بلاک‌ویر: هفته نامه تحلیل بازارهای مالی – نسخه 90

با نزدیک شدن به هفته اعلام آمار تورم CPI و جلسه FOMC در هفته آینده، این هفته هم از آن هفته‌های جالب توجهی بود که با وجود کمبود اخبار تاثیرگذار در روزهای معاملاتی، باز هم شاهد اتفاقات جالب توجهی در بازار بودیم. البته در هفته آینده تصمیمات سیاست پولی از طرف بانک مرکزی اروپا و بانک مرکزی ژاپن هم اعلام خواهد شد.

علاوه بر حمله دوباره کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) به چندین صرافی ارز دیجیتال، در این هفته شاهد انتشار چندی از مهمترین اخبار پیرامون تصمیمات پولی چند بانک مرکزی دنیا بودیم.

تحلیل بلاک‌ویر از بازارهای مالی: نسخه 90

اولین خبر، پایان دوره 4 ماهه توقف افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی کانادا بود، زیرا این بانک در این هفته با یک افزایش 25 پوینتی، نرخ بهره را به 4.75 درصد رساند. این تصمیم به خاطر انتشار بیشتر از حد انتشار داده‌های آماری از جمله هزینه‌کرد مصرف کنندگان اتخاذ شده است.

بانک رزرو استرالیا هم به دنبال کانادا دوره توقف نرخ بهره خود را به پایان رساند و در این هفته نرخ بهره خود را به میزان 25 پوینت افزایش داد. با این اخبار، بازده اوراق خزانه داری آمریکا در روز چهارشنبه رشدی شدید را تجربه کرد، زیرا سرمایه‌گذاران احتمال یک افزایش 25 پوینتی دیگر برای نرخ بهره را بیشتر دانستند.

همانطور که در نسخه 89 تحلیل بلاک ویر هم تشریح کردیم، دیدیم که در این هفته چند داده آماری مرتبط با بازار کار قوی‌تر از سطح انتظار اعلام شد و این نشان‌دهنده تقویت بازار کار با وجود نرخ بهره است.

 

البته در روز پنجشنبه شاهد انتشار یک داده متناقض هم بودیم. تعداد درخواست‌های حقوق بیکاری در این هفته با اندکی افزایش نسبت به آمار تخمینی، 261000 عدد اعلام شد. این عدد، بالاترین آمار اعلامی از روز 30 اکتبر 2021 است.

از آنجایی که تعداد درخواست‌ها بسیار پر نوسان است، بهتر است که برای بررسی این داده اقتصادی به سراغ میانگین متحرک 4 هفته‌ای آن برویم. با این کار متوجه خواهیم شد که تعداد درخواست حقوق بیکاری در حال رشد است ولی میزان آن به قدری نبوده که نگران کننده باشد.

آمار هفته آینده در روز پنجشنبه و بعد از جلسه FOMC اعلام خواهد شد. این آمار قطعاً اهمیت بسیار زیادی داشته و می‌تواند در بازار تاثیرگذار باشد.

از نظر چشم انداز نرخ رشد اقتصاد جهان، بانک جهانی معتقد است که نرخ رشد اقتصاد جهان در سال 2024 تضعیف خواهد شد. این گزارش، با داده‌های انتشاری در این هفته که خبر از کاهش چشمگیر صادرات چین می‌داد، همخوانی دارد.

با نزدیک شدن به جلسه FOMC در روز چهارشنبه (14 ژوئن)، این نکته حائز اهمیت است که در حال ورود به یک دوره پر تلاطم برای نرخ بهره فدرال رزرو هستیم.

 

در حال حاضر، بازار احتمال توقف افزایش نرخ بهره در جلسه هفته آینده را در قیمت لحاظ کرده است. ولی همانطور که در تصویر بالا هم مشاهده می‌کنید، بازار آتی هم اکنون یک افزایش و یک کاهش برای نرخ بهره را در سال 2023 پیشبینی می‌کند.

البته لازم به ذکر است که احتمال کاهش نرخ بهره در نوامبر امسال چندان بالا نیست. علاوه بر این، این احتمالات بر اساس سطح انتظار کنونی از وضعیت آینده اقتصاد بوده و قطعاً با نزدیک شدن به تاریخ این جلسات تغییر خواهد کرد.

همانطور که پیشتر هم اشاره کردیم، آمار CPI ماه می هم در روز سه شنبه هفته آینده (13 ژوئن) اعلام خواهد شد. انتظار کنونی از بازار به قرار زیر است:

• شاخص اصلی CPI (سالانه): 4.1 درصد در مقابل 4.9 درصد آپریل
  • ماهانه: 0.2 درصد در مقابل 0.4 درصد آپریل
• شاخص Core CPI (سالانه) 5.2 درصد در مقابل 5.5 درصد آپریل
  • ماهانه: 0.4 درصد در مقابل 0.4 درصد آپریل

بعد از انتشار اخبار جالب توجه بانک‌های مرکزی کانادا و استرالیا، بازده اوراق خزانه داری در روز چهارشنبه رشد شدیدی داشت. اوراق 2 ساله در این هفته به سطح 4.605 و اوراق 10 ساله هم به 3.801 درصد رسیدند.

البته بازده اوراق با سررسید کوتاه مدت مثل 1 و 3 ماهه در این هفته کاهش داشتند، سرمایه‌گذاران امنیت کوتاه مدت را بیشتر از اوراق بلند مدت دانستند. روز گذشته، بازده اوراق کوتاه مدت کاهش یافت و به اوراق با سررسید بلند مدت پیوست.

دلیل این اتفاق، انتشار آمار مرتبط با درخواست حقوق بیکاری بود که در بالا هم به تشریح آن پرداختیم. از آنجایی که این داده خبر از احتمال تضعیف بازار کار می‌داد، به فدرال رزرو دلیلی برای رساندن نرخ بهره به 5.25 درصد می‌داد.

در بازار سهام، بعد از چندین هفته تسلط شرکت‌های گروه تکنولوژی وسعت بازار در این هفته اندکی بیشتر شد.

 

با نگاهی به چند شاخص سهام و صندوق‌های WTF، می‌بینیم که سهم‌های کوچکتر در این هفته عملکرد بسیار قدرتمندی داشتند.

 

Russell 2000 که 2000 سهم کوچک بازار سهام را پایش می‌کند، در این هفته بعد از چندین هفته حرکت خنثی و افقی، رشدی 2.4 درصدی را ثبت کرد.

از نظر ما، این مهمترین رفتار قیمت مشاهده شده در بین شاخص‌های سهام در این هفته است. از لحاظ آمار تاریخی، سهم‌های کوچک همواره جلوتر از کل بازار از روند نزولی خارج می‌شوند.

با مشاهده افزایش تقاضا برای سهم‌های کوچک بازار، می‌توان به این نتیجه رسید که تمایل موسسات مالی به قبول ریسک بیشتر شده است. اینگونه سهم‌ها به خاطر ریسک بیشتر و نقدینگی کمتر آن‌‌ها، در روندهای نزولی بیشترین آسیب را می‌بینند.

با اینکه این پدیده لزوماً به معنای پایان روند نزولی نیست ولی با اینحال علامت امیدوارکننده‌ای محسوب می‌شود. با ورود به هفته جدید، برای بررسی جو بازار می‌توانید به رفتار قیمت IWM توجه کنید.

سهم‌های مرتبط با کریپتو

با توجه به رفتار قیمت پر نوسان و بحث برانگیز بیت کوین در این هفته، تعجبی ندارد که سهم‌های مرتبط با گروه کریپتو هم در این هفته رفتاری متفاوت و ضد و نقیض داشته باشند.

بعد از انتشار اخبار منفی مرتبط با صرافی کوین بیس در روز سه شنبه، دیدن چنین ریکاوری تندی در روزهای بعدی بسیار جالب توجه است.

 

COIN در عصر روز سه شنبه، نوبت معاملاتی آمریکا را با یک گپ نزولی آغاز کرد ولی نمودار قیمت به سرعت جهش کرد و دیگر هم به سطوح پایین‌تر برنگشت.

به نظر می‌رسید که این خبر بعد از انتشار اخبار مرتبط با بایننس، کاملاً در قیمت سهم این صرافی لحاظ شده بود. البته COIN در روز دوشنبه ریزش شدیدی را تجربه کرد و نوبت معاملاتی خود را با یک کاهش عظیم 9 درصدی به پایان رساند.

بعد از انتشار خبر خود کوین بیس، همه کسانی که به خاطر ترس از تعطیلی این صرافی به خاطر شکایت SEC سهم خود را فروخته بودند، از بازار خارج شدند و قیمت فقط یک راه برای ادامه حرکت داشت: بالا.

 

طبق معمول، تصویر بالا هم شامل عملکرد سهم‌های مرتبط با کریپتو در روزهای دوشنبه تا پنجشنبه و مقایسه آن‌ها با بیت کوین می‌شود.

تحلیل تکنیکال بیت کوین

بیت کوین در این هفته یک رفتار قیمت پر نوسان و جالب توجه داشت که عمدتاً به خاطر اخبار مرتبط با بیت کوین و کوین بیس و همچنین سیاست‌های پولی کشورهای مختلف رخ داد.

 

با وجود این رفتارهای پر نوسان، ساختار قیمت بیت کوین هنوز از مبحثی که در هفته گذشته گشودیم، تغییر چندانی نکرده است. با وجود ریزش حدود 5 درصدی در روز دوشنبه، قیمت باز هم توانست سطوح حمایتی مهم خود را نگاه دارد و حالا هم رفتار قیمتی خنثی از خود نشان داده است.

همانطور که هفته پیش هم گفته شد، سناریوی اصلی ما این است که احتمالاً برای مدت بیشتری شاهد رفتار قیمت خنثی خواهیم بود. با این وجود، افزایش ناگهانی نرخ بهره در این هفته می‌تواند باعث ریزش بیشتر قیمت بیت کوین شود.

با توجه به موضوعاتی که گفته شد، تیم تحلیل ما برای نمودار قیمت بیت کوین 3 سطح حمایتی پر اهمیت را ارائه داده‌اند:

• سطح AVWAP امسال در 24300 دلار
• میانگین متحرک 200 روزه در 23450 دلار
• شاخص VWAP بر مبنای کف نوامبر 2022 در 21800 دلار

تحلیل آنچین بیت کوین

آشوبی که اهالی بیت کوین و کریپتو در سال 2022 تجربه کردند، این هفته هم به این حوزه وارد شد زیرا SEC باز هم بر علیه صرافی‌های کوین بیس و بایننس اقدامی قانونی کرد.

این دو پرونده شکایت با هم تفاوت دارند ولی ریشه اصلی آن‌ها یکسان است: کریپتو یک مشت اوراق بهادار ثبت نشده است. در نتیجه، بایننس و کوین بیس به خاطر فروش این اوراق بهادار بدون مجوز در مشکل بزرگی قرار گرفته‌اند. اشاره مستقیم توکن‌های کریپتو و نامیدن آن‌ها به عنوان اوراق بهادار در تصویر زیر که از متن شکواییه بایننس گرفته شده، آمده است.

تفاوت اصلی بین این دو پرونده این است که علاوه بر ادعای اوراق بهادار ثبت نشده، SEC مدعی است که بایننس به وسیله wash trading مرتکب جرم شده است. لازم به ذکر است که wash trading به پروسه ایجاد توهم در حجم معاملات بالا در میان صدها اوراق بهادار ثبت نشده در یک پلتفرم گفته می‌شود.

 

توکن قابل توجهی که در متن بالا دیده نمی‌شود، اتریوم است. اگرچه در متن شکواییه کوین بیس شاهد تقاضای این اداره نظارتی برای تعطیلی و محدود سازی استیکینگ اتریوم در این پلتفرم هستیم.

 

همچنین در روزهای اخیر اعلام شد که Prime Trust، که شریک حضانت از دارایی بایننس و همکار دیگر صرافی‌های بیت کوینی و کریپتویی است، قرار است که توسط رقیب بایننس یعنی BitGo خریداری شود. این خبر چندان تعجب‌آور نیست زیرا Prime TrustQ در اوایل امسال هم مجبور به تعدیل نیروی یک سوم از کارمندان خود شد.

 

سابقه اقدامات قانونی ادارات نظارتی آمریکا نشان داده که هر شخصیت حقوقی که قصد سروکار داشتن با کریپتو را داشته باشد، باید به عنوان یک کارگزار رسمی اوراق بهادار هم مجوز خود را بگیرد. علاوه بر این، دولت فدرال آمریکا به صورت واضح تفاوت بیت کوین و دیگر ارزهای دیجیتال را به عنوان یک کلاس دارایی تعیین کرده است. با این حال، اگر هم دولت آمریکا بین این دو تمایزی ایجاد نکند، باز هم کالا بودن بیت کوین و اوراق بهادار بودن سایر توکن‌های کریپتویی مشهود است.

علاوه بر این، دولت واشنگتن هم صراحتاً موضع گیری خود در این باره را تشریح کرده و به موسسات مالی گفته که بیت کوین، نه سایر توکن‌های کریپتویی، دارایی امنی برای تخصیص سرمایه است.

البته همین موضع گیری کاملاً نشان می‌دهد که واشنگتن کاملاً اذعان داشته که در برابر شبکه بیت کوین هیچ قدرتی ندارد. بیت کوین به عنوان یک شبکه کاملاً غیر متمرکز و ضد سانسور، از هرگونه قوانین و سیاست‌گذاری‌های محدود کننده و مخرب مصون است.

نرخ تسلط (دامیننس) بیت کوین یک شاخص ناقص است، زیرا مارکت کپ به درستی نمی‌تواند تفاوت بین بازارهای بیت کوین و کریپتو را نشان دهد. با اینحال می‌تواند نحوه تخصیص سرمایه به این دو کلاس دارایی را در زمان انتشار اخبار مهم و تاثیرگذار نشان دهد.

در زمان انتشار اخبار شکایت SEC از بایننس و کوین بیس، همانطور که انتظار می‌رفت، نرخ تسلط بیت کوین افزایش یافت. بیت کوین تنها دارایی دیجیتالی است که از اتهامات اوراق بهادار بودن مبرا است، زیرا تنها کوینی است که نمی‌تواند یک اوراق بهادار باشد.

این دارایی نه موسس مشخصی دارد، نه مدیر عاملی و نه هیئت مدیره‌ای که یک نقشه راه را برای آن ارائه داده باشند. این دارایی هیچگونه قول و قراری از سود یا شخص مرکزی که بتواند قوانین و عملکرد و پروتکل را تغییر بدهد هم ندارد. بنابراین بیت کوین یک کالا محسوب می‌شود.

 

بیت کوین با وجود اتفاقات پرفراز و نشیب چند روز گذشته به طرز شگفت‌انگیزی خوب عمل کرده و توانسته تا به این لحظه، خود را بالای سطج قیمت محقق شده هولدرهای کوتاه مدت نگاه دارد. بنابراین در ادامه به بررسی عمیق‌تر واکنش مشارکت کنندگان بازار به رویدادهای اخیر می‌اندازیم.

 

از دیدگاه خارجی و سطحی، اعلام اخبار پیاپی اقدامات قانونی SEC بر علیه بزرگترین صرافی‌های جهان می‌تواند آثار مخربی روی نمودار قیمت بیت کوین بگذارد. با این حال، این خبر برای بلند مدت یک اتفاق مثبت است زیرا به خوبی می‌تواند تفاوت‌های بنیادین بین یک سیستم پولی بدون رهبر و استخری از سرمایه‌هایی که می‌توانند توسط صاحبین یک پروژه به نابودی کشانده شوند را نشان دهد.

 

مقاومت خارق‌العاده‌ای که تا به این لحظه از نمودار قیمت بیت کوین دیده‌ایم، از نقطه نظر کوتاه مدت و میان مدت به شدت صعودی و امیدوار کننده است.

با بررسی وضعیت ضررهای محقق شده، می‌بینیم که ریزش قیمت این هفته حجم بسیار ناچیزی داشته است. البته این رویداد نشان می‌دهد که بدترین روزهای دوره تسلیم به پایان رسیده و بخش اعظمی از بیت کوین‌های شبکه هم اکنون در دست کسانی است که هیچگونه تمایلی به فروش ندارند.

 

در ابتدا شاهد افزایش درخواست برداشت از صرافی‌ها هستیم. در روز سه شنبه این هفته دیدیم که 96446 آدرس منحصر به فرد، بیت کوین خود را از پلتفرم‌های معاملاتی برداشت کردند.

 

با اینکه بار دیگر شاهد افزایش درخواست‌های برداشت دارایی از صرافی‌ها هستیم، ولی موجودی پلتفرم‌ها اصلاً به اندازه مقدار خروجی روزهای بعد از فروپاشی FTX کم نشده است.

با اینکه برخی از شکواییه علیه بایننس به مخلوط کردن دارایی‌های بایننس و Binance US اشاره دارد، ولی بخش اعظم فعالیت‌های این صرافی در بیرون از خاک آمریکا انجام می‌شود و از این رو به احتمال زیاد هیچ تاثیری از این شکایت نخواهد گرفت.

البته با این حال کل موجودی صرافی‌ها کاهش اندکی را تجربه کرد که بخش اعظم این کاهش از طرف صرافی بایننس بود.

 

موجودی بیت کوین در اختیار اشخاص دارای 0.1 تا 1 بیت کوین در این مدت رشد چشمگیری داشته است. اشخاص سایز خرد در طول سال گذشته با دقت بسیار بالایی در کف روند خرید کرده‌اند و به نظر می‌رسد که اینبار هم چنین اتفاقی رخ دهد.

این نکته حائز اهمیت است که افزایش خریدهای خرد و همچنین برداشت بیت کوین از صرافی‌ها یک رویداد تصادفی نیست. ممکن است تصور شود که این افزایش موجودی به خاطر خرید بیشتر توسط این اشخاص خرد نیست و فقط خود حضانتی این افراد را نشان می‌دهد. به نظر ما این دو مسئله تفاوتی ندارد، چرا که تا زمانی که بیت کوین از صرافی خارج نشده، نمی‌توان آن را خریداری شده در نظر گرفت.

 

همراهان همیشگی تحلیل‌های بلاک ویر می‌دانند که ما همواره وضعیت و میزان اهرم بازار را زیر نظر می‌گیریم. با دور شدن از هیاهوی روند صعودی قبلی، در ماه‌های اخیر شاهد کاهش مداوم اهرم بازار بوده‌ایم. با جمع بندی مقدار کل لیکوئید‌های شورت و لانگ می‌بینیم که مقدار کلی لیکوئید‌ها حتی در زمان افزایش نوسان بازار هم کمتر از ماه‌های قبلی است.

از آنجایی که پلتفرم با فاصله معناداری، بزرگترین پلتفرم معاملات مشتقات کریپتو در جهان است، این انتظار می‌رود که اهرم زدایی بازار در ماه‌های آینده هم به روند کاهشی خود ادامه دهد. مخصوصاً حالا که SEC شروع به هدف قرار دادن بایننس به اتهامات مختلف کرده و قصد ضربه زدن به این پلتفرم را دارد.

 

در آخر، شاهد یک کاهش تقریباً چشمگیر در میزان موجودی استیبل کوین‌های صرافی‌ها هم هستیم. استیبل کوین‌های الگوریتم دار تا کنون چند بار ریسک زیاد خود و اشکال در حفظ پیوند خود به دلار آمریکا را نشان داده‌اند. از این رو، استیبل کوین‌های متمرکزی که توسط اوراق بهادار خزانه داری آمریکا هم پشتیبانی می‌شوند، محبوبیت بیشتری در میان هولدرها پیدا کرده‌اند. با این حال، اشاره به BUSD به عنوان یک اوراق بهادار ثبت نشده می‌تواند خبر بدی برای همه شرکت‌های صادر کننده استیبل کوین باشد.

 

استخراج بیت کوین

در هفته‌های اخیر نرخ هش شبکه بیت کوین به خاطر عوامل مختلفی روند صعودی خود را ادامه داده است. اولین دلیل این است که استخراج بیت کوین هنوز یک فعالیت سودآور است که ماینرها را تشویق به گسترش فعالیت‌ها و مشارکت در نهایی سازی تراکنش‌ها می‌کند.

دوم اینکه دستگاه‌های ماینر نسل قبل‌تر از شبکه خارج شده‌اند و این فضای بیشتری برای ورود ماینرهای قوی‌تر و با بهره‌وری بیشتر به شبکه می‌دهد. همین پدیده منجر به افزایش نرخ بهره با همان مصرف انرژی سابق می‌شود و این بهره‌وری نهایی سازی توافقات تراکنش‌ها را بیشتر می‌کند.

علاوه بر این، بسیاری از زیرساخت‌های تکمیل و اجرا شده در این روزها و هفته‌ها، بیشتر از یک سال پیش تأمین مالی شده‌اند و این تعهد بلند مدت ماینرهای بیت کوین به فعالیت در این حوزه را نشان می‌دهد. این سرمایه‌گذاری عظیم روی زیرساخت‌ها نشان‌دهنده اعتماد به نفس و ایمان به تداوم رشد و پتانسیل‌های عظیم بیت کوین به عنوان یک تکنولوژی انقلابی است.

در آخر کاهش قیمت ASIC های بیت کوین باعث شده که به قیمت تولید آن‌ها نزدیک شود. این ارزانی باعث شده که فعالیت در حوزه ماینینگ برای افراد بیشتری قابل دسترسی باشد و محاسبات مدل‌سازی مالی این صنعت هم بهتر شود زیرا تخصیص سرمایه برای خرید سخت‌افزارهای لازم برای شروع کار حالا کمتر شده است.

با توجه به ثابت ماندن قیمت بیت کوین در ماه‌های اخیر و همچنین نادیده گرفتن فعالیت فصلی و چرخه‌ای ماینرهای بیت کوین در واکنش به رویدادهای مختلف، می‌توان انتظار داشت که حداقل تا زمان هاوینگ بعدی بیت کوین در سال 2024 نباید شاهد یک دوره تسلیم ماینر دیگر باشیم.

 

در آخر لازم به ذکر است که نایب رئیس بخش تحقیقات Riot در توییتر اعلام کرد که کنسرسیوم تحقیقات انرژی و بلاکچین تگزاس و شرکت RIOT همکاری خود را آغاز کرده‌اند.

 

نمودار زیر هم بر اساس گزارش گرانش انرژی بیت کوین به نمایش در آمده است. این شاخص ارتباط بین قیمت بیت کوین و هزینه تولید آن را مدل سازی می کند. این مدل تصویر سازی کف سازی و بیش خرید بودن بیت کوین را به خوبی انجام میدهد.

 

منبع : Blockware Intelligence