نوسان نمودار قیمت این روزها به حدی کم شده که می توان آن را با استیبل کوین ها مقایسه کرد. نمودار این دارایی در هفته ای که گذشت در یک بازه کوچک 869 دلاری نوسان کرد، یعنی از کف هفتگی در سطح 18,793 دلار تا سقف 19,662 دلار تنها 4.6 دلار فاصله وجود دارد.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 43 سال 2022
همانطور که در هفته 42 تحلیل گلسنود تشریح کردیم، دوره های نوسان کم بیت کوین به شدت نادر هستند و در گذشته هم نمونه هایی از حرکات بسیار پرقدرت به سمت بالا و پایین دیده می شود. از این رو، در این نسخه از تحلیل گلسنود، قصد داریم بازار کنونی را از منظر نزولی (خرسی) و صعودی (گاوی) آنچین بررسی کرده و موضوعات زیر را نیز تشریح کنیم:
- فعالیت آنچین و کاربری شبکه به شدت ضعیف است و این نشان دهنده کاهش پذیرش و توسعه شبکه است.
- ماینرها تحت فشار مالی عظیمی قرار گرفته اند و 78,200 واحد بیت کوین در ذخایر آن ها در خطر عرضه است.
- موجودی بیت کوین صرافی ها در حال کاهش شدیدی است و ماهانه 3 میلیارد دلار استیبل کوین برای خرید وارد بازار می شود.
- موجودی گروه هودلرها حالا به قله تاریخی جدیدی رسیده و هیچ تمایلی برای عرضه کوین هم در این گروه دیده نمی شود.
از منظر خرس ها
شهر خالی، جاده خالی، کوچه خالی، خانه خالی
فعالیت شبکه یک ابزار قدرتمند برای سنجش و مدل سازی کاربری شبکه است. چارچوب تفسیری ساده برای این شاخص این است تاثیر شبکه مثبت است و بنابراین تداوم و مثبت بودن فعالیت کاربران بیت کوین برای این دارایی سازنده و مثبت است.
نمودار زیر مومنتوم آدرس های جدید آنچین را با مقایسه میانگین متحرک های کوتاه مدت (ماهانه، قرمز) و بلند مدت (سالانه، آبی) بررسی می کند. همانطور که در نوامبر 2018 هم می توان دید، ناتوانی میانگین ماهانه این شاخص در حفظ روند مثبت خود، در نهایت منجر به سقوط قیمت بیت کوین از سطح 6000 به 3200 دلار شد. از طرف دیگر، در ژانویه 2019 شاهد افزایش فعالیت جدید در شبکه بودیم که در نهایت منجر به جهش قیمت از 4000 تا 14000 دلار شد.
شاخص مومنتوم آدرس های جدید هم اکنون در آستانه یک لگ صعودی دیگر قرار گفته است ولی هنوز نتوانسته قدرتی مثل سال 2019 از خود نشان دهد. با توجه به بازگشت نزولی این شاخص در هفته های اخیر می توان به این نتیجه رسید که هنوز ورود تقاضای جدید در شبکه ندیده ایم.
طرح ایده: اگر شاخص آدرس های جدید (میانگین 30 روزه) به بالای سطح 410,000 برود، نشان دهنده بهبود قدرت تقاضا بوده و از علائم اولیه برای ریکاوری بازار تلقی می شود.
نرخ رشد آدرس هایی با موجودی غیر صفر هم از آگوست امسال کاهش یافته است، اتفاقی که تا حدودی مشابه با نوامبر 2018 است. این یعنی با وجود ایجاد حدود 400 هزار آدرس جدید در روز، تقریباً به همین تعداد آدرس هم به طور کلی تخلیه شده و موجودی آن ها 0 می شود.
طرح ایده: اگر شاخص تعداد آدرس هایی با موجودی غیر صفر به زیر سطح 42.6 میلیون کشیده شود، نشان دهنده اخراج بخش قابل توجهی از ولت ها بوده و علامتی برای توزیع و ضعف بازار تلقی می شود.
حجم انتقال (دلاری) هم در حوالی کف این چرخه نزولی سقوط کرده و به روزانه 19.2 میلیارد دلار رسیده است. این مقدار حالا از اوج حجم انتقال ثبت شده در دسامبر 2017 هم کمتر است و با کف می تا جولای 2021 هم اندکی فاصله دارد.
این یعنی بی علاقگی شدیدی در شبکه بیت کوین دیده می شود که منجر به کاهش شدید فعالیت شبکه شده و همه این ها در نهایت باعث رکود در کاربری شبکه، پذیرش و نرخ رشد کاربران شده است. در واقع این شاخص ها به ما می گویند که شبکه بیت کوین به شدت خلوت و ساکت است.
طرح ایده: اگر شاخص حجم انتقال (میانگین 7 روزه) به زیر 18 میلیارد دلار کشیده شود، نشان دهنده کاهش چشمگیر معاملات در شبکه و احتمالاً ضعف بیشتر شبکه است.
با این حال، یکی از اتفاقات جالب توجه روزهای اخیر تغییر وضعیت ممپول (mempool) است. از سپتامبر تاکنون، حجم کوین های انتقال یافته با تراکنش های نودهای ممپول افزایشی مداوم و شدید داشته است.
همین مقدار از افزایش را می توان در تعداد تراکنش های تکمیلی هم مشاهده کرد، در حالیکه میانگین نرخ کارمزد پرداختی هم افزایشی بسیار مداوم داشته است. در حالیکه هنوز بسیار زود بوده و اطلاعات آن هم کوتاه مدت است، این پدیده با مومنتوم آدرس های جدیدی که به میانگین سالانه خود نزدیک می شود، سازگاری دارد.
این شاخص ها نشان دهنده احتمال تغییر وضعیت هستند، هرچند برای افزایش احتمال ریکاوری واقعی بازار به یک روند صعودی مداوم و قدرتمند نیاز داریم. در واقع اگر این اتفاق زودگذر باشد، وضعیت کلی و منفی کنونی از حفظ این شرایط خبر میدهد.
ماینرهای خسته
صنعت استخراج بیت کوین (ماینینگ) در هفته های اخیر تحت فشار زیادی قرار گرفته است، زیرا با وجود عملکرد ضعیف نمودار قیمت بیت کوین، نرخ هش و سختی شبکه به قله های تاریخی جدیدی رسیده اند (تشریح شده در هفته 40 تحلیل گلسنود). افزایش نرخ هش و سختی منجر به افزایش هزینه تولید بیت کوین می شود، در حالیکه درآمد ماینرها به ازای تخصیص هر هش به شبکه به کف تاریخی خود رسیده است.
مدل رگرسیون سختی یک میانگین کلی هزینه تولید تخمینی است که هم اکنون با قیمت نقدی 19,300 دلاری بیت کوین برابر شده است. تقاطع نزولی این شاخص با نمودار قیمت، آخرین بار در اواسط سال 2018 دیده شده که اندکی بعد از آن یک رویداد بزرگ تسلیم ماینر رخ داد و برای چندین ماه متوالی ادامه یافت.
از طرف دیگر، قیمت هش ماینینگ هم در این هفته به کف تاریخی خود رسید، زیرا ماینرها حالا با تخصیص هر 1 اگزاهش به شبکه روزانه 66,500 دلار درآمد کسب می کنند. حالا که قیمت هش به زیر کف هاوینگ 2020 کشیده شده، با وجود 2 برابر بودن قیمت هر کوین نسبت به آن زمان، نشان میدهد که افزایش اخیر نرخ هش تا چه میزان رقابت را شدید کرده است.
به منظور سنجش ریسک توزیع خزانه ماینرها، در ابتدا باید شاخصی را زیر نظر بگیریم که وضعیت ماینرهای تحت نظر ما را به نمایش می گذارد. در اینجا از پاداش بلاک ماینر به عنوان ابزاری برای سنجش نرخ هش استفاده می کنیم. فرضیه مطرح شده هم این است که هر ماینر تحت نظری که 10 درصد پاداش بلاک را دریافت کند، 10 درصد از بلاک ها را پیدا کرده و در نتیجه 10 درصد از نرخ هش شبکه را هم در اختیار دارد.
در دوره پس از مارس 2020، ماینرهای تحت نظر ما (قرمز) مسئول 95 درصد از قدرت هش شبکه بودند (مخصوصاً بعد از رویداد مهاجرت بزرگ می 2021). ماینرهای ناشناسی که بال نام «دیگر» مشخص شده (زرد) مسئول کمتر از 5 درصد قدرت هش شبکه هستند.
از این رو می توانیم موجودی در اختیار همه ماینرها به جز Patoshi و «دیگر» را بررسی کنیم تا معیاری برای حجم کوین های در خطر عرضه از خزانه ماینرها به دست آوریم.
نمودار زیر نشان میدهد که موجودی ماینرها از سال 2019 تاکنون بیش از 10 برابر شده و حالا به 78,200 واحد بیت کوین رسیده است. این یعنی با قیمت 19,300 دلار برای هر واحد، 1.509 میلیارد دلار بیت کوین در خزانه ماینرها است که تهدید قابل توجهی از سمت صنعتی تحت فشار محسوب می شود.
در ضمن بخش بزرگی از این کوین ها در اختیار ماینرهای فعال در استخرهای BinancePool، Poolin، Lubian و F2Pool است. همه این استخرها در سال 2022 با رکود در موجودی مواجه شده اند و این یعنی قیمت زیر 40 هزار دلار، فشار زیادی به ماینرها وارد می کند و این انگیزه برای تغییر رفتار را بیشتر می کند.
به طور کلی، در کمترین حالت باید بگوییم که طبق داده های مربوط به فعالیت آنچین و مشارکت کنندگان شبکه، تقاضا برای بیت کوین کاملاً راکد است. البته علائم امیدوارکننده ای در ممپول دیده می شود ولی 1.5 میلیارد دلار بیت کوین در اختیار ماینرهای تحت فشار بیت کوین، خطر بزرگی محسوب می شود.
رویداد اهرم زدایی ماینرها می تواند منجر به توزیع شدید کوین ها شود (تشریح شده در هفته 42 تحلیل گلسنود). اتفاقی که با تقاضای کم، تداوم بحران اقتصادی و کاهش نقدینگی در بازارهای مالی احتمال آن بیشتر است.
از منظر گاوها
تخلیه صرافی ها
با وجود وضعیت ضعیف و راکد کاربری شبکه و فعالیت آنچین، وضعیت تراکنش های انجام شده در شبکه نشان دهنده علائم سازنده و مثبتی است.
رفتار اغلب گروه ولت ها در ماه اکتبر تغییر بزرگی به خود دیده است. از میگوها (با کمتر از 1 بیت کوین) گرفته تا نهنگ ها (با بیش از 10 هزار بیت کوین)، رفتار خود را از کاهش موجودی و توزیع (قرمز)، به انباشت و افزایش موجودی (آبی) تغییر داده اند.
با توجه به اینکه نمودار قیمت حرکتی بی روند داشته و نوسان آن به شدت کم شده است، چنین تغییر رفتاری نشان دهنده انباشت مداوم در محدوده کف روند نزولی است.
این وضعیت را می توان با شاخص URPD که طبق هولدرهای کوتاه مدت (STH، قرمز) و هولدرهای کوتاه مدت (LTH، آبی) تفکیک شده، به نمایش گذاشت. می توان دید که حجم کوین هایی که با جا به جایی به دست خریداران جدید می رسد (STH ها)، در محدوده قیمت 18 تا 20 هزار دلار، به شدت افزایش یافته و از این رو یافته های بالا را تایید می کند.
یک شکاف بزرگ و قابل توجه در بین دو سطح قیمت 12 و 18 هزار دلار به چشم می خورد که حجم کوین بسیار کمی هم در آن جا به جا شده و بنابراین اگر گاوها در دفاع از سطوح حمایت ناموفق باشند، می تواند محدوده قیمت جدیدی برای کشف باشد.
همچنین می توان دید که گروه LTH ها در سطوح قیمت بالای 30 هزار دلار، حجم کوین عظیمی را توزیع کرده اند. همانطور که در هفته 39 تحلیل گلسنود تشریح کردیم، این گروه آخرین هولدرهای حساس به قیمت بیت کوین هستند و می توان گفت که با داشتن کوین هایی با ضرر محقق نشده، آرامش خود را حفظ کرده اند.
کوین های در اختیار صرافی ها نیز به شکلی بی وقفه کاهش یافته است و در ماه اکتبر به کف چندین ساله خود رسیده است، یعنی سطحی که آخرین بار در ژانویه 2018 دیده شده بود. به عبارت ساده تر، همه کوین هایی که از قله چرخه پیشین وارد صرافی شده اند، حالا به ولت های شخصی دیگر منتقل شده اند.
تنها در ماه اکتبر، حدود 123,500 واحد بیت کوین از صرافی ها برداشت شده که مصادف با 0.86 درصد کل موجودی در گردش شبکه است. با اینکه مقدار ذخایر بیت کوین صرافی ها نمی تواند نشانه مطمئنی باشد، ولی با توجه به وضعیتی که در بخش های قبل و بخش های بعدی گفته می شود، می توان مثبت و سازنده تلقی کرد.
صرافی کوین در هفته ای که گذشت، مقدار قابل توجه 41,600 واحد بیت کوین از دست داد، تا کل کاهش موجودی این صرافی از قله پس از مارس 2020 به میزان 48.4 درصد برسد. این نکته حائز اهمیت است که این خروج سرمایه بر اساس بهترین تخمین ما از ولت هاست و به نظر می رسد که این کوین ها به سرمایه گذاران شخصی و/یا پلتفرم های امانی سطح نهادی منتقل شده اند.
با اطمینان زیادی می توان گفت که این ولت ها هیچ ارتباطی با ولت های دیگر صرافی ها ندارند و بنابراین احتمال اینکه به راستی جا به جا شده باشند، بسیار زیاد است.
مشاهدات دیگری که به صرافی ها مرتبط می شود، مجموع جریان خالص 30 روزه دو کوین برتر (بیت کوین و اتریوم) در مقایسه با جریان خالص 30 روزه چهار استیبل کوین برتر (USDT، USDC، BUSD، DAI) است.
این شاخص شامل دو بخش است:
- بارکد پایین زمانی به رنگ نارنجی در می آید که جریان سرمایه بیت کوین اتریوم به صرافی ها مثبت باشد (یعنی ورود سرمایه دلاری دو کوین برتر).
- شاخص تغییر وضعیت هم زمانی به رنگ سبز در می آید که ورود استیبل کوین ها به صرافی ها از ارزش دلاری بیت کوین و اتریوم بیشتر باشد (قدرت خرید مثبت). همچنین زمانی که ارزش دلاری BTC و ETH بیشتر از استیبل کوین ها باشد این شاخص به رنگ قرمز در می آید (قدرت خرید منفی).
در حال حاضر، می توان دید که جریان خالص 30 روزه بیت کوین و اتریوم به سمت برداشت متمایل شده است و به طور همزمان، 3 میلیارد دلار در ماه استیبل کوین وارد صرافی ها می شود و این نشان دهنده افزایش نسبی قدرت خرید است.
در واقع این یعنی ذخایر دلار در حال افزایش و کوین های در دسترس برای خرید در حال کاهش هستند.
هودلرها صبورند!
با توجه به اینکه جریان خالص به صرافی ها، تمایلی مثبت و صعودی به سمت انباشتی تحسین برانگیز دارد، می توان بررسی کرد که در میان هولدرهای بلند مدت نشانه هایی از عدم اطمینان به آینده وجود دارد یا خیر.
کل ثروت دلاری حفظ شده با بیت کوین، که با قیمت آخرین جا به جایی هر کوین محاسبه می شود، حالا به شکل نامتناسبی به سمت هولدرهای بلند مدت تمایل شده است. سهم ثروت نگهداری شده در کوین های جا به جا شده در 3 ماه گذشته حالا به کف تاریخی خود رسیده است. البته در مقابل این وضعیت، ثروت نگهداری شده در کوین های بیش از 3 ماه (که بیشتر نزد هودلرهاست) حالا به قله تاریخی رسیده است.
این وضعیت را می توان با شاخص Binary Liveliness که دو نکته مهم را شرح میدهد، تایید کرد:
- شیب شاخص Liveliness در حال افزایش است، این یعنی رفتار هودلینگ به شدت در بازار حکمفرماست و سرمایه گذاران قدیمی هیچ تمایلی به عرضه ندارند.
- اوسیلاتور Binary Liveliness، که شیب کنونی را با میانگین متحرک 30 روزه مقایسه می کند، حالا کاملاً به کف خورده است. چنین وضعیتی نشان دهنده رفتار شدید هودلینگ است و معمولاً در دوره انباشت اوایل روند نزولی و دقیقاً قبل از بازگشت های صعودی روی میدهد.
در آخر، می توانیم با بررسی گرایش و بزرگی موجودی هولدرهای بلند مدت، سوگیری مثبت و صعودی یافته های بالا را تایید کنیم. در نمودار زیر دو خط را مشاهده می کنیم:
- بنفش: نشان دهنده مقدار واقعی موجودی LTH هاست که حالا با رسیدن به سطح 13.82 میلیون واحد، قله تاریخی جدیدی را ثبت کرده است. این یعنی 72 درصد از کل موجودی بیت کوین در اختیار LTH هاست.
- نارنجی: انحرافی از موجودی LTH ها که آن را به 155 روز قبل برمی گرداند. در واقع با این کار می توان فهمید که خرید اصلی این گروه در چه سطحی بوده است.
با بررسی منحنی دوم (نارنجی)، با توجه به رفتار خرید LTH ها می توان یک الگوی نزولی مشابه با سال 2018 را مشاهده کرد. با اینحال نکته جالب توجه، افزایش شدید این شاخص پس از سقوط پروژه لونا از می 2021 تاکنون است.
با اینکه قیمت بیت کوین از آن زمان تاکنون ریزشی 56 درصدی داشته و از 40 هزار دلار به 18 هزار دلار رسیده، یک رویداد اهرم زدایی عظیم رخ داده و وضعیت اقتصاد کلان هم بحرانی شده، گروه هولدرهای بلند مدت به شدت اندوخته های خود را افزایش داده اند.
در واقع وضعیت مثبت و امیدوار کننده کنونی بیت کوین، اعتقاد راسخ و رشد مداوم موجودی گروه هودلرهاست. کوین های جاری به خروج از صرافی ها ادامه داده اند و قدرت خرید نسبی استیبل کوین ها نیز رو به افزایش است و نوسان شدید قیمت و ریزش های بهت آور نمودار تا همین لحظه هم سرسخت ترین هواداران بیت کوین را از شبکه خارج کرده است.
جمع بندی نهایی
در این نسخه از تحلیل گلسنود، با توجه به کاهش بی سابقه نوسان نمودار که در نهایت منجر به یک حرکت عظیم می شود، یک تصویر صعودی (گاوی) و نزولی (خرسی) برای آینده ترسیم کردیم. با توجه به حرکت انفجارگونه نمودار در آینده محتمل است، می توانیم با داده های آنچین وضعیت تعادل عرضه و تقاضا را بسنجیم.
از منظر خرسی می توان به کاربری آنچین بسیار ضعیف و همچنین احتمال اهرم زدایی و تسلیم ماینرها اشاره کرد. با توجه به اینکه ماینرها 1.5 میلیارد دلار بیت کوین در خزانه های خود دارند و به شدت تحت فشار مالی نیز هستند و حجم انتقال و معاملات هم به کف چندین ساله خود رسیده، ممکن است در آینده شاهد توزیع حجم عظیمی از کوین ها باشیم.
از منظر گاوی هم می توان به عزم راست هودلرها، خروج بی وقفه کوین ها از صرافی ها و ورود آن ها به ولت ها و همچنین رسیدن موجودی هودلرها به قله تاریخی خود اشاره کرد. با اینکه تعداد هودلرهای کمتر است، ولی این هواداران سرسخت بیت کوین هیچ شکی به پادشاه ارزهای دیجیتال ندارند و موجودی نزد آن ها نیز در هر صورت افزایش می یابد.
منبع : Glassnode
پاسخ