گلسنود: هفته نامه تحلیل آنچین – هفته 31 سال 2023

در ادامه مقالات تحلیل قیمت ارز دیجیتال در این هفته همراه شما هستیم:

• تا این لحظه بهبود‌های زیادی در کل صنعت کریپتو دیده شده و حوزه دیفای هم دوباره مورد توجه و حمایت سرمایه‌گذاران قرار گرفته است.
• رشد قیمت توکن‌های دیفای توجه بازارسازهایی را که نقدینگی استخرها را افزایش دادند، جلب کرد و این یعنی آینده قیمتی و معاملاتی این توکن‌ها مثبت شده است.
• با تحلیل بیشتر توزیع حجم معاملات Uniswap، متوجه می‌شویم که بخش اعظم فعالیت معاملاتی این صرافی به ربات‌ها که خود روی جفت ارزهای اتر-استیبل کوین تمرکز کرده‌اند، مربوط می‌شود.

تحلیل اتریوم گلسنود: هفته 31 سال 2023

در طول چند ماه گذشته، بازار آلت کوین در هیاهوی اخبار ضد و نقیض زیادی قرار گرفتند که البته باعث ایجاد تحولات عظیمی در بازار آن‌ها شد:

• در اوایل ماه ژوئن، SEC به طور رسمی 68 ارز دیجیتال را اوراق بهادار معرفی کرد تا تمایل سرمایه‌گذاران به کوین‌هایی به غیر از اتریوم و بیت کوین را به حداقل برساند. بسیاری از این توکن‌ها قبل از این اخبار منفی هم عملکرد ضعیفی داشتند.
• ثبت درخواست صندوق ETF نقدی بیت کوین توسط غول‌های مالی از جمله BlackRock و Fidelity منجر به بهبود جو بازار شد که همین دید مثبت به بازارهای فراتر از بیت کوین هم سرایت کرد.
• علاوه بر این، حکم نهایی جنگ حقوقی Ripple Labs و SEC در اواسط ماه جولای که نشان داد این شرکت کریپتویی با فروش توکن‌های XRP، قانون فدرال اوراق بهادار را زیر پا نگذاشته، خبر مثبتی برای دیگر پروژه‌ها و کل صنعت کریپتو بود. برد عظیم XRP، امید بزرگی به سرمایه‌گذاران آلت کوین‌ها داد.

به طور کلی، توکن‌های مرتبط با حوزه دیفای عملکرد فوق‌العاده قدرتمندی داشته‌اند، به این صورت که شاخص DeFi از زمان ثبت کف خود در روز 11 ژوئن، رشدی 56 درصدی را تجربه کرده است. لازم به ذکر است که دیگر حوزه‌های بازار از جمله GameFi و استیکینگ، در مقایسه با دیفای عملکرد  ضعیف‌تری داشتند.

 

شاخص DeFi شامل 8 توکن برتر حوزه دیفای از نظر مارکت کپ می‌شود و به نسبت ETH توانسته یک روند صعودی 2 ماهه را حفظ کند. این اولین عملکرد قدرتمند از سپتامبر 2022 است که البته تا به این لحظه، شباهت‌های زیادی هم با آن دارد.

 

با اینحال اگر به صورت جداگانه به این 8 کوین دیفای توجه کنیم، خواهیم دید که تنها 2 کوین، اصلی‌ترین عامل رشد این شاخص بوده‌اند: MKR و COMP. با بررسی‌های دقیق‌تر، می‌بینیم که عملکرد قدرتمند این دو کوین به خاطر تحولاتی مثبتی است که در این پروژه‌ها رخ داده، نه بهبود وضعیت کلی بازار دیفای.

در روز 28 ژوئن، موسس و مدیر عامل Compound، رابرت لِشنر (Robert Leshner)، جدایی از این پروتکل وام‌دهی و همچنین راه‌اندازی یک پروژه جدید که روی اقتصاد قانونمند در شبکه‌های بلاکچین تمرکز دارد را اعلام کرد. با اعلام این خبر، قیمت COMP یک رشد عظیم 83 درصدی را تجربه کرد.

 

در همین زمان، MakerDAO هم Smart Burn Engine خود را فعال کرد. این یک سیستم بازخرید خودکار است که از DAI اضافه را صرف خرید MKR از استخرهای یونی سواپ (Uniswap) می‌کند. اعلام خبر خرید حدود 7 میلیون دلار MKR در یک ماه باعث شد که قیمت این توکن تنها در یک هفته رشد 43 درصدی را تجربه کند.

 

با بررسی جریان سرمایه DEX و CEX ها برای 8 توکن برتر حوزه دیفای، می‌توانیم افزایش تمایل به فعالیت DEX ها را مشاهده کنیم. سهم نسبی حجم معاملات انجام گرفته در DEX ها از 3.75 درصد در اوایل ماه ژوئن، حالا به 29.2 درصد رسیده که تقریباً به اندازه نیمه دوم سال 2022 است.

 

در باب معاملات در یونی سواپ

با توجه به افزایش فعالیت DEX ها، می‌توانیم بررسی کنیم که بهبودهای اخیر بازار چه تاثیری روی فعالیت DEX ها و دیدگاه سهامداران صرافی‌ها داشته است. تمرکز اصلی ما روی یونی سواپ (Uniswap) به عنوان بزرگترین صرافی غیر متمرکز بازار است که اتفاقاً در هفته اخیر یکی از اصلی‌ترین مصرف کنندگان گس (کارمزد اتریوم) بوده است.

حجم معاملات یونی سواپ در بلاکچین اتریوم، این روزها حدود 5.57 میلیارد دلار در هفته است که به طرز چشمگیری کمتر از سال گذشته است. البته در ابتدای سال 2023، به خاطر افزایش محبوبیت توکن‌های لیکوئید استیکینگ تا حدی شاهد افزایش حجم معاملات بودیم و همچنین میم کوین‌ها هم به صورت موقتی توانستند حجم معاملات این صرافی را رشد دهند.

از این دیدگاه، می‌توان به این نتیجه رسید که ثبت درخواست صندوق‌های ETF بیت کوین و اتریوم و همچنین حکم نهایی دادگاه ریپل و SEC تا به این لحظه نتوانسته باعث رشد معاملات در صرافی یونی سواپ شود.

 

با بررسی توزیع حجم معاملات یونی سواپ در انواع سیستم‌های لایه دوم، می‌توانیم تصویر واضح‌تری به دست آوریم. با این کار به وضوح می‌توان دید که سهم قابل توجهی از معاملات از شبکه اصلی اتریوم به Arbitrum منتقل شده و حتی سهم آن در ماه مارس به بیش از 32 درصد هم رسیده است. این روند در ماه‌های ژوئن و جولای هم ادامه یافته و در واقع نشان می‌دهد که چرا حجم معاملات اتریوم که در بالا هم به آن اشاره کردیم، کاهش یافته است.

 

ربات‌ها در مقابل انسان‌ها

روش دیگر بررسی فعالیت‌های معاملاتی یونی سواپ، توجه به انواع اجرا کنندگان هر معامله است. از سال 2019، شاهد ظهور انواع مختلف ربات‌های MEV بوده‌ایم که در واقع برنامه‌های خودکاری هستند که برای انجام معاملات سودآور، بلاکچین را زیر نظر می‌گیرند. ما در این مقاله تنها روی دو ربات تمرکز خواهیم کرد: ربات‌های آربیتراژ (Arbitrage) و ساندویچ (Sandwich).

• ربات‌های آربیتراژ از تفاوت قیمت بین یک جفت توکن در DEX ها و CEX های مختلف سود می‌گیرند.
• ربات‌های ساندویچ با درج معاملات خود در جلوی تریدر هدف (فرضاً یک خریدار) کار می‌کنند تا بتواند اختلاف قیمت را بزرگتر کند. بعد از این کار، ربات ساندویچ دارایی را می‌فروشد تا این اختلاف (اسپرد) را ببندد و ارزش هر دو طرف را به حداکثر برساند.

نمودار زیر سهم حجم معاملات یونی سواپ (در اتریوم) که توسط هر دو ربات معاملاتی انجام می‌شود را با معاملات انسانی مقایسه می‌کند.

در این نمودار مشخص است که ربات‌های ساندویچ به طور کلی مسئول بیش از 60 درصد از حجم معاملات روزانه هستند. سهم حجم معاملات ربات‌های آربیتراژ هم با کاهشی محسوس از 20 درصد در ابتدای سال، حالا به 10 درصد رسیده است. از طرف دیگر، سهم حجم معاملات ثبت شده با انسان‌ها هم از اوایل جولای با رشدی محسوس به 30 درصد رسیده که با دوره افزایش محبوبیت و تمایل به حوزه دیفای همخوانی دارد.

 

از آنجایی که با انواع مختلف حملات ربات‌ها، می‌توان حجم معاملات را بیش از حد واقعی نشان داد، تعداد معاملات هر تریدر در روز می‌تواند دیدگاه دیگری برای این مقایسه به ما بدهد.

در اینجا می‌توان دید که تریدرهای انسان در طول رویدادهای مهمی مثل قطع پیوند USDC از دلار یا موج محبوبیت میم کوین‌ها بسیار فعال بوده‌اند. با افزایش نوسان قیمت و ورود «تریدرهای هدف»، ربات‌های آربیتراژ و ساندویچ هم دنباله رو انسان‌ها شدند و فعالیت خود را در طول این دوره‌های رشد معاملاتی انسانی، سه برابر کردند.

 

نمودار زیر هم توکن و استخر ارجح برای هر نوع تریدر را نشان می‌دهد. همانطور که مشاهده می‌کنید، هر سه نوع تریدر، به وضوح بزرگترین و نقدترین جفت کوین معاملاتی یعنی ETH/USDC و ETH/USDT را ترجیح می‌دهند.

 

استخرهای نقدینگی در مقابل بازارهای اطلاعات

از زمان معرفی Uniswap V3، ارائه دهندگان نقدینگی می‌توانند نقدینگی را در محدوده‌های قیمتی مختلف در استخر توزیع کنند. به جای پخش کردن نقدینگی در یک محدوده قیمت نامحدود، حالا نقدینگی می‌تواند در حوالی محدوده قیمتی متمرکز شود که سرمایه‌گذاران انتظار بیشترین حجم معاملات را دارند.

 

از زمان اعلام طرح بازخرید Maker، موفق‌ترین استخر نقدینگی برای Maker در صرافی Uniswap V3 استخر MKR/WETH بود که افزایش قابل توجهی در نقدینگی آن شکل گرفت.

با اینکه این استخر همواره بیشترین سرمایه MKR را در اختیار داشت، عمق نقدینگی WETH آن هم رشدی بیشتر از 700 درصدی را تجربه کرد. این یعنی ارائه دهندگان نقدینگی انتظار حجم معاملات بیشتری را در جفت توکن MKR/WETH دارند.

 

با بررسی ترکیب‌بندی استخر، به وضوح می‌توانیم افزایش سهم WETH را که حالا 21.2 درصد از کل را به خود اختصاص داده، مشاهده کنیم. این نشان‌دهنده رشد خرید MKR با WETH است و افزایش تقاضا برای MKR از ابتدای ماه ژوئن را نشان می‌دهد.

 

در آخر هم می‌خواهیم ایده‌ای را درباره اینکه چگونه استخرهای نقدینگی یونی سواپ می‌توانند اطلاعاتی درباره انتظار رشد قیمت هر توکن به ما بدهند، به شما ارائه دهیم. اگر به نقدینگی استخر MKR-WETH نگاه دقیق‌تری باندازیم، می‌توانیم ببینیم که نقدینگی با شدتی بسیار بیشتر از رشد قیمت جفت ارز MKR/ETH در صرافی‌ها، رشد کرده است.

وقتی ارائه دهندگان نقدینگی سرمایه خود را به محدوده قیمت‌های بالاتر منتقل می‌کنند، در واقع به طریقی نوعی از آپشن بدون پول از درآمد کارمزدها در قیمت‌های بالاتر ثبت می‌کنند. با فرض بر اینکه ارائه دهندگان نقدینگی، افرادی به دنبال سودآوری بیشتر هستند، تحرکات نقدینگی آن‌ها می‌تواند دیدگاهی مشابه با بازار آپشن را درباره نوسان و محدوده مورد انتظار قیمت برای آن توکن به ماه بدهد.

 

جمع بندی نهایی

فشارهای قانون‌گذاران در سال 2023 و اخبار مثبت و منفی ناشی از ‌آن‌ها، فراز و نشیب زیادی روی بازار ارز دیجیتال ایجاد کرد. در طول هفته‌های اخیر، توکن‌های دیفای عملکرد بسیار قدرتمندی را از خود نشان دادند که سردم دار آن‌ها MKR و COMP بود. البته بعد از بررسی فعالیت معاملاتی در یونی سواپ، مشخص شد که این افزایش قیمت به خاطر افزایش فعالیت DEX ها نبوده است.

یکی از دلایل وقوع چنین اتفاقی هم می‌تواند به رشد سهم حجم معاملات انجام شده در سیستم‌های لایه دوم مثل Arbitrum مرتبط باشد که البته فعالیت انسان‌ها در آن کمتر است. با کاهش معاملات انسانی، فعالیت ربات‌های آربیتراژ و ساندویچ هم به همان اندازه کاهش می‌یابد.

در مورد MKR، می‌توانیم یک رشد قابل توجه در بازار سازان مسئول ارائه نقدینگی در استخرهای Uniswap را ببینیم که خبر از انتظار برای رشد حجم معاملات را می‌دهد. با این کار، مفهومی را ارائه دادیم که توزیع نقدینگی ممکن است اطلاعاتی درباره محدوده‌های قیمت آینده آن توکن به ما بدهد.

منبع : Glassnode