در حال کاهش هستند. همزمان با کاهش مضرب درآمد ماینرها و افزایش فشار مالی، بیشترین احتمال این است که بازار در صدد ایجاد دومین و احتمالا آخرین فاز تسلیم روند نزولی بیت کوین باشد. با تحلیل گلسنود این هفته با وبسایت خانه ترید همراه باشید.

نمودار قیمت بیت کوین
نمودار قیمت بیت کوین

 

کف های تاریخی

در میان همه مدل ها و روش های مختلف برای طرح ریزی محدوده ارزش برای بازار بیت کوین، دو اندیکاتور ساده و بسیار قدرتمندی که به شکلی گسترده توسط تحلیلگران مورد استفاده قرار می گیرند، ضریب مایر (Mayer Multiple) و قیمت محقق شده هستند.

ضریب مایر اوسیلاتوری است که به عنوان نسبت قیمت و میانگین متحرک 200 روزه تعریف می شود. از این رو ضریب مایر نشان دهنده انحراف از این میانگین قیمت بلند مدت است تا معیاری برای وضعیت بیش فروش یا بیش خرید باشد و با نقطه داده های چرخه زندگی بیت کوین ترکیب شود.

با تحلیل های گسترده مشخص شده که وضعیت بیش فروش یا بیش خرید با رسیدن ضریب مایر به محدوده 0.6 تا 0.8 همراه بوده است. این ضریب ها در نمودار زیر با میانگین متحرک 200 روزه ترکیب شده اند تا محدوده کم ارزش شده (undervalued) بر اساس ضریب مایر را نشان دهند: 0.6 MM < قیمت < 0.8 MM.

در طول چهار روند نزولی گذشته، نمودار قیمت در دو مرحله مشهود وارد این محدوده ارزش شده است:

  • فاز A – اوایل روند نزولی، زیرا ریزش پس از قله تاریخی باعث ترس سرمایه گذاران می شود
  • فاز B – اواخر روند نزولی، زیرا بازار وارد مرحله ثبت کف و تسلیم می شود

در وضعیت کنونی، نمودار قیمت از روز 15 اردیبهشت تاکنون در این محدوده ارزش (25,200 تا 33,700 دلار) نوسان کرده است که بیشتر فاز B چرخه روند نزولی را تداعی می کند. از نظر دیدگاه احتمالی، نمودار قیمت فقط در 7.9 درصد از روزهای معاملاتی خود در زیر ضریب مایر 0.8 قرار گرفته است.

مدل ضریب مایر
مدل ضریب مایر

 

مدل قیمت محقق شده یک شاخص کلان است که برای طرح ریزی کف چرخه ها به کار می آید. قیمت محقق شده در حال حاضر در سطح 23,600 دلار قرار گرفته و نشان دهنده میانگین هزینه مبنای تخمینی همه کوین های موجود در شبکه بر اساس قیمت آخرین جا به جایی آن ها در شبکه است. در چرخه های نزولی قبلی، وقتی نمودار قیمت به زیر قیمت محقق شده کشیده میشد، نشان دهنده افزایش احتمال ایجاد کف کلان نمودار قیمت بود.

طبق داده های گذشته، مجموع هزینه مبنای بیت کوین یا همان قیمت محقق شده یک سطح حمایت چرخه ای بسیار امن بوده است زیرا 84.9 درصد از روزهای معاملاتی بیت کوین بالای این سطح قرار گرفته است. به عبارت دیگر، فقط 15.1 درصد از روزهای معاملاتی در زیر سطح قیمت محقق شده بوده است که هماهنگی نسبتا خوبی با ضریب مایر 0.8 دارد.

این مطلب را حتما بخوانید:  گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 44 سال 2022
مدل قیمت محقق شده
مدل قیمت محقق شده

 

سودآوری و روند نزولی طولانی مدت

حالا که ساختار روندهای نزولی گذشته را بررسی کرده ایم تا محدوده کف چرخه ای احتمالی را مشخص کنیم، می توانیم با سنجش مقدار «درد روند نزولی» که در شبکه ایجاد شده، اعتبار و احتمال یافته های بالا را بسنجیم. شاخص سود/ضرر خالص محقق نشده (NUPL) مقدار کل سود و ضرر محقق نشده سراسر شبکه را به عنوان بخشی از مارکت کپ بیت کوین اندازه گیری می کند. بنابراین شاخص NUPL می تواندبرای ارزیابی آستانه درد بازار، به عنوان یک قطب نما استفاده شود.

از اواسط اردیبهشت ماه تاکنون، شاخص NUPL در یک محدوده نسبتا کوچک 18.6 تا 25 درصدی نوسان کرده است و این یعنی کمتر از 25 درصد از مارکت کپ بیت کوین در وضعیت سود هستند. این وضعیت با ساختار پیش از تسلیم روندهای نزولی قبلی یکسان است. در مواقع تسلیم، شاخص NUPL معمولا تا ضرر محقق نشده 25 درصد مارکت کپ میرسد. حالا که قیمت محقق شده کنونی در سطح 23,600 دلار قرار گرفته، محدوده قیمت 23,600 تا 20,560 دلار می تواند باعث شود که شاخص NUPL یک سناریو کامل تسلیم را ایجاد کند.

لازم به ذکر است که کف چرخه NUPL به خاطر کوین های گم شده یا هودل شده به مدت طولانی، به صورت تدریجی در حال صعود است. این پدیده می تواند با معرفی بازار مشتقات و افزایش محبوبیت آن شدت بگیرد، زیرا این بازار به مشارکت کنندگان کمک می کند تا بدون فروش نقدی بیت کوین خود، ریسک خود را پوشش دهند.

شاخص سود/ضرر خالص محقق نشده (NUPL)
شاخص سود/ضرر خالص محقق نشده (NUPL)

 

از آنجایی که NUPL میزان سود و ضرر محقق نشده بازار را نشان می دهد، می توانیم مقدار ضرر محقق شده را هم ضمیمه آن کنیم تا واکنش واقعی سرمایه گذاران را بسنجیم. در اینجا انباشت ضرر محقق شده (90 روزه) به عنوان نسبتی از کپ محقق شده به نمایش درآمده تا اندازه بازار را به صورت طبیعی درآورد. نمودار انباشت ضرر محقق شده زیر که با الگوی دو فازی روند نزولی مدل ضریب مایر همخوانی دارد، برای روند نزولی دو مرحله را به نمایش می گذارد.

موج اولیه ضرر در چرخه کنونی از طریق ریزش از قله اردیبهشت تا خرداد سال گذشته (فاز A) همین حالا هم محقق شده است. در حال حاضر، بازار در حال گذر از فاز B است، یعنی جایی که احتمال وقوع رویداد تسلیم افزایش می یابد و به طور مداوم ضررها محقق می شوند.

انباشت ضرر محقق شده / کپ محقق شده
انباشت ضرر محقق شده / کپ محقق شده

 

ضرر هولدرهای بلند مدت

یکی از برجسته ترین پدیده های روند نزولی کاهش سهم هولدرهای کوتاه مدت (STH) است زیرا سوداگران و معامله گران از بازار اخراج می شوند. در نتیجه، STH ها کوین های کمتری در اختیار دارند و هولدرهای بلند مدت (LTH) ها با انباشت خود بر درصد بالایی از موجودی شبکه مسلط می شوند. این پدیده در نتیجه وقوع دو اتفاق که در طول روند نزولی رخ می دهد، ایجاد می شود:

  • فاز A: هولدرهای کوتاه مدتی که در نزدیکی قله خرید کرده اند، به سرعت وارد ضرر شده و کل موجودی در سود خود را کاهش می دهند.
  • فاز B: هولدرهای بلند مدت به انباشت در طول روند نزولی ادامه می دهند و به متضرر شدن کوین های به تازگی خریداری شده خود هم اهمیتی نمی دهند.

در حال حاضر، حدود 58 درصد از موجودی در گردش شبکه در سود است، در حالی که این شاخص در رویدادهای تسلیم قبلی به زیر 50 درصد کشیده شده بود. موجودی در سود STH ها فقط 2.2 درصد است و این یعنی تقریبا تمامی هولدرهای کوتاه مدت در ضرر هستند. از طرف دیگر، سوددهی موجودی در اختیار LTH ها هم از 68.5 درصد در فروردین ماه، حالا به 55.7 درصد رسیده است و این یعنی این گروه هم متحمل بخش زیادی از ضرر محقق نشده بازار است.

این مطلب را حتما بخوانید:  گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 22 سال 2022
موجودی STH و LTH در سود/ضرر
موجودی STH و LTH در سود/ضرر

 

برای افزودن یک بعد جدید به مشاهدات بالا، می توانیم نگاهی به سهم موجودی در سود در اختیار هولدرهای بلند مدت هم نگاهی باندازیم. در اینجا، رشد تسلط هولدرهای بلند مدت (یا کاهش سهم هولدرهای کوتاه مدت از موجودی) از طریق مراحل نهایی یک روند نزولی قابل توجه است.

در روندهای نزولی قبلی، میانگین 14 روزه این شاخص به بالای خط آستانه 90 درصدی رسیده است. این یعنی زیر فشار روانی ناشی از ریزش های قیمت، هولدرهای کوتاه مدت کمتر از 10 درصد از موجودی در سود را در اختیار داشتند. با لگ نزولی اخیر و کشیده شدن قیمت به زیر سطح 30,000 دلار، این شاخص از آستانه 90 درصد گذشت. در بالای این سطح، sth ها به حداکثر میزان آستانه درد خود رسیده اند و تقریبا هیچ سود محقق نشده ای برای این گروه باقی نمانده است، در حالی که lth ها بر موجودی در سود شبکه تسلط دارند.

سهم LTH ها از موجودی در سود
سهم LTH ها از موجودی در سود

 

علاوه بر این، بررسی توزیع ضرر محقق نشده بین lth و STH های یافته های زیرا از چرخه نزولی فعلی ایجاد کرده است:

  • نمودار قیمت در حال حاضر به کف چرخه 22-2021 رسیده است و این یعنی تقریبا همه خریداران بیت کوین از دی ماه 1399 تاکنون در ضرر محقق نشده هستند.
  • موجودی در ضرر LTH ها از اردیبهشت سال گذشته تاکنون در حال افزایش بوده ولی حالا در حوالی 26 درصد از کل موجودی قرار گرفته است (برای STH ها 16 درصد است). این یعنی LTH ها متحمل ضرر محقق نشده بیشتری هستند و در حال حاضر 62 درصد از موجودی چرخه 22-2021 در ضرر است.
  • موجودی در ضرر STH ها هم تقریبا ثابت باقی مانده و بین 16 تا 18 درصد نوسان می کند. لازم به ذکر است که 155 روز قبل (10 دی 1400)، قیمت در سطح 47,000 دلار قرار گرفته بود. بنابراین بخش اعظم STH ها در طول محدوده تثبیت قبلی در زمستان سال قبل، کوین های خود را انباشت کرده اند.
موجودی STH و LTH در سود/ضرر
موجودی STH و LTH در سود/ضرر

 

تحلیل رفتاری LTH ها در زیر فشار بدون بررسی واکنش آن ها به اصلاحات شدید قیمت ممکن نخواهد بود. در این جا به طور اختصاصی برای کوین هایی که به صرافی ها وارد شده اند، شاخص باند بازده سود و ضرر محقق شده LTH ها را مورد بررسی قرار می دهیم. در روند نزولی 19-2018 و سقوط کرونایی اسفند 98، ضرر محقق شده کلی از 0.006 درصد مارکت کپ پیشی گرفت. این الگو حالا با ریزش نمودار به زیر سطح 30,000 دلار در اردیبهشت امسال، دوباره شکل گرفته است. برای ایجاد پایه و اساسی برای این بررسی ها باید تاکید کنیم که:

  • ضرر کوین های LTH که به صرافی ها وارد شده حالا به حدی رسیده که با روندهای نزولی قبلی برابری می کند. اگرچه، ما هنوز رکن زمانی را در اختیار نداریم و فاصله کنونی از قله تاریخی حدود 58 درصد است که کمتر از 75 درصد روندهای نزولی قبلی است.
سود و ضرر با باند بازده
سود و ضرر با باند بازده

 

درآمد کم ماینرها

بعد از تعیین شدت روند نزولی کنونی و بررسی رفتار متناسب هولدرهای بلند مدت در این وضعیت، حالا نوبت به آن رسیده که واکنش ماینرها به کاهش درآمدها را مورد بررسی قرار دهیم.

به عنوان اولین قدم برای این تحلیل، در ابتدا باید مقدار سوددهی بازار از نظر ماینرها را بسنجیم. ضریب پوئل (Puel Multiple) نسبت ارزش انتشار روزانه بیت کوین (به دلار) به میانگین 365 روزه همین مقدار است.

این مطلب را حتما بخوانید:  تحلیل تکنیکال 5 ارز دیجیتال برتر در این هفته: BTC – NEAR – ATOM – FTM – FTT

با بررسی کل تاریخچه ضریب پوئل به این نتیجه می رسیم که سناریو دو مرحله ای روندهای نزولی در اینجا هم صدق می کند. در مراحل اولیه روندهای نزولی، ضریب پوئل معمولا تا محدوده 0.6 تا 1.0 ریزش می کند و این یعنی میانگین درآمدها تا سقف 40 درصد کمتر از درآمد سال قبل است. متعاقبا، در مراحل بعدی روند نزولی طولانی مدت که رویدادهای تسلیم شروع به وقوع می کنند، ضریب پوئل به زیر 0.5- کشیده می شود.

این شاخص در حال حاضر در حوالی سطح 0.66 قرار گرفته و در آستانه ورود به محدوده تسلیم است. با توجه به همبستگی نسبی این شاخص با نمودار قیمت، می توان به این نتیجه رسید که با ریزش 10 درصدی قیمت، فشار زیادی به درآمد ماینرها وارد می شود.

ضریب پوئل
ضریب پوئل

 

در واکنش به کاهش کلی درآمد دلاری ماینرها از آبان سال گذشته تاکنون، مشاهده می کنیم که موجودی ماینرها در حال کاهش بوده و عرضه آن ها شدت گرفته است. شاخص وضعیت ماینرها در حال حاضر نشان دهنده کاهش جمعی موجودی ماینرها به میزان 5 تا 8 هزار واحد بیت کوین در ماه است.

شاخص وضعیت ماینرها
شاخص وضعیت ماینرها

 

این نشان دهنده تغییر کلی رفتار ماینرها است، زیرا موجودی آن ها در اولین ریزش از قله تاریخی به میزان 12 هزار واحد بیت کوین در ماه در حال افزایش بود. در واکنش به سقوط بازار به خاطر فروش 80,000 واحد بیت کوین توسط بنیاد لونا برای نجات UST از قطع پیوند از دلار آمریکا، ماینرها بیش از 10,000 واحد بیت کوین را به بازار عرضه کرده اند.

موجودی ولت های همه ماینرها
موجودی ولت های همه ماینرها

 

یک واگرایی زمانی

یکی از واگرایی های جالب توجهی که می خواهیم در پایان مقاله این هفته تحلیل گلسنود به آن بپردازیم، افزایش مداوم سختی شبکه است که از قله تاریخی قبلی تاکنون به میزان 132 درصد بوده، در حالیکه انگیزه مالی ناشی از درآمد کلی ماینرها در همین بازه زمانی به میزان 56.7 درصد کاهش داشته است. این افزایش قابل توجه سختی شبکه نشان دهنده آن است که ماینرهای کنونی فعالیت خود را گسترش داده اند و با وجود کاهش عظیم درآمد، ماینرهای جدیدی وارد شبکه شده اند. از این رو این احتمال وجود دارد که هزینه های اخیر برای برپایی ماینرها و مزارع جدید به ترازنامه کلی ماینرها فشار بیشتری وارد کند.

سختی شبکه و درآمد ماینرها
سختی شبکه و درآمد ماینرها

 

جمع بندی نهایی

  • با توجه به ضریب مایر و نمودار قیمت محقق شده، بازار حالا قیمت بیت کوین را به سطوحی کشانده که فقط 15 درصد از کل روزهای معاملاتی بیت کوین در این وضعیت سپری شده است.
  • ضرر محقق شده شبکه در نواحی محدوده ابتدایی آخرین مرحله روند نزولی است، گرچه هنوز نشان دهنده وقوع پدیده تسلیم نیست. با توجه به اینکه قیمت کنونی بیت کوین در حوالی کف چرخه 22-2021 است، بنابراین همه خریداران 10 ژانویه سال گذشته تاکنون در ضرر محقق نشده هستند.
  • هولدرهای بلند مدت در حال حاضر بخش اعظم ضررهای محقق نشده (62 درصد) را به دوش می کشند و این یعنی یک تغییر تدریجی ولی سازنده مالکیت بیت کوین در طول این روند نزولی رخ داده است.
  • به نظر می سد که ماینرها به طرز قابل توجهی تحت فشار هستند، زیرا هم ترازنامه مالی آن ها کاهش یافته و هم به خاطر افزایش سختی شبکه مجبور به گسترش فعالیت های خود شده اند. این یعنی استخراج هر کوین حالا گران تر از همیشه است، در حالی که پاداش دلاری به کاهش خود ادامه داده و این ممکن است باعث وقوع یک رویداد تسلیم ماینر در آینده شود.

منبع : Glassnode

پاسخ

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد. بخش‌های موردنیاز علامت‌گذاری شده‌اند *