پس از چهارمین افزایش پیاپی 75 پوینتی نرخ بهره فدرال رزرو، در شاخص دلار یک پولبک کوچک ایجاد شد که در نهایت منجر به جهش هایی در بازارهای سهام شد. با این حال، فشار در بازار اوراق قرضه به قوت خود باقی است، زیرا وارونگی هایی در منحنی بازده این اوراق، مخصوصاً در سررسیدهای 3 ماهه تا 10 ساله، دیده می شود.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 45 سال 2022
در واکنش به این وضعیت اقتصاد کلان، نمودار قیمت بیت کوین هم جهش های خوبی را ثبت کرد و به عنوان اولین تلاش برای ریکاوری نمودار، فشارهایی را نیز به سطوح مبنای هزینه مهم آنچین وارد کرد. این رفتار قیمت با عدم واکنش هودلرها و اولین علائم از بازگشت تقاضا به بازار حمایت شد، زیرا این کلاس دارایی در صدد شروع تلاش برای خروج از روند نزولی طولانی مدت خود است.
استواری هودلرها
قصد داریم این نسخه از تحلیل گلسنود را با بررسی رفتار عرضه هودلرها شروع کنیم، از این رو می توانیم شاخص تغییر وضعیت هودلرها را مورد ارزیابی قرار دهیم. این شاخص تغییر 30 روزه موجودی کوین های هودل شده یا گم شده در شبکه را که نهفته ترین کوین های آنچین هستند، بررسی می کند.
با بررسی این شاخص، متوجه یک دوگانگی واضح در رفتار هودلرها می شویم که در هر دو سمت ریزش می 2021 رخ داده است.
- (محدوده قرمز) قبل از این نقطه تغییر، می توان دید که هودلرها به شدت در حال توزیع کوین های خود بودند و همزمان با تشکیل سقف چرخه، سودهای خود را ثبت می کردند. میزان توزیع این گروه در نهایت در سطح 150,000 بیت کوین در ماه به اوج خود رسید که منجر به عرضه 450,000 واحد بیت کوین در این دوره زمانی شد.
- (محدوده سبز) بعد از سقوط نمودار قیمت، رفتار هودلرها به انباشت کوین تغییر کرد و میزان انباشت آن ها نیز در مقطعی به 40 هزار واحد در ماه رسید. این دوره انباشت در نهایت باعث شد که در یک بازه زمانی 8 ماهه، بیش از 500,000 واحد بیت کوین خریداری و ذخیره شود.
این پروسه نه تنها کوین هایی که در چرخه قبلی توزیع شده اند، را دوباره ولت های هودلرها بازگرداند، بلکه باعث شد شاخص کوین های هودل شده یا گم شده یک قله تاریخی جدید را ثبت کند.
موجودی متضاد کوین های هودل شده را «کوین های داغ» می گویند که در واقع در معاملات روزانه بازار و پیشبرد اقتصاد بیت کوین مشارکتی فعال دارند.
موجودی جوان تر از 6 ماهه که هم اکنون در بازار در دسترس سرمایه گذاران است، حالا به قله تاریخی خود از می 2022 تاکنون رسیده و در حال کاهش بیشتر است، چیزی که مهر تایید دیگری بر شدت رفتار هودلینگ حاکم در بازار است.
در گام بعدی، به سراغ بررسی شاخص امواج هودل کپ محقق شده می رویم. این شاخص ثروت دلاری در اختیاری هر گروه سنی بازار را نشان میدهد. با جداسازی کوین های جوان تر از 3 ماه می توان ثروت تخمینی در اختیار سرمایه گذارن کوتاه مدت (معامله گران) را به دست آورد.
در حال حاضر، ثروت دلاری در اختیار کوین های جوان به کف تاریخی خود رسیده که فقط 10 درصد از کپ محقق شده شبکه است. با توجه به سیستم دودویی، این پدیده یعنی ثروت در اختیار کوین های بیش از 3 ماهه هم به شکل نسبی و هم مطلق از کپ محقق شده، به قله تاریخی خود رسیده است. این یعنی گروه هودلرها بیشتر از همیشه در بازار حکمفرما هستند و با وجود چالش های زیاد بازارهای مالی در جهان علائمی از تغییر در رفتار عرضه و فروش را نشان میدهند.
متعقباً می توانیم شاخص نرخ هودل محقق شده را هم بکار بگیریم تا این مقدار ثروت در اختیار کوین های جوان و بالغ را در مقیاس کلان مقایسه کنیم. این ارزیابی را می توان طبق چارچوب زیر پیاده کرد:
- روند صعودی نرخ هودل محقق شده نشان دهنده گسترش سهم ثروت دلاری در اختیار خریداران جدید و سفته باز است که در روندهای صعودی و نزدیکی قله بازارهای بیت کوین رایج است.
- روند نزولی نرخ هودل محقق شده نشان دهنده گسترش سهم ثروت دلاری در اختیار کوین های قدیمی تر است و علامتی از افزایش رفتار هودلینگ و انباشت بلند مدت محسوب می شود.
- حرکت خنثی نرخ هودل محقق شده نشان دهنده آن است که نرخ تغییر بین سهم ثروت دلاری در اختیار کوین های جوان و قدیمی متعادل است. این دوره انتقال معمولا در حوالی نقاط عطف (تغییر) بازار مثل قله ها یا کف های روندها دیده می شود.
بعد از دوره کاهشی این شاخص از زمان ثبت قله تاریخی نوامبر سال گذشته، حالا شیب کاهش RHODL در حال کمتر شدن است و این نشان دهنده تعادل ثروت کوین های جدید و قدیمی است. این الگو از نظر شباهت ظاهری و طویل زمانی بسیار شبیه به کف روند نزولی 19-2018 است.
حالا می توانیم از شاخص ریسک ذخیره تعدیل شده (که نسخه جدیدی از شاخص اصلی است) که اوسیلاتوری چرخه ای بوده و تعادل بین انگیزه جمعی برای فروش و مقدار واقعی کوین های نهفته شده را به نمایش می گذارد، استفاده کنیم.
- روند صعودی شاخص ریسک ذخیره تعدیل شده نشان دهنده افزایش انگیزه برای فروش است و یعنی ثبت سود اولویت اصلی بازار است.
- روند نزولی شاخص ریسک ذخیره تعدیل شده نشان دهنده افزایش فرصت برای هودل کردن است، بنابراین این رفتار در بازار حاکم می شود.
تشکیل کف روند نزولی با شاخص ریسک ذخیره تعدیل شده زمانی رخ میدهد که 3 فاز زیرسازی زیر انجام شود:
- (محدوده قرمز) فاز 1: انگیزه برای فروش با یک صعود و سقوط سریع کاهشی شدید پیدا می کند و این نشان دهنده پایان ناگهانی بازار تریدرها است. به مرور زمان، رفتار انباشت و هودلینگ در بازار حکمفرما می شود.
- (محدوده نارنجی) فاز 2: درک فرصت بازار برای خرید کوین های عرضه شده به اوج خود نزدیک می شود، زیرا رفتار هودلینگ به اوج شد خود رسیده و بدترین مراحل روند نزولی هم سپری می شود.
- (محدوده سبز) فاز 3: انگیزه برای فروش شروع به نمایش علائم اولیه ریکاوری می کند، زیرا تقاضای جدید وارد بازار شده، سودها ثبت شده و کف سازی روند نزولی هم انجام گرفته است.
به نظر می رسد که در حال حاضر شاخص ریسک ذخیره تعدیل شده وارد فاز 3 شده که با اوج رفتار هودلینگ تشریح شده در بالا همراه شده و نشان دهنده احتمال تغییر وضعیت به سمت افزایش انگیزه برای فروش است. به عبارت دیگر، احتمالاً در آینده کسانی که به مدت نسبتاً طولانی مدتی کوین های خود را نگاه داشته اند، به اصلی ترین منبع فشار فروش تبدیل خواهند شد (علامتی برای خستگی احتمالی فروشندگان چرخه 22-2021).
ظهور علاقه
یک تغییر کوچک ولی به طرز چشمگیری مداوم در حال روی دادن در بخش تراکنش های بیت کوین است، زیرا کل کوین های انتقال یافته با ممپول رشدی مداوم داشته است. این تغییر مشهود می تواند علامتی از احتمال تغییر سازنده در وضعیت تقاضا باشد. این شاخص اغلب اوقات نهفته باقی می ماند، ولی باید به تغییرات آن توجه داشت.
با تحلیل حجم کوین انتقال یافته توسط خود شبکه بیت کوین در هر روز، متوجه شدیم که یک کاهش مداوم از اوج 13 میلیارد دلار در دوره زمانی ژانویه تا می 2021 شکل گرفته و حالا به زیر 3 میلیارد دلار روز رسیده که نشان دهنده کاهشی 77 درصدی است.
با این حال، مدتی است که شاهد علائم اولیه از ثبات بوده ایم و حالا بعد از یک افزایش در حجم روزانه کوین های جا به جا شده از کف سپتامبر، شاهد تثبیت این شاخص در بین 3 تا 4 میلیارد دلار در روز هستیم.
همانطور که در بخش های بالایی هم اشاره کردیم، وجود کوین های جوان معمولاً به معنای این است که تعداد سرمایه گذاران خرد از ریزش می 2021 تاکنون کاهش یافته است. این پدیده با کاهش حجم نقل و انتقالات کوچک در هر روز هم قابل رویت است.
تراکنش های 0 تا 10,000 دلار، از سطح 430 میلیارد دلار/روز در ژانویه 2021، حالا به 220 میلیارد دلار در روز رسیده که نشان دهنده کاهشی 49 درصدی است. با این وجود، در این شاخص هم می توان علائم اولیه ایجاد ثبات در حجم انتقالات کوچک را از طرف اشخاصی دید که در زمان ثبت یک جهش قیمت، سریعترین واکنش را از خود نشان می دهند.
این پدیده در دوره کف سازی روند نزولی سال 2018 هم دیده شده بود.
برخلاف بالا، شاهد ایجاد ساختاری مغایر در تراکنش های بیش از 1 میلیون دلار هستیم، زیرا حجم کوین های مشارکت کنندگان بازار در حال کاهشی مداوم است. این پدیده هم مشابه با کف روند نزولی سال 2018 است، زیرا حجم تراکنش های اشخاص بزرگ عملکردی کند دارند و منتظر می مانند تا روند صعودی به خوبی شکل بگیرد و بعد دست به کار شوند.
در ادامه می توانیم این وضعیت را با شاخص فعالیت نسبی اشخاص کوچک و بزرگ تایید کنیم. این شاخص چولگی مثبت حجم تراکنش های بیت کوین در مبنای دلاری را محاسبه می کند. در اینجا، اوسیلاتوری را ایجاد کرده ایم که نسبت حجم تراکنش های بین میانگین 7 روزه، میانگین 365 روزه میانه (اشخاص کوچک، آبی) و میانه (اشخاص بزرگ، قرمز) را با هم مقایسه می کنم.
بار دیگر، می توانیم شباهت ساختاری بین فعالیت اشخاص کوچک و بزرگ در طول کف روند نزولی 2018 را مشاهده کنیم. بعد از تسلیم نهایی در رفتار قیمت، فعالیت اشخاص کوچک افزایش یافت و اساساً از جهش های صعودی سال 2019 و 2020 پیشی گرفت و این نشان دهنده افزایش تراکنش های کوچک و در نتیجه علائم اولیه بازگشت تقاضا به بازار است.
فرضیه فوق الذکر را می توان با تحلیل نسبت میانه RVT بیشتر بررسی کرد. این شاخص در اصل تعادل بین ارزش شبکه (که با کپ محقق شده نشان داده شده) و حضور مشارکت کنندگان سطح خرد (که با میانه حجم انتقال نشان داده شده) را با هم مقایسه می کند. این شاخص را می توان به عنوان تعداد تراکنش های «وسط» در نظر گرفت که با ارزش کنونی شبکه برابر است.
- افزایش نسبت میانه RVT نشان داده اخراج سرمایه گذاران خرد است تا به مرحله تعادل برسیم.
- کاهش نسبت میانه RVT معمولاً به معنای افزایش سرمایه گذاران خرد در بازار است.
- ثبات در نسبت میانه RVT زمانی رخ میدهد که هم مشارکت کنندگان خرد و هم ارزش شبکه با هم برابرند و نشان دهنده یک تعادل در کاربری شبکه است. داده های تاریخی نشان داده که این وضعیت با دوره های انتقال کلان همگام بوده است.
بعد از ریزش ناشی از فروپاشی اکوسیستم لونا تا کنون، تعداد سرمایه گذاران خرد با کپ محقق شده در حالت تعادل بوده و این نشان دهنده خلاص شدن شبکه از شر سفته بازان بی اعتقاد است. با این حال، به نظر می رسد که در مقایسه با کف روند نزولی 2019، مسئله زمان از پازل کنونی گم شده است.
سقفی به نام مبنای هزینه
حالا که علائم اولیه ظهور تقاضا در شبکه مشهود است، کار معقولانه این است که سطوح مهم نمودار که پیش روی ما قرار گرفته، مخصوصا زمانی که سرمایه گذاران بلند مدت به فروشنده تبدیل می شوند را بررسی کنیم. از این رو می توانیم مبنای هزینه آنچین برای هولدرهای کوتاه مدت، بلند مدت و کل بازار را ارزیابی کنیم.
- مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت (قرمز) و قیمت محقق شده (نارنجی) تقریباً در نزدیکی هم و در سطح 21,100 دلار قرار گرفته که نمودار نقدی بازار هم در حال نزدیک شدن به آن است.
- مبنای هزینه هولدرهای بلند مدت (آبی) کمی بالاتر و در سطح 23,500 دلار قرار گرفته و می تواند برای سرمایه گذارانی که نوسانات اخیر را تحمل کرده اند ولی نسبت به آینده نامطمئن هستند، سطحی ایده آل برای فروش باشد.
یک کاهش قابل توجه در مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت را می توان در هفته های اخیر مشاهده کرد. اتفاقی که دلیل آن حجم قابل توجه کوین هایی است که در این مدت بازتوزیع شده و در هفته 44 تحلیل گلسنود هم آن را تشریح کردیم. این باعث می شود که میانگین قیمت خرید هولدرهای کوتاه مدت به قیمت نقدی نزدیک تر باشد و نشان دهنده وضعیت بهتر خریداران اخیر بازار است.
نکته سوم هم همپوشانی این سه مبنای هزینه آنچین در یک محدوده کوچک است. در واقع این پدیده نشان دهنده همگرایی مبنای هزینه برای سرمایه گذاران عادی بیت کوین، صرفنظر از زمان هولد کردن آن هاست که به نوعی گروه های سرمایه گذاران را مشابه بهم می کند.
جمع بندی نهایی
هودلرهای بی توجه به قیمت به قوت خود باقی هستند، زیرا کوین ها به شکلی مداوم به خزانه های آن ها روانه می شوند و این باعث شده که اندوخته آنان رکورد جدیدی را ثبت کند. ثروت در اختیار هودلرها نیز حالا به قله جدیدی رسیده که نشان دهنده اوج قدرت هودلرها بوده و از طرفی انگیزه برای ثبت سود را هم بیشتر می کند.
در حالیکه هودلرها برای ثبت یک کف قیمت تلاش می کنند، این وظیفه هولدرهای کوتاه مدت است که وارد بازار شده و با تزریق سرمایه خود، به ثبات سطوح کلیدی نمودار کمک کنند. حالا فعالیت این گروه هم با تغییرات ساختاری فعالیت ممپول و همچنین رشد فعالیت اشخاص کوچک نمایان است، زیرا تقاضا برای تایید تراکنش ها و کاربری شبکه به آرامی ولی با تداوم در حال افزایش است.
با وجود وضعیت بحرانی در بازارها و اقتصاد جهانی، ساختار قیمت بیت کوین هنوز هم شبیه به چرخه های قبلی است، زیرا نمودار در حال نزدیک شدن به مبنای هزینه کلی و مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت است. واکنش به این سطوح، در هفته های آتی اهمیت بسیار بالایی دارد، زیرا تغییر هویت این سطوح و تبدیل شدن آن ها به حمایت می تواند به عنوان اولین نشانه های ریکاوری و روشن بودن جاده پیش رو تلقی شود.
منبع: Glassnode
پاسخ