در ادامه مقالات تحلیل قیمت ارز دیجیتال در این هفته همراه شما هستیم:
- عملکرد قیمت بیت کوین از کف سال ۲۰۲۲، شباهت جالب توجهی با چرخه‌های قبلی پیدا کرده و گرچه روند ریکاوری آن کندتر است ولی قدرت آن بیشتر بوده است.
- با وجود افزایش کم و بیش عرضه کوین‌های قدیمی در روزهای بعد از ثبت ETF، اغلب هولدرهای بلند مدت تمایلی به عرضه در قیمت‌های کنونی ندارند.
- از نظر تعداد اشخاص، فعالیت شبکه پایین باقی مانده ولی حجم نقل و انتقالات پولی آنچین، مخصوصاً برای صرافی‌ها، بسیار بالا بوده و مشابه چرخه‌های صعودی قبلی است.
تحلیل بیت کوین گلسنود: هفته 5 سال 2024
نمودار اول، عملکرد قیمت بیت کوین را از قله تاریخی قبلی ارزیابی می‌کند. در این نمونه، آپریل ۲۰۲۱ را به عنوان قله تاریخی قیمت در نظر می‌گیریم؛ چرا که همانطور که در هفته ۴ سال ۲۰۲۲ تحلیل گلسنود هم گفته بودیم، جو روانی سرمایه‌گذاران در این نقطه در اوج خود قرار داشت.
این واقعیت که عملکرد قیمت در هر چرخه مشابه است، حقیقت دارد چرا که در سه چرخه قبلی می‌توان شباهت‌های جالب توجهی را در قیمت دید. البته به خاطر عملکرد قدرتمند بازار در سال ۲۰۲۳، چرخه کنونی به مراتب جلوتر از چرخه‌های ۱۷-۲۰۱۶ و ۲۰-۲۰۱۹ است.
- (قرمز) چرخه دوم: ۴۵.۷٪ زیر قله تاریخی
- (آبی) چرخه سوم: ۴۳.۶٪ زیر قله تاریخی
- (مشکی) چرخه کنونی: ۳۷.۳٪ زیر قله تاریخی
با این حال، می‌توان سطوح بالایی از قدرت را در چرخه کنونی مشاهده کرد، به طوریکه اصلاحات نمودار از سقف‌های موقتی نسبتاً سطحی بوده‌اند. بزرگترین درادان نمودار از سقف قبلی در این چرخه تنها ۲۰.۱٪ بوده که در آگوست ۲۰۲۳ ثبت شده است.
این دیدگاه در هنگامی که تعداد روزهای سپری شده در اصلاحات بیشتر را در چرخه‌های قبلی مقایسه می‌کنیم، قدرت و اعتبار بیشتری هم می‌گیرد:
- (نارنجی) جنسیس تا ۲۰۱۱: ۱۶۴ روز از ۲۹۴ روز (۵۵.۷٪)
- (قرمز) ۲۰۱۱ تا ۲۰۱۳: ۳۵۲ روز از ۷۴۱ روز (۴۷.۵٪)
- (آبی) ۲۰۱۵ تا ۲۰۱۷: ۲۲۲ روز از ۱۰۶۶ روز (۲۰.۸٪)
- (سبز) ۲۰۱۸ تا ۲۰۲۱: ۵۱۴ روز از ۱۰۵۶ روز (۴۸.۷٪)
با وجود این قدرت نمودار، مومنتوم قیمت در طول هفته‌های اخیر در یک روند نزولی قرار داشته، زیرا بازار در حال تغییرات بعد از تأیید ETF نقدی بوده است.
در ادامه از دو منحنی آنچین مهم استفاده می‌کنیم:
- (قرمز) مبنای هزینه هولدرهای بلند مدت (۳۸۳۰۰ دلار) که میانگین قیمت خرید سرمایه‌گذاران جدید را نشان میدهد.
- (آبی) میانگین قیمت حقیقی بازار (۳۳۳۰۰ دلار) که یک مدل مبنای هزینه برای سرمایه‌گذاران فعال است.
تست مبنای هزینه STH ها در طول روندهای صعودی رایج است، با اینحال در صورت از دست رفتن این سطح، میانگین قیمت حقیقی بازار اهمیت پیدا می‌کند. در واقع شاخص میانگین قیمت حقیقی بازار نوعی «نقطه مرکز» بازار بیت کوین است و به عنوان معیاری برای روند صعودی و نزولی در نظر گرفته می‌شود.
ریکاوری بعد از خروج سرمایه از GBTC
حالا هم می‌توانیم شدت خروج سرمایه در چرخه‌های مختلف و هم مدت زمان ریکاوری را با استفاده از شاخص کپ محقق شده ارزیابی کنیم.
کپ محقق شده هم اکنون ۵.۴ درصد پایین‌تر از قله تاریخی قبلی در سطح ۴۶۷ میلیارد دلار قرار گرفته و هم اکنون با جریان سرمایه قدرتمندی همراه شده است. با این وجود، طول زمانی این ریکاوری نسبت به چرخه‌های قبلی کُندتر بوده است، چیزی که احتمالاً به خاطر موجودی قابل توجه منتظر در صندوق‌هایی مثل GBTC بود.
ریکاوری کپ محقق شده در چرخه کنونی از چرخه‌های قبلی به مرتب کندتر بوده است
- چرخه ۱۳-۲۰۱۲ با ۰.۲۲٪ در روز
- چرخه ۱۶-۲۰۱۵ با ۰.۰۹٪ در روز
- چرخه ۲۰-۲۰۱۹ با ۰.۱۷٪ در روز
- چرخه ۲۴-۲۰۲۳ با ۰.۰۵٪ در روز
این پدیده را می‌توان تا حدی به بازخرید قابل توجه انجام گرفته در محصول معاملاتی شرکت Grayscale، صندوق GBTC، نسبت داد. GBTC به عنوان یک صندوق تراست Closed end، تا اوایل ۲۰۲۱ مقدار خارق‌العاده ۶۶۱.۷ هزار BTC را جمع‌آوری کرد.
بعد از سال‌ها معامله در تخفیف NAV شدید (با کارمزد بسیار بالای ۲ درصدی)، تبدیل این صندوق به ETF نقدی باعث یک رویداد بازخرید بزرگ شد. تا به این لحظه، حدود ۱۱۵۶۰۰ واحد BTC از صندوق GBTC خارج شده و همین امر یک سد بزرگ برای حرکت صعودی قیمت ایجاد کرده است.
هولدرها بیت کوین‌ها را رها نمی‌کنند!
با وجود جهش‌های قدرتمند قیمت، رویداد فروش در خبر و وضعیت حساس بازار، باز هم بخش بزرگی از هودلرهای بازار فقط به آرامی نظاره‌گر بازار هستند. این مجموعه شاخص‌های آخرین فعالیت جابجایی، سهم موجودی در گردشی که در سال‌های مختلف جابجا نشده‌اند را نشان میدهد.
در اینجا می‌بینیم که باندهای ۱ و ۲ ساله کاهشی جزئی داشته‌اند که بخش بزرگی از آن مرتبط با صندوق GBTC است. این به ما می‌گوید که حجم قابل توجهی از موجودی قدیمی در هفته‌های اخیر جابجا شده است.
اگرچه در مقیاس مطلق، بخش بزرگی از هولدرهای بیت کوین کوین‌های خود را چسبیده‌اند، به طوری که موجودی در اختیار باند سنی‌های مختلف به قرار زیر است:
- (قرمز) بیشتر از ۱ سال پیش: ۶۹.۹٪
- (نارنجی) بیشتر از ۲ سال پیش: ۵۶.۷٪
- (سبز) بیشتر از ۳ سال پیش: ۴۳.۸٪
- (آبی) بیشتر از ۵ سال پیش: ۳۱.۵٪
در هفته ۴۶ سال ۲۰۲۳ تحلیل گلسنود، چند سنجشگر مهم با نام‌های «موجودی ذخیره شده» و «موجودی فعال» را معرفی کردیم. در آن زمان، گفتیم که بین این دو شاخص یک واگرایی بزرگ در جریان است، به این صورت که تعداد کوین‌های نهفته، غیرفعال و غیرجاری به طرز معناداری بیشتر بود.
امسال اما شاهد اولین علائم بسته شدن این واگرایی هستیم، چرا که انواع شاخص «موجودی فعال» رشد قابل توجهی کرده‌اند. این پدیده با عرضه کوین‌های قدیمی که پیش‌تر گفتیم، همخوانی دارد.
این باعث بزرگترین رشد سرزندگی کوین (Liveliness) از رویداد تسلیم دسامبر ۲۰۲۲ تاکنون شده است. این پدیده هم تحلیل هم بالا را تأیید می‌کند؛ زیرا این هم از افزایش تخریب روز کوین‌ها و عرضه بخشی از هولدرهای بلند مدت خبر میدهد.
با اینحال وقتی از بعد وسیع‌تر به مسئله نگاه می‌کنیم، می‌بینیم که شاخص Liveliness در نزدیکی کف چندین ساله خود قرار گرفته و این یعنی بخش اعظم موجودی کوین‌ها در ولت‌ها نهفته شده‌اند و به دنبال قیمت‌های به مراتب بالاتر یا حداقل افزایش نوسان قیمت هستند.
فعالیت صرافی‌ها در آنچین
ارزیابی فعالیت آنچین بیت کوین می‌تواند دیدگاه بسیار خوبی نسبت به سلامت، پذیرش و رشد شبکه ارائه دهد. با این حال، با وجود عملکرد قدرتمند قیمت، یک پدیده متناقض رخ داده است، زیرا تعداد اشخاص فعال شبکه با کاهشی چشمگیر به کف چرخه در ۲۱۹٬۰۰۰ عدد در روز رسیده است.
در نگاه اول، این پدیده ممکن است به ما بگوید که با وجود افزایش قابل توجه قیمت، پایگاه کاربران بیت کوین رشد چندانی نداشته است.
به احتمال زیاد این نتیجه افزایش کاربرد اوردینال‌ها و کتیبه‌هایی است که امکان استفاده دوباره از آدرس‌ها را به کاربران می دهد، چیزی که تعداد اشخاص فعال شبکه را کاهش میدهد.
از طرف دیگر، حجم نقل و انتقالات آنچین به شدت بالا است، به طوری که روزانه ۷.۷ میلیارد دلار تراکنش در شبکه جابجا می‌شود. این واگرایی و تناقض میان «اشخاص فعال» و افزایش حجم نقل و انتقالات شبکه به ما می‌گوید که اشخاص بزرگی در شبکه حاضر هستند، به طوریکه میانگین حجم هر شخص به ۲۶٬۳۰۰ دلار/تراکنش رسیده است.
در واقع این نشان دهنده افزایش حضور موسسات مالی و جریان سرمایه عظیم به بازار است.
صرافی‌ها هنوز هم اصلی‌ترین فضا برای فعالیت معاملاتی است و حجم واریز و برداشت صرافی‌ها با رشدی قابل توجه به ۶.۸ میلیارد دلار/روز رسیده است. در حال حاضر، تراکنش‌های مرتبط با واریز و برداشت وجه صرافی‌ها ۸۸٪ از کل حجم نقل و انتقالات شبکه را به خود اختصاص داده است.
جالب است که حجم کنونی ورود و خروج سرمایه صرافی‌ها با مقادیر ثبت شده در اوج روند صعودی سال ۲۰۲۱ برابری می‌کند، به طوری که تنها ۶۸ روز (۱.۵٪ از کل) حجم بالاتری داشته است. این پدیده هم مهر تأیید دیگری بر گسترش تمایل و علاقه به بیت کوین و بازار آن است.
در کنار افزایش جریان سرمایه صرافی‌ها، یک دوره ثبت سود عظیم هم در حال وقوع است. نمودار زیر میانگین سود (یا ضرر) کوین‌های ارسالی به صرافی‌ها را نشان میدهد.
در اوج تب و تاب ETF ها، این شاخص به میانگین سود ۳۱۰۰ دلاری رسید که در جهش قیمت آپریل ۲۰۲۳ هم به آن رسیده بودیم. با این حال، این مقدار با میانگین سود ۱۰٫۵۰۰ دلاری ثبت شده در اوج روند صعودی ۲۰۲۱ فاصله بسیار زیادی دارد.
جمع بندی نهایی
تأیید ETF های نقدی بیت کوین یک رویداد تاریخی و مهم برای این بازار است، زیرا باعث شده که سرمایه موسسات مالی بزرگ هم وارد این بازار شود. جریان ورودی سرمایه در حال تقویت است، آن هم در روزهایی که سرمایه‌گذاران در حال خروج از صندوق ETF گری‌اسکیل هستند.
جریان سرمایه صرافی‌ها هم این روزها به سطحی رسیده که آخرین بار در روند صعودی سال ۲۰۲۱ دیده شده بود. میانگین اندازه حجم نقل و انتقالات شبکه هم خبر از حضور موسسات مالی بزرگ در بازار بیت کوین میدهد.
منبع : Glassnode
پاسخ