بازار بیت کوین هم در حال کلنجار با نگرانی ها و ناآرامی های جهان، از سیاست انقباضی فدرال رزرو در مارس گرفته تا افزایش تنش های سیاسی بین روسیه و اوکراین، است. این هفته، بازار مشتقات بیت کوین گرفتار چنین عدم اطمینانی شده بود و منحنی ساختار زمانی آتی آن تا مارس کشیده شده بود. پریمیوم های آتی تا پایان 2022 هم به طرز قابل توجهی پایین بود و فقط با 6 درصد رشد سالیانه معامله شد که البته تمایلی قوی به پوت آپشن محافظتی داشت.
به طور همزمان، متغیرهای موجودی آنچین هم به طرز چشمگیری ثابت بودند و این یعنی سرمایه گذاران خود را آماده حرکت به جهت باد بازار کرده اند و برای پوشش ریسک خود هم از بازار مشتقات استفاده می کنند. به طور کلی، این خبر از بلوغ مداوم بازار بیت کوین می دهد، زیرا همزمان با بیشتر شدن نقدینگی، ابزارهای مدیریت ریسک بیشتری در دسترس قرار می گیرند. این تفاوت زیادی با چرخه های گذشته بازار بیت کوین که ریسک زدایی فقط از طریق فروش کوین ها در بازار نقدی امکان پذیر بود، دارد.
کاملا برخلاف همیشه، جریان و انباشت های کنونی بازار نقدی به جای خروج همگانی ناشی از ترس و وحشت سرمایه گذاران، خصوصیاتی سازنده را به نمایش می گذارد.
شک و دودلی تا نرخ بهره مارس
همزمان با بلوغ بازار مشتقات و افزایش نقدینگی، می توانیم از قیمت گذاری آتی و آپشن اطلاعات مفیدی به دست آوریم. در میان همه صرافی هایی که بررسی کردیم، ساختار زمانی آتی (Future Term Structure) تا مارس که همزمان با افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو است، بدون شیب شده است. این خبر از عدم اطمینان سرمایه گذاران از تاثیر گسترده اقتصادی ناشی از سیاست انقباضی دلار آمریکا که بعد از دهه ها سیاست پولی باز اتفاق می افتد، می دهد.
بازار آتی تا پایان سال 2022 در حال حاضر با پریمیوم سالانه بسیار پایین 6 درصدی معامله می شود که نشان می دهد بازار هیچ تمایلی برای تخمین آینده صعودی برای بیت کوین ندارد.
این هفته در سرتاسر بازارهای آتی هم شاهد یک اهرم زدایی گسترده بودیم که البته دلیل آن پدیده لیکوئیداسیونی که در طول سال 2021 چندین مرتبه رخ داد، نبود. دلیل اصلی چنین اتفاقی ظاهرا تمایل معامله گران برای بستن پوزیشن های آتی خود بود تا در آینده به خاطر افزایش نوسانات قیمت لیکوئید نشوند. به نظر می رسد که بازار در واکنش به عدم اطمینان از آینده اقتصاد جهان، در حال ریسک زدایی و کاهش اهرم است.
در حال حاضر سود باز آتی از 2.0 درصد گذشته، به 1.76 درصد از مارکت کپ رسیده است. این مقدار از اهرم نسبی در طول سال 2021، نشان دهنده بازاری با ثبات بوده و آخرین بار هم بعد از اهرم زدایی 4 دسامبر 2021 دیده شده است.
همچنین در نمودار نرخ سود باز پوت/کال آپشن هم می توانیم تمایل زیاد برای پوت آپشن محافظتی را ببینیم. تغییر تمایل معامله گران از کال آپشن مخاطره آمیز به پوت آپشن محافظتی بعد از قله های تاریخی اکتبر و نوامبر 2021 کاملا مشهود بوده و نشان دهنده دوره جدیدی از جو سرمایه گذاران است.
هنگام بررسی توزیع سود باز برای قرارداد 4 مارس هم می توان میزان تسلط بیشتر پوت/کال را دید. بازار تمایلی واضح به سمت پوت و حوالی قیمت 38000 تا 40000 دلار دارد زیرا حجم آن بیش از 2.5 برابر سود باز کال آپشن های 48000 و 50000 دلار است.
به طور کلی، جو قیمت گذاری در بازار مشتقات نشان دهنده تمایل به محافظه کاری، اهرم پایین و رویکردی محتاطانه تا پایان این دوره شک و دودلی است. بر اساس قیمت گذاری بازار آتی و آپشن، به نظر می رسد که این عدم اطمینان به خاطر تاثیر افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه آینده است. در ادامه به بررسی عملکرد شاخص های آنچین می پردازیم تا این اطلاعات را جو سرمایه گذاران در بازار نقدی ادغام کنیم.
ثبات متغیرهای موجودی بازار نقدی
همانطور که پیش تر به آن اشاره شد، ریسک زدایی سرمایه گذاران در چرخه های قبلی بازار بیت کوین بیشتر با فروش کوین ها در بازار نقدی انجام می گرفت، زیرا سرمایه گذاران شروع به کاهش حضور خود در بازار می کردند. از این رو، انتظار داشتیم که طبق معمول شاهد دوره ورود کوین به صرافی ها باشیم. پدیده ای که از می تا جولای 2021 هم دیده شده بود.
ولی در شرایط کنونی بازار، شاهد خروج کوین با شدتی قابل توجه هستیم. در میان همه صرافی هایی که زیر نظر گرفته ایم، بیت کوین ها با نرخ 42900 بیت کوین در ماه، در حال خروجی از خزانه صرافی ها و واریز به کیف پول سرمایه گذاران هستند. این روند خروج کوین، 3 هفته است که ادامه داشته و یکی از دلایل جهش قیمت از کف 33500 دلاری خود بوده است.
موجودی هولدرهای بلند مدت (LTH) با مقدار کلی حدود 13.341 میلیون واحد بیت کوین خود به روند خنثی و بدون شیب خود ادامه داده است. تقریبا همیشه یک جریان تبدیل کوین از وضعیت هولدر کوتاه به بلند مدت وجود داشته است. از این رو، وضعیت کنونی نشان دهنده آن است که مقدار عرضه LTH ها تقریبا با مقدار بلوغ کوین ها و تبدیل به وضعیت LTH برابری می کند.
از زمان قله های تاریخی اکتبر سال گذشته، LTH ها فقط 175000 بیت کوین خود را عرضه کرده اند و این نشان دهنده عزم راسخ این گروه از هولدرها برای نگهداری از دارایی خود، با وجود بادهای مخالف اقتصاد کلان است.
گروه هولدرهای کوتاه مدت (STH ها با کوین های جوان تر از 155 روز)، در حال حاضر 18.85 درصد از کل موجودی شبکه را در اختیار دارند که البته خارج از صرافی هاست (لازم به ذکر است که مجموع موجودی LTH ها، STH ها و خزانه صرافی ها، کل کوین های در گردش شبکه می شود).
7.2 درصد از این 18.85 درصد در طول جهش قیمت به بالای سطح 44000 دلار، به وضعیت سود محقق نشده رسیده اند. این یعنی 1.178 میلیون بیت کوین در بازه قیمتی 33500 تا 44000 دلار دست به دست شده اند. به عبارت دیگر، 7.2 درصد از کل موجودی خارج از صرافی ها، در طی 3 هفته گذشته دوباره انباشت شده اند و این نشان دهنده سطح بالای تقاضا در این محدوده قیمتی است.
ماینرها هم تمایل جالب توجهی برای انباشت یا توزیع کوین از خود نشان می دهند. نمودار زیر، دو گروه مختلف از ماینرها را نشان می دهد که در قبال موجودی تازه استخراج شده خود رفتاری متفاوت را از خود نشان می دهند.
- BinancePool (آبی رنگ) از اواسط 2020 تاکنون یک انباشت کننده قدرتمند کوین های استخراج شده بوده و خزانه ای متشکل از 33200 واحد بیت کوین دارد. البته در طول سال 2022، ماینرهای فعال در BinancePool با یک نظم تقریبی، هر بار 1200 تا 1600 واحد بیت کوین را عرضه کرده اند.
- دیگر ماینرها و استخرهای شبکه در طول سال های 2021 و 2022 توزیع بسیار بیشتری داشته اند، زیرا موجودی آن ها با رسیدن به 690,000 واحد بیت کوین در اکتبر و نوامبر سال گذشته، به کف چندین ساله خود رسیده بود. با رفتاری کاملا متفاوت با BinancePool، این گروه ماینرها در طول سال 2022 به میزان 5000 تا 7000 واحد بیت کوین به خزانه خود اضافه کرده اند.
به طور کلی موجودی خزانه ماینرها در حال افزایش است، گرچه نمودار زیر نشان دهنده آن است که بخش اعظم انباشت موجودی ماینرها توسط فعالان BinancePool انجام می گیرد.
ما همچنین قادر به بررسی کیف پول های بزرگ که البته به آن ها نهنگ گفته می شود هم هستیم تا انباشت یا توزیع آن ها را ببینیم. البته لازم به ذکر است که تفسیر «دارایی نهنگ ها» به یک رویکرد تحلیلی بسیار ظریف نیاز دارد و به ندرت به سادگی بررسی تغییرات موجودی کیف پول های دیگر می شود.
تصویر زیر شامل دو نمودار مختلف است که دو گروه کیف پول با موجودی های میلیون دلاری را نشان می دهد:
- موجودی نگهداری شده توسط اشخاصی با 100 تا 1000 بیت کوین (سبز رنگ)
- موجودی نگهداری شده توسط اشخاصی با 1000 تا 10,000 بیت کوین (آبی تیره)
چیزی که از نمودار زیر پیداست، کی تغییر یکسان ولی مخالف هم در تعداد کل موجودی در اختیار این دو گروه در طول سال 2021 است. همزمان با کاهش موجودی گروه 1000 تا 10,000 بیت کوین به میزان 520,000 بیت کوین، موجودی در اختیار گروه 100 تا 1000 بیت کوین افزایشی 488000 بیت کوینی را ثبت کرده است. تحلیلی های ظریف تر به خوبی نشان می دهد که این کوین ها خریداری شده، فروخته شده یا فقط به تعداد بیشتر UTXO (خروجی خرج نشده تراکنش) با ارزش کمتر تبدیل شده است.
البته در مجموع، در سال های 2021 و 2022 حدود 32000 واحد بیت کوین از کیف پول این دو دسته سرمایه گذار خارج شده است. اگرچه این میزان در مقایسه با کل پروسه باز توزیع در طول سال و همچنین نرخ خروجی کنونی از صرافی ها (42900 بیت کوین در ماه)، حجم بسیار پایینی است.
جمع بندی نهایی
در پایان این نسخه از هفته نامه تحلیلی به این نتیجه رسیدیم که سرمایه گذاران با نگاهی به نرخ بهره اعلامی در مارس امسال توسط فدرال رزرو، در حال ریسک زدایی هستند و برای پوشش ریسک خود هم از بازار مشتقات استفاده می کنند و قرارداد نزولی را به منظور محافظت از خود خریداری می کنند. از طرف دیگر، متغیرهای موجودی آنچین خبر از وضعیتی متعادل می دهند. موجودی هولدرهای کوتاه و بلند مدت بدون تغییر باقی مانده، موجودی ماینرها در حال افزایش و کمی بیشتر از هفته های گذشته است و موجودی نهنگ ها (کیف پول هایی با موجودی 100 تا 1000 بیت کوین) هم از دسامبر سال گذشته تا کنون تقریبا بدون تغییر باقی مانده است.
برخلاف چرخه های قبلی نمودار بیت کوین، به نظر می رسد که اینبار فروش سرمایه به صورت نقدی، استراتژی مورد نظر برای ریسک زدایی نیست. این نشان دهنده افزایش بلوغ بازار و رشد استفاده از ابزار مشتقات برای مدیریت ریسک سرمایه گذاران است.
شاخص های موجودی جدید بیت کوین
همزمان با تغییر تدریجی متغیرهای بازار بیت کوین، تحلیلگران هم باید به رشد «مکان هایی» که بیت کوین در آن ها قفل شده و همچنین میزان ورود و خروجی آن ها توجه کنند. در ادامه چند شاخص جدید که هم اکنون در بخش Glassnode Studio در دسترس تحلیلگران است را معرفی خواهیم کرد تا ردگیری موجودی بیت کوین در شبکه ساده تر شود.
در حال حاضر در کشور کانادا 3 صندوق ETF نقدی بیت کوین در حال معامله است:
- The Bitcoin Fund QBTC.U (نارنجی رنگ)
- Purpose Bitcoin ETF (بنفش رنگ)
- Coinshares BTCQ.U (صورتی رنگ)
در حال حاضر این صندوق های ETF در مجموع 62,628 واحد بیت کوین را در اختیار دارند که 0.33 درصد کل موجودی در گردش شبکه می شود. این در حالی است که از بین این سه صندوق، Purpose Bitcoin ETF حدود 47.5 درصد از کل این مقدار را در اختیار دارد.
فرآیند رپینگ (Wrapping) بیت کوین و تبدیل آن به wBTC برای استفاده در اکوسیستم اتریوم هم این اواخر تقاضای زیادی داشته است و حالا با رسیدن به 271,167 واحد بیت کوین، 1.43 درصد از کل موجودی در گردش شبکه را به خود اختصاص داده است. موجودی wBTC از آغاز سال 2021 با 158200 واحد بیت کوین، رشدی 140 درصدی را ثبت کرده است.
در آخر همزمان با تداوم فعالیت های Mt Gox، شاخص های نشان دهنده موجودی در اختیار صندوق تراست Mt Gox با نام Nabuaki Kobayashi هم حالا به وبسایت اضافه شده اند. بعد از چند دوره صروش در سال های 2017 و 2018، حالا موجودی کلی کنترل شده توسط Mt Gox Trustee به 137890 واحد بیت کوین رسیده که 0.72 درصد از کل موجودی در گردش شبکه است. این شاخص همزمان با هرگونه تغییر اعم از عرضه یا انتقال توسط این صندوق تراست، تغییر می کند.
منبع : Glassnode
پاسخ‌ها