ما در گلسنود معتقدیم که هر یک از داده‌های بلاکچین جنبه متفاوتی از تصمیمات شخصی انسان‌ها را به نمایش می‌گذارد. رمزگشایی دلایل پیچیده این تصمیمات برای پیشروی در بازاری به پویایی اکوسیستم ارز دیجیتال، فوق‌العاده حیاتی است.
مجموعه ابزارهای تحلیلی گلسنود به تبدیل داده‌های خام و بی معنی به دیدگاه‌های منطقی و مفیدی برای معامله‌گری، سرمایه‌گذاری، مدیریت ریسک و… کمک شایانی می‌کند. در اولین نسخه از سری مقالات تحلیلی «پل اقتصادی» سه موضوع مهم در کریپتو را تشریح کرده و دیدگاهی واضح و مبتنی بر داده را به خوانندگان خود ارائه می‌کنیم تا آن‌ها بتوانند استراتژی‌های خود برای هفته‌های بعدی را با آن منطبق کنند.
پل اقتصادی: مقاله تخصصی گلسنود – نسخه 1
هر یک از سه بخش این مقاله تحلیلی روی یک جنبه متفاوت از بازار کریپتو تمرکز کرده تا خوانندگان این مقاله تخصصی راحت‌تر بتوانند موضوع مورد علاقه خود را مطالعه کنند. بیایید به بررسی این موضوعات بپردازیم، تا ببینیم که گلسنود چگونه می‌تواند دیدگاهی واضح برای درک سناریوهای پیچیده بازار به دست آورد.
از زمان شروع امسال، بیت کوین به خوبی توانسته مقاومت خود در باربر شرایط سخت بازار را نشان دهد و رشدی حدود 65 درصدی را تا به اینجای سال ثبت کند. همین جهش قابل توجه قیمت در این چند ماه باعث شده تا توجه عموم مردم نسبت به بازار کریپتو بیشتر شود.
البته از زمان شروع سه ماهه دوم امسال، شاهد ایجاد یک الگوی پیچیده‌تر بوده‌ایم. روند صعودی واضح و پر قدرت سه ماه اول، حالا جای خود را به یک رفتار خنثی و افقی داده است. همین پدیده شرایط را برای تحقیقات عمیق‌تر مهیا کرده است: آیا جهش کنونی بیت کوین ثباتی دارد؟ آیا هم اکنون در میان یک جهش زودگذر در روند صعودی هستیم یا این جهش‌ها مراحل اولیه ریکاوری پرقدرت و بزرگتری از یک روند صعودی طولانی مدت است؟
برای یافتن پاسخی واضح برای این پرسش‌های کلیدی، باید عوامل موثر در متغیرهای بازار را به طور دقیق بررسی کنیم. تحقیقات این نسخه از مقاله پل اقتصادی روی سه حوزه اصلی زیر تمرکز دارد:
- شناسایی علائمی که نشان‌دهنده کف سازی بازار باشند
- تغییر وضعیت هولدرهای مختلف بیت کوین
- برداشت‌های کلیدی از اندیکاتورهای ریکاوری گلسنود
علائم کف سازی
در ماه‌های نهایی سال گذشته و مخصوصاً در ماه نوامبر و هفته‌های پس از فروپاشی FTX، چشم‌انداز داده‌های آنچین بیت کوین یک تغییر اساسی و قابل توجه را تجربه کرد. این دوره شامل یک تحقق ضرر بسیار عظیم بود که خبر از یک رویداد تسلیم گسترده می‌داد. نسبت MVRV تعدیل شده که سنجشی برای ضررهای محقق نشده بازار است، به کف تاریخی خود رسید، یعنی سطوحی همرده با کف روندهای نزولی قبلی در دسامبر 2018 و ژانویه 2015.
علاوه بر این، شاخص ضرر محقق نشده نسبی که مجموع ضررهای بازار نسبت به ارزش بازار (مارک کپ) را محاسبه می‌کند، در سطح 56 درصد به اوج رسید. این مقدار مشابه با سطوحی است که در کف روندهای نزولی قبلی هم دیده شده بود. همه این اندیکاتورهای آنچین نشان می‌دهند که فروپاشی FTX در نوامبر سال گذشته، احتمالاً باعث ایجاد کف روند نزولی شده است.
تغییر وضعیت هولدرها
با بررسی تغییر وضعیت هولدرهای مختلف بازار هم می‌توان به چنین نتیجه‌ای رسید. متغیرهای هولدرهای کوتاه مدت و بلند مدت بیت کوین می‌توانند فازهای مختلف چرخه بازار را نشان داده و تغییرات مهم دیدگاه سرمایه‌گذاران را افشا می‌کنند. با اینکه هولدرهای بلند مدت که کوین‌های خود را بیشتر از 155 روز هولد می‌کنند، معمولاً به عنوان سرمایه‌گذاران معتقد در روندهای صعودی تلقی می‌شوند، ولی همین گروه در چرخه‌های نزولی وضعیت متفاوتی دارند. در طول فازهای صعودی، این سرمایه‌گذاران «پول هوشمند» تمایل دارند که همزمان با افزایش دارایی، سودهای خود را تثبیت کنند. از طرف دیگر، هولدرهای کوتاه مدت که معمولاً متشکل از تریدرها و سفته بازها هستند، با حساسیت بیشتری قیمت بیت کوین را دنبال می‌کنند.
وقتی بازار به اوج خود نزدیک می‌شود، کوین‌هایی را می‌بینیم که با توزیع کوین‌های هولدرهای بلند مدت به دست امواج جدید سرمایه‌گذاران می‌رسند. وقتی بازار از قله قیمت خود عبور کرد، همین سرمایه‌گذاران جدید کوین‌های خود را حفظ می‌کنند و به هولدرهای بلند مدت جدید تبدیل می‌شوند، البته نه به خاطر اعتقاد به بیت کوین بلکه به خاطر امید واهی به شروع روند صعودی دیگر.
با این حال، این گروه سرمایه‌گذاران مبتدی و متضرر تحمل ضرر و فشار مالی محدودی دارند. سرانجام بازار به نقطه‌ای میرسد که «آستانه درد» این هولدرهای بلند مدت است. این همان نقطه‌ایست که ضررهای بازار غیر قابل تحمل می‌شود و آن‌ها را مجبور به فروش دارایی‌هایشان می‌کند. وقتی بازار به این آستانه رسید، بخش بزرگی از بازار تسلیم شده و شروع به فروش دارایی‌های خود می‌کند.
این همان لحظه‌ایست که پول هوشمند – سرمایه‌گذاران و تریدرهای باتجربه – وارد می‌شوند. این گروه، از فرصت عالی پیش آمده برای خرید دارایی‌ها در قیمتی جذاب و ارزان استفاده کرده و به هولدر کوتاه مدت جدید تبدیل می‌شوند. این نقل و انتقالات عظیم دارایی‌ها معمولاً منجر به رویداد تسلیم گسترده شده و طبق داده‌های گذشته، کف قیمت را تعیین کرده‌اند.
در اثر چنین رویداد گسترده‌ای، مبنای هزینه که میانگین قیمت خرید کوین‌های هولدرهای کوتاه مدت و بلند مدت است، به هم نزدیک می‌شوند. همین همگرایی مبنای هزینه‌ها باعث ایجاد نوعی بازار همگن می‌شود که انواع هولدرها در آن وارد یک وضعیت مشابهی می‌شوند و همین امر موجب ریکاوری کلی بازاری می‌شود که سرمایه‌گذارهای معتقد و مطمئن واردش می‌شوند. همین تغییر وضعیت هولدرها در کنار همگرایی مبنای هزینه آن‌ها می‌تواند یک پایه و اساس محکم برای چرخه بعدی بازار مهیا کند.
این دقیقاً همان وضعیتی است که از زمان فروپاشی صرافی FTC در نوامبر 2022 شاهدش بودیم. همان دوره کوتاه، لحظه تسلیم گسترده‌ای بود که کوین‌ها بین هولدرهای بلند مدت متضرر و خریداران جدید و معتقد به بیت کوین جا به جا شدند. در نمودار بالا، این وضعیت با افزایش مبنای هزینه و تقاطع نهایی قیمت‌های محقق شده هولدرهای کوتاه (STH) و بلند مدت (LTH) نمایان است.
این تغییر رفتار هولدرها با تغییراتی بنیادین در سود و ضرر محقق شده (NUPL) هماهنگی دارد. NUPL که ابزاری برای سنجش سطح سود و ضرر نزد سرمایه‌گذاران کل موجودی کوین‌هاست، یک رشد قابل توجه در سودآوری کلی ذخایر بیت کوین در دوره پس از رویداد تسلیم نوامبر را نشان میدهد. این پدیده نشان‌دهنده یک تحول کلی است که کوین‌ها از دست کسانی که تسلیم شده و با ضرر فروخته‌اند، به دست خریداران جدیدی که با ریکاوری قیمت به سودآوری می‌رسند، جا به جا می‌شوند.
این دو شاخص – مبنای هزینه هولدرهای بلند مدت و NUPL – به ما می‌گوید که وضعیت کنونی بازار نشان‌دهنده کف سازی چرخه نزولی و شروع مراحل ابتدایی ریکاوری است. همین امر خبر از فرصتی طلایی میدهد. ورودی‌های جدید بازار ممکن است حالا خودشان را در آستانه سودآوری از روند صعودی بعدی بدانند. با اینکه ممکن است کف روند نزولی بار دیگر تست شود، ولی ابزارهای قیمتی گلسنود می‌توانند در بررسی بیشتر فرضیه ریکاوری بازار بیت کوین به ما کمک کنند.
احتمال ریکاوری
در تصویر زیر می‌توانید یک نمودار پیچیده را مشاهده کنید که در داشبورد ریکاوری از روند نزولی گلسنود هم قابل رویت است. با اینکه متغیرهای هولدرها و اندیکاتورهای تحقق ضرر می‌توانند در تشخیص کف احتمالی بازار مفید باشند، ولی این داشبورد می‌تواند در سنجش احتمال بازگشت بازار هم بکار آید. با بررسی چهار دسته‌بندی اصلی داده‌های آنچین، این ابزار پیشرفته می‌تواند دیدگاه‌های مهمی نسبت به ریکاوری پس از سقوط FTX بازار ارائه دهد.
دسته بندی اول شامل عبور قیمت نقدی بازار از مدل‌های قیمت‌گذاری اصلی از جمله قیمت محقق شده و میانگین متحرک 200 روز می‌شود. رسیدن قیمت به بالای این سطوح که در داشبورد با رنگ سبز نمایان می‌شود، خبر از احتمال روند صعودی میدهد.
دوماً، این داشبورد کاربری شبکه را هم پایش کرده و نرخ رشد شمار کاربران و حجم تراکنش‌ها را بررسی کرده و به رنگ زرد نشان میدهد. رشد کاربری شبکه یکی از خصلت‌های مهم شکوفایی اکوسیستم بیت کوین است.
سوماً، این داشبورد سودآوری بازار را هم سنجیده و وقتی سودها شروع به ظهور می‌کنند به رنگ آبی در می‌آید. این شاخص هم نمایانگر بهبود جو کلی بازار و احتمال پایان فاز نزولی بازار است.
در آخر، این ابزار می‌تواند انباشت ثروت توسط هولدرهای بلند مدت یا همان «هودلرها» را به رنگ قرمز به نمایش بگذارد. تغییر از کف روند نزولی به سودآوری به ما می‌گوید که سرمایه‌گذاران متعهد و معتقد نتیجه صبر خود را می‌بینند.
این داشبورد در واقع هشت اندیکاتور را در این چهار دسته بندی پایش می‌کند. وقتی پنج مورد از این 8 اندیکاتور به حالت مساعد می‌رسند، این داشبورد به رنگ آبی کمرنگ درآمده و احتمال بالای ریکاوری را نشان میدهد. در حال حاضر، هر 8 اندیکاتور فعال شده‌اند و این نشان‌دهنده ریکاوری قدرتمند بازار با وجود این نوسانات شدید بوده و مهر تأیید مهمی برای ریکاوری بازار تلقی می‌شود.
نکات کلیدی
وقتی به هفته‌های اخیر نگاه می‌کنیم، می‌بینیم که بازار بیت کوین وارد یک فاز بلاتکلیفی شده که ترکیبی از سود و ضرر است. این فاز انتقالی باعث می‌شود که ما سوالی که در ابتدا در ذهنمان بود را دوباره تکرار کنیم: آیا جهش‌های بیت کوین ثبات دارند؟ آیا هم اکنون در میان جهش‌های ناپایدار روند نزولی هستیم یا این روزها مراحل ابتدایی ریکاوری قوی‌تر و احتمالاً شروع روند صعودی است؟
تحلیل داده‌های آنچین خبر از واکنشی معقول و متقاعدکننده می‌دهند. تغییر موضع هولدرهای بیت کوین، نزدیکی مبنای هزینه این دو گروه و افزایش کلی سود و ضرر محقق نشده علامتی از یک بازار مقاوم هستند. همچنین افزایش کاربری شبکه و تمایل موجودی ثروت به سمت هولدرهای بلند مدت هم شواهدی هستند که توسط داشبورد ریکاوری از روند نزولی ما مشهود بوده و نشان از شروع روندی با ثبات هستند تا جهشی گذرا و بی ثبات.
از این رو به نظر میرسد که رفتار قیمت خنثی اخیر، بیشتر یک فاز تثبیتی در یک سناریوی ریکاوری بزرگتر است تا پیش سازی برای ادامه روند نزولی. الگوی انباشت هولدرهای بلند مدت و ورود دوباره سودآوری به شبکه و بازار به ما می‌گویند که وضعیت کنونی بازار در حال ساخت یک پایه و اساس روند صعودی بزرگتر است.
این دیدگاه‌ها که از داده‌های آنچین به دست آمده‌اند، تضمینی برای اتفاقات آینده نیستند ولی بنیادی مبتنی بر شواهد و داده‌های علمی برای درک عمیق‌تر بازار هستند. وقتی می‌خواهیم این پیچیدگی‌های بازار کریپتو را درک کنیم، همین اندیکاتورها نقشی حیاتی در فهم الگوهای بازار و پیشبینی آگاهانه آینده ایفا می‌کنند.
در شرایط پر نوسان بازار کریپتو، مدیریت ریسک فعال حتی از بازارهای سنتی هم حیاتی‌تر است. گلسنود هم با مجموعه ابزار تحلیلی قدرتمند خود، به سرمایه‌گذاران اماکان میدهد تا این عوامل ریسک را زیر نظر بگیرند. در این ماه، قصد داریم تمرکز اصلی خود را روی دو المان مهمی بگذاریم که می‌توانند روی متغیرهای بازار بیت کوین تا سه ماهه بعدی تاثیرگذار باشند: توزیع بیت کوین‌های صرافی Mt. Gox و بیت کوین‌های نزد دولت آمریکا.
در باب وضعیت Mt. Gox
Mt. Gox که زمانی یک صرافی مطرح و بزرگ بیت کوین بود، در سال 2014 و زمانی که یک هک گسترده موجب از دست رفتن حدود 650 تا 850 هزار واحد بیت کوین شد، سقوطی آزاد را تجربه کرد. به موجب این اتفاق، یک جنگ قانونی در سال 2021 و ایجاد یک برنامه بازیابی شکل گرفت. این برنامه یک شخص معتمد، Nobuaki Kobayashi را مسئول مدیریت 141686 واحد بیت کوین باقی مانده این صرافی کرد.
این دارایی‌ها حالا در آستانه توزیع بین کاربران هستند ولی جزئیات این برنامه توزیع هنوز نامشخص است. حال سوالاتی در این مورد ایجاد شده است، سوالاتی مثل این بیت کوین‌ها کجا ارسال خواهند شد و آیا کاربران مال باخته سریعاً این بیت کوین‌ها را عرضه خواهند کرد یا خیر؟
آماده سازی برای چنین چنین موقعیت‌های پرتلاطم و نامطمئنی به چیزی بیش از استراتژی واکنشی نیاز دارد و بیشتر یک برنامه نویسی کُنشگر و پیشگیرانه نیازمند است. گلسنود هم این کار را با نمودار موجودی معتمد Mt. Gox که بیت کوین‌های موجود در ولت تحت کنترل Nobuaki Kobayashi انجام میدهد. با بروزرسانی هر 10 دقیقه‌ای، این نمودار به سرمایه‌گذاران اجازه میدهد تا تحرکات بیت کوین‌های مرتبط با Mt. Gox را به صورت همزمان پایش کند.
سرمایه‌گذاران همچنین می‌توانند زنگ هشدارهایی را برای اطلاع از کاهش موجودی بیت کوین Mt. Gox ایجاد کنند تا سریعتر از شروع روند توزیع باخبر شوند. علاوه بر این، گلسنود امکان دسترسی با API را هم به این نمودار میدهد تا امکان تریدهای خودکار و اجرای استراتژی‌های مدیریت ریسک نیز فراهم شود.
بررسی بیت کوین‌های دولت
تصاحب بیت کوین توسط دولت آمریکا به خاطر توقیف اموالی است که از مجرمین سایبری و هکرها مصادره شده است. برخی از این اموال توقیفی شامل هک Bitfinex در سال 2016 و هک Silk Road سال 2012 هستند. تا به این لحظه، دولت آمریکا 205 هزار واحد بیت کوین در اختیار دارد که حدود 6 درصد از کل موجودی جاری شبکه است. اخیرا هم حدود 9800 واحد بیت کوین به صرافی کوین بیس منتقل شده که گمانه زنی‌ها در رابطه با شروع روند توزیع را بیشتر کرده است.
این بازتوزیع بیت کوین‌های دولت آمریکا حائز اهمیت زیادی هستند، زیرا این کوین‌ها از نظر برخی از سرمایه‌گذاران به عنوان دارایی «سازگار با قانون» شناخته می‌شود، بنابراین روی تقاضای بازار تاثیرگذار خواهد بود. علاوه بر این، تحرکات ناگهانی چنین حجم‌های بزرگی از کوین می‌تواند باعث نوسان کوتاه مدت قیمت شود. به عنوان مثال، یک هشدار اشتباه از تحرکات این کوین‌ها یک نوسان بزرگ در نمودار ایجاد کرد، بنابراین باید انتظار حساسیت بالای بازار به این توزیع کوین‌ها را داشته باشیم.
برای مدیریت این ریسک‌ها و آگاهی از تحرکات کوین‌ها، نمودار موجودی دولت گلسنود می‌تواند بسیار مفید باشد. این نمودار قادر به پایش بلادرنگ بیت کوین‌های موجود در ولت‌های تحت کنترل دولت آمریکا است. این شاخص هم بر اساس اطلاعات منتشر شده توسط دولت بروزرسانی شده و می‌توان به کمک API به آن دسترسی یافته و به معامله خودکار و مدیریت ریسک پرداخت.
یک استراتژی مفید برای این امر می‌تواند تعیین زنگ هشدار برای نمودار موجودی دولت باشد تا در صورت کاهش از مقدار 205,514 واحدی کنونی به صدا درآید. همین کار می‌تواند هرگونه احتمال برای شروع دوره توزیع این کوین‌ها را نشان دهد تا سرمایه‌گذاران بتوانند بهتر اقدام به مدیریت ریسک کنند.
آماده واکنش بازار
سرمایه‌گذاران باید آماده این عوامل ریسک و پتانسیل تاثیرگذاری آن‌ها روی بازار باشند. همانطور که با اتفاقات پس از هشدار اشتباه ماه گذشته هم مشخص شد، حتی شایعه هم می‌تواند نوسان شدیدی در بازار ایجاد کند. فشار فروش کوتاه مدت و لیکوئیدهای پس از آن به خوبی نشان میدهد که پایه گذاری استراتژی مدیریت ریسک و سرمایه‌گذاری روی داده‌های مطمئن و بروز تا چه اندازه اهمیت دارد.
تعریف
در بحث بلاکچین بیت کوین، «پی‌لود» (Payload) به ارزش واقعی تراکنش‌های انجام گرفته در شبکه بیت کوین اطلاق می‌گردد. این مفهوم برای نشان دادن تفاوت بین تعداد تراکنش‌ها (که خبر از فعالیت آنچین میدهد) و ارزشی که این تراکنش‌ها منتقل می‌کنند (پی‌لود) ایجاد شده است.
مزایا
مفهوم پی‌لود بنابر دلایل زیر از اهمیت بالایی برخوردار است:
- ارزیابی ارزش شبکه: همانطور که گفته شد، پی‌لود به محاسبه ارزش واقعی انتقال یافته در شبکه بیت کوین کمک می‌کند. تعداد بالای تراکنش‌ها در شبکه شاید همیشه به معنای ارزش بالای تحرکات کوین‌ها نباشد. به عنوان مثال، ممکن است گاهی تعداد تراکنش‌های انجام گرفته بسیار بالا باشد ولی اگر حجم و ارزش این تراکنش‌ها پایین باشد، پی‌لود هم مقدار اندکی خواهد شد.
- تشخیص نوع فعالیت شبکه: ولی اگر تعداد تراکنش‌ها افزایش یابد ولی پی‌لود کم باشد، می‌تواند نشان‌دهنده تعداد بالای تراکنش‌های بی ارزشی مثل تثبیت خروجی‌های خرج نشده تراکنش‌ها (UTXO) یا فعالیت‌های دیگر باشد. پی‌لود می‌تواند در ایجاد تمایز بین انواع مختلف فعالیت در شبکه هم مفید باشد.
- درک پذیرش شبکه: با اینکه تعداد بالای تراکنش‌ها می‌تواند نشان‌دهنده افزایش پذیرش باشد، ولی مقدار کم پی‌لود می‌تواند به ما بگوید که این تراکنش‌ها برای انتقال حجم قابل توجهی از دارایی انجام نگرفته‌اند. از این رو پی‌لود می‌تواند در سنجش پذیرش و کاربری واقعی بیت کوین به ما کمک کند.
- پایش فعالیت مالی: پی‌لود می‌تواند به عنوان نماینده دقیق‌تری برای فعالیت مالی و اقتصادی شبکه بیت کوین هم عمل کند. افزایش پی‌لود می‌تواند خبر از افزایش فعالیت اقتصادی داده و کاهش آن هم عکس این موضوع را نشان دهد.
کاربرد
درک مفهوم پی‌لود برای تحلیل آنچین بسیار مهم است، زیرا دیدگاه‌های با ارزشی پیرامون سلامت، وضعیت اقتصادی و پذیرش شبکه بیت کوین ارائه می‌کند. وارد کردن تحلیل پی‌لود به استراتژی‌های ارزیابی بازار به شدت به تحلیلگران و سرمایه‌گذاران توصیه می‌شود.
تغییرات پی‌لودها معمولاً نشان‌دهنده تغییرات مهم بازار بیت کوین هستند. رشد با ثبات پی‌لود علامتی برای رشد فعالیت اقتصادی بوده و می‌تواند فرصت‌های سرمایه‌گذاری مهمی را به ما نشان دهد. از طرف دیگر، سقوط قابل توجه پی‌لود نشان‌دهنده کاهش نقل و انتقالات ارزش بوده و ریسک‌های خودش را دارد. از این رو پایش روندهای پی‌لود هم باید به بخش مهمی از تحلیل و استراتژی سرمایه‌گذاران تبدیل شود.
منبع : Glassnode
پاسخ
مرسی از شما، این هفته نامه جدید گلسنود هستش؟
خیر دوست عزیز، این ماهانه جدیدی هست که کمی سطحش بالاتر از هفته‌نامه همیشگی ماست و با هدف اطلاع رسانی به نهادهای سرمایه‌گذاری نوشته میشه. ولی نکات فوق‌العاده مهمی توش گفته میشه.