بلاک‌ویر: هفته نامه تحلیل بازارهای مالی – نسخه 68

از دیدگاه بلند مدت و ساختار کلی، در هفته گذشته تغییراتی زیادی در بازار شکل نگرفت. برای سرمایه گذاران بازارهای مالی سنتی، سناریو مثل قبل باقی مانده است. بخش بازارهای مالی نسخه 67 تحلیل بلاک ویر، دیدگاهی اجمالی نسبت به بازار کلی، فدرال رزرو و وضعیت تورم در آخرین هفته های سال 2022 ارائه کرده بود. اگر مقاله هفته گذشته را مطالعه نکرده اید، به شدت توصیه می کنیم که این کار را بکنید.

تحلیل بلاک‌ویر از بازارهای مالی: نسخه 68

از طرف دیگر، اگر می خواهید درباره چشم انداز تیم تحلیلگر وبسایت Blockware Intelligence در بخش های اقتصاد کلان، بیت کوین و استخراج در سال آینده بیشتر بدانید، می توانید مقاله پیشبینی بازارهای مالی در سال 2023 را مطالعه کنید.

به عنوان یادآوری گفته های هفته گذشته، لازم به ذکر است که هم اکنون دو سناریو اصلی برای تصمیم گیری سرمایه گذاران وجود دارد. البته، برای این فرضیه ها، انواع دیگری هم وجود دارد ولی در بالاترین سطح، دو دیدگاه کلی برای وضعیت اقتصاد کلان وجود دارد:

1. برنامه ریزی کنونی افزایش نرخ بهره به کاهش تورم ادامه خواهد داد و شروع به کاهش اشتغال خواهد کرد، از این رو احتمالا نرخ بهره در سه ماهه اول 2023 به اوج خود در 5 درصد خواهد رسید.
2. برنامه ریزی کنونی افزایش نرخ بهره در کاهش قابل توجهی اشتغال و سرکوب قیمت ها کافی نباشد و در نتیجه نرخ بهره در سال 2023 از 5 درصد هم فراتر برود.

اگر شما هم جزو کسانی است که فدرال رزرو در آخر مجبور به بازگشت زودهنگام سیاست خود خواهد شد (نوعی از فرضیه شماره 1)، بهتر است در همین روزها به فکر باز کردن پوزیشن های بلند مدت خود باشید.

اما اگر معتقدید که تورم واکنش مناسبی به سیاست کنونی فدرال رزرو نشان نخواهد داد، احتمالاً ایمان دارید که بازارهای مالی در سال 2023 هم به ریزش خود ادامه خواهند داد.

ما در این هفته نامه هیچگونه توصیه برای سرمایه گذاری نمی کنیم. به همین خاطر، خلق یک استراتژی سرمایه گذاری که برای دیدگاه زمانی، تحمل ریسک و نتایج دلخواه شما متناسب باشد، به عهده شخص خود شماست.

از آنجایی که وضعیت کلی بازار و اقتصاد کلان نسبت به هفته گذشته تغییر چندانی نداشته، فوراً به سراغ رفتار قیمت بازار سهام در هفته گذشته می رویم. در این هفته، نوسانات ایجاد شده به خاطر جلسه FOMC و داده های CPI ادامه داشت.

همانطور که هفته گذشته هم اشاره کردیم، تغییر دیدگاه مقامات رسمی فدرال رزرو باعث شد که بازارهای مالی یک لگ نزولی دیگر هم ثبت کنند. تاکنون، خریداران پس از جهش کوچک روز چهارشنبه، نتوانستند کنترل نمودار را به دست بگیرند.

میانگین متحرک 21 روزه این شاخص در این هفته، یک تقاطع نزولی با میانگین متحرک 50 روزه ثبت کرد. همانطور که در تصویر بالا هم مشاهده می کنید، این اتفاق از ژانویه 2022 تاکنون 3 مرتبه دیگر هم افتاده که هر بار باعث ریزش بیشتر شاخص شده است.

البته این لزوماً به معنای آن نیست که بازار قطعاً یک سقوط دیگر را هم تجربه خواهد کرد، ولی می توان گفت که تمایل بازار در کوتاه مدت به سمت سطوح پایین تر است.

در روز پنجشنبه، این شاخص توانست از سطح حمایت 10,300 دلار که در هفته قبل هم به آن اشاره شد، اندکی جهش کند. حال اینکه این سطح می تواند در هفته آینده هم مانع ریزش شاخص شود یا خیر، مشخص نیست.

اگر بازار به سطوح پایین تر کشیده شود، سطح حمایت دیگری که می توان برای شاخص Nasdaq متصور شد، کف روز 4 نوامبر در سطح 10,264 دلار است. ولی احتمال اینکه نمودار کف سالانه خود در سطح 10,088 دلار را دوباره تست کند، بیشتر است. این سطح با قله ای که این شاخص قبل از ریزش عظیم خود در سال 2020 ثبت کرد نیز همخوانی دارد.

اگر در این سطح هم فشار خرید زیادی وجود نداشته باشد، سطح فوق العاده مهم 10,000 دلار و پس از آن قله قبل از سقوط کرونایی 2020 در سطح 9,838 دلار می توانند دو سطح حمایت مهم دیگر باشند.

با نگاهی به شاخص S&P 500 و داده های 100 سال گذشته، می توان دید که میانگین طول زمانی روندهای نزولی 355 روز و میانگین شدت ریزش هر روند نزولی هم حوالی 33.5 درصد بوده است. تا امروز (23 دسامبر 2022)، 353 روز از شروع روند نزولی می گذرد و تا به این لحظه 21 درصد ریزش را تجربه کرده ایم.

نکته جالب توجه این است که این 353 روز دقیقاً میانگین طول زمانی هر روند نزولی از سال 1929 تا به امروز است. البته این به هیچ وجه به این معنا نیست که کف روند نزولی کنونی ثبت شده است، یا قطعاً در روزهای آینده این اتفاق خواهد افتاد. بلکه تنها دلیل بازگو کردن این اطلاعات، نگاهی به تاریخ این شاخص و عملکرد آن است.

همانطور که در تصویر بالا هم مشاهده می کنید، S&P چندین روند نزولی هم داشته که چندین سال به طول کشیده اند و در آن ها بیشتر از 50 درصد ریزش رخ داده است. از این رو می توان گفت که استفاده از داده های تاریخی برای پیشبینی آینده یک استراتژی بازنده است.

با بررسی بازار خزانه داری، می بینیم که نوسان نمودار در این هفته کاملاً افقی و خنثی بوده است. این نشان میدهد که سرمایه گذاران «پول هوشمند» اوراق قرضه حتی با وجود انتشار پیشبینی اعضای FOMC و واکنش بازار سهام پس از آن، فکر نمی کنند که فدرال رزرو نرخ بهره را فراتر از 5 درصد ببرد.

اگر بازده اوراق قرضه در روزهای معاملاتی آتی به سطوح بالاتر کشیده شود، می توان نتیجه گرفت که بازارهای سهام و بیت کوین لگ های نزولی دیگری را هم ثبت خواهند کرد. این احتمال وجود دارد که سمت حرکت نمودار اوراق خزانه داری در روزهای آینده، واکنش شاخص های بازار سهام به تست دوباره سطوح حمایت خود را مشخص خواهد کرد.

اگر بازده اوراق به ریزش ادامه دهد، این احتمال افزایش می یابد که شاخص Nasdaq در هر یک از سطوح حمایتی ذکر شده جهش کند. از طرف دیگر، اگر بازده اوراق قرضه به سطوح بالاتر صعود کند، شاخص Nasdaq هم به احتمال زیاد سطوح حمایتی خود را خواهد شکست. البته لازم به ذکر است که این فقط پیشبینی ماست و به هیچ وجه توصیه سرمایه گذاری محسوب نمی شود.

سهم های مرتبط با کریپتو

به طور کلی باید گفت که هفته گذشته برای سهم های مرتبط با صنعت کریپتو، یک هفته قرمز و نزولی بود. خبر مهمی که در این گروه به گوش رسید، در عصر روز چهارشنبه و با ثبت رسمی ورشکستگی شرکت Core Scientific تحت ماده 11 بود.

لازم به ذکر است که ثبت درخواست ورشکستگی با ماده 11 به این معنا نیست که CORZ فعالیت خود را متوقف کرد یا سهام آن هم از بورس حذف می شود. بلکه ثبت این درخواست برای ورشکستگی از این شرکت در برابر طلبکاران محافظت می کند و یک برنامه برای بازسازی ساختار سرمایه خود ارائه می دهد.

به عبارتی می توان گفت که این اتفاق خوبی برای سرمایه گذاران CORZ است که در هفته های اخیر فقط شایعات و حدس و گمان شنیده بودند. البته با این وجود، ثبت رسمی ورشکستگی باعث ایجاد نوسانی بسیار شدید در قیمت این سهم شد. بنابراین خود را برای دیدن زشت ترین نمودار هفته گذشته آماده کنید!

اگر مقاله هفته پیش را خوانده باشید، حتماً به خاطر دارید که سرمایه پیشنهادی برای بازسازی از طرف B. Riley باعث جهش عظیم 251 درصدی قیمت CORZ طی دو نوبت معاملاتی شد.

فروشندگان کوتاه مدت توانستند در ابتدا بخشی از این صعود را اصلاح کنند ولی بعد در این هفته و با ثبت رسمی ورشکستگی نمودار CORZ در روز چهارشنبه به میزان 75 درصد سقوط کرد. البته روز پنجشنبه یک جهش دوباره شکل گرفت ولی در نهایت نمودار با برخورد به میانگین متحرک 21 روزه دوباره با فشار فروش مواجه شد و ریزش 54 درصدی دیگری تجربه کرد.

نکته جالب توجه اینجاست که در پنجشنبه، نمودار CORZ در یک برهه زمانی نسبت به کف روز چهارشنبه رشدی 273 درصدی را ثبت کرده بود. این جهش و نوسان به خاطر هیچ خبر یا تغییر ساختار مالی CORZ رخ نداده بود. بلکه این اتفاق به خاطر افزایش نوسان برای یک سهام به شدت غیرجاری افتاده بود.

در تصویر بالا هم طبق معمول، جدولی از عملکرد سهم های مرتبط با کریپتو و مقایسه آن ها با بیت کوین و صندوق WGMI را آورده ایم.

تحلیل تکنیکال بیت کوین

نمودار قیمت بیت کوین در این هفته اندکی نوسان را تجربه کرد ولی این نوسان در روز جمعه به حداقل خود رسید.

هفته گذشته گفتیم که میانگین قیمت تعدیل شده با حجم (VWAP) که از کف روز تاریخ 21 نوامبر ایجاد شده می تواند یک سطح مهم برای ورود خریداران جدید باشد. همانطور که در تصویر بالا مشاهده می کنید، در این هفته دقیقاً همین اتفاق افتاد. نمودار قیمت بیت کوین بعد از رسیدن به این سطح اندکی جهش کرد ولی هم اکنون در زیر میانگین متحرک 21 روزه قرار گرفته است.

در کوتاه مدت، نمودار بیت کوین در موقعیتی قرار گرفته که پیشبینی جهت حرکت بعدی آن به شدت دشوار است. بعد از یافتن حمایت و حالا کاهش نوسان قیمت، می توان تا حدی تصور کرد که یک جهش قیمت دیگر هم در راه است.

با این وجود، میانگین متحرک 21 روزه باعث جذب فروشندگان بیشتری شده است و علاوه بر این، میانگین متحرک نزولی 50 روزه هم در بالای سر نمودار قرار گرفته است. حالا که این دو میانگین متحرک مهم بر سر نمودار قرار گرفته اند و بازار سهام هم هنوز هیچگونه قدرتی از خود نشان نداده است، می توان به این نتیجه رسید که به زودی سطوح پایین تری را برای نمودار خواهیم دید.

البته بار دیگر خاطر نشان می کنیم که این فقط حدس و گمان گروه تحلیلگران ماست و به هیچ وجه نباید مبنای تصمیم گیری سرمایه گذاری شما قرار بگیرد.

تحلیل آنچین بیت کوین

مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت هنوز یکی از مهمترین شاخص های آنچین برای جهت یابی حرکت کوتاه مدت نمودار است. این شاخص یک مقاومت بسیار قدرتمند است زیرا هولدرهای کوتاه مدت به منظور «پس گرفتن» پول خود در این سطح اقدام به فروش می کنند.

اگر این سطح مقاومت به حمایت تبدیل شود، یک گام مهم در جهت تغییر فاز کلی نمودار از نزولی به صعودی محسوب می شود. این شاخص هم اکنون در سطح 18,300 دلار قرار گرفته و 9 درصد بالاتر از قیمت نقدی بیت کوین در سطح 16,700 دلار است.

اگر دیدگاه بلند مدت دارید، باید بگوییم که بسیاری از شاخص های آنچین می گویند که بیت کوین در سطوح کنونی به شدت زیر قیمت واقعی قرار گرفته و به نوعی underpriced است.

اولین شاخصی که به بررسی آن می پردازیم، شاخص نسبت ارزش بازار به ارزش محقق شده یا همان نسبت MVRV است. این شاخص نسبتی از قیمت نقدی بیت کوین و میانگین مبنای هزینه آنچین یا همان قیمت محقق شده است. وقتی نسبت MVRV کمتر از 1 است، نشان دهنده آن است که مجموع بازار در ضرر قرار گرفته است.

حالا بیش از 6 ماه است که شاخص نسبت MVRV در زیر سطح 1 قرار گرفته که اندکی بیشتر از روند نزولی سال 2018 (5 ماه است) ولی از روند نزولی 2015 اما (10 ماه) کمتر است.

کل موجودی متضرر هولدرهای بلند مدت هم به تازگی رکورد تاریخی جدیدی را ثبت کرده است. این شاخص دو علامت با ارزش را به ما میدهد. اولین علامت مثل شاخص دیگر است و نشان میدهد که بیت کوین در قیمت کنونی و در مقایسه با عملکرد گذشته خود، به شدت ارزان است.

دومین علامت هم این است که ایمان و اعتقاد هولدرهای بلند مدت هیچگاه قوی تر از این نبوده است. به میزان افزایش این شاخص در طول 6 ماه گذشته توجه کنید. قیمت بیت کوین در این 6 ماه به صورت پله ای سقوط داشته ولی هولدرهای بلند مدت صرفنظر از نمودار قیمت به خرید و انباشت ادامه داده اند.

شاخص بعدی، نسبت هودل محقق شده است. امواج هودل کپ محقق شده، موجودی در گردش بیت کوین را بر مبنای آخرین جا به جایی هر کوین نشان میدهد و آن را با قیمتی که هر کوین آخرین بار جا به جا شده تعدیل می کند.

نسبت هودل محقق شده هم موج هودل کپ محقق شده بیت کوین های جا به جا شده در هفته اخیر را نسبت به موج هودل کپ محقق شده بیت کوین های جا به جا شده در 1 تا 2 سال اخیر اندازه گیری می کند.

به عبارت ساده تر، این شاخص قیمت کنونی را با قیمت 1 تا 2 سال قبل مقایسه کرده و در عین حال تعداد کوین های جا به جا شده در هر دوره زمانی را هم لحاظ می کند. در واقع این شاخص نشان میدهد که چه زمانی بیت کوین overvalue یا undervalue است. در حال حاضر، بیت کوین به شدت undervalue است.

شاخص روز کوین های تخریب شده، نشان دهنده تعداد کوین های جا به جا شده در شبکه ضربدر تعداد روزهای گذشته از آخرین جا به جایی آن کوین هاست. این شاخص رویدادهای تسلیم جمعی یا ثبت سود را به خوبی نشان میدهد.

میانگین متحرک 30 روزه این شاخص و همزمان با فروپاشی صرافی FTX، این شاخص جهش عظیمی داشته است. این جهش نشان میدهد که هر کسی که از ریزش قیمت ترسیده و به جهت مارجین کال شدن مجبور به فروش بیت کوین های خود شده از شبکه اخراج شده است.

حجم تراکنش های باز بازار آتی دائمی و تعدیل آن با مارکت کپ هم در هفته گذشته اندکی ریزش داشته است. کاهش اهرم بازار علامت خوبی است زیرا نشان میدهد که تریدرهای کوتاه مدت از بازار خارج شده اند و فقط هودلرها در بازار باقی مانده اند. البته نسبت به مارکت کپ، هنوز اهرم زیادی در بازار وجود دارد بنابراین روند کاهشی این شاخص یک علامت مثبت است.

بعد از دوره طولانی مدت منفی، فاندینگ ریت دوباره مثبت شده است. این یعنی پوزیشن های لانگ باید کارمزد اندکی به پوزیشن های شورت بدهند تا مردم برای باز کردن معامله شورت تشویق شوند. دیدن مدت زمان مثبت ماندن فاندینگ ریت اهمیت بالایی دارد.

این مثبت و منفی شدن مداوم فاندینگ ریت، نشان دهنده آن است که معامله گران نسبت به جهت حرکت نمودار قیمت در کوتاه مدت مطمئن نیستند.

در آخر هم نسبت به هفته گذشته هیچ تغییر قابل توجهی در نوسان محقق شده ایجاد نشده است. وقتی این واقعیت را با کاهش حجم معاملات بازار آتی ترکیب می کنیم، به این نتیجه می رسیم که بازار نسبت به ماه گذشته در وضعیت سالم تری قرار گرفته است.

رفتاری که انتظار داریم در کف روندهای نزولی ببینیم، ترس معامله گران و سفته بازان است که با کاهش حجم و/یا منفی شدن فاندینگ ریت مشخص می شود ولی از طرف دیگر فعالیت تراکنش های آنچین و انباشت هولدرهای بلند مدت افزایش می یابد.

استخراج بیت کوین

همانطور که در هفته گذشته هم اشاره شد، B. Riley طی یک نامه تلاش کرد تا از ورشکستگی CORZ جلوگیری کند ولی به نظر می رسد که طرح بازسازی پیشنهادی شکست خورده است. هولدرهای سهام CORZ احتمالاً به هیچ چیز نخواهند رسید و اعتبارات CORZ هم احتمالا از دارایی های شرکت Core Scientific خارج خواهد شد.

Core Scientific به خاطر منفی شدن جریان نقدی دارایی هایش شکست نخورد. دلیل شکست این شرکت این است که با نرخ بهره بالا، اهرم بیش از حد بالایی را به کار گرفته بود. بسیاری از دارایی های این شرکت جریان نقدی مثبتی دارند. به همین دلیل، احتمالاً بسیاری از ماینرهای این شرکت هم به فعالیت خود ادامه دهند. از این رو نمی توان انتظار سقوط سختی شبکه را داشت زیرا ماینرها خاموش نخواهند شد.

Altair Technology طی یک رشته توییت، نتایج آزمایش نرم افزار جدید S19 J Pro را منتشر کرد. این نرم افزار جدید دستگاه را در حالت «کم قدرت» اجرا می کند و این یعنی نرخ هش آن به میزان 20 درصد کاهش می یابد ولی از طرف دیگر مصرف انرژی آن هم به میزان 35.7 درصد کم می شود. این یعنی دستگاه می تواند با بهره وری 25.5 W/TH کار کند. بنابراین بهره وری این دستگاه اندکی به S19XP با بهره وری عالی 21.5 W/TH نزدیک تر شده است.

با بررسی نمودار بالا، می بینیم که نرم افزار جدید یک تفاوت مهم برای ماینرهایی که با نرخ عادی برق فعالیت می کنند، ایجاد می کند. بدون نرم افزار جدید، S19 J Pro با 8.5 ￠ با هر کیلو وات ماهانه 2.59 دلار سود ایجاد کند. در حالی که با این نرم افزار، همین دستگاه می تواند ماهانه 23.82 دلار سود ایجاد کند. این تفاوت خارق العاده ای ایجاد می کند، مخصوصا حالا که این دستگاه در آستانه رسیدن به قیمت بریک ایون هستند.

همانطور که بارها هم گفتیم، 2022 سالی غم انگیز برای ماینرها بود. قیمت بیت کوین، قیمت جهانی انرژی و سختی شبکه از همه سمت به ماینرهای بینوا فشار آوردند و این باعث خروج تعداد زیادی از آن ها از شبکه شد. با این وجود، سال های آینده برای این صنعت نوظهور به شدت روشن است. برای شکوفایی صنعت استخراج بیت کوین در دهه آینده دو دلیل عمده وجود دارد.

• دنیا در مراحل اولیه پول سازی فعال از بیت کوین است.
• تولید انرژی در سال های آینده ارزان تر خواهد شد.

قیمت بالای بیت کوین و انرژی ارزان، دو سوخت پر قدرت برای انفجار صنعت ماینینگ هستند. برای اینکه بیت کوین بتواند به ارزش طلا برسد، قیمت هر کوین آن باید به 500 هزار دلار برسد که حدوداً 50 برابر قیمت امروز آن است. اگر بیت کوین امروز به این قیمت رسیده بود، حجم سرمایه عظیمی وارد صنعت ماینینگ شده بود و تقریباً هر کسی می توانست با استخراج بیت کوین به سود برسد.

از طرف دیگر، قیمت های بالاتر امروز باعث افزایش انگیزه برای تولید بیشتر فردا می شود. این یک پروسه کند است ولی می تواند باعث شود که شرکت ها شروع به گسترش کسب و کار خود کنند.

همانطور که می دانیم، دومین موج رویداد تسلیم ماینرها در اواخر نوامبر رخ داد و هنوز هم قدرت خود را از دست نداده است. تا این لحظه، انتظار داریم که با شروع سال 2023، تنظیم خودکار سختی دوباره منفی باشد. مهمترین دلیل این اتفاق قیمت بالای انرژی (هوای سرد) و فشارهای مالی چندین شرکت ماینر بزرگ است.

چیز دیگری که می تواند نرخ هش را برای 30 روز آینده کاهش دهد، این است که ماینرها شروع به استفاده از حالت «کم قدرت» ماینرهای شرکت Bitmain کرده اند. با قیمت و سختی کنونی بیت کوین، همه J Pro های شبکه برای افزایش بهره وری، نرم افزار خود را ارتقا خواهند داد.

منبع : Blockware Intelligence