بیت کوین و دارایی های دیجیتال هفته خونین دیگری را پشت سر گذاشتند و بعد از ثبت قله هفتگی 31,693 دلاری به کف 25,150 دلار رسیدند. فشارها و موانع اقتصاد کلان اصلی ترین عامل این سقوط هستند، زیرا جدیدترین مقدار CPI اعلام شده آمریکا به 8.6 درصد رسید که بالاتر از حد تخمینی بود و این باعث شد که بازده اوراق قرضه 2 تا 10 ساله خزانه داری در بعد از ظهر روز دوشنبه افزایش یابد. این اتفاق با جهش شدید شاخص دلار (DXY) و بسته شدن دهمین کندل قرمز هفتگی در 11 هفته اخیر بیت کوین همراه بود.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 24 سال 2022
کاربری شبکه بیت کوین هم به رکود خود ادامه داده و شاخص های کلان تحلیل آنچین مثل RVT هم به محدوده نزولی مطلق وارد شده اند. با وجود انباشت مداوم میگوها (ولت هایی با کمتر از 1 بیت کوین) و نهنگ ها (ولت هایی با بیش از 10,000 بیت کوین) سطوح حمایت نمودار قیمت یک به یک از دست رفتند. با اینکه بسیاری از شاخص های ارزش گذاری کلان خبر از بیش فروش بیت کوین می دهند، بیت کوین با حفظ همبستگی خود با بازارهای سنتی، به ریزش خود ادامه داده است.
در این نسخه از تحلیل گلسنود، شباهت های روند نزولی کنونی را با عمیق ترین و تاریک ترین مراحل روندهای نزولی قبلی بررسی خواهیم کرد. میانگین قیمت بازار حالا اندکی بالاتر از مبنای هزینه قرار گرفته و حتی هولدرهای بلند مدت هم در حال کاهش موجودی خود هستند. با تحلیل آنچین گلسنود، همراه وبسایت خانه ترید باشید.
ملاقات با مبنای هزینه
حالا که نمودار قیمت بیت کوین به اواسط کانال 20,000 دلار رسیده، در حال نزدیک شدن به یکی از مهم ترین و اساسی ترین شاخص های آنچین، یعنی قیمت محقق شده است. لازم به ذکر است که این شاخص نشان دهنده میانگین قیمت همه کوین های موجود در شبکه در هنگام آخرین جا به جایی است.
قیمت محقق شده (23,430 دلار) به ندرت به قیمت نقدی می رسد، گرچه اگر هم برسد در عمیق ترین و آخرین مراحل روند نزولی اتفاق می افتد. اسفند 1398 و پایان روند نزولی سال میلادی 2018، آخرین موارد رسیدن نمودار قیمت نقدی به این شاخص و متضرر شدن حد مجموع کوین های موجود در شبکه هستند.
نمره استاندارد MVRV هم با مقایسه قیمت نقدی بیت کوین با همین قیمت محقق شده، یک اوسیلاتور را ارائه می کند. این ابزار می تواند برای تشخیص انحراف معیار از این «ارزش ذاتی» به تحلیلگران کمک کند و برای بررسی وضعیت ارزش گذاری کم یا بیش از حد به کار می آید.
مقادیر یکسان با میانه (خط مشکی رنگ) معمولا با عمق روندهای نزولی همراه هستند. بازار کنونی حالا به انحراف استاندارد 0.26+ میانه رسیده که معمولا به عنوان محدوده ارزش عمل کرده است، مخصوصا وقتی با افزایش نمره استاندار همراه باشد.
با این وجود، چرخه های نزولی قبلی نشان داده اند که مقادیر منفی MVRV معمولا قبل از پایان روند نزولی ثبت شده اند و می توانند مدت نسبتا زیادی هم در این حالت باقی بمانند (مثل چند ماه در سال 2018 و یک سال در سال 2015).
تلاش هودلرها
در این روند نزولی که از پاییز سال گذشته تاکنون شدت بیشتری گرفته، چندین مرحله متنوع از رفتار سرمایه گذاران و رفتار عرضه بیت کوین را شاهد بوده ایم. حالا می توانیم با استفاده از این تغییرات در رفتار سرمایه گذاران، معیاری از جو جمعی سرمایه گذاران به دست آوریم.
نمره گرایش به انباشت یک ابزار مفید برای مشاهده این تغییرات در رفتارها است که در واقع شدت و مدت رشد یا کاهش موجودی بیت کوین در آنچین را ارزیابی می کند. در واقع این شاخص میزان انباشت/توزیع جمعی هر گروه از هولدرهای بیت کوین را به نمایش می گذارد.
- آذر تا دی 99: خرید در روند صعودی، زیرا سرمایه گذاران وارد بازار شدند و با افزایش قدرت صعودی باعث صعود قیمت تا سطح 64000 دلار شدند.
- دی 99 تا مهر 1400: کاهش خرید و توزیع کلی به خاطر کاهش میزان تقاضا بعد از اینکه برتری محصولات GBTC نسبت به بازار به تخفیف تبدیل شد.
- مهر تا دی 1400: تقاضای خرید بعد از قله تاریخی که بعدا دوباره در بازار توزیع شد (تشریح در هفته 9 تحلیل گلسنود).
- دی 1400 تا اردیبهشت 1401: انباشت و توزیع مقطعی که با ریزش ناشی از سقوط لونا همراه شد (تشریح در هفته 20 تحلیل گلسنود).
در وضعیت کنونی بازار، یک ماه از رسیدن نمره بیش از 0.8 گرایش به انباشت سپری شده و این نشان دهنده تغییر مثبت موجودی در بازار است. این یک تغییر قابل توجهی بعد از انباشت مقطعی قبل از سقوط لونا است و می تواند نشان دهنده بهبود تمایل سرمایه گذاران برای خرید در قیمت های زیر 30,000 دلار باشد.
برای درک تمایل بازار به رفتار هودل یا توزیع، می توانیم به شاخص سرزندگی (Liveliness) هم نگاهی باندازیم. شاخص سرزندگی در واقع تعادل بین نابودی روز کوین (Coin Day Destruction) و خلق روز کوین (Coin Day Creation) را تعیین می کند. از این رو برای ارائه میزان تلاقی توزیع یا انباشت مورد استفاده قرار می گیرد.
شاخص سرزندگی از 30 مرداد سال گذشته تاکنون در یک روند نزولی قرار گرفته است. از این رو بیت کوین در یک دوره خلق روز کوین جمعی قرار گرفته زیرا رفتار هودل کردن در بازار مسلط شده است. گرچه، همانطور که در نسخه های قبلی تحلیل گلسنود به آن پرداختیم، حالا که فقط گروه هودلرها در بازار باقی مانده اند، تقاضای آن ها به هیچ عنوان برای خنثی سازی فشار فروش کافی نیست.
در ادامه می توانیم با بررسی تغییر وضعیت 3 ماهه شاخص سرزندگی (میله های بنفش) این یافته را تایید کنیم. در ضمن از مهاجرت بزرگ ماینرها در تیر 1400 تا کنون می توان یک دوره انباشت را نیز مشاهده کرد. گرچه با توجه به وضعیت کنونی، به نظر می رسد که این دوره خلق روز کوین در حال کاهش قدرت و رسیدن به وضعیت تعادل است. این نشان دهنده عدم قطعیت در بازار است که می تواند منجر به افزایش ریسک زدایی سرمایه گذاران شود.
شاخص تغییر وضعیت هودلرها این مشاهدات را به دامنه موجودی می آورد و می تواند برای تخمین مقدار حجم کوین انباشت یا توزیع شده توسط هودلرها مورد استفاده قرار بگیرد. این شاخص حاکی از آن است که با توجه به درجه نهفتگی کوین کنونی، ماهانه حدود 15 تا 20 هزار واحد بیت کوین در اختیار هودلرها قرار می گیرد. البته این مقدار از اواسط اردیبهشت تاکنون حوالی 64 درصد کاهش یافته و نشان دهنده تضعیف میزان انباشت این گروه است.
در 18 ماه گذشته، شاهد تغییر فازهای اعتقاد سرمایه گذاران و رفتار عرضه آن ها بوده ایم. به طور بخصوص متوجه شده ایم که در هر دو مورد سطح قیمت 30,000 دلار (اردیبهشت و خرداد 1400 و هم اکنون)، فشار خرید سرمایه گذاران در این محدوده از همه سطح قیمت های دیگر این چرخه قوی تر بوده است.
یک بازار دوگانه
تاکنون متوجه شده ایم که سرمایه گذاران در سطوح قیمت زیر 30,000 دلار متوجه ارزش بیت کوین می شوند، گرچه این سطح تقاضا به حدی نیست که بتواند یک حمایت قدرتمند در برابر ریزش قیمت باشد. در ادامه گروه های مشارکت کننده در این دوره انباشت را تفکیک می کنیم تا یافته های خود را اصلاح کنیم.
تفکیک نمره گرایش به انباشت با گروه ها یک ابزار عالی برای ارزیابی گروه ولت های انباشت/توزیع کننده و درجه فعالیت آن ها است.
- میگوها (ولت هایی با کمتر از 1 بیت کوین) و نهنگ ها (ولت هایی با بیش از 10,000 بیت کوین به جز ماینرها و صرافی ها) از زمان که نمودار قیمت به محدوده 25 تا 32 هزار دلار وارد شده است، همواره در حال انباشت بوده اند. این روند در طول دو ماه ریزش گذشته تداوم داشته است.
- خرچنگ و کوسه ها (ولت هایی با 1 تا 100 بیت کوین) در طول دوره ریزش کنونی از خنثی به توزیع کننده تغییر وضعیت داده اند. این نشان دهنده احتمال کاهش اعتماد سرمایه گذاران است.
بنابراین نمره نزدیک به عالی بیش از 0.9 در نمره گرایش به انباشت که در هفته های اخیر شاهد آن بوده ایم، توسط گروه ولت های بسیار بزرگ (بیش از 10,000 بیت کوین) و بسیار کوچک (کمتر از 1 بیت کوین) ایجاد شده است. این نکته حائز اهمیت است که نهنگ ها توزیع کننده های اصلی در محدوده قیمت 45 تا 35 هزار دلار بودند (محدوده A) و حالا یکی از اصلی ترین انباشت کننده های بازار در محدوده قیمت 25 تا 32 هزار دلار هستند (محدوده B).
در ادامه می توانیم نرخ تغییر 30 روزه موجودی در اختیار میگوهایی با کمتر از 1 بیت کوین را بررسی کنیم. نرخ تغییر 30 روزه دیدگاهی نسبت به تغییر وضعیت و تعداد کوین های در اختیار این سرمایه گذاران خرد ایجاد می کند.
با اینکه نرخ رشد موجودی کنونی تضعیف شده است، از بعد صعود اولیه بیت کوین در 18 ماه گذشته، یکی از طولانی ترین و مداوم ترین دوره های انباشت را ایجاد کرده است. این هولدرهای کوچک از روز 19 اردیبهشت ماه (سقوط لونا) تاکنون 20,863 واحد بیت کوین به دارایی خود اندوخته اند که با نمره گرایش به انباشت عالی این گروه همخوانی دارد.
بر مبنای قدر مطلق، میگوها از زمان ثبت قله تاریخی قیمت در پاییز سال گذشته تاکنون توانسته اند 96,300 واحد بیت کوین به دارایی خود اضافه کنند. این مقدار برابر با 0.451 درصد از موجودی در گردش شبکه و 48.6 درصد از کوین های صادر شده در این دوره زمانی است.
در تصویر زیر می توانیم به وضوح افزایش شیب مثبت موجودی در اختیار میگوها را ببینیم. این هولدرهای کوچک در فراز و نشیب بازار به عزم راسخ خود پایبند بوده اند زیرا به طور مداوم در حال انباشت بیت کوین بوده اند.
گروه دیگری که ارزیابی آن خالی از لطف نیست، گروه نهنگ هایی با دارایی بیش از 10,000 بیت کوین است. با نگاهی به تغییر وضعیت ماهانه این ولت ها، می توانیم مشاهدات قبلی خود مبنی بر شروع انباشت این گروه در محدوده قیمت 25 تا 32 هزار دلار را تایید کنیم. اوج تغییر وضعیت ماهانه این گروه به 140,000 بیت کوین رسیده است و موجودی این گروه هم از قله تاریخی قبلی تاکنون 306,358 واحد افزایش یافته است.
شاخص توزیع قیمت محقق شده خرج نشده مبتنی بر شخص (URPD) و گروه ولت ها نقاط قیمت را بر مبنای جا به جایی آخر موجودی و گروه ولت آن ها بررسی می کند.
در محدوده سطوح قیمت 30 و 40 هزار دلار، می توانیم یک همپوشانی موجودی قابل توجه از گروه ولت های مختلف را ببینیم، این یعنی در این دو سطح قیمت حجم قابل توجهی از معمولی دست به دست شده است. البته بین دو سطح 27 تا 20 هزار دلار، حجم موجودی کمی جا به جا شده و این نشان دهنده نوسان بالای این محدوده و حمایت کم آن است.
تضعیف فاندامنتال
نسبت RVT در واقع ارزش محقق شده را با حجم معاملات انجام شده در شبکه را مقایسه می کند. این شاخص دیدگاهی از میزان استفاده از شبکه (حجم معاملات آنچین) را نسبت به ارزش ذاتی (کپ محقق شده) ارائه می کند. چارچوب کلی برای تفسیر داده های شاخص نسبت RVT از این قرار است:
- مقادیر زیاد و روند صعودی نشان دهنده استفاده ضعیف از شبکه و کاهش سطح کاربری شبکه است.
- مقادیر کم و روند نزولی نشان دهنده استفاده زیاد از شبکه و افزایش سطح کاربری شبکه است.
- مقادیر با ثبات و خنثی نشان دهنده روند خنثی و ثبات کاربری شبکه و نوعی تعادل در آن است.
محدوده قرمز رنگ تصویر زیر نشان دهنده مقادیر 80 و بالاتر نسبت RVT است و این یعنی ارزش شبکه 80 برابر حجم معاملات روزانه شبکه است. این یکی از خصیصه های فعالیت آنچین بی ثمر و خنثی است که در گذشته در نتیجه یک روند طولانی مدت نزولی ایجاد میشد و مشارکت کنندگان حساس به قیمت را از شبکه اخراج می کرد.
در روندهای نزولی قبلی، یک شبکه بلا استفاده با کف روندهای نزولی هم همراه میشد. اگر کاربری شبکه افزایش یابد و نسبت RVT به سطوح پایین کشیده شود، علائمی از بهبود فاندامنتال را خواهیم دید. البته لازم به ذکر است که نسبت RVT هم اکنون در بالاترین مقادیر خود از سال 1399 تاکنون است و ادامه افزایش آن منجر به ورود به محدوده های ناشناخته نزولی می شود که ارزش شبکه را بسیار بیشتر از فعالیت شبکه می کند.
مدل جریان نهفتگی مبتنی بر اشخاص را می توان برای مقایسه ارزش بازار با کاربری شبکه از دیدگاه میانگین سن کوین های عرضه شده در شبکه مورد استفاده قرار داد. نهفتگی میانگین مقدار روز کوین های نابود شده بر اساس هر کوین جا به جا شده را اندازه گیری می کند. جریان نهفتگی (Dormancy Flow) در مرحله بعد ارزش بازار را با نهفتگی (بر اساس دلار) مقایسه می کند و سپس انحراف رفتار عرضه در قبال ارزش بازار را نمایان می سازد.
هم اکنون جریان نهفتگی به کف تاریخی خود رسیده است و این یعنی ارزش بازار نسبت به حجم تراکنش های آنچین کم است. دفعات قبلی که جریان نهفتگی به این سطوح رسیده بود با تسلیم روند صعودی و دوره های اوج ضرر همراه بوده است.
در کنار تضعیف سرزندگی و عملکرد هودلرها، این شاخص هم حاکی از آن است که حتی قدیمی ترین هولدرهای بیت کوین هم از شبکه خارج شده اند.
خروج کله گنده ها!
هولدرهای بلند مدت و هولدرهای کوتاه مدت تفاوت های ذاتی زیادی دارند و داده های مرتبط با آن ها نیز معنای متفاوتی دارد.
- هولدرهای کوتاه مدت از لحاظ آماری حساسیت بیشتری نسبت به قیمت و نوسان دارند، زیرا مبنای هزینه آن ها به قیمت نقدی بسیار نزدیک است.
- هولدرهای بلند مدت به طور کلی نماینده گروه هودلرهایی هستند که اهمیتی به قیمت نمی دهند. احتمال تحمل نوسانات و ریزش های قیمت برای رسیدن به صعود در بلند مدت، برای این گروه بیشتر است (تشریح در هفته 23 تحلیل گلسنود).
قیمت عرضه شده مدلی است که نشان دهنده میانگین مبنای هزینه کوین هایی است که هر روز عرضه می شوند. این داده می تواند بر اساس هولدرهای بلند (LTH) و کوتاه (STH) مدت تفکیک شود تا واگرایی رفتار عرضه آن ها مشخص شود. بعید است که گروه LTH ها کوین های خود را با میانگین مبنای هزینه بالاتر از گروه STH ها عرضه کنند، با این حال این اتفاق در رویدادهای تسلیم که حتی قوی ترین سرمایه گذاران هم از شبکه خارج می شوند، به وقوع می پیوندد.
نمودار زیر قیمت عرضه شده LTH ها را با STH ها مقایسه می کنند و می توانیم ببینیم که LTH ها با مبنای هزینه بالاتر از STH ها کوین های خود را عرضه می کنند. موارد قبلی چنین رویدادهایی با تسلیم نهایی روند نزولی همراه بوده که مدت آن از 52 روز (سال 2020) تا 514 روز (2014 و 2015) متفاوت است و با ریزش بیشتر 40 تا 65 درصدی نیز همراه است.
با مقایسه مبنای هزینه جمعی (قیمت محقق شده) با مبنای هزینه LTH ها، متوجه همگرایی آن ها خواهیم شد. گروه LTH ها معمولا پایین ترین مبنای هزینه آنچین را دارند و دلیل آن هم به استراتژی معاملاتی آن ها بر می گردد که در محدوده ارزش خرید می کنند، بنابراین مجموع قیمت خرید آن ها کمتر است.
از این رو، حالا که مبنای هزینه LTH ها در نزدیک شدن به کل مبنای هزینه شبکه است (نمودار زیر)، نشان دهنده آن است که دارایی های کنونی گروه «پول هوشمند» بیشتر از کل بازار نیست. در موارد قبلی که قیمت محقق شده LTH بالاتر از قیمت محقق شده کلی بود، شاهد وقوع عمیق ترین مراحل روند نزولی بوده ایم.
جمع بندی نهایی
بازار بیت کوین وارد مراحلی شده که به عنوان عمیق ترین و تاریک ترین چرخه های نزولی شناخته می شود. نمودار قیمت به سختی در بالای مبنای هزینه جمعی (که به آن قیمت محقق شده می گوییم) قرار گرفته و وضعیت فاندامنتال آنچین در حال وخامت بیشتر است. در گذشته، این فاز از 8 تا 24 ماه زمان برده است تا بازار کف روند نزولی خود را تعیین کند.
مهمترین مسئله این است که در حال حاضر هولدرهای بلند مدت کوین های خود را با مبنای هزینه بالاتر از هولدرهای کوتاه مدت عرضه می کنند و مبنای هزینه آن ها هم چندان بیشتر از مقدار کلی شبکه (قیمت محقق شده) نیست. در گذشته، این اتفاق نشانه ای از شروع فاز نهایی و دردناک خروج فروشندگان بوده است که متاسفانه با ریزش های 40 تا 64 درصدی ادامه می یابد.
در حال حاضر، چشم امید همه به اعتقاد و حمایت ارائه شده توسط هودلرهای بیت کوین است تا جلوی ریزش شدید قیمت را بگیرند.
منبع : Glassnode
پاسخ