بلاک‌ویر: هفته نامه تحلیل بازارهای مالی – نسخه 85

حالا که کمتر از یک هفته به جلسه مِی FOMC باقی مانده، بازار وارد وضعیت جالب توجهی شده است. البته بزرگترین خبر این هفته از طرف بانک First Republic (FRB) بود، زیرا گزارش مالی این بانک نشان داد که از نظر سپرده‌های بانکی وارد وضعیت بحرانی و فروپاشی شده است.

 

البته نباید این اتفاق چندان غافلگیرکننده باشد، مخصوصاً اگر به اخبار و اتفاقات چند ماه اخیر هم توجه کرده باشید. نمودار بالا نشان میدهد که بانک‌های تجاری، از زمان دهه 1970 که این نمودار شروع به کار کرده، بزرگترین میزان کاهش سپرده را تجربه کرده اند.

تحلیل بلاک‌ویر از بازارهای مالی: نسخه 85

همین مقدار بانک‌گریزی کافی است تا ترس را به بازار وارد کند و به همین خاطر هم بازده اوراق قرضه در این هفته ریزش داشت. با این وجود، در این هفته نگرانی های زیادی پیرامون بانک First Republic وجود داشت.

با وجود کمک مالی 30 میلیارد دلاری از دیگر بانک‌ها، سپرده‌های این بانک در سه ماهه اول امسال کاهشی 41 درصدی را تجربه کرد. حالا که نقدینگی این بانک کاهش یافته، نیاز مبرم به تزریق نقدینگی بیشتر به این بانک بزرگ احساس می‌شود.

جالب اینجاست که FRB مدتی است که منتظر کسی است تا دارایی‌هایش را با قیمتی به مراتب کمتر از قیمت واقعی بخرد ولی تا به این لحظه هیچ خریداری پیدا نشده است!

به عبارت دیگر، FRB تقریباً به صورت کامل از دارایی‌های خود ناامید شده است. البته سپرده‌گذاران این بانک سرانجام دارایی خود را پس خواهند گرفت ولی این موسسه مالی قطعاً در مسیری قرار گفته که سرانجامی همانند بانک های Silicon Valley و Signature دارد.

در کنار ترس سپرده‌گذاران بانکی، در ماه‌های اخیر شاهد رفتار رکودی بانک‌ها هم بوده‌ایم. از این رو به نظر می‌رسد که دوره خشکسالی نقدینگی و اعتبار در راه است.

این یعنی بانک‌ها شروع به سخت‌تر کردن شرایط وام‌دهی خواهند کرد و فقط به وام‌گیرندگان کم ریسک تسهیلات خواهند داد. با اینکه هنوز اعتبار در دسترس خواهد بود، ولی به نظر می‌رسد که با نزدیک شدن به ماه‌های تابستان، فعالیت مرتبط با وام هم کاهش شدیدی خواهد یافت.

اخبار مهم دیگر این هفته، از طرف گزارش‌های مالی شرکت‌های تکنولوژی و درآمدهای بسیار خوب آن‌ها بود.. این هفته شرکت‌های گوگل، مایکروسافت، متا و آمازون گزارش‌های مالی خود را منتشر کردند. همه این گزارش‌ها از مقادیر تخمینی فراتر رفت.

با وجود تعدیل نیروی عظیم روی داده در این صنعت، مشخص است که هنوز شاهد سرایت رکود به درآمدهای شرکت‌های عظیم تکنولوژیک نیستیم. با این وجود، نشانه‌هایی از کاهش نرخ رشد اقتصاد به صورت جمعی دیده می‌شود.

اولین تخمین تولید ناخالص ملی (GDP) برای سه ماهه اول 2023 در عصر روز پنجشنبه منتشر شد که نشان میداد، توان اقتصادی آمریکا در این سه ماهه به میزان 1.1 درصد رشد داشته است. این مقدار، کاهش معناداری از رشد 2.64 درصدی سه ماهه چهارم سال پیش را نشان میداد که البته با تخمین GDPNow فدرال رزرو Atlanta یکسان بود.

این نکته حائز اهمیت است که GDP یک نشانگر تأخیردار است و معمولاً تا زمانی که در رکود نباشیم، آن را اعلام نمی‌کند. اگرچه بسیاری از تحلیلگران، معتقدند که نرخ رشد واقعی GDP در سه ماهه دوم 2023 منفی خواهد شد.

همانطور که پیشتر هم گفته شد، بازده اوراق قرضه در آغاز هفته نزول داشت، زیرا با افزایش ترس و نگرانی‌ها پیرامون بانک‌ها، سرمایه‌گذاران در اوراق قرضه به دنبال امنیت می‌گشتند.

 

با اینکه در اوایل این هفته، بازده اوراق قرضه یک ریزش بزرگ را تجربه کرد ولی در همان روزها شاهد ضعف شاخص‌های سهام هم بودیم. اگرچه با وجود این ریزش‌ها، شاخص Nasdaq توانست میانگین متحرک 50 روزه (منحنی قرمز) را حفظ کند.

در روز پنجشنبه و به خاطر انتشار گزارش‌های قدرتمند مالی توسط برخی از شرکت‌ها، بازار سهام یک روز پر قدرت را پشت سر گذاشت. روز جمعه هم با عبور این شاخص از سطح 12,200 دلار، یک تائیدیه مهم را در آستانه انتشار گزارش مالی آمازون گرفت.

با ورود به هفته آینده، لازم به ذکر است که کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در روز چهارشنبه تصمیم خود برای نرخ بهره و سیاست‌های خود را اعلام می‌کند. باور جمعی بازار بر این است که این کمیته یک افزایش 25 پوینتی دیگر را در روز چهارشنبه تصویب خواهد کرد و این آخرین افزایش نرخ بهره در چرخه کنونی خواهد بود.

سهم‌های مرتبط با کریپتو

 

در روز چهارشنبه، تیم تحلیلگران Blockware دومین نسخه از «رتبه بندی ماینرهای عمومی بیت کوین» را منتشر کرد. در ماه فوریه، ما اولین نسخه از این گزارش را منتشر کردیم که در آن به موضوعاتی چون نقدینگی، احتمال انحلال و سودآوری شرکت‌های ماینینگ عمومی پرداخته است. لازم به ذکر است که آن گزارش، بیشتر از داده‌های سه ماهه سوم استفاده شده است.

نسخه دوم اما از داده‌های سه ماهه چهارم سال گذشته استفاده کرده که توسط گزارش‌های 10-K منتشر شده در هفته‌های اخیر به دست آمده است. در این رتبه بندی، شرکت‌های RIOT و HUT بار دیگر جایگاه اول و دوم را به خود اختصاص دادند.

تحلیل تکنیکال بیت کوین

بعد از پولبک کوتاه هفته گذشته، این هفته نمودار قیمت بیت کوین بعد از رسیدن به میانگین متحرک مهم خود، دوباره با فشار خرید روبرو شد.

 

بعد از بریک‌اوت قیمت بیت کوین از سطح 25,000 دلار، باید به پولبک قیمت به نقطه بریک‌اوت توجه ویژه داشته باشیم تا قدرت خریداران بار دیگر تست شود. در این مورد، بیت کوین علائم به شدت مثبتی از خود نشان داد، زیرا خریداران فوراً در سطح میانگین متحرک 50 روزه شروع به خرید کردند.

با این وجود، محدوده 30,000 تا 31,000 دلار، یک مقاومت بسیار قدرتمند بوده است. از این رو انتظار می‌رود که در زیر این سطح تثبیت بیشتری را مشاهده کنیم. با توجه به جلسه FOMC در هفته آینده، عجیب نیست اگر سیاست‌های اعمال شده توسط این کمیته را به عنوان اصلی‌ترین عامل تقویت یا تضعیف گاوهای بیت کوین در نظر بگیریم.

تحلیل آنچین بیت کوین

واگرایی بین مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت (بالا) و مبنای هزینه هولدرهای بلند مدت (پایین) در حال افزایش است. این فاصله روز افزون یک علامت مهم و پرسابقه از پایان روزهای تاریک روند نزولی است.

 

وقتی بیشتر روی نمودار زوم می‌کنیم، این فاصله واضح‌تر هم می‌شود. لازم به ذکر است که مبنای هزینه جمعی هولدرهای کوتاه مدت تا 24,000 دلار رشد کرده، در حالی که مبنای هزینه جمعی هولدرهای بلند مدت با اندکی کاهش به 21,000 دلار رسیده است.

در این نقطه از چرخه بیت کوین، مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت یک سطح حمایت مستحکم خواهد بود. در طول فاز ریکاوری از روند نزولی کنونی، تاکنون یک بار این سطح تست شده است. اگرچه این سطح حمایت، با قدرت بسیار خوبی از ریزش قیمت جلوگیری کرد.

ممکن است برایتان عجیب باشد که چگونه با وجود بیشتر بودن قیمت نقدی از سطح مبنای هزینه هولدرهای بلند مدت، این شاخص در حال کاهش است. توضیح این پدیده امام کاملاً ساده است. آستانه روزهایی که یک هولدر از کوتاه مدت به بلند مدت تبدیل می‌شود، 155 روز است. 155 روز قبل از امروز، روز 24 نوامبر 2022 است که حدود دو هفته بعد از فروپاشی صرافی FTX می‌شود.

اشخاصی که در طول آن دوره نزول و ترس و ریزش قیمت تا سطح 16,000 دلار، خرید کرده بودند، هنوز کوین‌های خود را حفظ کرده و حالا به گروه هولدرهای بلند مدت پیوسته‌اند. همین امر باعث شده که مبنای هزینه این گروه هم سیری نزولی داشته باشد.

 

اهرم، مهمترین عامل نوسانات قیمت این هفته بود. در طول ماه آپریل، حجم معاملات باز بازار آتی به طور پیوسته در حال افزایش بود، ولی به تازگی این شاخص کاهش شدیدی را نشان می‌دهد که ناشی از لیکوئید شدن پوزیشن های شورت و لانگ است. به عنوان می‌توانید همزمانی سقوط حجم معاملات در روز سه شنبه هفته گذشته را با جهش مقدار لیکوئیدهای کلی (شورت + لانگ) به وضوح ببینید.

البته یافته اصلی از پدیده فعلی این است که بعد از اهرم‌زدایی که باعث ریزش قیمت از 30 تا 27 هزار دلار شد، حجم معاملات باز در زمان بازگشت قیمت به سطح 30 هزار دلار کاهش یافت و این یعنی لگ صعودی دوم با تقاضا در بازار نقدی رخ داده است.

 

با نگاهی کلی‌تر به بازار، می‌بینیم که موجودی در حال کاهش بیشتر است زیرا هم اکنون 54 درصد از کل BTC در گردش شبکه، بیش از 2 سال است که جا به جا نشده است. این یعنی این اشخاص حداقل جهش‌های تند بهار 2021، بعد نزولی قیمت تا 30 هزار دلار در همان تابستان، صعود بعدی قیمت تا قله تاریخی 69 هزار دلار و بعد سقوط یک ساله قیمت تا 16 هزار دلار را تجربه کرده‌اند.

 

علاوه بر این، آدرس‌های جدید هم با نرخی رکوردشکن در حال افزایش هستند، به طوری که در سال‌های صعودی 2017 و 2021 هم نظیر آن را ندیده بودیم.

برخی بر این باورند که مهمترین دلیل چنین رویدادی، افزایش محبوبیت و کاربری کتیبه‌ها و اوردینال‌ها است. اگرچه این حقیقت که تقاضا در حال افزایش است، کاملاً بر همگان مبرهن است. زیرا با کنار هم قرار دادن میانگین‌های 30 و 365 روزه این شاخص می‌توانیم مومنتوم مثبت آن را ببینیم.

 

با انباشت موجودی به دست هولدرهای بلند مدت و همچنین افزایش با ثبات و مداوم تقاضای آنچین، احتمال افزایش قیمت‌های بزرگ در میان و بلند مدت را بسیار بیشتر می‌کند.

تنها مانع برای تحقق چنین اتفاقی در کوتاه مدت، اهرم بازار آتی است که همچون هفته گذشته، نوساناتی را ایجاد می‌کند. اگرچه، روندی که در ماه‌های اخیر هم شاهدش بودیم، این است که مقدار اهرم کل بازار در حال کاهش است و با وجود رویدادهای این هفته، این پدیده هنوز پابرجاست.

حجم معاملات باز نسبت به ارزش کل بازار و درصد قراردادهای آتی با وثیقه بیت کوین، دو شاخص مهمی است که برای سنجش مقدار اثرگذاری اهرم در بازار و همچنین تمایل بازار به قبول ریسک، به کار می‌آید. این دو شاخص به روند کاهشی خود ادامه داده‌اند و این یعنی دوره‌های پر نوسان تاثیر کمتری نسبت به قبل دارند.

 

در آخر هم به موضوعی می‌پردازیم که با وجود کم اهمیت بودن در ظاهر ولی ارزش بازگو کردن را دارد. تیم Blockware متوجه این موضوع شده که تراکنش‌های ASIC های این شرکت در نیمه شب آمریکا ثبت می‌شوند. با توجه به اینکه بسیاری از مشتریان این شرکت ساکن آمریکا هستند، این پدیده کمی عجیب به نظر می‌رسد.

در واقع این پدیده به ما نشان میدهد که جهش‌های قابل توجه شلوغی ممپول در طول ساعات معاملاتی آمریکا رخ میدهند. در واقع به نظر میرسد که مردم غرب (عمدتاً آمریکا) تقاضا و تمایل بیشتری برای ثبت تراکنش‌ها در شبکه اصلی بیت کوین دارند تا مردم شرق!

 

استخراج بیت کوین

در پادکست این هفته وبسایت Blockware، رئیس تحلیلگران این وبسایت، جو بِرنت (Joe Burnett) درباره چرایی خورده نشدن قیمت هاوینگ 2024 صحبت کرد.

در این ویدیو، به سه دلیلی که نشان میدهد چرا هاوینگ آینده در قیمت لحاظ نشده، اشاره شده است:

• اگر بازار بتواند قیمت بیت کوین را تا قبل از هاوینگ بیشتر کند، یک گپ قیمتی قابل توجه بین قیمت نقدی و هزینه تولید آن ایجاد می‌شود. این گپ می‌تواند جریان سرمایه از بازار بیت کوین به صنعت ماینینگ و زیرساخت‌های آن را منحرف کند و در نتیجه منجر به کاهش ورود سرمایه به بازار نقدی بیت کوین شود.
• بعد از هاوینگ بیت کوین، ماینرهای ضعیف‌تر مجبور به خاموش کردن دستگاه‌های خود خواهند شد زیرا با نصف شدن درآمدها، از سودآوری خارج خواهند شد. در آن زمان، ماینرهایی که بیشتر BTC های خود را برای پوشش هزینه‌ها فروخته‌اند، دیگر دست به فروش نمی‌زنند و فقط ماینرهای قوی هم در بازار می‌مانند.
• با اینکه برخی بر این باورند که هاوینگ می‌تواند منجر به کاهش انگیزه ماینرها برای فعالیت و در نتیجه افزایش ریسک حمله به شبکه شود، ولی تکمیل موفقیت آمیز هر هاوینگ منجر به افزایش مقاومت بیت کوین شده و منتقدین را مجبور به خرید بیشتر BTC می‌کند.

نمودار زیر هم بر اساس گزارش گرانش انرژی بیت کوین به نمایش در آمده است. این شاخص ارتباط بین قیمت بیت کوین و هزینه تولید آن را مدل سازی می کند. این مدل تصویر سازی کف سازی و بیش خرید بودن بیت کوین را به خوبی انجام میدهد.

 

منبع: Blockware Intelligence