در مقایسه با اتفاقاتی که هفته های گذشته افتاد، هفته گذشته جوی آرام و ساکن داشت. البته یک خبر مهم این هفته، در روز چهارشنبه و با اعلام نتایج جلسه کمیته فدرال رزرو در ماه جولای منتشر شد. این رویداد که Fed Minutes نام دارد، شامل جزئیات کامل مباحثی که در جلسه FOMC مطرح شده، می شود.
تحلیل بلاک‌ویر از بازارهای مالی: نسخه 51
بر اساس این گزارش، فدرال رزرو قویاً به ادامه روند افزایش نرخ بهره و بالا نگه داشتن آن تا زمانی که تورم کنترل شود، معتقد است. خاطر نشان می کنیم که کاهش تورم یا همان CPI، اصلی ترین هدف فدرال رزرو در سال 2022 است.
هزینه های بالاتر بدهی باعث می شود که پول نقد از دست شرکت ها و شهروندان خارج شود. وقتی پس انداز افراد کم می شود، هزینه ها نیز کاهش می یابد و این در نهایت باعث کاهش قیمت ها می شود. این پروسه فوق العاده زمانبر است، بنابراین نکته کلیدی که باید به آن توجه کنیم این است که کاهش تورم به زمان زیادی نیاز دارد.
در تصویر بالا یک طرح گرافیکی از فراز و فرود و چرخه کوتاه مدتی بدهی (STDC) است که در واقع اصلی ترین نیرو برای تحریک اقتصاد در دوره های رونق (انبساط) و رکود (انقباض) است. اگر می خواهید درباره فازهای مختلف چرخه کوتاه مدت بدهی و تاثیر آن روی بازارهای مالی اطلاعات بیشتری کسب می کنید، می توانید به «مقاله جامع ساختار چرخه بازارهای مالی» مراجعه کنید.
در تصویر بالا می توانید اعتبار دَوَرانی مصرف کننده (اغلب بدهی کارت اعتباری) را که رایج ترین شکل بدهی در کشور است، مشاهده کنید. تا ژوئن 2022 (خرداد 1401) سطح بدهی شهروندان آمریکایی از هر زمانی بیشتر بوده است.
روش دیگر برای نمایش بصری این وضعیت، بررسی نسبت بدهی به GDP یا همان نسبت سطح بدهی در مقایسه با بازده اقتصادی است. کاملاً واضح است که اقتصاد به شدت بدهکار است، بنابراین افزایش شدید نرخ بهره قطعاً می تواند تورم رکوردشکن کنونی و سطح بدهی را کاهش دهد. ولی در عین حال، خطر ورشکستگی هم بالا می رود زیرا شهروندان آمریکایی دیگر توان بازپرداخت بدهی خود را ندارند.
بدیهی است که آمریکا هنوز وارد مرحله رکود عمیق نشده است، زیرا سطح بدهی هنوز مثل زمان گسترش اقتصادی در حال افزایش است. در این برهه زمانی، ظاهراً آمریکایی ها برای جبران قیمت بالای کالاها وام بیشتری می گیرند.
با توجه به نرخ بهره در حال افزایش است، مردم تا مدت محدودی می توانند از پس پرداخت سود بدهی ها برآیند. به همین خاطر است که تاثیر سیاست پولی انقباضی در تاثیرگذاری روی قیمت ها تاخیر دارد. به محض اینکه آمریکایی ها به این درک برسند که دیگر نمی توانند با سبک زندگی گذشته خود به زندگی ادامه دهند، با حفظ نرخ بهره در سطوح بالا، رفته رفته متوجه تغییر رفتار هزینه و کاهش تورم می شویم.
به غیر از وضعیت اقتصاد کلان، بازار سهام چند ماه گذشته را با قدرت پشت سر گذاشت. توجه به عوامل رفتاری که با انتشار Fed Minutes در این هفته نقش داشت، اهمیت بالایی دارد. مسائل مطرح شده در این جلسه به هیچ عنوان برای بازار سهام بولیش (Bullish) نبود. افزایش نرخ بهره منجر به افزایش بازده اوراق قرضه می شود. از آنجایی که بازده اوراق قرضه به عنوان نرخ نزول فرمول ارزش گذاری سهام استفاده می شود، سطوح بالای نرخ بهره منجر به کاهش قیمت سهم ها می شود.
ولی این حقیقت که تایید دوباره موضع فدرال رزرو برای ادامه افزایش نرخ بهره، منجر به ریزش آنی و شدید بازار سهام نشد، می تواند نشان دهنده این باشد که بازار این اطلاعات را از قبل در قیمت لحاظ کرده است یا به اصطلاح بازار این اطلاعات را خورده است.
بازارهای مالی ابزار قیمت گذاری پیش نگر هستند و این یعنی قیمت ها به جلو نگاه می کنند و سعی می کنند که وضعیت اقتصادی در آینده را پیشبینی کنند (حدود 6 تا 9 ماه جلوتر). قیمت محصولات مالی یه نشانگر مقدم از وضعیت اقتصادی است، در حالی که نقطه داده های CPI پس نگر هستند.
بنابراین درک حرکات بازار سهام، اوراق قرضه و کالا می تواند در پیشبینی وضعیت اقتصادی آینده به ما کمک کند. همانطور که به آن اشاره کردیم، بازار سهام در هفته های گذشته عملکرد قدرتمندی داشته و این یعنی سرمایه گذران به توانایی فدرال رزرو برای کاهش تورم در آینده مطمئن هستند.
ولی در روز سه شنبه، شاخص S&P دقیقا در حوالی میانگین متحرک ساده 200 روزه با ریزش مواجه شد. این یک اندیکاتور بسیار مهم و معروف است و تاریخ نشان داده که سطحی برای پایان یا شروع روند نزولی بوده است. روند نزولی سال 02-2000 هم شکلی دقیقاً مشابه این روزها را داشت زیرا SMA200 هم به عنوان یک سطح مقاومت مهم عمل کرده بود.
نمودار سمت راست بالا نشان دهنده شاخص S&P است و سال 02-2001 هم در سمت چپ قرار گرفته است. در اواخر سال 2001، یک رالی قابل توجه 24.6 درصدی ثبت شد که در نهایت با برخورد با میانگین متحرک 200 روزه (خط مشکی) متوقف شد. حالا هم این شاخص با یک جهش 18.93 درصدی از کف 3,636.87 دلار در روز 27 خرداد ماه، در روز 25 مرداد ماه به قله کنونی 4,325.28 دلار رسید.
لازم به ذکر است که رفتار قیمت در گذشته نمی تواند اتفاقات آینده را به طور صد درصدی تعیین کند. شرایط اقتصادی دوره حباب دات کام تفاوت بسیار زیادی با سال 2022 داشت ولی دیدن رفتار نمودارها در هنگام رسیدن به اندیکاتورهای مهم قطعاً می تواند دیدگاهی از اتفاقات احتمالی آینده ایجاد کند.
همچنین می توان دید که وسعت بازار هم اندکی عقب نشینی کرده و این یعنی در اعماق بازار سهام با کمی فشار فروش مواجه شده ایم. در حال حاضر، کاهش وسعت بازار به حدی نیست که بتواند نگران کننده باشد ولی قطعاً چیزی است که باید به آن توجه کرد.
در تصویر بالا می توانید نمودار روزانه شاخص Nasdaq و خط صعود/نزول (A/D) آن در رنگ آبی را ببینید. این خط تعداد کل سهم های سبد شاخص Nasdaq را که در حال افزایش قیمت هستند، نشان می دهد. وقتی خط A/D به سمت پایین متمایل می شود، نشان دهنده کاهش وسعت بازار است. این هفته شاخص دلار هم تحولات قدرتمندی داشت که حائز اهمیت است.
دلار آمریکا اصلی ترین واحد تجارت جهانی است، بنابراین وقتی ارزش آن افزایش می یابد، باعث می شود که اقلام صادراتی آمریکا گران تر شود، بدهی آمریکایی ها باارزش تر شود، کالاها در کشورهای غیر دلاری گران تر شود و در نتیجه ارزش کسری بودجه دولت آمریکا هم افزایش یابد.
شاخص DXY ارزش دلار آمریکا را در مقایسه با شاخص دیگر ارزهای خارجی سنجش می کند. وقتی DXY افزایش می یابد، دلار آمریکا نسبت به دیگر ارزهای فیات جهان با ارزش تر می شود.
با اطلاعات بالا قیمت سهم ها هم کاهش می یابد، زیرا سرمایه گذاران متوجه تاثیر معکوس افزایش شاخص USD هستند. این هفته اما با افزایش شاخص DXY، بازار سهام تاثیر چندانی از آن نگرفت. اگر شاخص دلار در هفته آینده هم افزایش یاید، شروع ریزش قیمت سهم ها فقط به زمان بستگی دارد. وقتی ارزش دلار افزایش می یابد، برای خرید یک «چیز» ثابت به دلار کمتری نیاز است. در نتیجه، قیمت طلا و شاخص DXY همبستگی منفی با هم دارند.
این هفته شاهد ریزش شدید قیمت طلا بودیم. کاهش تقاضا برای طلا هم نشانه دیگری از این است که سرمایه گذاران به توانایی فدرال رزرو برای هدایت اقتصاد از وضعیت کنونی و جلوگیری از شروع دوره رکود، باور دارند.
طلا در تاریخ به عنوان یک دارایی امن شناخته شده و یکی از روش های مهم برای خود حضانتی ثروت (در کنار بیت کوین) در نظر گرفته می شود، بنابراین همواره در دوره های رکود عملکرد مثبتی از خود نشان داده است. بنابراین وقتی می بینیم که عدم قطعیت اقتصادی منجر به ریزش قیمت طلا می شود، می توان نتیجه گرفت که سرمایه گذاران نسبت به آینده اقتصاد مطمئن هستند.
سهم های مرتبط با کریپتو
به طور کلی، هفته گذشته برای سهم های مرتبط با کریپتو هم هفته مثبت و قدرتمندی نبوده است. با ریزش دوباره بیت کوین و بازگشت آن به زیر میانگین متحرک نمایی 21 روزه و حتی ریزش های بیشتر در روز جمعه، سهم های مرتبط با کریپتو هم همگام با آن ریزش کردند. ولی با این حال چند سهم خاص از این ریزش در امان بودند.
در واقع قوی ترین نام های این روزها، همان هایی هستند که توانستند قبل از روز جمعه میانگین متحرک 10 روزه خود را حفظ کنند. از جمله سهم هایی که در این هفته توانستند عملکرد نسبتاً بهتری از خود نشان دهند می توان به IREN، HIVE، MOGO و BTCS اشاره کرد.
حالا که بیت کوین ریزش های بیشتری را ثبت می کند، سهم هایی که بتوانند خود در بالای میانگین متحرک نمایی 21 روزه خود نگاه دارند، شرایط بهتری دارند.
مثل همیشه، در تصویر بالا هم جدولی از عملکرد سهم های مرتبط با کریپتو و مقایسه آن ها با میانگین هفتگی، قیمت بیت کوین و صندوق ETF ماینینگ WGMI را آورده ایم.
تحلیل تکنیکال بیت کوین
نمودار قیمت بیت کوین در این هفته ضعف بسیار مهمی از خود نشان داد. در روز چهارشنبه، نمودار قیمت روزانه بیت کوین به زیر میانگین متحرک نمایی 21 روزه رفت که از روز 4 مرداد ماه تاکنون نیفتاده بود. پس از آن، بیت کوین در روز جمعه هم چند سطح حمایت بسیار مهم را شکست.
حجم معاملات چهار روز از پنج روز این هفته، از روز قبلی بیشتر بوده است، گرچه هنوز به میانگین حجم 50 روز گذشته نرسیدند. البته هنوز چند سطح مهم و کلیدی بر سر راه نمودار وجود دارد که می تواند منجر به افزایش فشار خرید برای بیت کوین شود. اولین سطح مورد نظر در 20,700 دلار قرار دارد.
نکته مهمی که پرداختن به آن اهمیت زیادی دارد، خط روند پایینی است که نمودار اکنون آن را شکسته است. خطی که در نمودار بالا هم به شکل مورب و به رنگ سیاه به نمایش در آمده است. در تایم فریم هفتگی، یک دیدگاه مهم وجود دارد که می گوید، رفتار قیمت چند ماه گذشته برای تشکیل یک پرچم نزولی بوده است. حالا که این خط روند مهم شکسته شده، این فرضیه می تواند به حقیقت پیوندد، البته اگر بیت کوین کف های قیمت پیش روی خود را بشکند.
سطح 21,700 دلار هم از اهمیت بالایی برخوردار بود زیرا با سطح حمایت میانگین قیمت وزن دار حجمی (VWAP) از قله سال 2019 همخوانی داشت. لازم به ذکر است که در نسخه 50 تحلیل بلاک ویر درباره AVWAP صحبت کردیم. بنابراین اگر با این مفهوم ناآشنا هستید، می توانید آن را مطالعه کنید.
این حقیقت که نمودار قیمت بیت کوین بدون کوچکترین واکنشی این سطح را در نوردید، به ما می گوید که خریداران این سطح بسیار ضعیف هستند. چنین AVWAP مهمی می تواند تریدرهای زیادی را جذب کند، ولی فشار خرید کنونی این سطح به حدی کم بود که نمودار به راحتی از آن رد شد.
البته AVWAP از کف سال 2022 هم در سطح 20,776 دلار قرار گرفته است. این یعنی میانگین مشارکت کنندگانی که از زمان ایجاد کف در سال جاری شروع به خرید کرده اند، مبنای هزینه حدود 20,700 دلاری دارند. بنابراین سطحی است که گاوها دوباره شروع به خرید می کنند تا «در قیمت میانگین» ورود کرده باشند.
حال اگر نمودار قیمت از این سطح هم عبور کند، نشانگر مهم دیگر از ضعف نمودار خواهد بود. تا به اینجای مقاله چند سطح حمایت مهم را که می توانند جلوی ریزش قیمت بیت کوین بگیرند، آورده ایم. همچنین سطح روانی 20,000 دلار هم جزو این سطوح حمایتی مهم است.
با اینکه هنوز نمی دانیم نمودار قیمت بیت کوین چه واکنشی به این سطوح نشان خواهد داد، ولی دانستن سطوح حمایت مهم قیمت می تواند یک فرصت معاملاتی خوب برای سرمایه گذاران ایجاد کند.
تحلیل آنچین بیت کوین
در تحلیل آنچین این هفته، کار را با بررسی چند شاخص ارزش گذاری مهم که در گذشته کف قیمت بیت کوین را تعیین کرده اند، شروع می کنیم. اولین شاخص، ضریب پوئل است.
شاخص Puel Multiple که توسط دیوید پوئل (David Puel) از شرکت Ark Invest ابداع شده، شاخصی است که با تقسیم ارزش دلاری صدور بیت کوین در هر روز با میانگین ارزش دلاری بیت کوین در 365 روز قبلی محاسبه می شود. در واقع این شاخص عملکرد روزانه بیت کوین را در مقایسه با سال گذشته نشان میدهد. در تصویر زیر می بینیم که این شاخص به تازگی از محدوده «کم ارزش» خارج شده است.
شاخص بعدی، شاخص دمای قیمت بیت کوین (BPT) است که از میانگین متحرک 4 ساله (خط آبی) به عنوان یک نقطه کانونی استفاده می کند و سپس تعداد انحراف معیارهای آن را از قیمت بیت کوین محاسبه می کند.
زمان بندی هاوینگ 4 ساله به هدایت ذات چرخه ای بیت کوین کمک می کند و باعث شده که میانگین متحرک 4 ساله همواره به عنوان یک سقف قیمت کلی عمل کند. نمودار قیمت بیت کوین به تازگی به بالای میانگین متحرک 4 ساله بازگشته است.
همانطور که در بخش اقتصاد کلان این مقاله تحلیل هم گفتیم، برای درک بهتر چرخه بازار بیت کوین هم می توانید به سراغ مقاله جامع چرخه بازارهای مالی بروید.
شاخص نمره استاندارد MVRV هم ارتباط بین مارکت کپ و کپ محقق شده (مجموع قیمتی که همه کوین ها آخرین بار جا به جا شده اند) را به نمایش می گذارد. در واقع نحوه محاسبه نمره استاندارد MVRV به این صورت است:
(مارکت کپ – کپ محقق شده) / std (مارکت کپ)
درست مثل ضریب پوئل، بیت کوین در این شاخص هم به تازگی از منطقه «کم ارزش» خارج شده است.
همچنین می توانید این ارتباط را با بررسی نمودار قیمت بیت کوین و قیمت محقق شده آن ببینید.
قیمت محقق شده را می توان با نقطه تقاطع مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت با مبنای هزینه هولدرهای بلند مدت هم بررسی کرد. تاریخ نشان داده این تقاطع هم یک نشانگر بسیار خوب برای کف روندهای نزولی بیت کوین است.
البته این تقاطع هنوز تکمیل نشده است ولی این اتفاق دور نخواهد بود. مبنای هزینه STH ها هم اکنون حوالی سطح 26900 دلار قرار گرفته و مبنای هزینه LTH ها در سطح 22700 دلار است. این یعنی تفاوت این دو فقط حدود 4200 دلار است.
این حقیقت که تقاطع بین این دو مبنای هزینه هنوز رخ نداده می توان نشان دهنده این باشد که نمودار قیمت برای مدت بیشتری بین دو سطح 22 و 27 هزار دلار نوسان بی روند خواهد داشت.
با بررسی رفتار هولدرها می بینیم که موجودی در اختیار هولدرهای کوتاه مدت (کمتر از 155 روز) در طول روند نزولی کنونی همواره در حال افزایش بوده است. در گذشته این شاخص هم مثل نمودار قیمت ریزش می کرده، زیرا مشارکت کنندگان جدید با ترس دارایی خود را می فروختند.
ولی این بار، موجودی در اختیار STH ها در همان موقعی که نمودار قیمت در سه ماهه چهارم سال میلادی قبلی قله تاریخی خود را ثبت کرد، کف جدید خود را ثبت کرد و از آن زمان تاکنون همواره افزایش یافته است. این یعنی STH ها از ریزش قیمت بیت کوین هیچ ترسی ندارند.
در ادامه، این فرضیه را می توان با بررسی رشد سریع تعداد آدرس های انباشت کننده در روند نزولی کنونی تایید کرد.
لازم به ذکر است که همه روندهای صعودی پرقدرت صعودی بیت کوین، در ابتدا با عبور از این چهار مرحله آغاز شده اند:
- روند نزولی تاریک = کوین ها ثابت هستند
- تسلیم = ریزش شدید قیمت و جا به جایی کوین ها
- نمودار قیمت به آرامی رشد می کند ولی کوین ها جا به جا نمی شوند
- ادامه افزایش قیمت باعث افزایش پذیرش می شود.
امواج هودل (HODL) هم که شاخصی برای نمایش درصد کوین هایی است که در x روز/هفته/سال گذشته جا به جا شده اند، اطلاعاتی با ارزش از نحوه رفتار کاربران (هولدرهای بیت کوین) در طول یک زمان مشخص ارائه می کند.
با انتخاب گروه کاربرانی که در ماه گذشته کوین های خود را جا به جا کرده اند (نمودار بالا)، می توان برهه زمان هایی را دید که بخش بزرگی از کاربران در حال هولد هستند و یا برعکس وقتی درصد قابل توجهی از کاربران کوین های خود را جا به جا می کنند.
با بررسی دوباره چهار قدم بالایی، نیمه دوم روندهای نزولی تاریک (یک زمان ایده آل برای شروع خرید بیت کوین یا ماینر)، زمانی رخ میدهد که کاربران به سختی کوین های خود را حفظ می کنند (مرحله1). در این برهه زمانی، هیجان روند صعودی قبلی به پایان رسیده و کاربران قوی تر در شبکه باقی مانده اند. روندهای نزولی تاریک با نوعی تسلیم به پایان میروند. (مرحله دو)
این تسلیم هم از طرف کاربران بیت کوین و هم از طرف ماینرهای آن رخ می دهد و معمولاً بهترین زمان برای تخصیص سرمایه است. البته تسلیم ها بسیار کوتاه مدت هستند و زمانبندی آن ها نیز بسیار دشوار است. رویدادهای تسلیم را می توان با روبان های هش و جهش عظیم تحرکات بیت کوین در هنگام ریزش شدید قیمت شناسایی کرد. این آخرین مرحله برای اخراج تنها هولدرهای ضعیف شبکه است و چیزی که پس از آن باقی می ماند، تنها ماینرها و هولدرهای قدرتمند و با ایمان است.
نکته جالب اینجاست که حالا تسلیم از هر دو منظر را دیده ایم. پس از ثبت رویداد تسلیم 28 خرداد ماه، نمودار قیمت پس از ثبت کف 17600 دلار با سرعت ملایمی افزایش یافته است (مرحله 3).
با اینکه هیچ تضمینی وجود ندارد که تسلیم کاربران یا ماینرهای شبکه به پایان رسیده باشد، ولی تسلیم کنونی در مقایسه با دیگر رویدادهای تسلیم قبلی بیت کوین، به نظر تمام شده می آید. حتی اگر سطح 17600 دلار، کف قیمت بیت کوین در روند نزولی کنونی باشد هم به این معنا نیست که جهش قیمت بیت کوین در روزهای آینده رخ خواهد داد. به عنوان مثال بعد از رویداد تسلیم سال 2015، نمودار قیمت 12 ماه حرکت تثبیتی و بی روند داشت. یا بعد از تسلیم سال 2018، نمودار قیمت دوباره تا سطح 12 هزار دلار رشد کرد ولی در مارس 2020 (بحران کرونا) دوباره تا سطح 3 هزار دلار سقوط آزاد کرد.
مخلص کلام این است که هم اکنون یک زمان ایده آل برای تخصیص سرمایه به بیت کوین است ولی اگر وضعیت اقتصاد کلان به همین صورت ادامه یابد و بازار سهام هم کف های جدیدی را ثبت کند، احتمال اینکه بیت کوین از آن ها پیروی کند هم بسیار زیاد است.
استخراج بیت کوین
همانطور که در نسخه های قبلی تحلیل بلاک ویر هم گفتیم، روبان هش (نمودار زیر) نشان دهنده زمان رویداد تسلیم ماینرها است. شاخص روبان هش توسط چارلز ادواردز (Charles Edwardes) خلق شده است. لازم به ذکر است که رویداد تسلیم ماینر زمانی رخ میدهد که درصد قابل توجهی از ماینرها برای یک مدت بخصوص از شبکه خارج شوند.
رویداد تسلیم کنونی ماینرها از روز 17 خرداد ماه آغاز شد و این یعنی تا امروز، طول مدت آن با رویداد تسلیم ماینر سال 2018 برابر شده است.
همانطور که قبلاً هم به آن اشاره کردیم، تسلیم ماینر 2018 با کف سازی روند نزولی پس از جهش های عظیم سال 2017 همزمان بود. البته نمودار قیمت بیت کوین بلافاصله پس از وقوع این رویداد شروع به جهش نکرد ولی پس از اخراج ماینرهای ضعیف از شبکه، نمودار قیمت دیگر کف جدیدی ثبت نکرد.
در آخر، بررسی شاخص گرانش انرژی بیت کوین هم هنوز در محدوده خرید قرار گرفته است. گرانش انرژی بیت کوین ارتباط بین نمودار قیمت بیت کوین و میانگین هزینه عملیاتی تولید آن برای دستگاه های ماینینگ جدید را مدل سازی می کند. گرانش انرژی هم اکنون در سطح 0.11 دلار قرار گرفته و این یعنی هر دستگاه ماینر جدید (با قدرت حدود 38 وات/تراهش) به ازای مصرف هر 1 کیلووات ساعت 11 سنت درآمد ایجاد می کند.
از زمان کف شاخص گرانش انرژی (وقتی میانگین هزینه تولید بیت کوین با ماینرهای جدید با قیمت خود بیت کوین برابر بود)، این شاخص اندکی افزایش یافته است. این اتفاق به خاطر کاهش سختی شبکه و همچنین ارسال ماینرهای جدید و قوی تر به شرکت ها است. این دو عامل میانگین هزینه تولید بیت کوین را برای ماینرهای جدید کاهش می دهد.
منبع : Blockware Intelligence
پاسخ