بلاک‌ویر: پیش‌بینی بازارهای مالی در سال 2023

بدیهی است که کلیه پیشبینی های صورت گرفته در این مقاله، کاملاً تئوری بوده و نباید آن را به عنوان یک توصیه مالی در نظر گرفت. این مقاله پیشبینی به کمک بهترین داده های موجود صورت گرفته است، بنابراین در ادامه سال 2023 می توان آن را تایید یا اصلاح کرد.

از اینکه وبسایت خانه ترید را به عنوان مکانی امن برای دریافت اطلاعات برگزیده اید، کمال تشکر را داریم. امیدواریم که در سال 2023 محتوا و اطلاعات ارزنده تر و بیشتری در اختیار شما همراهان گرامی قرار دهیم. با پیشبینی بازار کریپتو در سال 2023 همراه باشید.

پیش‌بینی های کلیدی و اصلی برای سال 2023

وضعیت اقتصاد کلان

• پیشبینی می کنیم که تورم ناشی از کمبود انرژی در طول سال 2023 هم مشکل اصلی اقتصاد جهان باشد.
• سطوح بالای تورم به احتمال زیاد فدرال رزرو را مجبور به حفظ یا افزایش نرخ بهره در سال 2023 خواهد کرد.
• این احتمال وجود دارد که بازارهای سهام و دارایی های دیگر در کنار موجودی پول M2 در این سال کف سازی کنند.

وضعیت آنچین بیت کوین

• نمودار قیمت بیت کوین به احتمال زیاد سطوح مقاومت قیمت محقق شده هولدرهای کوتاه مدت و بلند مدت را خواهد شکست.
• با تداوم خود حضانتی بیت کوین توسط کاربران، انتظار می رود که روند کاهش موجودی صرافی ها ادامه یابد.
• داده ها حاکی از آن است که تعداد اشخاص آنچین در سال 2023 رشدی چشمگیر داشته باشد.

وضعیت ماینینگ بیت کوین، انرژی و سیاست

• احتمال می رود که ماینرهای S19XP به مدت طولانی تری نسبت به نسل های قبلی، ارزش بازار خود را حفظ کند.
• نرخ رشد سختی ماینینگ بیت کوین به احتمال زیاد در سال 2023 کاهش خواهد یافت.
• ایالات متحده آمریکا هم بهترین کشور برای استخراج بیت کوین تبدیل خواهد شد.

اقتصاد کلان: تورم

«با وجود آمار پایین تر CPI سالانه، قیمت ها هنوز در سطوح بالا باقی خواهند ماند»

با توجه به اینکه هنوز در بخش انرژی در شرایط کمبود و محدودیت قرار گرفته ایم، به دیدن سطوح بالای CPI در سال 2023 ادامه خواهیم داد. افزایش قیمت انرژی در نهایت شرکت های انرژی را برای سرمایه گذاری بیشتر ترغیب کرده و این باعث افزایشی عرضه خواهد شد، ولی این یک پروسه زمانبر است.

البته لازم به ذکر است که آمار سالانه CPI رو به کاهش خواهد گذاشت. در ماه های آگوست، سپتامبر و اکتبر شاهد افزایش آمار ماهانه خواهیم بود ولی نرخ افزایش آن از آمار سال 2022 کمتر خواهد بود. به همین خاطر، احتمالاً آمار سالانه کاهش ولی آمار ماهانه در سطوح بالا باقی خواهد ماند.

کاهش شاخص CPI سالانه به هیچ وجه به معنای حل شدن مشکل تورم نیست. همانطور که در بخش بعد هم به آن خواهیم پرداخت، نرخ بهره در سال 2023 هم در سطوح بالا باقی خواهد ماند تا تقاضا و قیمت ها سرکوب شوند.

 

«شاهد افزایش مقادیر ماهانه در بخش انرژی شاخص CPI هستیم. با اینکه تداوم این وضع در طول سال 2023 بعید است، ولی می تواند یکی از مهمترین دلایل سطوح بالای تورم در سال 2023 باشد.»

اقتصاد کلان: سیاست پولی

«فدرال رزرو احتمالاً سیاست انقباضی را ادامه خواهد داد تا نرخ بهره بالا مانع وام گیری افراد شود.»

از آنجایی که قیمت های بالا در طول سال 2023 هم مشکل اصلی اقتصاد خواهد بود، انتظار داریم که فدرال رزرو سیاست پولی انقباضی را ادامه دهد. جرومی پاول (Jerome Powell) در سخنرانی 2 نوامبر خود اظهار داشت که به احتمال زیاد میزان افزایش نرخ بهره در جلسات دسامبر و فوریه کمیته بازار آزاد کاهش خواهد یافت.

همانطور که پاول همواره خاطر نشان کرده، فدرال رزرو قصد دارد که نرخ بهره را به یک «سطح خنثی» برساند و بعد تا زمان کاهش قیمت ها، نرخ بهره را در آن سطح باقی نگاه دارد. بعید است که فدرال رزرو بخواهد نرخ بهره را در سال 2023 کاهش دهد، اگرچه وقوع آن غیر ممکن هم نیست.

بنابر داده های نرخ بهره آینده، بازار مشتقات انتظار دارد که نرخ بهره فدرال رزرو در محدوده 5.0 تا 5.25 درصد در جلسه 22 مارس به اوج خود برسد. بازده اوراق 2 ساله خزانه داری هم به شکلی مشابه نشان دهنده احتمال ثبت قله نرخ بهره در سطح 5.0 درصد است. تیم تحلیلگران ما معتقد است که اگر تورم در سال 2023 هم ادامه یابد، احتمال دارد که فدرال رزرو نرخ بهره را بیشتر از 5.0 درصد کند.

 

«بازده اوراق بهادار 2 ساله خزانه داری نشان دهنده آن است که نرخ بهره در نیمه اول سال 2023 در حوالی 4.5 تا 5.0 درصد به اوج خود خواهد رسید. در زمان نگارش این مقاله، اوراق 2 ساله در روز 7 نوامبر و در سطح بازده 4.72 درصدی به اوج خود رسید.»

اقتصاد کلان: مسکن و بیکاری

«احتمالاً قیمت مسکن کاهش و نرخ بیکاری هم افزایش خواهد یافت.»

در آگوست 2022، شاهد اولین کاهش قابل توجه قیمت مسکن از سال 2011 بودیم که توسط شاخص Case-Shiller هم به نمایش گذاشته شد. این اتفاق بعد از یک دوره افزایش بی وقفه بهره وام مسکن رخ داد. بنابر شاخص Freddie Mac، میانگین بهره وام مسکن 30 ساله در آمریکا، در سال 2022 با افزایشی 4.0 درصدی از سطح 3.11 به 7.08 درصد در نوامبر رسید.

اگر نرخ بهره در سال 2023 هم در سطوح بالا باقی بماند، انتظار تداوم کاهش تقاضا برای وام مسکن و در نتیجه کاهش بیشتر قیمت مسکن را داریم.

حالا که بهره وام ها به طور کلی افزایش یافته و به همین منوال هم باقی مانده است، انتظار تداوم کاهش سود ناخالص خواهیم بود. اگر این اتفاق در طول سال 2023 تداوم یابد، احتمالاً منجر به افزایش نرخ بیکاری خواهد شد.

با این وجود، اقتصاد آمریکا ظاهراً در سال 2022 شکوفایی نسبتاً خوبی داشته است، بنابراین ممکن است که افزایش بیکاری چندان قابل توجه و شدید نباشد.

 

«در اکتبر 2022، با اعلام درصد تغییر 14.2 – درصدی، بدترین هفته برای درخواست های جدید وام مسکن از سال 2020 ثبت شد. با اینکه این مقدار قابل توجهی است به شدت تخریب تقاضا در سال های 2020، 2016، 2009 یا 2000 نیست. با تداوم افزایش نرخ بهره، انتظار داریم که تقاضا برای وام مسکن و قیمت مسکن کاهش یابد.»

اقتصاد کلان: بازارهای مالی

«انتظار داریم که بازارهای مالی در سال 2023 کف روند نزولی خود را ثبت کنند.»

روندهای نزولی به شدت کوتاه تر از روندهای بلند مدت بعدشان هستند. به همین دلیل، احتمال دارد که در نیمه اول سال 2023 شاهد کف سازی بازارهای مالی باشیم. با توجه به شرایط کنونی، بعید است که بازارهای مالی در سال 2022 کف سازی کنند ولی احتمال آن 0 هم نیست.

محتمل ترین سناریو این است که بازارهای مالی در نزدیکی یا همزمان با اعلام فدرال رزرو برای توقف افزایش نرخ بهره کف سازی کنند. به احتمال زیاد اقتصاد آمریکا در دوره کاهش PMI باقی خواهد ماند و این می تواند باعث ریزش های شدیدی در بازارهای مالی شود.

این علائم رکود می تواند منجر به سقوط های شدیدی در شاخص های سهام شود. همچنین انتظار داریم که روند کاهش موجودی پول M2 آمریکا در اواخر سال 2023 به پایان برسد. این افزایش نقدینگی بازار می تواند منجر به افزایش قیمت دارایی ها و اوراق بهادار شود.

با اینکه احتمال کف سازی بازارهای مالی در سال 2023 بالاست، ولی وسعت ریزش های اخیر یا آینده احتمالاً باعث خواهد شد که بازار قبل از شروع هرگونه جهش، مدتی را به رفتار قیمت خنثی و بی روند بگذراند.

 

«همانطور که در تصویر بالا مشاهده می کنید، ریزش های بزرگ شاخص مدیران خرید (PMI) و فاصله زیاد آن ها با سطح خنثی 50 یک علامت دقیق برای دوره رکود است. با اینکه کمتر شدن PMI از عدد 50 یک علامت نزولی است، ولی دوره رکود در حوالی عدد 40 این شاخص شروع می شود. همانطور که در تصویر هم مشخص است، ریزش های بزرگ PMI با بازده های به شدت منفی ماهانه S&P 500 همراه است.»

شبکه بیت کوین: مبنای هزینه کاربران

«نمودار قیمت بیت کوین احتمالاً از سطوح مقاومت قیمت محقق شده عبور خواهد کرد»

قیمت محقق شده به محاسبه مبنای هزینه جمعی کاربران بیت کوین بر اساس قیمتی که هر یک از کوین ها در آن زمان جا به جا شده اند، گفته می شود. قیمت محقق شده را می توان بر اساس گروه های مختلفی که رفتارهای آنچین متفاوتی نیز دارند: یعنی هولدرهای کوتاه مدت (STH) و هولدرهای بلند مدت (LTH) تفکیک کرد.

قیمت محقق شده هولدرهای کوتاه مدت (STH RP) یک سطح حمایت/مقاومت پر اهمیت در طول روندهای صعودی/نزولی است. در طول روندهای صعودی، هولدرهای کوتاه مدت در سطح مبنای هزینه خود دست به خرید دوباره می زنند و در روندهای نزولی، هولدرهای کوتاه مدت برای «بازپس گیری» پول خود در مبنای هزینه اقدام به فروش می کنند.

قیمت محقق شده هولدرهای بلند مدت (LTH RP) هم نوسان به مراتب کتری از STH RP دارد و دوره های طولانی مدت را به شکل افقی سپری می کند و در روندهای صعودی به خاطر ورود مشارکت کنندگان جدید به بازار که مبنای هزینه بالاتری دارند و با گذشت (155 روز) به جمع LTH ها می پیوندند، جهش می کند. پایین تر بودن سطح نقدی قیمت از LTH RP یک علامت مهم از شروع دوره کف سازی روند نزولی است، زیرا نشان دهنده آن است که برآیند هولدرهای بلند مدت در ضرر هستند.

پیشبینی می کنیم که نمودار قیمت در سال 2023 سطوح مقاومت کنونی STH RP و بعد LTH RP را پشت سر بگذارد و این یعنی بدترین سطوح قیمت چرخه کنونی پشت سر گذاشته شده است.

 

«پیشبینی می کنیم که نمودار قیمت از سطوح مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت و بلند مدت عبور کند و این یعنی بدترین روزهای روند نزولی کنونی پشت سر گذاشته شده است.»

شبکه بیت کوین: خود حضانتی بیت کوین

«موجودی صرافی ها کاهش بیشتری خواهد یافت زیرا کاربران بیشتری خود حضانتی خواهند کرد.»

متأسفانه در هفته های اخیر، جمله معروف «کلید نداری، کوین هم نداری» برای بسیاری از کسانی که دارایی های خود را در صرافی ذخیره می کردند، به یک حقیقت تلخ بدل شد. بانک گریزی باعث انحلال صرافی های مختلفی مثل Celsius، BlockFi و FTX شد. این صرافی ها به منظور کسب سودهای بیشتر، شروع به معاملات بی وقفه و بدون برنامه ریزی کردند و این باعث از دست رفتن سپرده های کاربران شد. پس از این انحلال، فروپاشی بزرگی در بازار رخ داد و همکاری بسیاری از شرکت های دیگر هم با این اشخاص حقوقی منحل شده افشا شد.

این انحلال ها باعث شد که بخش بزرگی از کاربران بیت کوین های خود را از صرافی ها برداشت کرده و به ولت های شخصی خود منتقل کنند تا یکی از اصلی ترین ارزش های بیت کوین، یعنی مالکیت دارایی بدون نیازی به واسطه تحقق یابد.

خود حضانتی برای افزایش بلند مدت قیمت بیت کوین بسیار ضروری است. کاهش قیمت ها زمانی رخ می دهند که بیت کوین ها در صرافی باقی مانده اند و صرافی ها می توانند بیشتر از مقداری که در اختیار دارند، بیت کوین بفروشند.

 

«مقدار بیت کوین موجود در صرافی ها بعد از رسیدن به اوج خود در سال 2020، حالا کاهشی 1 میلیون واحدی داشته است. کاهش موجودی صرافی ها احتمالاً در سال 2023 به یک رفتار عادی تبدیل خواهد شد.»

شبکه بیت کوین: تعداد کاربران

«تعداد اشخاص آنچین افزایشی چشمگیر خواهد داشت.»

در ژوئن 2022 گزارش پذیرش بیت کوین را منتشر کردیم. طبق فرضیه مطرح شده در این گزارش، بیت کوین هنوز در مراحل ابتدایی منحنی S شکل پذیر تکنولوژی های انقلابی است.

وقتی افراد بیشتری با ارزش های متعالی بیت کوین آشنا می شوند، یعنی یک کالای پولی کمیاب و ایمن با ریسک صفر واسطه، نرخ پذیرش آن نیز افزایش می یابد. با اینکه نرخ رشد همواره مثبت است، ولی شدت آن در روندهای صعودی افزایش می یابد. در حال حاضر، شروع این افزایش را با عبور میانگین 30 روزه اشخاص جدید از میانگین متحرک 365 روزه مشاهده می کنیم. این بازگشت مثبت مومنتوم اشخاص جدید در کف روند نزولی سال 2018 هم رخ داد و احتمالاً منجر به روند صعودی جدیدی خواهد شد.

شک و تردید در بازارهای مالی سنتی همچنان ادامه دارد و از طرف دیگر، قطعیت و امنیت شبکه بیت کوین با زمان بندی دقیق موجودی آن باعث شده که برای سرمایه گذاران خرد و نهادی به شدت جذاب شود. پیشبینی می کنیم که تعداد اشخاص آنچین در سال 2023 افزایشی چشمگیر داشته باشد.

 

«با نزدیک شدن روند پذیرش بیت کوین به مرحله رشد نمایی منحنی S شکل خود، انتظار داریم که تعداد اشخاص آنچین افزایشی قابل توجه را در سال 2023 تجربه کند.»

تکنولوژی: کالاسازی ASIC ها

«ماینرهای S19XP احتمالاً مدتی طولانی تر از نسل های قبلی، ارزش بازار خود را حفظ خواهند کرد.»

از آنجایی که تولید کنندگان چیپ به محدودیت دمایی در تکنولوژی مدرن رسیده اند، نرخ رشد بهره وری ماینر (J/TH) کاهش خواهد یافت. ماینر برتر کنونی بازار یعنی S19XP، بهره وری 21.5 J/TH دارد. ترانزیستورهای S19XP کنونی 5 نانومتری هستند. به عنوان مقایسه، قطر موی انسان تنها 100,000 نانومتر است. بنابراین مشاهده هر یک از ترانزیستورهای S19XP با چشم غیر مسلح یا حتی اکثر میکروسکوپ ها قابل مشاهده نخواهد بود.

علت اهمیت این واقعیت چیست؟

• اگر نسل بعدی ASIC ها 100 برابر بهره وری بیشتری داشته باشند، در یک دوره کوتاه مدت همه ASIC های قبلی بلا استفاده خواهد شد. ماینرها نیز مجبور خواهند شد که برای حفظ رقابت، دستگاه های خود را ارتقا بدهند و قبل از این کار باید سود مناسبی از دستگاه های قبلی خود کسب کرده باشند.
• اگر نسل بعدی ASIC ها بهره وری چندین برابری نداشته باشد، دستگاه های قبلی برای مدت طولانی تری در بازار رقابت باقی خواهند ماند. این یعنی هر ارزش بازار دستگاه و هم جریان نقدی آینده آن چندان سریع کم نخواهد شد.

 

«توانایی تولید مدل های جدید ASIC که بهره وری آن ها چندین برابر دستگاه های کنونی باشد، در کوتاه مدت وجود ندارد. از این رو انتظار می رود که S19XP در سال های آینده هم یک دستگاه رقابتی باشد.»

تکنولوژی: کالاسازی ASIC ها

«نرخ رشد سختی شبکه بیت کوین در سال 2023 کاهش خواهد یافت.»

سختی شبکه بیت کوین و نرخ هش کل شبکه ارتباطی 1:1 دارند. اگر نرخ هش 2 برابر شود، سختی شبکه هم 2 برابر خواهد شد. از آنجایی که ASIC ها در حال تبدیل شدن به یک کالا هستند، با تولید ASIC های جدید، 3افزایش نرخ هش شبکه رفته رفته سخت تر می شد. از طرف دیگر، نرخ هش و سختی شبکه به خاطر افزایش مصرف انرژی ارزان و هدر رفته رشد کرده است.

بنابر 3 دلیل زیر، میزان رشد جهانی نرخ هش در سال 2023 کمتر خواهد بود.

• کالاسازی ASIC ها
• کمبود سرمایه گذاری در حوزه ماینینگ در سال 2022
• بحران جهانی انرژی (کمبود انرژی ارزان قیمت)

دستگاه های ماینینگ و زیرساخت های آن ها را نمی توان یک شبه ساخت. اگر بیت کوین بعد از هاوینگ بعدی با رشدی 10 برابری به 200 هزار دلار برسد، بنابراین برای نگاه داشتن قیمت هش در سطوح کنونی نیاز به مصرف انرژی 44 GW خواهد بود. به عنوان مثال، میانگین تولید الکتریسیته مکزیک در سال 2021 تنها 40 GW بوده است.

 

«رشد سختی شبکه در سال 2023 کاهش خواهد یافت تا قبل از شروع روند صعودی بعدی، ماینرهای باقی مانده اندکی از زیر فشار خارج شوند.»

انرژی و سیاست

«ماینرهایی که قرارداد میزبانی و PPA دارند، احتمالاً مزیت رقابتی خود را حفظ خواهند کرد.»

موجودی جهانی انرژی به عدم ثبات خود ادامه خواهد داد. هیدروکربن ها (نفت و گاز) باعث رشد اقتصادی جامعه بشری شده ولی قوانین غیر واقع گرایانه رشد آن ها را محدود کرده است.

از آنجایی که نرخ تولید نفت و گاز توسط قانون گذاران محدود شده است، قیمت انرژی هم در سطوح بالا خواهد ماند زیرا سیاستمداران تلاش دارند که مشکل کمبود انرژی را بیشتر با انرژی باد و خورشیدی رفع کنند، منابعی که تزلزل خود را اثبات کرده اند. بین سال های 2011 و 2021، سرمایه گذاری روی جستجو برای نفت و گاز کاهشی 50 درصدی داشته است. این کمبود موجودی پایه منجر به تداوم قیمت بالای انرژی خواهد شد. قیمت بالای انرژی هم مانع گسترش زیر ساخت، تمدید PPA ها و تزریق سرمایه بیشتر به حوزه ماینینگ بیت کوین است.

در این شرایط تورمی، ماینرهایی که قراردادهای PPA و میزبانی ثابتی دارند، احتمالاً انرژی مورد نیاز خود را با قیمت کمتری دریافت خواهند کرد. در واقع این ماینرها هزینه تولید خود را تا حد زیادی ثابت نگه داشته اند، در حالی که درآمد آن ها به مرور زمان افزایش خواهد یافت.

 

«هیدروکربن ها از ابتدای دهه 1900 باعث رشد چشمگیر اقتصادی شده اند ولی سیاست های اخیر کشورها از نفت و خام فاصله گرفته اند و رشد واقعی اقتصاد را محدود کرده اند.»

انرژی و سیاست

«ایالات متحده آمریکا بهترین کشور برای فعالیت ماینرهای جدید بیت کوین خواهد شد.»

به جز فدرال رزرو، بانک مرکزی ژاپن، اتحادیه اروپا و انگلیس یا به طور به کامل و یا در صدد بازگشت کامل به سیاست پولی انبساطی هستند. به زودی کشورها و بانک های مرکزی آن ها برای کاهش ارزش ارز فیات خود نسبت به کشورهای همسایه رقابت خواهند کرد تا رشد اقتصادی خود را تسهیل کنند. این اتفاق تاثیر مثبتی روی بیت کوین خواهد گذاشت، زیرا نقدینگی بیشتری در جهان تزریق خواهد شد.

از میان همه ارزهای فیات جهانی، دلار آمریکا قوی ترین است و به همین منوال هم خواهد بود، زیرا فدرال رزرو هم در جنگ با تورم بهترین موقعیت را دارد. احتمالاً تورم در بیرون از آمریکا بیشتر احساس خواهد شد. در ضمن این کشور یک صادر کننده انرژی هم هست و از نظر انرژی کاملاً مستقل است. از این رو احتمال می رود که قیمت انرژی در آمریکا نسبت به کشورهای وارد کننده انرژی مثل اروپا، ثبات بیشتری داشته باشد.

با ثبات بیشتر قیمت انرژی و تاثیر کمتر تورم روی بازار، این احتمال وجود دارد که آمریکا در آینده هم بهترین کشور برای توسعه صنعت ماینینگ بیت کوین باشد.

 

«سهم نرخ هش آمریکا در شبکه بیت کوین به احتمال زیاد به روند افزایشی خود ادامه خواهد داد. احتمال می رود که تا پایان سال 2023، بیش از 45 درصد از نرخ هش شبکه بیت کوین در کشور آمریکا باشد.»

 

منبع: Blockware Intelligence