با اینکه روزهای معاملاتی در این هفته، کمتر از هفته های گذشته بود، ولی مسائل زیادی برای بررسی و بحث در این هفته رخ داده است.
همانطور که در بخش رویدادهای تریدینگ هاوس نیز ذکر شده، در روز چهارشنبه شاهد انتشار صورت جلسه فدرال رزرو بودیم که در واقع جزئیات و مسائل بحث شده در جلسه اخیر FOMC در تاریخ 1 فوریه را برای عموم منتشر می کند. اگر شما هم یکی از مخاطبین همیشگی بخش تحلیل بلاک ویر تریدینگ هاوس باشید، قطعاً نتایج منتشر شده نباید غافلگیرتان کرده باشد.
تحلیل بلاک‌ویر از بازارهای مالی: نسخه 76
مشخص شد که اتفاق آرای اعضای این کمیته، بر افزایش 25 پوینتی نرخ بهره بود که البته چند عضو دیگر هم برای افزایش 50 پوینتی سخنرانی کردند. مقامات فدرال رزرو همچنین تکرار کردند که سطوح بالای نرخ بهره باید برای مدت طولانی تر حفظ شود.
در بعد از ظهر روز جمعه هم داده های ماه ژانویه شاخص هزینه های مصرف شخصی یا PCE منتشر شد که نشان دهنده رشد سالانه 5.4 درصدی برای شاخص اصلی بود. شاخص Core PCE هم نسبت به ماه مشابه سال گذشته رشدی 4.7 درصدی داشت و تغییر ماهانه آن هم 0.6 درصد بود. لازم به ذکر است که این آمارها کاملاً بیشتر از ارقام تخمینی بودند.
نمودار بالا، تغییرات ماهانه شاخص Core PCE را از سال 1960 تا به امروز نشان میدهد. همانطور که مشاهده می کنید، شاخص Core PCE از دهه 1980 تا به امروز به تعداد انگشت شماری جهش داشته است.
از سال 1980، تنها مواردی که تغییر ماهانه شاخص Core PCE از عدد 0.4 درصد عبور کرد، در سال های 1990، 2001، 2007، 2009 و 2023-2021 رخ داده اند.
لازم به ذکر است که Core PCE یکی از شاخص های مورد علاقه فدرال رزرو برای تورم است، حالا که آمار این شاخص از عدد تخمینی بیشتر شده، باز هم می توان به این نتیجه رسید که فدرال رزرو باید برای مدت طولانی تری نرخ بهره را بالا نگاه دارد.
البته این چیزی است که تیم تحلیلگران ما ماه هاست که به آن اشاره دارند. گزارش پیشبینی بازارهای مالی در سال 2023 هم به این مسئله اشاره کرده بود. در این گزارش آمده بود که تورم قطعاً با نرخ پیشبینی شده کاهش نخواهد یافت. این مسئله نیز باعث می شود که فدرال رزرو نرخ بهره را از سطح 5.0 درصد بیشتر کرده و در طول سال 2023 هم در سطوح بالا باقی خواهد گذاشت.
با توجه به صورت جلسه اخیر FOMC در ماه فوریه، احتمالاً مسیر پیش روی سیاست پولی فدرال رزرو همین خواهد بود. در حال حاضر، بازار قصد دارد به این احتمال برسد.
بازار آتی نرخ بهره فدرال رزرو هم اکنون پیشبینی کرده که در ماه های مارس، می و ژوئن شاهد افزایش 25 پوینتی نرخ بهره خواهیم بود. البته بازارهای مالی در حال لحاظ کردن احتمال قابل توجهی از افزایش 50 پوینتی نرخ بهره هم در قیمت ها هستند.
پس از آن، بازار معتقد است که فدرال رزرو نرخ بهره را تا زمان بازگشت (Pivot) در دسامبر، در سطح 5.25 باقی خواهد گذاشت. قطعاً شرایط بازارها از حالا تا دسامبر تغییرات زیادی خواهد کرد ولی با توجه به موضع گیری کنونی فدرال رزرو، این محتمل ترین سناریو برای بازار است.
با توجه به افزایش نرخ بهره، عجیب نیست که بازده اوراق خزانه داری را در اولین روند صعودی خود از نوامبر سال گذشته ببینیم.
تا زمان نگارش این مقاله، بازده اوراق 2 ساله به 4.82 درصد رسید که طبقه نمودار بالا، بالاترین سطح ثبت شده از روز 4 نوامبر سال گذشته است. در روز پنجشنبه، بازده اوراق 10 ساله هم به 3.98 درصد رسید که باز هم بالاترین سطح ثبت شده از نوامبر است.
بازده اوراق 2 ساله، حساس ترین اوراق خزانه داری به سیاست پولی است، از این رو می توان از این روند صعودی نتیجه گرفت که نرخ بهره از سطح 5 درصد پیشی خواهد گرفت.
علاوه بر این، شاهد برگشت دوباره اختلاف بازده اوراق ها نیز هستیم که نشان میدهد نگرانی های ریسک سرمایه گذاران در حال تغییر است. منفی شدن اختلاف بازده اوراق ها به ما می گوید که سرمایه گذاران بیشتر نگران ریسک های کوتاه مدت اقتصاد کلان هستند تا ریسک های بلند مدت، ولی حالا به نظر می رسد که سرمایه گذاران بیشتر نگران ریسک نرخ بهره در بلند مدت هستند.
همانطور که در تصویر بالا مشاهده می کنید که دوره های رکود هم با نوارهای خاکستری در آن نمایان شده، اقتصاد آمریکا اندکی بعد از اینکه اختلاف بازده اوراق قرضه از سطوح به شدت منفی به بالای سطح 0 بازگشت، وارد دوره رکود شده است.
همچنین می بینید که اختلاف بازده اوراق 3 ماهه و 10 ساله شروع به بازگشت کرده است. با این وجود، هنوز بین بازده 3.9 درصدی اوراق 10 ساله و بازده 4.8 درصدی اوراق 3 ماهه فاصله معناداری وجود دارد.
علاوه بر این، مدت زمانی که به طور انجامیده تا اختلاف بین این دو به بالای سطح 0 رسیده و دوره رکود هم به صورت رسمی اعلام شود، بین 1 تا 18 ماه بوده است. در ضمن در روز پنجشنبه، تخمین اولیه تولید ناخالص ملی برای سه ماهه چهارم 2022 هم منتشر شد.
لازم به ذکر است که تولید ناخالص ملی همواره به صورت عددی تخمینی اعلام می شود، زیرا محاسبه دقیق کل خروجی یک اقتصاد پیشرفته مثل آمریکا، یک مأموریت غیر ممکن است. تخمین های اولیه در ابتدا اعلام می شوند و بعدها با انتشار آمار و داده های بیشتر، رقم نهایی اصلاح خواهد شد.
در روز 26 ژانویه، اداره تحلیل اقتصادی (BEA) اعلام کرد که تخمین اولیه GDP واقعی برای سه ماهه چهارم سال گذشته، رشد 2.9 درصدی داشته است. در روز پنجشنبه، آمار اصلاح شده GDP عدد 2.7 درصد اعلام شد که دلیل آن، تغییر تورم PCE و اعداد هزینه کرد مصرف کننده بود.
نکته جالب توجه این است که GDP اسمی با اصلاح بیشتر شد ولی به خاطر تورم سه ماهه چهارم PCE که رشد داشت، GDP واقعی با اصلاح کاهش یافت.
لازم به ذکر است که ما در حال بررسی فعالیت اقتصادی چندین ماه پیش هستیم، ولی اینکه BEA معتقد است که خروجی واقعی اقتصاد آمریکا کمتر از مقدار تخمین اولیه رشد کرده، اصلاً نشانه خوبی نیست. البته تخمین GDP سه ماهه چهارم 2022 در روز 30 مارس هم دوباره اصلاح خواهد شد.
علاوه بر این، داده های مربوط به بازار مسکن هم از فرضیه فروکش کردن نرخ رشد اقتصاد آمریکا حمایت می کند. میانگین نرخ بهره ثابت وام 30 ساله مسکن آمریکا، در هفته های اخیر شروع به افزایش کرده است. این بهره هم کانون به سطح 6.6 درصد رسیده که رشدی قابل توجه از 6.1 درصد هفته اول فوریه را نشان میدهد ولی از سطح 7.1 درصدی نوامبر پایین تر است.
بدیهی است که با افزایش نرخ بهره وام مسکن، افراد کمتری به ثبت نام و دریافت این وام ترغیب خواهند شد.
هفته گذشته، شاخص خرید MBA که حجم درخواست های وام مسکن را اندازه گیری می کند، با کاهشی 18.1 درصدی به 147.1 رسید. بنابر این شاخص، تعداد درخواست های وام مسکن به پایین ترین سطح خود از سال 1950 رسیده است و این یعنی تعداد افرادی که در بحران مسکن سال 2008، اقدام به اخذ وام برای خرید خانه کرده بودند از امروز بیشتر بوده است!
علاوه بر موضوع بالا، تأخیر در پرداخت قسط وام مسکن هم یک افزایش قابل توجه داشته است. لازم به ذکر است که آمار تأخیر در پرداخت قسط وام مسکن زمانی ثبت می شود که بیش از 30 روز از موعد پرداخت قسط وام گذشته باشد. ضبط رهن هم زمانی رخ میدهد که از زمان پرداخت 120 روز بگذرد.
از سال های 2007 تا 2010، تعداد تأخیرها (به صورت درصدی از کل وام های مسکن)، با رشدی 2 درصدی به 11.5 درصد رسید. تا پایان سه ماهه چهارم 2022، این درصد 1.77 درصد بود. با این وجود و همزمان با افزایش هر چه بیشتر نرخ بهره، قطعاً این درصد در سال 2023 رشد زیادی خواهد کرد.
در نتیجه افزایش بی ثباتی اقتصادی و همچنین رشد بازده اوراق خزانه داری، این هفته حرارت بازارهای سهام اندکی فروکش کرد.
شاخص Nasdaq پس از جهش از روی میانگین متحرک 21 روزه در روز جمعه هفته گذشته، این هفته به زیر این میانگین متحرک مهم کوتاه مدت کشیده شد. این پولبک با حجم نسبتاً کمی انجام گرفت.
در روز پنجشنبه، پس از انتشار داده های اقتصادی که پیشتر بحث شد، این شاخص با یک گپ صعودی نوبت معاملاتی خود را آغاز کرد. البته در همان روز، شاهد یک بازگشت عظیم نمودار به کف چهارشنبه بودیم ولی بعد این شاخص دوباره جهش کرد و روز خود را با افزایش 0.72 درصدی به پایان رساند.
با وجود فشارهای گسترده از طرف داده های اقتصاد کلان، به نظر می رسد که گاوهای بازار به شدت گرسنه هستند. البته با این وجود، لازم به ذکر است که جو بازار می تواند به سرعت و شدت زیادی تغییر کند.
سهم های مرتبط با کریپتو
در قلمرو سهم های مرتبط با کریپتو، این هفته یکی از آن هفته خلوت بازار بود، زیرا بیشتر سهم ها به جهت تثبیت جهش های ژانویه، رفتار قیمت خنثی و حتی نزولی داشتند.
در طول این دوره های هضم و تثبیت، عمدتاً به دنبال سهم هایی می گردیم که الگوی پرچم کوچکتری ساخته یا اندکی ریزش داشته اند. این الگو نشان دهنده نقدینگی بیشتر و اعتقاد سرمایه گذاران است.
نمودار بالا یک نمونه خوب از این مفهوم است. به نمودار BITF (سمت چپ) نگاه کنید که چگونه یک کانال نسبتاً تنگ با رفتار قیمت خنثی و اندکی نزولی ایجاد کرده است. از طرف دیگر، GREE یک دوره تثبیت بزرگ و ضعیف تری را از خود نشان داده است.
با شروع هفته جدید، انتظار داریم که با جهش نمودار قیمت بیت کوین، سهم های مشابه با BITF جهش های پرقدرت و خوبی را ثبت کنند.
مثل همیشه، جدول هم متشکل از عملکرد دوشنبه تا پنجشنبه سهم های مرتبط با کریپتو و مقایسه آن ها بیت کوین و WGMI است.
تحلیل تکنیکال بیت کوین
تا بعد از ظهر روز جمعه، بیت کوین در سطحی بسیار مشابه با هفته گذشته قرار گرفته است.
پس از رفتار قیمت پر قدرت بیت کوین در سال 2023، تیم تحلیلگر ما منتظر یک دوره تثبیت افقی یا اندکی نزولی است تا خریداران برای ورود دوباره به بازار مجاب شوند.
در زمان نگارش این مقاله، بیت کوین به زیر میانگین متحرک 21 روزه خود کشیده شده است. اگر نمودار قیمت به ریزش خود ادامه دهد، احتمالاً در سطوحی مثل 23,000، 22,350 و 600-21,500 دلار با حمایت خریداران مواجه خواهیم شد.
همانطور که هفته گذشته هم گفته شد، تیم تحلیلگر ما معتقد است که نمودار قیمت بیت کوین حداقل در کوتاه مدت، بین دو سطح 21,500 و 25,000 دلار، نوسان خنثی و بی روند داشته باشد. با نزدیک شدن به هفته جدید، انتظار می رود که بیت کوین به بالای EMA21 و بعد 23,400 دلار بازگردد.
تحلیل آنچین بیت کوین
قیمت محقق شده هولدرهای کوتاه مدت (STH RP)، نسبت به نسخه هفته قبل تحلیل بلاک ویر اندکی افزایش یافته است ولی هنوز از قیمت محقق شده عبور نکرده است. این دو شاخص تقریباً در سطح یکسانی قرار گرفته اند و این یعنی هولدرهای کوتاه مدت، به طور میانگین، مبنای هزینه مشابه با مبنای هزینه همه مشارکت کنندگان بازار دارند.
هر چه نمودار قیمت مدت زمان بیشتری را در محدوده کنونی سپری کند، یا حتی یک لگ صعودی دیگر را ثبت کند، STH RP به بالای RP خواهد رسید و این همواره یکی از مهمترین علامت های پایان روند نزولی بوده است.
یک ساختار آنچین بسیار مهم برای مرحله کف سازی روند نزولی، این است که هولدرهای بلند مدت، به عنوان آخرین خریداران بازار درصد زیادی از موجودی شبکه را انباشت کنند. این اتفاق با وجود جهش حدود 50 درصدی قیمت، در حال رخ دادن است. موجودی هولدرهای بلند مدت تقریباً هر روز یک رکورد تاریخی جدید را ثبت می کند. در طول هفته گذشته، هولدرهای بلند مدت حدود 18,000 واحد بیت کوین را انباشت کرده اند.
ترکیب هودل کردن مشارکت کنندگان بلند مدت بازار و همچین افزایش مداوم فعالیت شبکه (که در ادامه به آن خواهیم پرداخت)، منجر به افزایش قیمت خواهد شد. در واقع کاهش موجودی جاری + افزایش تقاضا = صعود نمودار قیمت برای پیدا کردن فروشنده بیشتر.
در بخش قبلی، به افزایش مداوم فعالیت آنچین اشاره کردیم. دوست داریم روی واژه مداوم تأکید بیشتری داشته باشیم. تا به این لحظه، شاهد ورود عظیم مشارکت کنندگان جدید به بازار نبوده ایم و احتمالاً هم نخواهیم بود. با این حال، چیزی که شاهدش هستیم، تغییر کلی روند است.
مومنتوم آدرس های جدید در طول ماه های گذشته به شدت مثبت بوده است. این مومنتوم مثبت با عبور میانگین متحرک 30 روزه از میانگین متحرک بلند مدت 365 روزه مشخص می شود.
نسبت موجودی استیبل کوین هم قدرت خرید استیبل کوین ها را نسبت به مارکت کپ بیت کوین اندازه گیری می کند. مقادیر پایین تر به این معنی است استیبل کوین بیشتری در بازار موجود است که می تواند وارد بازار بیت کوین شود.
نسبت موجودی استیبل کوین به تازگی به باند بالایی بولینگ برخورد کرده است که البته از روند صعودی قبلی تا به امروز بی سابقه بوده است. این یعنی نسبت به 200 روز گذشته، هولدرهای استیبل کوین با نرخ بیشتری وارد بازار بیت کوین می شوند. البته این نسبت به مرور زمان و در بلند مدت کمتر می شود، زیرا بازار استیبل کوین گسترش می یابد و قدرت خرید آن ها نیز نسبت به بیت کوین بیشتر می شود.
رشد بازار استیبل کوین یک پدیده جالب توجه است، زیرا نشان میدهد که مردم ارزش پرداخت های سریع، بین المللی و کم کارمزد را بیشتر درک کرده اند. البته استیبل کوین ها هنوز متصل به ارز فیات هستند و توسط شرکت های متمرکز کنترل می شوند. از این رو، در بلند مدت و به عنوان یک ذخیره ارزش و دارایی با ارزش و مطمئن، در برابر بیت کوین رنگ می بازند.
در واقع طوری که ما به این مسئله نگاه می کنیم این است که احتمال تبدیل شدن استیبل کوین ها به بیت کوین، بسیار بیشتر از ارز فیات است. رشد بازار استیبل کوین ها در روند نزولی قبلی، نشان میدهد که حالا سرمایه بیشتری به شکل استیبل کوین در بازار قرار گرفته و در نتیجه در روند صعودی بعدی می توان انتظار رشد قیمت سریعتر و شدیدتری را داشت.
همبستگی بیت کوین و شاخص S&P 500 حالا منفی شده است. از زمان فروپاشی FTX تاکنون، این اولین باری است که همبستگی بین نمودارهای بین این دو منفی می شود. قبل از آن، نمونه قبلی در بحبوحه روند صعودی بیت کوین رخ داده بود.
بسیاری از تردیدهای سرمایه گذاران در رابطه با اینکه بیت کوین دوباره به کف های قبلی باز می گردد یا خیر، به خاطر وضعیت نابسامان اقتصاد کلان است که می تواند منجر به شکل گیری یک رویداد نادر و شوم دیگر شود. با اینکه این منفی شدن همبستگی یک اتفاق کوتاه مدت است و چیزی نیست که بتوان به آن دل بست و شاد بود، ولی لازم به ذکر است که بیت کوین همواره مثل یک دارایی پرریسک معامله شده است.
با اینحال بیت کوین برای همیشه به عنوان یک دارایی پرریسک شناخته نخواهد شد، زیرا تنها دارایی بدون ریسک جهان است! زیرا فقط بیت کوین است که کاملاً کمیاب، بدون ریسک مداخله و فوق العاده فروش پذیر صرفنظر از زمان و مکان و اندازه است.
نمودار زیر را نه به خاطر اطلاعات کوتاه مدت آن، بلکه برای نمایش تداوم پذیرش شبکه بیت کوین در طول روند نزولی کنونی به نمایش گذاشته ایم. با اینکه قیمت از قله تاریخی خود فاصله 63 درصدی گرفته، ولی تعداد آدرس هایی که بیش از 10 دلار در آن ها بیت کوین وجود دارد یک رکورد تاریخی جدید را ثبت کرده و به عدد حدود 26 میلیون آدرس متفاوت رسیده است.
در طول روندهای نزولی قبلی، این شاخص در کنار قیمت ریزش می کرد. حالا اما نرخ پذیرش بیت کوین در حال افزایش است و همه روزه افراد بیشتری به شبکه بیت کوین می پیوندند.
در طول ظهور و افزایش محبوبیت اوردینال ها و کتیبه ها، شاهد افزایش معنادار میانگین اندازه بلاک های بیت کوین بودیم. با این حال، به نظر می رسد که این یک تب زودگذر بوده است، زیرا ظاهرا اندازه بلاک ها در حال برگشت به حجم عادی است.
با نگاهی به پذیرش و کاربری Taproot، فرضیه زودگذر بودن تب و تاب کتیبه ها تایید می شود. البته باید دید که در موج صعودی بعدی، مسئله کتیبه ها دوباره محبوب خواهد شد یا خیر.
البته اتفاقی که محتمل تر است، این است که کاربری و پذیرش Taproot قطعاً در آینده به صورت تدریجی بیشتر خواهد شد زیرا کاربرد این تکنولوژی جدید فراتر از کتیبه هاست.
بازار مشتقات اما در این هفته هیچ تغییر بخصوصی نداشته است.
فاندینگ ریت هنوز مثبت است، اگرچه با حرکت افقی نمودار قیمت اندکی ریزش داشته است. حجم معاملات باز نسبت به مارکت کپ در حال افزایش است که همانطور که قبلاً هم گفته ایم، در دوره های حرکت خنثی این اتفاق رایج است زیرا پوزیشن های کمتری لیکوئید می شوند.
استخراج بیت کوین
این هفته یک خبر بد برای ماینرهای بیت کوین منتشر شد و آن افزایش قابل توجهی سختی شبکه بود. با افزایش سختی شبکه، ماینرها بیت کوین با مقدار نرخ هش قبلی خود بیت کوین کمتری دریافت می کنند.
با اینکه هنوز انتظار داریم که نرخ رشد سختی شبکه از سال قبل کمتر شود، ولی برای افزایش قابل توجهی سختی شبکه در این هفته دو دلیل مهم وجود دارد.
- ماینرهای جدید XP و J Pro+ ها به شبکه متصل شده اند.
- با پایان زمستان، قیمت انرژی کمتر شده و این باعث افزایش ماینرهای خصوصی می شود.
با وجود این افزایش تند سختی شبکه، نرخ رشد ماهانه به احتمال زیاد از قله های قبلی پیشی نخواهد گرفت و فرضیه کاهش نرخ رشد ما، بدون تغییر باقی خواهد ماند.
ممپول بیت کوین به مکانی گفته می شود که تراکنش های بیت کوین منتظر جای گرفتن در بلاک بعدی می مانند. حالا به نظر می رسد که ممپول از روز 5 فوریه تاکنون که 19 روز می شود، خالی نشده است.
خیل بزرگی از تراکنش های ارزان قیمتی که حالا روی هم انباشته شده اند، مربوط به تراکنش های اوردینال هستند که منتظر ذخیره داده روی بلاکچین هستند. در حال حاضر، به نظر میرسد که هجمه پیرامون اوردینال ها به پایان رسیده است.
نمودار زیر که بر اساس گزارش گرانش انرژی بیت کوین ایجاد شده است، ارتباط بین قیمت بیت کوین و هزینه تولید آن را مدل سازی می کند. با این مدل به سادگی می توان بیش خرید بودن یا کف سازی بیت کوین را به نمایش گذاشت.
منبع : Blockware Intelligence
پاسخ