گلسنود: آشنایی با شاخص نسبت MVRV

شاخص نسبت MVRV یکی از محبوب‌ترین و پرکاربردترین شاخص‌های تحلیل آنچین است. این شاخص اولین بار توسط مراد محمودف (Murad Mahmudov) و دیوید پوئل (David Puell)، در اکتبر 2018 طراحی شد و از آن زمان به یک ابزار اصلی تجزیه و تحلیل بیت کوین تبدیل شده است.

نسبت MVRV یک اوسیلاتور کلان محسوب می‌شود که برای کاوش در چرخه‌های بازار بیت کوین و به ویژه برای تشخیص سقف و کف بازار مفید است. MVRV در واقع شاخصی بسیار ظریف‌تر و متراکم‌تر از اطلاعاتی است که بسیاری از تحلیلگران متوجه می‌شوند.

در این مقاله، شاخص نسبت MVRV را به صورت صفر تا صد بررسی می‌کنیم و به بینش‌هایی که می‌تواند در اختیار ما قرار دهد می‌پردازیم. هدف ما نشان دادن مکانیزم‌هایی است که باعث می‌شود MVRV به خوبی کار کند و بررسی خواهیم کرد که چه چیزی باعث می‌شود این اندیکاتور به ابزاری قدرتمندی برای ما تبدیل شود. اکنون به بررسی سه موضوع می‌پردازیم:

• بررسی مقادیر MVRV برای تشخیص کف و سقف چرخه‌ها.
• MVRV Momentum و نحوه استفاده از این اندیکاتور برای ردیابی روندهای کلان صعودی و نزولی.
• واگرایی‌های توزیع که نشان می‌دهد چگونه MVRV اغلب هشدار زودهنگامی در مورد سقف چرخه‌هایی که توزیع سنگین را تجربه می‌کنند (فشار سمت فروش) می‌دهد.

 

 

معرفی شاخص MVRV

MVRV ترکیب عبارات ارزش بازار (MV) و ارزش محقق شده (RV) است و نسبت بین قیمت و قیمت محقق نشده را نشان می‌دهد. از آنجایی که قیمت محقق شده میانگین قیمتی است که هر کوین آخرین بار با آن قیمت در بلاکچین حرکت کرده است، MVRV را می‌توان به عنوان معیاری از “سود محقق نشده” در موجودی در نظر گرفت.

• نسبت 2.2 در MVRV به این معنی است که قیمت 2.2 برابر قیمت محقق شده است (120٪ سود)
• نسبت 1.0 در MVRV به این معنی است که قیمت برابر با قیمت محقق شده است (سر به سر)
• نسبت 0.8 در MVRV به این معنی است که قیمت 0.8 برابر قیمت محقق شده است (20٪ ضرر)

نمودار زیر نسبت MVRV را نشان می‌دهد و تا حدی هم دوره‌های سرخوشی سودهای کلان محقق نشده در روند صعودی (سبز) و دوره‌های دردناک ضررهای محقق نشده بزرگ در روند نزولی (قرمز) را نشان می‌دهد.

• مقادیر بالای MVRV (بیشتر از 2.4) نشان می‌دهد که بازار سودهای محقق نشده بزرگی دارد.
• مقادیر پایین MVRV (کمتر از 1.0) نشان می‌دهد که بازار ضررهای محقق نشده بزرگی دارد.

میانگین درصد سودی که در بازار نگهداری می‌شود را می‌توان به صورت MVRV – 1 محاسبه کرد. نمودار زیر اوسیلاتور در این فرمت را نشان می‌دهد. همچنین دوره‌هایی که MVRV زیر ۱ است، میانگین دارندگان بیت‌کوین در ضرر هستند (قرمز) و میانگین کوین‌ها با قیمتی بالاتر از قیمت نقدی خریده شده‌اند را هم به نمایش می‌گذارد.

 

• برای یادگیری بیشتر: تحلیل هفتگی وضعیت بازار در تحلیل آنچین گلسنود

 

چنین رویدادهایی نسبتاً غیر معمول هستند و معمولاً در مراحل بعدی بازارهای نزولی طولانی مدت رخ می‌دهند. این ضررهای بزرگ محقق نشده اغلب رویدادهای تسلیم در مقیاس وسیع را تسریع می‌کنند و از نظر تاریخی با تشکیل کف چرخه‌ها مرتبط هستند.

بررسی سطوح شدید MVRV

سوال بعدی این است که به چه عدد و رقمی مقدار بسیار کم یا زیاد MVRV اطلاق می‌شود؟ چگونه می‌توانیم انحرافات شدید مرتبط با سقف و کف چرخه‌ها را اندازه‌گیری کنیم؟

در چارت زیر سطوح MVRV را در 0.8 (آبی)، 1.0 (سبز)، 2.4 (نارنجی)، و 3.2 (قرمز) مشخص کرده‌ایم. به نظر می‌رسد، حداقل در ابتدا، به خوبی با سقف و کف‌ها منطبق هستند. با این حال، اگر بخواهیم به درستی بر MVRV تسلط داشته باشیم، باید این تحلیل را کمی دقیق‌تر از سطوح چشمی انجام دهیم.

یک رویکرد ساده این است که تعداد روزهایی را که در آن MVRV در زیر یا بالاتر از این سطوح معامله شده است را محاسبه کنیم. می‌توانیم این محاسبه را با استفاده از Workbench انجام دهیم. تقسیم‌بندی روزها را از سال 2017 به بعد در نظر می‌گیریم که با بازار بالغ‌تر بیت‌کوین همسو هستند. اگر MVRV فقط برای 10٪ از روزهای معاملاتی زیر یک سطح خاص بوده است، به این معنی است که در 90٪ مواقع بالاتر از آن قرار داشته است.

اکنون می‌توانیم میزان احتمال شکست این سطوح MVRV را بهتر تعیین کنیم:

• (آبی) پایین‌ترین حد: MVRV در حدود 5 درصد از روزهای معاملاتی زیر 0.8 بوده است.
• (سبز) در حال پایین آمدن: MVRV در حدود 15 درصد روزهای معاملاتی زیر 1.0 بوده است.
• (نارنجی) در حال بالا رفتن: MVRV در حدود 20 درصد روزهای معاملاتی بالای 2.4 بوده است.
• (قرمز) بالاترین حد: MVRV برای حدود 6 درصد روزهای معاملاتی بالای 3.2 بوده است.

اگر دوره‌هایی را که MVRV بالاتر/پایین‌تر از این سطوح کلیدی است، ترسیم کنیم می‌توانیم کف و سقف چرخه‌ها را مشخص نماییم.

• (آبی) کف یک چرخه معمولاً اگر MVRV کمتر از 0.8 باشد تشکیل می‌شود.
• (سبز) رویداد تسلیم زمانی شروع می‌شود که MVRV کمتر از 1.0 باشد.
• (زرد) دوران سرخوشی زمانی شروع می‌شود که MVRV بالاتر از 2.4 باشد.
• (قرمز) سقف چرخه معمولاً اگر MVRV بالاتر از 3.2 باشد تشکیل می‌شود.

اکنون که سطوح MVRV را طبقه‌بندی کرده‌ایم، می‌توانیم آن‌ها را به‌عنوان باندهای قیمت‌گذاری تجسم کنیم. اگر نسبت MVRV برابر با 2.4 باشد، به این معنی است که باند قیمت گذاری مربوطه 2.4 برابر قیمت واقعی است.

این ابزار اکنون به ما اجازه می‌دهد تا سطوح قیمتی را که در آن بازار به سود یا ضرر محقق نشده می‌رسد را تخمین بزنیم. رسیدن به این قیمت‌ها ممکن است احتمال انجام اقدامات توسط سرمایه‌گذار را افزایش دهد (مانند سیو سود، یا تسلیم) که در نهایت همان چیزی است که سقف و کف چرخه مورد نظر ما را ایجاد می‌کند.

برای یک رویکرد پیشرفته‌تر و از نظر آماری قوی‌تر، همچنین می‌توانیم میانگین MVRV را محاسبه کنیم و از نوارهای  +/- 1 انحراف معیار برای تشخیص مقادیر افراطی این شاخص استفاده کنیم.

مومنتوم MVRV

در بخش قبل از MVRV برای شناسایی سقف و کف چرخه‌ها بهره گرفتیم. در ادامه از این شاخص به عنوان ابزاری برای شناسایی روندهای کلان بازار استفاده خواهیم کرد.

نمودار زیر نسبت MVRV (نارنجی) در کنار میانگین متحرک ساده یک ساله (آبی) را نشان می‌دهد. توجه داشته باشید که چگونه دوره‌هایی که MVRV بالاتر از SMA یک ساله قرار دارد، معمولاً بازارهای گاوی را توصیف می‌کنند و دوره‌هایی که MVRV زیر آن است نشان‌دهنده‌ی بازار خرسی است. نقاط تغییر چرخه اغلب با شکسته شدن MVRV توسط SMA یک ساله مشخص می‌شوند:

• شکست‌های رو به بالا (سبز) نشان می‌دهد که حجم زیادی از BTC کمتر از قیمت فعلی خریداری شده است و اکنون در سود است (توصیف کننده انباشت سنگین در نزدیکی کف).
• شکست‌های رو به پایین (قرمز) نشان می‌دهد که حجم زیادی از BTC بالاتر از قیمت فعلی خریداری شده است و اکنون در زیان است (توصیف کننده توزیع سنگین در نزدیکی سقف).

می‌توانیم این مشاهدات را با در نظر گرفتن نسبت بین MVRV و SMA یک ساله به یک اوسیلاتور تبدیل کنیم. این ابزار به ویژه در تشخیص تغییرات بسیار شارپ و تیز که در نقاط عطف چرخه رخ می‌دهد مفید است.

• شروع بازار خرسی: کاهش شدید (و مقادیر منفی (قرمز)) بدان معناست که حجم زیادی از کوین‌ها با قیمت‌های بالاتر به دست آمده و دچار زیان شده است. این موضوع نشان‌دهنده‌ی یک بازار رسیده به سقف است که ممکن است به کاهش قیمت حساس باشد.
• شروع بازار گاوی: افزایش شدید (و مقادیر مثبت (سبز)) به این معنی است که حجم زیادی از کوین‌ها با قیمت‌های پایین‌تر به دست آمده و اکنون در سود است. این موضوع نشان دهنده کف سنگین بازار، بعد از انباشت پس از تسلیم است.

نقاط تغییر کلیدی در چرخه‌های گذشته به‌عنوان معیاری برای پاسخ‌دهی اوسیلاتور مومنتوم MVRV به تغییرات چرخه ماکرو ظاهر می‌شوند.

واگرایی‌های توزیع

در آخرین بخش، چگونگی استفاده از MVRV برای ارائه هشدار در هنگام توزیع سنگین، که اغلب در نزدیکی سقف چرخه‌های بازار دیده می‌شود را مورد بررسی قرار خواهیم داد. این موضوع در هر دو مقیاس کلان و خرد رخ می‌دهد. نمودار زیر MVRV را در طول چرخه سال‌های 2020 تا 2023 نشان می‌دهد. ما به وضوح می‌توانیم ببینیم که چگونه قیمت‌ها در اکتبر و نوامبر 2021 به ATH بالاتری در مقایسه با آوریل رسیدند، اما پیک MVRV به‌طور قابل‌توجهی پایین‌تر را به وجود آوردند.

چگونه ممکن است قیمت بالاتر، اما سود کل تحقق نیافته کمتر باشد؟ پاسخ این است که میانگین قیمت هر کوین در ماه نوامبر در مقایسه با آوریل بالاتر بود.

این اتفاق یک واگرایی منفی در مقیاس کلان در نسبت MVRV ایجاد کرد.

در جریان دومین رالی جولای تا نوامبر، حجم زیادی از سکه‌ها که قبلاً با قیمت‌های ارزان خریداری شده بودند (مثلاً در دوره فروش ماه می تا جولای)، از فرصت نقدینگی برای خروج استفاده و به خریداران جدیدتر و با تجربه کمتر که در سقف خرید می‌کنند منتقل شدند.

نمودار زیر این پدیده را با استفاده از دو شاخص نشان می‌دهد:

• (سبز) سودهای محقق شده که در اکتبر تا نوامبر به حدود 1.5 میلیارد دلار رسید، زیرا سکه‌هایی که با قیمت‌های ارزان‌تر به دست می‌آمدند با قیمت‌های گران‌تر به خریداران جدید منتقل می‌شدند.
• (نارنجی) کپ محقق شده که در نتیجه این رفتار سودآور، یک لگ صعودی دیگر را ایجاد کرد.

می‌توانیم ببینیم که بازار نزولی 2022 یک روند نزولی در ارزش تحقق یافته ایجاد کرد، در این زمان زیان‌ها تحقق یافته بودند و شاخص به سطح جولای بازگشت. این نشان دهنده حذف تمام قراردادهای آپشنی است که بین ژوئیه و نوامبر 2021 اضافه شده بودند.

اگر اوج ژانویه تا می 2021 را بزرگنمایی کنیم، در واقع می‌توانیم واگرایی منفی مشابهی را در نسبت MVRV در مقیاس کوچکتر مشاهده کنیم. قیمت پی در پی به سقف‌های جدید رسید، اما MVRV به سرعت در حال کاهش بود و سقف‌های پایین‌تری را ثبت می‌کرد. سود کل نگهداری شده در عرضه در نتیجه توزیع در مقیاس بزرگ و تبدیل سود از تحقق نیافته (سود کاغذی) به تحقق‌یافته (قفل شده) رو به کاهش بود.

می‌توانیم رویداد مشابهی را بین قله‌های سال 2013 مشاهده کنیم، جایی که قیمت‌ها 392 درصد افزایش یافت، اما نسبت MVRV در واقع کمتر شد و از 5.74 به 5.43 کاهش یافت. مشاهده می‌کنیم که یک فروپاشی مشابه در مقیاس خرد درست قبل از سقف نهایی در 1133 دلار رخ داده است (رنگ سبز).

این ساختار در چرخه صعودی اواخر سال 2017 نیز وجود داشت. هنگامی که MVRV از سطح تعریف شده ما یعنی 2.4 عبور کرد، شاهد سقف‌های قیمتی بسیار بالاتر بودیم، اما به تدریج سقف‌های پایین‌تری در نسبت MVRV مشاهده کردیم.

نکاتی در مورد سکه‌های گمشده

موضوع آخری که شما را با آن تنها می‌گذاریم این است که MVRV به دلیل سودهای تحقق‌نیافته‌ی فوق العاده ساتوشی، ماینرهای اولیه و سکه‌های از دست رفته، یک سوگیری افزایشی دارد. روش‌های مختلفی برای محاسبه سکه‌های از دست رفته وجود دارد، اما یک روش ساده محاسبه‌ و کم کردن سکه‌هایی است که حداقل در ۷ سال گذشته خرج نشده‌اند.

نمودار زیر این MVRV تعدیل‌شده را محاسبه می‌کند و سودهای تحقق‌نیافته حاصل از سکه‌های خفته طولانی‌مدت که همه آنها آخرین بار با قیمت‌های بسیار ارزان جابه‌جا شده‌اند را کم می‌کند.

نتیجه این است که ما یک قیمت تحقق یافته‌ی تعدیل شده‌ی بالاتری داریم که با دقت بیشتری میانگین قیمت خرید «موجودی زنده» را منعکس می‌‌کند. این امر به نوبه خود منجر به تشکیل نسبت MVRV پایین‌تر می‌شود و دید بهتری برای ما فراهم می‌کند.

جمع بندی نهایی

نسبت MVRV شاخصی است که اطلاعات بسیار کاربردی در مورد پویایی بازار بیت کوین و الگوهای رفتار سرمایه گذاران ارائه می‌دهد. MVRV فراتر از یک اوسیلاتور چرخه‌ای بلندمدت است و مجموعه روش‌های بالا فقط بخشی از آن چیزی است که چنین ساختاری می‌تواند ارائه دهد. تسلط بر مفهوم نسبت MVRV یک گام اساسی برای تحلیلگران درون زنجیره‌ای است و درک آن فرصت‌های جدیدی برای آن‌ها فراهم می‌کند.

 

منبع: Glassnode