بررسی وضعیت ماینینگ بیت کوین در آستانه هاوینگ

همه می‌دانیم که ماینینگ بیت کوین به فرآیند استفاده از قدرت پردازشی و انرژی برای اضافه کردن بلاک به بلاک چین بیت کوین می‌گویند. ماینرهایی که با موفقیت یک بلاک را به زنجیره اضافه می‌کنند، با BTC و کارمزد تراکنش‌های قرار گرفته در آن بلاک، پاداش دریافت می‌کنند.

فرآیند استخراج بیت کوین همانند تولید کالاهای دیگری مثل نفت خام، طلا، گندم، ذرت و… است، یعنی تولیدکنندگان آن می‌توانند با تولید کالا با قیمتی کمتر از قیمت بازار، سود کنند. البته بیت کوین از یک حیث تفاوت بسیار بزرگی با این کالاها دارد؛ موجودی آن بسیار محدود است. به لطف سیستم تنظیم سختی دو هفته‌ای، افزایش قدرت پردازشی شبکه منجر به استخراج پیش از موعد ۲۱ میلیون واحد کلی نخواهد شد.

صنعت ماینینگ بیت کوین، بسیار رقابتی و سودآور است. در سال ۲۰۲۳، نرخ هش شبکه بیت کوین به میزان ۱۱۴٪ رشد کرد، زیرا ماینرها برای به دست آوردن ۱.۵ میلیون واحد بیت کوین باقی مانده نهایت تلاش خود را کردند. بهره‌مندی از انرژی ارزان و همچنین ASIC های کم مصرف و پر قدرت، بهترین راه برای سبقت از رقبا در این صنعت است.

 

زمان بندی درست برای ماینینگ بیت کوین

درست مثل همه بازارهای دیگر، زمان بندی در صنعت ماینینگ بیت کوین هم اهمیت دارد. در چرخه‌های قبلی، ورود به بازار ماینینگ در حوالی رویداد هاوینگ، استراتژی برنده‌ای بوده و به نظر می‌رسد که این اتفاق در این هاوینگ هم خواهد افتاد. ASIC های نسل جدید به تازگی به بازار آمده‌اند، قیمت دستگاه‌ها در روند نزولی قرار گرفته‌اند و بیت کوین هم در آستانه روند صعودی بعدی قرار گرفته است. به همین خاطر، ماینرهای موفق کسانی هستند که هاوینگ را با آغوش باز می‌پذیرند، نه کسانی که از آن فرار می‌کنند.

بازبینی هاوینگ‌های قبلی

«هاوینگ بیت کوین» هر چهار سال یک بار رخ می‌دهد و پاداش بلاک را نصف می‌کند. اولین هاوینگ در سال ۲۰۱۲ رخ داد. این اتفاق تا سال ۲۱۴۰ که دیگر بیت کوینی برای استخراج نخواهد بود، ادامه خواهد داشت. گفته می‌شود که چهارمین هاوینگ بیت کوین در روز ۲۰ آپریل ۲۰۲۴ رخ دهد؛ اتفاقی که صدور کوین روزانه را از ۹۰۰ واحد به ۴۵۰ واحد میرساند.

 

ورود به بازار قبل از هاوینگ = قیمت ارزان‌تر ماینرها

قیمت ASIC همخوانی زیادی با بازار نقدی بیت کوین دارد. بنابر گزارشات انجام گرفته، همبستگی قیمت Antminer S19 با قیمت بیت کوین در طول چرخه صعودی ۲۰۲۱ حدود ۰.۹۶ بود. این یعنی به ازای هر ۱٪ افزایش قیمت بیت کوین، قیمت این ماینرها هم ۰.۹۶٪ افزایش می‌یافت. در ۱۲ ماه بعد از هاوینگ ۲۰۲۰، قیمت بیت کوین از ۹۰۰۰ دلار به ۶۹۰۰۰ دلار رسید. قیمت S19 ها هم در کنار بیت کوین، از حدود ۲۲۰۰ دلار به ۱۲۰۰۰ دلار رسید.

خرید ماینرهای بیت کوین در زمان ارزانی، باعث سود محقق نشده روی دستگاه‌ها هم می‌شود. بازار ماینرهای دسته دوم تا چند سال قبل تنها در کانال‌های تلگرامی بود. حالا اما وبسایت‌های زیادی مخصوص به این کار ایجاد شده تا کاربران در کنار عمل ماینینگ، در این بازار هم معامله سودآور داشته باشند.

ظهور چنین بازارهایی باعث شده که صنعت ماینینگ و ASIC های آن هم به بازاری نقد تبدیل شود. به عنوان مثال بازار بلاک ویر در سال ۲۰۲۱ و زمانی که S19 به قیمت ۱۰۰ دلار/تراهش رسیده بود، وجود نداشت؛ زیرا اگر وجود داشت، دسترسی به نقدینگی بازار کنونی آن باعث می‌شد که ماینرها علاوه بر ماینینگ، سود خوبی از فروش ASIC ها هم به دست بیاورند.

انتخاب ماینر درست برای ماینینگ بیت کوین

ASIC ها کامپیوترهای تک کاره‌ای هستند که فقط برای یک وظیفه طراحی شده‌اند، استخراج بیت کوین به بهترین شکل ممکن. برای اندازه گیری عملکرد یک ASIC از دو شاخص زیر استفاده می‌کنیم:

• تراهش/ثانیه (TH/s)
• وات/تراهش (W/Th)

تراهش/ثانیه مقدار قدرت پردازشی یک ASIC را نشان می‌دهد. به عبارت دیگر، مقدار بیت کوینی که انتظار داریم یک دستگاه استخراج کند و سنجشی برای درآمد دستگاه است. وات/تراهش هم واحد اندازی گیری بهره‌وری انرژی دستگاه است. یعنی با این عدد می‌فهمیم که دستگاه برای تولید X تعداد هش، چه مقدار انرژی مصرف می‌کند، پس سنجشی برای هزینه است.

هر نسل از ASIC که وارد بازار می‌شود، نسبت به نسل قبلی قدرتمندتر و کم مصرف‌تر است. به عنوان مثال، Antminer S21 قدرت ۲۰۰ تراهش/ثانیه و مصرف ۱۷.۵ وات/تراهش دارد. این درحالی است که مدل S19 قدرت ۹۵ تراهش/ثانیه و مصرف ۳۴.۲ وات/تراهش داشت.

مزیت‌های ماینرهای جدید

• افزایش قدرت هش
• افزایش بهره وری انرژی
• طول عمر بالاتر به خاطر تبدیل شدن به یک کالا

ماینینگ بیت کوین با بهترین ASIC در دسترس بازار، باعث مدیریت بسیار بهتر ریسک می‌شود. بیت کوین یک دارایی بسیار پر نوسان است و سودآوری Bitcoin Mining هم به طبع آن به این شکل است. در طول روند صعودی می‌توان از ماینرهای قدیمی استفاده کرد ولی در زمان هاوینگ، سودآوری بیت کوین نصف می‌شود.

استخراج بیت کوین با آخرین تکنولوژی در دسترس، ماینرها را در موقعیتی قرار می‌دهد که ماینرهای دیگر زودتر به ضرردهی برسند و این یعنی، ماینرهای ضررده مجبور به خروج از شبکه می‌شوند و این سختی شبکه را کمتر و سودآوری ماینرهای قدرتمند را بیشتر می‌کند. تا زمانی که کسی به انرژی رایگان دست نیافته، استفاده از دستگاه‌هایی با بهره‌وری بالا بهترین گزینه برای سودآوری بالاتر است.

ASIC های نسل جدید نسبت به نسل قبلی طول عمر بالاتری دارند، این یعنی طول زمانی که ماینرها بتوانند دستگاه را به فروش رسانده و سرمایه اولیه خود را پس بگیرند، بیشتر شده است. این پدیده به دو دلیل محقق شده است: اول اینکه افزایش بهره وری نسل جدید یعنی از مدل‌های نسل قبلی سودآورتر هستند، این یعنی می‌توانند در طول روند نزولی که قیمت بیت کوین بیش از ۷۵٪ ریزش می‌کنند هم دوام بیاورند.

دلیل دوم هم این است که ASIC ها کالا شده‌اند. شرکت‌های سازنده ماینرها به حداکثر میزان بهره وری رسیده‌اند، این یعنی تفاوت قدرت و بهره وری نسل‌ها در حال کاهش است. به عنوان مثال، S17 نسبت به نسل قبلی، ۶۰٪ بهره وری بهتری داشت. برتری بهره وری S19 نسبت به S17 هم ۲۷٪ بود. و حالا نسل جدید S21 هم ۱۶٪ بهتر از S19 است.

تداوم این روند یعنی نسل بعدی که بعد از S21 خواهد آمد (احتمالاً در حوالی هاوینگ ۲۰۲۸)، کمتر از ۱۶٪ از S21 بهره وری بهتری خواهد داشت.

کاهش اختلاف بهره وری یعنی ASIC های نسل جدید برای مدت طولانی‌تری در بازار باقی خواهند ماند. با توجه به این روند و احتمال صعود نمایی قیمت بیت کوین در سال‌های بعد، S21 احتمالا در چرخه ۲۰۳۲-۲۰۲۸  هم کاربردی بماند.

کالاسازی ASIC ها
ASIC	تاریخ عرضه	بهره وری (J/Th)	درصد تغییر مصرف انرژی
S9	می ۲۰۱۶	۹۸	–
S17	آپریل ۲۰۱۹	۴۰	کاهش ۶۰٪
S19 Pro	فوریه ۲۰۲۰	۲۹.۵	کاهش ۲۷٪
S19 XP	جولای ۲۰۲۲	۲۱	کاهش ۲۹٪
S21	سه ماهه اول ۲۰۲۴	۱۷.۵	کاهش ۱۶٪

استراتژی ماینینگ بیت کوین

شرکت بلاک ویر به عنوان بزرگترین کارگزاری ASIC در آمریکا، چرخه‌های مختلف بیت کوین را پشت سر گذاشته و تغییرات تقاضا در طول مراحل مختلف بازار را پشت سر گذاشته است. در طول روندهای صعودی، همه می‌خواهند بیت کوین استخراج کنند. ولی موفق‌ترین ماینرها کسانی هستند که از قبل روند صعودی شروع به این کار کرده‌اند.

خرید ماینر قبل از روند صعودی، یعنی زمانی که همه از هاوینگ و رفتار قیمت پر نوسان و ریزشی بیت کوین می‌ترسند، بهترین زمان برای ورود به صنعت ماینینگ بیت کوین است. اولین دلیل هم این است که دستگاه در این زمان ارزان‌تر است. دلیل مهم دیگر هم این است که خرید ماینر در این برهه زمانی یعنی به کار انداختن آن قبل از شروع روند صعودی بعدی.

بنابراین خرید زودهنگام ماینرها باعث می‌شود که افراد از تک تک لحظات افزایش سود بازار استفاده ببرند. علاوه بر این، سختی شبکه هم واکنش زیادی نسبت به قیمت بیت کوین دارد. چرا که وقتی قیمت بیت کوین رشد می‌کند،‌ ماینرهایی که قبلاً ضررده بودند هم وارد شبکه می‌شوند و این باعث رشد سختی می‌شود.

علاوه بر این، صنعت Bitcoin Mining در طول روند صعودی محبوبیت بیشتری می‌گیرد و همه در این زمان سعی می‌کنند که روی گسترش زیرساخت‌ها و خرید ASIC سرمایه‌گذاری کنند. چند ماه بعد از ثبت قله تاریخی جدید، سختی و نرخ هش شبکه شروع به رشد می‌کند (مثلاً به رشد ۱۱۴٪ نرخ هش در سال ۲۰۲۳ دقت کنید).

تحلیل بازار

این حقیقت بر کسی پوشیده نیست که بیت کوین به شدت پرنوسان است. روندهای صعودی باعث صعود عظیم و شدید قیمت بیت کوین می‌شوند و همان میزان حس سرخوشی را به مشارکت کنندگان می‌دهند. روند نزولی هم بسیار دردناک است و سرمایه‌گذاران کم اعتماد و اهرم‌دار را با بی رحمی اخراج می‌کند.

در این بین، عوامل مختلفی هم وجود دارد که بازار بیت کوین را به حالت چرخه‌ای در آورده است: هاوینگ‌ها، رفتار هولد سرمایه‌گذاران، شوک تقاضا و نقدینگی جهانی از جمله همین عوامل است. در سال ۲۰۲۴، همه این عوامل متفق‌القول شده‌اند تا بیت کوین را به قله جدیدی برسانند.

عامل صعودی بیت کوین: ETF ها

ETF ها همان شوک تقاضایی هستند که البته به هیچ وجه شبیه به شوک‌های قبلی عمر ۱۵ ساله بیت کوین نیستند. در زمان نگارش این مقاله، جریان ورودی روزانه به ETF ها از ۵۰۰ میلیون عبور کرده است. جالب اینجاست که این مقدار حدود ۱۰ هزار واحدی، بیش از ۱۰ برابر صدور کوین روزانه از طریق ماینینگ است. بعد از هاوینگ آپریل، صدور کوین روزانه به ۴۵۰ واحد می‌رسد و این یعنی جریان سرمایه به ETF ها ۲۰ برابر صدور کوین خواهد شد.

علاوه بر این، این صندوق‌ها هنوز به نسبت کوچک هستند و می‌توان انتظار داشت که ETF ها در طول زمان رشد بیشتری کنند. تخصیص سرمایه به بیت کوین در این روزها به ۱ تا ۵ درصد رسیده است. با توجه به اینکه جریان کنونی در حوالی ۳۴ میلیارد دلار است، راهی ایجاد شده که ۱۴.۵ تریلیون سرمایه تحت مدیریت بلک راک و فیدلیتی وارد بازار بیت کوین شود.

با احتساب تخصیص ۱٪ سرمایه، می‌توان انتظار داشت که ۱۴۵ میلیارد دلار دیگر وارد بازار شود. این یک سطح انتظار بسیار حداقلی است که حتی موسسات مالی دیگر، مدیران ثروت خصوصی، شرکت‌های سهامی عام و البته سرمایه‌گذاران خرد را شامل نمی‌شود.

عامل صعودی بیت کوین: کمبود عرضه

حالا که ETF ها سطح تقاضای بی سابقه‌ای را ارائه کرده‌اند، بیاید عرضه را هم در این معادله بررسی کنیم. به احتمال زیاد قبلاً هم شاخص امواج هودل را دیده‌اید، این شاخص موجودی بیت کوین را بر اساس مدت زمان گذشته از آخرین جابجایی هر کوین در شبکه تقسیم می‌کند و دیدگاهی عالی نسبت به رفتار هولد سرمایه‌گذاران ارائه می‌کند.

این شاخص نشان می‌دهد که ۷۹٪ از موجودی بیت کوین در طول شش ماه گذشته جابجا نشده است. این در حالیست که در طول همین مدت، قیمت بیت کوین رشد شدیدی داشته است.

جهش شاخص امواج هودل طبق داده‌های گذشته با روند صعودی بازار همخوانی داشته است، زیرا تقاضای جدید با کمبود عرضه مواجه شده و این باعث رشد شدید قیمت می‌شود. می‌دانیم که قیمت هر دارایی، در حاشیه بازار تعیین می‌شود.

به عبارت دیگر، تنها معامله‌ای که برای بازار مهم است، معامله بعدی است. اگر همه بیت کوین‌ها در اختیار کسانی باشد که علاقه‌ای به فروش در قیمت‌های کنونی ندارند، خریداران مجبور به ارائه قیمت‌های بالاتر می‌شوند تا فروشندگان را ترغیب به فروش کنند.

عامل صعودی بیت کوین: نرخ بهره، سیاست پولی انبساطی

بیت کوین به عنوان یک دفتر کل عمومی، باز و عمومی دیدگاهی شفاف نسبت به جریان سرمایه به ETF ها و رفتار هودلینگ ارائه می‌کند. از طرفی، عوامل اقتصاد کلان بسیار پیچیده و پیشبینی آن دشوار است. انتظار بازار نسبت به نقدینگی جهانی، هزینه کرد دولت‌ها و سیاست‌های پولی فدرال رزرو دائماً در حال تغییر است.

نقدینگی فیات اصلی‌ترین عامل تعیین قیمت یک دارایی است؛ بیت کوین هم از این قاعده مستثنی نیست، چرا که قیمت آن بر مبنای دلار آمریکا تعیین می‌شود. با وجود افزایش بی وقفه نرخ بهره توسط فدرال رزرو، نقدینگی جهان در سال ۲۰۲۳ به میزان ۲.۴ درصد رشد کرد. در اینجا می‌توانید همبستگی جالب قیمت بیت کوین با نقدینگی جهانی را مشاهده کنید.

اقتصاد کلان هنوز هم یک عامل بسیار مهم و تعیین کننده است. بدهی آمریکا این روزها از ۳۴ تریلیون دلار عبور کرده و نسبت بدهی به GDP به ۱۲۰٪ رسیده است. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو در مصاحبه اخیر خود با 60 Minutes، به عواقب بلند مدت منفی سیاست پولی آمریکا اعتراف کرد. او این وضعیت را «بی ثبات» توصیف کرد و گفت که آمریکا «از نسل آینده قرض می‌گیرد».

با وجود شکوفایی عظیم تولیدات داخلی، تنها روش ریاضی معتبر برای رسیدگی به بدهی رو به رشد اقتصاد، گسترش پایه پولی کشور است.

سیاست پولی فدرال رزرو و سیاست‌های اقتصادی کنگره رویکردی خلاف جهت هم دارند؛ به شکلی که اولی تاثیر منفی روی نقدینگی دارد و دومی تاثیری مثبت. هزینه کرد سالانه دولت بعد از کرونا کاهش یافت، اگرچه این هزینه کرد بعدها معکوس شد و حالا هم به بالای ۱.۵ تریلیون دلار رسیده است.

در کنار هزینه کرد دولت، طرح فاندینگ بانکی (BTFP) هم یک منبع موذیانه تزریق نقدینگی در سال گذشته بوده است، به طوری که در کل ۱۶۰ میلیارد دلار نقدینگی تزریق کرده است. البته با اعلام فدرال رزرو مبنی بر توقف این طرح در مارس امسال، موج دوم ورود بانک‌ها به این طرح آغاز شده است.

بر اساس ارتباط بین اوراق قرضه خزانه داری و نرخ بهره موثر فدرال رزرو، بازار انتظار دارد که فدرال رزرو دوره کاهش نرخ بهره را در ۶ تا ۱۲ ماه آینده آغاز کند. اوراق ۱ ساله هم اکنون بازده ۴.۹۵٪ دارد، در حالیکه نرخ بهره موثر به ۵.۳۳٪ رسیده است. تا قبل از اعلام CPI ماه گذشته که بالاتر از مقدار انتظار بود، بازده اوراق ۶ ماهه در حال خوردن احتمال کاهش نرخ بهره است.

با توجه به اینکه سود بازپرداخت بدهی آمریکا سالانه ۱ تریلیون دلار است، نرخ بهره دیر یا زود دارد، ولی سوخت و سوز نه. حراج اوراق قرضه خزانه داری در ماه‌های اخیر، تمایل شدید به سمت بدهی کوتاه مدت را نشان می‌دهد تا از بدهی بلند مدت در نرخ‌های بالا دوری شود.

بررسی سودآوری ماینر S19

استراتژی ارائه شده در این مقاله، یعنی خرید آخرین نسل ASIC قبل از هاوینگ، در چرخه ۲۱-۲۰۲۰ به شدت موثر بوده است. فرضیه‌های این مثال، در زیر آمده است:

• خرید S19 با قیمت ۲٬۴۰۰ دلار
• شروع ماینینگ بیت کوین در ۱ مارس ۲۰۲۰ (حدود دو ماه قبل از هاوینگ)
• هزینه برق ۰.۰۸ دلار/کیلووات ساعت
• مدت کار دستگاه ۹۵٪
• فروش مقدار کافی بیت کوین برای پوشش هزینه برق و هودل کردن باقی

اجرای این استراتژی باعث می‌شود که برگشت سرمایه این ASIC تنها ۲۹۱ روز باشد. اگر این روند ادامه می‌یافت، مقدار بیت کوین در اختیار این ماینر فرضی ۰.۳۷۹ واحد با ارزش حدود ۱۸۳۰۰ دلار بود.

در تصویر زیر می‌توانیم درصد تغییر قیمت یک S19 در طول چهار سال گذشته را مشاهده کنیم. در اوج قله تاریخی سال ۲۰۲۱، قیمت S19 به حدود ۴۰۰٪ رشد کرده بود. خرید این ماینر قبل از هاوینگ و فروش آن در طول اوج روند نزولی یک استراتژی به شدت سودآور در چرخه قبلی بود.

به نظر می‌رسد که S21 هم چنین فرصتی را ارائه دارد، البته سود این استراتژی به خاطر کالا شدن ASIC ها بیشتر هم شه است. در ضمن سرمایه موسسات مالی هم باعث خواهد شد که روند صعودی کنونی از قبلی به شدت قوی‌تر شود.

جمع بندی نهایی

در این گزارش، درباره اهمیت زمان بندی و انتخاب دستگاه در صنعت ماینینگ بیت کوین صحبت کردیم. با ورود به این بازار قبل از هاوینگ و سرمایه گذاری روی آخرین نسل ASIC، ماینرها می‌توانند موضع خوبی در آستانه روند صعودی بگیرند. داده‌ها حاکی از آن است که ماینرهایی که از هاوینگ استقبال کرده و روی قیمت ماینرها در روند نزولی سرمایه گذاری می کنند، پاداش بسیار خوب می‌گیرند.

علاوه بر این، عوامل صعودی که در بالا گفتیم، حمایت اضافی از چشم انداز سبز و صعودی می‌کند. جریان سرمایه با ETF، موجودی غیر جاری و روند اقتصاد کلان نشان داده آن است که قیمت بیت کوین در آینده رشد عظیمی خواهد داشت. به طور کلی، تخصیص سرمایه در این روزها برای خرید ASIC می‌تواند سود بسیار زیادی در دوره ۲۰۲۸-۲۰۲۴ ایجاد کند.

منبع : Blockware Intelligence