گلسنود: ماهنامه تحلیلی پل اقتصادی – نسخه 6

در ادامه مقالات تحلیل قیمت ارز دیجیتال در این هفته همراه شما هستیم:

• نگاهی به بازارهای جهانی: ماه اکتبر برای بازار ارز دیجیتال با تحولات مهمی در بخش قانون‌گذاری همراه بود که مهمترین آن احتمال تصویب صندوق‌های ETF نقدی است که می‌تواند راه را برای موسسات مالی بزرگ باز کند. بیت کوین در این ماه توانست یک روند صعودی قدرتمند را آغاز کرده و در این ماه رشد 28 درصدی ثبت کند؛ در حالی که رشد سال به سال آن هم 108 درصد بوده و با رسیدن به دامیننس 53 درصد، بالاترین مقدار ثبت شده از آپریل 2021 را ثبت کرد. دیگر ارزهای دیجیتال مثل سولانا هم رشدهای خوبی کردند.
• مومنتوم بازار: تصویب ETF نقدی بیت کوین می‌تواند منجر به ورود مقدار سرمایه و تقاضای قابل توجهی از طرف سرمایه‌گذاران نهادی شود. تحلیل ما نشان می‌دهد که به خاطر این تقاضای جدید که در مقابل انتقاد از الگوی هولد بلند مدت بیت کوین که خود منجر به کمیابی در موجودی قابل معامله می‌شود، تاثیر بسیار زیادی روی بازار می‌گذارد. این وضعیت را با ETF های طلا مقایسه کردیم و به کمک تحلیل آنچین عمیق، روی ورود سرمایه مورد انتظار و وضعیت موجودی واقعی بیت کوین تمرکز کردیم.
• اصول آنچین: بر اساس الگوهای هولد، گلسنود سرمایه‌گذاران بیت کوین را به دو گروه هولدرهای بلند مدت (LTH) و هولدرهای کوتاه مدت (STH) تقسیم کرده است. LTH ها کوین‌های خود را به مدت بیش از 155 روز هولد کرده و معمولاً در روندهای نزولی کوین‌های خود را حفظ کرده و در روندهای صعودی هم شروع به توزیع می‌کنند. از طرف دیگر، STH ها کوین‌های خود را کمتر از 155 روز دارند و نسبت به تغییرات بازار هم واکنش‌های تندتری دارند. این طبقه بندی در تحلیل بازار مفید، استراتژی تریدینگ و مدیریت ریسک مفید بوده و دیدگاه‌های خوبی نسبت به گروه‌های مختلف و مراحل مختلف چرخه بازار ارائه می‌کنند.

پل اقتصادی: ماهنامه تحلیلی گلسنود – نوامبر 2023 

اکتبر آبستن اتفاقات بسیار مهمی برای بازار ارز دیجیتال بود که مهمترین آن، تغییرات اساسی در قانون گذاری پیرامون تصویب یک صندوق ETF نقدی و افزایش نقش موسسات مالی محسوب میشد. اتفاقی که باعث افزایش بسیار شدید حجم معاملات بیت کوین در CME شد.

در نهایت این روند صعودی در بیت کوین ادامه یافت و باعث شد که قیمت هر واحد BTC در یک ماه رشد 28 درصدی را ثبت کرده و عملکرد سال به سال خود را به میزان 108 درصد رساند. این رشد قیمت، در افزایش سهم بازار (دامیننس) بیت کوین هم مشهود شد. این شاخص که درصد سهم مارکت کپ بیت کوین نسبت به کل بازار ارز دیجیتال را می‌سنجد، در ماه اکتبر به 53 درصد رسید که بالاترین سطح ثبت شده از آپریل 2021 است.

 

با اینکه بیت کوین هم در این ماه با یک رشد ملایم 8.72 درصدی، دنباله روی بیت کوین شد، ولی بعضی از آلت کوین‌های کوچکتر به قدری قدرتمند ظاهر شدند که حتی عملکردشان از دو کوین برتر بازار هم پیشی گرفت. عملکرد تحسین‌برانگیز کوین‌هایی مثل سولانا (SOL)، که به مقدار شگفت انگیز 79 درصد رشد کرد، نشان می‌دهد که ریکاوری حالا به دیگر بازارهای کریپتوهم سرایت کرده است.

به طور کلی، این موج مثبت تقاضا باعث رشد قیمت اکثر کوین‌های بازار شد، چیزی که توسط شاخص‌های کلی بازار مثل Bloomberg Galaxy Crypto Index یا CoinDesk Market Index که هر کدام بیش از 20 درصد رشد کردند، مشهود است.

همانطور که پیشتر هم گفتیم، رشد قیمت بیت کوین و سایر ارزهای دیجیتال در این ماه به خاطر احتمال بالای تصویب صندوق ETF در بازار بود، چرا که بازار نسبت به توجه و ثبت درخواست شرکت‌های بزرگی مثل Invesco و BlackRock برای ارائه یک صندوق ETF نقدی بیت کوینی، بسیار خشنود شد. بر اساس تحلیل بلومبرگ، احتمال تصویب یک صندوق ETF نقدی بیت کوین در روز 10 ژانویه، که آخرین مهلت SEC برای اعلام تصمیم نهایی‌اش است، حدود 90 درصد است.

یکی عامل مهمی که منجر به افزایش احتمال موفقیت این ETF می‌شود، مشکلات اخیر SEC حول احکام دادگاه‌ها بود. در ماه اکتبر، SEC درخواست تجدید نظری برای حکم بسیار مهم دادگاه در خصوص اجبار به بازبینی درخواست ETF نقدی شرکت Grayscale ثبت نکرد. این عقب نشینی احتمال بالای تغییر دیدگاه و موضع SEC را نشان می‌دهد، چرا که حالا این سازمان مجبور است که بدون اتکا به دیدگاه‌های قبلی، درخواست‌های جدید را ارزیابی کند. این تغییر به طرز قابل توجهی امید به تصویب یک ETF نقدی را افزایش داده است.

افزایش خوشبینی بازار، مخصوصاً از طرف موسسات مالی، در تغییر چشم انداز بازار معاملات آتی بیت کوین هم مشهود است. در تأیید این فرضیه، یک رشد قابل توجه و عظیم را در حجم معاملات باز بازار آتی CME دیدیم. این روند که در طول ماه نوامبر هم ادامه یافت، باعث شد که حجم معاملات باز بازار آتی CME با رسیدن به 27.8 درصد از سهم نسبی به قله تاریخی جدیدی رسیده و برای اولین بار از شروع روند نزولی از بایننس پیشی بگیرد.

از آنجایی که CME بیشتر توسط شرکت‌ها و نهادهای سرمایه‌گذاری استفاده می‌شود، این تغییر نشان دهنده افزایش مشارکت نهادها در بازار مشتقات کریپتو بوده و روی رشد نقش ارزهای دیجیتال در سبدهای دارایی مقیاس بزرگ تأکید دارد.

 

در بازار آپشن هم می‌توان ردپای موسسات مالی بزرگ را دید. در ماه اکتبر، حجم معاملات باز کال آپشن‌های بیت کوین به میزان 4.3 میلیارد دلار (80 درصد) رشد کرد و به عدد تحسین برانگیز 9.7 میلیارد دلار رسید. چنین رشد عظیمی در بازار آپشن که در بازار آتی هم مشهود است، تنها نشانه‌ای از بلوغ بازار است. این نشان‌دهنده حضور استراتژی‌های سرمایه‌گذاری پیچیده است که معمولاً توسط تریدرهای حرفه‌ای و نهادی اجرا می‌شود.

 

از دیدگاه تحلیل آنچین، این رشد علاقه اشخاص حقوقی به بیت کوین، با افزایش رفتار هودلینگ از طرف سرمایه‌گذاران بلند مدت و مومن به بیت کوین همراه شده است.

به همین خاطر، اکتبر با محدودیت فوق‌العاده موجودی در دسترس معامله برای بیت کوین همراه بود، به طوری که موجودی در اختیار هولدرهای بلند مدت با رسیدن به 76 درصد، رکورد تاریخی جدیدی را ثبت کرد. این یعنی بیشتر از دو سوم از کل موجودی کوین‌های شبکه در طول پنج ماه گذشته در شبکه جابجا نشده اند.

 

مشابه با همین امر، رشد قابل توجه موجودی غیر جاری را هم شاهد بودیم، که باعث کاهش موجودی صرافی‌ها شد. این یعنی تعداد زیادی از مشارکت کنندگان بازار دارایی‌های خود را از صرافی‌های جاری، به ولت‌های هودلرهای غیر جاری، یعنی ولت‌هایی که سابقه عرضه کمی دارند، انتقال دادند. به عبارت ساده، این یعنی در حالیکه حجم معاملات در حال افزایش است، ولی نقدینگی بازار هنوز اندک و محدود است.

 

توجه به این روند حائز اهمیت است، چرا که نشان دهنده اعتقاد راسخ هولدرهای بلند مدت به روند کنونی قیمت است. با اینکه این مشارکت کنندگان بازار تجربه زیادی داشته و حتی بسیاری از آن‌ها سود محقق نشده زیادی هم دارند، باز هم تمایلی به نقد کردن دارایی‌های خود ندارند و این احتمال بالای ادامه روند را نشان می‌دهد.

 

تغییر دیدگاه نسبت به بیت کوین

اعتماد هولدرهای بلند مدت به روند، اصلاً بی پایه و اساس به نظر نمی‌رسد، مخصوصاً با توجه به کاهش موجودی قابل خرید بیت کوین در کنار افزایش توجه و تمایل مشارکت کنندگان بازار، مخصوصاً از طرف نهادهای مالی و فعال در بازارهای سنتی. به نظر می‌رسد که این تقاضای نوظهور توسط نظرات مثبت افراد برجسته‌ای مثل استنلی دراکِن‌میلِر (Stanley Druckenmiller)، پائول تودور جونز (Paul Tudor Jones) و لری فینک (Larry Fink) از بلک‌راک که بیت کوین را یک دارایی «پرواز به امنیت» توصیف کرده بود، تأیید شده است.

داده‌های آنچین و آفچین هم به خوبی این وضعیت را تأیید می‌کند. در روزهای تشدید تنش‌های سیاسی و تردیدهای اقتصادی، ظهور بیت کوین به عنوان طلای دیجیتال را می‌توان با تغییر همبستگی با دارایی‌های سنتی دید. همبستگی 30 روزه بین بیت کوین و طلا، تا ماه اکتبر، به متوسط 0.65 رسیده بود که نشان‌دهنده الگوهای حرکتی مشابه است. با اینکه همبستگی 30 روزه در ماه نوامبر کمتر شد، ولی روند 90 روزه هنوز تغییری نکرده است:

 

این همبستگی کاملاً بر خلاف همبستگی منفی بیت کوین با شاخص‌های سهام سنتی مثل S&P 500 و Nasdaq است. این واگرایی نشان دهنده رشد نقش بیت کوین به عنوان یک تنوع بخش و پوشش ریسک در برابر نوسانات بازارهای سنتی است.

با بررسی همین تغییر و تحولات نگرش‌ها، انتظار برای تصویب یک صندوق ETF نقدی بیت کوین هم نقش بسیار زیادی می‌گیرد. در بخش بعدی مقاله پل اقتصادی، به بررسی تاثیر تصویب این صندوق روی تقاضا، موجودی و قیمت بیت کوین می‌پردازیم. در واقع این صندوق را با ETF های طلا مقایسه کرده و از شاخص‌های آنچینی استفاده می‌کنیم که به تریدرها و سرمایه‌گذاران حرفه‌ای کمک می‌کنند تا تاثیر این تحولات مورد انتظار روی تقاضای پولی و حرکت قیمت دارایی را درک کنند.

این ابزارها می‌توانند به یار همیشگی موسسات مالی تبدیل شوند، تا بهتر بتوانند تاثیر ETF نقدی بیت کوین روی چشم انداز سرمایه‌گذاری بیت کوین را ارزیابی کنند، چرا که این صندوق‌ها به احتمال زیاد بازتابی از صندوق‌های ETF طلا خواهند بود.

احتمال تصویب ETF نقدی بیت کوین یک لحظه حیاتی و تاریخی برای بازار ارز دیجیتال است. چراغ سبز SEC برای درخواست ETF نقدی شرکت‌های بزرگی مثل بلک‌راک، فقط نشان‌دهنده تغییر دیدگاه نسبت به بیت کوین، از یک ارز دیجیتال بی قانون و بی ریشه، به یک دارایی جهانی، معتبر و مقیاس نهادی است که حالا هم محصولات مالی قانونی آن عرضه خواهد شد. در واقع تصویب این صندوق، درها را برای ورود بیت کوین به بازارهای مالی اصلی باز کرده و امکان ورود سرمایه‌گذاران حرفه‌ای و ثروتمند حاضر در بزرگترین و غنی‌ترین بازار مالی جهان را به این دارایی فراهم می‌کند.

ولی تاثیر تصویب اولین ETF نقدی بیت کوین فراتر از نمادین است؛ چرا که این اتفاق منجر به ورود سرمایه قابل توجهی به این بازار خواهد شد. حالا که الگوی هودلینگ بلند مدت با کمیابی ذاتی بیت کوین ترکیب شده، تصویب یک ETF نقدی می‌تواند به طرز معناداری وضعیت بازار را متحول کند. اما سوال اینجاست که آیا این ETF به راستی تقاضای جدیدی را به بازار می‌آورد؟ و در حالیکه موجودی بیت کوین به شدت محدود است، آیا می‌توانیم تعیین کنیم که چه میزانی از این موجودی هم اکنون قابل خرید است؟

تحلیل ما یک رویکرد دو بُعدی را برای پاسخ به این پرسش‌ها اتخاذ کرده است. در ابتدا، تقاضای تخمینی برای یک صندوق ETF نقدی بیت کوین را محاسبه می‌کنیم. برای این کار، صندوق بالقوه را با ETF های طلا و تحلیل تقاضای اخیر از افراد آگاه بازار مقایسه می‌کنیم. این کار در سنجش مقدار تقریبی ورود سرمایه به بازار بیت کوین، در روزها و هفته‌های تصویب ETF مفید خواهد بود.

در مرحله دوم، نگاهی به موجودی در دسترس بیت کوین خواهیم انداخت، این یک عامل بسیار حیاتی است که معمولاً توسط کسانی که با خصوصیات منحصر به‌فرد این دارایی ناآشنا هستند، نادیده گرفته می‌شود. با تحلیل داده‌های آنچین، ارزیابی می‌کنیم که چه مقدار بیت کوین هم اکنون قابل معامله است و چه مقدار از کوین‌ها در اختیار هولدرهای بلند مدت بوده و در واقع نقد نیست. درک این خصوصیات موجودی برای درک بهتر واکنش احتمال بازار به ورود موج جدید تقاضا، بسیار حیاتی است.

 

مقایسه ETF نقدی بیت کوین با ETF نقدی طلا

مقایسه ETF های نقدی طلا با اولین ETF نقدی بیت کوین، در درک تاثیر این صندوق روی خود دارایی بسیار کاربردی است.

معرفی اولین صندوق ETF نقدی طلا، نقطه عطفی مهم در بازارهای مالی بود که البته باعث رشد بسیار زیاد قیمت طلا هم شد. در طول دهه بعد از راه اندازی اولین ETF نقدی طلا در سال 2003 ارزش طلا به شکلی قابل توجه رشد کرد و هر اونس آن از حدود 350 دلار به حوالی 1815 دلار در سال 2012 رسید. این صعود به معنای سود سالانه حدود 15 درصدی است که در مجموع بیش از 400 درصد می‌شود.

این مقدار رشد، چشم اندازی روشن و امید بخش برای تصویب یک ETF نقدی برای بیت کوین ایجاد می‌کند. اگر بیت کوین هم بتواند بعد از تصویب این صندوق، عملکردی مثل طلا را از خود نشان دهد، می‌توانیم انتظار رشد قیمت بسیار بالایی از این دارایی داشته باشیم.

با اینکه این عملکرد قدرتمند طلا در این دوره حدود 10 ساله را می‌توان به وضعیت اقتصاد کلان و کاهش ارزش دلار آمریکا هم ربط داد، ولی راه اندازی یک صندوق ETF برای این دارایی، قطعاً نقش پررنگی در ورود سرمایه‌گذاران بیشتر به این بازار ایفا کرد. این ورود تقاضای جدید هم متعاقباً منجر به افزایش قیمت طلا شد.

در مورد بیت کوین هم احتمال تصویب یک صندوق ETF، چنین اخبار و هجمه‌ای را ایجاد کرده است. با این حال، برخی از تحلیلگران نگرانی‌های خود را پیرامون اندازه بازار واقعی ETF های بیت کوینی ابراز کرده‌اند تا بحثی مخالف با جریان مثبت و امید بخش برای آینده این دارایی راه بیفتد.

به عنوان مثال، محصولات کنونی مثل تراست بیت کوینی Grayscale با نماد GBTC یا سهام شرکت میکرواستراتژی، معمولاً به عنوان نمایشگر مقدار تمایل موسسات مالی به بیت کوین در نظر گرفته می‌شوند که تنها 7 درصد از کل موجودی بیت کوین را به خود اختصاص داده‌اند. برخی بر این باورند که این نشان می‌دهد صندوق احتمالی آینده به اندازه‌ای که برخی امیداورند، بزرگ نخواهد شد.

البته این محصولات مالی از دیدگاه موسسات چندان ایده‌ال نیستند. به عنوان مثال، GBTC به کارمزدهای بالا و ساختار عجیبش معروف است که اجازه بازخرید را نمی‌دهد؛ چیزی که باعث می‌شود گزینه خوبی برای سرمایه‌گذاری سنگین نباشد. سهام میکرواستراتژی هم که به عنوان شرکتی با اندوخته عظیم بیت کوین شناخته شده، روش مناسبی برای سرمایه‌گذاری نیست چرا که عملکرد آن به عواملی فراتر از رفتار قیمت بیت کوین بستگی دارد.

معرفی یک ETF نقدی بیت کوین می‌تواند این محدودیت‌ها و نواقص را از بین ببرد و مسیری مستقیم و قانونی برای سرمایه‌گذاری سنگین موسسات روی بیت کوین ایجاد کند. این می‌تواند باعث جذب مقادیر عظیم سرمایه شده و راه را برای موسساتی که به دنبال روشی قانونمند و قابل حسابرسی برای ورود به این دارایی هستند، باز کند.

با این حال، منتقدین ممکن است بگویند که معرفی یک ETF نقدی بیت کوین می‌تواند منجر به جابجایی سرمایه شود، مخصوصاً اگر GBTC با تغییر فرمت به ETF تبدیل شده و با این کار اجازه خروج سرمایه را بدهد. از این رو، بررسی دیگر راه‌هایی که می‌توانند تقاضای ورودی به بیت کوین از طریق این ETF را نشان دهند، بسیار حیاتی است.

 

تخمین ورود سرمایه به بیت کوین

در تحلیل‌های ما، سرمایه بالقوه ورودی به ETF بیت کوین را از دو منبع اصلی بررسی می‌کنیم: بازارهای سهام و اوراق قرضه و بازار طلا. با توجه به تغییر نگرش اقتصاد کلان به سمت دارایی‌های سخت و ذخیره ارزش، فرض می‌کنیم که حجم قابل توجهی از سرمایه از بازارهای سهام و اوراق قرضه به سمت بیت کوین روانه شود. تنها به جهت آزمایش، بیایید فرض کنیم که 10 درصد از سرمایه تحت مدیریت ETF های SPY، بازار سهام Vanguard و اوراق قرضه Vanguard به سمت بیت کوین حرکت کند. این فرضیه بر اساس وضعیت کنونی بازار مالی است که سهام و اوراق قرضه با چالش‌های زیادی روبرو شده‌اند و این بیت کوین را به جایگزینی جذاب برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال رشد و ارزش هستند، تبدیل می‌کند.

علاوه بر این، بیاید فرض کنیم که 5 درصد از سرمایه بازار طلا هم وارد بیت کوین شود. با اینکه طلا هنوز یک ذخیره ارزش امن محسوب می‌شود ولی برخی از خصوصیات منحصر به‌فرد بیت کوین به عنوان یک ذخیره ارزش دیجیتال می‌تواند بخشی از سرمایه طلا را به سمت خود بکشاند. با این حال، مقدار جذب سرمایه از طلا را کمتر در نظر گرفتیم، چون این دارایی هنوز محبوبیت و ثبات خود را دارد.

بر اساس همین فرضیات، تخمین میزنیم که حدود 60.6 میلیارد دلار از ETF های سهام و اوراق قرضه به سمت بیت کوین روانه شود. از بازار طلا هم می‌توان انتظار ورود حدود 10 میلیارد دلار را داشت که در مجموع 70.5 میلیارد دلار سرمایه بالقوه می‌تواند وارد بازار بیت کوین شود. ورود این مقدار سرمایه قابل توجه می‌تواند تاثیر بسیار زیادی روی بازار بیت کوین بگذارد، چرا که با افزایش پذیرش و ورود این دارایی به سبد دارایی شرکت‌ها، قیمت آن هم رشد زیادی خواهد کرد.

با اینکه 70 میلیارد دلار سرمایه تخمینی شاید از نگاه برخی بیش از حد خوشبینانه به نظر برسد، ولی لازم به ذکر است که این مقدار، درصد بسیار کوچکی از کل ارزش بازار ETF های آمریکاست که هم اکنون بیش از 7 تریلیون دلار است. در ضمن می‌توانیم تخمین خود را با تخمین جنجال برانگیزی که به تازگی توسط Galaxy Digital منتشر شده هم مقایسه کنیم.

در تحلیل Galaxy Digital آمده که در سال اول تصویب ETF نقدی بیت کوین می‌توان انتظار ورود 14 میلیارد دلار سرمایه را داشت که این عدد برای سال دوم 27 و برای سال سوم هم 39 میلیارد دلار خواهد شد. این تخمین بر مبنای این فرض است که بیت کوین توسط 10 درصد از دارایی در دسترس در هر کانال ثروت پذیرفته شده و میانگین میزان تخصیص سرمایه هر کدام هم 1 درصد باشد. از نظر تاثیر قیمتی، Galaxy Digital پیشبینی کرده که در ماه اول راه اندازی ETF شاهد یک رشد 6.2 درصدی باشیم که در سال اول باعث رشد 74 درصدی قیمت خواهد شد. این پیشبینی‌ها بر اساس ارتباط بین جریان سرمایه ETF و تغییر قیمت دارایی انجام شده است.

 

دیدگاه آنچین بیت کوین

با تخمین سرمایه بالقوه ورودی به بازار بیت کوین بعد از تصویب یک ETF نقدی، تاکنون توانسته‌ایم طرف تقاضای معادله بازار را تحلیل کنیم. برای درک بهتر وضعیت بازاری که به احتمال زیاد بعد از تصویب ETF تغییرات عظیمی خواهد دید، وقت آن رسیده که توجه خود را به سمت موجودی در دسترسی بیت کوین معطوف کنیم. تحلیل آنچین، جعبه ابزاری بی نقص برای تخمین و بررسی این عوامل است.

تداوم الگوی رفتاری هودلینگ در میان سرمایه‌گذاران بیت کوین که با افزایش موجود غیر جاری مشهود است، سوالات مهمی پیرامون مقدار واقعی بیت کوین در دسترسی برای خرید ایجاد کرده است. با کند و کاو در شاخص‌های آنچین اصلی، قصد داریم مقدار موجودی قابل معامله بیت کوین و واکنش احتمالی آن به ورود موج تقاضای جدید را بسنجیم، تا تخمین بزنیم که این عوامل در آینده نزدیک چه تاثیری روی بازار BTC خواهند گذاشت.

 

موجودی قابل خرید بیت کوین

یک روش برای بررسی مقدار بیت کوین آماده و قابل خرید، توجه به موجودی هولدرهای کوتاه مدت است. این گروه شامل بیت کوین‌هایی است که در مدت زمان نسبتاً نزدیک (155 روز اخیر) در شبکه جابجا شده‌اند. کوین‌هایی که در 155 روز گذشته جابجا نشده‌اند، به عنوان هولدر بلند مدت تلقی شده و از لحاظ آماری، احتمال فروش و عرضه فوری آن‌ها کمتر است.

دلیل مصادف کردن موجودی هولدرهای کوتاه مدت با بیت کوین‌های آماده خرید، به الگوهای رفتاری این گروه مرتبط می‌شود. هولدرهای کوتاه مدت معمولاً واکنش بیشتری نسبت به نوسانات قیمت نشان داده و احتمال ترید آن‌ها بر اساس روندهای و تغییرات نمودار بیشتر است.

در حال حاضر، موجودی هولدرهای کوتاه مدت به کف چندین ساله خود رسیده و این نشان‌دهنده تغییر نگرش بازار به سمت استراتژی‌های بلند مدت است. این کاهش موجودی کوتاه مدت نشان دهنده محدودیت بیت کوین‌های آماده خرید است. چنین سناریویی در کنار ورود تقاضای جدید از ETF نقدی بیت کوین اهمیت بسیار بالایی پیدا می‌کند، چرا که موجودی در دسترس کنونی شاید پاسخگوی تقاضای بالقوه نباشد و این باعث نوسان و حرکات شدیدتر قیمت شود.

 

موجودی جاری و غیر جاری بیت کوین

با استفاده از مفاهیم هولدرهای کوتاه مدت و بلند مدت، موجودی بیت کوین را می‌توان به سه دسته غیر جاری، جاری و فرا جاری تقسیم کرد که دیدگاهی ظریف نسبت به وضعیت بازار ارائه می‌دهد. این دسته بندی نه تنها چارچوب‌های هولدرهای کوتاه و بلند مدت را تکمیل می‌کند، بلکه به درک ما از موجودی در دسترس بیت کوین هم عمیق می‌بخشد.

• موجودی غیر جاری: شامل بیت کوین‌هایی است که در ولت‌هایی با حداقل سابقه تراکنش قرار گرفته‌اند و خبر از رفتار هودلینگ قدرتمند می‌دهند. چرا که تمرکز در این ولت‌ها بیشتر روی انباشت و احتکار است تا ترید کوتاه مدت.
• موجودی جاری: شامل بیت کوین‌هایی است که بیشتر جابجا شده‌اند. ولت‌های این دسته سابقه خرید و فروش دارند و بیشتر با هولدرهای کوتاه مدت همخوانی دارند. این ولت‌ها معمولاً متعلق به تریدرها و سرمایه‌گذارانی است که نسبت به فراز و نشیب بازار واکنش نشان می‌دهند.
• موجودی فرا جاری: شامل بیت کوین‌هایی است که بسیار فعالانه جابجا می‌شوند و معمولاً در ولت صرافی‌ها یافت شده و برای معاملات بسیار زیاد استفاده می‌شوند. این موجودی واکنش‌پذیرترین کوین‌ها نسبت به وضعیت بازار هستند و معمولاً به عنوان در دسترس‌ترین منبع بیت کوین برای معامله و سرمایه‌گذاری تلقی می‌شوند.

 

در این دسته‌ها یک تغییر قابل توجه به سمت افزایش موجودی غیر جاری را مشاهده می‌کنیم. این روند با کاهش موجودی هولدرهای کوتاه مدت همخوانی دارد و تمایل بازار به انباشت و هودل را به جای ترید فعالانه نشان می‌دهد.

 

از طرف دیگر، موجودی‌های جاری و فرا جاری، اخیراً کاهشی نسبی را تجربه کرده‌اند که نشان دهنده کاهش موجودی قابل خرید بیت کوین است. مشابه با وضعیت هولدرهای کوتاه مدت، این ساختار بازار هم محدودیت بیت کوین‌های آماده خرید برای سرمایه‌گذاران جدید را نشان می‌دهد.

 

کپ محقق شده بیت کوین

درک کپ محقق شده بیت کوین برای ارزیابی جریان سرمایه و تاثیر آن روی ارزش بازار بسیار حیاتی است، مخصوصاً وقتی احتمال تأیید یک ETF نقدی بیت کوین را در نظر می‌گیریم. کپ محقق شده در مقایسه با مارکت کپ قدیمی، دیدگاه بهتری ارائه می‌کند و سرمایه واقعی وارد شده به بازار را بهتر نشان می‌دهد.

در حالیکه مارکت کپ فقط حاصل ضرب کل موجودی شبکه در قیمت لحظه‌ایست، کپ محقق شده ارزش هر واحد بیت کوین را در قیمت زمان آخرین جابجایی آن در شبکه محاسبه کرده و مجموع آن‌ها را نشان می‌دهد. این روش مشخص می‌کند که همه بیت کوین‌ها از نظر قیمت آخرین فعالیت آن‌ها یکسان نیستند و این پایشگر واقعی‌تری برای کل سرمایه ورودی به بازار است. با این حال، اگر تمایل دارید که درک عمیق‌تری نسبت به این شاخص به دست آورید، توصیه می‌کنیم نسخه 4 مقاله پل اقتصادی را مطالعه نمایید.

کپ محقق شده در بحث بررسی تاثیر ETF نقدی بیت کوین روی قیمت بسیار حیاتی است، زیرا تغییرات آن در ارتباط با مارکت کپ می‌تواند به عنوان ابزاری کاربردی برای سنجش حساسیت بازار بیت کوین به ورود سرمایه جدید بکار آید. این حساسیت برای سنجش میزان واکنش ارزش بازار بیت کوین نسبت به ورود و خروج سرمایه بکار گرفته می‌شود.

 

روش ارزیابی این ارتباط، اخیراً در هفته 46 تحلیل گلسنود به طور کامل تشریح شده است. برداشت کلی از این تحلیل این است که وقتی نسبت جریان ورودی سرمایه به تغییر مارکت کپ اندک است، نشان می‌دهد که مقدار اندکی از ورود سرمایه هم می‌تواند منجر به تغییرات عظیم در ارزش بازار شود. این دوره‌های حساسیت بالا، وضعیتی را نشان می‌دهند که سرمایه‌گذاری استراتژیک و خوش وقت، می‌تواند تاثیر زیادی داشته باشد. از طرف دیگر، نسبت بالاتر یعنی ورود سرمایه بزرگتری برای ایجاد تاثیر یکسان نیاز است و این حساسیت کمتر بازار را نشان می‌دهد.

برای موسسات مالی، درک این وضعیت برای ورود به بازار بیت کوین بسیار پراهمیت است. در یک بازار حساس، سرمایه‌گذارهای تاکتیکی و کوچکتر می‌تواند تاثیر زیادی روی مارکت کپ بگذارد و در نهایت منجر به سود بیشتر هم بشود. این دیدگاه در شناخت دوره‌های نوسان بازار یا زمانی که بازار پذیرای سرمایه جدید است، مثل انتظار برای ETF نقدی بیت کوین، بکار می‌آید.

از طرفی در زمان حساسیت کم، سرمایه‌گذاری‌های بزرگتری برای تغییر مارکت کپ نیاز است. این وضعیت نیاز به تعهد بیشتری داشته و ریسک بیشتری هم دربر داشته و به رویکرد سرمایه‌گذاری محتاط‌تری است. موسسات مالی باید از این تغییر حساسیت‌ها آگاه باشند تا بازده و ریسک‌های خود را بهتر مدیریت کنند.

انتظار می‌رود که معرفی یک ETF نقدی بیت کوین، حساسیت بازار به جریان سرمایه را تغییر دهد. موسسات مالی باید در روزها و هفته‌های بعد از معرفی ETF، کپ محقق شده را زیر نظر بگیرند، زیرا برای بکارگیری استراتژی‌های سرمایه‌گذاری برای همگامی با وضعیت جدید بازار بسیار حیاتی است. درک این تغییرات به موسسات امکان می‌دهد که واکنش درستی نسبت به رفتار بازار بیت کوین نشان داده و مارکت کپ را به عنوان راهنمایی برای چشم انداز رو به کمال بکار بگیرند و در نهایت تصمیمات سرمایه‌گذاری خود را بهینه کنند.

 

جمع بندی

تأیید یک ETF نقدی برای بیت کوین، لحظه‌ای تاریخی برای بیت کوین محسوب می‌شود، زیرا نمادی برای تغییر ماهیت آن به عنوان یک دارایی فردی و کوچک، به یک دارایی کلاس جهانی و موسساتی است. این تغییر نه تنها قانونمندی و پذیرش همگانی بیت کوین را نشان می‌دهد، بلکه سکویی برای ورود تقاضای قابل توجه توسط سرمایه‌گذاران حرفه ای فعال در بزرگترین بازار مالی جهان خواهد شد.

مقایسه این صندوق با ETF های طلا خبر از احتمال بالای رشد قیمت بیت کوین، مشابه با سال‌های بعد از معرفی ETF طلا می‌دهد. تحلیل ما نشان می‌دهد، با اینکه یک ETF نقدی بیت کوین می‌تواند حجم بزرگی از سرمایه را وارد بازار کند، ولی از طرف دیگر بازار این روزها با وضعیت روبرو شده که اکثر موجودی کوین‌های شبکه در اختیار هولدرهای بلند مدت است. محدودیت موجودی قابل خرید بیت کوین می‌تواند نوسانات قیمت را به شدت افزایش داده و باعث شود که واکنش بازار به تصویب ETF نقدی بسیار شدید باشد.

درک این وضعیت توسط موسسات مالی، مخصوصاً از طریق شاخص‌های آنچینی مثل کپ محقق شده بسیار حیاتی است. این رویکرد، دیدگاهی عمیق‌تر نسبت به واکنش بازار به سرمایه جدید ارائه کرده و راهنمایی برای استراتژی‌های سرمایه‌گذاری جدید در دوره پسا ETF محسوب می‌شود.

در گلسنود، اصلی‌ترین رویکرد برای دسته بندی سرمایه‌گذاران بیت کوین از طریق تقسیم آن‌ها به دو گروه هولدر بلند مدت (LTH) و هولدر کوتاه مدت (STH) است. این دسته بندی‌ها، بر اساس بررسی رفتار عرضه و الگوهای حرکتی کوین‌ها، پنجره‌ای رو به سوی استراتژی‌های سرمایه‌گذاری و واکنش‌های گروه‌های مختلف باز می‌کند.

 

خصوصیات هولدرهای کوتاه مدت و بلند مدت بیت کوین

هولدرهای بلند مدت یا LTH ها کسانی هستند که کوین‌های خود را به مدت طولانی‌تری نگاه داشته و معمولاً طول زمانی هولد آن‌ها به چندین ماه و سال می‌رسد. آستانه تبدیل به هولدر بلند مدت حدود 155 روز است. فراتر از این دوره، احتمال عرضه کوین‌ها کمتر و کمتر می‌شود و این تعهد افراد به استراتژی‌های بلند مدت سرمایه‌گذاری را نشان میدهد. رفتار LTH ها معمولاً با روندهای نزولی همخوانی دارد، زیرا این گروه در این زمان شروع به انباشت می‌کنند و برای روند صعودی بعدی آماده می‌شوند.

هولدرهای کوتاه مدت (STH) اما ورودی‌های جدید یا تریدرهای بازار هستند. این گروه واکنش بیشتری نسبت به نوسانات کوتاه مدت بازار داشته و سریعتر دارایی خود را به فروش می‌رسانند. کوین‌هایی که کمتر از 155 روز از جابجایی آن‌ها می‌گذرد در این دسته بندی قرار می‌گیرند و در واقع بخش جاری‌تر و فعال‌تر موجودی بیت کوین را نشان می‌دهند. رفتار STH ها در طول فازهای صعودی مهمتر است، چرا که فعالیت آن‌ها بیشتر بوده و به رشد نقدینگی بازار کمک می‌کنند.

 

کاربرد در تحلیل بازار

درک تمایزهای میان LTH ها و STH ها برای درک عمیق‌تر جو روانی بازار و حرکات احتمالی آینده بسیار حیاتی است. به عنوان مثال، بیشتر بودن موجودی LTH ها معمولاً با فاز انباشت همزمانی دارد، زیرا سرمایه‌گذاران در این مرحله خرید و انباشت کرده و منتظر افزایش قیمت در آینده می‌مانند. از طرف دیگر، افزایش موجودی STH هم نشان دهنده افزایش فعالیت و فشار فروش بالقوه بازار بوده و در روندهای صعودی مشاهده می‌شود.

 

کاربرد در ترید و مدیریت ریسک

تریدرها می‌توانند برای سنجش جو روانی بازار از شاخص‌های LTH و STH استفاده کنند. افزایش موجودی LTH خبر از زمان مناسب برای انباشت می‌دهد و معمولاً بعد از آن هم روند صعودی آغاز خواهد شد. از طرف دیگر، افزایش موجودی STH ها هم نشان دهنده نزدیک شدن نمودار به قله خود و افزایش نوسانات است؛ این یعنی تریدرها باید استراتژی خود را تغییر داده و حتی به فکر خروج و ثبت سود باشند.

برای مدیریت ریسک، تعادل بین موجودی LTH و STH در ارزیابی ثبات کلی بازار بکار می‌آید. بازاری که تحت سلطه LTH هاست، به طور کلی ثبات بیشتری داشته و نسبت به حرکت ناگهانی و شدید قیمت هم مقاوم‌تر است؛ چیزی که برای سرمایه‌گذاری بلند مدت بسیار ایده‌آل است. از طرف دیگر، رشد موجودی STH خبر از بازاری نوسانی می‌دهد و این یعنی نیاز به مدیریت ریسک محتاطانه‌تری هست تا از ضررهای شدید جلوگیری شود.

در آخر تأکید می‌کنیم که درک وضعیت LTH و STH ها یک جنبه حیاتی تحلیل بازار بیت کوین است. این کار نه تنها برای تعیین روندهای بازار بکار می‌آید، بلکه به اتخاذ تصمیمات آگاهانه سرمایه‌گذاری و مدیریت ریسک هم کمک می‌کند. با زیر نظر گرفتن تغییرات وضعیت این دو گروه، تریدرها و سرمایه‌گذاران بهتر می‌توانند چشم‌انداز پیچیده بیت کوین را درک کنند.

 

منبع : Glassnode