با توجه به اینکه در روز چهارشنبه، کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) یک جلسه دیگر برگزار کرد، هفته ای که گذشت یکی از پر نوسان ترین هفته های ماه های اخیر بود.
همانطور که در بخش رویدادهای وبسایت خانه ترید هم آمده، چهارمین افزایش 75 پوینتی نرخ بهره فدرال رزرو هم در روز چهارشنبه رقم خورد. لازم به ذکر است که این مقدار افزایش، با میزان تخمینی یکسان بود و باعث شد که محدوده هدف نرخ بهره حالا به 3.75 تا 4.0 درصد رسد.
تحلیل بلاک‌ویر از بازارهای مالی: نسخه 62
حداکثر محدوده 4 درصدی کنونی، باعث می شود که نرخ بهره بازار به سطحی برسد که از سال 2008 تاکنون بی سابقه بوده است. همانطور که می دانید، واکنش بازار به سخنرانی رئیس فدرال رزرو بسیار بیشتر از آمار اعلامی برای نرخ بهره است.
دلیل این امر هم این است که بازارهای مالی آینده نگر هستند و تا روز سه شنبه، افزایش 75 پوینتی نرخ بهره توسط بازار خورده شده بود. چیزی که در قیمت های بازار لحاظ نشده بود، لحن و چشم انداز مطرح شده توسط پاول نسبت به آینده بود.
پاول در این کنفرانس خبری رویکرد هاوکیش تری (انقباضی) داشت و اظهار داشت که فدرال رزرو ترجیح می دهد سیاست های پولی خود را بیشتر انقباضی کند تا کمتر! از نظر رئیس فدرال رزرو، احتمال وقوع بحران نقدینگی که به خاطر سیاست های انقباضی شدید فدرال رزرو رخ میدهد، نسبت به تداوم تورم که با سهل انگاری فدرال رزرو رخ خواهد داد، تهدید کمتری برای اقتصاد آمریکا محسوب می شود.
موافقت یا مخالفت با گفته های پاول بستگی به خود شما دارد.
رئیس پاول خاطر نشان کرد که احتمالاً در جلسات بعدی FOMC، شاهد کاهش میزان افزایش نرخ بهره خواهیم بود ولی همچنین اظهار داشت که تخمین های گذشته برای نرخ نهایی بیش از حد کم بوده اند.
لازم به ذکر است که نرخ نهایی به سطحی از نرخ بهره فدرال رزرو می گویند که قبل از تغییر سیاست پولی و کاهش دوباره نرخ بهره ثبت می شود. با اینکه هیچکس مطمئن نیست که دقیقاً نرخ نهایی در چه سطحی خواهد بود، ولی حد و گمان هایی در میان تریدرها و مقامات رسمی فدرال رزرو می تواند در درک سطح انتظارات مشارکت کنندگان بازار کمک کند.
با توجه به اینکه بازار آینده نگر است، انتظار از آینده نرخ بهره اهمیت بسیار بالایی دارد.
در ماه سپتامبر، میانگین پیشبینی نرخ هایی در میان مقامات رسمی فدرال رزرو حدود 4.6 درصد بود. بعد از سخنرانی پاول در روز چهارشنبه، بازار آتی حالا انتظار دارد که در 6 ماه آینده نرخ بهره به 5 درصد هم برسد.
به طور کلی می توان انتظار داشت که در جلسات آینده FOMC، استراتژی فدرال رزرو تغییر کند و در عین کاهش میزان افزایش نرخ بهره، مدت زمان دوره های افزایشی آن را طولانی تر از انتظار مشارکت کنندگان کند.
به نظر می رسد که این استراتژی برای مدیریت ریسک طرح ریزی شده است. اقداماتی که فدرال رزرو در سال 2022 انجام داده، همین حالا هم فوق العاده شدید بوده اند. از این رو FOMC حالا معتقد است که می تواند کمی شدت اقدامات خود را کاهش دهد تا بازار بهتر با تغییر نرخ بهره وفق بگیرد.
برخلاف اعتقاد برخی از تحلیلگران، کاهش میزان افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو به معنای بازگشت کلی سیاست پولی آن نیست. سیاست پولی آمریکا هنوز هم به شدت انقباضی است و همانطور که پاول هم به آن اشاره کرد، تا مدت های مدیدی این وضعیت ادامه خواهد داشت.
البته این احتمال هم وجود دارد که کاهش میزان افزایش نرخ بهره به بازار این علامت را بدهد که دوره انقباضی کنونی به پایان خودش نزدیک شده است. از این رو احتمال می رود که با این خبر هم بازارها شروع به کف سازی کنند.
البته که این فقط حدس و گمان ماست و یک توصیه سرمایه گذاری نیست. لازم به ذکر است که دو جلسه بعدی کمیته بازار آزاد فدرال در روزهای 14 دسامبر و 1 فوریه خواهد بود.
در حال حاضر، شرکت CME Group پیشبینی کرده که بر اساس داده های آتی فدرال رزرو، برای افزایش 50 یا 75 پوینتی نرخ بهره در ماه دسامبر احتمال 50 – 50 وجود دارد. البته این احتمالات تا روز 14 دسامبر تغییر خواهد کرد.
همانطور که در ابتدای این مقاله هم اشاره کردیم، سخنرانی پاول طبق معمول نوسان شدیدی در بازارهای مالی ایجاد کرد.
نمودار بالا نشان میدهد که سخنرانی روز چهارشنبه پاول تا چه اندازه هاوکیش بود. در واقع بر اساس داده هایی که توسط Bespoke Investment Group جمع آوری شده، جلسه کنفرانس روز چهارشنبه، بدترین 90 دقیقه فدرال رزرو برای شاخص S&P 500 از سال 1994 تاکنون بود.
با بسته شدن بازار در روز چهارشنبه، این شاخص با حجم معاملاتی 23 درصد بیشتر از میانگین 50 روزه خود، ریزشی 2.5 درصدی را ثبت کرد. کندل روز پنجشنبه هم نشان دهنده تداوم فروش در بازار سهام بود.
نمودار بالا نشان دهنده درصد سهام های شاخص S&P است که هم اکنون در بالای میانگین متحرک 20 روزه خود هستند. نمودار بالایی نشان میدهد که وقتی 80 تا 95 درصد از سهم های این شاخص به بالای میانگین متحرک 20 روزه خود کشیده می شوند، این شاخص شروع به حرکت صعودی می کند و باید منتظر یک اصلاح نزولی آن باشیم.
بازگشت های نزولی بعد از رسیدن به این محدوده را با دایره های قرمز رنگ مشخص کرده ایم. این بازگشت ها کاملاً با لگ های نزولی قیمت این شاخص همخوانی دارند.
البته بعید نیست که یک ریزش جزئی در وسعت بازار منجر به ایجاد یک حمایت و حرکت به سمت سطوح بالاتر باشد، البته به شرطی که خریداران قدرتمند در بازار وجود داشته باشند.
در حال حاضر، شاخص Nasdaq به عنوان یک شاخص مؤخر عمل کرده است. در سه ماهه چهارم و تا روز پنجشنبه هفته گذشته، شاخص Nasdaq ریزشی 2.2 درصدی داشته، در حالی که S&P به میزان 3.74 و داوجونز هم به میزان 11.4 درصد افزایش داشته اند.
هم اکنون، شاخص Nasdaq فقط 2.46 درصد با کف روز 13 اکتبر خود فاصله دارد، این در حالی است که S&P و داوجونز با کف های خود به ترتیب 6.14 و 10.44 درصد فاصله دارند.
اینکه این شاخص ها کف های جدیدی را ثبت می کنند یا خیر، فقط به زمان بستگی دارد و کسی قادر به پیشبینی دقیق آن نیست.
سیاست پولی انبساطی به خاطر افزایش چاپ پول باعث تضعیف قدرت دلار می شود. زمانی که سیاست پولی انقباضی می شود، می بینیم که نرخ رشد موجودی دلار کاهش می یابد و حتی منفی می شود.
با توجه به اینکه پاول در سخنرانی روز چهارشنبه خود اظهار داشت که برای افزایش ثبات قیمت ها نیاز به اقدامات بیشتری است، دیدن جهش دوباره شاخص دلار دور از انتظار نبود.
به عبارت دیگر، پاول به شکلی غیر مستقیم گفت که فدرال رزرو در آینده نزدیک به کاهش موجودی دلار ادامه خواهد داد. وقتی برای خرید مقدار معین و ثابتی از کالا دلار کمتری برای رقابت وجود دارد (مخصوصاً کالاهایی که تحت تاثیر تورم قرار گرفته اند)، قدرت خرید 1 دلار بیشتر می شود.
علاوه بر این، افزایش نرخ بهره باعث افزایش تقاضا برای دلار آمریکا هم می شود، زیرا سرمایه گذاران خارجی با خرید اوراق قرضه آمریکایی می توانند سود بیشتری دریافت کنند.
با توجه به اینکه نرخ بهره بیشتر در نهایت منجر به بازده بیشتر اوراق قرضه دولتی می شود. با اینکه بازده اوراق قرضه آینده پیش نگر هستند، بنابراین افزایش 75 پوینتی نرخ بهره در قیمت اوراق قرضه لحاظ شده بود ولی سخنرانی و لحن پاول روی آن تاثیر گذار بود.
این هفته، بازده انواع اوراق خزانه داری افزایش شدیدی داشته است ولی کوتاه ترین اوراق قرضه (4 هفته ای) از این قاعده مستثنی بود.
در صبح روز جمعه اما، گزارش اشتغال ماهانه وزارت کار آمریکا منتشر شد که در نهایت منجر به یک بازگشت صعودی در بازارهای سهام، اوراق قرضه و بیت کوین شد.
این داده نشان دهنده رشد جزئی نرخ بیکاری بود که نسبت به 3.5 درصد سپتامبر افزایش داشته و حالا به 3.7 درصد رسیده است. با وجود رشد 20 پوینتی در نرخ بیکاری، این داده نشان دهنده افزایش بیش از انتظار در حقوق های غیر کشاورزی بود و این یعنی در ماه اکتبر، بیشتر از حد انتظار مشغول به کار شدند.
حقوق های غیر کشاورزی یک دیدگاه کوتاه مدت نسبت به بازار کار ارائه می دهد، در حالیکه نرخ بیکاری چشم اندازی بلند مدت تر را ترسیم می کند. در حال حاضر، شاهد افزایش کوتاه مدت اشتغال در بین آمریکایی ها هستیم، ولی وقتی آن را با دید بلند مدت تر زیر نظر می گیریم، متوجه افزایش بیکاری در اقتصاد این کشور می شویم.
سهم های مرتبط با کریپتو
عملکرد قدرتمند سهم های مرتبط با کریپتو در هفته گذشته، در نهایت منجر به یک ریزش دیگر در این هفته شد. متغیرهایی که باعث می شود این سهم ها بیشتر دنباله رو شاخص های سهام باشند یا بیت کوین، پیچیده و متنوع است ولی در عین حال جذابیت خودش را هم دارد.
در هفته گذشته و هفته قبل از آن، وقتی بیت کوین در مقابل بازار سهام عملکرد بهتری از خود نشان داد، سهم های مرتبط با کریپتو هم در کنار بیت کوین شروع به جهش کردند. ولی اوایل این هفته، وقتی شاخص های سهام نشان دهنده ضعف بیشتر در مقابل بیت کوین بودند، سهم های مرتبط با کریپتو از شاخص های سهام پیروی کردند.
تا صبح روز جمعه، بازار بیت کوین از سهام عملکرد بهتری داشت و سهم های مرتبط با آن هم در کنار بیت کوین شروع به جهش کردند. در این هفته، اخبار بیشتری از مشکلات ماینرهایی با سهامی عام در تحقق تعهد مالی خود منتشر شد. هفته گذشته Core Scientific (CORZ) با این مشکل روبرو شده بود و این هفته نوبت به Iris Energy (IREN) و Argo Blockchain (ARBK) رسیده است.
این یک رفتار عادی ماینرها در روندهای نزولی است، مخصوصاً اینکه این روند نزولی به 2 دلیل زیر با قبلی ها متفاوت بوده است:
- سهام این شرکت ها در روندهای نزولی قبلی در بورس عرضه عمومی نشده بود.
- وثیقه گذاری دستگاه های ASIC در بانک ها، در چرخه های صعودی قبلی ممکن نبود.
در نتیجه، می بینیم که عدم توانایی پرداخت سود منجر به فروش اجباری دستگاه های ماینر در بازار آزاد شده است. نکته جالب توجه این است که با این وجود شاهد افزایش نرخ هش هستیم، مسئله ای که در بخش استخراج بیشتر به آن خواهیم پرداخت.
تصویر بالا هم مثل همیشه، جدول عملکرد سهم های مرتبط با کریپتو و مقایسه عملکرد آن ها با بیت کوین و صندوق WGMI است.
تحلیل تکنیکال بیت کوین
همانطورکه ب آن اشاره کردیم، رفتار قیمت بیت کوین در این هفته اندکی ضعف داشت ولی شدت آن به اندازه شاخص های سهام نبود. در صبح روز جمعه هم بیت کوین با قدرت نسبتاً خوبی از روی سطح حمایت خود جهش کرد.
در روز پنجشنبه، نمودار روزانه بیت کوین در حوالی میانگین متحرک 21 روزه خود (20,015 دلار) با حمایت مواجه شد. علاوه بر این، بیت کوین در حوالی شاخص VWAP از کف 18 ژوئن خود همواره با حمایت روبرو شده است.
همانطور که در تصویر بالا هم مشاهده می کنید، AVWAP در رفتار قیمت گذشته به شدت پر اهمیت ظاهر شده است. اغلب معاملات در حوالی این AVWAP به خاطر الگوریتم های تریدینگ انجام گرفته و اصلی ترین دلیل برای اهمیت بالای همین AVWAP هاست.
در زمان نگارش این مقاله، نمودار قیمت قدرتمند به نظر می رسد ولی ممکن است در حوالی سطح 21,800 تا 22,800 دلار با مقاومت هم روبرو شود.
تحلیل آنچین بیت کوین
نمودار نقدی بیت کوین در حال نزدیک شدن به قیمت محقق شده، یعنی میانگین مبنای هزینه کل مشارکت کنندگان بازار، و قیمت محقق شده هولدرهای کوتاه مدت، یعنی میانگین مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت است.
هر دو شاخص نشان دهنده دو سطح روانی مهم هستند که می توانند هم به عنوان مقاومت و هم به عنوان حمایت عمل کنند. خواهیم دید که نمودار قیمت با رسیدن به این سطوح روانی مهم چه واکنشی از خود نشان میدهد. حال اگر نمودار قیمت از این سطوح عبور کرده و آن ها را تبدیل به حمایت کند (مخصوصا قیمت محقق شده STH ها)، نشان دهنده احتمال عبور از کف روند نزولی خواهد بود. البته این تضمینی برای شروع روند صعودی نیست ولی احتمال آن را بیشتر می کند.
ضررهای محقق شده نسبت به مارکت کپ هم از زمانی که نمودار قیمت در تابستان امسال به زیر سطح 20,000 دلار کشیده شد، روندی کاهشی داشته است. چیزی که تا به این لحظه دیده ایم، کاملاً مشابه با مرحله کف سازی روند نزولی 2018 است، تسلیم عظیم مشارکت کنندگان و تحقق ضرر بعد از ریزش تند قیمت که بعد از آن ماه ها حرکت خنثی و بی روند نمودار رخ میدهد و منجر به کاهش تحقق ضرر در آن برهه زمانی می شود. این پدیده هم مهر تاییدی بر این فرضیه است که بیشتر سرمایه گذاران ضعیف، همین حالا هم کوین های خود را فروخته اند.
در بخش استخراج مقاله تحلیلی کنونی هم خواهیم دید که بسیاری از بزرگترین ماینرهای عمومی، خزانه های خود را تخلیه کرده اند. حالا این واقعیت را با داده های آنچینی که نشان میدهند بسیاری از اشخاصی که در شبکه باقی مانده اند، هولدرهای بلند مدت با سرمایه های کلان هستند، ترکیب کنید تا به این نتیجه برسید که فشار فروش زیادی در بازار باقی نمانده و بیت کوین به احتمال زیاد در آینده نزدیک حرکت صعودی خود را آغاز می کند.
هولدرهای بلند مدت در این مدت در حال انباشت کوین های تسلیم شده بوده اند. در چند ماه گذشته، شاخص تغییر وضعیت هولدرهای بلند مدت همواره مثبت بوده است. با تداوم انباشت بیت کوین ها توسط این گروه از هولدرهای معتقد و مطمئن، می توان احتمال کف سازی روند نزولی را بیشتر کرد.
امواج هودل هم رفتاری مشابه را نشان می دهند، یعنی انباشت توسط اشخاصی که احتمال فروش آن ها بسیار کم است. این پدیده کاملاً صعودی و مثبت است. موجودی بیت کوین محدود است، و وقتی بخش بزرگی از موجودی در اختیار کسانی قرار می گیرد که تمایلی به فروش ندارند، تعادل بین عرضه و تقاضا باعث می شود که قیمت افزایش یابد.
اوسیلاتور دودویی در زیر تصویر زیر هم نشان دهنده زمان هایی است که شاخص Liveliness به زیر میانگین متحرک 30 روزه خود می رود. همانطور که مشاهده می کنید، شاخص Liveliness در یک روند طولانی مدت کاهشی قرار گرفته است. این پدیده هم نشان دهنده انباشت توسط هولدرهای بلند مدت است. در دوره های قبلی تداوم انباشت توسط این گروه که مشابه با هم اکنون هستند، در نهایت منجر به رفتار مثبت قیمت شده است.
قیمت بیت کوین به شدت تحت تاثیر فعالیت شبکه قرار گرفته است. با مقایسه میانگین متحرک 30 روزه آدرس های جدید با میانگین متحرک 365 روزه آن، می توانیم مقدار فعالیت آنچین در ماه گذشته را نسبت به سال گذشته بسنجیم. البته فعالیت شبکه در روندهای صعودی همواره بیشتر از روندهای نزولی است. از بهار 2021 تاکنون که بسیاری از متخصصین، به جای جهش قیمت پاییز تا سطح 69 هزار دلار، آن را روند صعودی اصلی می دانند، فعالیت آنچین کاهش یافته است.
اگر میانگین متحرک 30 روزه آدرس های جدید از میانگین 365 روزه آن بگذرد، نشان دهنده آن است که فعالیت آنچین افزایش یافته و می تواند به عنوان محرک افزایش قیمت عمل کند.
از طرف دیگر، حجم معاملات باز بازار آتی در این هفته اندکی کاهش یافته است. گرچه هنوز معاملات باز زیادی وجود دارد که باید بسته شوند. جهش قیمت اخیر نمودار، هنوز به آن شدتی که منتظرش بودیم نرسیده است.
بار دیگر، بهتر است نگاهی به نوسان محقق شده هم باندازیم. طبق داده های گذشته، کاهش نوسان در این شاخص معمولاً منجر به افزایش قیمت شده است، البته به جز کف روند نزولی سال 2018 که منجر به ریزش 50 درصدی شد. با این حال همانطور که از دیگر شاخص های آنچین هم مشخص بود، احتمال اینکه همین حالا هم بزرگترین رویداد تسلیم چرخه کنونی را تجربه کرده ایم، بسیار بالاست.
استخراج بیت کوین
شرکت هایی مثل CORZ (Core Scientific)، Northern Data، ARBK (Argo) و IREN (Iris Energy) تا به این لحظه یا اعلام نکول (عدم توانایی در بازپرداخت بدهی) کرده اند و یا در آستانه نکول در بازپرداخت اوراق بدهی که برای خرید دستگاه ASIC یا زیرساخت صادر شده اند، قرار گرفته اند.
روند صعودی سال 2021 باعث شد که بسیاری از شرکت های ماینینگ مقادیر قابل توجهی از اوراق قرضه را صادر کنند تا به نوعی «تماماً» به فعالیت استخراج بیت کوین بپردازند. متأسفانه، این برنامه طبق انتظار پیش نرفت و بسیاری از این شرکت ها که زمانی قدرت های برتر شبکه بودند، خزانه های خود را تخلیه کرده اند.
به عنوان مثال، Core Scientificکه مسئول بیشترین نرخ هش شبکه در بین شرکت های عمومی است، تقریباً هیچ بیت کوینی در خزانه خود ندارد. این پدیده بسیار عجیب است، زیرا این شرکت تقریباً 5 درصد از کل نرخ هش شبکه را در اختیار دارد. همین پدیده نشان می دهد که روند نزولی کنونی تا چه اندازه برای ماینرها سخت بوده است، زیرا حتی بزرگترین شرکت های فعال در این صنعت هم قادر به حفظ کوین های خود نیستند.
با این حال و با وجود عدم توانایی در بازپرداخت بدهی ها و احتمال تسلیم دوباره ماینرها، نرخ هش شبکه به شدت در حال افزایش است. اغلب شرکت هایی که در ابتدای بخش معرفی کرده ایم، تمامی دستگاه های خود را با حداکثر توان بکار گرفته اند و تا وقتی نمودار قیمت کف جدیدی را ثبت نکرده باشد هم به این کار ادامه خواهند داد.
البته همه ماینرها هم با مشکل مواجه نشده اند. به نظر می رسد که Clean Spark در حال خرید دستگاه های ارزان قیمتی است که شرکت های دیگر ناچار به فروش آن ها می شوند. این شرکت به تازگی یک قرارداد 5.9 میلیون دلاری را با Argo امضا کرده تا 3,843 دستگاه S19J Pro آن ها را خریداری کند. این شرکت از ابتدای روند نزولی کنونی 26,500 دستگاه ماینر خریده است.
بزرگترین شرکت عمومی که استاندارد بیت کوین را پذیرفته است، شرکت میکرواستراتژی (MSTR) است. از زمان اولین اقدام این شرکت در سال 2020، چند شرکت دیگر هم دنباله رو سیلور بوده اند. این احتمال وجود دارد که به زودی شرکت بزرگ دیگری هم به صنعت بیت کوین ایمان بیاورد.
با اینکه حدس و گمانی بیش نیست ولی شرکت های بزرگ صنعت انرژی در این برهه زمانی باید به دنبال خرید یک یا چند شرکت ماینینگ بیت کوین باشند. از مارس 2020 تاکنون، صنعت انرژی یکی از چند حوزه ای بوده که روند رشد خود را در سال 2022 حفظ کرده است.
عمده ترین دلیل برای چنین وضعیتی کمبود موجودی و مسائل سیاسی جغرافیایی است. شرکت های انرژی با ترازنامه قدرتمند و جریان نقدی ثابت به احتمال زیاد به زودی وارد صنعت ماینینگ بیت کوین می شوند. خرید یک شرکت استخراج بیت کوین باعث می شود که همواره برای انرژی های زائد خود خریدار داشته باشند که می تواند پوشش ریسکی برای کاهش قیمت انرژی باشد.
با افزایش بلوغ بیت کوین و کالا شدن دستگاه های ماینر، احتمال ادغام صنعت انرژی و استخراج بیت کوین بیشتر و بیشتر می شود. ماینرها نیاز به ارزان ترین انرژی دارند و تولید کنندگان انرژی هم در ساعاتی از شبانه روز انرژی زائد زیادی دارند. به طور کلی باید گفت که دستگاه های ماینر هم اکنون فوق العاده ارزان هستند و خرید یک شرکت ماینینگ توسط یک شرکت انرژی بسیار هوشمندانه و معقولانه است.
منبع : Blockware Intelligence
پاسخ