گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 9 سال 2022

گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین - هفته 9 سال 2022

بازارهای جهان هفته بسیار پر حادثه ای داشتند، زیرا روسیه سرانجام به تهدیدات خود عمل کرده به خاک اوکراین حمله ور شد. بازار بیت کوین به عنوان یک دارایی عظیم بین المللی که هیچگاه هم تعطیل نمی شود، در واکنش به این حمله پوتین، نوسان زیادی کرد. این هفته، بازار تا کف 34474 ریزش کرد ولی بعد با یک جهش نسبتاً قوی تا سطح 39917 دلار بالا رفت.

حالا که از زمان ثبت قله تاریخی نمودار قیمت بیت کوین 138 روز می گذرد، عقیده و ایمان سرمایه گذاران بیت کوین و مخصوصا آن هایی که در اطراف قله خرید کرده اند، با ریزش این هفته با چالشی جدید روبرو شد. در این نسخه از هفته نامه تحلیل بیت کوین، پدیده خروج گران خرها (!) را مورد ارزیابی و تحلیل قرار داده و به شباهت ها و تفاوت های ساختار کنونی بازار با دوره می تا جولای 2021 می پردازیم.

چیزی که متوجه آن شدیم، این است که گران خرها در حال حاضر کاملا تسلیم شده اند. با اینحال به نظر می رسد که برخی از هولدرها عزم راسخ تری دارند و این نشان دهنده ایمان تزلزل ناپذیر این گروه از خریداران است: هودلرهای بیت کوین.

نمودار قیمت بیت کوین
نمودار قیمت بیت کوین

 

تحلیل بیت کوین این هفته را با بررسی شاخص URPD آغاز می کنیم. این شاخص توزیع موجودی کوین در قیمتی که آخرین بار در شبکه جا به جا شده را نشان می دهد. چیزی که ما می خواهیم در این جلسه بررسی کنیم، شباهت ها و تفاوت های رفتار سرمایه گذاران در طول این روند نزولی، نسبت به مقیاس مشابه دوره می تا جولای 2021 است.

در واقع قصد داریم شاخص URPD را در چهار تاریخ مختلف، بررسی کنیم:

  • 10 می 2021، درست قبل از رویداد لیکوئیداسیون و ریزش
  • 20 جولای 2021، در کف 29 دلار و قبل از شروع روند صعودی و ثبت قله 2021
  • 9 نوامبر 2021، قبل از ثبت قله تاریخی کنونی
  • 27 فوریه 2022، حال حاضر
شاخص URPD
شاخص URPD

 

کار بررسی را با دوره می تا جولای 2021 آغاز می کنیم، یعنی زمانی که توزیع کوین بسیار سر سنگین (Top Heavy) بود و بخش بزرگی از موجودی کوین ها در بین 54000 تا 60000 دلار خریداری شده بود. با اینکه این نشان دهنده تقاضا در قیمت های بالاتر بود، ولی یک بازار شکننده را ایجاد کرده بود که بسیاری از «گران خرها» نسبت به هرگونه اصلاح قیمت بسیار حساس بودند.

URPD در 10 می 2021
URPD در 10 می 2021

 

اتفاقی که بعد از آن افتاد، یک تسلیم بزرگ در بازار بود. بازارهای نقدی و مشتقات به طور کلی خالی از نشاط شدند، فعالیت آنچین در شبکه بیت کوین هم فرو پاشید و در واقع می توان گفت که همان اتفاق شروع بازار نزولی کنونی بود.

در طول این 2.5 ماه دوره تثبیت، حجم بسیار زیادی از موجودی شبکه از طرف گران خرها برای فروش وارد صرافی ها شد. البته این موجودی به طور تدریجی توسط خریداران با ایمان تر جذب شد و هزینه مبنای این کوین ها هم بیشتر بین 29 تا 40 هزار دلار شد.

به این رفتار، رویداد بازتوزیع دارایی ضعفا به قدرتمندان با مقیاس گسترده می گویند.

URPD در 20 جولای 2021
URPD در 20 جولای 2021

 

حال نوبت به بررسی اصلاح کنونی بازار رسیده است، جایی که می توانیم یک توزیع به شدت متعادل موجودی کوین ها در طول جهش قیمت جولای 2021 تا قله تاریخی نوامبر را ببینیم. این توزیع متعادل، نشان دهنده موارد زیر است:

  • بسیاری از سرمایه گذارانی که در طول دوره اصلاح می تا جولای خرید و انباشت کرده بودند، در راه بازگشت صعودی ثبت سود کردند. این باعث ایجاد گره هایی در حجم معاملات اطراف 35000، 47000 و 62000 دلار شد.
  • خریداران ارزش بیت کوین شدند و در طول دوره صعودی آگوست تا نوامبر دوباره وارد بازار شدند. این وضعیت در کنار فعالیت آنچین نشان دهنده آن است که بخش بزرگی از «توریست های بازار» خارج شده و فقط هودلرها باقی مانده اند.
این مطلب را حتما بخوانید:  گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 22 سال 2023
URPD در 9 نوامبر 2021
URPD در 9 نوامبر 2021

 

حالا اگر روزهای کنونی برسیم، می توانیم ببینیم که این موجودی توزیع شده متعادل از نوامبر تاکنون باقی مانده است. با وجود اصلاح بیش از 50 درصدی قیمت، این سرمایه گذاران پوزیشن های خود را نقد نکرده اند. علاوه بر این، ظاهرا بازتوزیع اصلی دارایی از طرف سرمایه گذارانی بود که در قیمت های بالای 60000 دلار و اطراف قله تاریخی خرید کرده اند و حالا در محدوده قیمت کنونی و اطراف 35000 تا 38000 دلار، صاحبان جدیدی پیدا کرده اند.

این رفتار عرضه نشان دهنده آن است که بازار توسط هودلرهای بی توجه به قیمتی که ظاهرا حتی با وارد شدن به ضرر هم حاضر به عرضه کوین های خود نیستند، اشباع شده است. از طرف دیگر گران خرها به طرز چشمگیری خارج شده اند و در مقایسه با دوره می تا جولای 2021، سهم بسیار اندکی از گروه سرمایه گذاران را به خود اختصاص داده اند.

URPD در 27 فوریه 2022
URPD در 27 فوریه 2022

 

 

گران خرها تسلیم شده اند!

رویدادهایی که این هفته رخ داده، جهان را تغییر می دهند. اگر حالا هم مثل زمانی بود که سرمایه گذاران بیت کوین فورا تسلیم می شدند و تصور می کردند که بیت کوین یک دارایی پرریسک است، شروع این جنگ سنگین و تمام عیار قطعا به عنوان یک کاتالیزور عمل می کرد.

ولی درجه تسلیم آنچین که در ریزش این هفته رخ داد، در کمترین حالت بسیار خفیف بود. در واقع این رویداد شباهت هایی با خصوصیات ریزش 20 جولای 20221 تا 29000 دلار (نقطه شماره 3 تصویر زیر) دارد که هیچ دنباله نزولی دیگری نداشت و کف های جدیدی را ثبت نکرد.

این هفته ضرر محقق شده 713 میلیون دلاری را ثبت کرد که به طرز قابل توجهی کمتر از 2.5 میلیارد دلار رویداد تسلیم ثبت شده در اوایل این دوره اصلاح است.

سود/ضرر خالص محقق شده
سود/ضرر خالص محقق شده

 

علاوه بر این، شاهد کاهش مداوم تعداد سرمایه گذارانی که سرمایه خود را وارد صرافی کرده اند هم هستیم (صورتی رنگ) که از 74000 بیت کوین/روز ماه نوامبر حالا به 41000 بیت کوین/روز رسیده است. از طرف دیگر، نرخ برداشت از صرافی بسیار با ثبات بوده و روزانه بین 40000 تا 48000 واحد بیت کوین را نشان می دهد. این یعنی هودلرهای راسخ در فراز و نشیب های بازار هم به انباشت ادامه داده اند.

واریز و برداشت به صرافی ها
واریز و برداشت به صرافی ها

 

البته تعداد واریز و برداشت ها از صرافی ها فقط بخشی از تصویر کلی است و این حجم جا به جا شده در این تراکنش هاست که به درک بهتر میزان عرضه و تقاضا کمک می کند.

این مطلب را حتما بخوانید:  گلسنود: ماهنامه تحلیلی پل اقتصادی – نسخه 5

نمودار زیر نشان دهنده میانگین متحرک 30 روزه ورود سرمایه به صرافی ها و می توان دید که از جولای سال گذشته تا کنون، کوین ها بیشتر از صرافی ها خارج شده اند تا وارد (قرمز، خروج سرمایه). البته روند خروج سرمایه از صرافی ها این بار ملایم تر شده ولی با اینحال به هیچ وجه شاهد ورود سرمایه ای مشابه می تا جولای سال گذشته نیستیم و با وجود وضعیت جهان در این روزها هم ورود سرمایه به صرافی ها بسیار ناچیز بوده است.

به نظر می رسد که سرمایه گذاران کنونی، ایمان و اعتماد خود را به بیت کوین و به عنوان یک دارایی کلان از دست نداده است.

حجم انتقال به صرافی (میانگین متحرک 30 روزه)
حجم انتقال به صرافی (میانگین متحرک 30 روزه)

 

این وضعیت از شاخص موجودی احیا شده هم قابل مشاهده است. این شاخص به حجم کوین های بزرگتر از 1 سالی که در این هفته عرضه شده اند، اشاره می کند. اگر ایمان هودلرهای بیت کوین به صعود قیمت از دست رفته بود، انتظار می رفت که این شاخص یک صعود قابل توجه را ثبت کند.

اما این وضعیت هنوز مشاهده نشده است و موجودی احیا شده در زیر 5000 بیت کوین/روز باقی مانده که در دوره های انباشت قبلی هم دیده شده بود.

موجودی احیا شده (کوین های بیش از 1 سال)
موجودی احیا شده (کوین های بیش از 1 سال)

 

فقط یک گروه از سرمایه گذاران بودند که بخش بزرگی از عرضه آنچین به صرافی ها را در هفته های گذشته به خود اختصاص داده بودند: سرمایه گذارانی که در ریزش خرید کرده بودند ولی بعد از آن چندین ریزش دیگر و عمیق تر هم رخ داد. سرمایه گذارانی که کوین هایی جوان تر از 3 ماه دارند با عرضه دارایی خود در 30 روز گذشته، بخش بزرگی از ضرر محقق شده را از آن خود کردند. عرضه این کوین های جوان باعث محقق شدن ضرر جمعی روزانه 0.05 درصد از مارکت کپ در ماه گذشته شد که با روند نزولی نیمه اول 2018 متناسب است.

به جز دوره ژوئن تا جولای سال گذشته، کف های نمودار معمولا با خروج همگانی سرمایه گذاران جدید و قدیمی و چیره شدن ترس در بازار همراه بوده است.

با توجه به اینکه هنوز تسلیم هولدرهای بلند مدت را ندیده ایم، پس شاید می توان گفت که هودلرهای بیت کوین اینبار تصمیم دیگری دارند؟ شاید هم یک ریزش دردناک دیگر در راه است تا به طور کامل همه فروشندگان بازار را خارج کند.

سود و ضرر باندهای سنی
سود و ضرر باندهای سنی

 

قدرتمندان جمع می کنند!

حالا که اغلب گران خرها از شبکه خارج شده اند و اثبات شده که بازار تحت سلطه هودلرها قرار گرفته، با استفاده از سه نمودار، اقدامات احتمالی این گروه سرمایه گذاران بلند مدت را توصیف خواهیم کرد.

اولین نمودار، شاخص موجودی غیر جاری است که در واقع حجم کوین های در اختیار کیف پول هایی با تاریخچه عرضه بسیار کم را نشان می دهد. این شاخص معمولا کیف پول های سرد و هودلرهایی را نشان می دهد که برای نگهداری دارایی خود را از صرافی برداشت می کنند و به استراتژی متوسط هزینه دلاری (dollar-cost average) پایبند هستند.

موجودی غیر جاری به عنوان نسبتی از موجودی در گردش شبکه، حالا از قله می 2021 عبور کرده و به 76.3 درصد رسیده است. در واقع این حالا به سطح قله بازار سال 2017 رسیده است و یک دوره افزایش 4 ساله در نقدینگی کوین کیف پول را تغییر داده است. البته لازم به ذکر است که هر دو مورد قبلی منجر به ریزش های شدیدی شدند، از این رو باید دید که این کوین ها واقعا در کیف پول سرد قرار گرفته اند یا خیر.

این مطلب را حتما بخوانید:  گلسنود: هفته نامه تحلیل آنچین – هفته 39 سال 2023
موجودی غیر جاری
موجودی غیر جاری

 

از طرف دیگر، باند امواج بزرگتر از 3 ماه Realized Cap HODL در سطح 72 درصد به یک قله جدید رسیده است. این یعنی 72 درصد از ارزش دلاری «ذخیره شده به شکل بیت کوین» حالا به کوین های بزرگتر از 3 ماه تعلق گرفته اند.

این وضعیت معمولا در روندهای نزولی که در آن سرمایه گذاران بلند مدت متوجه ارزش شده و عرضه خود را کاهش می دهند، رایج است (مشابه چیزی که در شاخص موجودی احیا شده بالا دیدیم). لازم به ذکر است که بخش بزرگی از رشد اخیر توسط باند کوین های 3 تا 6 ماهه (باند نارنجی رنگ) انجام گرفته است. این کوین ها در حال تبدیل از حالت هولدر کوتاه مدت به بلند مدت هستند (زیرا مرز آن ها 155 روز یا حدود 5 ماه است).

امواج Realized Cap HODL
امواج Realized Cap HODL

 

در آخر برای نمایش مقدار کوین جذب شده توسط هودلرها در 3 ماه گذشته، به حجم کوین های گذر کرده از سن 3 ماه را در 30 روز گذشته بررسی می کنیم. در 30 روز گذشته بیش از 335000 واحد بیت کوین در حال رسیدن به سن 3 ماه و بیشتر هستند که 12.2 برابر مقدار کوین استخراج شده توسط ماینرها است. رفتار مشابه این از طرف هودلرها را می توان در اواسط سال 2020 و دوره ژوئن تا سپتامبر 2021 دید که هر دو منجر به جهش های قدرتمند قیمت شدند.

موج بلوغ کوین ها به 3 ماه
موج بلوغ کوین ها به 3 ماه

 

جمع بندی نهایی

وضعیت کنونی بازار هم از نظر وضعیت آنچین و هم دیدگاه کلان فوق العاده جالب توجه است. با توجه به شک و شبهه زیاد و خطرات ناشی از درگیری های نظامی کشورهای «متمدن» اروپایی، هنوز باید مراقب ریسک زدایی، ترس سرمایه گذاران و رویداد تسلیم دیگر باشیم. البته تا این لحظه هنوز یک رویداد تسلیم درست و حسابی ندیده ایم و فقط شاهد خروج هولدرهای بسیار کوتاه مدتی که در قله ها خرید کرده یا به درستی کف را تشخیص نداده بودند، هستیم. این نکته هم حائز اهمیت است که بسیاری از علائم «افزایش تقاضا» هنوز کاملا با روند صعودی فاصله دارند (هفته نامه شماره 8).

با وجود این وضعیت بسیار نابسامان سیاسی و نظامی در جهان، رفتار هودلرهای بیت کوین کاملا مصمم و امیدوار به آینده است. کوین ها به خروج از صرافی ها و ورود به کیف پول های غیر جاری ادامه داده اند و با نرخ بیشتری به باندهای سنی بالاتر وارد می شوند. این دقیقا شبیه به حضور هولدرهای بلند مدت در بازار است.

حالا باید بشینیم و تماشا کنیم که این رفتار گروه ها تغییر خواهد کرد یا خیر که اگر تغییری کند، به معنای از دست دادن اعتماد در مقیاس بزرگ است. البته با به حقیقت پیوستن چنین تغییری در نگرش، یافته های این هفته نشان می دهد که آینده برای بیت کوین، روشن تر از همیشه است.

منبع : Glassnode

پاسخ

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد. بخش‌های موردنیاز علامت‌گذاری شده‌اند *