بازار بیت کوین هفته قوی تری را گذراند و توانست از کف 40710 دلار، محدوده تثبیت و اصلاح را با قدرت زیادی پشت سر بگذارد و به قله های جدیدی در حوالی 47649 دلار برسد. این اولین جهش با ثبات بعد از ماه ها حرکت بی روند یا نزولی نمودار قیمت بیت کوین است.
تحلیل گلسنود بیت کوین: هفته 13 سال 2022
در ماه های گذشته، ما از زوایا و جنبه های مختلف به این نتیجه رسیدیم که ساختار بازار بیت کوین در وضعیتی بسیار مشابه با روند نزولی قرار گرفته است، حرکتی که می توان گفت از می 2021 آغاز شده بود. فرآیند ایجاد کف قیمت و تسلیم سرمایه گذاران فروشنده در روند نزولی، معمولا یک فرآیند طولانی مدت و دردناک است و بیت کوین همین حالا هم به هیچ وجه از مرداب بازار نزولی خارج نشده است. از این رو، ما در این نسخه از تحلیل گلسنود بیت کوین که توسط تیم ترجمه وبسایت خانه ترید، به دنبال دیدی وسیع تر هستیم تا شاخص هایی را مورد بررسی قرار دهیم که حرکات جبرانی و ریکاوری را در بلند مدت مشخص کنند.
خلاصه اجرایی
- سهم موجودی کوین های بزرگتر از 1 سال، به سرعت در حال نزدیک شدن به قله تاریخی خود است، زیرا کوین هایی که در سه ماهه اول روند نزولی سال 2021 خریداری شده بودند، هنوز در ولت ها باقی مانده اند.
- این به طور کلی نشان می دهد که سرمایه گذاران بیت کوین اعتقاد راسخی نسبت به آینده این دارایی دارند و به عوامل مخرب اقتصادی و سیاسی توجهی ندارند.
- با مقایسه این متغیرهای موجودی با چرخه های قبلی، این احتمال وجود دارد که بیت کوین در نیمه دوم روند نزولی خود قرار گرفته باشد.
- با اینحال صاحبان کوین های بالغ تر هم با حجمی ملایم در حال عرضه هستند (که احتمال دارد توزیع پول هوشمند باشد)، با اینحال به نظر می رسد که فاز اصلی انباشت بین قیمت های 35000 تا 42000 دلار شکل گرفته است تا فشار فروش را جذب کند.
کوین های کهنه زیاد می شوند
یکی از ابزارهای اساسی که ما برای ارزیابی اعتقاد سرمایه گذاران در تحلیل آنچین استفاده می کنیم، طول عمر کوین (یا سن کوین) است. طول عمر به طور عمده به عنوان مدت زمانی که یک کوین آخرین بار جا به جا شده (بعد از خلق UTXO)، توصیف می شود.
از نظر آماری، هر چه یک کوین مدت زمان بیشتری نهفته بماند، احتمال باقی ماندن آن در همان حالت بیشتر است. با توجه به خصوصیت پرنوسان بیت کوین، سرمایه گذارانی که برای مدت زمان بیشتری کوین خود را نگه می دارند، نوسانات قیمتی بیشتری هم تجربه می کنند و از این رو، تجربه آن ها نیز بیشتر شده و به قول معروف هودلرتر می شوند.
همزمان با نزدیک شدن به اواخر سه ماهه سوم 2022، می توانیم افزایش قابل توجهی در تعداد کوین های بیش از 1 ساله را ببینیم که در 8 ماه گذشته به 9.4 درصد از کل موجودی در گردش شبکه را به خود اختصاص داده است. این کوین ها به طور کلی همان BTC هایی است که در روند صعودی سه ماهه اول 2021 خریداری شده اند، بنابراین شاهد دو مرتبه ریزش بیش از 50 درصدی و ثبت 3 قله تاریخی جدید بوده اند. این ریکاوری از نظر مقیاس و طول دوره کاملا شبیه به دوره 2018 و 2019 است.
با اینکه نمودار بالا نشان دهنده حجم بیت کوین بیش از 1 ساله به عنوان سهمی از موجودی در گردش شبکه است، این نکته هم کاربردی است که مقدار ارزش دلاری یا ثروت نگهداری شده با این کوین ها نیز مشخص شود. این واقعیت که اغلب سرمایه گذاران تصمیمات خود در رابطه با تخصیص سبد سهام از نظر ارزش دلاری و هزینه مبنا را بر اساس سهم دلاری اتخاذ می کنند، ارتباط زیادی با این مسئله دارد.
امواج کپ محقق شده هودل (Realized Cap HODL) یک ابزار ایده آل برای این ارزیابی است و نمودار زیر هم برای نمایش کوین های بیش از 1 سال تنظیم شده است. با این روش، یافته های زیر به دست می آید:
- سه ماهه دوم تا چهارم 2021 شباهت زیادی با روندهای نزولی قبلی دارد، زیرا ثروت کلی موجود در کوین های بیش از 1 سال، به حداقل خود در می تا دسامبر 2021 رسیده است.
- فاز نزولی اول: وقتی سهم کمی از ثروت بازار در اختیار سرمایه گذاران قدیمی و باتجربه است، یعنی قضیه عکس هم صحت دارد و بیشتر ثروت بازار در اختیار سرمایه گذاران جدیدتر و کم تجربه تر است و این پایه و اساس روندهای نزولی است.
- فاز نزولی دوم: این عدم تناسب ثروت به شدت در حال ترمیم است زیرا کوین های بیشتری وارد باند 1 ساله شده اند و ثروت بیشتر با هزینه مبنای بیشتر هودل می شوند (ارزش کمینه بیشتری نسبت به چرخه های قبلی دارند).
وضعیت کنونی بازار در حال ریکاوری است (فاز 2)، همانطور که در چرخه های قبلی هم دیده شده، این پروسه تعیین کف قیمت و ایجاد روند صعودی با ثبات می تواند ماه های زیادی به طول بینجامد.
تحلیلگران آنچین معمولا فراوانی «کوین های بالغ» را به عنوان نشانه قدرت بازار و امید سرمایه گذاران در نظر می گیرند، زیرا:
- افزایش های کلان در مجموع طول عمر موجودی کوین، نشان دهنده تمایل برای نگهداری از BTC، صرفنظر از نوسانات قیمت است و این نشان دهنده مثبت نگری سرمایه گذاران و انتظار برای افزایش قیمت است.
- این وضعیت نشان دهنده کاهش کوین های «جاری» در دسترس خریداران مارجینی و در نتیجه انباشت کوین توسط خریداران «پول هوشمند» است.
شاخص RHODL Ratio این رفتار سرمایه گذاران را در یک اوسیلاتور نشان می دهد. این شاخص نسبت باندهای کپ محقق شده هودل 1 هفته ای و 1 ساله را محاسبه می کند. وقتی حداکثر ارزش دلاری بازار در اختیار سرمایه گذاران جدید باشد (قله بازار) این شاخص افزایش و وقتی بیشتر ثروت بازار در اختیار کوین های بیش از 1 ساله باشد (کف بازار)، این شاخص به حداقل خود می رسد.
در اینجا می توان دید که یک ریزش بزرگ ایجاد شده است و این نشان دهنده رشد کوین های بیش از 1 سال است. RHODL کنونی خبر از تعادلی بین هودلرهای جدید و باتجربه می دهد و این معمولا در اواخر روندهای نزولی و اوایل روندهای صعودی دیده می شود. البته لازم به ذکر است که فقط در سال 2012 شاخص RHODL همانند نمودار قیمت در یک روند صعودی بوده است.
دیگر اوسیلاتوری که به شکلی ظریفانه می تواند وضعیت روانی سرمایه گذاران را در یک نمودار به نمایش بگذارد، ریسک ذخیره یا Reserve Risk است. این شاخص وقتی استراتژی بازار اغلب به سمت انباشت و هودل کردن تمایل دارد، به سطوح پایینی خود نزدیک می شود. از طرف دیگر، واکنش به شدت مستقیمی با افزایش قیمت دارد، زیرا سرمایه گذاران با تجربه دارایی خود را توزیع می کنند.
ریسک ذخیره تا امروز 77 روز است که به سطوح کمینه خود رسیده است، اگرچه این بسیار کوتاه تر از دوره های چندین ساله قبلی مثل 2015 تا 2017 و همچنین 2018 تا 2020 است. البته لازم به ذکر است که شاخص ریسک ذخیره به طور کلی ارزش گذاری کم در روندهای صعودی را نشان می دهد، زیرا هودلرها معمولا تنها زمانی شروع به توزیع دارایی می کنند که قله تاریخی جدیدی ثبت شده باشد.
تلاقی حمایت کوتاه مدت با عرضه بلند مدت
همانطور که در شاخص بالا هم دیدیم، تغییر وضعیت بازار از نزولی به صعودی در حال حاضر چندان مشهود نیست و معمولا هم برای مشخص شدن آن زمان زیادی نیاز است. یکی از دلایل مهم برای این وضعیت این است که حتی قوی ترین مشارکت کنندگان بازار هم می توانند در طول جهش های قیمت در روندهای نزولی از بازار خارج شوند تا بهره وری سرمایه خود را حفظ یا به حداکثر برسانند.
اگر به باندهای سن حجم عرضه شده (SVAB) نگاهی باندازیم، می توانیم ببینیم که سهم قابل توجهی از کوین های بیش از 6 ماهه در طول ماه مارس عرضه خود را افزایش داده اند. حدود 2 درصد از کل حجم تراکنش های آنچین به این کوین ها اختصاص یافته که تقریبا مقدار قابل توجهی است.
این وضعیت با نگاهی به شاخص موجودی احیا شده بیش از 1 ساله هم تایید می شود. این شاخص نشان می دهد که در 30 روز گذشته، روزانه 7000 تا 10,000 بیت کوین با سن بیش از 1 سال عرضه شده است. از این وضعیت می توان دو تفسیر داشت:
- کوین های بزرگتر در طول این اصلاح قیمت صعودی در حال جا به جا شدن هستند و این یعنی درجاتی از عدم قطعیت سرمایه گذاران و ریسک زدایی آن ها مشهود است. احتمالا این موجودی بیشتری را ایجاد می کند که باید توسط بازار جذب شود.
- قیمت بازار با وجود این فشار فروش اضافی، به کف های جدیدی نرسیده است و این یعنی برای جذب این مقدار عرضه، تقاضای کافی وجود داشته است.
حال اگر دوباره به سراغ امواج کپ محقق شده هودل برگشته و به باندهای کوین های جوان تر با سن 1 ماه یا کمتر نگاهی می اندازیم. در اینجا می توان دید که حدود 16.23 درصد از ارزش دلاری ذخیره شده در بیت کوین، هم اکنون در اختیار این باندهای سنی جوان تر است. این باندها تنها زمانی بزرگتر می شوند که کوین های بزرگتر (پیرتر) عرضه شده و باند سنی آن ها تغییر کند.
در طول اواخر روندهای نزولی، این باندهای سنی به مقادیر حداقلی خود می رسند، زیرا همه سوداگران و توریست های بازار خارج شده و پول هوشمند در قیمت پایین تر شروع به انباشت می کند. سهم ارزش در اختیار این باندهای سنی مشابه با دوره های «بی اعتقادی و خروج نقدینگی» در سال های 2012، 2016 و 2019 تا 2020 است.
در حمایت از مشاهدات بالا، می توانیم توزیع قیمت محقق شده UTXO (خروجی خرج نشده تراکنش) کنونی را بررسی کنیم. این نسخه از شاخص، یک مدل عرضه نشده از URPD است که به گروه های هولدرهای کوتاه مدت و بلند مدت تقسیم شده است.
در اینجا می توانیم متوجه دو نکته مهم شویم:
- هولدرهای بلند مدت هنوز بخش بسیار بزرگی از موجودی که در قیمت های بالاتر (بیش از 45000 دلار) خریداری شده اند را به خود اختصاص داده اند. این کوین ها یک ضرر محقق نشده را ایجاد کرده اند که احتمالاً چندین ماه است در این وضعیت باقی مانده اند. لازم به ذکر است که این سرمایه گذاران هنوز دارایی خود را نقد نکرده اند و این نشان دهنده پافشاری قوی آن ها در حفظ بیت کوین است.
- هولدرهای کوتاه مدت سهم بزرگی از موجودی بین 38000 تا 45000 دلار را انباشت کرده اند. این یعنی بسیاری از سرمایه گذاران محدوده تثبیت کنونی را به عنوان محدوده ارزش می بینند. این محدوده مشابه محدوده 30000 تا 40000 دلار می تا جولای 2021 است.
این خطر هنوز وجود دارد که این خریداران نسبت به هرگونه نوسان نزولی قیمت حساس باشند. اگرچه میزان انباشتی که ظاهرا در طول این محدوده تثبیت شکل گرفته، مخصوصا با وجود وضعیت اقتصادی و سیاسی موجود در جهان، به راستی یک نشانه قدرت و ایمان به بیت کوین است.
نابرده رنج، گنج میسر نمی شود!
در گذشته، روندهای نزولی بیت کوین با یک سقوط نهایی به پایان رسیده است. یک رویداد تسلیم که حتی قوی ترین هودلرها را نیز از بازار خارج می کند. از جمله نمونه های چنین رویدادهایی می توان به ژانویه 2015، نوامبر 2018 و مارس 2020 اشاره کرد که در همه آن ها، بیت کوین تنها در چند روز بیش از 50 درصد سقوط کرد.
در طول این رویدادها، همه فروشندگان باقی مانده خسته می شوند و معمولا همه کوین های در سود و در ضرر با مقیاس زیادی به فروش می رسند. نمودار زیر میزان سود/ضرر کوین های ارسال شده به صرافی ها (احتمالا برای فروش) را نشان می دهد.
می توان دید که در 12 ماه گذشته دو مرتبه چنین رویدادی را تجربه کرده ایم، اگرچه بزرگی آن ها در مقایسه با چرخه نزولی 2018 تا 2020 به طرز قابل توجهی کمتر بوده است. با توجه به دو ریزش 50 درصدی در این دوره، احتمالا این نشان دهنده افزایش اعتماد سرمایه گذاران به بیت کوین به عنوان یک دارایی کلان و مهم است.
مفهوم «ارزش محقق شده» به طور کامل توسط شاخص کپ محقق شده (Realized Cap) که نشان دهنده مجموع هزینه مبنای سرمایه گذاران برای هولدرهای کوتاه و بلند مدت است، به نمایش در می آید. نمودار زیر نشان می دهد که:
- کپ محقق شده هولدرهای کوتاه مدت (صورتی) نوسان بیشتری دارد و معمولا در یک بازار نزولی، سطح مقاومت ایجاد می کند (سرمایه گذاران در هزینه مبنای خود کوین خود را می فروشند). این سطح هم اکنون در 45900 دلار قرار گرفته است. توجه به شکسته شدن و باقی ماندن نمودار قیمت در بالای این سطح، اهمیت زیادی دارد زیرا می توان نشان دهنده مثبت شدن وضعیت بازار باشد.
- کپ محقق شده هولدرهای بلند مدت (آبی) حرکت بسیار کندتری دارد و عقب تر از قیمت محقق شده (نارنجی) با سن بیش از 155 روز است و به ندرت روند نزولی می گیرد.
یک روند نزولی در کپ محقق شده هولدرهای بلند مدت (LTH) نشان دهنده آن است که مجموع هزینه مبنای LTH ها در حال کاهش است. این اتفاق تنها زمانی می افتد که:
- LTH هایی که در قله خریده اند، تسلیم شده اند
- 155 روز قبل LTH ها در قیمت هایی پایین تری شروع به خرید و انباشت کرده اند.
از آنجایی که 155 روز قبل، قله تاریخی اکتبر ثبت شده است، یعنی احتمال اول رخ داده است و LTH ها در حال تسلیم هستند.
برای نهایی سازی این نتیجه گیری، شاخص نمره استاندارد تغییر وضعیت کپ محقق شده LTH را معرفی می کنیم. این شاخص:
- تغییر 30 روزه در کپ محقق شده LTH ها را به عنوان معیاری برای خروج/ورود ارزش دلاری به این گروه محاسبه می کند.
- این مقدار را به نمره استاندارد (Z-Score) تبدیل می کند تا امکان مقایسه با چرخه های قبلی که ارزش دلاری بسیار پایین تر بود، فراهم شود.
- مقادیر بالا یعنی حجم بزرگی از ارزش دلاری به وضعیت LTH می رسند و مجموع هزینه مبنای خود را افزایش می دهند.
- مقادیر پایین یعنی هزینه مبنای LTH در حال کاهش قابل ملاحظه است که به خاطر دلایل 1 یا 2 بالا رخ داده است.
چیزی که می بینیم این است که مجموع هزینه مبنای LTH ها در حال ثبت بزرگترین کاهش خود در تاریخ بازار است، زیرا Z-Score آن به انحراف 2.33 به زیر خط میانه رسیده است. این وضعیت در کنار شاخص URPD و وضعیت سود/ضرر کوین های ارسالی به صرافی ها، باز توزیع بسیار متناسب موجودی کوین از قیمت های بالاتر به کف های پایین تری در بین سطوح 38000 تا 45000 دلار را نشان می دهد.
جمع بندی نهایی
روندهای نزولی بیت کوین می توانند طولانی، دردناک و خسته کننده باشند، اگرچه نتیجه نهایی آن ها برهم زدن مالکیت موجودی کوین ها از مشارکت کنندگان ضعیف تر به قوی تر است. بیت کوین در محدوده 35000 تا 42000 دلار با انباشت زیادی روبرو شده است و این یعنی بسیاری از سرمایه گذاران در این محدوده متوجه ارزش آن شده اند.
در هفته های گذشته شاهد حجم ملایمی از عرضه بوده ایم که اغلب آن ها کوین هایی در وضعیت ضررده بوده اند. در نتیجه، مجموع هزینه مبنای هولدرهای کوتاه و بلند مدت در حال کاهش است که البته مورد اول در حال نزدیک شدن به سطوح تاریخی خود است. تاکنون گاوهای بیت کوین حمایت متناسبی را از خود نشان داده اند.
منبع : Glassnode
پاسخ‌ها