از دیدگاه کلان، این هفته یکی از قابل توجه ترین و مهمترین هفته های ماه های اخیر بود. درست است که این ادعا کمی جسورانه به نظر می رسد ولی در ادامه با بررسی فاندامنتال بازار سهام و تحلیل آنچین بیت کوین، بیشتر به اتفاقاتی که در هفته گذشته برای بازار و فدرال رزرو افتاد، خواهیم پرداخت.
یکی از عوامل اصلی رفتار قیمت عجیب این هفته، نوسان گیری نهادهای سرمایه گذاری با نرخ بهره است. بنابراین به عنوان پیشگفتار، بیایید برخی از مسائلی که در نسخه های قبلی تحلیل بلاک‌ویر به آن پرداختیم را بازبینی کنیم. در هفته گذشته شاهد اعلام بالاترین سطح CPI با عدد 8.6 درصد بودیم. مقدار CPI هفته گذشته، بعد از 8.9 درصد دسامبر سال 1981، بالاترین عدد اعلام شده است. با وبسایت خانه ترید همراه باشید تا به اثرات این افزایش CPI در بازارهای مالی بیشتر بپردازیم.
تحلیل بلاک‌ویر بیت کوین: نسخه 42
دو هفته قبل، راجع به تاثیرات مقادیر بالای CPI بر بازارهای مالی صحبت کردیم. بنابراین بیاید در این نسخه از تحلیل بلاک ویر، این مسئله بیشتر باز کنیم.
افزایش قیمت کالاها تاثیر بسیار زیادی روی خارج اختیاری شهروندان می گذارد و این تاثیر روی اقتصاد هم بسیار بیشتر است. بخش بزرگی از مردم، درآمد خود را به اندازه تورم افزایش نمی دهند. به عبارت ساده تر، کاهش قدرت خرید مردم از افزایش درآمد آن ها بسیار شدیدتر است.
در تصویر بالا می توانید شاخص CPI (سفید رنگ) را با تغییر سالانه دستمزد ساعتی (آبی رنگ) مشاهده کنید. شهروندان عادی آمریکا نمی توانند جلوی کاهش قدرت خرید خود را بگیرند زیرا دستمزدها با سرعتی بسیار پایین تر از تورم افزایش می یابد.
تاثیر این تفاوت بسیار واضح است، آمریکایی ها به معنای واقعی در حال فقیر شدن هستند. تورم نوعی مالیات است که همه شهروندان باید آن را بپردازند و اغلب هم متوجه آن نمی شوند، یا زمانی متوجه می شوند که دیر شده است.
وقتی مردم مجبور می شوند که پول بیشتری در پمپ بنزین، فروشگاه مواد غذایی، قبوض حامل های انرژی و در نهایت پرداخت های اضافه خرج کنند، در نهایت پول کمتری برای کالاهای غیر ضروری باقی می ماند. چنین کاهش مخارج های اختیاری باعث انقباض فعالیت اقتصاد می شود که معمولا به آن رکود گفته می شود.
این وضعیت تورمی در نتیجه سیاست پولی انبساطی و باز دولت آمریکا و فدرال رزرو در دو سال اخیر ایجاد شده است. البته برای ایجاد چنین تورم افسار گسیخته ای، دلایل زیادی وجود دارد.
اصلی ترین دلیل استراتژی انبساطی سال 2020 تا 2022 بود که با نرخ بهره 0 درصد، انبساط کمی (QE) شدید، وام PPP، بسته های حمایتی و بسته های خروج از کرونا تحت کارت های رایگان «خروج از کرونا» همراه شد و حالا آمریکا باید عوارض جانبی آن را بپردازد.
البته اگر جانب حق را رعایت کنیم، تاثیرات کرونا بر اقتصاد آمریکا در اواسط سال میلادی 2020 بسیار شدید بود و واکنش فدرال رزرو برای کمک به اقتصاد اشتباه نبود. مشکل اصلی اینجا بود که این سیاست انبساطی بیش از 2 سال طول کشید، آن هم وقتی که این ویروس از نظر پزشکی مهار شد.
در نتیجه، موجودی پول M2 آمریکا از فوریه بهمن 98 تا اردیبهشت 1401 حدود 41.1 درصد افزایش یافت. وقتی مقدار ارز موجود به شدت افزایش می یابد ولی مقدار کالا موجود در کشور بدون تغییر باقی می ماند، دلار بیشتری برای رقابت بر سر کالا وجود خواهد داشت. بنابراین دور از ذهن نخواهد بود که این امر باعث افزایش قیمت کالاها شود. البته، مشکلات موجود در زنجیره تامین و عرضه نفت خام هم تاثیرات خاص خودش را دارد.
ولی به طور کلی، مشکل تورم کنونی به خاطر قضاوت نادرست فدرال رزرو در گسترش شدید و غر ضروری وضعیت اقتصادی در 2 سال اخیر است. به همین خاطر، اعتبار و ایمان شهروندان آمریکا به فدرال رزرو تصمیمات آن از دست رفته است.
البته این اتفاق فقط پاول (Powell) و دیگر مقامات رسمی فدرال رزرو را مقصر جلوه نمی دهد، بلکه کابینه و دولت بایدن هم ضربه بزرگی خورده اند. با نزدیک شدن به انتخابات میانه در پاییز امسال، احتمالا کاخ سفید به شدت روی پاول فشار خواهد آورد تا تورم را تحت کنترل بگیرد. این در حالی است که فدرال رزرو بارها در سال 2021 اعلام کرده بود که این تورم گذرا و موقتی است.
این یعنی آن ها تصور می کردند که تورم کنونی عمر کوتاهی داشته باشد و تا میانه های سال 2022 کاهش یابد. اما خلاف این تصور به وقوع پیوست و CPI به سقف 41 ساله خود رسید.
علاوه بر این، فدرال رزرو در جلسات قبلی FOMC بارها تکرار کرده بود که افزایش 75 پوینتی نرخ بهره موضوع مورد نظر آن ها نیست ولی این هفته مشخص شد که باز هم خلاف این ادعا به وقوع پیوست.
تصویر بالا نمودار نرخ بهره هدف به همراه اوسیلاتور نرخ تغییر را مشاهده می کنید. این شاخص به ما نشان می دهد که فدرال رزرو با چه شدتی در حال افزایش نرخ بهره است و همانطور که مشاهده می کنید، بسیار شدید است.
بنابراین به خاطر تشدید میزان افزایش نرخ بهره برای مهار تورمی که روزی آن را موقتی می نامیدند، این هفته فدرال رزرو به اشتباه خود اعتراف کرد و قدم بزرگتری برای حل و فصل آن برداشت.
به همین خاطر است که در ابتدای این مقاله، آن جمله جسورانه را گفتم. حالا که فدرال رزرو به اشتباه خود در این 2 سال پی برده و برای جبران آن اقدامات شدیدی انجام می دهد، هفته اخیر از نظر سیاست پولی و اقتصاد کلان یکی از قابل توجه ترین هفته های ماه ها یا سال های اخیر بود.
بنابراین بعد از اعلام تورم 8.6 درصدی در جمعه هفته گذشته، مشخص شد که دو مرحله افزایش 50 پوینتی نرخ بهره توسط FOMC، در مهار تورم کارساز نبوده است. به همین خاطر، در چهارشنبه این هفته بازار شروع به لحاظ کردن قیمت بر مبنای افزایش شدیدترین نرخ بهره توسط فدرال رزرو کرد.
تاکنون بارها درباره تاثیرات افزایش نرخ بهره بر بازار سهام، اوراق قرضه و دارایی های دیجیتال صحبت کرده ایم ولی دوباره به آن خواهیم پرداخت.
اساسا ارتباط اصلی بازارهای مالی بین قیمت اوراق قرضه و ارزش گذاری سهام است. بنابراین بیاید به فرمولی بپردازیم که موسسات مالی برای ارزش گذاری سهام از آن استفاده می کنند. از این رو می توانیم متوجه شویم که چرا نرخ بهره بیشتر موجب ریزش سهام و قیمت بیت کوین می شود.
یکی از اساسی ترین و مهمترین قوانین موجود در اقتصاد از این قرار است: قیمت اوراق قرضه و نرخ بهره ارتباط معکوسی دارند. از آنجایی که قیمت اوراق قرضه و بازده اوراق قرضه هم ارتباط معکوسی دارند، نرخ بهره بالاتر به معنای بازده بیشتر اوراق قرضه است.
در تصویر بالا فرمول ارزش فعلی (PV) را مشاهده می کنید که نهادهای سرمایه گذاری برای پیدا کردن «قیمت منصفانه» یا «قیمت واقعی» سهام شرکت ها از آن استفاده می کنند.
در این فرمول، حرف «i»، نرخ تخفیف است. تحلیلگران بازده اوراق قرضه – معمولا اوراق قرضه 10 ساله خزانه داری – را به عنوان نرخ تنزیل در نظر می گیرند. نرخ تنزیل بالاتر مقدار PV یک سهم را کاهش می دهد، زیرا اگر بازده مورد انتظار یک اوراق قرضه بالاتر باشد، یک سهم باید عملکرد بهتری داشته باشد تا بتواند سرمایه گذار را مجاب به خرید آن به جای اوراق قرضه کند.
وقتی در معادله PV نرخ تنزیل بیشتر می شود، مخرج کسر افزایش می یابد و از این رو کل PV کاهش می یابد. به عبارت ساده، افزایش بازده اوراق قرضه به معنی کاهش «ارزش واقعی» سهم هاست و به همین خاطر نهادهای سرمایه گذاری سهم های خود را می فروشند.
بیت کوین و بسیاری از سهام شرکت ها در حال حاضر در سبد «دارایی های پر ریسک» قرار گرفته اند. بنابراین وقتی نرخ بهره افزایش می یابد و صندوق ها شروع به ریسک زدایی سبد دارایی خود می کنند، بیت کوین در کنار سهم های نوسان دار تکنولوژی یا رشدی ریزش می کند.
این هفته به منظور آماده سازی برای افزایش بیشتر نرخ بهره، سرمایه گذاران با شدت بیشتری سهم، بیت کوین و اوراق قرضه فروختند. این وضعیت اقتصادی به شدت غیر رایج است، زیرا سرمایه گذاران اوراق قرضه هم در کنار فعالان بازار سهام دست به فروش زدند.
تقریبا همه بخش های بازار در این هفته تحرکات عجیبی داشتند. در روز سه شنبه، اوراق قرضه، سهام تکنولوژی و انرژی، نفت خام، طلا و بیت کوین ریزش داشتند. اگر فدرال رزرو نرخ بهره را به میزان 75 پوینت افزایش دهد، یک علامت بسیار واضح از شرایط بسیار وخیم اقتصادی خواهد بود.
در تصویر بالا می توانید نمودار بازده اوراق قرضه 10 ساله خزانه داری (سفید رنگ) را با شاخص Nasdaq (آبی رنگ) مشاهده کنید. با پیشبینی افزایش نرخ بهره در این هفته، بازده اوراق 10 ساله در روز سه شنبه به 3.47 درصد رسید. همانطور که حالا می دانیم، این اتفاق باعث ریزش قیمت سهام از جمله Nasdaq شد.
ولی رفتار قیمت این هفته تنها در شاخص Nasdaq قابل مشاهده است، شاخصی که فقط در روز سه شنبه به میزان 6.12 درصد ریزش کرد. اگر معاملات این شاخص در روز سه شنبه بسته میشد، چهل و هشتمین هفته بد خود از سال 1980 تاکنون را ثبت کرده بود.
البته شاخص Nasdaq در ادامه هفته توانست خود را بالای یک سطح حمایت نسبتا مهم که از کف اولین اصلاح بعد از همه گیری کرونا در سطح 10,519.5 دلار ایجاد شده بود، نگه دارد.
اگر این شاخص نتواند سطح حمایت ذکر شده را نگه دارد، مهمترین سطح حمایت بعدی حوالی قله قبل از کرونا در سطح 9,828.4 دلار قرار خواهد گرفت.
صندوق قابل معامله Ark Innovation با نماد ARKK برای بررسی رفتار قیمت سهم های پر نوسان حوزه تکنولوژی و سهام رشدی استفاده می شود. همانطور که در تصویر بالا مشاهده می کنید، این صندوق ETF همه رشد 384 درصدی ایجاد شده از اسفند 98 تا بهمن 99 را از دست داده است. ARKK در حال حاضر از قله تاریخی خود 76 درصد فاصله دارد.
سهم های مرتبط با کریپتو
این هفته هم سهم های مرتبط با کریپتو نکته جالب توجهی برای ارائه نداشتند. حالا ک افزایش نرخ بهره روی نمودار بیت کوین فشار وارد می کند، دور از ذهن نیست که سهم های مرتبط با آن هم ریزش داشته باشند. البته، یافتن سهم هایی که بیشترین قدرت نسبی را در میانه های یک روند نزولی از خود نشان می دهند، اهمیت بالایی دارد.
سهم هایی که این هفته از نظر من عملکرد قابل توجهی داشتند CORZ، COIN و CLSK بودند. با این وجود این سهم ها در مرحله چهارم روند نزولی هستند و با توجه به عوامل مخرب کلان کنونی، این نوع از سهم ها برای هدف بلند مدت ارزش بسیار بالایی دارند.
در تصویر بالا، شیت هفتگی مقایسه عملکرد چند سهم مرتبط با کریپتو را از روز دوشنبه تا پنجشنبه آورده ام. همانطور که مشاهده می کنید، میانگین سهم ها ریزشی 5.87 درصدی داشته است، در حالی که بیت کوین در این هفته 23.2 و WGMI هم 9.92 درصد ریزش داشته اند.
ساختار قیمت، آنچین و بازار مشتقات بیت کوین
بعد از چندین بار صحبت از احتمال تسلیم در چند ماه اخیر، سرانجام به نقطه ای رسیدیم که بسیاری از اوسیلاتورها و شاخص های ارزش گذاری که اهمیت بالایی دارند، به نقطه ریست خود رسیده اند. در واقع به آستانه ارزشی که منتظرش بودیم، رسیده ایم. حالا سوالی که باید از خود بپرسیم، این است که «آیا این بار به خاطر فشارهای اقتصادی متفاوت خواهد بود؟» من پاسخی برای این پرسش ندارم ولی این که بیت کوین هیچگاه بیش از این در روند نزولی باقی نمانده، کاملا صحت دارد.
با توجه به اینکه به شخصه به داده های قبلی اهمیت زیادی می دهم، برای سرمایه گذاری بلند مدت در همین نواحی شروع به خرید کرده ام. بزرگترین خطر پیش روی صنعت کریپتو، تاثیرات مسری و مخرب انحلال چند شرکت بزرگ این صنعت است، ولی با اینکه Genesis، Blockfi و دیگر شرکت ها به صورت رسمی و عمومی اعلام کرده اند که با پوشش ریسک مناسب توانسته اند از خود محافظت کنند، شاید این ترس مسری بیش از حد باشد. احتمالا تاثیرات این اتفاقات را تا چند هفته آینده نخواهیم دید، مثل اتفاقی که با فروپاشی اکوسیستم لونا برای بیت کوین و بازار افتاد. با کمتر شدن نگرانی ها و هیاهو، توصیه می کنیم که حضانت از کوین ها را خودتان بر عهده بگیرید. زیرا طبق جمله معروف بیت کوینرها: «کلید نداری، کوین هم نداری!»
بیایید کار را با چند داده مرتبط با قیمت شروع کنیم. بیت کوین یکی از بیشترین انحرافات خود نسبت به میانگین متحرک 200 روزه را تجربه کرده است که در 10 سال اخیر، سومین نزول بزرگ محسوب می شود. این نشان دهنده یک وضعیت به شدت بیش فروش شده است.
بیت کوین همچنین برای سومین بار به زیر روند 4 ساله خود کشیده شده است. موارد قبلی این اتفاق در کف روند نزولی سال 2015 و سقوط ناشی از کرونا در اسفند 98 بوده است.
در ضمن نمودار قیمت به زیر میانگین متحرک 200 هفتگی خود هم کشیده شده است. این در حال است که دفعه قبل در اسفند 98 و بحران نقدینگی آن روزها اتفاق افتاده بود.
علاوه بر این، نمودار کنونی بیت کوین برای اولین بار بعد از بحران نقدینگی اسفند 98، در کف باند هزینه تولید قرار گرفته است. ایده ایجاد این باند این است که هزینه انرژی برای تولید بیت کوین باید برای ماینرها بصرفه باشد.
نمودار قیمت بیت کوین سرانجام به زیر قیمت محقق شده خود کشیده شد. ارزش محقق شده در واقع حاصل ضرب موجودی بیت کوین شبکه بر قیمت آخرین جا به جایی هر کوین است، بنابراین قیمت محقق شده میانگین قیمتی است که کل مشارکت کنندگان شبکه برای خرید یک واحد BTC پرداخت کرده اند. زمانی که نمودار قیمت به زیر این محدوده کشیده می شود (محدوده انباشت سبز رنگ)، یعنی مجموع مشارکت کنندگان بازار در ضرر هستند.
شاخص ذخیره ریسک که توسط Hans ساخته شده هم به پایین ترین سطوح خود رسیده است.
از نظر مشتقات، کاهش شدیدی در پایه آتی 3 ماهه در سراسر بازار دیدیم و حتی چند پلتفرم معاملاتی مثل FTX و OKex به وضعیت صفر رسیدند.
سود باز بازار آتی با رسیدن به حوالی 10 میلیارد دلار، به کمترین سطح خود از پاییز 99 رسید. این نشان دهنده لیکوئید شدن پوزیشن ها با ریزش قیمت تا حوالی 20,000 دلار است، قراردادهای فروش در این حوالی بسته می شوند و بازار آتی در این حوالی قیمت بسیار راکد می شود.
در روزهای اخیر شاهد منفی شدن فاندینگ ریت همه پلتفرم های معاملات آتی هم بوده ایم، ولی طبق داده های گذشته، میزان منفی شدن فاندینگ ریت باید مدت بیشتری به طول بیانجامد تا به تغییر روند منجر شود.
به خاطر تلاش مدیران سرمایه و بازار سازها برای پوشش ریسک پوزیشن های خود، نوسان ضمنی بازار آپشن افزایش قابل توجهی داشته است.
استخراج بیت کوین
در نسخه 41 تحلیل بلاک‌ویر درباره نرخ توزیع برق ماینرها و تحقیقات وبسایت Coinshare در مدل و برند ماینرها صحبت کردیم و وضعیت ماینرها نسبت به ابتدای سال 2022 را نیز بروزرسانی کردیم.
از همه دستگاه های S9 که در ابتدای سال در حال فعالیت بودند، بخش بزرگی از آن ها با ضرر در حال فعالیت هستند و حتی تا حالا خاموش شده اند. با نرخ هش کنونی (حدود 220 اگزاهش بر ثانیه)، این S9 ها حدود 10.4 درصد از شبکه را به خود اختصاص داده اند که کاهش زیاد در سختی شبکه ایجاد نمی کند.
نمودار قیمت همچنین در حال نزدیک شدن به سطوح قیمت زمان معرفی دستگاه های S17 میان رده است. این نکته حائز اهمیت است که احتمالا همه این دستگاه برای همیشه خاموش نخواهند ماند. بسیاری از آن ها با قیمت بسیار پایین تری در کشورهای سراسر جهان توزیع خواه شد. روبان هش شاخصی است که تسلیم ماینرها را تایید می کند.
در روز گذشته، تحلیلگر بازار کریپتو Jason Williams به صورت کاملا ساده و جامع به تشریح دلیل هماهنگی تسلیم ماینرها و کف قیمت بیت کوین پرداخت. همانطور که می دانید، تسلیم ماینرها که با کاهش نسبتا شدید سختی شبکه همراه می شود، نشان دهنده خاموش شدن ماینرهای قدیمی است. این یعنی دستگاه های ASIC قدیمی به ماینرهایی با قیمت برق پایین تر فروخته می شود و ASIC های جدید با مصرف بالاتر هم به ماینرهایی با برق بصرفه فروخته می شود.
در پایان دوره تسلیم ماینرها، دستگاه های قدیمی و پر مصرف از شبکه اخراج می شوند و ماینرهای باقی مانده بیت کوین های بیشتری تولید می کنند ولی با شدت بسیار کمتری دارایی خود را به فروش می رسانند.
منبع : Blockware Intelligence
پاسخ
🔥👌