بلاک‌ویر: هفته نامه تحلیل بازارهای مالی – نسخه 83

همانطور که در بخش رویدادهای تریدینگ هاوس هم آمده، با توجه به انتشار آمار CPI ماه مارس در روز چهارشنبه، این هفته هم از آن هفته های پرهیاهو و جالب بازارهای مالی بود.

برای ماه مارس، سبد دارایی های متشکل شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) به طور سالانه رشدی 5.0 درصدی کرد که کمتر از تخمین 5.1 درصدی تحلیلگران بود. در مبنای ماهانه هم CPI رشدی 0.1 درصدی داشت که باز هم 10 پوینت کمتر از تخمین 0.2 درصدی تحلیلگران است.

Core CPI (CPI به جز مواد غذایی و انرژی) هم به شکل سالانه 5.6 و به شکل ماهانه هم 0.4 درصد رشد کرده که هر دو با تخمین تحلیلگران یکسان بودند.

اینکه Core CPI بالاتر از نسخه اصلی CPI است، قطعاً جالب توجه است. این یعنی مواد غذایی و انرژی CPI، اصلی ترین عوامل کاهش تورم کنونی هستند.

تحلیل بلاک‌ویر از بازارهای مالی: نسخه 83

در این نقطه از چرخه اقتصادی، به سختی می توان گفت که تورم تا مدت زیادی در سطوح بالا باقی خواهد ماند. اگرچه این نکته حائز اهمیت است که CPI در همین موقع از سال گذشته شروع به رشد کرد. اگر سرعت رشد تورم در سال قبل از امروز بیشتر باشد، کاهش ارقام سالانه را خواهید دید.

آمار CPI مارس یک تائیدیه خوشایند برای فدرال رزرو بود از اینکه سیاست های پولی محدود کننده آن ها سرانجام شروع به اثرگذاری کرده و با کاهش تقاضا، منجر به کاهش قیمت ها و تورم شده است.

لازم به ذکر است که سیاست پولی تاثیر بسیار تاخیرداری روی قیمت های دنیای واقعی دارد. پس از یک سال تمام افزایش های مداوم نرخ بهره، سرانجام شاهد کاهش تورم CPI هستیم. البته این نگرانی هم وجود دارد که قیمت ها از حالت کاهشی یا Disinflationary که به معنای کاهش موقتی تورم است، به حالت کاهش تورم یا Deflationary برود.

خاطر نشان می کنیم که کاهش ارقام CPI به معنای کاهش قیمت کالاها نیست. در واقع قیمت ها هنوز در حال افزایش هستند، فقط شدت و سرعت آن کمتر شده است.

قیمت ها همواره دنباله رو سطح تقاضا هستند، بنابراین با کند شدن نرخ رشد تقاضای مصرف کنندگان، نرخ رشد تورم هم کاهش می یابد. اگر شما هم جزو آن دسته از کسانی هستید که معتقدید آمریکا به سرعت در حال ورود به وادی رکود است، بنابراین سرانجام شاهد کاهش قیمت ها نیز خواهید بود.

با اینکه تحلیلگران فدرال رزرو حالا به این باور رسیده اند که سال 2023 سال ورود به دوره رکود است، ولی بازار سهام یک هفته قدرتمند دیگر را هم پشت سر گذاشت.

بعد از یک دوره کوتاه تثبیت، شاخص Nasdaq در روز پنجشنبه روند افزایشی خود را ادامه داد و در همین روز رشدی 2 درصدی را ثبت کرد.

با اینکه فروشندگان در روز چهارشنبه تمام تلاش خود را برای کاهش قیمت کردند، ولی در چند هفته گذشته این گروه قادر به کنترل بازار سهام نبوده اند. حالا هم عرض بازار در حال گسترش است، زیرا رفته رفته سهم های بیشتری به این جهش می پیوندند.

با اینکه بازار هنوز تائید نهایی خود را نگرفته است، ولی این رفتار معمول در روندهای صعودی است. از این رو باید با عبور شاخص Nasdaq از سطح 12,225 دلار، به دنبال تائید ادامه جهش ها در کوتاه مدت باشیم.

پس از انتشار آمار CPI، واکنش بازار اوراق قرضه خزانه داری هم تا حدی مثبت بود. بازده این اوراق در روزهای چهارشنبه و پنجشنبه ریزش کرد و بازار درآمد ثابت هم شروع به خوردن نرخ بهره پایین در آینده کرده است.

این باعث جهش در قیمت دارایی های پرریسک می شود، زیرا نرخ نزول در معادله NPV در حال کاهش است. علاوه بر این، بازده کمتر اوراق قرضه می تواند تقاضا برای دلار را هم کمتر کند و این به نفع بازارهای سهام است.

از این رو، این هفته هم یکی از هفته های ضعیف شاخص دلار بود که به خاطر قدرت بازار اوراق قرضه ایجاد شد. بدیهی است که ارزش کمتر دلار آمریکا برای بازارهای سهام خبر خوبی است، زیرا مصرف کنندگان خارجی قدرت خرید بیشتری پیدا خواهند کرد. این ارتباط معمولاً به دیگر دارایی ها مثل بیت کوین هم کشیده می شود.

سهم های مرتبط با کریپتو

از نظر رفتار قیمت، این هفته یکی از بهترین هفته های تاریخ گروه سهم های مرتبط با کریپتو را شاهد بودیم. این اتفاق در کنار رفتار قیمت فوق العاده خود بیت کوین و همچنین انتشار گزارش های تولید شرکت ها در ماه مارس افتاده است.

جالب توجه ترین خبر این هفته از طرف شرکت Cleanspark بود که در رابطه با سفارش خرید 45,000 دستگاه S19 XP با ارزش 144.9 میلیون دلار بود. گفته شده که به محض بهره برداری از این دستگاه ها در ماه سپتامبر، نرخ هش این شرکت دو برابر خواهد شد.

بازار به وضوح از این خبر رضایت داشت زیرا قیمت سهام CLSK در این هفته رشد 70 درصدی را ثبت کرد. این اتفاق کاملاً معقول است زیرا Cleanspark در پروژه ای سرمایه گذاری کرده که درآمد آن را دو برابر می کند.

CLSK در ماه های اخیر توانسته اخبار مثبت زیادی را به گوش سهامداران خود برساند، زیرا مدل کسب و کار متفاوت این شرکت باعث شده تا بتواند روی دستگاه های ماینر ارزان قیمت سرمایه گذاری کرده و رقبای ضعیف خود را تصاحب کند.

در طول سال های 2020 و 2021، اغلب ماینرها از استراتژی «استخراج و هولد» استفاده می کردند که به معنای عدم فروش بیت کوین ها، به جز برای پرداخت هزینه های انرژی و کارکنان شرکت بود.

Cleanspark به جای این استراتژی اغلب کوین های استخراج شده خود را به فروش رساند تا در روند صعودی یک جریان نقدی قابل اعتماد داشته باشد. حالا که شرایط بازار تغییر کرده و اغلب شرکت های ماینینگ تحت فشار مالی قرار گرفته اند، این شرکت پول نقد خود را به کار بسته است.

در کنار CLSK، چندین و چند شرکت ماینینگ دیگر هم هفته قدرتمندی را پشت سر گذاشتند. از جمله سهم هایی که در این هفته جهش کردند می توان به HIVE، BITF، MARA، SDIG، BTBT، RIOT، GREE، WULF و IREN اشاره کرد.

مدتی بود که جهش قدرتمندی را در سهم های متعدد این گروه ندیده بودیم، بنابراین دیدن چنین جهش هایی می تواند حرف های زیادی برای گفتن داشته باشد.

تحلیل تکنیکال بیت کوین

همانطور که قبلاً هم گفته شد، این هفته هم شاهد قدرت بالای خریداران بازار بیت کوین بودیم که منجر به جهش های نسبتاً بزرگی در نمودار قیمت این دارایی شد.

دوشنبه، روز بزرگی برای بیت کوین بود زیرا نمودار بیت کوین توانست سقف محدوده نسبتاً طولانی مدت خود را شکسته و به سطوح بالاتر برسد. البته لازم به ذکر است که این جهش قیمت چندان حجم معاملات بالایی نداشته است.

نمودار بیت کوین در عصر روز جمعه به قله 31,050 دلار رسید ولی تا زمان نگارش این مقاله، فروشندگان نتوانسته اند کنترل نمودار را به دست بگیرند. لازم به ذکر است که سطوح مقاومت مهم بعدی در محدوده 31,500 تا 32,500 دلار قرار گرفته است.

اگر بیت کوین بتواند به این محدوده برسد، احتمالاً دوباره یک دوره تثبیت مشابه با دوره خنثی قبلی خواهیم دید. اگر بیت کوین نتواند این سطح را بشکند، احتمالاً خریداران یک گام به عقب خواهند رفت و شروع به حمایت از محدوده 29,000 دلار خواهند کرد.

تحلیل آنچین بیت کوین

برای اولین بار در 10 ماه گذشته، بیت کوین سطوح بالای 30,000 دلار را دید. با اینکه این سطح از نقطه نظر روانی یک نقطه عطف مهم محسوب می شود، ولی چشم انداز فاندامنتال ما از نقطه نظر آنچین هیچ تغییری نمی کند، زیرا نمودار قیمت تا به این لحظه از سطوح قیمت محقق شده آنچین هم عبور کرده و این یعنی بدترین روزهای روند نزولی به احتمال زیاد گذشته است.

اتفاق مهم دیگری که برای شاخص های مبنای هزینه خواهد افتاد، عبور قیمت محقق شده از قیمت محقق شده هولدرهای بلند مدت است. در سه روند نزولی قبلی، این اتفاق همواره نشان دهنده پایان روند نزولی بوده است.

تا به این لحظه، 31,188 شخص منحصر به فرد آنچین 1 یا بیشتر از 1 واحد بیت کوین دارند. برخلاف روندهای نزولی قبلی، این شاخص با اینکه خریدن یک واحد کامل بیت کوین، حالا بسیار سخت تر از روندهای نزولی قبلی شده، همواره صعودی بوده است. این یک دلیل بسیار محکم بر این واقعیت است که انسان ها به این نتیجه رسیده اند که بیت کوین با وجود نوسانات شدید خود، آمده تا بماند و خود را به عنوان برترین دارایی جهان تثبیت کند.

ممکن است 31188 کامل-کوین (wholecoiner) ممکن است از نظر شما پایین به نظر برسد، بنابراین اجازه بدهید که نحوه محاسبه این عدد را تشریح کنیم.

اول از همه، این تعداد با استفاده از شاخص های تعدیل شده با اشخاص گلسنود به دست آمده است. گلسنود بین «آدرس ها» و «اشخاص» تمایزی قائل شده است زیرا اگر هنوز آشنایی کاملی با بیت کوین ندارید، باید بدانید که یک کاربر/ولت/شخص/ کلید خصوصی می تواند بیشمار تعداد آدرس عمومی داشته باشد. در واقع برای اغلب آدرس ولت ها رایج است که با هر بار دریافت بیت کوین، آدرس عمومی ولت را تغییر دهد. بنابراین کسی که هر روز، میانگین دلاری خریدهای خود را کم می کند، هر روز یک آدرس جدید می گیرد. از این رو شاخص های تعدیل شده با اشخاص گلسنود اینگونه رفتارها را شناسایی کرده و می تواند تخمینی دقیق از اشخاص آنچین ارائه دهد.

نکته دوم اینکه درست مثل همه شاخص های آنچین، دارایی های هولد شده در صرافی ها در این محاسبات لحاظ نمی شوند. آدرس هایی که در صرافی قرار گرفته اند، جمع می شوند و برای هر صرافی به عنوان یک شخص در نظر گرفته می شوند. علاوه بر این، کسی که بیت کوین خود را در یک صرافی نگهداری می کند، در واقع صاحب آن بیت کوین نیست، بنابراین لحاظ کردن اون در این محاسبات کار درستی نیست.

حالا که این پارامترها مشخص شده اند، می توانیم داده ها را تحلیل کنیم. به راحتی می توان تفاوت فاحش و عظیم تعداد اشخاص و تعداد آدرس ها را مشاهده کرد. با تقسیم مورد اول بر مورد دوم به این نتیجه می رسیم که هر شخص منحصر به فرد به طور میانگین 32 آدرس دارد.

در مرحله بعد، تعداد آدرس هایی که 1 یا چند واحد بیت کوین دارند را بر 32 آدرس/فرد تقسیم می کنیم. این تقسیم به طور دقیقی نشان میدهد که چه تعداد از اشخاص 1 یا تعداد بیشتری بیت کوین دارند.

از لحاظ مفهومی، باید به دو ایده دیگر هم فکر کنیم.

1. اگر تصور می کنید که 32 آدرس برای هر شخص یک تخمین کم است، بنابراین این یعنی تعداد اشخاص منحصر به فردی که بیش از 1 بیت کوین دارند، کمتر از تعداد تخمینی ماست (عدد بالاتر مخرج = نتیجه کوچکتر).
2. اغلب بیت کوین های بیش از 1 واحد در اختیار اشخاص نهنگی است. بنابراین می توان گفت که این اشخاص نهنگ سایز چندین آدرس بزرگتر از 1 بیت کوینی دارند که الف) بیت کوین خود را در چند ولت نگهداری می کنند و ب) در هر ولت هم بیت کوین ها در چندین و چند آدرس پخش شده اند.

با در نظر گرفتن این دو عامل می توان با اطمینان زیادی گفت که همین تعداد 31,188 کامل-کوین هم یک تخمین بزرگ است.

اگر فرضیه ما صحیح باشد، این 31,188 شخص مقدار فوق العاده زیادی سرمایه و قدرت دارند. اگرچه وضعیت بیت کوین در مقایسه با 12 فردی که در کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) درباره کل سیاست پولی یک کشور و حتی دنیا تصمیم گیری می کنند، بسیار بهتر است. علاوه بر این، به خاطر مکانیزم اثبات کار، هر مقداری از سرمایه بیت کوینی به فرد قدرت تصمیم گیری و وادار کردن نودها برای تصویب یک قانون نمیدهد.

حالا بیاید جهش این هفته را از دیدگاه بازار مشتقات مورد بررسی قرار دهیم.

در جهشی که در هفته گذشته دیدیم، بازار ریسک بیشتری را پذیرفته است. حجم معاملات باز نسبت به مارکت کپ یک جهش بزرگ را ثبت کرده است، اگرچه روند نزولی این نمودار هنوز به قوه خود باقی است و نمی توان با اطمینان گفت که روحیه ریسک پذیری به بازار بازگشته است.

با جهش قیمت بیت کوین به بالای 30,000 دلار، 37 میلیون دلار پوزیشن شورت لیکوئید شد. با نگاهی به روند کاهشی مقدار کل لیکوئیدهای پوزیشن شورت در هر جهش قیمت قابل توجه هفته های اخیر، می توان روند اهرم زدایی بازار مشتقات را به وضوح دید.

استخراج بیت کوین

قبل از تخمین وضعیت ماینرها در ماه آپریل 2023، نیاز به تخمین های گذشته داریم تا بتوانیم یک اصول واحد به دست بیاوریم. در تصویر زیر می توانید جدولی از اطلاعات ماینرها در آپریل 2022 را مشاهده کنید که از منابع ارتباطی سرمایه گذاران ماینرهای عمومی، تحقیقات Coinshares و Blockware Research استفاده شده است.

با توجه به اینکه کل نرخ هش شبکه در آپریل 2022 حدود 200 اگزاهش/ثانیه بود، در جدول بالا که با دسته بندی ASIC ایجاد شده، می توان به مقدار اسمی نرخ هش هر مدل دستگاه دست پیدا کرد.

• S9 و مدل های مشابه آن = 40 اگزاهش/ثانیه
• S17 و مدل های مشابه آن = 20 اگزاهش/ثانیه
• S19 و مدل های مشابه آن = 140 اگزاهش/ثانیه

از این داده ها می توانیم توزیع ماینرها را در سال 2023 به دست بیاوریم. البته لازم به ذکر است که کل نرخ هش شبکه حالا 340 اگزاهش/ثانیه است.

• 5 درصد از S9 ها (33 اگزاهش/ثانیه) حذف شده اند
• 25 درصد از مقدار باقی مانده (8.25 اگزاهش/ثانیه) به فروش رفته و به لایه برق پایین تر منتقل شده است.
• S9 جدیدی تولید نشده است.
• نرخ هش S9 باقی مانده 15.25 اگزاهش بر ثانیه است.

• 20 درصد از S17 ها (4 اگزاهش/ثانیه) حذف شده اند.
• 75 درصد از این مقدار (3 اگزاهش/ثانیه) فروخته و به لایه برق پایین تر منتقل شده است.
• دیگر S17 جدیدی تولید نشده است.
• S17 های باقی مانده نرخ هش 19 اگزاهش/ثانیه دارند.

• هیچ یک S19 ها حذف نشده اند.
• اگر هم درصد کوچکی از آن ها تسلیم شده اند، دوباره به شبکه بازگشته اند.
• S19 های جدیدی تولید و بکار گرفته شده اند.
• S19XP ها تولید و بکار گرفته شده اند.

• S9 و مدل های مشابه آن = 15.25 اگزاهش/ثانیه (کاهش 62 درصدی)
• S17 و مدل های مشابه آن = 19 اگزاهش/ثانیه (کاهش 5 درصدی)
• S19 و مدل های مشابه آن = 272 اگزاهش/ثانیه (افزایش 94 درصدی)
• S19XP و مدل های مشابه آن = 34 اگزاهش/ثانیه
• میانگین بهره وری تخمینی = 32.2 وات/تراهش

نمودار زیر هم بر اساس گزارش گرانش انرژی بیت کوین به نمایش در آمده است. این شاخص ارتباط بین قیمت بیت کوین و هزینه تولید آن را مدل سازی می کند. این مدل تصویر سازی کف سازی و بیش خرید بودن بیت کوین را به خوبی انجام میدهد.

منبع : Blockware Intelligence