در هفته ای که گذشت، نمودار قیمت بیت کوین بالاخره توانست به محدوده بالای سطح 20 هزار دلار راه پیدا کند و پس از ثبت کف 19,215 دلار، تا قله هفتگی 20,961 دلار صعود کند. لازم به ذکر است که پس از تثبیت و حرکات خنثی نمودار در یک روند کوچک از اوایل سپتامبر، این اولین جهش قیمتی بود که پس از چندین ماه شاهدش بودیم.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 44 سال 2022
در این نسخه از تحلیل گلسنود، مجموعه ای از شاخص هایی را بررسی می کنیم که به طور نسبی امکان کف سازی روند نزولی کنونی بیت کوین را که تقریباً کاملاً مشابه با روندهای نزولی قبلی است، نشان میدهند. تا این لحظه، روند نزولی سال 2022 باعث ضررهای مالی سنگینی شده که هم سرمایه گذارانی که تسلیم شده اند و هم کسانی که این طوفان را تاب آورده اند، از گزند آن مصون نبوده اند. حالا به نظر می رسد که آخرین قطعه این پازل، زمان است که در نهایت منجر به بی تفاوتی سرمایه گذاران می شود.
چکش کاری کف
در هفته 41 تحلیل گلسنود، تشریح کردیم که وضعیت کنونی بازار در فاز کشف کف است، مخصوصاً بعد از رویداد تسلیم بزرگی که در کف اولیه روند نزولی کنونی (مشخص شده با نقطه چین) رخ داد. تاریخ نشان داده که این فاز (بنفش) همواره با حرکت بی روند نمودار بین دو مدل معروف و کف ساز ذیل همراه بوده است:
- قیمت محقق شده (نارنجی): در واقع میانگین خرید همه کوین های بازار محسوب می شود. وقتی نمودار نقدی به زیر قیمت محقق شده کشیده می شود، می توان گفت که مجموع بازار در ضرر محقق نشده قرار گفته است.
- باند پایینی ضریب مایر (0.6 × میانگین متحرک 200 روزه) (سبز): ضریب مایر که یک مدل به شدت معروف در تحلیل بازارهای مالی است، در واقع نسبتی بین قیمت و میانگین متحرک ساده 200 روزه است. این شاخص به عنوان معیاری برای وضعیت بیش خرید و بیش فروش است و داده های گذشته هم نشان داده که وضعیت های بیش خرید چرخه ها با کشیده شدن ضریب ماینر به زیر 0.6 همراه بوده است.
نکته جالب توجه این است که این الگو بارها در روند نزولی کنونی تکرار شده است و با ریزش ژوئن (اواخر خرداد) هم نمودار قیمت به مدت 35 روز در زیر این دو مدل قرار گرفته بود. نمودار نقدی قیمت هم اکنون در حال نزدیک شدن به زیر قیمت محقق شده در سطح 21,111 دلار است که اگر از آن عبور کند، می تواند یک علامت مثبت مهم باشد.
بعد از تشخیص علائم اولیه کف سازی روند نزولی کنونی، گام بعدی تعیین محدوده احتمالی نوسان قیمت برای این مرحله از روند نزولی است.
نامزدهای ایده آل برای تخمین محدوده کف سازی قیمت محقق شده فوق الذکر (باند بالایی در حوالی 21,100 دلار) (نارنجی) و همچنین قیمت متعادل (باند پایینی در حوالی 16,500 دلار) (آبی) هستند. قیمت متعادل نشان دهنده اختلاف بین قیمت محقق شده و قیمت انتقال یافته (قیمت مبنی بر روز کوین) است. در واقع این شاخص را نوعی مدل «ارزش منصفانه» می نامند، زیرا تفاوت بین قیمت خرید (مبنای هزینه) و قیمت فروش (انتقال یافته) را نشان میدهد.
در مقایسه با داده های تاریخی، نمودار نقدی قیمت به مدت حدود 3 ماه در میان این دو مدل نوسان کرده است، در حالی که در روندهای نزولی قبلی این طول زمانی بین 5.5 تا 10 ماه طول بوده است. این وضعیت نشان میدهد که مسئله زمان همان بخش گمشده چرخه نزولی کنونی است.
جا به جایی کوین ها
همانطور که در هفته 28 تحلیل گلسنود هم گفته شد، در طول فاز کشف کف، کاهش سودآوری سرمایه گذاران منجر به توزیع ثروت کوین می شود، زیرا سرمایه گذاران ضعیف تر به خاطر فشار مالی شدید تسلیم می شوند. این جا به جایی شدید کوین ها را می توان با بررسی شاخص توزیع قیمت محقق شده UTXO یا همان URPD که نشان دهنده توزیع موجودی بر اساس قیمت خرید کوین هاست، تحلیل کرد.
بزرگی بازتوزیع ثروت را می توان با پایش تغییر حجم کوین هایی با یک قیمت خرید را با دو مدل قیمت گذاری تشریح شده در بالا نمایان ساخت. دو نمودار زیر URPD تاریخ ورود و خروج به روند نزولی 19-2018 را با یکدیگر مقایسه می کند:
- URPD تاریخ 19 نوامبر 2018، یعنی زمانی که نمودار نقدی اولین بار به زیر قیمت محقق شده کشیده شد.
- URPD تاریخ 2 آپریل 2019، یعنی زمانی که نمودار نقدی به بالای سطح قیمت محقق شده رسید.
در طول فاز کشف کف روند نزول 19-2018، حدود 22.7 درصد از کل موجودی (30.36 درصد – 7.65 درصد) در زمانی که قیمت در بین این محدوده نوسان داشت، بازتوزیع شده است.
حال اگر همین رویه تحلیلی را برای سال 2022 پیاده کنیم، خواهیم دید که از زمانی که نمودار قیمت برای اولین بار در جولای به زیر قیمت محقق شده کشیده شد، 14 درصد از موجودی بازتوزیع شده و 20.1 درصد از کل موجودی هم در این محدوده قیمت خریداری شده است.
در مقایسه با اواخر چرخه 19-2018، هم اندازه بازتوزیع ثروت و هم تمرکز نهایی موجودی در کف چرخه 2022 به شکلی کمتر است. این پدیده هم به نوعی تایید می کند که برای تشکیل کف واقعی روند نزولی کنونی، نمودار قیمت باید مدت زمان بیشتری تثبیت کند.
با این وجود، مقدار باز توزیعی که تا به امروز رخ داده هم قابل توجه است و قطعاً نشان دهنده آن است که یک پایگاه هولدر صبور در حال انباشت گسترده در این محدوده قیمت است.
در جستجوی نور
حالا که اجزای بلند مدت کف روند نزولی هم شروع به کار کرده اند، گام بعدی معرفی مجموعه ای از اندیکاتورهایی است که برای طرح ریزی احتمال تغییر وضعیت به روند صعودی به کار می آیند. شاخص درصد موجودی در سود می تواند برای تعیین سه وضعیت متمایز برای هر چرخه بازار کاربردی باشد:
- سرخوشی (تسلط سود) (سبز): وقتی یک روند قدرتمند صعودی در بازار حاکم است، درصد موجودی در سود از مرز 80 درصد عبور می کند.
- کشف کف (تسلط ضرر) (قرمز): در اواخر روند نزولی، زمانی که روند طولانی ریزش قیمت باعث می شود که سهم موجودی در ضرر بسیار زیاد می شود (درصد موجودی در سود کمتر از 55 درصد می شود).
- انتقال صعودی/نزولی (تعادل سود و ضرر) (نارنجی): دوره انتقال بین دو وضعیت فوق الذکر و زمانی که درصد موجودی در سود بین 55 تا 80 درصد است.
در حال حاضر، درصد موجودی در سود حوالی 56 درصد است که نشان دهنده آن است که جهش اخیر نمودار به بالای سطح 20 هزار دلار، در باند پایینی فاز انتقال بوده و باز توزیع قابل ملاحظه ای در زیر سطح 20 هزار دلار رخ داده است.
در ادامه می توانیم مقدار فشار مالی وارد آمده روی گروه هولدرهای بلند مدت (LTH) و واکنش متقابل آن ها به این فشار را بررسی کنیم.
در طول مراحل نهایی یک روند نزولی، الگویی که تقریباً در همه چرخه ها دیده می شود، تسلیم زیر مجموعه ای از گروه LTH هاست (قرمز). این رویدادهای تسلیم در دوره هایی رخ می دهند که مبنای هزینه جمعی LTH ها (آبی) بالای مبنای هزینه کل بازار یا همان قیمت محقق شده (نارنجی) قرار گرفته باشد. این یعنی میانگین هولدرهای بلند مدت که همه نوسانات چرخه را پشت سر گذاشته و تحمل کرده اند، از کل بازار عملکرد ضعیف تری داشته اند.
این وضعیت بحرانی برای این نوع از هولدرها تا به امروز 3.5 ماه است که ادامه یافته که از این حیث کمتر از دوره های مشابه در روندهای نزولی قبلی است. با این حال، لازم به ذکر است که این وضعیت معمولاً تا زمانی ادامه دارد که بازار به طور کامل وارد روند صعودی شده باشد.
پس از تایید تحت فشار بودن هولدرهای بلند مدت، حالا می توانیم از یک ابزار ساده ولی قدرتمند برای رهگیری زودهنگام ورود تقاضای جدید به بازار استفاده کنیم (سبز).
وقتی ورود سرمایه از طرف سرمایه گذاران جدید (هولدرهای کوتاه مدت) شروع به غلبه بر فشار فروش می کند، سود جمعی در اختیار کل بازار از سود در اختیار گروه هولدرهای بلند مدت بیشتر می شود.
نکته جالب توجه اینجاست که تا به این لحظه شاهد چنین تغییری در سودآوری نبوده ایم و درصد موجودی سودآور در اختیار LTH ها (قرمز) هم اکنون 60 درصد است. با توجه به اینکه کل موجودی سودآور شبکه (آبی) هم اکنون 56 درصد است، برای اینکه این مدل تحلیلی خبر از یک ریکاوری بدهد (سبز)، نمودار قیمت باید به بالای سطح 21,700 دلار برسد.
پذیرش ضررها
تا به اینجا، بازار را از دیدگاه هولدرها مورد ارزیابی قرار دادیم (سود/ضرر محقق نشده). حالا این تغییر در مومنتوم را می توان از نقطه نظر سرمایه گذاران فعال (سود/ضرر محقق شده) هم بررسی کرد.
برای رسیدن به این هدف، قصد داریم از شاخصی به نام نسبت سود/ضرر محقق شده استفاده کنیم که نسبت بین حجم کوین های انتقال یافته با سود و کوین های انتقال یافته با ضرر را محاسبه می کند. با پایش میانگین فصلی (سه ماهه) این شاخص، تحلیلگران می توانند سهم کلی کوین های جا به جا شده با سود را بسنجند.
- دوره تسلط سود > 1 (سبز): در مراحل ابتدایی یک روند نزولی و در طول رالی های روند صعودی، تقاضا به حدی قدرتمند است که فشار فروش را جذب می کند و سودها با فاصله زیادی از ضررها بیشترند.
- دوره تسلط ضرر < 1 (قرمز): در طول اعماق یک روند نزولی و زمانی که عرضه کوین ها با تقاضای زیادی روبرو نمی شود، معمولاً در نهایت منجر به یک رویداد تسلیم عظیم شده و سرمایه هوشمند را برای ورود دوباره به سیستم ترغیب می کند.
فاصله زمانی بین رفتن به زیر سطح 1.0 و برگشت به بالای آن، معمولاً زمانی است که جو نزولی بازار به اوج رسیده و نقدینگی تقاضا هم بسیار محدود است (آبی).
میانگین متحرک 90 روزه نسبت سود/ضرر محقق شده معمولاً در اواسط روند نزولی سقوط کرده و به زیر سطح 1.0 کشیده می شود ولی قبل از رویداد تسلیم نهایی، یک علامت هشدار ابتدایی برای آن ارائه می دهد. علاوه بر این، داده های تاریخی نشان داده که در مراحل ابتدایی روند صعودی، این شاخص با قدرت سطح 1.0 را پشت سر می گذارد.
در حال حاضر، این شاخص در سطح 0.57 قرار دارد و ثابت می کند که جا به جایی کوین ها هنوز با ضرر انجام می شود. از این رو، موج جدید سرمایه و ثبت سود هنوز نتوانسته به خوبی از حجم تحقق ضرر فروشندگان پیشی بگیرد.
به عنوان آخرین بخش این مقاله تحقیقی، قصد داریم مقیاس ضررهای محقق شده را تحلیل کنیم. برای اینکه سرمایه رو به رشد موجود در بازار هر چرخه را نیز لحاظ کنیم، این ضرر محقق شده را با مارکت کپ بیت کوین طبیعی سازی می کنیم تا شاخص ضرر محقق شده نسبی را خلق کنیم. در ادامه، با استفاده از میانگین ماهانه (قرمز) و سالانه (آبی) شاخص ضرر محقق شده نسبی، می توانیم اندیکاتوری ایجاد کنیم که برای تشخیص تغییر مومنتوم و رویدادهای تسلیم مهم بکار آید.
در طول 3 روند نزولی قبلی، میانگین ماهانه در طول دو دوره مجزای تحقق ضرر شدید، به بالای میانگین سالانه رسیده است.
- موج پس از ATH (A): در مراحل ابتدایی یک روند نزولی و زمانی که خریداران قله قیمت، اولین موج بزرگ تحقق ضرر خود را در طول ریزش پس از ATH ثبت می کنند.
- موج کشف کف (B): مراحل نهایی یک روند نزولی معمولاً با یک رویداد تسلیم عظیم همراه است، یعنی زمانی که موج عظیمی از تحقق ضرر رخ داده و جو منفی به اوج خود می رسد. این موج معمولاً با فشار ناشی از گذشت زمان شدت گرفته و موجب تشکیل کف روند نزولی و در نهایت خستگی فروشندگان می شود.
با بازبینی موارد گذشته این الگو، می توان به وضوح دید که امواج A و B تحقق ضرر با مقیاس بزرگی رخ داده است. البته موج دوم (B)، معمولاً با مقیاس بزرگ تری رخ میدهد و معمولاً با یک روند نزولی چشمگیر در نمودار سالانه این شاخص (آبی) همراه می شود. این وضعیت ناشی از رسیدن بازار به اوج بحران و خستگی فروشندگان است.
این ها علائم مثبتی از پذیرش ضرر مالی بازار توسط سرمایه گذاران باقی مانده است که با طول زمانی و ریزش قیمت رخ داده است. اگرچه قبل از یک انتقال مهم وضعیت به سمت روند صعودی، یک کاهش چشمگیر در روند سالانه نیز رخ میدهد.
جمع بندی نهایی
در این نسخه از تحلیل گلسنود، از چند مدل پایش کف روند نزولی استفاده کردیم و نشان دادیم که وضعیت کنونی بازار کاملاً مشابه با فاز کشف کف بیت کوین است. قیمت متعادل (16,500 دلار) و قیمت محقق شده (21,100 دلار) بار دیگر به تعیین محدوده خنثی که بازار در آن شروع به کف سازی می کند، کمک کردند.
سهمی از موجودی کل که تا این لحظه جا به جا شده و قیمت آن تغییر کرده، بسیار قابل توجه است. اگرچه اندازه آن از کف روند نزولی 19-2018 کمتر است. همچنین با استفاده از چند شاخص نشان دادیم که کف روند نزولی 2022 فاقد المان زمانی است و شاید نیاز به یک فاز بازتوزیع دیگری باشد تا اعتقاد سرمایه گذاران آزمایش شود.
از دیدگاه سود/ضرر محقق شده و محقق نشده به این نتیجه رسیدیم که تعادل سازنده ولی شکننده ای بین عرضه و تقاضای بازار ایجاد شده است. اگرچه شبکه بیت کوین هنوز با ورود قابل توجه تقاضای جدید روبرو نشده است. به نظر نمیرسد که تغییر فاز نزولی به صعودی رخ داده باشد، ولی ظاهراً بذر روند صعودی در زمین کاشته شده!
منبع : Glassnode
پاسخ