گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 50 سال 2022

گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 50 سال 2022

سال 2022، یکی از شلوغ ترین، پر نوسان ترین و از نظر مالی سخت ترین سال نه تنها برای بازار ارزهای دیجیتال بلکه برای کل بازارهای مالی بود. زمانی که سیاست های پولی بانک های مرکزی با چرخشی 180 درجه ای، چندین دهه سیاست پولی انبساطی و وضعیت ساده اعتباری را با سیاست های انقباضی و سختگیرانه تعویض کردند، ریزش های شدید و سریعی در اکثر کلاس های دارایی بازار ایجاد شد.

تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 50 سال 2022

این نسخه از تحلیل گلسنود، آخرین تحلیل آنچین سال 2022 خواهد بود (مگر آنکه یک اتفاق بزرگ در بازار منجر به لزوم انتشار یک نسخه ویژه شود). از این رو، قصد داریم در آستانه ورود به سال 2023 میلادی، این نسخه را به بازبینی کلی و گسترده عملکرد بازار اختصاص دهیم. در ادامه موضوعات زیر را پوشش خواهیم داد:

  • نوسان، بازار مشتقات و اهرم بازار آتی.
  • شدت تحقق ضرر در طول سال 2022.
  • ساختار موجودی آنچین بیت کوین و وارونگی.
  • کاهش فعالیت در بخش ماینینگ بیت کوین.
  • متغیرهای موجودی اتریوم پس از ادغام.
  • تغییرات موجود در سهم کارمزد پرداختی اتریوم.
  • تغییر تمایل بازار و سهم بازار استیبل کوین ها.

آینده مبهم

بعد از یک سال پر فراز و نشیب و شلوغ، بازار بیت کوین در هفته های ابتدایی دسامبر اندکی آرام شد. نوسان محقق شده کوتاه بیت کوین هم اکنون در کف چندین ساله خود در 22 درصد (1 هفته) و 28 درصد (2 هفته) قرار گرفته است تا کمترین میزان نوسان از اکتبر 2020 ثبت شود.

نوسان محقق شده سالانه (میانگین 7 روزه)
نوسان محقق شده سالانه (میانگین 7 روزه)

 

حجم معاملات آتی هم مشابه با شاخص بالا کاهش یافته و حالا به کف چندین ساله خود رسیده است. هر دو بازار بیت کوین و اتریوم هم اکنون با حجم بین 9.5 تا 10.5 میلیارد دلار در روز خرید و فروش می شوند. این پدیده نشان دهنده تاثیر شگرف کاهش نقدینگی، اهرم زدایی گسترده و انحلال چندین پلتفرم وام دهی و معاملاتی در این حوزه شد.

حجم معاملات آتی بیت کوین و اتریوم
حجم معاملات آتی بیت کوین و اتریوم

 

حجم معاملات باز بازار آتی بعد از فروپاشی فاجعه بار FTX به شدت کاهش یافته است. نمودار زیر نشان دهنده نسبت اهرم است که به عنوان نسبتی بین حجم معاملات باز و مارکت کپ دارایی مربوطه محاسبه و ارائه می شود.

افزایش و تخریب اهرم بازارهای آتی در نوامبر به طرز چشمگیری در بازار اتریوم بیشتر بود، چیزی که احتمالاً به خاطر بسته شدن باقی مانده «معاملات مرحله ادغام» بود. حجم معاملات باز اتر در این مدت از 4.75 درصد به 3.1 درصد مارکت کپ رسید. از طرف دیگر، نسبت اهرم بیت کوین یک هفته قبل از بازارهای اتر به اوج خود رسید و در یک ماه گذشته هم از 3.46 به 2.5 درصد از مارکت کپ رسید.

نسبت اهرم معاملات باز آتی بیت کوین و اتریوم
نسبت اهرم معاملات باز آتی بیت کوین و اتریوم

 

هم بازارهای آتی تقویمی و هم قراردادهای دائمی در حالت وارونگی قرار گرفته اند و پایه سالانه آن ها به ترتیب 0.3 و 2.5 درصد شده است. دوره های طولانی مدت وارونگی بسیار کمیاب هستند، زیرا تنها شرایط مشابه را می توان در دوره تثبیت بین می تا جولای 2021 یافت. این پدیده نشان می دهد که بازار نسبتاً برای ریسک ریزش بیشتر «پوشش ریسک» شده است.

فاندینگ ریت دائمی سالانه و پایه 3 ماهه
فاندینگ ریت دائمی سالانه و پایه 3 ماهه

 

پس دادن سود به بازار

حباب بزرگ نقدینگی که به خاطر سیاست های پولی انبساطی سال های 2020 و 2021 ایجاد شده بود، یک ثبت سود کلی رکورد شکن در آنچین ایجاد کرد. سرمایه گذاران بیت کوین با جا به جایی سرمایه خود در شبکه بیش از 455 میلیارد دلار سود سالانه کسب کردند که اوج آن اندکی بعد از قله تاریخی نوامبر 2021 بود.

این مطلب را حتما بخوانید:  قیمت بیت کوین در سال ۲۰۲۲ به ۳۰ هزار دلار خواهد رسید؟

از آن زمان تاکنون، بازار وارد یک روند نزولی شده و بازار هم بیش از 213 میلیارد دلار تحقق ضرر را ثبت کرده است. این یعنی 46.8 درصد از سودهای روند صعودی 21-2020 به بازار پس داده شده که مقیاس نسبی آن به شدت مشابه با روند نزولی سال 2018 است که این مقدار 47.9 درصد بود.

مجموع سالانه سود و ضرر محقق شده
مجموع سالانه سود و ضرر محقق شده

 

نکته قابل توجه، مشارکت هولدرهای بلند مدت بود که در این چرخه، دو تا از بزرگترین مقادیر تحقق ضرر در تاریخ بازار بیت کوین را ثبت کردند. در طول ماه نوامبر، ضرر LTH ها با رسیدن به 0.10 درصد از مارکت کپ در هر روز به اوج خود رسید، مقداری که مشابه آن را فقط می توان در سال های 2015 و 2018 مشاهده کرد. ریزش ژوئن (خرداد) نیز با رسیدن به 0.09 درصد از مارکت کپ در هر روز مقدار قابل توجهی را ثبت کرد، زیرا بخش بزرگی از تحقق ضررها بین 50 تا 80 درصد بود.

باندهای بازده سود و ضرر (LTH ها، میانگین 30 روزه)
باندهای بازده سود و ضرر (LTH ها، میانگین 30 روزه)

 

دیدگاه بلند مدت

با وجود چنین مقادیر فوق العاده ای از ضرر، با این حال سن کوین های موجود در شبکه و تمایل به هودلینگ (HODLing) توسط کسانی که دارایی خود را نگاه داشتند، رو به افزایش است. موجودی هولدرهای بلند مدت به طور کامل عرضه شدید ناشی از فروپاشی FTX را جبران کرده و با رسیدن به 13.908 میلیون واحد (72.3 درصد از کل موجودی در گردش) رکورد تاریخی جدید را ثبت کرده است.

روند صعودی تقریباً خطی و با ثبات این شاخص، نشان دهنده انباشت سنگین کوین ها در ژوئن و جولای 2022 است، یعنی دقیقا بعد از رویدادهای اهرم زدایی ناشی از فروپاشی 3AC و وام دهنده های دیگر صنعت کریپتو!

کل موجودی در اختیار هولدرهای بلند مدت
کل موجودی در اختیار هولدرهای بلند مدت

 

نمودار زیر دیدگاهی از تراکم و توزیع موجودی کوین شبکه را نشان می دهد که با باندهای سنی نیز تفکیک شده است.

  • رنگ های گرم نشان دهنده توزیع سنگین کوین های قدیمی تر است که معمولاً در قله های قیمت و رویدادهای تسلیم کف ها رخ میدهد.
  • رنگ های سرد نشان دهنده بلوغ کوین هاست، زیرا سرمایه گذاران فقط انباشت می کنند و کوین های خود را عرضه نمی کنند.
  • میله های تیره نشان دهنده تراکم زیاد کوین ها است که میله های روشن هم برعکس آن را نشان می دهد.

به وضوح می توان دید که بعد از هر لگ نزولی سال 2022، تراکم باز توزیع (و بنابراین باز انباشت) افزایش یافته است. به طور ویژه این افزایش تراکم در ژوئن تا اکتبر 2022 بیشتر بوده است، زیرا بسیاری از کوین ها بین دو قیمت 18 تا 24 هزار دلار خریداری شده اند و حالا با گذشت زمان وارد باند سنی بیش از 6 ماه شده و در نتیجه موجودی LTH را نیز افزایش می دهند (نمودار بالا).

هیت مپ URPD جهانی با باندهای سنی
هیت مپ URPD جهانی با باندهای سنی

 

دوره سخت ماینرها

هفته گذشته شاهد بزرگترین کاهش خودکار سختی شبکه از زمان «مهاجرت بزرگ ماینرها» در جولای 2021 بودیم. سختی شبکه در هفته گذشته به میزان 7.32 درصد کاهش یافت که نشان دهنده توقف فعالیت بخش قابل توجهی از نرخ هش شبکه و احتمالاً فشار مالی سنگین روی ماینرها است.

درصد تغییر تنظیم خودکار سختی شبکه
درصد تغییر تنظیم خودکار سختی شبکه

 

در نتیجه، روبان های هش بار دیگر شروع به ریزش کردند و تقاطع نزولی آن ها در اواخر نوامبر رخ داد. این پدیده هم نشان میدهد که فشار بسیار زیادی روی صنعت ماینینگ حکمفرما است و بسیاری از ماینرها مجبور به خاموش کردن ASIC های خود شده اند. این اتفاق معمولاً زمانی رخ میدهد که درآمد ماینرها به زیر مخارج فعالیت آن ها می رود و در نتیجه فعالیت دستگاه ها را ضررده می کند.

این مطلب را حتما بخوانید:  بلاک‌ویر: هفته نامه تحلیل بازارهای مالی – نسخه 57
روبان هش
روبان هش

 

البته این اتفاق چندان هم تعجب آور نیست، زیرا قیمت هش اندکی با کف تاریخی خود فاصله دارد. با اینکه قیمت نقدی بیت کوین (حوالی 17 هزار دلار) حدود 70 درصد بالاتر از قیمت بیت کوین در اکتبر 2020 (حدود 10 هزار دلار) است، ولی مقدار قدرت هش که برای یافتن بلاک بعدی با هم رقابت می کنند هم 70 درصد بیشتر است.

قیمت هش ماینرها (درآمد در ازای هر اگزاهش)
قیمت هش ماینرها (درآمد در ازای هر اگزاهش)

 

دوره پس از ادغام

مرحله ادغام (Merge) اتریوم در روز 15 سپتامبر تکمیل شد و طبق گفته بسیاری از متخصصین، بزرگترین و تحسین برانگیز ترین سیستم مهندسی شده سال بود. برای نمایش اهمیت و بزرگی این رویداد، می توانید به نمودار زیر مراجعه کنید. این نمودار میانگین و میانه زمان تولید بلاک در طول سال 2022 را نشان میدهد. به شکلی کاملاً واضح می توان دید که تغییرات پر نوسان و طبیعی الگوریتم اثبات کار به پایان رسیده و بلافاصله، زمان تولید بلاک ثابت و از پیش تعیین شده الگوریتم اثبات سهام آغاز شده است.

میانگین و میانه زمان تولید بلاک اتریوم
میانگین و میانه زمان تولید بلاک اتریوم

 

از زمان تکمیل مرحله ادغام تعداد اعتبارسنج های فعال شبکه هم به میزان 13.3 درصد افزایش یافته و حالا به 484 هزار اعتبارسنج رسیده است. این یعنی تعداد کل ETH استیک شده به 15.618 میلیون واحد رسیده که مصادف با 12.89 درصد از کل موجودی در گردش است.

تغییر اعتبارسنج های فعال اثبات سهام
تغییر اعتبارسنج های فعال اثبات سهام

 

در کنار تغییر الگوریتم به اثبات سهام، سیاست پولی اتریوم هم به یک طرح انتشار بسیار کمتر تغییر پیدا کرد. نرخ اسمی صدور اتر (آبی) حدود 0.5 درصد است که البته بعد از به کارگیری مکانیزم توکن سوزی EIP1559 (قرمز)، میزان صدور کوین در هر روز معمولی به 0.1 درصد می رسد. این در حالی است که در دوره پیش از ادغام، نرخ تورم 3.9 درصد بود و این نشان دهنده عظمت تغییر صدور کوین اتریوم است.

نرخ تورم خالص اثبات سهام اتریوم
نرخ تورم خالص اثبات سهام اتریوم

 

در زمان نگارش این مقاله، تغییر موجودی ETH از زمان مرحله ادغام تاکنون به ضد تورمی مطلق تبدیل شده است، به طوری که موجودی کنونی کوین 242 اتر کمتر از زمان شروع مرحله ادغام است. این در حالی است که با برنامه صدور کوین قبلی، 1.044 میلیون واحد اتر وارد شبکه میشد.

صدور کوین پس از ادغام اتریوم
صدور کوین پس از ادغام اتریوم

 

اهرم زدایی دیفای

با ریزش های شدید قیمت توکن ها و کاهش شدید نقدینگی بازار، ارزش کل قفل شده در حوزه دیفای هم کاهش چشمگیری داشته است. بعد از رسیدن به رکورد 160 میلیارد دلار در حوالی قله تاریخی نوامبر 2021، TVL حوزه دیفای بیش از 120.3 میلیارد دلار (75 درصد) کاهش یافته است. این باعث می شود که ارزش وثیقه حوزه دیفای به کمتر از 39.7 میلیارد دلار برسد که مشابه با فوریه 2021 است.

کل ارزش قفل شده (TVL) در دیفای
کل ارزش قفل شده (TVL) در دیفای

 

سهم پرداخت کارمزد با تراکنش ها هم نشان دهنده تغییر ترجیح بازار در طول 2 سال گذشته است. پروتکل های دیفای مسئول 25 تا 30 درصد از همه کارمزدهای پرداختی از جولای 2020 تا می 2021 بودند، ولی از آن زمان تاکنون سهم آن ها به 14 درصد رسیده است.

در فراز و نشیبی مشابه، تراکنش های مرتبط با NFT هم از سهم کارمزد 20 تا 38 درصدی در نیمه اول سال 2022، حالا به 14 درصد رسیده است. لازم به ذکر است که تراکنش استیبل کوین ها هم در طول کل سال 2022 سهم 5 تا 6 درصد خود را حفظ کرده اند.

مصرف کارمزد برای هر نوع تراکنش اتریوم
مصرف کارمزد برای هر نوع تراکنش اتریوم

 

خروج استیبل کوین ها

استیبل کوین ها از سال 2020 تاکنون، پایه و اساس صنعت کریپتو بوده اند، زیرا هم اکنون 3 کوین از 6 کوین برتر بازار از نظر مارکت کپ متعلق به آن هاست. موجودی کل استیبل کوین ها در مارس 2022 به قله 161.5 میلیارد دلاری رسید، اگرچه از آن زمان تاکنون موجودی استیبل کوین ها کاهش چشمگیر 14.3 میلیارد دلاری را تجربه کرده است.

این مطلب را حتما بخوانید:  تحلیل تکنیکال : BTC – ETH – BNB – SOL – ADA – XRP – LUNA – AVAX – DOT – DOGE

به طور کلی، این نشان دهنده خروج خالص سرمایه از بازار کریپتو به میزان 4 تا 8 میلیارد دلار در ماه است. البته لازم به ذکر است که این مقدار تنها 8 درصد از اوج موجودی استیبل کوین هاست و این یعنی بخش بزرگی از این سرمایه هنوز به شکل فرمت دلار دیجیتالی باقی مانده است.

تغییر وضعیت کل موجودی استیبل کوین ها
تغییر وضعیت کل موجودی استیبل کوین ها

 

در بحث سهم موجودی استیبل کوین ها نیز شاهد تغییرات قابل توجه و مهمی بوده ایم.

  • در این بین BUSD کاملاً می درخشد، زیرا سهم بازار آن در سال 2022 از 10 به 16 درصد رسید و حالا 22 میلیارد دلار از کل بازار استیبل کوین ها متعلق به آن است.
  • تتر (USDT) اما عملکردی با ثبات داشته و سهم بازار 45 تا 50 درصدی خود را حفظ کرده است، اگرچه از می امسال تاکنون ارزش کل بازار آن به میزان 18.42 میلیارد دلار کاهش یافته است.
  • سهم USDC هم در ژوئن امسال در 38 درصد به اوج خود رسید ولی بعد با سقوطی آزاد به 31.3 درصد رسید و حالا 44.75 میلیارد دلار از کل بازار استیبل کوین ها متعلق به آن است.
سهم موجودی استیبل کوین ها
سهم موجودی استیبل کوین ها

 

با اینکه استیبل کوین ها در حال حاضر شاهد انقباض بازار و خروج سرمایه خالص هستند، حجم تراکنش های اتریوم در طول نیمه دوم سال 2022 روند افزایشی مداومی داشته است. در طول بخش عمده سال های 2021 و 2022، مجموع حجم انتقال استیبل کوین ها در حوالی 16 میلیارد دلار در روز ثابت بوده است ولی از جولای 2022 تاکنون، مقدار آن به 20 تا 30 میلیارد دلار در روز رسیده است.

در طول ریزش های شدید قیمت در می، ژوئن و نوامبر، حجم کل انتقال استیبل کوین ها به 37 و 51 میلیارد دلار رسید که نشان دهنده تقاضای شدید برای نقدینگی دلاری در طول رویدادهای اهرم زدایی است.

حجم انتقالات استیبل کوین ها
حجم انتقالات استیبل کوین ها

 

جمع بندی نهایی

بیت کوین و اتریوم در سال 2022، از قله های تاریخی ثبت شده در نوامبر 2021 خود فاصله ای بیشتر از 75 درصدی گرفتند. از می 2022 تاکنون، این اتفاق با رویدادهای اهرم زدایی گسترده و شدیدی همراه بوده است. رویدادهایی که متأسفانه منجر به کاهش چشمگیر اعتبار بازار، چندین و چند ورشکستگی مهم و بزرگ، فروپاشی غم انگیز پروژه پانزی چندین میلیارد دلاری لونا و UST و همچنین کلاهبرداری افشا شده صرافی FTX شد.

2022 سال وحشتناکی بود و نوسان و حجم معاملات را به کف تاریخی خود رساند، زیرا نقدینگی و معامله گری در بازار به حداقل رسیده است. در حالیکه معامله گران از بازار خارج شده اند، موجودی هولدرهای بلند مدت بیت کوین به قله تاریخی جدیدی رسیده است، زیرا سرمایه گذاران با هر لگ نزولی نمودار قیمت، دست به کار شده و به اندوخته های خود می افزایند. مرحله ادغام اتریوم هم با موفقیت در سپتامبر امسال تکمیل شد و در این بین استیبل کوین ها هم جایگاه مهمی در بازار به دست آوردند.

برگشت پذیری سیستم های غیر متمرکز در طول سال های اخیر و امتحانات سخت به شدت آزمایش شده است، اگرچه این رویدادها در نهایت گروه هودلرها را به تنها خریداران شبکه تبدیل می کند. بعد از همه چالش های نفسگیر سال 2022، صنعت دارایی های دیجیتال هنوز به کار خود ادامه داده، درس های زیادی به سرمایه گذاران داده شده و بلاک های بیت کوین هم بدون وقفه به زنجیره اضافه شده است.

صرفنظر از هر اتفاقی که در سال 2023 بیافتد، ما ایمان داریم که این صنعت از هر آزمایشی سربلند بیرون می آید و وبسایت خانه ترید هم در این بین هرگونه اطلاعات، ابزار و کمک های لازم را به شما کاربران ایرانی تقدیم خواهد کرد.

منبع : Glassnode

پاسخ

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد. بخش‌های موردنیاز علامت‌گذاری شده‌اند *