بعد از یک خرداد پر از حادثه و چالش برانگیز، حالا نمودار قیمت شروع به تثبیت در حوالی سطح قله تاریخی چرخه قبلی در 20,000 دلار کرده است تا سرمایه گذاران کمی برای تفکر و برنامه ریزی های آینده خود وقت داشته باشند. البته این هفته نمودار قیمت حرکتی صعودی داشت و از کف 18,067 دلار تا سطح 21,783 دلار بالا رفت.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 26 سال 2022
بازار دارایی های دیجیتال اخیرا یک رویداد اهرم زدایی گسترده را تجربه کرد که باعث شد شاخص های ارزش گذاری و تحلیل آنچین مختلف از نظر تاریخی و آماری به کف خود برسند. ما هم اخیرا دو گزارش تحقیقاتی ارائه کرده ایم که با جزئیات کامل این رویداد اهرم زدایی در بازار بیت کوین و اتریوم را بررسی می کند. این گزارش ها که یکی از آن ها توسط وبسایت خانه ترید ترجمه و ارائه شده، در این نسخه از تحلیل گلسنود کاربردی خواهند بود:
- اهرم زدایی عظیم دیفای که حذف بیش از 60 درصد اهرم ایجاد شده در حوزه دیفای اتریوم را پوشش می دهد.
- بررسی رابطه بازار خرسی و نسبت های تاریخی که به انحراف آماری بیت کوین و اتریوم از چندین میانه بلند مدت را ارزیابی می کند.
در این نسخه از تحلیل گلسنود، احتمال ایجاد کف روند نزولی بیت کوین را در این محدوده قیمت مورد ارزیابی قرار خواهیم داد. از این رو شاخص های آنچین، تکنیکال و چرخه ای را بررسی خواهیم کرد. همچنین مشخص خواهیم کرد که در شرایط کنونی، اعتقاد سرمایه گذاران مختلف، مخصوصا هولدرهای بلند مدت از بین رفته است یا خیر. با وبسایت خانه ترید همراه باشید.
نکته: این نسخه از تحلیل گلسنود بیشتر روی شاخص گلسنود پیشرفته (Glassnode Advanced) تمرکز کرده است.
بررسی اعماق
در طول ده سال گذشته، برای پیدا کردن کف روند نزولی بیت کوین مدل های مختلفی از حوزه تکنیکال گرفته تا فاندامنتال و آنچین، بکار گرفته شده است. در ادامه برای مقایسه شرایط کنونی با شرایط قبلی قبلی از کف های سال 2015، 2018 و 2020 استفاده کرده و به دنبال وجه تشابهات آن ها خواهیم بود.
در جدول زیر پنج مدل مختلف به نمایش در آمده که از بیشترین تا کمترین لیست شده است:
- ضریب 0.6 مایر (23,380 دلار) که حالا با فاصله 40 درصدی با میانگین متحرک 200 روزه معامله می شود، در حالی که 3.4 درصد از کل روزهای معاملاتی بیت کوین در یا زیر این سطح بوده است.
- قیمت محقق شده (22,500 دلار) که در واقع مبنای هزینه کل کوین های موجودی شبکه است، معمولاً در هنگام ایجاد کف قیمت به عنوان مقاومت عمل می کند. لازم به ذکر است که 14 درصد از کل روزهای معاملاتی بیت کوین زیر این سطح بوده است.
- میانگین متحرک 200 روزه (22,390 دلار) که در رویدادهای تسلیم روندهای نزولی به عنوان یک سطح حمایت قدرتمند عمل کرده و فقط 1 درصد از روزهای معاملاتی در زیر آن بوده است.
- قیمت توازن (17,980 دلار) که تعداد نابودی روز کوین ها را محاسبه می کند و نشان دهنده قیمتی است که با ارزش پرداختی برای هر کوین، منهای ارزش محقق شده آن برابری می کند. فقط 3 درصد از کل روزهای معاملاتی بیت کوین زیر این مدل قرار گرفته است.
- قیمت دلتا (15,750 دلار) که تفاوت بین قیمت محقق شده و قیمت میانگین کل است. تاکنون هیچگاه نمودار قیمت نقدی به زیر این مدل کشیده نشده و همواره به عنوان یک سطح حمایت مهم در روندهای نزولی عمل کرده است.
در وضعیت کنونی بازار، قیمت نقدی (21,300 دلار) به زیر قیمت محقق شده، باند ضریب 0.6 مایر و میانگین متحرک 200 روزه کشیده شده است و با ریزش 28 خرداد تا سطح 17600 دلار هم به زیر قیمت توازن رسیده بود.
نکته جالب توجه این است که فقط 13 روز از کل 4360 روز معاملاتی بیت کوین (0.2 درصد) چنین وضعیتی داشته است که آن هم فقط در دو مرحله، ژانویه 2015 (دی 93) و مارس 2020 (اسفند 98) اتفاق افتاده است. این نقاط با خطوط سبز رنگ در نمودار زیر مشخص شده است.
نمره گرایش به انباشت هم در طول ماه خرداد به ارقام بالای 0.9 رسیده بود. علت ایجاد چنین نمره بالایی، فعالیت نهنگ ها (ولت هایی با بیش از 10,000 بیت کوین) و میگوها (ولت هایی با کمتر از 1 بیت کوین) برای افزایش دارایی خود است.
در طول پنج سال گذشته، تنها شش دوره چنین وضعیتی برای گرایش به انباشت رخ داده که در دو دسته بندی مختلف جای می گیرد:
- جهش های روند صعودی مثل اواسط سال 2019 و سه ماهه اول سال 2021 که ورود تقاضای جدید باعث افزایش قیمت شد، با اینکه سرمایه گذاران اولیه عامل اصلی فشار فروش بودند.
- دوره پس از قله تاریخی سال قبل که می توان آن را به عنوان دوره ورود خریداران ریزش که البته بسیار زود عمل کرده اند، توصیف کرد.
- کف های روند نزولی مثل آبان 97 و اسفند 98. در این دوره ها، فشار خرید در نهایت فشار عرضه را خسته می کند و یک کف کلان برای نمودار ایجاد می شود.
کف های چرخه ای
هم به کف تاریخی خود رسیده است. وقتی رفتار هودل و میزان افزایش روز کوین در موجودی به اوج خود می رسد، این شاخص به سرعت به پایین سقوط می کند. این شاخص حاکی از آن است که با وجود ریزش های تند سال 2022، سرمایه گذاران بیت کوین به طور مجموع کوین های خود را نگاه داشتند و در فراز و نشیب قیمت، دارایی خود را حفظ کردند.
چنین سطوح عمیقی از این شاخص فقط در اواخر روند نزولی سال 2015 و سقوط اسفند 98 دیده شده است.
همچنین شاخص جریان نهفتگی هم به کف تاریخی خود رسیده است (داده های قبل از 2011 محاسبه نشده است). در حالیکه شاخص ریسک ذخیره، انباشت روز کوین (رفتار هودل کردن) را نشان می دهد، شاخص جریان نهفتگی مارکت کپ را در برابر نابودی روز کوین ها محاسبه می کند (عرضه هودلرها).
چیزی که این شاخص نشان می دهد، این است که مارکت کپ بیت کوین در مقایسه با ارزش روز کوین های نابود شده بسیار پایین است. به عبارت دیگر، بنابر ارزشی که هودلرها در حال نقد کردن بیت کوین هستند، این دارایی هم اکنون زیر ارزش منصفانه ضمنی خود معامله می شود. این وضعیت به طور کلی زمانی رخ می دهد که قدیمی ترین کوین هایی که عرضه می شوند، در واقع از همین چرخه هستند. در ادامه مقاله بیشتر به این موضوع خواهیم پرداخت.
یک تفسیر نزولی و منفی از این وضعیت این است که هم اکنون شاهد دوره ای هستیم که سطح تقاضا به قدری ضعیف شده که قادر به جذب موجودی عرضه شده توسط سرمایه گذاران نیست. تفسیر مثبت از وضعیت کنونی هم این است که بازار به حدی ریزش کرده که به نسبت اعتقاد هولدرها، قیمت اشتباهی دارد.
تجربه سرمایه گذاری و هودل کردن بیت کوین برای مدتی بیش از 1 سال، پر از نوسان است، بنابراین عدم خروج این دسته از سرمایه گذاران از بازار به اعتقاد و عزم راسخی نیاز دارد.
با در نظر گرفتن این موضوع، آخرین اوسیلاتور چرخه ای مرتبط، نسبت RHODL است که در واقع موجودی ثروت نسبی کوین های 1 تا 2 ساله را با کوین های 1 تا 2 هفته مقایسه می کند.
حالا که شاخص نسبت RHODL به کف محدوده کلان خود رسیده، یعنی موجودی کوین شبکه به شدت و حدت در اختیار این سرمایه گذاران بلند مدت و مجرب است. از سوی دیگر، کمبود محسوس سرمایه گذاران جوان و بی تجربه هم دیده می شود، وضعیتی که بیشتر با اواخر روندهای صعودی و زمانی که بازار با تقاضای سرمایه گذاران بی تجربه و جدید اشباع شده، همخوانی دارد.
بنابراین می توان دید که بین شاخص های ریسک ذخیره، جریان نهفتگی و نسبت RHODL تلاقی و یکپارچگی قدرتمندی ایجاد شده است و این یعنی بازار تحت تسلط سرمایه گذاران معتقد و قدرتمند بازار است.
مسئله ایجاد کف روند نزولی بیت کوین به تسلط محسوس سرمایه گذاران قدرتمند بر بازار، ایجاد کف تاریخی در اوسیلاتورهای کلان و همچنین نوسان نمودار قیمت در حوالی چند مدل قیمت گذاری روند نزولی بستگی دارد. اما با اینحال سوال اینجاست که آیا هودلرها می توانند از موضع خود دفاع کنند؟
در جستجوی کف
چند شاخص آنچین هم وجود دارد که خبر از تلاش بازار برای جستجوی کف روند نزولی می دهد، وضعیتی که می توان آن را به عنوان پدیده تسلیم و ورود به دوره باز انباشت توصیف کرد.
روند کلی شاخص آدرس های فعال، یک نقشه راه منطقی برای پیشرفت چندین فاز ساختار بازار بیت کوین ارائه می کند. تکانه های صعودی کاملا واضح هستند (سبز رنگ)، در حالی که روندهای نزولی به صورت بی روند نمایان می شوند و یا با ریکاوری بازار باز هم صعود می کنند.
تعداد آدرس های فعال عمدتاً حوالی 800 هزار آدرس در روز هستند و در کانال روند نزولی (قرمز رنگ) بی روند هستند. همانطور که در نسخه های قبلی به آن اشاره کردیم، این وضعیت هم تاییدی بر این فرضیه است که فقط هودلرها در بازار باقی می مانند.
همه کف های روندهای نزولی قبلی زمانی ایجاد شده اند که درصد موجودی در سود به حوالی 40 تا 45 درصد رسیده است. به عبارت دیگر، بیش از نیمی از موجودی کوین شبکه در ضرر بوده اند. در طول ریزش قیمت تا سطح 17,600 دلار، بازار به 50 درصد از موجودی در سود رسید که یک رویداد بازتوزیع کوین و تسلیم قابل توجه را رقم زد.
نتیجه نهایی این بازتوزیع این است که حجم بزرگی از بیت کوین ها حالا در زیر سطح 20 هزار دلار دست به دست شده اند. اگر فرض کنیم که 40 تا 45 درصد از موجودی در سود بتواند کف روند نزولی را ایجاد کند، نمودار قیمت چه مقدار دیگر باید ریزش کند تا این 5 تا 10 درصد از موجودی هم به ضرر وارد شود؟
در نمودار URPD زیر، می توان دید که حدود 1.43 میلیون واحد بیت کوین در ریزش اخیر تا 17,600 دلار و قیمت کنونی 21,600 دلار دست به دست شده است. این یعنی بعد از بازتوزیع موجودی اخیر و رویداد تسلیم، تست دوباره این کف ها می تواند همین مقدار از کوین موجودی را وارد ضرر کند، درست مثل کف های قبلی روند نزولی.
ساختار نمودار aSOPR هم نشان دهنده یک رویداد تسلیم عمیق است که به طور میانگین، کوین های عرضه شده برای تحقق ضرر 7 درصدی بوده است. مراحل اولیه روند نزولی را می توان هم اواسط سال 2021 و هم تمام سال 2022 در نظر گرفت (همانطور که در کادرهای آبی رنگ مشخص شده است)، چیزی که شبیه به ساختار روندهای نزولی 2018 و 2019 است.
آیا هولدرها ناامیدند؟
در طول خرداد ماه، موجودی هولدرهای بلند مدت (LTH) حوالی 181,800 واحد کاهش یافت و مقدار موجودی این گروه از هولدرها را به سطوح پاییز سال گذشته رساند. البته این مقدار فقط 7.16 درصد از موجودی اضافه شده به این گروه از اسفند 99 تا مهر 400 است. اگر این شاخص باز هم ریزش کند، نشان دهنده اعمال فشار فروش بیشتر و کاهش احتمالی اعتقاد LTH ها است. البته توقف ریزش و حتی ریکاوری این شاخص کاملا مغایر با این نظریه است.
در بخش آخر، مشخص خواهیم کرد که میزان اعتقاد و ایمان هودلرهای بیت کوین کاهش یافته است یا خیر، زیرا این گروه آخرین خط دفاعی بازار در برابر خرس ها هستند. از این رو، این کار را با تخمین سن کوین های عرضه شده در برابر فرضیه های زیر انجام می دهیم:
- اگر LTH هایی که در حال عرضه هستند، عمدتاً از چرخه 22-2021 باشند، این احتمال که وضعیت کنونی یک رویداد تسلیم معمولی است، بیشتر است زیرا سرمایه گذارانی که کوین های متضرر دارند، در نوسان های شدید بالاخره تسلیم می شوند.
- اگر LTH هایی که در حال عرضه هستند، از چرخه های قبل 2020 باشند، نشان دهنده از بین رفتن ایمان و اعتقاد سرمایه گذاران قدرتمند و هواداران قدیمی بیت کوین است.
در ادامه با بررسی باندهای سنی، مشخص خواهیم کرد که کدام زیرگروه از LTH ها این 181 هزار بیت کوین را عرضه کرده اند و فشار فروش را ایجاد کرده اند.
نمودار زیر، موجودی مسن تر از 6 ماه را نشان می دهد. این موجودی در خرداد ماه به میزان 168,500 واحد کاهش یافته است. با توجه به اینکه آستانه ورود به LTH حدود 5 ماه است، این یعنی 13,300 واحد بیت کوین 5 تا 6 ماهه بودند که حدود 7.3 درصد از مقدار کل است.
مقدار کوین های بزرگتر از 1 سال، حالا از 65.72 درصد از موجودی به 64.93 درصد رسیده است که مصادف با 150,700 واحد بیت کوین است. بنابراین حدود 9.8 درصد از کوین های عرضه شده توسط LTH ها 6 تا 12 ماه سن داشتند.
با ادامه این بررسی ها مشخص می شود که 82.9 درصد از کل بیت کوین های عرضه شده توسط LTH ها بیش از 1 سال سن داشتند که بزرگترین سهم عرضه در رویداد تسلیم خرداد ماه محسوب می شود.
با اینحال اگر موجودی کوین هایی که آخرین بار بیش از 2 سال پیش جا به جا شده اند را در نظر بگیریم، خواهیم دید که از بهار امسال تاکنون 44.5 درصد از عرضه LTH ها را به خود اختصاص داده اند. از این رو می توانیم نتیجه بگیریم که از 181,800 واحد بیت کوین عرضه شده توسط LTH ها حدوداً:
- 9 درصد کوین ها 1 تا 2 ساله بوده اند.
- 8 درصد از کوین ها 6 تا 12 ماهه بوده اند.
- 3 درصد از کوین ها 5 تا 6 ماهه بوده اند.
بنابراین نتیجه گیری نهایی ما این است که تسلیم LTH اخیر به طور کامل از طرف سرمایه گذاران چرخه 22-2020 بوده است و این یعنی رویداد اخیر، یک رویداد تسلیم معمولی است که به هیچ وجه نشان دهنده از دست رفتن ایمان سرمایه گذاران کهنه کار بازار نیست.
جمع بندی نهایی
با این وضعیت اقتصاد کلان، همه مدل ها و الگوهای تاریخی بازار دوباره مورد آزمایش قرار می گیرند. با توجه به موضع گیری کنونی نمودار قیمت نسبت به مدل های کف تاریخی، بازار همین حالا هم در یک سطح به شدت غیر محتمل قرار گرفته است که فقط 0.2 درصد از کل روزهای معاملاتی مشابه آن بوده است.
هولدرهای بلند مدت یک ریزش بسیار شدید را تجربه کردند، ولی رویداد تسلیم خرداد ماه آن ها بیشتر از طرف سرمایه گذاران چرخه 21-2020 بوده است. تقریباً همه اندیکاتورهای کلان بیت کوین، از حوزه تکنیکال گرفته تا آنچین، در کف تاریخی خود قرار گرفته اند و این در چرخه های نزولی قبلی باعث ایجاد کف میشد.
بسیاری از اندیکاتورها به سطوحی رسیده اند که در دوره های بسیار محدودی از گذشته مشابه آن را دیده بودیم. این اتفاق با یک انحراف بسیار بزرگ نزولی همراه شده که در مقاله های تحقیقی قبلی به آن پرداخته ایم. حالا که بسیاری از اندیکاتورها به کف خود رسیده اند، سوال اینجاست که آیا اینبار شرایط متفاوت خواهد بود؟
منبع : Glassnode
پاسخ
مرسی میلاد
سلامت باشی سعید جان