بازار ارز دیجیتال از نظر نوسان و آشوب هفته ای تاریخی را پشت سر گذاشت که نظیر آن در تاریخ تحلیل آنچین دیده نشده بود. در این هفته اعتبار دو استیبل کوین UST و USDT و پیوند آن ها به دلار در مرکز توجه جامعه کریپتویی قرار گرفته بود. تنها در چند روز، دو دارایی دیجیتال برتر از نظر ارزش بازار (لونا و UST) حدود 40 میلیارد دلار از دارایی سرمایه گذاران را به باد دادند. UST پیوند خود به دلار را به طور کامل از دست داد و لونا هم به دلیل ابر تورم تا حوالی 0.00001 دلار سقوط کرد. در نتیجه، بنیاد لونا (LFG) هم تنها ذخیره خود یعنی 80,394 واحد بیت کوین را عرضه کرد تا از پیوند UST دفاع کند ولی موفقیتی حاصل نشد.
چند روز بعد و در بحبوحه قطع پیوند UST از دلار، نگرانی بازار از احتمال قطع پیوند تتر (USDT) هم شدت گرفت. در همین زمان بود که ارزش تتر برای مقطعی کوتاه به 0.9565 دلار رسید ولی به سرعت توانست تعادل خود را حفظ کند و حالا هم در حوالی سطح 0.998 دلار خرید و فروش می شود.
با این آشوب و نگرانی در بازار، سوال اصلی اینجاست که رفتار نمودار قیمت و آنچین بیت کوین چه آینده ای را برای بازار ترسیم می کند. با وبسایت خانه ترید همراه باشید تا به تحلیل آنچین بیت کوین و بازار آن بپردازیم.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 20 سال 2022
به خاطر کاهش موجودی استیبل کوین و فروش 3.275 میلیارد دلار بیت کوین توسط بنیاد لونا، بیت کوین با ریزشی 21.2 درصدی تا سطح 26,513 دلار سقوط کرد. این کمترین قیمت تا آذر 1399 است و طبیعتاً بخش بزرگی از بازار را تحت فشار مالی قرار می دهد.
در این نسخه از هفته نامه تحلیل گلسنود به سه موضوع مهم زیر خواهیم پرداخت:
- متغیرهای بازار UST و LUNA، اتفاقی که برای موجودی لونا و UST افتاد و نحوه عرضه ذخایر بیت کوین LFG.
- قطع پیوند یا de-peg جزئی تتر (USDT) و تاثیر آن روی دیگر استیبل کوین های بازار از جمله USDC، BUSD و DAI.
- ریزش قیمت بیت کوین تا حوالی سطح قیمت محقق شده که در گذشته به عنوان یک سطح حمایت بسیار مهم عمل کرده است و واکنش قابل توجه بازار به این سطح.
سقوط و هبوط تحیر آمیز لونا
در چند سال گذشته، بازار شاهد شکوفایی استیبل کوین ها بوده تا به حدی رشد کنند که بتوانند بخش قابل توجهی از ارزش کل بازار ارز دیجیتال را به خود اختصاص دهند. در روز 18 اردیبهشت ماه، ارزش استیبل کوین هایی مثل USDT، USDC، BUSD، DAI و UST به بیش از 135 میلیارد دلار رسید.
استیبل کوین ها در انواع مختلفی توسعه و عرضه شده اند ولی اغلب آن ها در این سه دسته جای می گیرند:
- با وثیقه (USDT، USDC و BUSD)
- با وثیقه کریپتویی (DAI)
- الگوریتم دار (UST)
در رابطه با UST و لونا، طراحی الگوریتم این دو کوین به این صورت است که کاربران بتوانند 1 واحد UST را به میزان 1 دلار لونا تعویض کنند (و برعکس) که البته این کار صرفنظر از قیمت این دو دارایی بود. در واقع یعنی هر زمان که تقاضا برای UST افزایش می یابد، تعداد موجودی لونا کاهش می یابد و این موج افزایش قیمت این دارایی می شود. البته این معادله به صورت برعکس هم صدق می کند، یعنی وقتی تقاضا برای این استیبل کوین کاهش می یابد و قیمت آن ریزش می کند، موجودی لونا می تواند دچار ابر تورم شود (که شد).
پیوند UST به دلار در روز 19 اردیبهشت ماه شروع به تزلزل کرد. در آن زمان لونا با فاصله 49.5 درصدی با قله 119 دلاری خود، در حوالی سطح 60 دلار معامله میشد. در 36 ساعت بعد، قیمت لونا به زیر 0.1 دلار سقوط کرد و پیوند UST هم به طرز شدیدی بین دو سطح 0.3 و 0.82 دلار نوسان کرد. این باعث افزایش فعالیت مکانیزم بازخرید پروتکل شد زیرا کاربران هر دو دارایی وحشت کردند و با آربیتراژ 1 واحد USD با 1 دلار لونا، باعث افزایش موجودی و شدت ریزش قیمت لونا شدند.
در حال حاضر، لونا در حوالی سطح 0.0002 دلار معامله می شود که با قله تاریخی خود فاصله 99.9998 درصدی دارد. نا استیبل کوین الگوریتم دار UST هم در حوالی سطح 0.1251 دلار خرید و فروش می شود که فاصله ای معنادار با 1 دلار دارد.
مقدار تورم موجودی لونا را می توان با تصویر زیر مشاهده کرد. همانطور که در تصویر زیر مشاهده می کنید، موجودی UST (موج سبز رنگ) یک مقیاس خطی است، در حالیکه موجودی لونا (موج قرمز رنگ) مقیاس لگاریتمی است. تنها در طول 1 هفته، 7.5 میلیارد واحد UST بازخرید شد (حدود 40 درصد از موجودی)، در حالیکه موجودی لونا متورم شد و از 343 میلیون به بیش از 6.53 تریلیون واحد رسید، یعنی تورمی با نرخ 99,263,840 درصدی!
حتی در مقطعی از روز 23 اردیبهشت ماه، بلاکچین لونا به خاطر تاثیر سفارش دوم در ثبات شبکه و مسائل حاکمیتی به خاطر ابر تورم موجودی، متوقف شد.
The Terra blockchain has officially halted at block 7607789.
Terra Validators have halted the network to come up with a plan to reconstitute it.
More updates to come.
— Terra 🌍 Powered by LUNA 🌕 (@terra_money) May 13, 2022
همزمان با افزایش فاصله UST با دلار آمریکا، بنیاد لونا (LFG) شروع به استفاده از ذخایر بیت کوینی به تازگی خریداری شده کرد تا پیوند استیبل کوین خود را بازیابی کند. ذخایر بیت کوین این بنیاد 80,394 واحد بیت کوین بود که بیشترین خرید آن ها از روز 1 فروردین ماه تا 15 اردیبهشت ماه ثبت شده بود. کل ارزش محقق شده دارایی آن ها تا زمانی که بیت کوین خود را وارد ولت کردند، 3.275 میلیارد دلار بود. این ولت ها در فاصله زمانی 21.5 ساعته 19 تا 20 اردیبهشت ماه به طور کامل خالی شدند.
همانطور که در تصویر مشهود است، موجودی بیت کوین LFG در سه نوبت تخلیه شد. اولین نوبت ارزشی 750 میلیون دلاری (22,189 واحد بیت کوین) داشت که در روز 3:30 دقیقه روز 19 اردیبهشت ماه و زمانی که قیمت UST به 0.98 دلار رسید، انجام گرفت. دومین مرحله 30,000 واحد بیت کوین بود که ارزش 916 میلیون دلاری داشت و 15 ساعت بعد تکمیل شد. آخرین مرحله هم شامل 28,205 واحد بیت کوین با ارزش 873 میلیون دلار بود که 6.5 ساعت بعد از ولت خود به بازار عرضه شد.
میزان ورود سرمایه به صرافی هم (میله های آبی رنگ) در بین ساعت 18:30 دقیقه روز 19 اردیبهشت تا 1:10 دقیقه 20 اردیبهشت ماه افزایش یافته است زیرا کوین ها بین متولیان و بازار سازان LFG جا به جا شد. طبق تحلیل و بررسی ما، مقصد اولیه این کوین ها به قرار زیر بودند:
- تعداد 52,189 واحد بیت کوین به صورت OTC یا خارج از بازار به صرافی Gemini ارسال شد (که سریعا به پلتفرم دیگری از جمله بایننس منتقل شد)
- تعداد 28,205 واحد بیت کوین هم با انتقال مستقیم به صرافی بایننس منتقل شد
بنیاد لونا هم در ادامه تایید کرد که تقریبا تمامی ذخایر بیت کوین این بلاکچین فروخته شده است و در تاریخ 26 اردیبهشت ماه، فقط 313 واحد بیت کوین در ولت خود دارند.
8/ As of now, the Foundation’s remaining reserves consist of the following assets:
· 313 $BTC
· 39,914 $BNB
· 1,973,554 $AVAX
· 1,847,079,725 $UST
· 222,713,007 $LUNA (of which 221,021,746 is currently staked with validators)— LFG | Luna Foundation Guard (@LFG_org) May 16, 2022
کلی موجودی صرافی ها هم در این دوره بیش از 88,000 واحد افزایش یافت که بیشتر از 80,394 واحد بیت کوین بنیاد لونا است. این یعنی اقدامات لونا تاثیری مسری و وحشت آور داشته است و سرمایه گذاران بیت کوین هم به فشار فروش افزودند. البته در روز 24 اردیبهشت ماه یک خروجی بزرگ از صرافی کوین بیس اتفاق افتاد، گرچه به نظر نمی رسد که صرافی کوین بیس دریافت کننده ذخایر بنیاد لونا بوده باشد.
بیماری واگیردار کوین متزلزل
با اینکه هفته گذشته به اندازه کافی غیر طبیعی و پرآشوب بود، ولی در روز 21 اردیبهشت ماه، تتر (USDT) که از نظر مارکت کپ بزرگترین استیبل کوین بازار ارز دیجیتال است، تحت فشار قطع پیوند به دلار قرار گرفت. با اینکه UST هم ارزش بازار بسیار بزرگی داشت (21 میلیارد دلار)، ولی بسیاری از مشارکت کنندگان بازار USDT با ارزش کلی 83 میلیارد دلاری را به عنوان یک پایه و اساس مهم بازار کریپتو در نظر می گیرند زیرا این کوین پایه اکثر جفت ارزهای موجود در صرافی ها است.
در طول 21 تا اواسط 22 اردیبهشت ماه، تتر به زیر 1 دلار کشیده شد و حتی تا حوالی 0.9565 دلار هم ریزش کرد. ریزشی که در 36 ساعت بعدی جبران شد و قیمت تتر دوباره به حوالی سطح 0.998 دلار برگشت. در طول این دوره زمانی، دیگر استیبل کوین های بازار از جمله USDC و BUSD و DAI رشدی 1 تا 2 درصدی را تجربه کردند، زیرا سرمایه گذاران دارایی خود را به کوین های کم خطرتر تبدیل کردند.
شرکت Tether هم در صبح روز 22 اردیبهشت و اوج فشار روی USDT، اعلام کرد که پروسه بازخرید کاملا فعال است و 2 میلیارد دلار سرمایه هم در حال تزریق به بازار است.
Tether Continues to Honour All Redemptions from Verified Customers During Market Volatility, On Track To Process 2bn Today https://t.co/p1AugHb9Gn
— Tether (@Tether_to) May 12, 2022
اگر به موجودی USDT هم نگاهی باندازیم، خواهیم دید که به راستی بیش از 7.485 میلیارد واحد USDT در این هفته بازخرید شده است. از این رو کل موجودی USDT در شبکه از 81.237 میلیارد واحد قله تاریخی خود به 75.75 میلیارد واحد رسید. همانطور که در نسخه قبلی تحلیل گلسنود به آن اشاره کردیم، کاهش 2.9 میلیارد دلاری موجودی استیبل کوین ها در ماه های اخیر که بیشتر توسط USDC شکل گرفته بود، بیشترین مقدار کل تاریخ کریپتو بود. حالا با چنین خروج عظیمی از سرمایه، کاهش موجودی این هفته تتر با فاصله معناداری در صدر جدول قرار می گیرد.
در ضمن این هفته تغییرات جالبی در موجودی استیبل کوین های دیگر دیدیم که می تواند ترجیح شرکت کنندگان بازار در زمان افزایش تنش در بازار را نشان دهد. USDC روند کاهش موجودی خود را که از بهمن ماه سال گذشته تاکنون ادامه یافته بود، تغییر داد و در مدت کوتاه به میزان 2.639 میلیارد دلار افزایش یافت. با توجه به رشد مداوم USDC در دو سال گذشته، این اتفاق می تواند نشان دهنده تغییر تمایل و ترجیح بازار از تتر به USDC باشد.
استیبل کوین دیگری که موجودی آن به طرز چشمگیری تغییر کرد، DAI بود که به خاطر سوزاندن 2.067 میلیارد دلار از آن، به میزان 24.4 درصد کاهش یافت. DAI یک استیبل کوین با وثیقه بیش از حد است که توسط دارایی های دیجیتال واریز شده در پروتکل Market پشتیبانی می شود. موجودی DAI زمانی که هولدرها پوزیشن های خود را می بندند و با بازپرداخت خود DAI را می سوزانند، کاهش می یابد.
این پروسه می تواند در هنگام انحلال خزانه به صورت اختیاری یا اجباری انجام بگیرد. البته با وجود نوسان شدید در دارایی های وثیقه شده، افزایش تقاضا برای DAI و رویداد لیکوئیداسیون، این استیبل کوین توانست به خوبی پیوند خود با دلار را حفظ کند و حتی کمی افزایش یابد.
تحقق ضررهای سنگین
در هنگام فروپاشی لونا و اکوسیستم آن، بنیاد لونا مجبور به فروش کوین هایی شد که با قیمتی بسیار بالاتر خریداری شده بود. با افزایش فشار بر تتر، نمودار قیمت به زیر سطح حمایت 29000 دلاری که از تیرماه سال گذشته ایجاد شده بود، کشیده شد. این اتفاق باعث شد که همه سرمایه گذاران وارد شده در چرخه 22-2021 وارد ضرر شوند و ضرر خالص گسترده ای در شبکه ایجاد کنند.
ضرر محقق شده برای دو روز متوالی از هفته گذشته به 2.5 میلیارد دلار رسید که تقریبا با بزرگترین رویدادهای تسلیم در تاریخ بیت کوین یکسان است (اگر مجموع آن ها را محاسبه کنیم، بزرگترین رویداد تسلیم می شود).
بنیاد لونا به تنهایی به میزان 703.7 میلیون دلار در این تحقق ضرر شرکت کرد. لازم به ذکر است که این نشان دهنده ضرر ناشی از ورود کوین ها به صرافی ها و ترک ولت LFG است و شامل ضررهای اضافی برای معامله بیت کوین با UST و ابر تورم لونا نمی شود.
با افزایش اندازه بازار بیت کوین، طبیعتا ارزش دلاری ضررها هم رفته رفته بیشتر می شود. بنابراین می توانیم یک شاخص ضرر محقق شده نسبی را با تقسیم ضرر محقق شده روزانه شبکه با کپ محقق شده ایجاد کنیم تا تفاوت چرخه ها را مشاهده کنیم.
در اینجا می توان دید که تسلیم ذخایر لونا در یکی از بزرگترین تحقق ضررهای ثبت شده در 5 سال اخیر مشارکت داشته است و باعث ایجاد ضرر جمعی مصادف با 0.28 درصد از کپ محقق شده (Realized cap) شد. این مقدار با وارد زیر یکسان است:
- شروع و پایان رویداد سقوط روند نزولی سال 2018 میلادی
- سقوط بازار در اسفند 1398 به خاطر ویروس کرونا
- ریزش اردیبهشت ماه سال گذشته که اتفاقا این هفته به سالگرد آن رسیده ایم.
دیدار با قیمت محقق شده
قیمت محقق شده (Realized Price) یکی از قدیمی ترین و اساسی ترین شاخص در حوزه تحلیل آنچین است. این شاخص با تقسیم کپ محقق شده (که مجموعه ارزش همه کوین ها در هنگام جا به جایی اخیر است) با موجودی در گردش شبکه، به دست می آید. بنابراین نشان دهنده هزینه مبنای جمعی همه کوین های در گردش شبکه است.
در گذشته، مقدار قیمت محقق شده حمایت بسیار خوبی از ریزش قیمت داشته و وقتی نمودار قیمت به زیر آن کشیده میشد، معمولا نشان دهنده ایجاد کف روند نزولی بود. جدول زیر چرخه های روند نزولی قبلی و مدت زمانی که نمودار قیمت وقت در زیر سطح قیمت محقق شده باقی ماندند را نشان می دهد.
می توان دید که به مرور زمان، روندهای نزولی مدت زمان کمتری را در زیر سطح قیمت محقق شده می مانند. این می تواند نشان دهنده آگاهی کلی سرمایه گذاران از ارزش این بازار باشد (اتفاقی که اولین بار در سال 2018 افتاد). اسفند 98 کمترین زمان در زیر این سطح را سپری کرده، زیرا نمودار قیمت فقط 7 روز در زیر سطح قیمت محقق شده باقی مانده، در حالیکه در روندهای قبلی این وضعیت چند ماه به طول انجامیده بود.
وقتی قیمت بیت کوین در هفته گذشته به کف 26,513 دلار رسید، قیمت محقق شده 24000 دلار بود. با وجود فشار ناشی از فروش بیت کوین های LFG، فروپاشی اکوسیستم لونا، جدایی UST از دلار و ترس و نگرانی از قطع پیوند تتر از دلار، قیمت نقدی بیت کوین به فاصله 9.5 درصدی از قیمت محقق شده رسید.
در نتیجه ضرر محقق شده جمعی تشریح شده در بالا، کپ محقق شده هم به میزان 7.92 میلیارد دلار کاهش یافت که نشان دهنده خروج سرمایه از شبکه بیت کوین است. همین اتفاق باعث شد که قیمت محقق شده با کاهشی 60 دلاری به سطح 23,940 دلار برسد.
با وجود نوسان شدید بازار، گاوهای بازار با نزدیک شدن قیمت نقدی به قیمت محقق شده، واکنش قدرتمندی نشان دادند. نمودار و جدول زیر، نشان دهنده نمره گرایش به انباشت است که وقتی بخش بزرگی از بازار در حال اضافه کردن به دارایی خود هستند، این مقدار به 1 نزدیک می شود.
در روز پنجشنبه 22 اردیبهشت ماه و وقتی قیمت در پایین ترین سطح خود قرار گرفته بود، نمره گرایش به انباشت از مقادیر بسیار ضعیف 0.3 به بالای 0.796 رسید. این اتفاق باعث شد که جهش قیمت بیت کوین دوباره به کانال 30,000 دلار برگردد. در روزهای بعدی هم نمره این شاخص در حوالی 0.9 بود که نشان دهنده قدرت بالای خریداران است.
این پدیده با نگاهی به گروه های ولت های مختلف مشارکت کننده در ایجاد فشار خرید، تایید می شود. در جدول زیر می توان تغییر سریع از انباشت ضعیف (کمتر از 0.3، رنگ های گرم) را در همه گروه ها و از اواسط اردیبهشت ماه، به سمت انباشت قوی در این هفته را دید (بیش از 0.7، رنگ های سرد).
هولدرهای کوچک (با کمتر از 1 بیت کوین) با فاصله معناداری جزو بزرگترین انباشت کنندگان بودند و با نهنگ هایی با بیش از 10,000 بیت کوین پشتیبانی می شدند (که شامل موجودی LFG که البته به طور کامل تخلیه هم می شود). گروه ولت هایی با موجودی 100 تا 10,000 بیت کوین هم در این هفته فعالیت کمتری داشتند.
یافته کلی از این وضعیت این است که با وجود افزایش موجودی صرافی ها، رکورد زدن میزان ضرر محقق شده و فروش 80,000 واحد بیت کوین توسط LFG، مشارکت کنندگان بازار هنوز به دارایی های خود اضافه می کنند. این توزیع متعادل کننده تاثیر زیادی روی نمره گرایش به انباشت هفته گذشته گذاشت.
جمع بندی نهایی
اتفاقی که در هفته گذشته افتاد، یک اتفاق تاریخی بود؛ اگرچه چیزی بود که تقریبا در یک روند نزولی بازار دارایی دیجیتال چندان غیر معمول نیست. نمونه های مختلفی از پروژه های رمزارز بزرگ را می توان نام برد که پس از مدتی عدم ثبات خود را نشان دادند و در نهایت با فروپاشی خود، ضرر هنگفتی به سرمایه گذاران خود وارد کردند. چنین رویدادهایی معمولا به خاطر فشار گرانشی روند نزولی شدت بیشتری هم می گیرند، زیرا تقاضا کاسته می شود و سیستم های آزمایشی (که معمولا با اهرم کار می کنند) تحت فشار قرار می گیرند.
با افزایش حضور استیبل کوین ها به عنوان زیرساخت اساسی بازار، شوک های ایجاد شده به خاطر قطع پیوند با دلار، مخصوصا در استیبل کوین های بزرگی مثل تتر می تواند تاثیر گسترده و هولناکی داشته باشد. اتفاقاتی مثل قطع پیوند UST و USDT از دلار، نابودی 40 میلیارد دلار با جفت ارز LUNA/UST و فروش 80,000 بیت کوین توسط بنیاد لونا، طوفان عظیمی ایجاد کرد. این اتفاق بدون شک لزوم وجود یک قانون برای این حوزه را بیش از پیش نشان می دهد.
هنوز باید بنشینیم و تماشا کنیم که برای اتمام این روند نزولی دردناک، نیاز به موج ریزشی دیگری برای نزدیک شدن قیمت نقدی به قیمت محقق شده داریم، یا باید قیمت نقدی برای ماه ها، هفته ها، روزها و یا حتی ساعاتی در زیر این سطح حمایت بسیار مهم باقی بماند تا این روند نزولی به پایان برسد. شاید هم آن روزها گذشته اند، البته اگر میزان انباشتی که در روزهای قبل دیدیم به شدت خود باقی بماند و بتواند نمودار قیمت را بالای محدوده 20,000 دلار باقی نگه دارد. البته لازم به ذکر است که مخلوطی از موانع اقتصاد کلان، تورم آمریکا و سیاست های پولی انقباضی می توانند جلوی افزایش قیمت را بگیرند. از این رو، هنوز باید جاده پیش روی بیت کوین را پر فراز و نشیب در نظر بگیریم.
منبع : Glassnode
پاسخ
مرسی میلاد مثل همیشه عالی 👍
سلامت باشی سعید جان