تئوری میلک شیک دلار در کریپتو به چه معناست؟

وقتی دلار آمریکا برای نوشیدن میلک شیک شما می‌آید، بهتر است از سر راه کنار بروید!

تئوری میلک شیک دلار همان تئوری ساموئل جکسون در فیلم Pulp Fiction است: دلار آمریکا میلک شیک ارز دیگری را می‌نوشد، سپس با خونسردی به آن شلیک می‌کند.

تئوری میلک شیک دلار یکی از اصلی‌ترین روایت‌های کلان در سال 2022 بوده است. به همین دلیل است که این مقاله به موارد زیر می پردازد:

• تئوری میلک شیک دلار چیست و از کجا آمده است؟
• این تئوری چگونه اجرا می‌شود و آیا ما در حال حاضر در آن هستیم؟
• معنای این تئوری برای بیت کوین و اتریوم چیست؟

تئوری میلک شیک دلار چیست؟

تئوری میلک شیک دلار چارچوبی برای بحران بدهی دولتی است. این تئوری توضیح می‌دهد که چرا دلار آمریکا در برابر سایر ارزهای فیات تقویت می‌شود و پیش‌بینی می‌کند که دلار آمریکا نقدینگی را از سایر ارزهای فیات خارج می‌کند، مانند یک میلک شیک آن را می‌نوشد و سپس با خونسردی به آن شلیک می‌کند.

تئوری میلک شیک دلار چگونه کار می‌کند؟

بیایید نظریه میلک شیک دلار را با دو کشور خیالی توضیح دهیم: ایالات متحده ورشکسته و ایالات متحده صرفه‌جو.

ایالات متحده ورشکسته کشوری است که دوست دارد بالاتر از توان خود زندگی کند و بدهی‌های زیادی جمع کند. همچنین سابقه عدم پرداخت بدهی خود را دارد. بنابراین، این کشور ارز ضعیفی دارد که سرمایه‌گذاران به آن اعتماد ندارند.

ایالات متحده صرفه‌جو از بسیاری جهات برعکس است. نرخ پس‌انداز بالایی دارد و اگرچه بدهی زیادی را نیز افزایش می‌دهد، اما همیشه به موقع بازپرداخت می‌کند. این کشور از شهرت خوبی در بین تمام سرمایه‌گذاران و همچنین ارز قدرتمندی برخوردار است.

هر دو یک چیز مشترک دارند: آنها در دهه‌های گذشته بار بدهی بالایی را ایجاد کرده‌اند. با این وجود، در حالی که ایالات متحده صرفه‌جو می‌تواند با ارز قوی خود وام بگیرد، ایالات متحده ورشکسته به دلیل «امتیاز اعتباری» ضعیف خود اغلب مجبور به استقراض به دلار است.

یک روز، ایالات متحده آمریکا شروع به افزایش نرخ بهره می‌کند. این امر هزینه قرض گرفتن بانک ایالات متحده ورشکسته را افزایش می‌دهد، زیرا باید به بدهی‌های دلاری سود بیشتری بپردازد. با این حال، ایالات متحده صرفه‌جو نیز این تأثیر را احساس می‌کند: سرمایه‌گذارانی که معمولاً بدهی آن را می‌خرند، اکنون جایگزین جذاب‌تری دارند، آنها می‌توانند بدهی دولتی ایالات متحده (ایمن‌ترین بدهی) را خریداری کنند.

سرانجام، ایالات متحده ورشکسته سابقه تاریخی خود را دنبال می‌کند و زیر بار پرداخت بدهی‌ها سقوط می‌کند. ایالات متحده صرفه‌جو این کار را نمی‌کند، اما سرمایه‌گذاران با عجله از ارز خود برای سرمایه‌گذاری در بدهی‌های ایالات متحده خارج می‌شوند و در این روند، ارز این کشور تضعیف می‌شود.

این یک مثال تقریبی از چگونگی توضیح و پیش‌بینی تضعیف ارزهای فیات در برابر دلار آمریکا توسط تئوری میلک شیک دلار است. هر دو ایالات متحده ورشکسته (مشابه آرژانتین) و ایالات متحده صرفه‌جو (مشابه ژاپن) این تأثیر را احساس می‌کنند، حتی اگر شرایط آنها متفاوت باشد. به عنوان یک قاعده کلی: هر چه سابقه اعتباری یک ارز بدتر باشد و هر چه اتکای یک کشور به دلار آمریکا بیشتر باشد، احتمال کاهش ارزش پول آن بیشتر خواهد بود.

تئوری میلک شیک دلار از کجا می‌آید؟

برنت جانسون (Brent Johnson) بنیانگذار صندوق سرمایه‌گذاری Santiago Capital نظریه‌پرداز این تئوری است.

اساس نظریه جانسون این است:

1. چرخه بدهی بلندمدت.
2. وابستگی زیاد به دلار آمریکا برای قیمت‌گذاری بدهی و دارایی.

کشورها انگیزه‌های خوب و بدی برای ایجاد بدهی دارند:

• مشوق‌های خوب استفاده از بدهی برای سرمایه‌گذاری‌هایی است که بهره‌وری را افزایش می‌دهند، مانند آموزش.
• انگیزه‌های بد استفاده از بدهی برای پرداخت دلایل کم سود مانند تامین اجتماعی است.

در نهایت، دولت‌ها باید این بدهی را بازپرداخت کنند. آنها می‌توانند این کار را از طریق فقر انجام دهند، جایی که پس‌انداز بر هزینه‌ها بیشتر است. یا آنها می‌توانند این کار با افزایش بدهی جدید برای پرداخت بدهی‌های قدیمی انجام دهند. فقر به دلیل دردناکی محبوبیت ندارد. دولت‌ها دیر یا زود همیشه تصمیم می‌گیرند بدهی را با بدهی بپردازند. وقتی بدهی برای بازپرداخت بیش از حد بزرگ می‌شود، دولت‌ها ارزهای خود را افزایش می‌دهند یا با عدم پرداخت بدهی پیش می‌روند: این پایان چرخه بدهی بلندمدت است.

از آنجایی که دلار آمریکا ارز فیاتی با بیشترین نقدینگی و بالاترین درجه اعتماد است، به طور گسترده در خارج از ایالات متحده استفاده می‌شود. نمونه هایی از آن فاکتورهای تجاری، سرمایه‌گذاری یا تامین مالی (افزایش بدهی) می‌باشد.

این رکورد نقدینگی و اعتماد تا آنجا پیش می‌رود که حتی کشورهای همسایه ممکن است هنگام معامله با یکدیگر از دلار آمریکا به جای ارز محلی استفاده کنند. به عنوان مثال، کشورهای آفریقایی حتی زمانی که با سایر کشورهای آفریقایی تجارت می‌کنند، بیشتر صادرات خود را به دلار انجام می‌دهند.

این تئوری چگونه اجرا می‌شود و آیا ما در حال حاضر در آن هستیم؟

نگاهی کوتاه به قدرت دلار آمریکا در سال 2022 می‌تواند شما را به این نتیجه برساند که این تئوری اکنون اجرا می‌شود:

با این حال، خود برنت جانسون گفت که اجرای این نظریه دو تا پنج سال طول می‌کشد و منجر به بحران بدهی‌های دولتی خواهد شد. دلار قوی «سیستم را ویران می‌کند» زیرا حتی کشورهای ثروتمندی مانند ژاپن یا کشورهای اتحادیه اروپا با بحران‌های ارزی غیرقابل پیش‌بینی مواجه خواهند شد. وضعیتی مانند ایالات متحده ورشکستگه را تصور کنید که این کشور در آن ژاپن می‌باشد. عواقب این مسئله برای اقتصاد جهانی می‌تواند فاجعه‌بار باشد.

علاوه بر این، جانسون معتقد است که بقیه جهان هیچ کاری نمی‌توانند در مورد دلار قوی‌تر انجام دهند. فقط ایالات متحده قدرت کاهش ارزش پول خود را دارد. به گفته او، جروم پاول (Jerome Powell) رئیس فدرال رزرو «می‌خواهد میراث او این باشد که تورم تحت کنترل در بیاید»، بنابراین ایالات متحده با دلار قوی‌تر ادامه خواهد داد.

آیا عواقب افزایش قیمت دلار واقعاً بد است؟

بله! جانسون پیش‌بینی می‌کند که اگر این تئوری به طور کامل اجرا شود، در سایر نقاط جهان یک «فروپاشی» ایجاد خواهد شد. تا حدی، ما می‌توانیم این اتفاق را در دو کشوری که به‌عنوان الگو برای توضیح ما عمل کردند، ببینیم. ارزش پزو آرژانتین و ین ژاپن به میزان قابل توجهی در برابر دلار کاهش یافته است:

با این حال، جانسون انتظار دارد که هرج و مرج بیشتری با اجرای این تئوری رخ دهد. مثال‌ها این خواهد بود:

• عدم پرداخت بدهی‌های دولتی.
• مخازن بازارهای سهام بزرگ (به عنوان مثال در اروپا).
• خطوط سوآپ در حال گسترش هستند (خطوط سوآپ توافق‌نامه‌هایی بین بانک‌های مرکزی برای مبادله ارزهای خود با یکدیگر هستند).

او همچنین از کشورها انتظار دارد که از بدهی خود پول درآورند. ژاپن در حال حاضر این کار را با پایین نگه داشتن مصنوعی پرداخت بدهی خود و تحمل یک ارز ضعیف انجام می‌دهد.

از آنجایی که نقدینگی دلاری زیادی وجود دارد و دارایی‌های بسیار زیادی در خارج از ایالات متحده به دلار وجود دارند، جانسون راهی برای دور کردن درآمدزایی از بدهی‌ها بدون وقوع یک «سقوط عظیم» نمی‌بیند. پیش‌بینی بلندمدت او این است که دلار «آخرین شکست» را خواهد داشت. هر حرکتی از سوی بقیه جهان برای «جلوگیری» از این اتفاق به دلیل وابستگی جهانی به دلار با شکست مواجه خواهد شد.

اگرچه برخی کشورها در تلاش برای کاهش وابستگی به دلار در زمینه‌هایی مانند صورتحساب تجاری و قیمت‌گذاری کالا هستند، هژمونی دلار در سرمایه‌گذاری (ذخیره پس‌انداز) و تامین مالی (دریافت اعتبار) به این زودی‌ها به چالش کشیده نخواهد شد. برعکس، محدود کردن شرکت‌ها و افراد برای دسترسی به نقدینگی دلار تنها جذابیت دلار را افزایش می‌دهد و منجر به نوسانات کوتاه‌مدت بیشتر می‌شود. نرخ پذیرش کریپتو در کشورهای در حال توسعه مانند نیجریه و ویتنام گواهی بر این مسئله می‌باشد.

اما مهم‌تر از همه، و جالب‌تر از همه برای سرمایه‌گذاران کریپتو، جانسون پیش‌بینی می‌کند که قیمت دارایی‌های مشهود با اجرای این تئوری افزایش می‌یابد. نقدینگی که از ارزهای ضعیف فرار می‌کند باید به جایی برود: ترجیحاً به یک ذخیره ارزش قدرتمند.

معنای تئوری میلک شیک دلار برای بیت کوین و اتریوم چیست؟

در حالی که ارزهای دیجیتال، به ویژه توکن‌های اتریوم و ERC-20 مانند استیبل کوین‌ها، هدفشان بهبود ریل‌های مالی موجود است، بیت کوین و جامعه آن یک جنگ استعاری علیه سیستم مالی قدیمی اعلام کرده‌اند. این می‌تواند به این معنی باشد که تئوری میلک شیک دلار بر بیت کوین و سایر ارزهای دیجیتال تأثیر متفاوتی دارد.

اتریوم

برای اتریوم، بحران بدهی دولتی بد خواهد بود، زیرا به احتمال زیاد باعث خروج نقدینگی از دارایی‌های ریسکی می‌شود. شما می‌توانید استدلال کنید که نقدینگی به سمت دلار آمریکا سرازیر می‌شود و بنابراین استیبل کوین‌ها نیز از آن سود خواهند برد و ممکن است حق با شما باشد. با این حال، بدون استفاده بیشتر برای این استیبل کوین‌ها، آنها فقط به عنوان یک ذخیره ارزش عمل می‌کنند.

بنابراین، تا زمانی که استفاده کمتری از استیبل کوین‌ها در دنیای واقعی وجود داشته باشد، خود اتریوم از آن سود چندانی نخواهد برد. از آنجایی که برای تراکنش توکن‌های ERC-20 به اتریوم نیاز دارید، تقاضای بیشتر برای استیبل کوین‌ها به‌عنوان وسیله مبادله، تقاضای اتریوم برای پرداخت هزینه تراکنش را افزایش می‌دهد و قیمت آن بالاتر می‌رود.

با این وجود، تا زمانی که استیبل کوین‌ها فقط ذخیره‌ای از ارزش هستند که بر ارزهای بازارهای نوظهور ترجیح داده می‌شوند، اتریوم فقط به میزان اندکی سود می‌برد. از قضا، این همان معمای ذخیره ارزش در مقابل رسانه مبادله‌ای است که بیت کوین با آن روبرو است.

بهترین حالت برای اتریوم افزایش پذیرش ارزهای دیجیتال، به‌ویژه استیبل کوین‌های وابسته به دلار آمریکا، به‌عنوان وسیله مبادله در دنیای واقعی است. این احتمالاً نیازمند همکاری با دولت‌ها و شرکت‌های بزرگ دارد، چیزی که جامعه کریپتو به آن حساسیت دارد. با این حال، با نوعی «تصویب دولتی» این فناوری، ارزهای دیجیتال احتمالاً از هر نوع بحران اقتصادی رنج خواهند برد.

بیت کوین

بیت کوین همچنان یک دارایی ریسکی است، مهم نیست که چقدر جامعه بخواهد خلاف آن صادق باشد. بنابراین، یک بحران بدهی دولتی احتمالاً به همان اندازه برای ارزش‌گذاری آن بد خواهد بود. حتی یک هجوم کوتاه‌مدت به بیت کوین احتمالاً تنها پلی برای جریان نقدینگی به دلار خواهد بود. اگرچه کمبود دیجیتال بیت کوین واقعی است، بازخورد بازار واضح است: وقتی اقتصاد وارد حالت بحران می‌شود، قیمت بیت کوین کاهش می‌یابد.

این فرضیه دارای یک بی‌اعتباری ساده است: اگر بیت کوین در برابر ارزهای غیر دلاری در طول بحران بدهی دولتی افزایش یابد، این نشانه آن است که بیت کوین در حال تبدیل شدن به «دارایی مشهود» می‌باشد که آرزوی آن را دارد. از آنجایی که بیت کوین قصد دارد در درازمدت به عنوان ارز و ذخیره ارزش جایگزین دلار آمریکا شود یا حداقل با آن رقابت کند، ظهور و اتخاذ یک اقتصاد موازی مبتنی بر بیت کوین پیش‌نیاز موفقیت آن می‌باشد.

آیا تئوری میلک شیک دلار می‌تواند اشتباه باشد؟

با این وجود، اگر برنت جانسون اشتباه کند چه؟ اگر تئوری میلک شیک دلار قبلاً به اوج خود رسیده باشد و ما به سمت ضعف دلار پیش برویم چه؟ به هر حال، قدرت دلار آمریکا از آغاز نوامبر 2022 در حال عقب‌نشینی بوده است:

یک تئوری رقیب وجود دارد که خواستار تضعیف دلار در چند سال آینده به نفع کالاها و دارایی‌های دیگری مانند بیت کوین است که تئوری برتون وودز III نامیده می‌شود.

منبع: CoinMarketCap