گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 7 سال 2023

گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 7 سال 2023

بازار ارز دیجیتال پس از جهش های بزرگ و قدرتمند خود در سال جدید، حالا اولین پولبک بزرگ خود را هم ثبت کرده است و از قله هفتگی 23,300 دلار به کف 21,500 دلار رسیده است. این اتفاق با اخبار مهم قانون گذاری آمریکا همراه شده است، مثل صدور جریمه برای صرافی Kraken از طرف SEC برای سرویس های استیکینگ، اقدامات قانونی SEC علیه Paxos برای صدور استیبل کوین BUSD و همچنین چند شکایت علیه شرکای بانکی شرکت های کریپتویی و سرویس های پرداخت.

تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 7 سال 2023

در هفته های گذشته با معرفی غافلگیر کننده NFT های ثبت شده در بلاکچین بیت کوین هم همراه بوده که به شکل کتیبه ها (Ordinal) معرفی شدند و بیش از 69 هزار کتیبه هم تا امروز در بلاکچین ثبت شده است. در نتیجه این پدیده جدید، فعالیت شبکه بیت کوین و کارمزدهای پرداختی هم یک رشد قابل توجه را تجربه کرده اند.

در این نسخه از تحلیل گلسنود، قصد داریم شبکه بیت کوین را از دو زاویه زیر مورد تحلیل و بررسی قرار دهیم:

  • رفتار سرمایه گذاران در طول پولبک از قله اخیر که با سطح بالای سود محقق نشده توسط خریداران جدید نمایان بود.
  • ظهور کتیبه ها و تاثیر منحصر به فرد آن ها روی فعالیت آنچین کارمزدهای پرداختی در شبکه.
نمودار روزانه بیت کوین
نمودار روزانه بیت کوین

 

یک محدوده مهم

پس از اینکه نمودار نقدی بیت کوین به بالای قیمت محقق شده رسید، بازار به وضعیت دچار شده که طبق داده های تاریخی به آن فاز انتقال می گویند و معمولاً هم دو مدل قیمت گذاری زیر آن در بالا و پایین آن قرار می گیرد.

  • باند پایینی این محدوده قیمت محقق شده (آبی) (19,800 دلار) قرار دارد که نشان دهنده میانگین قیمت خرید آنچین همه بازار است.
  • باند بالایی هم با قیمت محقق شده از نسبت Liveliness (نارنجی) (32,700 دلار) مشخص می شود که گونه ای از قیمت محقق شده است که یک «ارزش منصفانه ضمنی» را بر اساس فعالیت هودلینگ نشان میدهد.

با مقایسه دوره های قبلی با محدوده فوق الذکر، می توانیم تشابهی بین وضعیت کنونی بازار و دوره های باز انباشت 16-2015 و 2019 مشاهده کنیم.

نسبت قیمت محقق شده به Liveliness
نسبت قیمت محقق شده به Liveliness

 

رالی نمودار قیمت در قله محلی 23,600 دلار متوقف شده است. حالا می توانیم رفتار سرمایه گذاران در این مدت را با استفاده از نمره گرایش به انباشت که نشان دهنده تغییر موجودی جمعی سرمایه گذاران فعال در طی 30 روز گذشته است، بررسی کنیم. به اشخاص بزرگتر (مثل نهنگ ها و ولت های مقیاس موسساتی) وزن بیشتری داده شده و مقدار 1 (رنگ بنفش) هم نشان دهنده آن است که سرمایه گذاران حجم های قابل توجهی از بیت کوین را به موجودی آنچین خود اضافه می کنند.

با مقایسه وضعیت کنونی با روندهای نزولی قبلی، رالی های مشابه از فاز کشف کف باعث ایجاد درجاتی از توزیع کوین شده است که عمدتاً به وسیله اشخاصی که در اطراف کف خرید کرده بودند، انجام می گیرد. رالی اخیر هم از چنین قائده ای مستثنی نبود (قرمز D)، زیرا این شاخص به زیر 0.25 نیز کشیده شد.

این مطلب را حتما بخوانید:  گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین - هفته 7 سال 2022

بر همین اساس، ثبات و تداوم این رالی به تمایل اشخاص بزرگتر به ادامه انباشت (سبز A) نیز بستگی دارد، چیزی که می تواند باعث شود که نمره گرایش به انباشت دوباره به سمت مقدار 1.0 حرکت کند.

نمره گرایش به انباشت (میانگین 7 روزه)
نمره گرایش به انباشت (میانگین 7 روزه)

 

در ادامه می توانیم اجزای مختلف تشکیل دهنده نمره گرایش به انباشت را نیز بررسی کنیم تا یک تحلیل دقیق تر و جزئی تر از موجودی ولت گروه های مختلف به دست آوریم. در طول هفته های اخیر شاهد تغییر رفتار تمامی گروه های سرمایه گذار بازار از انباشت صرف (تسلیم پس از FTX) (سبز) به توزیع-خنثی (نارنجی) بوده ایم.

در میان همه گروه ها، اشخاصی که 1000 تا 10,000 بیت کوین دارند، سریعترین تغییر رفتار را داشته اند و از انباشت صرف به اصلی ترین توزیع کننده بازار تبدیل شده اند (قرمز).

تفکیک گروه های نمره گرایش به انباشت
تفکیک گروه های نمره گرایش به انباشت

 

در میان مبنای هزینه ها

به طور کلی، وقتی نمودار بیت کوین از یک سطح افراطی (مثل قله های کلان یا کف ها) جدا می شود، رفتار جدیدترین سرمایه گذاران فعال شبکه یک عامل مهم می شود. نمودار زیر نشان میدهد که نمودار قیمت در حوالی مبنای هزینه موجودی قدیمی (بیش از 6 ماه، آبی) در اطراف 23,400 دلار متوقف شد و قیمت محقق شده (نارنجی) و موجودی جدید (کمتر از 6 ماه، قرمز) در سطوح زیرین یعنی 19,800 و 20,000 دلار قرار گرفته اند.

مبنای هزینه موجودی قدیمی/جدید
مبنای هزینه موجودی قدیمی/جدید

 

با بررسی عمیق تر خریداران جدید، می توانیم با استفاده از MVRV هولدرهای کوتاه مدت، میانگین ضریب سود محقق نشده در اختیار آن ها را تخمین بزنیم. این شاخص نسبت قیمت نقدی به مبنای هزینه آنچین این گروه را اندازه گیری می کند. با استفاده از میانگین هفتگی این اندیکاتور، یافته های زیر را به دست آوردیم:

  • اگر به بالای 1 برسد، سرمایه گذاران جدید وارد سود محقق نشده شده اند که نشان دهنده تغییر قریب الوقوع وضعیت بازار است.
  • قله های (و کف های) کلان کاملاً مشابه با یکدیگرند، یعنی میانگین ضریب سود محقق نشده بیش از 40 درصد نشان دهنده قله و ضرر 40 درصدی هم نشان دهنده کف کلان است.
  • قله های (و کف های) محلی معمولاً با بازگشت STH-MVRV به مقدار 1.0 همراه هستند، زیرا سرمایه گذاران به بازگشت قیمت به سطوح بریک-ایون واکنش نشان می دهند.
  • احتمال اصلاح کوتاه مدت معمولاً در دوره هایی که هولدرهای کوتاه مدت بیش از 20 درصد در سود (STH-MVRV = 1.2) یا 20 درصد در ضرر (STH-MVRV = 0.8) افزایش می یابند.

بازگشت اخیر نمودار قیمت در سطح 23,600 دلار با همین ساختار همخوانی دارد، زیرا STH-MVRV به مقدار 1.2 رسیده است. با توجه به یافته سوم و در صورت اصلاح قیمت، اگر نمودار نقدی به سطح 19,800 دلار برسد، شاخص STH-MVRV به مقدار 1.0 می رسد و با بازگشت قیمت به مبنای هزینه گروه خریداران جدید و قیمت محقق شده همزمان می شود.

طرح ایده: اگر شاخص STH-MVRV (میانگین 7 روزه) به مقدار 1.0 بازگردد، نشان دهنده بازگشت قیمت به مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت و بریک-ایون خواهد بود.

STH-MVRV (میانگین 7 روزه)
STH-MVRV (میانگین 7 روزه)

 

مومنتوم مثبت آنچین

با ظهور اخیر کتیبه ها و اوردینال ها در بیت کوین، شاخص های فعالیت آنچین جهش قابل توجهی را ثبت کردند که با وجود تاثیر اندک این پدیده روی جا به جایی موجودی کوین ها، این افزایش بیشتر مربوط به فعالیت بوده است.

این مطلب را حتما بخوانید:  بلاک‌ویر: هفته نامه تحلیل بازارهای مالی – نسخه 51

بزرگی جا به جایی ثروت در هر روز را می توان با باند 1 روزه امواج هودل کپ محقق شده سنجید. این شاخص سهم نسبی ثروت دلاری جا به جا شده در هر روز را اندازه گیری می کند.

هنگامی که این شاخص با رشدی چشمگیر به بالای سطوح 1.5 و 2.5 درصد می رسد، می توانیم دوره های افزایش تقاضا و جا به جایی حجم های بزرگ ثروت را شناسایی کنیم. جهش های اخیر قیمت باعث افزایش اندک این شاخص شده و آن را از 0.75 به 1.0 درصد رسانده است.

این پدیده نشان می دهد که با وجود افزایش فعالیت شبکه، هنوز «ارزش گذاری دوباره» کوین هایی که در سطوح قیمت پایین تر یا بالاتر خریداری شده بودند، همراه نشده است (حجم کمی از کوین ها جا به جا شده اند).

امواج هودل کپ محقق شده (میانگین 30 روزه)
امواج هودل کپ محقق شده (میانگین 30 روزه)

 

البته تغییرات قابل ملاحظه و مهم دیگری هم در تعداد آدرس های جدید و فعال آنچین که تغییرات کلی و کلان فعالیت شبکه را پایش می کنند، ایجاد شده است. بخش بعدی میانگین متحرک ماهانه (قرمز) را با میانگین متحرک سالانه (آبی) این شاخص ها مقایسه می کند.

میانگین ماهانه آدرس های جدیدی که به شبکه ملحق شده اند، از زمان رویداد تسلیم ناشی از فروپاشی FTX، از میانگین سالانه این شاخص عبور کرده که یک علامت مثبت و امیدوار کننده است. این شاخص دومین جهش چشمگیر خود را در این هفته ثبت کرد که البته میانگین متحرک بلند مدت تر روندی خنثی داشته است که نشان دهنده نوظهور بودن این افزایش فعالیت است.

مومنتوم آدرس جدید
مومنتوم آدرس جدید

 

این جهش جزئی را می توان در شاخص مومنتوم آدرس های فعال هم دید، اگرچه روند خنثی میانگین متحرک بزرگ تر در این جا هم دیده می شود.

مومنتوم آدرس فعال
مومنتوم آدرس فعال

 

تعداد آدرس هایی با موجودی غیر صفر هم حالا با رسیدن به 44.06 میلیون آدرس به قله تاریخی جدیدی رسیده است. در مجموع، این پدیده یعنی اخیراً کاربری شبکه بیت کوین در کوتاه مدت یک جهش داشته است، اگرچه این جهش لزوماً به جا به جایی حجم کوین ها ارتباطی ندارد. منبع اصلی این جهش به خاطر اوردینال هاست که باعث شده بلاک ها به جای ثبت کردن حجم های عظیم کوین، داده ها و کاربران فعال جدید را در خود جای داده اند.

تعداد آدرس هایی با موجودی غیر صفر
تعداد آدرس هایی با موجودی غیر صفر

 

یک رقیب جدید برای کارمزدها

در نتیجه این فعالیت جدید، شبکه بیت کوین یک خریدار جدید برای فضای بلاک پیدا کرده است که می تواند بازار کارمزد را به سطوح بالاتری برساند. تحلیل بازار کارمزد یک معیار خوب برای سنجش تقاضا برای فضای بلاک است و در طول افزایش کلی تقاضا برای کوین ها نیز افزایش می یابد.

با نگاهی به میانگین ماهانه درآمد ماینرها از کارمزدها، می توان به وضوح دید که این اندیکاتور برای مدت قابل توجهی نتوانسته در بالای نرخ کف کارمزد روند نزولی (2.5 درصد) (آبی) باقی بماند.

درصد درآمد ماینرها از کارمزدها (میانگین 30 روزه)
درصد درآمد ماینرها از کارمزدها (میانگین 30 روزه)

 

تاثیر اشخاص خرد برای تعیین ثبات فاز انتقال بازار اهمیت بالایی دارد. در اینجا می توانیم با بررسی میانگین هفتگی میانگین کارمزد تراکنش پرداختی (دلاری)، ابزار دیگری را برای تحلیل تاثیر این سرمایه گذاران روی بازار کارمزد به کار بگیریم. یا یک شاخص نمونه برای کارمزد تراکنش های کوچکتر است که احتمال ارتباط آن ها با سرمایه گذاران خرد بیشتر است.

این مطلب را حتما بخوانید:  تحلیل بیت کوین: تارگت قیمت بیت کوین اکنون 29 هزار دلار است

با بررسی تاریخچه این اندیکاتور می توان دید که رقابت سرمایه گذاران خرد برای گنجاندن تراکنش خود در بلاک بعدی، از زمان سقوط بازار پس از قله تاریخی 2021 احیا نشده است.

میانگین کارمزد تراکنش (دلاری، میانگین 7 روزه)
میانگین کارمزد تراکنش (دلاری، میانگین 7 روزه)

 

ظهور اوردینال ها

از زمان شروع به کار خود در ژانویه 2023، کاربرد نوظهور بیت کوین برای کتیبه ها و اوردینال ها بحث و گفتگوی زیادی را در جامعه بیت کوین ایجاد کرده است. همانطور که کیسی رودارمور (Casey Rodarmor)، مخترع این قابلیت جدید، در وبلاگ خود تشریح کرده، اوردینال ها از سافت فورک Taproot و شماره گذاری ساتوشی ها (سریال گذاری) استفاده می کند تا داده ها را در بخشی از یک تراکنش بیت کوین جایگذاری کند.

این اختراع جدید باعث شده که پذیرش و کاربری Taproot با رسیدن به سطوح 9.4 و 4.2 درصد، قله های جدیدی را ثبت کند.

پذیرش Taproot (میانگین 7 روزه)
پذیرش Taproot (میانگین 7 روزه)

 

تاثیر اوردینال ها روی میانگین اندازه بلاک هم بسیار قابل توجه بوده است، به صورتی که محدوده بالایی میانگین اندازه بلاک از مقدار ثابت 1.5 تا 2 مگابایت، در هفته اخیر به 3.0 و 3.5 مگابایت رسیده است.

میانگین اندازه بلاک
میانگین اندازه بلاک

 

این بلاک های بزرگتر باعث ایجاد بحث های گسترده ای در رابطه با تاثیرات بلند مدت اوردینال ها روی اندازه بلاکچین بیت کوین، زمان سینک اولیه نودها، شلوغی ممپول و همچنین وضعیت بازار کارمزد بلند مدت شده است. تاثیر اوردینال ها تاکنون یک حداقل جدید برای کارمزد کافی تراکنش ها برای قرار گرفتن در بلاک ها ایجاد کرده است. ورود گسترده تراکنش های پرداختی کم کارمزد (0 تا 1 سات) به ممپول (بنفش) را می توان دید. این با ترس پس از FTX که ممپول پر از تراکنش های ضروری و کارمزدهای بالا برای تراکنش ها بود (نارنجی) تفاوت دارد.

ممپول تراکنش ها با گروه ها
ممپول تراکنش ها با گروه ها

 

در آخر می توانیم برای تعداد بلاک های لازم برای تخلیه ممپول با احتصاب تراکنش های 1 مگابایتی غیر SegWit (قرمز) و بلاک های کاملاً SegWit چهار مگابایتی (آبی) مدل سازی کنیم. دوباره می توانیم یک تفاوت مهم را بین دوره پس از FTX که با پایان ترس به سرعت فروکش کرد، و ترند اوردینال ها ببینیم. در اینجا می توان دید که تقاضا برای فضای بلاک به صورت تدریجی و در طول هفته اخیر افزایش یافته است.

تعداد بلاک های در انتظار ممپول
تعداد بلاک های در انتظار ممپول

 

جمع بندی نهایی

شبکه و دارایی بیت کوین تاکنون چندین و چند سناریو، اختراع و رویدادهای مختلف را در این 14 سال زندگی خود تجربه کرده است. ظهور اوردینال ها و کتیبه ها یک مورد غیر منتظره بود و باعث یک گسترش قابل توجه در تقاضا برای فضای بلاک شد، اگرچه شاید این افزایش تقاضا با انتقال کوین و ثروت بین سرمایه گذاران نباشد.

این یک لحظه جدید و بسیار منحصر به فرد برای بیت کوین است، به شکلی که این اختراع بدون افزایش نقل و انتقالات کوین برای اهداف پولی و مالی، باعث افزایش فعالیت شبکه شده است. این باعث رشد پایگاه کاربر و همچنین افزایش کارمزد شبکه برای اهدافی فراتر از سرمایه گذاری و نقل و انتقالات ارزش شده است. اوردینال ها یک پدیده جدید هستند و در هفته های آینده قطعاً باید بیشتر مورد بررسی قرار بگیرند تا تاثیر آن ها روی آنچین و رفتار سرمایه گذاران مشخص شود.

منبع : Glassnode

پاسخ

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد. بخش‌های موردنیاز علامت‌گذاری شده‌اند *