نقدینگی در همه بازارهای مالی در این هفته کاهش محسوسی داشت، زیرا قدرت در شاخص دلار باعث شد که DXY با رسیدن به سطح 110.27 قله 20 ساله جدیدی را ثبت کند. محدوده اروپا هم به خاطر افزایش کسری تراز تجاری، نگرانی ها برای کمبود انرژی و همچنین کاهش ارزش یورو در مقابل دلار آمریکا، تحت فشار اقتصادی زیادی قرار گرفته است.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 36 سال 2022
حالا که تقریباً در همه جفت ارزهای جهان ضعف مشهود است، فشار اصلی روی بازارهای سهام، اوراق قرضه و بیت کوین وارد شده است. در این بین، بازار بیت کوین به طور اختصاصی جو کلان و کلی اقتصاد را به نمایش می گذارد، زیرا در کوتاه مدت عدم قطعیت و نوسان در آن مشهود است، در حالیکه دیدگاه بلند مدت آن با ثبات تر بوده و روندهای مستحکم تری دارد.
در این نسخه از تحلیل گلسنود، قصد داریم که این دوگانگی بازار را از دیدگاه رفتارهای عرضه بازار، محدوده های توزیع و همچنین روشن انباشت در مقیاس کلان را مورد ارزیابی قرار دهیم. همچنین در ادامه این ارزیابی ها را با کاوش در گروه های مختلف از جمله هودلرها، هولدرهای کوتاه مدت و همچنین ولت های مختلف تکمیل می کنیم تا سطح فشار مالی آن ها را بهتر درک کنیم.
محدوده های توزیع
برای شروع تحلیل، درجه انباشت / توزیع در واکنش به محدوده قیمت کنونی را ارزیابی می کنیم. نمره گرایش به انباشت بیت کوین می تواند برای درک رفتار عرضه مشارکت کنندگان بازار استفاده شود تا برای ترسیم واکنش بازار به رفتار قیمت به ما کمک کند.
در 12 ماه گذشته تاکنون، شاهد 4 فاز بوده ایم:
- فاز اول (انباشت): بعد از ثبت قله تاریخی جدید در نوامبر 2021 (آبان 1400)، سرخوشی سرمایه گذاران منجر به ثبت نمره های کامل برای انباشت شد، زیرا بازار آماده خرید در محدوده هایی بود که تصور می کرد یک فرصت ورود است.
- فاز دوم (توزیع): ریزش آرام ولی مداوم قیمت باعث شد که انباشت کنندگان اخیر وارد ضرر شوند. این اتفاق باعث تغییر احساسات از سرخوشی به ناامیدی شد، زیرا همزمان با به حقیقت پیوستن روند نزولی، مشارکت کنندگان متضرر شروع به توزیع کوین ها کردند.
- فاز سوم (انباشت): فروپاشی اکوسیستم لونا موجی عظیم را در این بازار به شدت اهرم دار ایجاد کرد و باعث وقوع یک رویداد اهرم زدایی عظیم و یک جانبه شد. با وجود ریزش نمودار قیمت و رسیدن به کف های جدید، مشارکت کنندگان با شروع انباشت گسترده در طول لگ های تسلیم به زیر سطح 30 و بعد از آن 20 هزار دلار، به این وضعیت واکنش نشان دادند.
- فاز چهارم (توزیع): بعد از ماه ها انباشت، نمودار قیمت بیت کوین توانست به بالای سطح 24000 دلار برسد، اگرچه همانطور که در هفته 34 و هفته 35 تحلیل گلسنود هم به آن پرداختیم، این افزایش قیمت به فرصتی برای نقدینگی خروج به وسیله توزیع و ثبت سود تبدیل شد.
در ادامه می توانیم این رفتار را به تفکیک گروه ها بررسی کنیم تا مشارکت کنندگان اصلی در هر فاز را بهتر بشناسیم.
گروهی که در وضعیت کنونی بازار بیشترین توجه را به خود جلب کرده، نهنگ ها (با بیش از 10,000 بیت کوین) هستند که در محدوده قله 24,500 دلار شروع به توزیع شدید کوین های خود کردند و از نقدینگی خروج ارائه شده در این وضعیت نامطمئن بازار جهانی، نهایت استفاده را بردند.
عرضه شدید کوین ها توسط نهنگ ها، فشار بیشتری به سطح تقاضای از پیش تضعیف شده بازار وارد کرد و این باعث شد که نمودار قیمت یک قله موقتی ثبت کند.
حالا می توانیم با استفاده از شاخص تغییر وضعیت نهنگ-صرافی این رفتار مشارکت کنندگان ثروتمند را تایید کنیم. این ابزار به ما اجازه میدهد تا تغییر خالص 30 روزه در موجودی نهنگ ها (بیش از 1000 بیت کوین) را بهتر ببینیم، البته با در نظر گرفتن این موضوع که کوین ها به صرافی ها خارج / وارد می شوند.
- مقادیر مثبت (سبز) نشان دهنده رشد موجودی نهنگ ها (و برداشت آن ها از صرافی ها) است.
- مقادیر منفی (قرمز) نشان دهنده کاهش موجودی نهنگ ها (و واریز به صرافی ها) است.
پس از ریزش قیمت تا 17,600 دلار، می توان یک تغییر کلی را در این شاخص مشاهده کرد، زیرا نقل و انتقالات نهنگ ها سریعاً به واریز به صرافی ها تغییر وضعیت داد. اوج توزیع کوین ها در حوالی قله اخیر در سطح 24,500 دلار رخ داد. این پدیده با نتایج تحلیل گروه های بالا هم همخوانی دارد، یعنی گروه ولت های دارای بیش از 10,000 بیت کوین اصلی ترین عامل ریزش اخیر بوده اند.
انباشت بیشتر
با تغییر دیدگاه از آینده نزدیک به چشم اندازی کلان و بزرگتر، باید سطح انباشت / توزیع در تایم فریم چندین ساله را نیز مورد بررسی قرار دهیم.
برای بررسی وضعیت کلان رفتار بلند مدت بیت کوین، در ابتدا می توانیم نگاهی به شاخص سرزندگی یا Liveliness باندازیم. این شاخص در واقع به وسیله متعادل سازی مجموع کلی تخریب روز کوین در مقابل کل خلق روز کوین، میزان فعالیت جمعی شبکه را محاسبه می کند. سپس روند و جهت حرکت آن، اطلاعاتی درباره ترجیح کلی بازار برای هودل کردن (روند نزولی این شاخص) یا عرضه (روند صعودی این شاخ) ارائه می کند.
در حال حاضر شاخص Liveliness در یک روند نزولی قدرتمند قرار گرفته و با قدرت به زیر قله سه گانه روند نزولی سال 2018 کشیده شده است. این پدیده نشان میدهد که روز کوین ها با سرعتی فراتر از تخریب، ایجاد و انباشت می شوند و این با رفتار هودل کردن (HODLing) یکسان است.
در مرحله بعد می توانیم یکی از مشتقات شاخص Liveliness را که آن را به دامنه موجودی می آورد، استفاده کنیم: شاخص تغییر وضعیت هودلرها. این شاخص برای بررسی تغییر ضمنی ماهانه در موجودی هودل شده، استفاده می شود و در چرخه کنونی بازار هم دو تغییر فاز عمده و قابل توجه را نشان میدهد:
- افزایش قیمت از نوامبر 2020 تا آپریل 2021، باعث ایجاد یک رویداد توزیع بزرگ و گسترده در میان هودلرها شد، زیرا سرمایه گذاران بلند مدت با حداکثر نرخ 150- هزار واحد در ماه، کوین های خود را عرضه می کردند.
- این دوره توزیع سنگین، هم اکنون با انباشت پیوسته هودلرها در طول نیمه دوم سال 2021 تا هم اکنون، جبران و متعادل شده است. در حال حاضر، شاهد تغییر وضعیت کوین ها با نرخ 70+ هزار واحد در ماه هستیم که در واقع از مارس 2020، شدیدترین تغییر وضعیت ماهانه هودلرها را نشان میدهد.
با ارزیابی دوره توزیع نوامبر 2020 تا امروز، به این نتیجه میرسیم که رفتار کلان هودل کردن به قله چندین ساله خود در سطح 70 هزار واحد در ماه رسیده است و از این جهت با اطمینان بلند مدت همخوانی دارد.
حالا می توانیم تاثیرات دوره های توصیف شده در بالا را بهتر تشریح کنیم. تغییر وضعیت موجودی برای گروه هودلرها را از نوامبر 2020، یعنی در ابتدای چرخه صعودی 21-2020، محاسبه کنیم تا ورود و خروج سرمایه به گروه هودلرها را مشاهده کنیم.
- فاز اول: از نوامبر 2020 تا می 2021 و تنها در چند ماه، خروج سرمایه جمعی به 394 هزار واحد رسید، زیرا هودلرها به شدت کوین ها را عرضه و سودها را ثبت می کردند.
- فاز دوم: از می 2021 تا هم اکنون، ورود سرمایه جمعی 394 هزار واحدی را می توان مشاهده کرد که عملاً فاز توزیع قبلی را جبران می کند.
دوره توزیع شدید که روند صعودی سال 2021 را آغاز کرد، به طرز موثری با دوره مداومی از انباشت هودلرها که البته مدت زمان آن دو برابر دوره توزیع بود، جبران شد. به چنین پدیده ای «سم زدایی کثرت» گفته می شود که در واقع به معنای اخراج توریست های بیت کوین است، مفهومی که در هفته 27 تحلیل گلسنود به آن پرداختیم.
حال می توانیم یافته های بالا از «دامنه موجودی ضمنی» را با مشاهدات وضعیت موجودی هولدرهای بلند مدت (LTH) حمایت کنیم. موجودی LTH از زمان کاهش اخیر موجودی با افزایشی 250 هزار واحدی همراه بوده و باعث شده که موجودی این گروه تا قله تاریخی تنها 30 هزار واحد فاصله داشته باشد.
آستانه سن کوین برای تبدیل شدن به موجودی LTH حدود 155 روز است که در حال حاضر به اوایل آپریل 2022 باز می گردد. این آستانه در حال حاضر بین اوج فاز توزیع (فاز دوم) فوق الذکر در محدوده قیمت 46000 دلار و قبل از شروع ریزش قیمت ناشی از سقوط لونا قرار گرفته است.
بنابراین این احتمال وجود دارد که موجودی LTH در ماه آینده راکد شود، این اتفاق احتمالاً در اواسط اکتبر و زمانی که آستانه سن کوین به دوره پسا و فاز سوم دوره انباشت می رسد، می افتد.
همچنین می توانیم موجودی LTH را با تعداد آدرس های انباشت کننده و موجودی غیر جاری مقایسه کنیم تا دیدگاهی گسترده تر از تغییرات احتمالی متغیرهای موجودی به دست بیاوریم. لازم به ذکر است که موجودی غیر جاری به کوین هایی گفته می شود که در ولت هایی با تاریخچه عرضه کم (یا بدون عرضه) قرار گرفته اند. آدرس های انباشت کننده نیز به ولت هایی گفته می شود که دو واریز را تجربه کرده اند ولی هیچگاه کوین های خود را عرضه نکرده اند.
آستانه تبدیل STH به LTH در نمودار زیر مشخص شده است. این آستانه با یک افزایش انفجار گونه در آدرس های انباشت کننده و همچنین تشدید روند افزایشی موجودی غیر جاری همراه شده است. همچنین لازم به ذکر است که هر دو این شاخص ها از آن زمان تاکنون به ثبت قله های جدید ادامه داده اند.
این وضعیت، فرضیه احتمال افزایش موجودی LTH در ماه های آینده را تقویت می کند. چیزی که با حکمرانی هودلرها که با شاخص Liveliness به نمایش در آمده همخوانی دارد.
در حالی که عدم قطعیت در بازار موج میزند، کلاس هودلرهای بازار در اطمینان و اعتقاد خود مصمم هستند. به جز نبود یک بازگشت ملموس و مهم در شاخص های موجودی LTH، Liveliness و تغییر وضعیت هودلرها، جنبه های بلند مدت بیت کوین در واقع کاملاً مثبت و امیدوارکننده هستند.
از این رو وقت آن رسیده که توجه خود را به سمت گروه هولدرهای کوتاه مدت که طبق آمار، احتمال واکنش آن ها به ضعف نمودار قیمت بیشتر است، جلب کنیم.
تست فشار کوتاه مدت
در ادامه شاخص URPD مبتنی بر شخص را که نشان دهنده توزیع موجودی بین STH (قرمز) و LTH (آبی) است، مشاهده می کنید. در این نمودار می توانیم تجمع شدید موجودی STH ها در حوالی قیمت کنونی را مشاهده می کنیم، پدیده ای که نشان دهنده خریدهای اخیر و حجم معاملات روزانه است.
اگرچه بعد از ریزش قیمت اخیر، بخش بزرگی از موجودی STH در حالت ضرر محقق نشده است و این باعث شده که این گروه از هولدرها تحت فشار مالی زیادی قرار بگیرند.
با بررسی دقیق درصد موجودی در سود، می توانیم این فرضیه را که بخش اعظم تراکنش های محدوده قیمت کنونی توسط گروه STH ها تکثیر شده، مطرح کنیم. با مقایسه درصد تغییر موجودی در سود بین دو نقطه قیمت متفاوت، می توان به تعداد کل بیت کوین هایی که در محدوده انتخاب شده «گیر کرده» رسید.
از این رو می توان مشاهده کرد که 13.3 درصد از موجودی در گردش شبکه، وضعیت سودده خود را پس از ریزش قیمت اخیر از 24000 دلار تا 19600 دلار، از دست داده است. این یعنی 2.55 میلیون واحد (13.3 درصد) از کل موجودی در گردش در محدوده قیمت ذکر شده جا به جا شده اند.
این فشار مالی را می توان به شکل مطلق با شاخص موجودی STH متضرر نشان داد. در این نمودار می توان دید که 1.53 میلیون واحد بیت کوین، با ریزش قیمت از سطح 24,400 دلار، به زیر قیمت ورود اولیه رفته است.
این 1.53 میلیون واحد از 2.55 میلیون واحد بالا (60 درصد) که در محدوده قیمت فوق الذکر گیر کرده است، توسط هولدرهای کوتاه مدت ارائه شده اند. این یک سهم بی تناسب از گروهی است که فقط 16 درصد از کل موجودی در گردش شبکه را در اختیار دارد و بیشتر تایید می کند که جا به جایی کوین ها در این محدوده قیمت بیشتر توسط هولدرهای کوتاه مدت صورت می گیرد.
حال می توانیم مشاهدات بالا را به کمک شاخص درصد موجودی STH متضرر تقویت کنیم. ریزش اخیر نمودار قیمت از قله محلی 24000 دلار، 50 درصد از کل موجودی STH را تنها در چند روز متضرر کرد.
این باعث می شود که موجودی STH متضرر تقریباً به طور کامل اشباع شود، زیرا 96 درصد از این موجودی هم اکنون در ضرر هستند. اشباع کامل ضرر، تاکنون 3 مرتبه در این روند نزولی طولانی مدت رخ داده است که به طرز جالبی با کف های محلی نیز همراه بوده اند. در واقع این شرایط نتیجه تسلیم است، زیرا فروشندگان تسلیم شده کوین های خود را به STH های خریدار می فروشند و این باعث کف سازی نمودار شده و با هر بازگشت روندی این گروه خریدار وارد سود می شود.
حالا که اعتقاد هودلرها بدون تغییر و با ثبات باقی مانده است، این وظیفه بر عهده هولدرهای کوتاه مدت است که از خط حمایت دفاع کنند، زیرا بازار به وضوح تصمیم آن ها را مورد آزمایش قرار داده است. به نظر می رسد که بخش اعظم حجم معاملات روزانه توسط خریداران مدیریت می شود، زیرا آن ها به دنبال بهترین نقطه ورود هستند.
محافظت از سقوط
با توجه به رفتار قیمت بی رمق اخیر و تجمع شدید STH های خوشحال در این محدوده قیمت، احتمال وقوع یک رویداد تسلیم دیگر کم نیست. از این رو، باید آمادگی هر اتفاقی را داشت و در صورت ریزش های بیشتر قیمت، می توانیم از دو مدل قیمت گذاری زیر برای جلوگیری از ریزش ها انتظار حمایت داشته باشیم:
- شاخص قیمت متعادل تلاش می کند تا مدل قیمت منصفانه برای بیت کوین باشد. این شاخص با محاسبه اختلاف بین قیمت محقق شده (قیمت جمعی پرداختی برای کوین ها) و قیمت انتقال (مجموع ارزش دلاری روز کوین های تخریب شده) به دست می آید.
- قیمت فشردگی سختی تلاش می کند تا قیمت کلی تولید برای استخراج بیت کوین را مدل سازی می کند که البته با اجرای یک مدل رگرسیون لاگ-لاگ بین سختی و مارکت کپ محاسبه می شود.
هر دو مدل از دم 1 ساعته رویداد تسلیم کف چرخه کنونی پشتیبانی می کنند و در حال حاضر هم در سطح 17000 دلار یک حمایت دو جانبه را تشکیل داده اند. از این رو، این دو مدل قیمت گذاری می توانند محدوده مورد توجهی باشند و در صورت تداوم و تشدید ریزش ها یک سطح حمایت فاندامنتالی قوی را تشکیل دهند.
جمع بندی نهایی
با توجه به اینکه نمودار قیمت هنوز در بالای کف محدوده خود در حال نوسانات بی روند و خنثی است، می توان گفت که روند نزولی بازار هنوز هیچ تغییری نکرده است. دوره های افزایش قیمت هنوز با توزیع شدید بزرگترین سرمایه گذاران بازار همراه می شود، زیرا جستجو برای نقدینگی خروج ادامه دارد. با این حال، انباشت کلان در مقیاس چندین ساله به تداوم خود باقی است، زیرا ظاهراً هودلرها و LTH ها توجهی به وضعیت اقتصادی اسف بار کنونی ندارند.
حالا که عزم هودلرها کاملاً جزم است، بازار شروع به آزمایش سرمایه گذاران ضعیف خود یا همان STH ها کرده است. این گروه در محدوده قیمت کنونی، مسئول اصلی خریدهای روزانه بوده اند و این باعث شده که تجمع کوین ها در حوالی ارزش کنونی بازار بسیار زیاد شود.
ریزش اخیر نمودار قیمت باعث شده که بخش اعظم موجودی STH از ضرر محقق نشده رنج ببرند. از این رو، هولدرهای کوتاه مدت در یک آتش سخت و نفسگیر قرار گرفته اند. حالا باید انتظار دو نتیجه را داشته باشیم: یا آب شدن و تسلیم این هولدرها، یا سخت شدن و آبدیده شدن آن ها توسط همین آتش بازار!
منبع : Glassnode
پاسخها