بازار ارزهای دیجیتال در این هفته به سطوح پایین تری ریزش کرد و بیت کوین پس از ثبت قله هفتگی 23,870 دلار به کف 22,199 دلار رسید. همانطور که در ادامه هم به آن خواهیم پرداخت، قله قیمت این هفته با چند سطح قیمت محقق شده مهم روانی مرتبط با سرمایه گذاران قدیمی چرخه قبلی و همچنین نهنگ هایی که از چرخه 2018 فعال بوده اند، یکسان بوده است.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 10 سال 2023
در این نسخه از تحلیل گلسنود، قصد داریم نگاهی به این قیمت های محقق شده و همچنین اندیکاتورهای مرتبط با ورود سرمایه، انتقال حجم و ثبت سودی که با خروج بازار از وضعیت نزولی رخ میدهد، باندازیم.
رقابت بازار با مبنای هزینه
علاوه بر اندیکاتورهای تکنیکال سنتی، مدل های قیمت گذاری بنا شده بر اصول آنچین می تواند ابزار قدرتمندی برای تخمین عرضه و تقاضای بازار باشند.
در میان مدل های ارزش گذاری مختلف آنچین، میانگین قیمت خرید گروه های مختلف در اقتصاد بیت کوین، تخمینی از محدوده قیمت هایی که از نظر روانی اهمیت دارند را ارائه می کنند. نمودار زیر این تخمین مبنای هزینه ها (قیمت محقق شده) را برای 3 گروه نشان میدهد:
- (قرمز) قیمت محقق شده موجودی جوان (21,000 دلار) که در واقع میانگین قیمت کوین هایی است که در حوالی 6 ماه گذشته جا به جا شده اند.
- (نارنجی) قیمت محقق شده بازار (19,800 دلار) که میانگین قیمت خرید همه هولدرهای بازار است.
- (آبی) قیمت محقق شده موجودی قدیمی (23,500 دلار) که میانگین قیمت خرید کوین هایی است که قبل از 6 ماه گذشته جا به جا شده اند.
می توان دید که در این هفته، قیمت نقدی از سطح منطبق با قیمت محقق شده موجودی قدیمی برگشت. بسیاری از این کوین های قدیمی در اختیار توسط خریداران چرخه 22-2021 هستند که در پوزیشن های خود متضرر شده اند.
طرح ایده: اگر نمودار نقدی قیمت از سطح 23,500 دلار عبور کند، نشان دهنده عبور نمودار از سطح قیمت محقق شده موجودی قدیمی است که میانگین هولدرهای این گروه را به سودآوری برمی گرداند.
علاوه بر گروه های زمانی، رفتار سرمایه گذاران را می توان بر اساس اندازه ولت آن ها نیز ارزیابی کرد. در میان همه اشخاص شناخته شده اکوسیستم بیت کوین، نهنگ ها (با بیش از 1000 کوین)، همواره در مرکز توجه تریدرها قرار داشته اند.
نمودار زیر میانگین قیمت خرید برای گروه نهنگ ها را بر اساس کوین هایی که با صرافی ها ارتباط داشته اند را به نمایش می گذارد. محاسبه این منحنی ها از کف های عمده قیمتی آغاز شده و مطلوب ترین میانگین قیمت خرید نهنگ ها را برای هر چرخه ارائه می کند.
- (زرد) از جولای 2017، راه اندازی بایننس
- (قرمز) دسامبر 2018، در کف چرخه نزولی 2018
- (آبی) مارس 2020 و در کف سقوط کرونایی
همه زیر مجموعه های نهنگ ها، زمانی که نمودار قیمت در نوامبر 2022 به زیر سطح 18,000 دلار کشیده شد، وارد ضرر محقق نشده شدند. نکته جالب توجه این است که ریکاوری اخیر نمودار هم حدوداً در مبنای دوره پس از دسامبر 2018 نهنگ ها (23,800 دلار) و قیمت محقق شده موجودی قدیمی منطبق بوده است.
وضعیت کنونی بازار را می توان به عنوان یک نمونه متناسب از فاز انتقال (Transitional Phase) که معمولاً در مراحل نهایی روند نزولی رخ میدهد، نام برد. این پدیده را می توان در شاخص سود/ضرر محقق نشده خالص (NUPL) مشاهده کرد.
از اواسط ژانویه تاکنون، میانگین هفتگی NUPL از وضعیت ضرر محقق نشده خالص به وضعیت مثبت تغییر یافته است. این یعنی میانگین هولدر بیت کوین حالا به سود محقق نشده خالصی رسیده که بزرگی آن حدود 15 درصد از کل مارکت کپ است. این الگو نشان دهنده ساختار بازاری است که با فاز انتقال روندهای نزولی قبلی برابری می کند (نارنجی).
همچنین می توانیم با کم کردن سود محقق نشده کوین های بیش از 7 ساله موجودی، کوین های گم شده را از این محاسبات جدا کنیم. برای این کار از نسخه تعدیل یافته این شاخص با نام aNUPL (آبی) استفاده می کنیم. با این محاسبه، می بینیم که بازار اندکی پایین تر از سطح بریک-ایون قرار گرفته و می توان گفت که بازار هنوز در محدوده روند نزولی قرار گرفته است.
نگاهی به مسیر درست
یک علامت کلاسیک از رشد پذیرش در یک فاز انتقال سازنده، جذب و ورود سرمایه جدید به بازار است. حالا می توانیم این تغییر مومنتوم را از طریق لنز حجم انتقال یافته ای بررسی کنیم که بر اساس مجموع سرمایه بازار نوسان می کند.
شاخص زیر، میانگین ماهانه (قرمز) حجم انتقال یافته را با میانگین سالانه (آبی) آن مقایسه می کند تا تغییرات نسبی در جو غالب بازار را نشان داده و در تعیین زمان بهبود فعالیت شبکه به ما کمک می کند.
از اوایل ژانویه تاکنون، حجم انتقال یافته ماهانه با رشدی 79 درصدی حالا روزانه به 9.5 میلیارد دلار رسیده است. با اینکه این سطح هنوز به شدت پایین تر از میانگین سالانه است ولی میانگین بلند مدت، هم اکنون تحت تاثیر رویدادهای تسلیم ناشی از فروپاشی FTX و Alameda است (تشریح شده در هفته 3 تحلیل گلسنود).
طرح ایده: اگر شاخص حجم انتقال یافته (میانگین 30 روزه) به بالای 36 میلیارد دلار برسد، می توان آن را به عنوان علامتی از بازگشت سرمایه به بازار در نظر گرفت.
حالا می توانیم یافته های بالا را با یک نمودار مومنتوم مرتبط با حجم آنچین صرافی ها ترکیب کنیم، زیرا سرمایه گذاران و تریدرها با ورود سرمایه به بازار فعال تر می شوند. به وسیله این شاخص می توانیم یک میانگین ماهانه و سالانه به مراتب نزدیک تر را ببینیم که مومنتوم آن هم در حال رشد است. میانگین ماهانه جریان سرمایه صرافی از اوایل ژانویه تا امروز رشدی 34 درصدی داشته ولی هنوز از میانگین سالانه 1.64 میلیارد دلار در روز کمتر است.
طرح ایده: اگر شاخص ورود و خروج سرمایه صرافی ها (میانگین 30 روزه) به بالای 1.6 میلیارد دلار برسد، نشان دهنده مومنتوم مثبت در جریان سرمایه صرافی ها خواهد بود.
سودهای ثبت شده
همزمان با افزایش نقل و انتقالات کوین ها در شبکه، می توانیم با استفاده از شاخص aSOPR، میانگین سود (یا ضرر) محقق شده با تراکنش ها را به دست آوریم. تا به امروز حدود 40 روز است که میانگین 14 روزه aSOPR حالا به بالای عدد 1.0 رسیده و جایگاه خود را حفظ کرده است (سبز).
این الگو نشان دهنده اولین موج ثبت سود مداوم از مارس 2022 و یک بازگشت قابل توجهی سرمایه برای جذب این ثبت سودها است. بازگشت شاخص aSOPR به بالای سطح 1.0 و ثبات آن در این محدوده، یکی از خصوصیات رایج و مهم ریکاوری بازار از یک دوره تحقق ضرر شدید است.
با محاسبه نسبت بین سودها و ضررهای محقق شده، می توان تایید کرد که سودآوری به فاز انتقال بازگشته است. این دوره سودآوری از اواسط ژانویه آغاز شد و در نهایت منجر به عبور شاخص نسبت سود/ضرر محقق شده بالای 1.0 شد.
نکته جالب توجه این است که در سطح 2.0 شاخص نسبت سود/ضرر محقق شده هم یک سقف محدود کننده وجود دارد که در روندهای نزولی به عنوان یک مقاومت عمل می کند، زیرا ثبت سود بازار، تقاضای ضعیف را خسته می کند. عبور از این سقف می تواند یک نشانگر قوی برای رشد ورود سرمایه باشد.
طرح ایده: اگر نسبت سود/ضرر محقق شده (میانگین 14 روزه) به بالای سطح 2.0 برسد، یعنی ورود مداوم سرمایه جدید به بازار قادر به جذب ثبت سودهاست. از طرف دیگر اگر به زیر سطح 1.0 کشیده شود، یعنی تحقق ضرر دوباره شروع شده و جو بازار هم تضعیف شده است.
در جبهه فروشندگان
با بررسی بیشتر جهش اخیر قیمت، می توان دید که سهم موجودی در اختیار سرمایه گذاران جدیدی که حالا در سود هستند، از حدود 2.5 درصد (پایه روند نزولی) به بیش از 15 درصد رسیده است. این الگو یادآور ریکاوری اخیر از کف روند نزولی 19-2018 است (آبی) و چشم اندازی از حجم کوین های دست به دست شده در ماه های اخیر ارائه می کند.
همچنین می توانیم تاثیر این سرمایه گذاران را به وسیله حجم کوین های ارسال شده به صرافی ها در وضعیت سود یا ضرر بسنجیم. با این کار، یافته های زیر به دست می آید:
- نسبت بین حجم کوین کوتاه مدت سودآور و ضررده ارسال شده به صرافی ها در اوایل فوریه و سطح 2.75 برابر که با رکورد تاریخی اکتبر 2022 هم برابر است، به اوج خود رسید.
- کل حجم کوین های STH هایی که به صرافی ها ارسال شده، امروز به حدود 16 هزار واحد در روز رسیده که نسبت سود و ضرر آن تقریبا 50:50 است.
به صورت نسبی، این حجم از کوین های ارسال شده به صرافی ها در مقایسه با چرخه 23-2020 نسبتاً کم است.
در آخر، می توانیم MVRV هولدرهای کوتاه مدت را برای تخمین سود محقق نشده نزد این گروه، بررسی کنیم. همانطور که در هفته 7 تحلیل گلسنود هم تشریح شد، سودآوری STH ها در زمانی که این گروه به سود حدود 20 درصدی می رسند، بیشتر می شود و این باعث بازگشت STH-MVRV از سطح 1.2 می شود.
بازگشت اخیر قیمت از سطح 23,800 دلار، همین ساختار را نشان میدهد، زیرا STH-MVRV قبل از ریزش به 1.2 رسید. حال اگر نمودار قیمت بار دیگر به سطح 19,300 دلار برسد، شاخص STH-MVRV هم به سطح 1.0 بازمی گردد و این یعنی نمودار نقدی قیمت به سطح مبنای هزینه گروه خریداران جدید بازگشته است.
طرح ایده: اگر شاخص STH-MVRV (میانگین 7 روزه) به سطح 1.0 برسد، علامتی از بازگشت نمودار به مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت و بریک-ایون است.
جمع بندی نهایی
اقتصاد بیت کوین نه تنها به سطوح مهم تحلیل تکنیکال، بلکه به سطوح مبنای هزینه روانی گروه سرمایه گذاران مختلف آنچین هم واکنش نشان میدهد. این اتفاق نه تنها بر اساس قیمت محقق شده، بلکه بر اساس درجاتی از سود و ضرر موجودی این اشخاص هم رخ میدهد.
از این دیدگاه، می توان گفت که بازار در فاز انتقال قرار گرفته که در آن، قیمت محقق شده موجودی قدیمی در بالا و میانگین مبنای هزینه نهنگ های فعال از چرخه 2018 در پایین، قرار گرفته است. تا به این لحظه شاهد ورود موج اول سرمایه به بازار بوده ایم که از طریق سودهای ثبت شده قابل مشاهده است. اگرچه این موج ورود سرمایه هنوز مقیاس کوچکی داشته و حجم کوین های جا به جا شده آن کم است.
منبع : Glassnode
پاسخ