بلاک‌ویر: هفته نامه تحلیل بازارهای مالی – نسخه 55

بعد از اعلام داده های CPI برای ماه آگوست در روز سه شنبه هفته گذشته، بازارهای مالی هفته غم انگیزی را پشت سر گذاشتند. نقطه داده ماه آگوست برای شاخص CPI رشد سال به سال 8.3 درصدی را نشان داد که به معنای ریزش 0.2 درصدی نسبت به جولای است. ولی با توجه به اینکه تخمین تحلیلگران عدد 8.1 درصد بود، تعجبی ندارد که بازارهای مالی چنین واکنش شدیدی را از خود نشان دهند.

تحلیل بلاک‌ویر از بازارهای مالی: نسخه 55

با اینکه CPI سال به سال در ماه آگوست به خاطر پیش نگر بودن بازار، کاهش یافته است، ولی بیشتر بر اساس سطح انتظار مشارکت کنندگان بازار حرکت می کند. انتظار جمعی بر این بود که CPI سال به سال در ماه آگوست کاهشی 40 پوینتی را ثبت خواهد کرد و به خاطر ریزش 20 پوینتی، در این هفته هم شاهد ریزش قیمت ها بودیم.

 

شاخص Core CPI یا CPI به جز دو قیمت پرنوسان (انرژی و مواد غذایی)، در آگوست رشد سالانه 6.3 درصدی داشت. از ماه مارس تاکنون، این اولین باری است که Core CPI رشد می کند.

 

در تصویر بالا می توانید دسته بندی های مشخصی که در سبد CPI گنجانده شده و مقدار افزایش آن ها از آگوست 2021 تاکنون را مشاهده کنید. با اینکه هر یک از آیتم های بالا وزن یکسانی در محاسبه نهایی CPI ندارند، ولی می توان به وضوح دید که قیمت انرژی مهمترین عامل افزایش CPI است.

با اینکه میانگین قیمت بنزین در آمریکا نسبت به قله ماه ژوئن کاهشی 25 درصدی داشته، ولی کل قیمت انرژی نسبت به آگوست سال گذشته افزایشی 24 درصدی را ثبت کرده است و در این بین نفت خام (68.8 درصد افزایش) و گاز طبیعی (33 درصد افزایش) اصلی ترین عاملان این افزایش بودند.

لازم به ذکر است که انرژی مواد اولیه برای تولید همه کالاها و ارائه همه خدمات است. مشاهده می کنید که با افزایش شدید قیمت انرژی در سال گذشته، هزینه سفرهای هوایی رشدی 33 درصدی و قیمت مواد غذایی هم رشدی 11.4 درصدی داشته است.

در خبری مثبت تر در این هفته، شاخص قیمت تولید کننده (PPI) دومین ماه متوالی خود را هم با کاهش گذراند و از 11.3 درصد ماه ژوئن، به 9.8 درصد در جولای و حالا به 8.7 درصد در آگوست رسیده است. لازم به ذکر است که نقطه داده اصلی 10 پوینت کمتر از تخمین تحلیلگران (8.8 درصد) بود.

هزینه تولید کننده نشانگر پیشرو برای هزینه مصرف کننده است، این یعنی وقتی هزینه تولید افزایش می یابد، قیمت محصول نهایی هم سرانجام به آن خواهد رسید. ولی حالا که شاخص PPI دو ماه متوالی کاهش یافته، می توان امید داشت که قیمت کالا نیز در آینده نزدیک دنباله رو آن باشد.

حالا که شاخص های اصلی تورم با سرعت و شدتی که انتظار می رود، کاهش نمی یابند، فدرال رزرو مجبور می شود که شدت افزایش نرخ بهره خود را نیز افزایش دهد. گفتنی است که جلسه کمیته بازار آزاد فدرال در چهارشنبه هفته آینده برگزار می شود تا برای مقدار افزایش بعدی نرخ بهره تصمیم گیری شود.

 

بر اساس داده های آتی نرخ بهره فدرال رزرو، ابزار FedWatch شرکت CME Group احتمال افزایش 75 پوینتی نرخ بهره را 78 درصد اعلام کرده است.

این ابزار همچنین برای افزایش 100 پوینتی (1 درصدی) نرخ بهره احتمال 22 درصدی را در نظر گرفته است. قبل از اعلام CPI آگوست یعنی در هفته گذشته، این ابزار احتمال افزایش 100 پوینتی نرخ بهره را 0 درصد در نظر گرفته بود.

 

حالا که CPI به قله 40 ساله خود رسیده و بازده کوتاه مدت اوراق خزانه داری هم افزایش یافته است (در ادامه به آن خواهیم پرداخت)، مارکت به فدرال رزرو علامت داده که فضا برای افزایش نرخ بهره وجود دارد.

نمی خواهیم در این مقاله عملکرد روز چهارشنبه فدرال رزرو را حدس بزنیم، ولی سرمایه گذاران باید انتظار بازار را در معاملات خود در نظر بگیرند.

در این برهه زمانی و با توجه به داده های آتی و رفتار قیمت اوراق بهادار، بازار افزایش 50 پوینتی نرخ بهره و تا حد زیادی افزایش 75 پوینتی را در قیمت خود لحاظ کرده است. واکنش بازار نسبت به افزایش 75 پوینتی نرخ بهره مشخص نیست ولی افزایش 100 پوینتی آن احتمالاً باعث تشدید ریزش های کنونی قیمت ها خواهد شد.

در ادامه به چند خبر مهمی که در هفته گذشته از طرف کاخ سفید منتشر شده، می پردازیم.

با شدت گرفتن شایعات و اخبار در ابتدای هفته گذشته مبنی بر تایید اتحادیه کارگران خط آهن برای اعتصاب این گروه از کارگران، دولت بایدن در روز پنجشنبه اعلام کرد که برای جلوگیری از اعتصاب یک قرارداد آزمایشی را ارائه خواهد داد. بدیهی است که اگه کارگران خط آهن کار نکنند، فشار بیشتری روی زنجیره تأمین تضعیف شده کنونی وارد خواهد شد.

بر اساس اعلام اداره راه آهن فدرال، حدود 28 درصد از حمل و نقل در آمریکا با قطار است. بنابراین بدیهی است که اعتصاب راه آهن می تواند فشار مضاعفی روی قیمت کالاها وارد کند.

همچنین در خبر دیگری آمده که دولت بایدن در صدد خرید نفت خام با قیمت بشکه ای 80 دلار است تا ذخایر نفتی استراتژیک خود را دوباره پر کند.

این خبر بعد از بیانیه ماه مارس دولت مبنی بر عرضه 180 میلیون بشکه نفت از ذخایر ضروری آمریکا برای کنترل قیمت نفت خام منتشر شده است. در نتیجه، سطح ذخایر نفت خام آمریکا به کف 40 ساله خود رسیده است.

تصمیم برای پر کردن ذخایر نفتی به خاطر دو دلیل است: اول اینکه احتمالاً آمریکا دیگر ذخایر کافی در هنگام بحران های ملی را ندارد و دوم اینکه قیمت نفت به خاطر کاهش تقاضا و افزایش ارزش دلار در حال کاهش است و این می تواند تولید کنندگان را دلسرد کند.

در این هفته همچنین شواهد بیشتری از افزایش فشار رکود روی شرکت های وال استریت منتشر شد. خبر بزرگ هفته گذشته در روز دوشنبه منتشر شد که طی آن بانک Goldman Sachs اعلام کرد که صدها کارمند خود را تعدیل نیرو خواهد کرد.

این خبر در کنار خبر کاهش 50 درصدی درآمدهای این بانک در همه بخش ها در سه ماهه دوم و همچنین کاهش 41 درصدی درآمد بخش سرمایه گذاری بانکی در ماه جولای منتشر شده است. این گزارش تقریباً با پیشبینی کاهش 50 درصدی درآمد سرمایه گذاری بانک در سه ماهه سوم JP Morgan نیز همخوانی دارد.

 

با وجود اعلام تعدیل نیرو شرکت های بزرگ در هفته گذشته، چیزی که شاخص درخواست حقوق بیکاری نشان میدهد، این است که بیکاری در این هفته کاهش یافته است. در هفته گذشته، تعداد درخواست های حقوق بیکاری با کاهشی محسوس به 213 هزار عدد رسید.

 

در این هفته دیدیم که نرخ بهره وام مسکن برای اولین بار از نوامبر 2008 از مرز 6 درصد گذشت. این خبر با گزارش شبکه CNBC منتشر شد که نشان میدهد تقاضای سال به سال برای وام مسکن در این هفته 29 درصد کاهش یافته است.

همانطور که در نسخه 54 تحلیل بلاک ویر گفته شد، کاهش تقاضا برای وام مسکن بانک ها را مجبور می کند تا نرخ بهره برای وام های جدید یا تامین مالی مجدد شده را بیشتر کند تا درآمد حاصل از بهره خود را جبران کند.

ترکیب افزایش نرخ بهره فدرال رزرو (FFR) و کاهش تقاضا برای دریافت وام چیزی است که باعث افزایش شدید نرخ بهره وام مسکن می شود. همانطور که در هفته گذشته گفته شد، این اتفاق در آینده باعث کاهش قیمت خانه می شود.

در بازار سهام، شاخص های برتر در این هفته کاهش چشمگیری داشتند و تا روز پنجشنبه، شاخص Nasdaq بدترین عملکرد هفتگی خود از ماه ژوئن را ثبت کرد.

در دو نسخه اخیر این تحلیل، صحبت کردیم که محتمل ترین سناریو برای این شاخص ها این است که یک جهش ناشی از بیش از فروش را ببینیم که احتمالا قبل از ریزش به سطوح پایین تر به یک مقاومت برخورد کند. این دقیقاً همان اتفاقی است که در این هفته و هفته گذشته دیدیم.

 

بعد از جهش حدود 7 درصدی در 4 نوبت معاملاتی، شاخص Nasdaq سرانجام در حوالی قیمت 12,270 دلار که با میانگین متحرک ساده 20 روزه هم یکسان بود، به مقاومت برخورد کرد.

ریزش 5.16 درصدی روز سه شنبه شاخص Nasdaq، بدترین عملکرد روزانه این شاخص در روند نزولی کنونی و از روز 11 ژوئن 20202 (با ریزش 5.27 درصدی) تاکنون را رقم زد.

حدس می زنیم که نمودار قیمت این شاخص در صدد رسیدن به کف ژوئن است ولی این احتمالاً این اتفاق اندکی زمان میبرد، البته اگر به کلی این اتفاق بیافتد. در روز پنجشنبه، این شاخص توانست سطح کف روز 6 سپتامبر را حفظ کند، ولی تا صبح روز جمعه این سطح حمایت با گپ شکسته شد.

با وجود ضعف در شاخص های اصلی بازار سهام، چند سهم خاص توانستند قدرت نسبی خوبی از خود نشان دهند. از جمله سهم هایی که در این آشفته بازار توانستند رشد قیمت داشته باشند: ENPH، ELF، TNK، PLRX، ENVX، WOLF، STEM، FOUR، UBER و CHPT.

در کنار ریزش شاخص های بازار سهام، ریزش بازار درآمد ثابت هم تشدید شده است. در زمان نگارش این مقاله، بازده اوراق بهادار 2 ساله خزانه داری حدود 3.92 درصد است که نسبت به هفته قبل رشدی 35 پوینتی را نشان میدهد. در کنار آن، اوراق 10 ساله هم در این هفته با رشدی 16 پوینتی به 3.47 درصد رسیده است.

این باعث می شود که اختلاف اوراق 2 و 10 ساله (که در هفته پیش تشریح شد) دوباره به حدود 0.44- بازگشته که تقریباً نزدیک به کف امسال در سطح 0.48- است. تاثیر عدد بدتر از انتظار شاخص CPI را می توان به وضوح در بازده اوراق بهادار خزانه داری مشاهده کرد، زیرا سرمایه گذاران نسبت به وضعیت اقتصادی کوتاه مدت به شدت نگران هستند.

علاوه بر این، در روز سه شنبه شاخص دلار آمریکا (DXY) هم با افزایش 1.55 درصدی، بزرگترین رشد روزانه خود را از روز 19 مارس 2020 (2 درصد) ثبت کرد. با توجه به افزایش بازده اوراق خزانه داری و جهش شاخص دلار که فشار روی بازار سهام را بیشتر می کنند، باید گفت که با خروج از زمستان فاصله زیادی داریم.

سهم های مرتبط با کریپتو

به طور کلی، این هفته برای سهم های مرتبط با کریپتو، خسته کننده اما منفی بود. اتفاقی که دلیل آن ریزش دوباره قیمت بیت کوین بود.

قوی ترین سهم های این گروه در این هفته حرکتی خنثی و بی روند داشتند ولی سهم های ضعیف تر هفته را با ریزش پشت سر گذاشتند. با توجه به این موضوع، سهم های مرتبط با بیت کوین به طور کلی از نمودار قیمت نقدی بیت کوین عملکرد بهتری از خود نشان میدهند.

 

Silvergate Capital (SI) سهمی است که در چند ماه اخیر عملکرد قابل توجهی را از خود نشان داده است. با اینکه در حال حاضر به نظر می رسد که ریزش قیمت آن به زیر 82 دلار اجتناب ناپذیر است، فاصله با کف و نبود فشار فروش زیاد نشان میدهد که این سهم از سایر هم گروهی های خود شرایط بهتری دارد.

 

در تصویر بالا هم مثل همیشه، جدولی از سهم های مرتبط با کریپتو و مقایسه آن ها با عملکرد نمودار نقدی بیت کوین و صندوق WGMI را آورده ایم.

تحلیل تکنیکال بیت کوین

اگر بخواهیم روراست باشیم، بیت کوین از دیدگاه ساختار قیمت به شدت ضعیف به نظر میرسد.

 

در بخش تحلیل تکنیکال نسخه قبلی تحلیل بلاک ویر، گفتیم که چقدر احتمال نمودار قیمت بیت کوین قدرت کوتاه مدت خود را به ضعف تبدیل کند. با اینکه این بازگشت نمودار در سطحی بالاتر از سطح مورد انتظار رخ داد، خوانندگان دائمی این تحلیل نباید از مشاهده بازگشت روند کوتاه مدت نمودار قیمت شوکه شده باشند.

ریزش 9.94 درصدی روز سه شنبه نمودار قیمت با حجم معاملاتی (در صرافی Coinbase) حدود 68 درصد بیشتر از میانگین 50 روزه اتفاق افتاد. این یعنی با اینکه بیت کوین برای تبدیل شدن به پوشش ریسک تورم تلاش می کند، ولی اعلام اعدادی بالاتر از حد انتظار برای CPI می تواند تاثیر زیادی روی بیت کوین بگذارد.

دلیل این اتفاق این است که بیت کوین و دارایی های کریپتویی دیگر، به طور کلی در دسته دارایی های پرریسک قرار می گیرد. با توجه به آینده نامشخص این دارایی ها در دسته بندی به عنوان اوراق بهادار، قوانین مالیاتی و حتی احتمال ممنوعیت استخراج کوین ها، تغییر ماهیت بیت کوین به عنوان یک دارایی پرریسک پروسه ای بسیار زمانبر است.

در نتیجه، رفتار قیمت بیت کوین ارتباط نزدیکی با شاخص های بازار سهام دارد. از این رو، گفته های قبلی درباره تاثیر منفی افزایش بازده اوراق قرضه و شاخص دلار روی بازار سهام برای بیت کوین هم صدق می کند.

البته بیت کوین می تواند در سطوح پایین تر به حمایت برسد. سطوح 18,700 تا 18,900 محدوده مهمی بعدی است که اگر شکسته شود، احتمالاً منجر به رسیدن نمودار قیمت به کف امسال در 17,600 دلار شود.

تحلیل آنچین بیت کوین

قیمت محقق شده هولدرهای کوتاه مدت (STH) و قیمت محقق شده LTH ها حالا فاصله کمتر از 1000 دلاری با هم دارند و به ترتیب در سطوح 23900 و 23100 دلاری قرار گرفته اند. در هفته های گذشته، به شدت این دو شاخص را زیر نظر گرفته بودیم، بنابراین منتظر هستیم تا این دو سطح یکدیگر را قطع کنند.

 

تقاطع قیمت محقق شده STH و قیمت محقق شده LTH تنها در کف روندهای نزولی قبلی رخ داده است. این تقاطع نیاز به ماه ها رفتار قیمت منفی و نزولی دارد تا هولدرهای کوتاه مدت جدید که در طول روند صعودی وارد بازار شده اند، به خرید و انباشت خود ادامه دهند تا در نهایت مبنای هزینه خود را کاهش دهند.

لازم به ذکر است که قیمت محقق شده LTH ها در طول زمان و بنابر دو دلیلی همواره روند ثابت صعودی دارد. دلیل اول این است که هولدرهای بلند مدت در همه قیمت ها انباشت می کنند. این گروه از هولدرها نقش حیاتی بیت کوین در آینده اقتصاد را درک کرده اند و هیچ قیمتی برای آن ها گران نیست. اگرچه، انباشت صورت گرفته در قیمت های کنونی تاثیر چندانی روی مبنای هزینه کلی آن ها ندارد زیرا بخش بزرگی از این هولدرها، بیت کوین های خود در سطوح قیمت بسیار پایین تری خریده اند.

دلیل موثری که باعث می شود قیمت محقق شده LTH ها افزایش یابد، تبدیل شدن موجودی STH به LTH است. آستانه تبدیل شدن یک موجودی به LTH، جا به جا نشدن آن به مدت 155 روز است. در جدول زیر هم می توان دید که چند ماه بعد از یک موجود صعودی در مبنی هزینه STH ها، مبنای هزینه هولدرهای بلند مدت هم افزایش می یابد.

از طرف دیگر، مجموع LTH ها مبنای هزینه کمتری دارند زیرا بسیاری از آن ها کوین های خود را بیشتر از یک چرخه 4 ساله هولد می کنند. این هولدرها صرفنظر از سطح قیمت بیت کوین، فقط آن را انباشت می کنند. از این رو مبنای هزینه آن ها در طول زمان هم رشد می کند. علاوه بر این، جهش بزرگ قیمت محقق شده LTH ها، به خاطر گذشت 155 روز از جهش بزرگ قیمت محقق شده STH ها رخ میدهد. در واقع این وضعیت یعنی موجودی STH ها با گذشت زمان به LTH تبدیل می شوند و نسل جدیدی از هودلرهای بیت کوین را ایجاد می کنند.

 

با نگاهی به شاخص تغییر وضعیت هر دو گروه هولدرها، می توان بلوغ موجودی STH و تبدیل آن ها به LTH را به وضوح دید. در طول روندهای صعودی، شاخص تغییر وضعیت STH ها (بنفش) به شدت افزایش می یابد، در حالی که این شاخص برای LTH ها (سبز) با همان شدت کاهش می یابد. حدود 155 روز بعد از این تغییر وضعیت، معکوس شدن آن را می بینیم.

مشاهده می کنید که شاخص تغییر وضعیت STH ها منفی می شود، در حالیکه برای LTH ها به شکلی کاملاً یکسان مثبت می شود. این مدرکی آنچین از این واقعیت است که گروه های جدیدی از بیت کوینرها به هودلرهای بلند مدت تبدیل می شوند.

این پدیده اهمیت بسیار بالایی دارد زیرا نشان میدهد که هر چرخه بیت کوین، نسل جدیدی از LTH را تولید می کند. روندهای صعودی باعث می شوند که بیت کوین در مرکز توجهات قرار بگیرد. درصد نامعلومی از مردم شروع به بررسی تاثیرات تکنیکال، اقتصادی، اجتماعی و سیاسی بیت کوین می کنند. اصطلاح رایج برای پدیده «کلاس» است، مثل کلاس 2013، کلاس 2017، کلاس 2021 و غیره. کلاس های جدید بیت کوینرها یعنی افزایش تعداد کسانی که برای تصاحب بخشی از 21 میلیون واحد بیت کوین با هم رقابت می کنند.

 

یک پدیده جالب توجه در پذیرش بیت کوین بین کلاس های مختلف را می توان با بررسی تعداد کل اشخاص آنچین مشاهده کرد. «اشخاص» به گروهی از آدرس هایی که گفته می شود که تیم تحلیلگر گلسنود مدعی است که متعلق به یک فرد یا موسسه است. رشد خالص مجموع اشخاص شبکه، می تواند تخمین خوبی از تعداد کل کاربران بیت کوین را نشان دهد.

در تصویر زیر، رشد خالص مجموع اشخاص شبکه (نارنجی) را در کنار تغییر 90 روزه (سبز) و 365 روزه (آبی) آن آورده ایم. همانطور که انتظار می رفت، بزرگترین افزایش در شمار کاربران در طول روندهای صعودی شدید رخ میدهد.

در روند صعودی سال 2017، بزرگترین افزایش در کاربران جدید را شاهد بودیم. نکته مهم این است که با اینکه رشد پذیرش اولیه سال 2021 به شدت و قدرت سال 2017 نیست ولی این رشد پذیرش در طول روند نزولی هم ادامه یافته است.

ورود آنی و شدید کاربران در سال 2017 به شبکه بیت کوین که با سقوط شدید بعدی همراه بود، تجانس زیادی با رفتار قیمت آن چرخه دارد. چرخه سال 2021 از نقطه نظر قیمتی نتوانست سطح انتظار را برآورده کند و البته صعود و نزول سریعی هم در آن دیده نشد. همین نبود صعود و نزول سریع باعث شده است که موج کوتاه مدت (خط سبز) نوسانات شدیدی مثل سال 2017 نداشته باشد.

با این حال افزایش نرخ رشد از زمان پایان هیاهوی روند صعودی کمرنگ نشده است. تغییر 365 روزه در تعداد کاربران (خط آبی) برخلاف سال 2017 که با روند نزولی به شدت کاهش یافت، هنوز در سطوح فوق العاده بالایی قرار گرفته است. نرخ رشد بالای تعداد کاربران با وجود شروع روند نزولی، برای آینده بلند مدت بیت کوین به شدت مفید و امیدوار کننده است.

 

لازم به ذکر است که این اشخاص جدید در طول این روند نزولی بیکار نبوده اند و به شدت در حال انباشت و نگهداری از کوین های خود هستند.

در تصویر زیر می توانید موجودی در اختیار اشخاص دارای 0.1 تا 1 واحد بیت کوین را مشاهده کنید. شدت افزایش موجودی این هولدرهای کوچک خارق العاده است و نکته مهمتر این است که این افزایش عجیب در حالی رخ میدهد که نمودار قیمت بیت کوین با قله تاریخی خود فاصله 70 درصدی دارد.

بسیاری از مردم پذیرش بیت کوین توسط موسسات سرمایه گذاری را بزرگترین عامل موفقیت آن می دانند. با این حال، برخی دیگر هم معتقدند که پذیرش نهادی تنها زمانی رخ میدهد که بیت کوین بتواند در سطح خرد هم پذیرش موفقی داشته باشد.

بیت کوین یک پروتکل متن باز است که کاربران (اوپراتورهای نود) کنترل آن را به دست گرفته اند؛ چیزی که کاملاً متضاد موسسات متمرکز است. شرکت ها در پذیرش تکنولوژی های نوظهور بسیار کند عمل می کنند، پذیرش آن ها تنها زمانی رخ میدهد که نتوانند فشار سرمایه گذاران خرد را نادیده بگیرند. علاوه بر این، موسسات بزرگ مالی از اثر کانتلیون ارز دیجیتال نفع می برند و از این رو برای پذیرش بیت کوین مشتاق نخواهند بود. بلکه پذیرش بیت کوین توسط شرکت های بزرگ مالی نشان دهنده تسلیم آن ها در برابر سیستم اقتصادی جدید است.

 

بیت کوین در چندین شاخصی که در هفته های قبل هم بررسی کرده ایم، این هفته را هم در «محدوده ارزش» سپری کرد. این شاخص های ارزش گذاری دیدگاهی دقیق از موقعیت کنونی در چرخه بیت کوین را نشان میدهند. در حال حاضر همه این شاخص ها به ما می گویند که نمودار قیمت در نزدیکی کف قرار گرفته است.

در ابتدا نمره استاندارد MVRV را بررسی می کنیم. این شاخص قیمت بیت کوین را نسبت به فاصله از قیمت محقق شده نشان میدهد (برای همه اشخاص، نه فقط گروه خاصی از هولدرها). این شاخص فریاد می زند که «همین حالا بخرید!».

 

شاخص بعدی ضریب پوئل است. این شاخص که توسط دیوید پوئل (David Puell) خلق شده، میانگین روزانه ارزش دلاری صدور بیت کوین را با میانگین متحرک 365 روزه ارزش دلاری صدور بیت کوین مقایسه می کند.

ارزش دلاری صدور بیت کوین یعنی تعداد کوین های جدیدی که توسط ماینرها استخراج می شوند، ضربدر قیمت دلاری هر واحد بیت کوین در زمان استخراج آن کوین. وقتی ضریب پول صعودی باشد، یعنی ارزش صدور روزانه نسبت به سال گذشته بیشتر است. وقتی هم این شاخص در کف باشد، یعنی بیت کوین به نسبت سال گذشته به شدت ارزان است.

ضریب پوئل فقط زمانی تا این حد پایین می آید که به کف روند نزولی نزدیک شده باشیم یا یک رویداد تسلیم عظیم و گسترده را تجربه کرده باشیم، درست مثل سقوط قیمت سریع در بحران کرونایی مارس 2020.

 

ضریب مایر هم نسبت قیمت نقدی و میانگین متحرک 200 روزه را نشان میدهد. میانگین متحرک 200 روزه یکی از مهمترین اندیکاتورهای نسبی در روندهای نزولی و صعودی است. وقتی نمودار نقدی بیت کوین به زیر میانگین متحرک 200 روزه کشیده می شود، یعنی به شدت بیش فروش شده است.

شاخص ضریب مایر از می (اردیبهشت) امسال در «محدوده ارزش» خود بوده است. البته با توجه به عدم قطعیت در وضعیت اقتصاد کلان، آینده کوتاه مدت بیت کوین هم نامشخص و مبهم می شود ولی این شاخص به سرمایه گذاران بلند مدت التماس می کند که هم اکنون بهترین زمان برا کم کردن میانگین دلاری است.

 

همانطور که در بخش قبلی گفته شد (و هر کسی که در سال گذشته بیت کوین را زیر نظر داشته هم می داند)، بازار بیت کوین همبستگی قدرتمندی با بازار سهام دارد. بازار مالی جهان، بیت کوین را در دسته دارایی های پرریسک قرار داده است. نمودار زیر هم همبستگی بیت کوین با شاخص S&P 500 را نشان میدهد.

ما در خانه ترید می دانیم که بیت کوین یک کلاس دارایی کاملاً منحصر به فرد است و اینکه حالا رفتاری مشابه با دارایی های پرریسک از خود نشان میدهد، به ما می گوید که هنوز در روزهای ابتدایی این دارایی هستیم. بیت کوین یک کالای دیجیتال است که به کلی غیر متمرکز، بدون نیاز به مجوز و کاملاً کمیاب است. بیت کوین کاری را با پول خواهد کرد که اینترنت با اطلاعات کرد!

با این وجود، این دارایی در حال حاضر رفتاری مشابه با دارایی های پرریسک را از خود نشان میدهد، بنابراین قبل از هرگونه معاملات کوتاه مدت این نکته را در ذهن خود در نظر بگیرید. عدم قطعیت در اقتصاد کلان باعث شده که چشم انداز کوتاه مدت بیت کوین هم نامطمئن باشد. ولی اگر هیچ علاقه ای به عملکرد کوتاه مدت بیت کوین ندارید و سرمایه خود را برای طولانی مدت وارد این دارایی می کنید، حالا یک زمان عالی برای خرید بیت کوین است.

 

مرحله ادغام اتریوم که عده زیادی منتظرش بودند، در این هفته انجام شد. برخی مدعی بودند که سناریو کنونی بازار اتریوم همان «خرید با شایعه، فروش با خبر» بود. زمان مشخص می کند که این سناریو محقق می شود یا مرحله Merge یه محرک خوب برای رفتار قیمت اتریوم است. بعد از گذشت حدود 24 ساعت از این اتفاق که اتریوم در برابر دلار و بیت کوین ریزش داشته است.

با نزدیک شدن مرحله ادغام، جفت ارز ETH/BTC تا مرز 0.8 هم بالا رفت، سطح مقاومتی مهمی که نمودار از عبور از آن بازماند. در ماه های آینده خواهیم دید که Merge به عبور این نمودار از این سطح مقاومت کمک خواهد کرد یا اتریوم هم مثل سایر آلت کوین ها در روندهای نزولی در برابری بیت کوین ریزش خواهد کرد. حتی اگر اتر بتواند از این سطح مقاومت هم بگذرد، هنوز راه زیادی به رسیدن به قله تاریخی خود دارد.

 

استخراج بیت کوین

با وجود رفتار قیمت نزولی و ناامید کننده و فاصله زیادی نمودار قیمت با قله تاریخی خود، سختی شبکه بیت کوین یک قله تاریخی جدید را ثبت کرده است.

 

این افزایش را می توان به سه عامل مهم نسبت داد.

1. دستگاه های ماینری که در تابستان امسال تسلیم شده اند، حالا به فروش رسیده، منتقل شده و توسط شرکت هایی با انرژی ارزان تر به شبکه متصل شده اند. اغلب نرخ هشی که از شبکه خارج شده بود، حالا دوباره به شبکه بازگشته است.
2. نسل جدید دستگاه ها حالا به سراسر جهان ارسال شده اند. این شامل دستگاه های S19XP شرکت Bitmain و M50 شرکت MircroBT می شود. این ها کم مصرف ترین دستگاه های بازار هستند که البته نرخ هش بالایی هم دارند (به ترتیب 140 تراهش و 114 تراهش).
3. به خاطر کاهش گرما و فشار روی نیروگاه های انرژی، قطعی برق ماینرها نیز کمتر شده است (مثلاً مجموعه Whinstone شرکت Riot در ایالت تگزاس).

گلسنود منابع و داده های بسیار کارآمدی دارد ولی اگر داده هایی که شاخص های آن ارائه می کند را به اشتباه تفسیر کنید، ممکن است برداشت های گمراه کننده ای هم داشته باشید. همانطور که در طول تابستان 2022 به آن اشاره کردیم، ماینرها بیت کوین از می تا آگوست تسلیم شده اند. نرخ هش و سختی شبکه سقوط کرد و ماینرهای عمومی هم بیش از استخراج، ذخایر بیت کوین خود را فروختند و جو کلی بازار اهرم زدایی بود. اما نمودار ولت ماینرهای زیر کاملاً عکس این موضوع را نشان میدهد. این نمودار به ما می گوید که موجودی نزد ماینرها از می تا آگوست بیشتر هم شده است.

 

اول اینکه، درک ترکیب این شاخص اهمیت بالایی دارد. بخش بزرگی از این کوین ها در اختیار اولین ماینرها و ساتوشی هستند. از این رو، این شاخص درستی برای نمایش موجودی فعال ماینرها نیست.

دوم اینکه پایش موجودی دقیق ماینرها غیر ممکن است. نرخ هش به استخرها می رسد و استخرها هم بیت کوین ها را به صورت دوره ای و زمانی که مقدار کوین استخراج شده به حد برداشت خاص رسید، توزیع می کند. سپس ماینرها بخش زیادی از پاداش های خود را در ولت های خود ذخیره می کنند (نه ولت استخر). این شاخص عمدتاً شامل ماینرهای اولیه و ولت استخرها است.

 

افزایش اخیر این شاخص را می توان به فعالیت دیگر ماینرها و استخر ماینینگ Poolin مرتبط دانست. نکته عجیب این است که Poolin به بحران نقدینگی دچار شده است، بنابراین نمی توان فهمید که دقیقاً چه اتفاقی برای ولت آن ها افتاده است.

 

در نتیجه، به شخصه نمی توانم اطلاعات زیادی از این شاخص دریافت کنم. به جز اینکه برخلاف ادعای برخی از تحلیلگران، تمام شدن دوره تسلیم ماینرها را تایید نمی کند.

منبع : Blockware Intelligence