گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 49 سال 2022

گلسنود: هفته نامه تحلیل بیت کوین – هفته 49 سال 2022

پس از چندین هفته طوفانی ناشی از فروپاشی FTX، بازار بیت کوین در بالای کف چرخه کنونی خود در حال تثبیت خود است. با این حال، نمودار قیمت در این هفته توانسته یک ریکاوری نسبتاً پر قدرت 10 درصدی را ثبت کند و از کف محدوده در سطح 16065 دلار تا سطح 17,197 دلار صعود کند.

تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 49 سال 2022

در این نسخه از تحلیل گلسنود، قصد داریم شدت ضررهای وارد آمده به مشارکت کنندگان بازار را در یکی از بزرگترین رویدادهای اهرم زدایی تاریخ ارز دیجیتال ارزیابی کنیم. در ادامه به سراغ تاثیرات این سقوط قیمت در فعالیت شبکه و تقاضا برای فضای بلاک هم خواهیم رفت تا درک عمیق تری از ساختار کنونی بازار به دست آوریم.

نمودار روزانه بیت کوین
نمودار روزانه بیت کوین

 

دوره ضرردهی

برای شروع کار، می توانیم به بررسی بزرگی ضررهای محقق شده توسط همه مشارکت کنندگان بازار در طول رویداد اهرم زدایی عظیم هفته های اخیر بپردازیم.

هم ریزش ژوئن (خرداد) 2022 و هم فروپاشی FTX، باعث رویدادهای تسلیم عظیمی شد که نظیر آن را کمتر در بازار دیده بودیم. رویداد FTX باعث ثبت رکورد تاریخی 4.435 میلیارد دلاری در تحقق ضرر روزانه شد. با این حال وقتی بزرگی آن را با میانگین هفتگی بررسی کردیم، فهمیدیم که ضررهای تحقق یافته فروکش کرده است. در مقام مقایسه، ریزش ژوئن باعث تحقق ضرر روزانه 700 میلیون دلار به مدت 2 هفته شد.

سود و ضرر محقق شده
سود و ضرر محقق شده

 

در ادامه می توانیم با بررسی نسبت بین سود و ضرر محقق شده، تحلیل های بالا را تکمیل کنیم. با این کار خواهیم دید که نسبت بین سود/ضرر محقق شده به کف تاریخی جدیدی رسیده است.

این پدیده نشان میدهد که ضرر محقق شده توسط بازار، 14 برابر بزرگتر از ثبت سود بوده است. این احتمال وجود دارد که این وضعیت نشان دهنده آن است که کل رفتار قیمت چرخه 22-2020 بالی قیمت نقدی کنونی بوده است.

لازم به ذکر است که در نمونه های قبلی از چنین سطح پایینی از نسبت سود/ضرر محقق شده، با تغییر کلان حرکت بازار همراه بوده است.

نسبت سود/ضرر محقق شده (میانگین 7 روزه)
نسبت سود/ضرر محقق شده (میانگین 7 روزه)

 

حالا می توانیم به سراغ شاخص کپ محقق شده برویم. این شاخص مجموع خالص ورود و خروج سرمایه از شبکه را از زمان شروع به کار بازار بیت کوین نمایش میدهد. در واقع می توانیم از این شاخص برای بررسی شدت خروج سرمایه از شبکه بعد از قله چرخه های بازار استفاده کنیم.

بعد از ریزش قیمت بیت کوین در اواسط سال 2021، به وضوح می توان افزایش قابل کپ محقق شده را مشاهده کرد. این پدیده را اینگونه تفسیر کرد که مشارکت کنندگان بازار از هر افزایش قیمتی به عنوان نقدینگی خروج استفاده می کنند و با ثبت سودهای خود، کپ محقق شده را افزایش می دهند.

پس از فروپاشی اکوسیستم لونا در می 2022، می توان یک خروج قابل توجه سرمایه را مشاهده کرد زیرا سرمایه گذارانی که در حوالی قله بازار بیت کوین خریده اند، شروع به ثبت مقادیر قابل توجهی از ضرر کرده اند.

فراوانی که بازار در نیمه دوم سال 2022 تا قله تاریخی تجربه کرد، حالا به طور کامل پس گرفته شده است و این یعنی تمامی نقدینگی ورودی به بازار، در این دوره چندین ماهه بازار نزولی خارج شده است.

این مطلب را حتما بخوانید:  بررسی 5 ارز دیجیتال برتر در هفته جاری
کپ محقق شده
کپ محقق شده

 

حالا می توانیم چرخه کنونی را با همه روندهای نزولی قبلی، از اوج کپ محقق شده تا سکون آن را مقایسه کنیم تا معیاری برای خروجی نسبی سرمایه به دست بیاوریم:

  • دوره 11-2010 با خروج سرمایه خالصی به میزان 24 درصد از سطح اوج همراه بود.
  • دوره 15-2014 با کمترین میزان ولی با اینحال مقدار قابل توجهی از خروج سرمایه به میزان 14 درصد همراه بود.
  • دوره 18-2017 باعث کاهش 16.5 درصدی کپ محقق شده شد که تقریباً نزدیک به کاهش 17 درصدی چرخه کنونی است.

با این مقیاس، چرخه کنونی باعث ثبت سومین خروج سرمایه نسبی شد و حالا از چرخه 2018 که به گفته بسیاری از تحلیلگران شبیه ترین روند نزولی به چرخه کنونی است هم پیشی گرفته است.

کپ محقق شده سال های مختلف
کپ محقق شده سال های مختلف

 

بزرگی و مقیاس ضرر محقق شده تجربه شده توسط سرمایه گذاران بیت کوین در طول 6 ماه گذشته در تاریخ کم سابقه بوده است. البته بعد از این رویداد اهرم زدایی، فشار سودآوری شروع به کمرنگ شدن کرده ولی باعث خروج کامل نقدینگی جذب شده در طول 18 ماه گذشته شده است. این پدیده نشان دهنده آن است که تریدرهای توریست سال 2021 به طور کامل از بازار خارج شده اند.

افزایش تقاضا برای فضای بلاک

شاخص درآمد ماینرها از کارمزدها اجازه کسب دیدگاهی از وضعیت تقاضا برای فضای بلاک را به ما میدهد و نشان میدهد که سرمایه گذاران تمایلی به پرداخت مبلغ بیشتر برای قرار دادن تراکنش خود در بلاک بعدی دارند یا خیر. اگر نرخ کارمزد ماهانه را با میانگین سالانه مقایسه کنیم، می توانیم مومنتوم حدودی کارمزد را به دست آوریم.

  • وقتی مومنتوم کارمزد بالای 1 باشد (آبی) نشان دهنده افزایش درآمد ماینرها از محل پرداخت کارمزدها نسبت به میانگین سالانه است.
  • وقتی مومنتوم کارمزد زیر 1 باشد (قرمز) نشان دهنده کاهش درآمد ماینرها از محل پرداخت کارمزدها نسبت به میانگین سالانه است.

همانطور که می دانیم، روندهای نزولی طولانی مدت باعث کاهش قابل توجه فعالیت شبکه می شود و این با کاهش چشمگیر درآمد از کارمزدها همراه خواهد شد. این کاهش درآمد، همواره در هنگام رویدادهای تسلیم بزرگ از میان رفته معکوس می شود، زیرا ریزش شدید قیمت و ترس سرمایه گذاران تقاضا برای فضای بلاک را افزایش میدهد. وقتی فروشندگان از بازار خارج شده و خریداران منطقه ارزش کوین هایشان را تصاحب می کنند، شلوغی شبکه افزایش می یابد.

مسئله پر اهمیت این است که این افزایش شلوغی شبکه زودگذر خواهد بود یا با تداوم خود، خبر از تغییر احتمالی روند کلی بازار خواهد داد.

مومنتوم درآمد ماینرها (کارمزد)
مومنتوم درآمد ماینرها (کارمزد)

 

این دیدگاه را می توان به وسیله شاخص مومنتوم اشخاص فعال که با چارچوب زیر قابل بررسی است، تایید کرد.

  • وقتی شاخص بالای 1 باشد (آبی) یعنی فعالیت اشخاص بازار افزایش یافته است.
  • وقتی شاخص زیر 1 باشد (قرمز) یعنی فعالیت اشخاص بازار کاهش یافته است.

در اینجا هم می بینیم که ریزش قیمت اخیر بیت کوین باعث افزایش فعالیت آنچین شده است، زیرا این شاخص برای اولین بار از زمان جهش قیمت تا 48000 دلار در آپریل امسال، به بالای محدوده تعادل (1.0) رسیده است.

این مطلب را حتما بخوانید:  گلسنود: هفته نامه تحلیل آنچین – هفته 38 سال 2023

حال اگر شاخص مومنتوم فعالیت اشخاص در بالای سطح تعادل باقی بماند، علامتی مثبت و امیدوار کننده خواهد بود.

مومنتوم اشخاص فعال
مومنتوم اشخاص فعال

 

علاوه بر این، وبسایت گلسنود مجموعه ای از باندهای انحراف معیار سالانه را برای شاخص های تعداد تراکنش (در مبنای تعدیل شده با اشخاص) معرفی کرده است. این ابزار میانگین 14 روزه همه تراکنش های تایید شده را در کنار مجموعه ای از باندهای آماری در محدوده 2 سیگما را نشان میدهد.

با بررسی این شاخص می توان متوجه دو پدیده جالب توجه شد:

  • کاهش چشمگیر تعداد تراکنش ها در می 2021، نشان دهنده حذف بخش عظیمی از فعالیت شبکه بود که به نوعی مشابه با اوایل سال 2018 بود.
  • بعد از رویداد فوق الذکر، فعالیت شبکه شروع به افزایشی آرام ولی مداوم به سمت سطح پایه سالانه کرد. این پدیده هم کاملاً شبیه به اواخر سال 2018 و تمام سال 2019 است.

ثبت کنونی تعداد تراکنش ها نشان دهنده آن است که در طول 6 ماه گذشته، شبکه بیت کوین در بحث تقاضا برای فضای بلاک وارد یک دوره تعادل شده است.

باندهای انحراف معیار تعداد تراکنش
باندهای انحراف معیار تعداد تراکنش

 

با این حال، یکی از بخش هایی که نمی توان بارقه هایی از امید را در آن دید، حجم توافقات انجام شده در شبکه است.

حجم کنونی توافقات انجام شده در شبکه حالا به کف چرخه خود رسیده است و این یعنی با وجود بروز بهبودهایی در تعداد تراکنش ها و اشخاص منحصر به فرد فعال در شبکه، کاربری شبکه برای انتقال ارزش به شدت کم شده است.

حجم کل انتقال یافته (تعدیل شده با اشخاص)
حجم کل انتقال یافته (تعدیل شده با اشخاص)

 

حالا که تعداد تراکنش ها در حال ریکاوری است ولی حجم تراکنش های انتقال یافته کاهش یافته، می توان نتیجه گرفت که انتقالات کم حجم بیشتر شده و این یعنی نهادها و موسسات مالی حضور کمرنگ تری در بازار دارند. شاخص تفکیک نسبی حجم انتقال یافته هم این پدیده را تایید می کند و نشان میدهد که سهم تراکنش های کم حجم (تا حداکثر 100 هزار دلار) به حوالی 35 درصد رسیده است. این یک افزایش قابل توجهی از سهم حدود 10 تا 12 درصدی در طول چرخه 22-2020 محسوب می شود.

تفکیک حجق انتقال یافته نسبی با اندازه
تفکیک حجق انتقال یافته نسبی با اندازه

 

در ادامه می توان با شاخص نسبت RVT این پدیده را بیشتر بررسی کرد. این شاخص نشان میدهد که عدم کاربری شبکه هم اکنون به اوج خود رسیده است. در واقع چیزی که این شاخص نشان میدهد این است که حتی بعد از خروج سرمایه هفته های اخیر که پیشتر به آن پرداختیم، کپ محقق شده بیت کوین در مقایسه با حجم انتقالی در شبکه هنوز نسبتاً بالاست.

نسبت RVT (تعدیل شده با اشخاص)
نسبت RVT (تعدیل شده با اشخاص)

 

بهبودهای سازنده و خوبی در فعالیت شبکه و تقاضا برای فضای بلاک به چشم می خورد. ولی با این حال، این روند هنوز قطعیت کافی نداشته و فاقد مهر تاییدی از جانب حجم تراکنش هاست. چیزی که هم اکنون در کف چرخه خود قرار گرفته است.

تناقضات وضعیت نمودار

با وجود بهبود فعالیت مشارکت کنندگان بازار، کاربری شبکه هنوز دچار رکود شده و از این رو عاقلانه است که احتمال هر اتفاقی را در نظر بگیریم. به همین خاطر از دو مدل قیمت گذاری آنچین که مبنای هزینه شبکه را نشان داده و در چرخه های نزولی قبلی هم توسط قیمت نقدی ملاقات شده بود، استفاده می کنیم:

  • قیمت متعادل (آبی) اختلاف بین قیمت محقق شده و قیمت انتقال یافته را محاسبه می کند. قیمت انتقال یافته در واقع مجموع ارزش دلاری روز کوین های تخریب شده است که با موجودی در گردش و مجموع زمان آغاز کار بیت کوین تعدیل یافته است.
  • قیمت دلتا (بنفش) هم اختلاف بین کپ محقق شده و میانگین کپ را تقسیم بر موجودی در گردش محاسبه می کند. قیمت میانگین در این معادله، میانگین متحرک کل تاریخ بازار است.
این مطلب را حتما بخوانید:  تحلیل تکنیکال ApeCoin: 6 اردیبهشت 1401

در همه روندهای نزولی، نمودار قیمت بین دو سطح قیمت متعادل و قیمت دلتا نوسان کرده است، زیرا نمودار قیمت در 136 روز از 4518 روز معاملاتی (3 درصد از کل) در این محدوده قرار گرفته است.

در بازار کنونی بیت کوین هم این محدوده بین دو سطح 15,500 و 12,000 دلار قرار گرفته است. نمودار قیمت پس از فروپاشی FTX و تبعات آن به مدت کوتاهی در این محدوده قرار گرفت و از آن پس در بالای قیمت متعادل با حمایت روبرو شده است.

قیمت متعادل و قیمت دلتا
قیمت متعادل و قیمت دلتا

 

در هنگام بررسی مقاومت های احتمالی پیش روی بازار، می توانیم از مبنای هزینه آنچین کل بازار و همچنین مبنای هزینه دو زیرگروه کلی بازار، یعنی هولدرهای کوتاه مدت (STH) و هولدرهای بلند مدت (LTH) استفاده کنیم.

مبنای هزینه STH ها در هفته های اخیر به طرز قابل توجهی کاهش یافته است، چیزی که نشان دهنده حجم بالای کوین های جا به جا شده در ماه نوامبر است. همچنین می توان به این نکته اشاره کرد که همه مبنای هزینه های آنچین در محدوده 18,700 تا 22,900 دلار به شدت به یکدیگر نزدیک شده اند.

این نزدیکی مبنای هزینه های مختلف آنچین نشان دهنده نزدیک بودن قیمت خرید انواع مشارکت کنندگان بازار است. از این رو این احتمال وجود دارد که کل بازار در واکنش به نوسانات بیشتر قیمت رفتار منسجم تری از خود نشان دهد. این پدیده همچنین نشان میدهد که ریسک و فرصت درک شده در میان همه مشارکت کنندگان بازار، جدید و قدیمی، مشابه است که خود نشان دهنده سم زدایی کامل بازار است.

مبنای هزینه آنچین
مبنای هزینه آنچین

 

جمع بندی نهایی

در نهایت باید گفت که فشار و ضرر مالی وارد شده به مشارکت کنندگان بازار بیت کوین در طول 6 ماه گذشته، فوق العاده زیاد و طاقت فرسا بوده است، ولی با این حال به نظر می رسد که میزان تحقق ضرر در هفته های اخیر رو به کاهش بوده است.

همچنین در برخی از زیرساخت های شبکه از جمله فعالیت شبکه و تقاضا برای فضای بلاک می توان تغییرات مثبت و امیدوار کننده ای را مشاهده کرد. البته لازم به ذکر است که این تغییر در ساختار بازار با افزایش حجم معاملات که هم اکنون به کف چرخه خود رسیده، پشتیبانی نمی شود و این یعنی اغلب مشارکت کنندگان بازار، سرمایه گذاران خرد هستند.

ساختار کنونی بازار هم به شدت کمیاب ولی مثبت است، زیرا درجاتی از همگنی در میان قیمت های خرید گروه های مختلف بازار به چشم می خورد. این به تحلیلگران بازار کمک می کند تا بازار را به شکلی ارزیابی کنند که مشارکت کنندگان درک مشابهی از ریسک و فرصت دارند و دیدگاه یکسانی نسبت به سودآوری خود دارند.

منبع : Glassnode

پاسخ

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد. بخش‌های موردنیاز علامت‌گذاری شده‌اند *