در ادامه مقالات تحلیل قیمت ارز دیجیتال در این هفته همراه شما هستیم:
- چرخش سرمایه در بازارهای ارز دیجیتال هم در بین دارایی‌ها (پوشش در هفته گذشته) رخ می‌دهد و هم به صورت داخلی و با جابجایی و ترید کوین‌ها در بین سرمایه‌گذاران.
- با استفاده از امواج کپ محقق شده هودل ابزاری را توسعه دادیم تا چرخش سرمایه از دست سرمایه‌گذاران بلند مدت به دست تریدرها (و بالعکس) را زیر نظر بگیریم.
- این داده‌ها را با اندیکاتور دومی که از نسخه‌های NUPL طراحی شده، ترکیب می‌کنیم تا جایگاه بازار به نسبت چرخه‌های توزیع قبلی را بهتر نشان دهیم.
تحلیل بیت کوین گلسنود: هفته 42 سال 2023
بازارهای سنتی سهام و کالا برای نشان دادن ارزش بازار، عمدتاً به مارکت کپ (Market Cap) متکی هستند. ولی ما در بازارهای ارز دیجیتال، جایگزین بهتری داریم که از داده‌های آنچین مشتق شده و به آن کپ محقق شده می‌گوییم ( جهت اطلاعات بیشتر به مقاله تشریح شاخص کپ محقق شده مراجعه کنید). کپ محقق شده هزینه خرید هر واحد موجودی را در زمان آخرین جابجایی آن در شبکه جمع می‌کند. این کار می‌تواند سیگنال بهتری را ارائه دهد و با تخمین بهتری سرمایه ورودی به یک دارایی را نشان دهد.
در این نسخه از تحلیل گلسنود، بررسی چرخش سرمایه در بازار ارزهای دیجیتال را که در هفته 41 تحلیل گلسنود آغاز کردیم، ادامه خواهیم داد. البته در این هفته، تمرکز اصلی ما روی تحولات داخلی موجودی خواهد بود تا پروسه جابجایی کوین‌ها در میان هولدرها را در این چرخه بازار بررسی کنیم.
نمودار زیر، مارکت کپ و کپ محقق شده بیت کوین را مقایسه می‌کند. در این تصویر مشاهده می‌کنید که تنها در تاریک‌ترین روزهای روند نزولی بازار، مارکت به زیر کپ محقق شده کشیده شده است. به جز این دوره‌های دردآور و تاریک، اغلب روزهای تاریخ بازار بیت کوین در حالی سپری شده که مارکت کپ بالای کپ محقق شده بوده و این یعنی بازار در مجموع سود محقق شده‌ای را در اختیار دارد.
در نیمه دوم سال 2022، مارکت کپ به مدت 6 ماه در زیر کپ محقق شده قرار داشت، ولی از آن زمان تاکنون مارکت کپ با افزایشی مداوم به 524 میلیارد دلار رسیده، در حالیکه کپ محقق شده در سطح 396 میلیارد دلار باقی مانده است.
کپ محقق شده در طول روندهای نزولی بازار حرکتی افقی با اندکی کاهشی دارد، زیرا کوین‌ها با جابجایی در شبکه، قیمت خرید پایین‌تری می‌گیرند. در طول این فرآیند، کوین‌ها به صورت تدریجی وارد ولت سرمایه‌گذاران بلند مدت شده و در آنجا نهفته باقی می‌مانند (به مدت طولانی‌تری بی‌حرکت می‌مانند).
این روند را می‌توان با استفاده از شاخص امواج هودل محقق شده‌ای نشان داد؛ شاخصی که تغییرات در توزیع ثروت را با تفکیک گروه‌های سنی (به عنوان درصدی از کپ محقق شده) را به نمایش می‌گذارد. در واقع این ابزار می‌تواند تغییر نیروهای عرضه و تقاضا در بازار را در زمان چرخش سرمایه بین طرفین، به تصویر بکشد.
- (آبی) در طول روندها صعودی کوین‌های قدیمی عرضه شده و از دست هولدرهای بلند مدت به دست سرمایه‌گذاران جدید می‌رسد (باندهای رنگ گرم بزرگتر و باندهای رنگ سرد کوچکتر می‌شود).
- (قرمز) در طول روندهای نزولی تریدرها علاقه خود را از دست داده و به طور تدریجی کوین‌ها را به دست هولدرهای بلند مدت می‌سپارند (باندهای رنگ سرد بزرگتر و باندهای رنگ گرم کوچکتر می‌شود).
در حال حاضر بازار به تعادلی در بین این دو گروه سرمایه‌گذار رسیده است، اگرچه اندکی ورود مثبت سرمایه‌گذاران جدید به بازار هم دیده می‌شود (قدرت سمت تقاضا). این وضعیت کاملاً مشابه با سال‌های 2016 و 2019 است که بازار در حال تلاش برای ریکاوری از یک ریزش عظیم قیمت در روند نزولی بود.
همچنین می‌توانیم هر باند سنی را به صورت جداگانه بررسی کنیم تا گروه‌هایی را که بهترین همخوانی را با چرخش سرمایه بین سرمایه‌گذارهای کوتاه مدت و بلند مدت دارند را شناسایی کنیم.
در ابتدا باندهای سنی‌ای را بررسی می‌کنیم که عمدتاً واکنشی به چرخه‌های بازار ندارند و کوین‌های خود را حداقل برای 3 سال نهفته باقی نگاه داشته‌اند. در ضمن لازم به ذکر است که این گروه سهم نسبتاً کوچک (5 درصدی) از کل ثروت بیت کوین را در اختیار دارند. بیشتر کوین‌های این گروه در دسته 3 تا 5 ساله‌ها قرار می‌گیرند و این یعنی در دوره‌های 20-2018 خریداری شده‌اند.
در مرحله بعدی، زیر گروه حساس به چرخه از هولدرهای بلند مدت را که در طول چرخه 23-2020 فعال بوده‌اند را تحت بررسی قرار می‌دهیم. سن این کوین‌ها از 6 ماه تا 3 سال است و طبق داده‌های گذشته حداقل‌ها و حداکثرهای اندوخته‌های این گروه به ترتیب با قله‌های روند صعودی و کف‌های روند نزولی همخوانی دارد.
اوج سرمایه در اختیار باند سنی 1 تا 2 ساله (سبز) همواره با اعماق روندهای نزولی که نرخ انباشت توسط معتقدین به بیت کوین به حداقل می‌رسد، همخوانی داشته و همین امر منجر به کف سازی نمودار می‌شود. از طرف دیگر، سرمایه در اختیار این گروه در نزدیکی قله روندهای صعودی به حداقل می‌رسد، زیرا شدت بالای توزیع کوین به بازار فشار آورده و در نهایت تقاضای ورودی را خسته می‌کند.
در آخر هم نگاهی به جوان‌ترین گروه‌های سنی می‌اندازیم که به عنوان تریدر، سوداگر و هولدرهای کوتاه مدت شناخته شده است. این باندها ارتباط نزدیک‌تری با ورود تقاضا دارند، زیرا نمایانگر کوین‌هایی هستند که اخیرا جابجا شده‌اند. حرکت این باندهای سنی دقیقاً عکس باند 6 ماهه تا 3 ساله است؛ یعنی در روند صعودی رشد کرده (خریدار جدید) و در طول دوره قدرت خرس‌ها هم منقبض می‌شود، زیرا فعالیت و جذابیت این دارایی کمرنگ می‌شود.
همچنین متوجه شدیم که گروه کمتر از 1 ماهه نسبتاً واکنشگر بوده و طرف مقابل مناسبی برای باند 1 تا 2 ساله است تا بتواند رفتار «میانه» این دو گروه را بهتر سنجید.
حالا می‌توانیم این پروسه چرخش سرمایه را به دو گروه اصلی که تاثیر زیادی روی بازار دارند، تقسیم کنیم:
- اندیکاتور کوتاه مدت [کمتر از 1 ماه] (قرمز) کپ محقق شده یا سهم ثروتی که در طول ماه گذشته جابجا شده است. این گروه همخوانی نزدیکی با تقاضا دارد و نشان دهنده ورود سرمایه جدید به بازار از طرف سرمایه‌گذاران جدید است.
- اندیکاتور بلند مدت [1 تا 2 ساله] (آبی) این سهم از موجودی در طول فاز کف سازی روند نزولی به اوج خود می‌رسد. این گروه نشانگر سرمایه‌گذاران بلند مدت و بی توجه به قیمتی است که در طول روند نزولی انباشت کرده و کوین‌های خود را هولد کرده‌اند.
در طول روندهای نزولی، اندیکاتور بلند مدت رشد کرده و بیش از 15 درصد از سرمایه بیت کوین را در بر می‌گیرد (همچنین کاملاً در زیر اندیکاتور کوتاه مدت قرار می‌گیرد). این ساختار نشان دهنده تسلط رفتار انباشت/هولد در بازار است.
این وضعیت زمانی به اتمام می‌رسد که جریان سرمایه جدید وارد بازار می‌شود و نقدینگی خروجی خوبی را برای هولدرهای بلند مدت فراهم می‌کند، چیزی که اندیکاتور کوتاه مدت را رشد داده و به بالای اندیکاتور بلند مدت می‌برد. این الگو نشان دهنده تقویت فشار خرید بازار در زمان رالی نمودار و جذب توجه در روند صعودی است.
برای جمع بندی این تحقیق، می‌توانیم تفاوت بین این دو اندیکاتورها را (1 تا 2 ساله منهای کوچکتر از 1 ماهه) تا وضعیت کنونی بازار بر اساس چرخش سرمایه بین سرمایه‌گذاران بلند مدت (عرض) و کوتاه مدت (تقاضا) را کشف کنیم.
این نسبت چرخش سرمایه درون چرخه‌ای (بنفش) در تصویر زیر نمایان است و هم اکنون به حوالی سطح 13 درصد رسیده است که البته بسیار شبیه به سطوح دیده شده در سال‌های 2016 و 2019 است. این یعنی موجودی بیت کوین به شدت تحت تسلط گروه هودلرها درآمده و بخش بسیار زیادی از کوین‌ها هم اکنون سن بالاتر از 6 ماه دارند.
سنجش درد سرمایه‌گذاران
حالا که رکن «زمانی» چرخش سرمایه را به خوبی تصویرسازی کردیم، بخش دوم این مقاله را به مدل‌سازی این موقعیت در بُعدی دیگر که همان فشار مالی روی سرمایه‌گذاران کنونی است، اختصاص می‌دهیم. برای این کار، مدل‌های مبنای هزینه آنچین سه گروه زیر را مورد استفاده قرار می‌دهیم:
- هولدرهای کوتاه مدت (قرمز)
- هولدرهای بلند مدت (آبی)
- کل بازار (نارنجی)
وقتی نمودار نقدی بیت کوین فاصله معناداری از بالا یا پایین میانگین مبنای هزینه هر گروه می‌گیرد، می‌توانیم آن را به عنوان رشد انگیزه برای ثبت سود یا فروش به خاطر ترس از بیشتر شدن ضرر، در نظر بگیریم.
نمودار زیر دوره‌هایی را نشان می‌دهد که نمودار نقدی زیر مبنای هزینه هر سه گروه قرار گرفته بود؛ دوره‌ای که با نهایت فشار مالی در کل بازار نیز همخوانی دارد.
ابزار دیگری که برای سنجش ضررهای محقق نشده بکار می‌رود، استفاده از شاخص سود/ضرر محقق نشده خالص (NUPL) است. این شاخص به خوبی نشان می‌دهد که یک گروه در چه زمانی ضرر محقق نشده (NUPL کمتر از 0) و در چه زمانی سود محقق نشده (NUPL بزرگتر از 0) در اختیار دارد.
در حال حاضر NUPL کل بازار و هولدرهای بلند مدت مثبت است و این یعنی میانگین سرمایه‌گذار بازار در سود است. این درحالی است که مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت در سطح 27800 دلار قرار گرفته و این یعنی STH-NUPL اندکی بالاتر از سطح خنثی (0) قرار گرفته است. این سرمایه‌گذاران فعال بازار در حوالی سطح سر به سر خود قرار دارند و این یعنی سطح قیمت 28000 دلار یک نقطه عطف برای بازار است.
حالا با توجه به تحلیل‌های انجام گرفته روی موج کپ محقق شده هودل در ابتدای مقاله، بار دیگر شاخص‌های NUPL برای گروه هولدرهای بلند مدت و کوتاه مدت را بکار می‌گیریم تا فشار مالی (یا انگیزه برای سود) این دو گروه را مقایسه کنیم.
نسبت NUPL (بنفش) می‌تواند یک اندیکاتور کاربردی برای جهت یابی چرخه‌های بازار بر پایه سوگیری عرضه موجود (سرمایه‌گذاران بلند مدت) و تقاضای جدید (سرمایه‌گذاران کوتاه مدت) ارائه کند. شاخص نسبت NUPL در سه ماهه سوم 2023 وارد محدوده – 0.25 شد که باز هم مشابه با دوره‌های 2016 و 2019 بوده و در فاز ریکاوری روند نزولی هم رایج است.
جمع بندی نهایی
در این گزارش سعی کردیم که تحلیل روی چرخش سرمایه را گسترش داده و تمرکز روی کوین‌هایی که در میان هولدرهای بیت کوین دست به دست می‌شوند، بیشتر کنیم. از این رو، مجموعه‌ای از ابزارهای قدرتمند در دسترس از باندهای سنی کپ محقق شده را بکار گرفتیم و زیر گروه‌هایی که بهترین نشانگر برای چرخش سرمایه در چرخه‌ها هستند را جداسازی کردیم.
با اندازه گیری تفاوت ثروت در اختیار سرمایه‌گذاران بلند مدت و کوتاه مدت، می‌توانیم فراز و فرود نیروهای عرضه و تقاضا در بازار را مدل سازی کنیم. با این کار، خواهیم دید که ساختار کنونی بازار بسیار شبیه به فاز ریکاوری از روندهای نزولی بزرگ است و از این حیث شباهت زیادی با سال‌های 2016 و 2019 دارد.
منبع : Glassnode
پاسخ