تایید یک صندوق قابل معامله در بورس (ETF) نقدی بیت کوین تحت نظارت ایالات متحده، یکی از تاثیرگذارترین محرکها برای پذیرش بیت کوین (و کریپتو به عنوان یک کلاس دارایی) خواهد بود. بنابراین ما در این مقاله پژوهشی، به بررسی تاثیر ETF بیت کوین روی بازار آن خواهیم پرداخت.
اهمیت ETF بیت کوین
در تاریخ 23/9/30، مقدار بیت کوین موجود در محصولات سرمایهگذاری بیت کوین – شامل صندوق قابل معامله (ETP) و صندوق سرمایهگذاری محدود (closed-end funds) – در مجموع به 842 هزار BTC (21.7 میلیارد دلار) میرسید.
این محصولات سرمایهگذاری بیت کوین دارای معایب قابل توجهی برای سرمایهگذاران هستند – جدای از کارمزد بالا، نقدینگی کم و خطای ردیابی، این محصولات برای جمعیت گسترده سرمایهگذاران که بخش قابل توجهی از ثروت را نشان میدهند، غیرقابل دسترسی هستند. گزینههای سرمایهگذاری جایگزین برای افزودن مواجهه غیرمستقیم به بیت کوین (به عنوان مثال، سهام، HF، ETFهای آتی) نیز ناکارآمدیهای ردیابی مشابهی دارند. بسیاری از سرمایهگذاران ترجیح میدهند که با بار اداری ناشی از مالکیت مستقیم بیت کوین، که شامل مدیریت کیفپول/کلید خصوصی با سرپرستی شخصی و گزارش مالیاتی است، مقابله نکنند.
یک ETF نقدی میتواند برای هر سرمایهگذاری مناسب باشد که میخواهد مستقیماً در معرض بیت کوین قرار گیرد، بدون اینکه نیازی به مالکیت و مدیریت بیت کوین از طریق خودحضانتی داشته باشد، و مزایای متعددی را نسبت به محصولات و گزینههای سرمایهگذاری فعلی بیت کوین ارائه میدهد:
- کارایی بیشتر از طریق کارمزد، نقدینگی و ردیابی قیمت. در حالی که کارمزدها هنوز توسط متقاضیان ETF بیت کوین فهرست نشدهاند، ETFها معمولاً کارمزدهای کمتری را در مقایسه با صندوقهای تامینی یا صندوقهای محدود ارائه میدهند و تعداد بالای متقاضیان ETF احتمالاً هدفشان پایین نگه داشتن کارمزدها برای حفظ رقابت است. یک ETF نقدی (اسپات) همچنین نقدینگی افزایش یافتهای را در صرافیهای اصلی و ردیابی قیمت بهتر در مقایسه با محصولات آتی یا پروکسی برای به دست آوردن قرار گرفتن در معرض بیت کوین ارائه میدهد.
- راحتی. یک ETF اسپات میتواند سرمایهگذاران را قادر سازد تا از طریق طیف وسیعتری از کانالها و پلتفرمها، از جمله مجموعه ارائهدهندگانی که سرمایهگذاران از قبل با آنها آشنا هستند، در معرض بیت کوین قرار بگیرند. در مقایسه با مالکیت مستقیم که مستلزم سطح مشخصی از خودآموزی برای حضور است و هزینههای اداری بیشتری را به همراه دارد، برای سرمایهگذاران خردهفروشی و نهادی تسهیلات آسانتری ارائه میدهد.
- انطباق با مقررات. در مقایسه با محصولات سرمایهگذاری بیت کوین موجود، یک ETF نقدی احتمالاً الزامات انطباق قویتری را که توسط رگولاتورها در مورد تنظیمات نگهداری، نظارت و حفاظت از ورشکستگی تعیین شده است، برآورده میکند. علاوه بر این، یک ETF میتواند شفافیت و کشف قیمت بیشتری را برای فعالان بازار ارائه دهد که ممکن است به کاهش نوسانات بازار بیت کوین کمک کند.
چرا ETF بیت کوین اهمیت خواهد داشت؟
دو عامل اصلی برای اینکه چرا یک ETF نقدی بیت کوین میتواند برای پذیرش بازار بیت کوین تاثیرگذار باشد عبارتند از: (1) دسترسی گسترده در بخشهای ثروت، (2) پذیرش بیشتر از طریق شناسایی رسمی توسط رگولاتورها و بازارهای خدمات مالی مورد اعتماد:
دسترسی
- دسترسی بیشتر برای خردهفروشیها و موسسات. دامنه فعلی صندوقهای سرمایهگذاری بیت کوین که امروزه در دسترس است، محدود میباشد و شامل محصولاتی است که عمدتاً توسط مشاور ثروت هدایت میشوند یا از طریق پلتفرمهای سازمانی در دسترس هستند. ETF یک پیشنهاد تنظیمشده مستقیمتر است که دسترسی جمعیت بزرگتری از سرمایهگذاران (شامل خردهفروشی و افراد مرفه) را افزایش میدهد. به جای تکیه بر مدیران ثروت، ETFها میتوانند توسط طیف گستردهتری از مشتریان از جمله مستقیماً در کارگزاری یا مشاور مالی دارای مجوز (که خرید مستقیم بیت کوین را ممنوع میکند) قابل دسترسی باشند.
- توزیع از طریق کانالهای سرمایهگذاری بیشتر. مشاوران مالی نمیتوانند بیت کوین را در استراتژیهای مدیریت ثروت خود بدون یک راه حل تایید شده سرمایهگذاری بیت کوین مانند ETF در نظر بگیرند. بخش مدیریت ثروت دارای سرمایه قابل توجهی است که قادر به دسترسی مستقیم به سرمایهگذاریهای بیت کوین از طریق کانالهای سنتی نبوده است – با یک ETF اسپات تایید شده، مشاوران مالی میتوانند شروع به هدایت ثروت مشتریان خود به سرمایهگذاری در بیت کوین کنند.
- فرصت ثروت بیشتر. افراد بالای 59 سال 62 درصد از ثروت ایالات متحده را در اختیار دارند، با این حال تنها 8 درصد از بزرگسالان بالای 50 سال در کریپتو سرمایهگذاری کردهاند، در مقابل 25 درصد برای بزرگسالان 18 تا 49 سال. ارائه محصول ETF بیت کوین از طریق بازارهای آشنا و قابل اعتماد میتواند به جذب بخش بزرگی از جمعیت مسنتر و ثروتمندی که هنوز وارد نشدهاند، کمک کند.
پذیرش
شناسایی رسمی از برندهای مورد اعتماد. برنامههای کاربردی ETF بیت کوین توسط تعداد زیادی از نامهای تجاری مالی تثبیت شده ثبت شده است – شناسایی رسمی/اعتبارسنجی از این شرکتهای جریان اصلی میتواند ادراکات مربوط به مشروعیت بیت کوین/کریپتو را به عنوان یک طبقه دارایی بهبود بخشد و میتواند پذیرش بیشتری را به خود جلب کند. طبق تحقیقاتی، از میان 88 درصد آمریکاییهایی که در مورد کریپتو شنیدهاند، 75 درصد از روشهای فعلی سرمایهگذاری، ترید یا استفاده از ارزهای دیجیتال اطمینان ندارند.
به نگرانیهای نظارتی و انطباق می پردازد. شفافیت مقرراتی سرمایهگذاری و توسعه بیشتری را جذب خواهد کرد. تأیید کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) برای ETF میتواند بسیاری از این نگرانیهای ایمنی و انطباق را به عنوان یک محصول سرمایهگذاری تنظیمشده با افشای ریسک جامعتری کاهش دهد. همچنین شفافیت نظارتی طولانی مدت برای فعالیت در صنعت کریپتو را به مشارکتکنندگان بازار ارائه میدهد. یک چارچوب نظارتی توسعهیافتهتر، سرمایهگذاری و توسعه بیشتری را جذب میکند و رقابتپذیری ایالات متحده را برای صنعت کریپتو بهبود میبخشد.
مزایای/پذیرش پورتفولیو بیت کوین به عنوان یک طبقه دارایی. بیت کوین میتواند مزایای متنوع و بازدهی افزایش یافته را در یک پورتفولیو ارائه دهد، صرف نظر از اینکه تخصیص از کجا در پورتفولیو انجام میشود. برای کمک به تصمیمگیریهای مدیریت سرمایهگذاری، سرمایهگذاران خردهفروش و مشاوران مالی بیشتر به سمت نمونه کارها و راهحلهای خودکار روی آوردهاند که به طور فزایندهای از ETF و کلاسهای دارایی جایگزین جهت ارائه بازده بهینهسازی ریسک برای سرمایهگذاران استفاده میکنند.
تخمینی از جریانات ورودی ناشی از تایید ETF بیت کوین
با توجه به دلایل دسترسی که در بالا ذکر شد، صنعت مدیریت ثروت ایالات متحده احتمالاً آدرسپذیرترین و مستقیمترین بازاری خواهد بود که بیشترین قابلیت دسترسی جدید را از یک ETF بیت کوین تایید شده خواهد داشت. تا اکتبر 2023، داراییهای مدیریت شده توسط بروکرها (27 تریلیون دلار)، بانکها (11 تریلیون دلار) و مشاور مالی دارای مجوز (9 تریلیون دلار) مجموعاً به 48.3 تریلیون دلار میرسید.
ما 48.3 تریلیون دلار را در جمعکنندههای مدیریت ثروت ایالات متحده بهعنوان یک بازار قابل دستیابی پایه در تحلیل خود اعمال میکنیم (به استثنای کانال دفتر خانواده که 2 تریلیون دلار را مدیریت میکند)، هرچند بازارهای آدرسپذیر یک ETF بیت کوین و دسترسی/تاثیر غیرمستقیم تأیید ETF بیت کوین به احتمال زیاد فراتر از کانال مدیریت ثروت ایالات متحده (به عنوان مثال، بینالمللی، خردهفروشی، سایر محصولات سرمایهگذاری، و کانالهای دیگر) خواهد بود و به طور بالقوه جریانهای ورودی بسیار بیشتری را به بازارهای نقدی بیت کوین و محصولات سرمایهگذاری جذب خواهد کرد.
(توجه: اگر چه ما از یک تحلیل به سبک بازار قابل دستیابی برای تخمین جریان ورودی به ETF بیت کوین استفاده میکنیم، اما اذعان داریم که جریانها به یک ETF بیت کوین ممکن است به جای اینکه صرفاً از تخصیصهای موجود منحرف شود، جریانهای ورودی خالص جدید را نیز به همراه داشته باشد – بنابراین، با استفاده از فرضیات جمعآوری درصدی رقم تخمینی کل بازار قابل دستیابی به طور کامل منعکسکننده دیدگاه ما در مورد چگونگی پذیرش ETF بیت کوین نیست، زیرا این جریان جدید تقاضا را جذب نمیکند).
چرخه رمپ دسترسی برای ETF بیت کوین در هر یک از این بخشها احتمالا چندین سال طول میکشد، زیرا کانالها دسترسی را باز میکنند. کانال مشاور مالی دارای مجوز، متشکل از مشاوران سرمایهگذاری ثبتشده مستقل که ماهیت پیچیدهای دارند، به طور بالقوه امکان دسترسی را زودتر از مشاوران وابسته به بانکها و بروکرها فراهم میکند، بنابراین سهم دسترسی اولیه بیشتری در تحلیل ما دارد.
برای بانکها و کانالهای بروکر و فروشنده، هر پلتفرم جداگانه تصمیم میگیرد که چه زمانی دسترسی به یک محصول ETF بیت کوین را برای مشاوران خود باز کند – خارج از برخی استثناها، مشاوران مالی وابسته به بانکها نمیتوانند محصول(های) سرمایهگذاری خاصی را ارائه/توصیه کنند، مگر اینکه توسط پلتفرم تایید شود. پلتفرمها ممکن است قبل از اینکه بتوانند به محصولات سرمایهگذاری جدید دسترسی داشته باشند، الزامات خاصی داشته باشند که بر چرخه رمپ دسترسی تأثیر میگذارد.
ما فرض میکنیم که کانال مشاور مالی دارای مجوز از 50 درصد در سال اول شروع میشود و در سال سوم به 100 درصد افزایش مییابد. برای بروکرها و کانالهای بانکی، ما رمپ آهستهتری را در نظر میگیریم که از 25 درصد در سال اول با افزایش ثابت شروع میشود و به 75 درصد در سال سوم میرسد. بر اساس این مفروضات، ما اندازه بازار آدرسپذیر یک ETF بیت کوین ایالات متحده را 14 تریلیون دلار در سال اول پس از راهاندازی، 26 تریلیون دلار در سال دوم و 39 تریلیون دلار در سال سوم تخمین میزنیم.
تخمین جریانهای ورودی به ETFهای بیت کوین: بر اساس این تخمینهای اندازه بازار، اگر فرض کنیم که بیت کوین توسط 10 درصد از کل داراییهای موجود در هر کانال ثروت با میانگین تخصیص 1 درصد استفاده میشود، ما 14 میلیارد دلار ورودی به ETF بیت کوین را در سال اول برآورد میکنیم. این عدد در سال دوم به 27 میلیارد دلار و در سال سوم پس از راهاندازی به 39 میلیارد دلار میرسید. البته، اگر تاییدیههای ETF بیت کوین به تاخیر بیفتد یا رد شود، تجزیه و تحلیل ما با محدودیت زمان و دسترسی تغییر میکند. یا اگر عملکرد ضعیف قیمت یا هر عامل دیگری منجر به دسترسی یا پذیرش کمتر از حد انتظار به ETF بیت کوین شود، تخمینهای ما میتواند بسیار تهاجمی باشد. از سوی دیگر، ما معتقدیم که مفروضات ما در مورد دسترسی، قرار گرفتن در معرض، و تخصیص محافظهکارانه است، بنابراین جریان ورودی نیز میتواند بالاتر از حد انتظار باشد.
تاثیر بالقوه بر BTC/USD
طبق دادههای شورای جهانی طلا، تا تاریخ 30/9/23، صندوقهای ETF طلا مجموعاً 3282 تن )حدود 198 میلیارد دلار در داراییهای تحت مدیریت) در سطح جهان دارند که حدود 1.7 درصد از عرضه طلا را نشان میدهد.
تا تاریخ 23/9/30، بیت کوین موجود در محصولات سرمایهگذاری (شامل ETP و صندوقهای محدود) در مجموع به 842 هزار بیت کوین (21.7 میلیارد دلار در داراییهای تحت مدیریت) رسید که 4.3 درصد از کل عرضه صادر شده را نشان میدهد.
از آنجایی که طلا 24 برابر ارزش بازار بیشتری دارد و 36 درصد عرضه کمتری در وسایل سرمایهگذاری در مقایسه با بیت کوین دارد، فرض میکنیم که مبلغی معادل دلار از ورودیهای صندوق تاثیری 8.8 برابر بیشتر بر بازارهای بیت کوین در مقایسه با بازارهای طلا داشته باشد.
اگر تخمین سال اول خود را از 14.4 میلیارد دلار ورودی (1.2 میلیارد دلار در ماه یا 10.5 میلیارد دلار بر مبنای تعدیل شده با استفاده از ضریب 8.8 برابری خود) در رابطه تاریخی بین جریانهای صندوق ETF طلا و تغییر در قیمت طلا اعمال کنیم، ما تاثیر 6.2 درصدی قیمت بیت کوین را در ماه اول تخمین میزنیم.
با ثابت نگه داشتن جریان ورودی اما با تنظیم ضریب هر ماه به سمت پایین برای تغییر نسبت ارزش بازار طلا/بیت کوین از افزایش قیمت بیت کوین، شاهد کاهش تدریجی بازده ماهانه از 6.2+ درصد در ماه اول به 3.7+ درصد در آخرین ماه خواهیم بود. ماه سال اول، که منجر به افزایش تخمینی 74+ درصدی در بیت کوین در سال اول تأیید ETF شد (با استفاده از قیمت 26920 دلاری بیت کوین در 9/30/23 به عنوان نقطه شروع).
تأثیر مالی گستردهتر یک ETF نقدی در بیت کوین
تجزیه و تحلیل فوق، جریانهای بالقوه به یک محصول ETF بیت کوین ایالات متحده را تخمین میزند. با این حال، تأثیرات درجه دوم تأیید ETF بیت کوین احتمالاً تأثیر بسیار بیشتری بر تقاضای بیت کوین خواهد داشت.
در کوتاهمدت، ما انتظار داریم که سایر بازارهای جهانی/بینالمللی از ایالات متحده در تأیید و ارائه پیشنهادهای مشابه ETF بیت کوین به جمعیت بیشتری از سرمایهگذاران پیروی کنند. علاوه بر پیشنهادات ETF، طیف گستردهای از ابزارهای سرمایهگذاری دیگر احتمالاً بیت کوین را به استراتژیهای خود اضافه میکنند (به عنوان مثال، صندوقهای سرمایهگذاری مشترک، صندوقهای سرمایهگذاری محدود، و صندوقهای خصوصی و غیره). به عنوان مثال، قرار گرفتن در معرض بیت کوین را میتوان توسط صندوقهای جایگزین (مانند ارز، کالا و سایر) اضافه کرد.
در درازمدت، بازار آدرسپذیر برای محصولات سرمایهگذاری بیت کوین میتواند حتی بیشتر در تمام داراییهای مدیریت شده شخص ثالث (حدود 126 تریلیون دلار در داراییهای تحت مدیریت) و حتی به طور گستردهتر در سراسر ثروت جهانی (454 تریلیون دلار) گسترش یابد. برخی معتقدند که با درآمدزایی بیت کوین، به طور سیستماتیک حق بیمه اعمال شده بر داراییهای دیگر مانند املاک یا فلزات گرانبها را کاهش میدهد و به طور چشمگیری بازار قابل دستیابی بیت کوین را گسترش میدهد.
بر اساس این اندازه بازار و ثابت نگه داشتن مفروضات پذیرش/تخصیص ما بیت کوین توسط 10 درصد وجوه با میانگین تخصیص 1 درصد پذیرفته شده است، ما جریانهای افزایشی بالقوه جدید به محصولات سرمایهگذاری بیت کوین را از 125 تا 450 میلیارد دلار تخمین میزنیم.
خلاصه و نتیجهگیری
متقاضیان برای یک دهه به دنبال فهرست کردن یک ETF اسپات بیت کوین بودند. در طول این مدت، ارزش بازار بیت کوین از کمتر از 1 میلیارد دلار به 600 میلیارد دلار افزایش یافته است (و در سال 2021 به 1.27 تریلیون دلار رسید). مالکیت و استفاده از بیت کوین در سراسر جهان در آن زمان به طور چشمگیری افزایش یافته است، با انواع مختلف کیفپول، صرافیها و متولیان کریپتو بومی، و وسایل نقلیه سنتی دسترسی به بازار در سراسر جهان. اما بزرگترین بازار سرمایه جهان، ایالات متحده، هنوز فاقد کارآمدترین ابزار دسترسی به بازار برای بیت کوین است – یک ETF اسپات.
پیشبینی اینکه ETFها به زودی تأیید میشوند در حال افزایش است، و تحلیل ما نشان میدهد که این محصولات میتوانند شاهد جریانهای ورودی قابل توجهی باشند که عمدتاً توسط کانالهای مدیریت ثروت هدایت میشود که در حال حاضر نمیتوانند به قرار گرفتن در معرض بیت کوین ایمن و کارآمد در مقیاس دسترسی داشته باشند.
جریانهای ورودی از ETFها، روایتهای بازار در مورد هاوینگ آتی بیت کوین (آوریل 2024)، و احتمال اینکه نرخها به اوج خود رسیده یا در کوتاهمدت به اوج خود خواهند رسید، همگی نشان میدهند که سال 2024 می تواند سال بزرگی برای بیت کوین باشد.
منبع: Galaxy
پاسخ