بازار بیت کوین هنوز به نوسان های خنثی و بی روند خود در یک محدوده کوچک ادامه داده است، به شکلی که همه کف و سقف محدوده هفتگی کنونی تنها در 24 ساعت لمس شد. در واکنش با آمار تورم آمریکا که اندکی بالاتر از سطح انتظارات بود، بیت کوین در هفته ای که گذشت به کف 18,338 دلار رسید، ولی بعد با یک جهش تند قله هفتگی 19,855 دلار را ثبت کرد. گرچه نمودار قیمت بار دیگر از این سطح برگشت و به حوالی محدوده شروع هفته خود رسید.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 42 سال 2022
در این نسخه از تحلیل گلسنود که توسط وبسایت خانه ترید به شما ارائه می شود، بررسی خواهیم کرد که چرا بازار بیت کوین هم اکنون در یک دوره کاهش نوسان وارد شده و چندین و چند شاخص آنچین و آفچین نشان دهنده نزدیک شدن به یک دوره پر نوسان هستند. سوابق تاریخی روندهای نزولی نشان می دهند که بازارها در چنین شرایطی از هر دو مسیر بریک اوت کرده اند.
طرح ایده ها در ادامه این مقاله ارائه شده اند تا در تعیین سطوح کلیدی شاخص ها که ممکن است نشان دهنده تغییر مهمی در عملکرد بازار/شبکه باشند، به کار آیند.
نوسان در راه است!
بسیار نادر است که بیت کوین وارد چنین دوره هایی از نوسان حقیقی کم شده باشد، زیرا تقریباً در همه موارد قبلی در نهایت منجر به یک نوسان شدید در نمودار قیمت شده اند. نمونه های قبلی از میانگین متحرک 1 هفته ای از نوسان حقیقی که به زیر سطح کنونی 28 درصد کشیده شده، در نهایت منجر به یک حرکت عظیم نمودار قیمت در هر دو سمت شده است (آبی).
وضعیت مشابه با بالا را می توان در شاخص aSOPR هم دید. این شاخص میانگین سود/ضرر محقق شده برای هر کوین را در هر روز محاسبه می کند.
- عدد 1.0 شاخص aSOPR در یک روند صعودی معمولاً به عنوان حمایت عمل می کند، زیرا مشارکت کنندگان بازار تمایل دارند که در مبنای هزینه خود به پوزیشن های خود بافزایند و به اصطلاح در ریزش خرید کنند.
- عدد 1.0 شاخص aSOPR در یک روند نزولی معمولاً به عنوان مقاومت عمل می کند، زیرا سرمایه گذاران تمایل دارند که در حوالی مبنای هزینه خود از هرگونه نقدینگی خروجی استفاده کنند و به شدت دنبال فرصتی برای خروج می گردند.
در حال حاضر بین نمودار قیمت و شاخص aSOPR یک واگرایی بزرگ ایجاد شده است. وقتی نمودار قیمت ریزش می کند یا حرکت خنثی دارد، حجم ضررهای محقق شده کاهش می یابند و این نشان دهنده خستگی فروشندگان در محدوده قیمت کنونی است.
وقتی میانگین هفتگی شاخص aSOPR، از پایین به مقدار بریک ایون (Break-even) 1.0 نزدیک می شود، احتمال شروع نوسانات شدید در آینده بیشتر می شود. حال این نوسان می تواند به شکل بریک اوت صعودی باشد یا ریزش های شدیدتر.
طرح ایده: اگر شاخص aSOPR (میانگین 7 روزه) به بالای سطح 1.0 برود، می تواند علامتی از بهبود سودآوری شبکه و احتمال ریکاوری بازار باشد.
با بررسی شاخص aSOPR بر اساس گروه سرمایه گذاران تشکیل دهنده آن، می توانیم مشارکت هولدرهای کوتاه مدت (STH) و هولدرهای بلند مدت (LTH) را تفکیک کنیم. کار را با گروه STH شروع می کنیم، جایی که می توانیم دو مثال مشابه را در تاریخ بیت کوین بیابیم:
- روند نزولی 2016-2015 (سبز) که بین نمودار قیمت و شاخص STH-SOPR یک واگرایی ایجاد شد. این واگرایی با بریک اوت شاخص STH-SOPR به بالای سطح 1.0 و بعد چندین مرتبه تست موفقیت آمیز آن، تایید شد. این پدیده نشان دهنده تغییر روانی از بهره برداری از نقدینگی خروج به خرید در ریزش ها و نزدیک مبنای هزینه این گروه است.
- روند نزولی 2019-2018 (قرمز) هم یک واگرایی بین نمودار قیمت و سودآوری عرضه ایجاد شد که البته منجر به بازگشت از سطح بریک ایون شد زیرا مشارکت کنندگان بازار از تقاضای ورودی به عنوان نقدینگی خروج در مبنای هزینه خود استفاده کردند.
در حال حاضر، شاخص STH-SOPR بار دیگر در حال نزدیکی به آستانه بریک ایون است، در حالیکه تلاش قبلی که در ماه آگوست انجام شد، در رسیدن به سطوح بالاتر ناکام مانده است.
طرح ایده: اگر شاخص STH-SOPR (میانگین 7 روزه) به بالای سطح 1.0 برسد، می تواند علامتی از بهبود سودآوری شبکه و احتمال ریکاوری بازار باشد.
با مقایسه الگوهای ماهانه عرضه گروه هولدرهای کوتاه مدت با خط پایه سالانه آن ها، می توانیم بررسی کنیم که آیا تغییر کلی در سودآوری رخ داده یا خیر.
- وقتی رشد ماهانه بیشتر از رشد سالانه است (سبز) یعنی STH ها اخیرا بیشتر سود محقق کرده اند و این سودآوری یک بازگشت صعودی را افزایش میدهد.
- وقتی رشد ماهانه کمتر از رشد سالانه است (قرمز) یعنی STH ها اخیرا بیشتر ضرر محقق کرده اند و این یعنی فروشندگان هنوز خسته نشدند و این سودآوری بازگشت STH-SOPR از سطح بریک ایون را افزایش می دهد.
ضریب STH-SOPR در حال حاضر برای پنجمین خروج از این چرخه نزولی و تغییر مومنتوم بازار تلاش می کند. هر یک از تلاش های قبلی با مقاومت روبرو شده و منجر به ریزش بیشتر قیمت شده است. اگرچه شدن ریزش های شاخص STH-SOPR به مرور در حال کمتر شدن است و این یعنی احتمال خستگی فروشندگان بسیار بالاست.
متقابلاً سودآوری عرضه هولدرهای بلند مدت به نوسان در کف تاریخی خود ادامه داده است، زیرا این گروه از سرمایه گذاران به طور میانگین در حال تحقق ضرر 48 درصدی هستند. حالا که نمودار قیمت در هفته های اخیر به طرز عجیبی با ثبات حرکت کرده، مشخص می شود که اصلی ترین فروشندگان از گروه هولدرهای بلند مدت از طرف کسانی است که در چرخه 22-2021 خریده کرده اند و حالا با ضرر هنگفتی کوین های خود را عرضه می کنند.
این دوره های فشار شدید به سودآوری LTH ها معمولاً در اعماق روندهای نزولی رخ میدهد زیرا فقط 3.3 درصد (بنفش) از روزهای معاملاتی در تاریخ بیت کوین در چنین وضعیتی سپری شده است.
طرح ایده: اگر شاخص LTH-SOPR (میانگین 7 روزه) به زیر سطح 0.5 برسد، نشان دهنده اخراج بیشتر LTH ها از بازار است، زیرا فقط 3 درصد از روزهای معاملاتی بیت کوین با میانگین ضرر بیشتری همراه بوده است.
آماده نوسان
در حوزه آفچین هم شاهد آماده سازی بازار مشتقات برای شروع یک نوسان شدید هستیم. شاخص آپشن نوسان ضمنی (IV) کوتاه مدت، در این هفته با رسیدن به سطح 48 درصد به کف تاریخی خود رسید. در موارد گذشته که IV به چنین سطوحی رسیده، شاهد تحرکات عظیمی در قیمت بوده ایم که معمولاً منجر به اهرم زدایی بازار مشتقات و دیفای شده است.
حجم معاملات بازارهای آتی هم با رسیدن به سطح 24 میلیارد دلار در روز به کف چندین ساله خود رسیده است. در واقع آخرین باری که این سطح دیده شده در دسامبر 2020 بوده است، درست قبل از شروع چرخه صعودی جدید و شکست قله 20,000 دلار سال 2017. این وضعیت نشان دهنده یک بازار با نقدینگی کم است که می تواند منجر به افزایش مومنتوم به هر دو سمت شود.
همچنین از زمان فروپاشی اکوسیستم لونا و UST، شاهد افزایش شدید و مداوم حجم معاملات باز در بازار آتی بوده ایم. حجم معاملات باز آتی در مبنای بیت کوینی هم اکنون با رسیدن به سطح 633 هزار واحد، یک قله تاریخی جدید را ثبت کرده که نشان دهنده رشد 80 درصدی از اردیبهشت امسال است.
این پدیده نشان دهنده آن است که با وجود ریزش شدید قیمت در ماه های اخیر، حجم سفته بازی و/یا پوزیشن های پوشش ریسک به شدت افزایش یافته است.
در ادامه می توانیم نرخ اهرم تخمینی بازار آتی را بررسی کنیم تا مقیاس نسبی قراردادهای باز را در مقایسه با موجودی بیت کوین در اختیار همه صرافی های برتر بازار، بسنجیم. با این کار، به شکلی مشابه می توان رشد چشمگیر معاملات باز بازار آتی نسبت به ذخایر بیت کوین صرافی ها را مشاهده کرد.
این پدیده هم به نوعی نشان میدهد که وضعیت کنونی بازار به شدت نقدینگی کمی دارد و اگر این اهرم ها لیکوئید شوند، می توانند تاثیر شگرفی روی قیمت نقدی بیت کوین بگذارند.
شاخص دیگری که می توان برای ارزیابی سلامت بازارهای آتی استفاده کرد، سهم پوزیشن هایی است که مارجین آن ها کریپتو یا پول نقد (فیات) است.
- وثیقه کریپتویی مثل بیت کوین یا اتریوم به طور ذاتی نوسان بیشتری دارند، زیرا نوسانات ارزش وثیقه قرارداد می تواند باعث تشدید رویداد اهرم زدایی شود.
- وثیقه نقدی مثل پول فیات یا استیبل کوین به نسبت 1 به 1 به دلار هستند و در کنار پوزیشن باز آتی نوسانی ندارند.
با استفاده از این چارچوب می توانیم تکامل اولویت بازار را در طول زمان مشاهده کنیم:
- اوج سهم وثیقه کریپتویی به 70 درصد رسید و اوج فعالیت در شبکه را در آپریل 2021 رقم زد. لازم به ذکر است که پس از آن بازار کریپتو ریزش شدیدی را تجربه کرد.
- بعد از ریزش می 2021 یک تغییر روند اتفاق افتاد و وثیقه نقدی به انتخاب ارجح تبدیل شد و باعث شد که سهم وثیقه کریپتویی امروز به 35 درصد برسد.
لازم به ذکر است که سهم وثیقه نقدی بازارهای آتی این هفته به قله تاریخی خود رسید و این یعنی سهم اعظم معاملات باز کنونی بازار آتی پوزیشن هایی هستند که وثیقه آن ها پول فیات (استیبل کوین) است. از این رو سلامت ساختار وثیقه بازار مشتقات در 18 ماه گذشته به شدت بهبود یافته است. این پدیده می تواند احتمال تشدید لیکوئیداسیون را کمتر کند و همچنین تقاضای بیشتر بازار برای وثیقه با استیبل کوین را نشان دهد.
در طول تشدید فعالیت سفته بازی در فاصله فوریه تا آپریل 2021، معاملات cash-and-carry آتی برای ثبت قراردادهای 3 ماهه و قراردادهای آتی دائمی به ترتیب سالانه 45 و 100 درصد سودآوری داشت.
این وضعیت از زمان ریزش می 2021 تاکنون، کاهشی چشمگیر داشته است، زیرا قراردادهای 3 ماهه سالانه 0.55 درصد و فاندینگ ریت دائمی هم سالانه 1.97 درصد هستند. در واقع درصد سود آن ها به حدی ناچیز شده که حتی اوراق بدهی دولتی هم بازده بیشتری دارند. هم فاندینگ ریت سالانه و هم قراردادهای مدت دار در اواخر آگوست امسال وارد دوره وارونگی هم شدند.
با وجود وضعیت چالش برانگیز نمودار نقدی و افزایش مداوم معاملات باز بازار آتی، در موضع گیری کنونی بازار آتی نمی توان سوگیری قابل توجهی در دو طرف مشاهده کرد. این پدیده نشان میدهد که اغلب این اهرم ها برای پوشش ریسک به کار رفته است، نه سفته بازی جهت دار (معامله گری در بازار آتی).
در آخر می توانیم کل لیکوئیداسیون های لانگ و شورت را به عنوان درصدی از کل معاملات باز در همه قراردادهای آتی بررسی کنیم. در واقع این کار باعث می شود که بتوانیم سهم معاملات بازی که به جای بسته شدن به صورت اختیاری با لیکوئیداسیون بسته شده اند را بسنجیم.
کل لیکوئیداسیون ها حالا به کف تاریخی خود رسیده و فقط 0.1 درصد از کل معاملات باز بازار آتی را تشکیل می دهند. این چیزی است که با توجه به افزایش اهرم و حجم معاملات بازار آتی، به نوعی خلاف معمول است. پوزیشن های لانگ (سبز) هنوز هم بیشترین سهم از لیکوئیداسیون ها را دارند، گرچه تفاوت آن چندان نیست زیرا این هفته فقط 54 درصد پوزیشن های لیکوئید شده لانگ بودند.
به طور کلی این مجموعه از اتفاقات در بازار مشتقات نشان میدهد که در بازار کنونی بیشتر پوزیشن ها برای پوشش ریسک بوده و پیچیدگی زیادی دارند. این پوزیشن از بیت کوین به عنوان یک دارایی بتا برای ریزش های شدید یا جهش های بزرگ قیمت استفاده می کنند، از این رو نمی توان سوگیری قابل توجهی در آن مشاهده کرد.
این یافته ها بر اساس کاهش مداوم سهم مارجین های کریپتویی و افزایش بی وقفه حجم معاملات با ریزش قیمت که با حجم بسیار کم لیکوئیداسیون و تقریباً بدون هیچگونه سوگیری در بازده معاملات cash-and-carry همراه شده، به دست آمده اند. این نکته همچنین حائز اهمیت است که تقریباً عکس وضعیت کنونی در قله تاریخی آپریل 2021 حاکم بود، سطحی که از نظر ما پایان اصلی روند صعودی 2021 بود.
جمع بندی نهایی
بازار بیت کوین در آستانه یک نوسان شدید قرار گرفته است، زیرا شاخص های آپشن و حقیقی نوسان ضمنی به کف تاریخی خود رسیده اند. رفتار عرضه آنچین به نقطه تصمیم گیری نهایی رسیده است، زیرا نمودار نقدی بیت کوین به مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت رسیده است.
در موارد قبلی که چنین وضعیتی در بازار حکمفرما بود، شاهد یک حرکت شدید قیمت بودیم که در چرخه های روند نزولی قبلی منجر به حرکت به هر دو سمت شده است. در بازار آتی هیچگونه سوگیری مشخصی به دو طرف وجود ندارد، در حالیکه حجم معاملات باز این بازار به قله تاریخی خود رسیده است.
از این رو می توان مطمئن بود که در آینده نزدیک شاهد یک حرکت عظیم از نمودار قیمت خواهیم بود زیرا بیت کوین عادت ندارد که مدت زیادی بی تحرک بماند.
منبع : Glassnode
پاسخ