گلسنود: هفته نامه تحلیل آنچین – هفته 34 سال 2023

در ادامه مقالات تحلیل قیمت ارز دیجیتال در این هفته همراه شما هستیم:

• بازار بیت کوین در هفته گذشته یک ریزش قدرتمند را تجربه کرد و قیمت را به زیر 25 هزار دلار فرستاد و در ضمن دوره نوسانات کم را هم به پایان رساند.
• بازار در این هفته چندین و چند سطح حمایت پر اهمیت را باقدرت پشت سر گذاشت و گاوها را به طور کامل تسلیم کرد.
• به نظر می‌رسد که مهمترین عامل این اتفاق اهرم زدایی بازار مشتقات است، زیرا تنها در ظرف چند ساعت بیش از 2.5 میلیارد دلار حجم معاملات باز حذف شد.
• بازارهای آپشن هم به سرعت پریمیوم‌های نوسان را از کف‌های تاریخی تغییر دادند، اگرچه حجم معاملات باز هنوز به طرز اعجاب انگیزی ثبات دارد.
• بازار نقدی هم هنوز نسبتاً «سر سنگین» بوده و بیش از 88.3 درصد از موجودی هولدرهای کوتاه مدت هم اکنون در ضرر محقق نشده قرار گرفته‌اند.
• در پایان هم یک اندیکاتور نظری را معرفی کرده‌ایم که به تشخیص نقاط عطف سودآوری و روند بازار کمک می‌کند.

تحلیل بیت کوین گلسنود: هفته 34 سال 2023

بازار ارز دیجیتال در هفته گذشته یک ریزش پر نوسان و شدید را تجربه کرد که در واقع پایانی غم انگیز برای دوره کم نوسان و ملال آوری بود که از ماه جولای آغاز شده بود. همانطور که در هفته 32 و هفته 33 تحلیل گلسنود هم تشریح کردیم، رفتار قیمت بیت کوین به قدری کم نوسان بود که نظیر آن را کمتر دیده بودیم. از طرفی بازار آپشن هم احتمال نوسانات ریزشی را بسیار کمتر از صعود می‌دانست.

بعد از چندین هفته نوسانات قیمت در بالای سطح 29300 دلار، بیت کوین به طرز تأسف باری ریزش کرد و چندین سطح حمایت بلند مدت و مهم از جمله میانگین متحرک 111 روزه، 200 روزه و 200 هفته‌ای را با قدرت بسیار بالایی شکست. با توجه به اینکه بازار در سطح قیمت 26100 دلار هفته خود را به پایان رساند، این ریزش یعنی سطوح حمایت مهمی از دست رفته و گاوهای بازار تحت فشار زیادی قرار گرفته‌اند.

 

این ریزش باعث شد که نمودار قیمت به زیر مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدتی کشیده شود که طبق داده‌های گذشته در روندهای صعودی به عنوان یک حمایت قدرتمند عمل می‌کرد. با توجه به اینکه قیمت محقق شده و مبنای هزینه هولدرهای بلند مدت هنوز با نمودار نقدی فاصله دارند (20300 دلار)، بازار از نقطه نظر روانی در یک وضعیت متزلزل قرار گرفته است.

همانطور که در هفته 33 تحلیل گلسنود هم گفته بودیم، موجودی در اختیار هولدرهای کوتاه مدت به نوعی «سر سنگین» است، زیرا بخش اعظم این گروه هولدرها مبنای هزینه بالاتر از 29000 دلار دارند. در ادامه بیشتر به این موضوع خواهیم پرداخت.

 

عملکرد هفتگی نمودار در این هفته با ریزشی 11.3 درصدی همراه بود که سقوطی قابل توجه است ولی به شدت و قدرت ریزش‌های سال‌های اخیر نمی‌رسد. این عملکرد اندکی با انحراف معیار بلند مدتی که در 12.6 – قرار گرفته، فاصله دارد. سطحی که در طول رویدادهای تسلیم بزرگی همچون فروپاشی FTX، شرکت 3AC و اکوسیستم لونا شکسته شده است.

 

اگرچه در مبنای روزانه، ریزش 7.2 درصدی روز 17 آگوست، بزرگترین ریزش روزانه در سال جدید بود. این ریزش، کاملاً فراتر از انحراف معیار نزولی بود که همین امر باعث تسلیم کامل گاوها شد.

 

نوسان بازار آپشن

نوسان  ضمنی بازار آپشن در ابتدای هفته به کف تاریخی خود رسیده بود و 50 درصد زیر خط پایه بلند مدتی که در طول سال 22-2021 دیده بودیم، معامله می‌شد. بدیهی است که با ریزش شدید این هفته، نوسان به سرعت قیمت گذاری مجدد شد. نوسان ضمنی قراردادهای کوتاه مدت با سررسید پایان سپتامبر هم بیشتر از دو برابر شد.

 

طبیعتاً آپشن‌های پوت سریعترین قیمت گذاری مجدد را تجربه کردند، به شکلی که شاخص 25-Delta Skew به طور کامل معکوس شد و از روی کف تاریخی 10 – درصد به 10 + درصد جهش کرد. به طور کلی، تریدرهای آپشن به طرز بیرحمانه‌ای از خواب بیدار شدند و مجبور شدند که انتظار خود از نوسانات آینده را دوباره بازبینی و تعویض کنند.

 

نکته جالب توجه اینجاست که حجم معاملات باز آپشن‌های پوت و کال به طرز حیرت انگیزی ثبات گرفته و با رفتار قیمت انفجاری روزهای اخیر، تغییر بسیار اندکی کرده است. این پدیده به ما می‌گوید که با وجود اشتباه در انتظار در نوسان، این اتفاق باعث اهرم زدایی بازار آپشن نشده است.

نکته قابل توجهی که در هفته 32 تحلیل گلسنود هم به آن پرداختیم، این بود که اندازه حجم معاملات باز بازار آپشن حالا کاملاً قابل مقایسه با بازار آتی است و این یعنی تحلیلگران باید هر دو بازار را به دقت زیر نظر بگیرند.

 

البته حجم معاملات بازار آپشن رشد شدیدی را تجربه کرد، به شکلی که معاملات کال با رشدی 200 درصدی به 620 میلیون دلار/روز و معاملات پوت هم به 326 میلیون دلار/روز رسید. حال باید منتظر بود و دید که این دوره پر نوسان ادامه دار خواهد بود یا تداوم کمبود نقدینگی بازار منجر به بازگشت دوره رکود و رخوت به بازار می‌شود.

 

اهرم زدایی بازار آتی

برخلاف بازارهای آپشن، تریدرهای بازار آتی یک رویداد اهرم زدایی عظیم را تجربه کردند که حتی مشابهت‌هایی با روزهای فروپاشی FTX دارد. با اینکه اندازه آن کوچکتر است، ولی در جریان ریزش اخیر بیش از 2.5 میلیارد دلار قرارداد آتی دائمی تنها در یک روز بسته شد. این نشان‌دهنده یک کاهش 24.5 درصدی در حجم معاملات باز است که منجر به بسته شدن کامل همه اهرم جمع آوری شده در ماه‌های جولای و آگوست شد.

 

در ظرف چند ساعت، مجموعاً 230 میلیون دلار پوزیشن لانگ لیکوئید یا به اجبار بسته شد که از زمان فروپاشی لونا در می 2022، بزرگترین مقدار لیکوئیداسیون محسوب می‌شود. اندازه این لیکوئیداسیون حتی از شورت اسکوئیزی که منجر به جهش ژانویه 2023 شد هم بزرگتر بود، از این رو ممکن است این ریزش را علامتی از تغییر روند بدانیم.

 

بازارهای آتی به خاطر افزایش فروش اجباری معاملات، دچار ناهماهنگی منفی قیمت شدند و این یعنی قیمت بازار آتی کاملاً به زیر قیمت نقدی بازار کشیده شود. فاندینگ ریت بازار هم منفی شد تا تریدرها ترغیب به باز کردن پوزیشن لانگ کنند و این تفاوت قیمت بین دو بازار را آربیتراژ کنند.

لازم به ذکر است که این بزرگترین فاندینگ ریت منفی ثبت شده از ریزش مارس تا 19800 دلار است، اگرچه اندازه ناهماهنگی قیمتی هفته گذشته از نظر اندازه کوچکتر بود. به طور کلی، این یعنی افزایش اهرم و اهرم زدایی‌های بازار آتی اصلی‌ترین عامل ریزش قیمت شدید اخیر بود.

 

بازار سر سنگین نقدی!

مفهومی که در هفته 33 تحلیل گلسنود به آن رسیدگی کردیم، عبارت «سر سنگینی بازار» بود که در واقع به زمانی گفته میشد که حجم قابل توجهی از موجودی نقدی مبنای هزینه نزدیک یا بالای قیمت نقدی بیت کوین داشته باشند. وقتی قیمت بیت کوین حرکتی ناگهانی می‌کند، می‌توانیم با استفاده از شاخص درصد موجودی در سود، اندازه موجودی وارد شده به حالت ضرر را ببینیم.

در اینجا می‌بینیم که 12.8 درصد (2.48 میلیون واحد) از کل موجودی در این هفته وارد ضرر محقق نشده شد و در این شاخص یک کف جدید خلق کرد. این پدیده به ما می‌گوید که همین سر سنگینی بازار نقدی هم یکی از عوامل این سقوط قیمت بود.

 

اگر نگاهی به واکنش هولدرهای بلند مدت باندازیم، می‌بینیم که تقریباً هیچ واکنشی از این گروه ثبت نشده است. حجم کوین ارسالی گروه LTH در طول این ریزش افزایش چشمگیری نداشت و اتفاقاً موجودی کل این گروه در این هفته یک قله جدید هم ثبت کرد.

از این رو می‌توان با اطمینان گفت که در این هفته تنها باید رفتار هولدرهای کوتاه مدت را بررسی کنیم.

 

حالا که موجودی LTH به قله تاریخی خود رسیده، موجودی STH هم به کف چندین ساله خود رسیده است. اگرچه نمودار زیر موجودی STH که در ضرر محقق نشده قرار گرفته را هم نشان می‌دهد.

در این تصویر مشاهده می‌کنید که موجودی متضرر STH ها چگونه با سرعت «بازارهای سر سنگین» مثل می 2021، دسامبر 2021 و دوباره این هفته را دنبال کرده است. از میان 2.56 میلیون واحد کوینی که در اختیار STH هاست، تنها 300 هزار واحد (11.7 درصد) هنوز در سود است.

 

نمودار بعدی هم سوگیری (سهم) سود و ضرر حجم ورودی به صرافی‌ها از طرف STH ها را نشان می‌دهد. در اینجا می‌توان دید که با تداوم رالی 2023، سهم سود کاهشی مداوم داشته و STH ها با مبنای هزینه بالاتری مشغول خرید بودند.

در این هفته شاهد بزرگترین کاهش سهم ضرر از زمان ریزش مارس تا قیمت 19800 دلار، بودیم. این یعنی گروه STH ها هم به شدت متضرر هستند و هم حساسیت بیشتری نسبت به قیمت دارند.

 

شاخص این هفته: مومنتوم ضرر محقق شده

مقاله تحلیل این هفته را با معرفی یکی از ابزارهای پیشرفته و دقیقی که به تازگی توسط تیم تحلیل گلسنود توسعه یافته، به اتمام می‌رسانیم. هدف این توسعه این ابزار، تعیین نقاط چرخش مهم بازار مثل «کف و قله بازارهای سنگین» است. این ابزار به شکل زیر طراحی شده است:

• در طول روندها صعود کلان، سرمایه‌گذاران به طور کلی سودآور می‌شوند و ضررها هم کمیاب‌تر می‌شود (عکس این موضوع برای روند نزولی صدق می‌کند).
• این باعث می‌شود که نسبت بین سود/ضرر محقق شده در طول روند صعودی، برای دوره طولانی‌تری بالای 1.0 بماند. به شکل عکس، نسبت سود/ضرر در روند نزولی هم همواره زیر 1.0 قرار دارد.
• اگر نسبت سود/ضرر را با میانگین متحرک 1 ساله آن مقایسه کنیم، می‌توانیم یک اندیکاتور مومنتوم سود/ضرر (سبز) خلق کنیم که وقتی سهم سود به سرعت رشد می‌کند، جهش می‌کند. این اتفاق معمولاً بعد از یک دوره تسلط ضرر (مثل نزدیکی نقاط چرخش کف) رخ می‌دهد. یک مومنتوم سود/ضرر مشابه (قرمز) هم برای تعیین نقاط چرخش سر سنگین قابل توسعه خواهد شد.
• یک اوسیلاتور سهم (در کف نمودار) هم برای ارائه دیدگاه دیگری برای تعیین نقاط چرخش قابل استفاده است.

نسخه شاخصی که در تصویر مشاهده می‌کنید، برای هولدرهای کوتاه مدتی است که بیشترین واکنش را به نوسان بازار دارند. در اینجا می‌بینیم که بعد از چندین ماه کاهش سهم سود، مومنتوم و سهم ضرر رشد معناداری کرده است. البته سیگنال‌های کاذبی مثل مارس 2023 هم صادر می‌شود.

البته مثل می و دسامبر 2021، کاهش‌های مداوم منجر به روندهای نزولی شدیدی هم شده است و همین امر باعث شده تا ریزش این هفته اهمیت بالایی داشته باشد.

 

جمع بندی نهایی

بازار بیت کوین در این هفته به طرز ترسناکی از خواب هفته‌های قبل بیدار شد و با ریزش 7.2 درصدی روز 17 آگوست خود، بزرگترین ریزش روزانه در سال جدید را ثبت کرد. بسیاری از اندیکاتورها اهرم زدایی بازار آتی را عامل اصلی این سقوط می‌دانند و تریدرهای بازار آپشن هم مجبور به بازبینی تصمیمات خود و قیمت گذاری مجدد نوسانات آینده شدند.

هولدرهای بلند مدت عمدتاً نسبت به این ریزش واکنشی نشان ندادند، رفتاری که در روندهای نزولی در این گروه رایج و معمول است. از این رو در این هفته توجه ما روی رفتار هولدرهای کوتاه مدت بود، زیرا 88.3 درصد از کل موجودی آن‌ها (2.26 میلیون واحد کوین) در  ضرر محقق نشده قرار گرفته است. این اتفاق با رشد تحقق ضرر STH ها در صرافی‌ها همراه شده که با توجه به شکست سطوح حمایتی میانگین متحرک، گاوها را شدیدا به عقب رانده است.

منبع : Glassnode