بعد از ریزش گسترده در قیمت کوین های مختلف بازار در کنار فروپاشی لونا و UST در هفته گذشته، حالا نمودارهای قیمت در حال تثبیت موقعیت جدید خود هستند. نمودار قیمت بیت کوین در هفته گذشته هم در یک محدوده نسبتاً کوچک بین دو سطح 31,300 و 28,713 دلار نوسان کرد.
بازار بیت کوین هشتمین هفته خونین پیاپی خود را گذراند که بلندترین مدت زمان ثبت شده در کندل های هفتگی تاریخ این کوین محسوب می شود. در تحلیل آنچین این هفته به وضعیت بازده کوتاه مدت (ماهانه) و بلند مدت (چهار ساله) بیت کوین و اتریوم نگاهی خواهیم انداخت. با اینکار خواهیم دید که ریزش کنونی بازار یک حفره قابل توجهی در عملکرد کلی این بازار به عنوان یک کلاس دارایی ایجاد کرده است.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 21 سال 2022
علاوه بر این، یک ارزیابی از بازار مشتقات نشان داده که ترس از ریزش های بیشتر حداقل در سه تا شش ماه آینده در بازار مشهود خواهد بود. با نگاهی به شاخص های آنچین هم خواهیم دید که تقاضا برای فضای بلاک بیت کوین و اتریوم به کف های چندین ساله خود رسیده و نرخ توکن سوزی ETH با EIP1559 هم به کف تاریخی خود رسیده است.
با ترکیب عملکرد ضعیف نمودار قیمت، ترس در بازار مشتقات و کاهش چشمگیر در فضای بلاک بیت کوین و اتریوم، به این نتیجه خواهیم رسید که فشار تقاضا هنوز به روند کاهشی خود ادامه داده است. برای مطالعه این مقاله تحلیلی با وبسایت خانه ترید همراه باشید.
کاهش بازده بیت کوین و اتریوم
این یک توافق کلی است که با افزایش ارزش بازار، بازده بازارهای بیت کوین هم به طور کلی کاهش می یابد. این وضعیت نشان دهنده چند عامل مهم است که عبارتند از:
- بازارهای بزرگ برای حرکت در جهات مختلف به سرمایه بیشتری نیاز دارند.
- معرفی سرمایه موسسات، استراتژی های پیشرفته معاملاتی و بازار مشتقات برای پوشش ریسک و کاهش نوسان قیمت.
- تراکم ناهماهنگی اطلاعات و مدیریت بهتر ریسک، عملکرد، همبستگی و رفتار چرخه ای.
بیت کوین در گذشته در یک چرخه نزولی/صعودی حدوداً 4 ساله نوسان می کرده که معمولا با رویداد هاوینگ هم همخوانی داشته است. نمودار زیر هم نرخ رشد مرکب سالانه (CAGR) بیت کوین را نشان می دهد.
با این نمودار می توانیم کاهش بازده بلند مدت این بازار را ببینیم، زیرا CAGR از بیش از 200 درصد در سال 2015 حالا به حوالی 50 درصد رسیده است. به طور ویژه، می توانیم کاهش نمودار CAGR چهار ساله بعد از اردیبهشت 1400 را که از نظر ما نقطه آغازین روند نزولی کنونی بوده، ببینیم.
در بازه کوتاه مدت، می توان دید که وضعیت بازده ماهانه بیت کوین هم چندان مساعد نیست و حالا به منفی 30 درصد رسیده است. این یعنی در طول ماه گذشته، بیت کوین روزانه 1 درصد از ارزش بازار خود را از دست داده است.
این بازده منفی حالا با فاصله معناداری بدتر از رویداد اهرم زدایی 13 آذر سال گذشته است ولی هنوز به شدت اردیبهشت تا تیر سال گذشته نرسیده است. دوره هایی که بازده ماهانه به این حد از کاهش رسیده باشد، در تاریخ بیت کوین کم سابقه است، گرچه تقریبا همیشه با ریزش های پر نوسان شروع و پایان روندهای نزولی همراه بوده اند.
در ماه های اخیر، وضعیت بازده ماهانه اتریوم هم بسیار مشابه بیت کوین بوده است، اگرچه عملکرد آن با قرارگیری در سطح منفی 34.9 درصدی اندکی ضعیف تر است. این یعنی همبستگی بازار این دو دارایی، صرفنظر از تفاوت های پر شمار در فاندامنتال آن ها بسیار قدرتمند است.
علاوه بر این، می توان همبستگی جالب عملکرد CAGR بیت کوین و اتریوم را هم، مخصوصا در روندهای نزولی دید. در دوره عدم قطعیت پس از اسفند 98 و دوباره در شروع روند نزولی اردیبهشت 1400، شاخص های CAGR این دو دارایی همگرا شدند. ظاهرا بازده اتریوم با گذشت زمان با سرعت بیشتری کاهش یافته است.
اتریوم به طور کلی در روندهای صعودی عملکردی بهتر از بیت کوین از خود نشان می دهد، گرچه به نظر می رسد که به مرور زمان این واگرایی بین این دو دارایی کم و کمتر می شود. در روندهای نزولی تر، می توان دید که ETH CAGR از بیت کوین هم ضعیف تر می شود.
در طول 12 ماه گذشته، CAGR چهارساله هر دو دارایی از حوالی 100 درصد در سال به فقط 36 درصد در سال برای بیت کوین و 28 درصد در سال برای اتریوم رسیده است که نشان دهنده شدت این روند نزولی است.
با اینکه بیت کوین هنوز از نظر ارزش بازار، بزرگترین دارایی دیجیتال جهان است ولی این اتفاق در میان اکوسیستم های رو به تکاملی از بلاکچین، کوین، پروتکل و توکن قرار گرفته است. اتریوم که سال های زیادی است دومین رهبر بازار کریپتو لقب گرفته، معمولا به عنوان پرچمدار تمایل بازار برای سایر دارایی های دیجیتال شناخته می شود.
یک ابزار محبوب برای پایش این عملکرد نسبی و چرخش اقتصادی «نرخ تسلط بیت کوین» است. شاخص تسلط نشان شده در تصویر زیر فقط عملکرد نسبی مارکت کپ اتریوم و بیت کوین را محاسبه می کند. این کار «چرخش اقتصادی» کلان کریپتو را به یک شاخص عملکرد نسبی بخصوص تبدیل می کند. با این شاخص می توان یافته های زیر را به دست آورد:
- کاهش واگرایی نرخ تسلط بیت کوین (فلش های سبز رنگ) در مراحل ابتدایی و میانی روندهای صعودی رایج است، زیرا سرمایه گذاران شروع به خروج از منحنی ریسک می کنند.
- افزایش واگرایی نرخ تسلط بیت کوین (فلش های قرمز رنگ) در مراحل ابتدایی روندهای نزولی رایج است، زیرا تمایل به ریسک کاهش می یابد و بیت کوین عملکرد بهتری از خود نشان می دهد.
در بازار کنونی و بعد از قله تاریخی سال گذشته، شاهد واگرایی در نرخ تسلط بیت کوین بوده ایم. با وجود جلب توجه منفی منحنی ریسک دارایی های دیجیتال به خاطر سقوط قیمت لونا و UST، این روند باید زیر نظر گرفته شود. لازم به ذکر است که نرخ تسلط اتریوم نسبت به روند نزولی سال 2018، مدت زمان بیشتری از بیت کوین بیشتر بوده و این یعنی با بلوغ و افزایش سن ETH تمایل بازار به آن هم بیشتر می شود.
انتظار سقوط در بازار مشتقات
با ارزیابی بازارهای مشتقات می توان دید که تشابهات دیگری هم برای اتریوم و بیت کوین وجود دارد که اینبار به سود نقدی بازار آتی مربوط می شود. در طول چرخه 22-2020، حدوداً بازده مستمر 3 ماهانه را می توان از هر دو دارایی به دست آورد که شامل دوره های کمیابی از واگرایی می شود. این نقطه داده دیگری است که نشان می دهد تریدرها همه سودهای در دسترس هر بازاری که نقدینگی و حجم معاملات آن اجازه دهد را جذب می کنند.
در حال حاضر، سود 3 ماهه هر دو دارایی 3.1 درصد است که به کف تاریخی خود رسیده است. اگرچه این مقدار هنوز از بازده اوراق قرضه 10 ساله خزانه داری آمریکا (2.78 درصد) بیشتر است، چیزی که ممکن است باعث شود که سرمایه دوباره به این حوزه بازگردد.
با این وجود، قیمت بازارهای آپشن (اختیار معامله) هنوز نشان دهنده عدم قطعیت در کوتاه مدت و ریسک ریزشی در آینده 3 تا 6 ماهه هستند. نوسانات ضمنی (IV) در هفته گذشته و در طول ریزش های آن یک افزایش چشمگیر داشت. IV قراردادهای آپشن کوتاه مدت شاهد افزایشی دو برابری از 50 تا 110 درصد بودن، در حالیکه IV شش ماهه به 75 درصد رسید. این یک افزایش ناگهانی در نمودار نوسانات ضمنی بود که مدت نسبتاً طولانی را در سطوح پایین به سر می برد.
با توجه به شدت بالای روند نزولی کنونی و عملکرد ضعیف نمودار قیمت، جای تعجبی ندارد که ترجیح کلی بازار روی آپشن های پوت (فروش) باشد. نسبت پوت/کال در سود باز در دو هفته گذشته از 50 به 70 درصد رسیده است، زیرا بازار در صدد پوشش ریسک برای ریزش های آینده است.
با نگاهی به پایان سه ماهه دوم سال میلادی 2022، می توان ترجیح واضح بازار به آپشن پوت را مشاهده کرد که قیمت هدف آن ها 25,000، 20,000 و 15,000 دلار هستند. استخر آپشن های کال به شدت کاهش یافته و سود باز آن هم بیشتر روی هدف قیمت 40,000 دلار متمرکز شده است.
این یعنی با نزدیک شدن به نقطه میانی سال میلادی جاری، بازار تمایل زیادی به پوشش ریسک دارد و پیشبینی می کند که رفتارهای آینده قیمت به سمت پایین باشد.
اگرچه در مقیاس بلند مدت، سود باز آپشن برای پایان سال مثبت تر است. در این بازه زمانی آپشن های کال برتری واضحی دارند و هدف قیمت آن ها نیز بیشتر روی سطوح 70,000 تا 100,000 دلار تمرکز دارد. علاوه بر این، اغلب اهداف قیمت سفارش پوت هم حوالی 25,000 تا 30,000 دلار است که البته سطوح قیمت آن از میانه سال بالاتر است.
بنابراین با توجه به سود باز بازار آپشن، ظاهرا مشارکت کنندگان بازار نسبت به آینده کوتاه مدت (2 تا 3 ماهه) قطعیت زیادی ندارند. اگرچه ظاهرا معامله گران از نوسانات ضمنی کمتر بهره برده و در پایان سال اهداف قیمت مثبت تری را در نظر گرفته اند.
رکود آنچین
احتمالا به خاطر همبستگی قدرتمند با ترس حاکم بر بازارهای مشتقات، فعالیت آنچین هر دو بلاکچین بیت کوین و اتریوم هم در وضعیتی راکد به سر می برد. به طور کلی، تقاضا برای فضای بلاک و استفاده از شبکه، با شلوغی شبکه و افزایش کارمزد تراکنش ها همراه است. با اینکه مجموع کارمزد بیت کوین در طی نوسانات هفته گذشته حدود 2 برابر شد، ولی کارمزد روزانه آن از اردیبهشت سال گذشته تاکنون حوالی 10 تا 12 بیت کوین بوده است.
لازم به ذکر است که در هفته پانزدهم از تحلیل گلسنود به عوامل موثر در کاهش کارمزد بیت کوین اشاره کردیم ولی همچنان کمبود تقاضا برای فضای بلاک، اصلی ترین دلیل برای کاهش کارمزد پرداختی در شبکه بیت کوین است.
بلاکچین اتریوم هم با وجود داشتن یک اکوسیستم بسیار شلوغ و سرزنده، با کاهش چشمگیر تقاضا برای فضای بلاک مواجه شده است. با اینکه این شبکه حاوی تعداد زیادی اپلیکیشن، پروتکل مالی و توکن است ولی میانگین کارمزد شبکه اتریوم ریزشی شدید داشته و حالا به 26.2 Gwei رسیده است.
با وجود جهش های استثنایی که به خاطر ضرب کلکسیون های NFT مختلف ایجاد می شود و همچنین ریزش شدید هفته گذشته، کارمزد شبکه اتریوم از آذر سال گذشته تاکنون روندی کاهشی را پیش گرفته است. رسیدن میانگین کارمزد شبکه اتریوم به این سطوح با کف های اردیبهشت تا تیر سال گذشته و دوره عدم قطعیت پس از اسفند 98 همخوانی دارد.
نتیجه کاهش تقاضا برای فضای بلاک اتریوم، کاهش تعداد ETH های سوزانده شده به وسیله پروتکل EIP1559 است. بعد از رسیدن به قله 38,940 اتریوم/روز به خاطر ضرب NFT کلکسیون Otherside از Bored Ape Yacht Club، نرخ توکن سوزی این آلتکوین حالا به کف تاریخی خود رسیده است.
در این هفته، 2,370 اتریوم سوزانده شد که در مقایسه با اواسط اردیبهشت ماه کاهشی 50 درصدی را نشان می دهد و همچنین نشان دهنده نرخ توکن سوزی 18.4 درصدی از موجودی ضرب شده است (یعنی 81.6 درصد از ETH ضرب شده وارد شبکه می شود). با اینکه نرخ توکن سوزی 18.4 درصدی بیشتر از 0 درصد است ولی این امکان هم وجود دارد که در طول ضعف تقاضا، کوین های بیشتری وارد شبکه بشود و این فشار بیشتری هم روی نمودار قیمت وارد کند.
برای حسن ختام ارزیابی تقاضای نسبی برای فضای بلاک اتریوم، می توانیم فعالیت آنچین مرتبط با توکن های حوزه دیفای معروف AAVE، COMP، UNI و YFI را تحت بررسی قرار دهیم. نمودار زیر تعداد آدرس های فعالی که با این توکن ها تعامل دارند و همچنین ارزش دلاری منتقل شده با هر یک از آن ها را نشان می دهد. این های شاخص ها و قیاس های نسبتاً ساده ای هستند، گرچه رابطه آن ها با رفتار قیمت بسیار بدیهی و واضح است.
چیزی که در اینجا می بینیم، یک همبستگی قدرتمند بین فعالیت آنچین و عملکرد قیمت توکن های حوزه دیفای است که در حال حاضر، وضعیت هر دو چنگی به دل نمی زند. البته فعالیت آن ها در دوره کوتاهی از هفته گذشته افزایش یافت ولی هنوز مشخص نیست که این افزایش به خاطر تغییر وضعیت و بازگشت روند بوده یا تخلیه آخرین فروشندگان بازار.
جمع بندی نهایی
روندهای نزولی می توانند بسیار دردناک باشند و این روند نزولی بخصوص هم دقیقا چنین تاثیری روی مشارکت کنندگان بازار گذاشته است. تا زمانی که بازار یک کف پایدار و مستحکم را شکل نداده، خرس ها معمولاً قوی تر و تهاجمی تر می شوند. چیزی که در مقاله بالا دریافتیم یک وضعیت مشهود از عملکرد ضعیف نمودار قیمت، کاهش بازده بلند مدت، ترس از نوسانات قیمت کوتاه مدت در بازار مشتقات و همچنین رکود فعالیت آنچین بود.
این وضعیت نه چندان امیدوارکننده روی کل بازار ارز دیجیتال تاثیر می گذارد زیرا میزان تقاضا از فضای بلاک و استفاده از شبکه بیت کوین و اتریوم نسبت به روندهای صعودی کاهشی چشمگیر داشته است. این کاهش برای توکن های دیفای بیشتر هم بوده است. نشانه هایی وجود دارد که چرخش اقتصادی کریپتو این بار به سمت بیت کوین است که احتمالا فروپاشی اکوسیستم ترا و جدایی UST از دلار هم بی تاثیر نبوده است. چنین چرخشی یکی از خصیصه های روندهای نزولی است زیرا سرمایه گذاران تمایل بیشتری به دارایی های امن تر پیدا می کنند.
علاوه بر این، عملکرد قیمت دارایی های این صنعت به نسبت دلار آمریکا در 12 ماه گذشته ناامیدکننده بوده و فعالیت خرس های این دوره تاثیر شگرفی روی بازده بلند مدت گذاشته است.
با این اوصاف، روندهای نزولی هم یک روز به پایان می رسند، اگرچه با توجه به شرایط کنونی این اتفاق در آینده نزدیک نخواهد افتاد. یک جمله معروف در دنیای معاملات و سرمایه گذاری هست که می گوید: «خرس ها حکم می کنند و گاوها اطاعت»
منبع : Glassnode
پاسخ