گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 16 سال 2022

گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 16 سال 2022

سرمایه گذاران بیت کوین یک هفته ضعیف دیگر را پشت سر گذاشتند، زیرا نمودار قیمت در مدت محدودی دوباره به زیر سطح 40,000 دلار کشیده شد و به طور کامل رالی فروردین ماه خود را از بین برد. در اوایل این هفته، نمودار قیمت به قله 41,446 دلار رسید و پس از مدت اندکی کف هفتگی 38,729 دلار را ایجاد کرد.

تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 16 سال 2022

بازار بیت کوین به همبستگی قدرتمند خود با بازار سهام سنتی ادامه داده است. بازاری که به خود به خاطر عوامل مختلف اقتصادی و سیاسی با کمبود تقاضا روبرو شده است. البته وضعیت کلی بازار هم بسیار درهم و برهم است، زیرا چندین کالا در حال رسیدن به قله های تاریخی خود هستند، اوراق قرضه جهش های تندی داشته و به نظر می رسد اختلالاتی در زنجیره تامین هم ایجاد شده و از طرف دیگر، تورم هم تیتر یک بسیاری از خبرگزاری ها است. بیت کوین هم به عنوان یک بازار تقریبا جدید، کاملا جهانی و همچنین فعال به صورت 24 ساعته، بعید است که به این عوامل مختلف اقتصادی واکنش نشان ندهد.

دریافت اطلاعات از بخش های مختلف بازارهای مالی و اقتصادی بسیار چالش برانگیز است. البته اگر ما بیت کوین را به عنوان یک دارایی که به عوامل مختلف بازار واکنش نشان می دهد، در نظر بگیریم، بنابراین بررسی رفتار سرمایه گذاران آن می تواند به طریقی یک دیدگاه کلی از جو و تصمیمات سرمایه گذاران دیگر بازارهای مالی هم به ما بدهد.

در این نسخه از تحلیل گلسنود که توسط وبسایت خانه ترید به شما ارائه شده است، به بررسی وضعیت دو گروه مهم از هولدرهای بیت کوین که آن ها را بر اساس احتمال عرضه کوین تقسیم بندی کرده ایم، می پردازیم: هولدرهای بلند مدت (LTH) و هولدرهای کوتاه مدت (STH). با تحلیل رفتار و وضعیت کلی این دو گروه، می توانیم الگوی سرمایه گذاری، احتمال وقوع رویداد تسلیم و ریسک ها و فرصت های ایجاد شده بر اساس الگوی رفتار جمعی آن ها را به وضوح متوجه شویم.

نمودار قیمت بیت کوین
نمودار قیمت بیت کوین

 

محدوده ارزش برای بیت کوین

در نسخه های قبلی تحلیل هفتگی گلسنود، متوجه شدیم که بیت کوین در محدوده 35000 تا 42000 دلار تقاضا و ورود سرمایه خوبی را می بیند، زیرا تعداد کوین های زیادی در این محدوده جا به جا می شوند. چیزی که هنوز ندیده ایم، ادامه روند افزایش تقاضا برای عبور از این محدوده است، در نتیجه این محدوده به عنوان یک منبع گرانش در بازار عمل می کند.

در دو نمودار اول، ما به نحوه تغییر توزیع کوین های موجود در شبکه بین کف 33000 دلار روز 2 بهمن سال گذشته و امروز است.

کف کنونی نمودار در حوالی سطح 33000 دلار و روز 2 بهمن ماه ایجاد شد و باعث توقف روند نزولی 2.5 ماهه بعد از ثبت قله تاریخی در اوایل نوامبر سال میلادی گذشته شد. در روز 2 بهمن 1400، محدوده قیمتی که موجودی بیت کوین جا به جا شده بود، به طور نسبتا یکسانی بین دو سطح 35000 تا 63000 دلار پخش شده بود (این را به عنوان یک نمایه حجم معاملات آنچین در تحلیل تکنیکال در نظر بگیرید).

این یعنی تقاضا برای بیت کوین هم در زمان حرکت صعودی (مرداد تا آذر) و حرکت نزولی (آذر تا بهمن) تقریبا مداوم بوده است.

توزیع قیمت محقق شده UTXO
توزیع قیمت محقق شده UTXO

 

اگر ما این را (آبی رنگ) با توزیع قیمت کوین کنونی مقایسه کنیم، می توانیم به نتایج زیر برسیم:

  • بخش بزرگی از موجودی BTC شبکه بین دو سطح 38000 تا 45000 دلار جا به جا شده است، دو سطحی که محدوده قیمت اولیه در فاز تثبیت کنونی بازار بود.
  • آبی رنگ: بخش بزرگی از نمایه حجم از 2 بهمن ماه بدون تغییر باقی مانده است. با وجود 2.5 ماه حرکت بی روند و خنثی بازار، بخش بزرگی از هولدرهای شبکه، حتی با وجود ضررده بودن کوین های خود، تمایلی به عرضه و فروش آن ها ندارند. این یعنی هودلرهای بی توجه به قیمت بخش بزرگی از موجودی شبکه را در اختیار دارند.
  • سبز رنگ: کوین هایی که بعد از کف 33000 دلار با سود بازتوزیع شده اند، اغلب از طرف خریداران ریزش (از 32 تا 36 هزار دلار) بوده اند ولی مقدار قابل توجهی (حدود 60,000 واحد بیت کوین) هم در محدوده 3000 تا 4000 دلار خریداری شده بودند.
  • قرمز رنگ: مواردی از بازتوزیع با ضرر هم ایجاد شد زیرا خریدارانی که در حوالی قله تاریخی و در پاییز سال گذشته بیت کوین خریده بودند، متوجه شدند که ریزش به پایان نرسیده و از این جهت، با ریزش بیشتر دست به فروش زدند.
این مطلب را حتما بخوانید:  گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 22 سال 2022

نتیجه کلی که از این یافته ها به دست می آید، این است که الگوی سود و ضرر محقق شده در 2.5 ماه گذشته نشان دهنده آن است که سرمایه گذاران محدوده 35000 تا 42000 دلار را به عنوان محدوده ارزش برای خرید و انباشت می بینند.

توزیع قیمت محقق شده UTXO
توزیع قیمت محقق شده UTXO

 

ما آستانه تمایز هولدرهای کوتاه و بلند مدت را 155 روز تعیین کرده ایم. این یعنی در این هفته، آستانه تمایز این دو گروه هولدرها کمی بعد از قله تاریخی نوامبر قرار می گیرد. به عبارت ساده تر:

  • تقریبا هر کسی که بعد از قله تاریخی نوامبر بیت کوین خریده باشد، در گروه هولدرهای کوتاه مدت قرار می گیرد. احتمال عرضه و فروش در واکنش به نوسانات بازار در این گروه بیشتر است.
  • تقریبا هر کسی که قبل از قله تاریخی نوامبر بیت کوین خریده باشد، در گروه هولدرهای بلند مدت قرار می گیرد. احتمال عرضه و فروش این گروه کمتر است، زیرا علاقه این گروه به انباشت و انتظار برای روند صعودی بعدی بیشتر است.

نمودار زیر نمایه حجم کنونی را با تقسیم LTH ها (آبی رنگ) و STH ها (قرمز رنگ) نشان می دهد. با توجه به نمودار زیر، می توانیم به نتایج زیر برسیم:

  • هولدرهای کوتاه مدت (قرمز رنگ): در بین دو سطح 50,000 تا 60,000 دلار مقدار کمی از آن ها باقی مانده است، این یعنی اغلب «گران خرها» همین حالا هم تسلیم شده اند. از طرف دیگر، بخش بزرگی از STH ها در بین 38000 تا 50,000 دلار جمع شده اند، این یعنی سرمایه گذاران در این محدوده قیمت متوجه ارزش شده اند (خریداران جدید).
  • هولدرهای بلند مدت (آبی رنگ): LTH ها در حال حاضر 15.2 درصد از موجودی در ضرر شبکه را در اختیار دارند، زیرا برخی از کوین های در اختیار این گروه حتی بالای 60,000 دلار هم خریداری شده است. این سرمایه گذاران نوسانات زیادی را تجربه کرده اند، ولی با اینحال دارایی خود را نگاه داشته اند. این پدیده باور ما مبنی بر اینکه این گروه نسبت به قیمت بی توجه بوده و احتمال اعمال فشار از طرف آن ها کم است را تایید می کند.
URPD هولدرهای کوتاه و بلند مدت
URPD هولدرهای کوتاه و بلند مدت

 

رشد چشمگیر ضررهای محقق نشده

حالا که محدوده های قیمتی مختلفی که سرمایه گذاران کوین های خود را هولدر کرده اند را به نمایش گذاشتیم، می توانیم ریسک ایجاد فشار فروش مضاعف را به دقت و عمق بیشتری بررسی کنیم. نمودار زیر، درصد کوین های در اختیار LTH ها (آبی رنگ) و STH ها (قرمز رنگ) در حالت ضرر را نشان می دهد.

در این نمودار می بینیم که وضعیت این دو گروه تقریبا برابر است زیرا 15.2 درصد از LTH ها و 15 درصد از STH ها در ضرر هستند و این یعنی 30.2 درصد از کوین های موجود در شبکه ضررده هستند.

سودآوری کنونی بازار به طرز قابل توجهی از روندهای نزولی سال های 2018 یا 2020 بهتر است. در آن زمان فقط LTH ها بیش از 35 درصد از کوین های در ضرر را در اختیار داشتند. علاوه بر این، می توانیم رشد چشمگیری در کوین های در اختیار LTH های بی توجه به قیمت را هم ببینیم (فلش های سیاه رنگ). این رشد نتیجه انباشت و خرید در ریزش ها توسط LTH ها و بی توجهی آن ها به ریزش های قیمت است.

البته می توان دید که در مقایسه با دوره می تا جولای 2021، سودآوری بازار در وضعیت بدتری قرار دارد، زیرا LTH های کنونی درصد بسیار بیشتری از کوین های ضررده را در اختیار دارند.

این مطلب را حتما بخوانید:  تحلیل گلسنود: بررسی رابطه بازار خرسی و نسبت‌های تاریخی
سود/ضرر موجودی در اختیار LTH و STH
سود/ضرر موجودی در اختیار LTH و STH

 

حالا می توانیم برای نمایش نرخ تغییر کوین های ضرر در اختیار LTH ها یک اوسیلاتور (امتیاز بر مبنای صفر) ایجاد کنیم. با این شاخص می توان دید که سودآوری بازار با چه سرعتی تغییر می کند. به عبارت ساده تر:

  • اگر بخش بزرگی از LTH ها سودده باشند، این اوسیلاتور مثبت خواهد شد. این نتیجه جهش نمودار قیمت، بعد از انباشت سنگین توسط LTH ها است.
  • اگر بخش بزرگی از LTH ها ضررده باشند، این اوسیلاتور منفی خواهد شد. این نتیجه ریزش نمودار قیمت و غافلگیر شدن LTH ها با یک اصلاح قیمت است.

در این نمودار می توان دید که در اصلاح اخیر نمودار، حجم قابل توجهی از کوین های LTH ها به ضرر محقق نشده تبدیل شدند. این یعنی مقدار خرید صورت گرفته از مرداد تا آبان سال گذشته که حالا به هودلرهای ضررده تبدیل شده اند، در تاریخ بازار بیت کوین کم سابقه بوده است.

بسیاری از LTH ها در اصلاح اخیر قیمت وارد حمام خون شده اند. نمونه های قبلی از چنین حجم بالایی از ضرر LTH ها معمولا در مراحل نهایی روندهای نزولی ایجاد شده اند که البته اغلب آن ها بعد از رویداد تسلیم نهایی بازار بوده است.

متغیرهای موجودی LTH و STH
متغیرهای موجودی LTH و STH

 

اگر تمرکز خود را به هولدرهای کوتاه مدت معطوف کنیم، خواهیم دید که الگوی مشابهی برای این گروه ایجاد شده است. مقدار مثبت بزرگ ایجاد شده در مهر سال گذشته، بسیار شبیه به رالی سال 2019 است، زیرا بخش بزرگی از بازار در مدت نسبتا کوتاهی به سودآوری رسیدند (A).

اتفاقی که بعد از این دو مرتبه افتاد (B)، یک دوره طولانی و دردناک ریزشی بود که همه خریدارانی که تصور می کردند روند نزولی به پایان رسیده را به حالت ضرر محقق نشده فرو برد. روندهای نزولی سال 2019 و هم اکنون، در این شاخص مقادیر قابل توجهی داشته اند.

نتیجه بررسی های انجام شده این است که بخش بزرگی از سرمایه گذاران که در مرداد و دی ماه سال گذشته فعال بودند، شاهد عبور قیمت از هزینه معیار خود شدند و این به بازتوزیع گسترده بیت کوین به خریداران جدید سرعت زیادی بخشید.

متغیرهای موجودی LTH و STH
متغیرهای موجودی LTH و STH

 

آیا تسلیم شده ایم؟

بحث تسلیم سرمایه گذاران فروشنده به یکی از موضوعات داغ و مهم بازار تبدیل شده است، زیرا معمولا نشان دهنده پایان روند نزولی هستند. رویداد تسلیم معمولا به عنوان یک بی اعتقادی و ناامیدی کامل و گسترده، فشار فروشی بزرگ و با حجم زیاد همراه است که همه خرس ها و فروشندگان بازار را خسته و از بازار بیرون می کند.

برای بازبینی یافته های خود تا این لحظه، باید بگوییم:

  • بخش بزرگی از سرمایه گذارانی که در حال حاضر کوین های خود را بالای سطح 40,000 دلار خریده اند، در واقع هولدر بلند مدت هستند و نوسان زیادی را تجربه کرده اند. این یعنی آن ها نسبت به قیمت بی توجه یا به اصطلاح هودلر هستند و اعمال فشار فروش از طرف آن ها احتمال کمتری دارد.
  • بخش بزرگی از هولدرهای کوتاه مدت که بعد از قله تاریخی و بالای سطح 50,000 دلار خرید کرده اند، همین حالا هم تسلیم شده و کوین های خود را توزیع کرده اند. این فشار فروش تقریبا به طور کامل خسته شده است.
  • سرمایه گذاران در محدوده 35000 تا 42000 دلار متوجه ارزش بیت کوین شده اند، زیرا روند انباشت در این محدوده شدت می گیرد، گرچه هنوز برای حرکت قیمت به سمت بالا یا پایین هیچ نیرویی دیده نمی شود.
  • نرخ ضرر محقق نشده کوین های در اختیار LTH و STH ها در دوره روند نزولی کنونی نسبت به تاریخچه بیت کوین قابل توجه بوده است و این یعنی ایمان و اعتماد سرمایه گذاران به بیت کوین به شدت تست شده است.

حال سوال اصلی این است که با وجود چنین ضرر و درد مالی که همین حالا هم در بازار وجود دارد، چه اتفاقی باید بیفتد تا آخرین رویداد تسلیم بازار را ببینیم؟

اگر به نرخ کاهش کپ محقق شده هولدرهای کوتاه مدت (هزینه معیار، Z-Score) نگاهی باندازیم، خواهیم دید که بار دیگر به میزان قابل توجهی سقوط کرده است. چنین مقیاسی از تحقق ضرر توسط STH ها در گذشته فقط دو بار دیده شده است، که البته هر دو بار در بدترین شرایط روند نزولی سال 2018 بوده است.

این مطلب را حتما بخوانید:  گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 31 سال 2022

با توجه به این شاخص، تسلیم STH ها همین حالا هم انجام گرفته است و حتی شدت آن هم دو برابر کف جولای 2021 در سطح 29000 دلار بوده است.

Z-Score کپ محقق شده STH ها
Z-Score کپ محقق شده STH ها

 

و در آخر وقتی همین بررسی ها را برای هولدرهای بلند مدت اجرا کردیم، متوجه یک نکته تحسین برانگیز دیگر شدیم. درجه قیمت محقق شده هولدرهای بلند مدت (در حال حاضر در حوالی 14600 دلار)، به پایین ترین سطح خود در تاریخ بیت کوین رسیده است، به حدی که هیچ سطح مشابهی برای آن دیده نشده است.

کپ محقق شده LTH ها فقط در سه حالت می تواند کاهش یابد که عبارتند از:

  • حجم بزرگی از کوین ها از آستانه 155 روزه متمایز کننده دو گروه LTH و STH گذشته اند و قیمت خرید آن ها بسیار پایین تر از قیمت جمعی آن ها است. این پدیده بعد از دوره های انباشت رایج است. با توجه به اینکه آستانه 155 روزه در حال حاضر با قله تاریخی نوامبر یکسان است، این مکانیزم نمی تواند نقش مهمی داشته باشد زیرا کوین هایی که به تازگی وارد گروه LTH ها شده اند، با قیمتی بسیار بالاتر از 14600 دلار خریداری شده اند.
  • LTH های موجود قبلی با قیمتی پایین تر از هزینه معیار قبلی خود، شروع به اضافه کردن به دارایی خود می کنند. این یک مکانیزم محتمل برای قله های سال گذشته که هزینه معیار LTH ها بیش از 40,000 دلار بود، است. گرچه، این مکانیزم هم نقش بسیار کمرنگی در وضعیت کنونی دارد، زیرا مجموع قیمت محقق شده LTH ها بسیار پایین تر و در سطح 14600 دلار است.
  • کوین های در اختیار LTH هایی که هزینه معیار آن ها بالاتر از هزینه معیار جمعی (14600 دلار) بود، تسلیم شده اند. آن ها گروه LTH ها را ترک کرده اند و کوین های خود را به خریداران STH فروخته اند. این باعث می شود که هزینه معیار بالاتر از مقدار جمعی کم شود و کوین هایی که در قیمت های بسیار پایین تر خریداری شده اند (کوین های خریداری شده در چرخه های قبلی) بخش بیشتری را به خود اختصاص دهند.

حالت سوم، نقش بسیار پررنگ تری در کاهش قیمت محقق شده LTH ها دارد. در واقع این یعنی LTH هایی که توسط اصلاح اخیر قیمت غافلگیر شده اند، حالا از بازار خارج شده اند و کوین های خود را به دست خریدارانی که در محدوده 35000 تا 42000 دلار متوجه ارزش شده اند، سپرده اند.

Z-Score کپ محقق شده LTH ها
Z-Score کپ محقق شده LTH ها

 

جمع بندی نهایی

بازار بیت کوین یک بازار جهانی با فعالیت 24 ساعته و 7 روز هفته است و این یعنی به شدت به رویدادهای مختلف بازار حساس است و همبستگی زیادی با دارایی های سنتی مثل سهام و اوراق قرضه دارد. با توجه به اینکه وضعیت کنونی بازارهای مالی تحت تاثیر عوامل مخربی قرار گرفته است، تحلیل آنچین رفتار مشارکت کنندگان بازار بیت کوین می تواند دیدگاه خوبی نسبت به جو و تصمیمات سرمایه گذاران بازارهای دیگر ایجاد کند.

چیزی که در 5 ماه گذشته دیده ایم، یک اصلاح بیش از 50 درصدی است که ظاهرا به طور کامل نوع مالکیت بیت کوین های شبکه را متحول کرده است. بخش بزرگی از هولدرهای بلند مدت با خرید در قیمت های بالای 50,000 دلار، دارایی خود را نگاه داشته اند، در حالیکه دیگر هولدرها با شدتی کم سابقه از بازار خارج شده اند.

بسیاری از سرمایه گذاران منتظر یک رویداد تسلیم کامل، بزرگ و گسترده هستند که با توجه به درصد بالای کوین های ضررده و ساختار ضعیف نمودار، می تواند به زودی رخ دهد. گرچه در لایه های زیرین بازار، به نظر می رسد که بخش بسیار بزرگی از مشارکت کنندگان بازار همین حالا هم با مقیاس و شدتی قابل توجهی تسلیم شده اند و ورود سرمایه جدید در محدوده قیمت 35000 تا 42000 دلار به طور کامل این فشار فروش گسترده را جذب خود کرده است.

منبع : Glassnode

پاسخ

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد. بخش‌های موردنیاز علامت‌گذاری شده‌اند *